本报记者 谷枫 北京报道　　从四大园区扩展至全国，总体挂牌企业数量逼近1000家大关，新的交易结算系统上线，定向增发规模超过前7年总和……　　毫无疑问，2014年对新三板来说是高速发展的一年，而新三板市场的股权质押业务在2014年同样有显著的增长。　　根据股转系统公
相关公司股票走势
司近日发布的一份专门针对股权质押的研究报告，2013年第二季度挂牌公司只有3起股权质押行为，第三季度为5起，第四季度和2014年第一季度突破到10起以上，而2014年第二季度达到了28起。　　上述数据显示，进行股权质押融资的新三板公司数量有明显的上升趋势，挂牌公司采用股权质押方式融入资金的行为日益活跃。　　一位新三板业内人士表示，股权质押是公司融资的重要方式，但由于大部分中小微企业存在股权流动性差、信息不透明、无法进行有效估值等问题，所以这些企业很少能以股权质押方式从银行获得贷款。与之相比，新三板的挂牌公司治理比较规范，有较为充分的信息披露，因此银行更愿意接受挂牌公司以股票质押的方式贷款融资。　　该人士还认为，挂牌公司股权质押融资提高了挂牌公司融资的效率、降低了融资成本，也促进了直接融资与间接融资的有机融合。　　日益活跃的股权质押　　根据21世纪经济报道记者的统计，截至日，新三板一共有51家企业发布了股权质押公告，而这一数字已超过了去年全年的46家。　　其中，六月份和五月份分别有12和13家企业办理股权质押，而一至四月分别有6家、3家、6家、6家。　　可以看出，从年初到现在，企业办理股权质押的家数已经上升至两位数，股权质押融资日益活跃起来。　　21世纪经济报道记者了解到，很多挂牌公司在今年办理了自己第一笔股权质押。不过，部分公司因为第一次发生股权质押缺乏经验而导致未及时进行信息披露。　　博易股份（430310）便是一个例子，其股东李凯在年初将其持有公司的561万股作为质押，向海淀园支行申请综合授信不超过300万的借款。　　但直到今年四月份，公司才补发了股权质押公告以及《股权质押未及时披露情况说明》。　　该公司人士称，因为本次质押是公司第一次股权质押，缺乏相应经验，所以没能及时执行公司信息披露工作。　　除了股权质押的企业数量和笔数日益增加以外，挂牌公司的平均质押率也在升高。　　根据股转系统公司统计，挂牌公司的平均质押率随着时间的推移呈现出不断提高的态势。特别是市场扩容到全国以来，挂牌公司的股权质押率有了跳跃式的提升。　　从2013年5月全国股转系统挂牌公司出现第一笔股权质押业务开始，截止到日，挂牌公司共发生62笔股权质押业务，平均质押率为60.96%。　　根据21世纪经济报道记者统计，目前进行股权质押融资的挂牌公司共涉及信息技术等9个行业，分布较为广泛。其中信息传输、软件和信息技术服务业和制造业的公司占比最高，分别为18家和24家，二者占了进行股权质押的挂牌公司总数的70%以上。　　信息传输、软件和信息技术服务业股权质押融资占比较高也说明，新三板的轻资产企业获得了融资方的认可。　　以往，轻资产的企业因为固定资产占比较小，缺少厂房、设备、原材料这些银行认可的抵押物而难以从银行申请到贷款。然而，其创造价值的核心不在于固定资产，而在于知识产权、无形资产等难以量化的资产。　　但在股转系统挂牌之后，公众公司的身份、流动性的增强和变现渠道的出现，为公司股权质押增加了保障，从而使股权质押融资得以顺利实现。　　银行独大券商缺位　　去年年中，A股市场券商股权质押业务开闸，上市公司股权质押融资的市场格局出现新的变化。　　2012年，券商作为质权人的股权质押交易仅为30笔，而2013年该类交易已达828笔，较上一年暴增2643.44%，一举超过同期信托数量，其市场占比也由2012年的1.44%上升至2013年的29.92%。　　但是券商在A股市场的热闹并未传导至新三板市场。事实上，银行依旧是新三板质权人的主力军。据股转系统公司统计，从日至日，在62笔纯股权质押融资中，质押对象为银行的有47笔，另有10笔质押对象为担保公司，而券商则为0笔。　　可以看出，挂牌公司进行股权质押融资时倾向于选择银行而非券商。　　事实上，就算是银行，企业也是有选择的。一位上海地区挂牌企业的负责人告诉21世纪经济报道记者：“企业对银行也是有选择的，相对来说，我们更倾向于与城商行和股份制商业银行合作，因为国有商业银行具有相对严格的风险控制体系和较长的审批流程，对我们来说取得股权质押融资的难度相对较大。”　　股转系统的研究报告也指出，城商行和股份制银行的市场化与创新力度较高，对于中小企业的包容和接受程度较强，且目前许多城商行和股份制银行有针对性的推出了许多股权质押融资产品。　　不过，据21世纪经济报道记者了解，股转系统希望未来主办券商可以更多的参与到新三板股权质押的业务当中来。　　一位股转系统人士指出,对挂牌公司来讲，主办券商可以作为公司股权质押融资的对象。事实上，主办券商作为挂牌公司的持续督导人，对公司的实际经营情况、发展潜力和信用状况都有比较深入的了解；此外，做市商制度推出后，主办券商可以建立起对挂牌公司股权价值的科学评价体系。这些因素对发展股权质押融资业务会提供一定帮助。（编辑 卜坚 庞华玮）　　作者：谷枫点击进入参与讨论
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新三板股权质押贷款活跃 多家银行介入
10:14:54来源：证券时报编辑：fangbiao
摘要：为做好挂牌公司股权质押融资工作，股转系统相关部门负责人表示，下一步股转系统将加强监管，提高挂牌公司公信力，督促挂牌公司持续地向市场披露真实、准确的信息。同时，完善交易制度，优化挂牌公司股权质押的定价依据，随着8月份做市商交易制度的实现，挂牌公司股票成交价格的公允性将显著增强，交易价格可以考虑作为挂牌公司股权质押价值评估的基本依据。
近日，多家银行与全国中小企业股份转让系统签订协议，明确将为挂牌企业提供股权质押贷款，而多家中小微企业也因此享受到了此类融资方式带来的便利，股转系统相关部门负责人指出，下一步股转系统将完善交易制度，优化挂牌公司股权质押的定价依据，鼓励主办参与，使其也成为企业股权质押融资的对象。
据统计，自日至日，股转系统共有73家挂牌公司办理了82笔股权质押融资业务，质押股数共66009.71万股，融资金额84730万元。其中，在82笔股权质押融资业务中，有62笔为纯股权质押融资，20笔为结合房产抵押、应收账款质押或个人连带责任担保等的组合担保融资。值得注意的是，大多数股权质押融资都采取每股净资产作为挂牌公司股权的定价依据。
分阶段来看，挂牌公司股权质押行为日益活跃，从2013年第二季度挂牌公司只有3起股权质押行为，到2014年第二季度达到了28起。进行股权质押融资的公司数量明显上升，挂牌公司采用股权质押方式融入资金的行为日益活跃。
同时，挂牌公司的平均质押率也在不断提高。上述负责人指出，这表明随着股转系统的发展，社会各界对挂牌公司认可度的不断提高，挂牌公司对于股权质押融资的议价能力也在逐渐增强。
分行业来看，进行股权质押融资的57家挂牌公司共涉及信息技术等9个行业，其中信息传输、软件和信息技术服务业以及制造业行业的公司占比最高，分别为18家和24家，这与股转系统这两种行业的挂牌公司基数最大有关，同时这两个行业技术革新迅速，对资金需求量也较多，同时也更为融资机构所熟悉。
为做好挂牌公司股权质押融资工作，股转系统相关部门负责人表示，下一步股转系统将加强监管，提高挂牌公司公信力，督促挂牌公司持续地向市场披露真实、准确的信息。同时，完善交易制度，优化挂牌公司股权质押的定价依据，随着8月份做市商交易制度的实现，挂牌公司成交价格的公允性将显著增强，交易价格可以考虑作为挂牌公司股权质押价值评估的基本依据。
此外，该负责人还强调，主办券商也可以作为企业股权质押融资的对象，尤其做市商制度推出后，主办券商可以建立起对挂牌公司股权价值的科学评价体系，从而更好地发挥金融服务中介功能。
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银行高层称许多地方债问题难捂了 地方忙找抵押物
作者：叶前、苏晓洲、王圣志&&&
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　　经济降速拖累靠地还债难办银行贷款收紧
　　“许多地方债务问题快捂不住了”
　　编者按：地方债本非洪水猛兽，合理的负债结构对于地方实现跨越式发展至关重要。然而，随着中国经济进入增速换挡期，地方政府融资能力日趋枯竭而举债冲动一如既往，地方债正面临大考。旧债未偿新债又至。急剧膨胀的地方债务背后是不健全的地方财政体系。病根不除，宿疾难愈。解决问题的关键是规范财政管理体制，逐步放开地方政府自行发债的权力，理顺政府间关系。从今日起，本报拟连续推出四期报道，敬请关注。
　　“许多地方债务问题快捂不住了。”一位银行部门省级分行的领导说。
　　《经济参考报》记者近日分赴国内东、中、西部十个省、市、自治区采访发现，部分地区在经济下行的压力下收入增速不断下降、发展方式转变缓慢，债务问题因此凸显。与此同时，伴随土地及房地产市场的陡然降温，过去借债发展、靠地还债的粗放发展模式难以为继，一些地方的债务风险迅速积聚。随着债务进入集中还款期，部分地区对土地更为依赖，逆市场形势加速卖地步伐；银行等金融部门因担忧地方债风险，对政府贷款往往“明松暗紧”，致使不少地方“腹背受敌”。
　　经济下行地方政府资金链紧绷
　　不少地方官员、专家学者认为，地方债问题是我国经济发展艰难转型中的表现之一，和资源问题、环境问题、就业问题一样，因转型缓慢而积聚风险，因局部经济下行而风险凸现。
　　“如果不是矿业经济下滑，我们的债务可能已经靠自己的财力消化完了。”内蒙古乌拉特后旗党委书记杜占贵说。
　　乌拉特后旗于2004年实施旗政府所在地搬迁，10年来，漂亮的草原新城拔地而起，一举摆脱了原来蜗居在山沟里交通不便、缺乏用水的局面，而搬迁形成了大量的政府债务。近两年的经济下行，让这个以铜、铁矿采掘业为主的地方财政大幅减收，还债变得遥遥无期。
　　数据显示，2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务20.6988万亿元。地方政府负有偿还责任的债务10 .8859万亿元，负有担保责任的债务2 .6655万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.3393万亿元。部分省本级债务借新还旧数额较大。2013年6月底至今年3月底，9个省本级为偿还到期债务举借新债579.31亿元，但仍有8.21亿元逾期未还。国家审计署财政审计司四处处长雷达说，地方债风险虽然总体可控，但由于全国财政收入不可能打通使用，并不排除相当一部分地区存在风险。
　　在一些政府债务风险突出的地方，债务问题和局部经济下行互为因果，多年来行之有效的“投资拉动”难以为继。据国家统计局发布的数据显示，今年前4个月，全国固定资产投资增速下探至近13年来的新低。随着房地产市场的分化与波动，一些地方投资动力因“去房地产化”而快速减少，而以政府债券为主体的新的地方政府举债融资体制才刚刚开始试点，原本对房地产和市政建设依赖度高的地方面临“失速”威胁。
　　中部省份的一位官员说，近年来大搞举债发展，让一些地方更加依赖土地财政，统计数据显示，这个省财政收入中非税收入占比高达3成。在原有举债、融资、投资、建设模式无法持续时，很多县市区财政不得不依靠财政“空转”、税收“过桥”、征过头税来完成指标。
　　部分债务问题突出的地方，“旧债还不起，新债借不到”的尴尬处境，让政府的资金链面临严峻考验。在北方某城市采访时，巧遇区长被一位债主堵在会议室门口要账，区长说“没钱，真的没钱，你要是不信，去财政局查一查，要是有钱不还，别说是好区长，我连个好人都算不上了。”前不久，因为财政补贴不到位、银行利息还不起，当地自来水公司中止向部分区域供水，政府被迫急调数十辆水车应对。
　　与资金链一同遭受考验的还有政府信誉、社会稳定和信用环境“新官不理旧账”“闹大给钱、不闹不给钱”、“一旦完工就不给钱”的现象较为普遍。尤其在中央对干部作风保持高压态势的情况下，一些干部在还债问题上“不吃不喝不作为”的问题突出。有些政府官员对待债务“击鼓传花、得过且过”。因为没有还账计划，多数接受采访的讨债者表示“十年八年看不到希望”“彻底看不到希望”。长期讨不到债、又欠着高利贷的建筑商张震说“我每天就做两件事，一是躲债，二是要账。”
　　地市萎靡为还债“广卖薄收”
　　在不少地方，来自土地的财政收入都在萎缩。地方政府想加速卖地，但开发商往往无心也无力接单。“由于地价下跌，我们今年的财政收入至少要降低25%，”辽宁一位省级开发区的官员对记者说“我们还算好的，好多地方比我们还惨。”
　　在南方一个建市只有12年的新兴地级城市，其经济基础薄弱，现有土地储备1万亩《经济参考报》记者了解到，该市主要通过土地抵押方式融资，还款也主要依靠土地出让。市政府一位熟悉情况的官员介绍说，其地方债务进入集中还款期，2013年要还款7亿多元，今年这个数字增长到15亿元。由于近期土地市场不景气，已经出现多次土地流拍现象，为了能把地卖出去，当地只好采取了划小块卖地的办法。
　　记者了解到，该市政府对面环境最好的地段，也就是其耗资数亿元建的水城沿线，高层住宅最贵的不过每平方米3400元，而老城区则大多只需要2500元左右。这仅相当于一般县乃至镇的房产价格。“没有钱只能靠卖地，”当地一位官员说，“价格低也要忍痛卖，一旦资金链断了，进金融机构的黑名单就更糟糕了。”
　　越是地价下跌，为还债越需“广卖薄收”。在东部沿海一个靠近城区、总人口不过15万人的乡镇里，镇区人口不过3万人，在2006年时楼房开发面积只有3万平方米，到去年楼房存量已达350万平方米以上。在介绍今年发展规划时，镇长原本自豪地说今年再开发200万平方米，但面对记者的置疑，他又自言自语地改口说：“现在城区的房子确实饱和了，今年再开发的面积是不是太多了？这个数字以后应该有调整。”
　　该镇长确有无奈之处。他给记者列举一个当地财政收入账单的构成：60%来自于土地，工业税只占12%，商业税占18%，另外10%靠餐饮业。“2000多个小摊小贩都要去收税，越来越难收。地要卖少了，不但债难还，财政供养人口的饭钱都难找。”
　　欠发达地区要加速发展，往往更会借土地做文章。广西土地偿债规模只有700多亿元，但土地偿债比例高达38.09%。广西地方债结构中，地方债增长的主力在市本级政府，而广西债务支出中，土地收储支出较大，在实际经济运行中，地方政府对土地收储的投入大，对土地收入也会格外依赖，因为土地财政作为政府性基金收入，主要受益方即是市本级和县本级政府。这直接表明，越是依赖土地财政的地方，必然会加大推地规模。
　　融资收紧地方官员“走投无路”
　　地方靠卖地还债的窟窿有增大之势，而银行、信托公司等融资渠道却在不断收紧，这让不少地方政府官员在还债问题上感觉“腹背受敌”。
　　记者从监管机构了解到，近年来政信合作产品数量日渐走低。2013年，国内第一个理财产品电子化监管平台已在上海上线，3290款产品中，信托融资类产品增速明显放缓，其中政信合作产品自2013年下半年起出现下滑，还有的信托公司政信合作项目被叫停。
　　在中部某省银监分局提供的材料中，记者看到，由于注意到未来三年辖内平台还款压力将明显加大，银监部门要求加强对地方政府融资平台贷款风险管控。今年，针对该省省会城市近三年平台贷款还款过于集中的情况，督促相关银行根据平台公司和建设项目具体情况，分别采取“及时收贷、收回再贷、据实定贷、引资还贷、只收不贷”的方式，以缓释存量平台贷款风险。
　　湖北一个三线城市城投公司负责人介绍，发展滞后的城投公司资产负债率虽然不高，同样融不到资。现在正规的融资渠道只剩下两条，一是向政策性银行申请贷款，二是发企业债，其中政策性银行的贷款对用途有严格限制，融资额也非常有限。再加上融资平台公司利用原有划拨土地进行开发建设或转让，还得补缴土地价款，让城投公司本来就紧张的现金流更加捉襟见肘，只能拆东墙补西墙。
　　“十个茶壶七个盖，许多地方债务问题都快捂不住了，”一位银行部门省级分行的领导说“由于风险监管要求很严，现在银行跟地方政府只能握手不敢拥抱。”
　　湖南一位地级市的副市长向记者诉苦“现在从银行融资越来越难，逼得政府一天到晚找抵押物。银行的贷款财政担保已经不灵了，必须要人大‘背书’。不少地方被迫通过中介机构融资，高利率也要咬牙贷，短期过桥资金的利率甚至达到15%。一笔钱拿下来，到账的资金已扣除利息，剩下的拿出很大一块去还旧，饮鸩止渴，越来越难以维持。”
　　(本报稿件除署名文章外，均由记者叶前、苏晓洲、王圣志、冯雷、刘军、沈翀、杜放、李斌采写)
责任编辑：zdsh
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