跌停板限制持有人出逃无路 转债B份额高杠杆弊端凸显-基金-君米网
　　每经记者 费盛海　　6月26日，银华中证转债分级B（150144，以下简称转债B级）净值下跌53.66%，成为“6·26”大跌中单日净值损失最大的品种。　　净值大幅损失固然让持有转债B级的投资者痛心，但悲剧还不止于此，由于二级市场的涨跌停限制，让一些想止损离场的“小鲜肉”无路可逃，最终只能成为跌停板上的“鲜肉”，任由接下来的大跌继续摧残。（有些老手可通过买入转债A级合并为母基金赎回变现。）　　6月29日，转债B级在0.253元的净值触动下下折后，标的中证转债指数又再度大跌7.8%，按照初始杠杆3.3倍计算，B份额净值恐将再次出现超过25%的损失。　　前一次下折的阴霾尚未完全消散，又进入新的下折预期，可以预见，倘若市场继续下挫，转债B级的投资者或将被拖入净值下折的“无底洞”，解套希望更加渺茫。　　跌停板限制 持有人出逃无路　　回顾转债B级走势，自6月15日其跟踪标的中证转债指数开始加速下跌，至23日该指数跌至413点，跌幅16.85%，而转债B级持有人似乎并没有意识到风险悄然而至。　　在6月15~23日下跌期间，转债B级的3倍杠杆似乎并没有对交易价格发挥效用，同期交易价格保持强势，仅下跌约18.18%，远远落后于49%的净值跌幅。直至24日媒体开始提示下折风险，转债B级持有人似乎方才醒悟。25日起，转债B级即刻开启了向净值回归的跌停模式。但为时已晚，25日中证转债指数再度随大盘下挫，截至上周五（6月26日）收盘再跌20%。与此同时，转债B级净值也从24日的0.656元直线下降至0.253元，触动阀值开始下折清算（跌幅超6成）。　　这也意味着大部分转债B级持有人因为跌停板限制无法及时离场，近80%的损失或已被锁定。　　6月26日，转债B级的交易价格依旧高高位于0.864元跌停价处无人接盘，此时手中没有现金的持有人只能祈求快来几个跌停让交易价格趋近合理好套现离场，以避免后期更大的损失。　　当风险来临时，B份额交易价格下跌速度跟不上净值下跌速度导致长期跌停，而期间若标的指数跌幅再次扩大，B份额持有人将面临更多的跌停，迟迟无法离场，这样一来又会推高A份额价格，最终导致B份额溢价率降低，又进一步加剧交易价格压力。　　如果在此期间投资者所持有的B份额发生折算，价格杠杆与净值杠杆降低，回本的希望则更加渺茫。而更悲剧的是，当投资者发现这一切时往往为时已晚。　　大市下跌 不宜重仓分级B　　在石化转债、平安转债、民生转债等大蓝筹相继转股后，中证转债指数标的仅存4只中小盘转债产品可供配置，分别为格力转债、吉视转债、歌尔转债、电气转债，总余额约为159亿元，且大部分产品较转股价有所溢价。而今年一季报显示，两市转债基金的总规模超过60亿份，大致占到目前转债市场的1/3。　　有资深分析人士向《每日经济新闻》理财部记者表示，由于目前转债基金占转债市场存量比例较大，每当有旧转债产品退出或者转股时，因为市场流通市值（流通性）较小，转债基金因为契约规定的被动操作，确实会对市场造成影响。　　转债产品作为权益类资产，其价格波动受股市波动的影响要大于受债市波动，特别是在其具有转股价值后。目前转债指数中大部为中小盘及创业板品种，也就是说，其受中小板和创业板指数影响更大，而转债产品本身没有10%的涨跌幅限制，一旦市场发生恐慌（标的跌停），其跌幅往往会超过标的指数，再配合下跌中逐步放大的杠杆作用，转债B份额持有人的损失将会非常大，甚至面临多次下折。　　另外，转债产品最大的问题还是流动性不够和市场规模不够，倘若转债分级基金出现大量赎回，恐还会对转债市场造成抛压，直接持有转债的投资者也应警惕短期的价格波动风险。　　业内人士指出，与股票设置跌停板不同，分级基金的合理交易价格定价更多是取决于其净值、溢价率等因素。此次转债B级净值迅速下折，交易价格却因跌停限制无从反应，只能被动挨打，无疑暴露出杠杆效应可怕的一面。即当趋势“变脸”时，分级B的价格杠杆会随价格降低而增加，一旦标的指数加速下跌，分级B持有人的损失会成倍放大。　　因此，投资者在大市下跌趋势中应尽量避免重仓持有分级B，至少留出部分资金以备不时之需，否则当风险降临时，连离场的机会都没有。理财客精选基金基金代码名称类型费率操作519087新华优选分红混合型0.6% (4折)购买推荐理由：该基金力求净值增长持续地超越业绩比较基准并提供稳定的分红。530012建信积极配置混合混合型0.6% (4折)购买推荐理由：本基金自上而下积极、动态地配置大类资产，善于把握市场风向。000753华宝兴业量化对冲A混合型0.6% (4折)购买推荐理由：运用估值期货等衍生工具对冲市场系统风险，宽幅震荡市中具有优势。260116景顺长城核心竞争力股票型0.6% (4折)购买推荐理由：本基金保持高仓位运作，投资风格稳定，注重成长、价值均衡配置。000667工银瑞信绝对收益A混合型0.6% (4折)购买推荐理由：优选数量化投资策略进行投资，运用股指期货对冲市场波动风险，追求稳定的长期正投资回报。君米理财客研究中心&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 投资须谨慎
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　　富国创业板指数分级证券投资基金
　　可能发生不定期份额折算的风险提示公告
　　根据《富国创业板指数分级证券投资基金基金合同》 以下简称“基金合同”）
　　关于不定期份额折算的相关规定，当富国创业板份额的基金份额净值高至 1.500
　　元或以上，本基金将进行不定期份额折算。
　　由于近期 A 股市场波动较大，截至 2015 年 5 月 15 日，富国创业板指数分
　　级证券投资基金（以下简称“本基金”）之基础份额（富国创业板份额）的基金
　　份额净值为 1.400 元，接近基金合同规定的不定期份额折算的阀值，在此提请投
　　资者密切关注富国创业板份额近期参考净值的波动情况。
　　针对不定期折算可能带来的风险，本基金管理人特别提示如下：
　　一、本基金之富国创业板 A 份额表现为低风险、收益相对稳定的特征。当
　　发生合同规定的不定期份额折算时，基金份额折算日折算前富国创业板 A 份额
　　超出 1.000 元的部分将折算为富国创业板份额，即，原富国创业板 A 份额的持有
　　人在不定期份额折算后将持有富国创业板 A 份额和富国创业板份额。因此，持
　　有人的风险收益特征将发生一定的变化，由持有单一的较低风险收益特征份额变
　　为同时持有较低风险收益特征份额与较高风险收益特征份额的情况。
　　二、本基金之富国创业板 B 份额表现为高风险、高收益的特征，不定期份
　　额折算后将恢复到初始杠杆水平，其杠杆倍数将比折算前高。
　　三、富国创业板 A 份额、富国创业板 B 份额在折算前可能存在折溢价交易
　　情形。不定期份额折算后，其折溢价率可能随之发生较大变化。特提请参与二级
　　市场交易的投资者注意折溢价所带来的风险。
　　四、根据合同规定，折算日在触发阀值日后才能确定，因此折算日富国创业
　　板份额的净值可能与触发折算阀值的 1.500 元有一定差异。
　　本基金管理人的其他重要提示：
　　一、若本基金发生上述不定期份额折算情形，为保证折算期间本基金的平稳
　　运作，本基金管理人可根据深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的
　　相关业务规定暂停富国创业板 A 份额与富国创业板 B 份额的上市交易和富国创
　　业板份额的申购及赎回等相关业务。届时本基金管理人将会对相关事项进行公告，
　　敬请投资者予以关注。
　　投资者若希望了解基金不定期份额折算业务详情，请参阅基金合同及《富国
　　创业板指数分级证券投资基金招募说明书》（以下简称“招募说明书”）或者拨打
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　　二、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但
　　不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金管理人提醒投资者知晓基金投
　　资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致
　　的投资风险，由投资者自行承担。敬请投资者投资于本基金前应认真阅读本基金
　　的基金合同和招募说明书等相关法律文件。
　　特此公告。
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　　富国创业 板 指数 分 级证 券 投资 基 金
　　可 能 发生 不 定期 份 额折 算 的风 险 提示 公 告
　　根据 《富国 创业板指数分级证券投资基金基金合同》 （以下简称 “基金合同” ）
　　关于不定期份额折算的相关规定， 当富国创业板份额的基金份额净值高至 1.500
　　元或以上 ，本基金将进行不定期份额折算。
　　由于近期 A 股市场波动较大，截至 2015 年 5 月 18 日 ， 富国创业板指数分
　　级 证 券 投资基 金 （ 以下简 称 “ 本基金 ” ） 之基础 份 额 （ 富国 创业板 份额 ） 的基金
　　份额净值 为 1.453 元， 接近基金合同规定的不定期份额折算 的 阀值， 在此提请投
　　资者密切关注富国 创业板份额近期参考净值 的波动情况。
　　针对不定期折算 可能带来的风险，本基金管理人特别提示如下：
　　一、 本基金之富国创业板 A 份额表现为低风险、收益相对稳定的特征 。当
　　发生合同规定的不定期份额折算时， 基金份额折算日折算前富国 创业板 A 份额
　　超出 1.000 元的部分将折算为富国 创业板份额， 即， 原富国 创业板 A 份额的持有
　　人在不定期份额折算后将持有 富国 创业板 A 份额和富国创业板 份额。因此，持
　　有人的风险收益特征将发生一定的变化， 由持有单一的较低风险收益特征份额变
　　为同时持有较低风险收益特征份额与较高风险收益特征份额的情况。
　　二、本基金 之富国创业板 B 份额 表现为高风险、高收益的特征，不定期份
　　额折算后 将恢复到初始杠杆水平， 其杠杆倍数将比折算前高。
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　　情形。 不定期份额折算后， 其折溢价率可能 随之发生较大变化。 特提请参与二级
　　市场交易的投资者注意 折溢价所带来的风险。
　　四、 根据合同规定， 折算日在触发阀值日后才能确定， 因此折算 日富国创业
　　板份额的净值可能与 触发折算阀值 的 1.500 元有一定差异。
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　　资的 “买者自负” 原则， 在做出投资决策后， 基金运营状况与基金净值变化引 致
　　的投资风险， 由投资者自行承担。 敬请 投资者投资于本基金前应认真阅读本基金
　　的基金合同和招募说明书等相关法律文件。
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基金不定期份额折算业务是一种保证分级基金A份额持有人利益的手段，如果是向上折算（一般设定母基金净值达到2元），对B份额没有影响，如果是发生向下折算（一般设定是净值跌到0.2-0.4元），则会损害B份额的利益分级基金设定不定期折算的原因是当基金净值大幅上涨或大幅下跌后，分级基金B份额（以下简称“B份额”）的杠杆也随之减小或增加。当基础份额（通常称“母基金”）的净值达到1.5元时，B份额的净值杠杆大约为1.5倍。为了避免B份额的杠杆水平因基础份额净值上涨而进一步下降，分级基金的合同条款中通常都明确约定了不定期向上折算的条件。分级基金不定期折算的原理是对分级基金基础份额、子份额的净值和份额进行再平衡。以鹏华非银行金融分级为例，当触发向上折算时，鹏华非银行B份额的净值要远大于鹏华非银行A份额的净值。再平衡的具体做法是将鹏华非银行A份额和鹏华非银行B份额净值大于1.000元的部分全部折算为基础份额。接下来，通过份额再平衡将基础份额净值调整为1.000元，从而实现基础份额和子份额净值都为1.000元。
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