央行实施平均法考核存款准备金的解读（个人认为这个能看懂）
此文转载于环球老虎财经，作者成邦周五盘后，央行实施平均法考核存款准备金的一则消息，令普通投资者摸不着头脑。有声音解读称，“央行突发放大招，平均法考核存款准备金，大幅变相降准100bp。”这样的解读合理吗？11日晚间，央行网站消息称，为进一步完善存款准备金制度，优化货币政策传导机制，增强金融机构流动性管理的灵活性，中国人民银行决定，自日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。将存款准备金时点法改为平均法考核，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，也有利于平滑货币市场波动。一些误读的市场声音指出：“央行突发放大招，平均法考核存款准备金，大幅变相降准100bp。”部分机构分析师的解读较为中性。北京一位大券商分析师表示：“只是灵活性提高，其实没有释放流动性，但有助于熨平波动，可以有利于回购利率的期限利差压缩。”一位投资公司总监指出：“中国人民银行决定实施平均法考核存款准备金。这个改革非常有利于资金沉淀，将一改过去黑色周四规律以及黑暗六月定律。”民生固收团队指出，平均法考核存款准备金维稳资金面，不管怎样，该措施反映央行维稳资金面意图明显，有利于投资者加杠杆，利好债市。民生固收团队的三点点评如下：（1）过去考核方式是时点法考核：即每月的5、15、25的时点缴纳存款准备金，根据月末，10日和25日的存款基数，实行原则是多退少补。该制度缺陷可能会放大资金面波动，比如出于月底一般性存款余额往往会多增，那么对应5日就需要补缴一大笔准备金，放大资金面波动。（2）平均法考核仅需维持期内，金融机构存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比不得低于法定存款准备金率就可以了，并且每日营业终了时，金融机构存入的法定存款准备金与考核基数之比可以低于法定存款准备金率1个点，提供了缓冲机制。好处在于：平滑了因缴准时点引发的资金面波动，也有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。（3）汇率贬值压力下可能会加剧资金面波动，央行改革存款准备金考核方式也是维稳资金面稳的一个途径。资金面稳才能信用稳，考虑到实体产能过剩和大量借新还旧的融资主体，经济信用链条脆弱，银行信用派生意愿对实体经济稳定至关重要，这是该政策出台的背景。附：央行有关负责人就实施平均法考核存款准备金答记者问 1、实施存款准备金平均法考核的背景是什么？答：1998年存款准备金制度改革至今，我国对金融机构存款准备金实行时点法考核，金融机构存款准备金需每日达到法定要求。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金余额与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。目前，主要经济体央行均采用平均法考核存款准备金。平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性，但也对中央银行流动性管理提出更高要求。随着我国金融改革的不断深化，逐步具备了存款准备金实施平均法考核的基础。将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标，既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。2、改革存款准备金考核制度对于金融机构流动性管理有何积极意义？答：此次改革存款准备金考核制度，采取小步审慎推进的做法，对存款准备金实施平均法考核的同时，辅以日终透支上限管理。实施平均法的目的主要是提高金融机构管理流动性的灵活性和便利性，而不是增强透支能力。改革后的考核制度有助于金融机构平衡好资金运用效率和流动性安全的关系，督促其不断提高流动性管理的主动性和科学性，也有利于平滑货币市场波动。3、存款准备金考核由时点法改为平均法会不会释放大量流动性？答：存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。下一步，央行将按照稳健货币政策的总体要求，结合货币市场流动性状况，进一步提高公开市场操作的灵活性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳适度增长。3、存款准备金考核由时点法改为平均法会不会释放大量流动性？答：存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。下一步，央行将按照稳健货币政策的总体要求，结合货币市场流动性状况，进一步提高公开市场操作的灵活性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳适度增长。
相当于活性降准。周一大涨，信不信是你的事。周二没有利好。稳盘，周三可能变盘了
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央行存款准备金考核从时点法改为平均法
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据央行网站消息，中国人民银行决定，自日起改革制度，由现行的法改为考核。央行有关负责人对此表示，在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。新快报记者&黎华联允许低于法定存准金率1个百分点平均法考核，即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为促进金融机构稳健经营，存款准备金考核设每日下限。即维持期内每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个(含)百分点以内。1998年存款准备金制度改革至今，我国对金融机构存款准备金实行时点法考核，金融机构存款准备金需每日达到法定要求。按照此前的时点考核法，按每月的5日、15日、25日的时点缴纳存款准备金，根据月末、10日和25日的存款基数，实行原则是多退少补。但该制度有可能会放大资金面的波动。当前外汇市场承压可能会加剧资金面的波动，而央行此次改革存准考核方式在一定程度上稳定了资金面。“比如出于月底一般性存款余额往往会多增，那么对应5日就需要补缴一大笔准备金，放大资金面波动。”民生证券固定收益团队分析师李奇霖表示。可提高金融机构资金使用效率按照新办法，平均法考核提供了缓冲机制。“平滑了因缴准时点引发的资金面波动，也有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。”李奇霖表示。“汇率贬值压力下可能会加剧资金面波动，央行改革存款准备金考核方式也是维稳资金面稳的一个途径。”李奇霖表示，“资金面稳才能信用稳，考虑到实体产能过剩和大量借新还旧的融资主体，经济信用链条脆弱，银行信用派生意愿对实体经济稳定至关重要，这是该政策出台的背景。”李奇霖表示，该措施反映央行维稳资金面意图明显，有利于投资者加杠杆，利好债市。央行负责人指出，存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在一定缺口时可以释放一定的流动性，但在当前流动性合理充裕的情况下，此次改革基本不会对市场流动性造成影响。首席经济学家鲁政委认为，允许日间低于法定存准1个百分点，而以前必须每日日末达到，相当于给了商业银行1.1万亿随时可动用的紧急备付，有助于应付当前外汇占款更频繁的波动，使得央行能够更及时洞察市场流动性状况。8月M2同比增长13.3%&增速与上月持平机构预计货币政策还将进一步宽松新快报综合报道&央行数据显示，8月末，广义货币(M2)余额135.69万亿元，同比增长13.3%，增速与上月末持平，比去年同期高0.5个百分点。流通中货币(M0)余额5.91万亿元,同比增长1.8%。当月净投放现金51亿元。与此同时，8月末，本外币贷款余额97.05万亿元，同比增长14.7%。其中，人民币贷款余额91.08万亿元，同比增长15.4%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高2.1个百分点。当月人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元。从具体贷款部门来看，非金融企业及机关团体、住户部门是贷款增长的主要来源，均高于上月的增量，且短期、中长期贷款均增加。住户部门贷款增加3530亿元中，短期贷款增加675亿元，中长期贷款增加2855亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4210亿元，其中，短期贷款增加289亿元，中长期贷款增加1217亿元，票据融资增加2457亿元。不过，8月，非银行业金融机构贷款、外币贷款有所减少，分别减少546亿元、减少20亿美元。近一年M2增速走势近一年新增人民币贷款当月值（来源：央行网站）机构观点M2增速预计还会因降准而上升德国商业银行中国经济学家周浩：M2增速预计还会因降准而上升M2增速还是在相对高位运行，未来还会因为降准实施而上升，但信贷和社会融资都一般，政策还是会保持宽松，但要在利率和汇率之间取得平衡，对贬值的担忧可能会导致货币政策宽松力度受限。政策放松或转向汇率调整同业金融总部高级分析师刘东亮：政策放松或转向汇率调整
接下来继续放松还是肯定的，但是很明显单纯的货币政策放松已经不足以刺激需求了，要么是靠财政政策，要么是靠汇率政策，而且财政政策现在也看不到有什么空间，中央财政赤字率是近年来的新高，地方债务的置换今年也是在以超出市场预期的速度推进。现在就只剩下汇率政策没动了，即使中国央行在不断干预，但其实市场还是会对贬值存在预期，不如索性进行调整。M2增速预计还会因降准而上升德国商业银行中国经济学家周浩：M2增速预计还会因降准而上升M2增速还是在相对高位运行，未来还会因为降准实施而上升，但信贷和社会融资都一般，政策还是会保持宽松，但要在利率和汇率之间取得平衡，对贬值的担忧可能会导致货币政策宽松力度受限。
本文来源：金羊网-新快报
责任编辑：王晓易_NE0011
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