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我们想告诉你的是充满着温馨的世界!券商五年成绩单:华泰很猛 申万、国信、银河怎么了?
来源：金融界网站综合
　　来源：中国证券经纪人协作网
　　券业40年，繁荣与危机相生相伴。
　　1984年国内第一只股票‘上海(600651,)’诞生至今，国内证券市场见证了历次的高速发展，又经历过分业经营、破产处置、最严监管，几经波折之后，仍旧是金融行业孱弱的分支，没有摆脱以证券经纪为核心功能的局面，个人投资者也依然是市场中最为活跃的主体，似乎一切如旧。
　　2017年金稳会成立，证券业和相较于，面临更多制度设计和发展空间的不确定性。单就证券行业来说，经纪、资管、投行三项支柱业务过去两年受到的政策约束越来越密集，今后，券商进行创新和试错的成本将会越来越高。
　　从证券经纪商向综合投行转变、从通道业务向资本中介业务转变，从零售交易向财富管理转变，过去十几年，转型声音不绝于耳，但是从未有过一个时刻像今天，行业的盈利空间被压缩到不得不变。
　　综观金融行业零售业务格局，银行、互金、三方财富管理各据一方，从功能、渠道上对券商形成全面挤压。
　　未来两到三年，券商经纪与财富管理何以解除困境？真正的困境和思考，才刚刚开始。
　　● ● ●
　　第一部分 券商经纪的基本盘
　　传统经纪业务在券商收入中的占比持续下降
　　证券经纪与产品销售的收入主要取决于规模和费率两个要素，尽管投资者基础在扩大，市场交易额相对平稳，但费率的快速下降，导致全行业面临收入缩水、盈利空间收窄的局面，甚至可能产生亏损。
　　客观而言，传统通道经纪类业务的收入模式是特许经营行业的主要特征之一，当客户交易时直接产生费用。与客户利益存在不一致，是为传统通道业务的核心矛盾。
　　代理买卖证券＞机构席位租赁＞代销
　　根据证券业协会《传导》中有关2017上半年行业经营数据的汇总，粗略计算得出当期经纪业务收入中代理买卖证券、席位租赁以及产品代销的占比分别为85%、10%、5%。
　　三类收入都属于费率敏感型的通道收入，券商议价能力不足，因此近年受同质化市场竞争影响较大，费率下滑严重。
　　此外，这种收入结构一定程度上反映了国内券商在零售业务端的失衡问题：截至目前，客户交易仍是券商的核心功能之一，代销金融产品并未成为券商向财富管理机构转型的有力抓手。
　　代理买卖证券：佣金下滑不可逆，但交易仍是经纪业务的圆心
　　近年来，美国证券经纪行业也在延续降佣潮，在成熟市场，交易佣金同样无法逃脱价格战宿命。
　　佣金模式或许不会终结，但它本身并不能体现服务价值，券商也无法依靠复杂的佣金设计方案来寻求差异化。
　　但综观金融行业，证券经纪是客户接触券商服务的第一入口，在未来的很长一段时间内，交易依然是经纪业务的圆心。
　　机构席位租赁：窥视券商客户结构的重要指标
　　证监会2017年7月修订的《分类监管规定》中将‘机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例’作为分类评价的加分指标，该指标的计算方法是：机构客户投研服务收入占比 = 交易单元席位租赁净收入 ÷ 证券经纪业务净收入。
　　不过这一指标并不能完全体现‘投研’服务在一家券商中的地位和价值。事实上，它直接反映了券商的客户结构。排名越靠前，机构客户占比就可能越高。
　　在2016年的排名中，中金、天风等券商则属于研究实力和机构客户服务能力较强的券商；而其它排名靠前的券商，多是中小券商，因为中小券商普遍在零售端客户基础较弱。
　　代销金融产品：战略地位不足，收入贡献不够
　　2012年11月证监会发布《证券公司代销金融产品管理规定》，全面放开券商代销各类金融机构的资管产品。
　　与其它金融产品销售渠道（银行、互金平台）相比，券商所连接的资金端（客户特点）和资产端（一二级市场）是它最突出的优势。因此在现有的销售规模和保有量中，资管产品（券商资管和）占据主要的比例。
　　产品代销的主要收入构成包括：认申购费用收入、销售服务费收入、管理费分成，同样是流量（规模）逻辑为主。由于其利润空间狭窄、通道属性较强，产品代销收入一直贡献较低，自2012年至今徘徊在3.5%~5%水平。
　　线下营业网点：不可或缺的财富管理终端
　　此前监管鼓励券商设立轻型网点，加之其成本相对较低，各券商意在通过大面积布局网点，实现线下获客、提供财富管理服务的目的。
　　随着行业发展深化，网点的职能也在发生转变。国内多数券商的发展方向是综合型投行，从通道中介向市场组织者、流动性提供者、产品开发者、财富管理者等多重角色转变，营业网点的功能也正向多元化演变。
　　但是由于网点设立需要审批，且近两年有逐步趋严的态势，因此券商往往不愿意裁撤低产网点，选择将其保留。从海外金融机构，以及国内社区银行的网点管理经验来看，传统网点的确受到了互联网的巨大冲击，同时，基于零售客户服务的新型网点试验也多数不太成功。积极裁撤低产网点，优化布局是必须考虑的选择。
　　从通道转向利差：中国券商商业模式转型的中长期方向
　　传统经纪业务收入的决定性因素：净收入 = 交易量（规模） × 佣金率（费率） - 成本，除了市场份额以外，单个券商可控制的范围很小。
　　利差的特点在于随行就市，而非趋势性向下；另外它考验的是券商经营风险的能力，是行业发展由浅入深的体现。
　　来源为金融界股票频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！
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买入17.6522.25买入29.3035.00买入29.3030.00买入57.27--半年800多门店保费平平 华泰保险EA模式值得复制吗？
作者：王丽颖
　　今年，是华泰保险引入国外主流保险专属代理人模式（EA模式）的第九个年头。
　　近几日，《报》记者通过多方问询获悉，华泰的EA模式正随着部分高管跳槽至同业公司而传播开来，不排除他们会将EA门店经营模式照搬到其他公司的可能。比如，主张扩充分支网点数量，或者产寿险产品混合销售等。
　　公开信息显示，2016年开业的泰康在线副总经理左卫东来自华泰财险，还有部分新公司的高管也来自于华泰。
　　不过，目前对于这一模式所能带来的实际效益，业内仍存争议。
　　反对者认为，在盈利模式不明的情况下，这种大规模扩张的做法，就是在烧股东的钱。
　　支持者则坚称，EA门店对一些新开业的公司或有借鉴意义。
　　在国外靠服务能力赢得客户赞誉的EA模式，在中国究竟正处于一种怎样的生存状态？又值不值得业内其他公司复制？
　　快速扩张：
　　半年新增800余家
　　何谓EA模式？
　　根据最初的定义，这是一种扎根于社区、只代理一家产品的线下营销模式。
　　虽然与银行营业门店分布很相似，但建立数千家连锁店重载体的费用由谁来承担是个问题。
　　公开的说法是，建立EA门店由合伙人出资，自负盈亏。
　　但如果保险公司不给予支持，合伙人为什么不选择“老三家”品牌做门店，偏偏选中华泰？
　　业内人士由此推测，华泰EA门店的装修、房租、销售设备、人员培训等费用还要靠华泰保险支持，也许门店最初是由合伙人出资建立，但最终华泰会通过其他方式“回报”合伙人。
　　关于门店建立费用问题，《国际金融报》向华泰保险求证时，对方以“此事涉及商业机密，暂不回应”为由拒绝解释。
　　姑且不论门店费用多少，在电销和网销渠道发展迅速的当下，线下招揽客户的EA模式到底有何优势？
　　江苏一位财险业内人士在接受《国际金融报》记者采访时分析称，EA门店销售在北京、上海这样的大城市可能优势难体现，但在二三线城市，对招揽客户方面可能有帮助。一线城市经营场所投入成本高，而在二三线城市扩张门店，相当于增加了公司分支机构，成本投入较低，而保险公司可以借助EA门店来增加客户粘性并增强可信度，扩大品牌影响力。
　　据悉，去年已批准华泰在辽宁、山东、广东、广西、四川等地区开展专属保险代理门店试点工作。
　　根据华泰保险8月17日提供给《国际金融报》记者的数据，自2010年3月在福建成功试点以来，华泰保险目前已经建成4083家EA门店，目前服务网络已覆盖全国143个主要大中城市，服务客户193万人。
　　记者注意到，截至2015年底，华泰仅建成了2200多家EA门店；而在2016年，门店数量增至3200多家，约等于一年增加1000家；2017年上半年，新增EA门店800多家，这样的扩张速度是惊人的。
　　据悉，华泰EA门店网络现在正逐步向三、四、五线城市以及县域市场延伸，开设在县级及以下行政区的华泰财险EA门店已达1493家。到2020年，华泰财险将在全国设立6000家保险门店。
　　不过，在快速扩张同时，也有部分门店出现“歇业”。
　　▲7月23日中午，北京海淀区军区大院附近一门店处于关门状态。
　　效益存疑：
　　保费增速并未超越行业
　　EA门店的快速增加，会不会让华泰的保费随之大增呢？
　　华泰保险2016年数据显示，截至2016年末，公司的3205家EA门店渠道年度累计实现保费收入34亿元；2015年年报显示，EA渠道累计实现保费收入23亿元，近两年的保费增长同比都在45%以上。EA业务在财险业务中占比高达46%，这无疑是华泰财险保费收入的主要渠道。
　　这意味着，EA门店的兴衰直接决定着这家公司在整个行业的排名。
　　公开数据显示，从2013年到2016年的4年时间里，华泰财险保费收入分别为64亿元、63.7亿元、63亿元及70亿元。总体来看，保费规模“稳”字当头。
　　那么，与其他险企相比，EA模式有给华泰财险带来明显发展优势吗？
　　以2016年数据对比，平安财险北京分公司成立于1993年，虽然成立时间早于华泰三年，但其作为一家分支公司，保费收入在2016年以88亿元远远超出了华泰保险的70亿元。
　　大地财险成立于2003年，晚于华泰财险7年，但其2007年保费规模就突破100亿元，2011年全年实现保费160亿元，2016年原保费收入总额约为319.58亿元，市场排名不断上升。
　　阳光财险成立于2005年，比华泰保险晚9年，其2016年保费为284亿元。
　　对此，有支持华泰保险EA门店发展模式的业内人士称，评价EA门店模式成功与否，仅凭短期数据来比对有失公允，要将其放在10年以上的长周期内看效果，毕竟这是一种创新模式。
　　也有观点认为，EA模式未来的优势可能取决于其可以同时销售产寿险产品。
　　今年7月26日，保监会发布《关于华泰财险专属独立代理销售华泰人寿产品的通知》，同意华泰财险专属独立保险代理人代理销售华泰人寿的产品。这意味着，华泰保险EA渠道业务范围得到进一步扩容，能够同时销售产险产品和寿险产品。
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我们想告诉你的是充满着温馨的世界!专访华泰证券研究所非银金融研究员 陈福
【编者按】《微观经济学》这本书里有这样一个例子，在电影院看电影，你个子矮，在后面看不清楚，你就想站起来，站起来就能看清楚了。但是随着一个又一个人都站起来了，那么后面站起来的人的效果就没有前面那么好了，最后所有人都站起来，跟大家坐着是一样的。现在的券商如果不做互联网金融领域的布局，就像电影院所有人都站起来，而你坐着就什么都看不见。
金融界网站制作专题，关注互联网证券的发展。接下来金融界网站将在此基础上专访证券行业的专业人士，分析当前行业的发展脉络和趋势。本期采访华泰证券研究院非银金融研究员陈福，了解什么样的券商更容易在“互联网+”时代下脱颖而出?券商下一个有可能互联网的业务是什么?未来A股市场有可能迎来互联网金融上市并购潮吗？
遵循差异化发展的原则
【背景资料】截至目前获批互联网证券业务试点的券商数量达到55家。在互联网金融市场的布局应是近年来券商步调一致的行动。当然所有试图置身事外，忽视“互联网+”带来的影响力的金融机构，都有可能成为“受伤者”。
金融界：在券商自身重新定位以及与互联网企业的竞合之中，强者可能恒强，创新者或许逆袭。什么样的证券公司有机会在“互联网+”时代行业脱颖而出?
陈福：不同券商在资本实力、管理运营水平、战略规划等方面都相去甚远，因此，在选择显示互联网金融的路径上也有较大差异。
未来券商是遵循差异化发展的原则。第一类是优秀的综合性大型券商，他们未来的定位是大而全，大投行、大资管、大资本的路线，它们拥有客户和资金的优势。第二类是中小型券商，受体量限制，目标是发展为特色型券商。第三类，软件服务商，比如金证股份。互联网公司正在争取证券牌照，证券公司也在谋求与互联网平台的合作。软件服务商可以结合之前的平台优势、流量优势以及在市场整体的资源优势提供服务，可以实现技术公司向证券平台公司的转型。
金融界：可以谈一下华泰证券目前在互联网上的布局情况吗?
陈福：目前华泰证券目前互联网金融布局，包括已建成“涨乐网”电商平台、网上开户业务、与互联网企业深度合作、移动终端布局等，全模式打造互联网券商。
金融界：目前还有阻碍互联网证券实践的因素存在吗?
陈福：证券公司拥抱互联网，其实政策上是支持的。不过券商牌照管制，作为特许经营行业，证券基金行业准入门槛高，行政审批预期有待进一步明确。
互联网证券的发展真正有待改善的是用户体验方面，便利程度这些还应该加强。因为从技术上来说，支持互联网证券的发展肯定没问题的。比如说，两融业务需要现场办理，这个过程需要两个小时。时间成本高，用户体验不佳，这些用户体验问题，也会影响到互联万证券的发展。
股权众筹的蓝海市场
【背景资料】对于整个券商而言，经纪业务无疑是券商的重要的收入来源，从22家上市券商的2014年年报来看，证券经纪业务的营收基本占公司营收的一半以上。而方正证券的证券经纪业务占营收的近八成。
金融界：随着互联网金融的发展，券商经纪业务首当其冲中成为“被互联网化”的对象。券商的经纪业务收入是由佣金率、市值和换手率决定的。那么降佣对券商的影响有多大呢?
陈福：当网上开户的兴起、一人一户限制放开，券商在竞合时代里，佣金下行已经是势在必行的。华泰证券是最先主动把佣金率降低到万三的企业。因为从行业发展的趋势上来看，大家都明白高佣金时代终将过去。
不过营业部门降低佣金的压力还是很大的毕竟这是属于营业部的主营收入之一。营业部的压力也是很大的。不过两融业务的增加，对于券商的收入也是一块很大的贡献。
金融界：对于券商代客理财放开的有何期待?
陈福：代客理财是营业部里面的经纪人帮客户进行资产管理，资产配置，这属于宽泛的资产管理业务，可以互联网化实现。代客理财如果能够实现，能够增加券商营业部的收入。虽然中上协之前发布《账户管理业务规则（征求意见稿）》，最终实现还是需要通过《证券法》修订案之后。
金融界：由于证券不同业务的门槛不一，对应的监管不一，在互联网金融来袭之时，其受到的影响程度以及时间先后都会有所不同。接下来，券商的哪一块业务将最先拥抱互联网金融?
陈福：我认为应该是股权众筹，这是对券商投行业务的创新发展。股权众筹本来属于券商做高端投行业务，成熟企业发展到一定规模寻求上市嘛。但是现在的股权众筹的话，企业还在初创阶段，就可以通过网络的方式帮他找到天使投资者。实际上，这是在于PEVC抢饭碗的事儿。
对于券商来说，股权众筹存在潜在机会。未来可借股权众筹平台从事证券承销、投资顾问、资产管理等业务，发挥证券公司的整体优势。
2016年或有互联网金融上市热潮
【背景资料】热传已久的券商微牌照，因监管层近日“降低准入门槛，支持符合条件的互联网+企业发起设立证券期货金融机构”的表态，离落地似乎又逼近一步。与综合性券商有别的是，被拆分成多个单一业务牌照“微牌照”主打细分路线，或将仅限于并购财务顾问、资产管理、自营及投资顾问，而暂时无缘证券承销、衍生品投资、基金管理等领域。
金融界：券商牌照的放开将会有怎样的影响?
陈福：国内券商牌照才120多家，并不算多。开放券商“微牌照”，比如发放投行保荐牌照，给一个投行专项公司，完全可以。牌照放开是大趋势，近年来就有预期，但影响不宜夸大。预计是专项牌照放开，新牌照大概率是5选2，只给予部分专项牌照。这很难对现有券商格局形成挑战，而且按照政策落地周期，最快2016年才能落地。
其实牌照问题已经在慢慢放开，资产管理牌照早就在放开了，现在成立私募基金和公募基金并不是很复杂。
金融界： 谁有可能成为A股的互联网金融第一股?
陈福：这个真不好判断，之前有消息传出证监会邀请蚂蚁金福和融360在A股上市，具体哪个先上真不好说，但是纯P2P业务的公司欲在A股上市的机会不大。因为政策上还不允许。
金融界：之前媒体报道过蚂蚁金融计划在2016年在国内上市，那么2016年会有可能出现互联网金融上市潮吗?
陈福：有可能。第一，注册制在2016年已经落实，没有对公司是否盈利进行硬性要求。
第二，互联网金融盈利并不困难。现在我了解到很多P2P公司，那当然现在政策上还不允许，也许2016年就允许，一年就能做到五六千万，上亿的也不少。
第三，现在很多传统企业在做转型，很多开始并购金融的项目。互联网金融公司的上市潮很可能不是单独的IPO，可能通过并购发起的方式，使体外的互联网金融资产上到上市公司的平台当中去，这也算是上市并购潮。
专题：金融界网站梳理了互联网证券从2014年开始的变化，也聚焦于这些变化背后的行业暗流涌动，分析其政策对行业带来的机遇和影响。互联网将给这一次的证券业腾飞带来不一样的动力和惊喜，也将给投资者带来更多透明与希望。
(出品：金融界网站
作者：江欢)
陈福，华泰证券研究所非银金融研究员