新三板周报：交投趋于平稳 做市交易成主流|新三板|基金|做市商_新浪财经_新浪网
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新三板周报：交投趋于平稳 做市交易成主流
　　市场要闻：
　　(1)三板做市指数大调整仁会中搜入围。6月12日，全国股转系统和中证指数有限公司对三板成指、三板做市的样本股进行了定期调整。备受关注的三板做市样本股数量由105只激增至192只。首次入围三板做市样本股名单的新三板企业共有94家，仁会生物、中搜网络、凯路仕、绿岸网络等新三板明星公司，不出意外进入指数样本股。
　　(2)新三板交投趋于平稳做市交易成主流. 经历了年初的狂热之后，新三板成交活跃度逐渐趋于平稳。截至日，新三板现有挂牌公司2573家，6月15日总成交金额为8.1亿元。其中，做市转让成交5.28亿元， 协议转让成交2.82亿元。2014年8月做市商制度启动以来，越来越多的优质企业选择将交易方式转为做市转让。月初，九鼎投资的做市更是标志着新三板市场做市交易逐渐成为市场主流。
　　(3)证监会：新三板将引入非券商做市交易。据中国政府网16日消息，根据2015年《政府工作报告》部署，为改革完善相关体制机制，构建普惠性政策扶持体系，推动资金链引导创业创新链、创业创新链支持产业链、产业链带动就业链，国务院发布关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见。交易制度方面，证监会拟协调新三板完善做市转让业务规则，引入非券商机构参与做市业务，优化协议转让管理方式，提高交易规范程度，推进市场分层，实现差异化管理。融资制度方面，证监会将推动新三板适时推出优先股、公司债券和证券公司股票质押式回购业务等融资工具，拟定资产证券化业务规则，进一步拓宽挂牌公司融资渠道，完善市场功能。
　　市场情况：本期(-)，新三板市场上两大指数跌幅再加大，其中三板成指下跌37.87或2.17%，三板做市指数下跌48.88或2.71%。众禄基金研究中心数据显示，与前一周相比，上周(-)新三板成交量和成交额，上周成交量为55865.70万股，较前一周下降4.64%，成交金额为40.95亿元，较前一周下跌3.78%。上周做市转让周成交量为21509.93万股，周成交金额为25.05亿元，较前一周增加2.66亿元，日均成交金额5.01亿元，较前一周大幅增加11.88%，成交额超过500万的个股共96只。上周新三板协议转让总成交量为28633.35万股，总成交金额14.18亿元，较前一周减少3.53亿元，日均成交金额2.836亿元，较前一周减少19.93%。
　　挂牌企业：众禄基金研究中心数据显示，本期(50621)上周新增挂牌公司32家，其中中通电气以做市方式转让成交，其他31家均以协议转让方式成交，截止6月19日挂牌公司总数达到2601家。
　　定增融资：众禄基金研究中心统计，本期市场上共259家公司发布定增预案，融资项目共274个，增发数量20.73亿股，融资金额达到153.05亿元，较上增加31.26亿元，较上期同比增长25.67%。
　　一、市场要闻一览
　　三板做市指数大调整 仁会中搜入围
　　6月12日，全国股转系统和中证指数有限公司对三板成指、三板做市的样本股进行了定期调整。备受关注的三板做市样本股数量由105只激增至192只。在三月份首批105只三板做市样本股中，仅有东创科技、威硬工具、超弦科技、瑞杰、远航科技、骏汇股份、深冷能源等7只股票被调整出做市指数，按照三板做市指数的编制规则，换手率低、市值偏小、成交量萎缩等有可能是它们被剔除出指数的原因。首次入围三板做市样本股名单的新三板企业共有94家，仁会生物、中搜网络、凯路仕、绿岸网络等新三板明星公司，不出意外进入指数样本股。
　　新三板交投趋于平稳 做市交易成主流
　　经历了年初的狂热之后，新三板成交活跃度逐渐趋于平稳。截至日，新三板现有挂牌公司2573家，6月15日总成交金额为8.1亿元。其中，做市转让成交5.28亿元， 协议转让成交2.82亿元。2014年8月做市商制度启动以来，越来越多的优质企业选择将交易方式转为做市转让。月初，九鼎投资的做市更是标志着新三板市场做市交易逐渐成为市场主流。全国股转系统发布的信息显示，截至日，437家挂牌公司采取做市转让，2136家挂牌公司采取协议转让。日，2136家采取协议转让的挂牌公司中，仅有169家产生交易。而在采取做市转让的437家挂牌公司中，359家公司有成交。新三板整体交投情况逐渐从以协议转让公司为主向做市转让为主转变。如同设计之初所期待的一样，目前，做市商制度的推出极大地缓解了市场流动性欠缺的难题。
　　国务院：加快推进新三板企业向创业板转板试点
　　据中国政府网16日消息，根据2015年《政府工作报告》部署，为改革完善相关体制机制，构建普惠性政策扶持体系，推动资金链引导创业创新链、创业创新链支持产业链、产业链带动就业链，国务院发布关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见。要点有：加快实施创新驱动发展战略将支持互联网金融发展，引导和鼓励众筹融资平台规范发展，将支持符合条件的创业企业上市或发行票据融资，鼓励创业企业通过债券市场筹集资金，积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板上市制度，放宽外商投资准入，鼓励外资开展创业投资业务，鼓励各地方政府建立和完善创业投资引导基金，引导和鼓励中央企业和其他国有企业参与新兴产业创业投资基金。
　　股转系统副总经理：新三板将不断完善融资及交易功能
　　全国中小企业股份转让系统副总经理陈永民在6月18日-19日举行的达晨2015年经济论坛上表示，“我们下一步市场发展的方向是要坚持包容性、灵活性和市场化的基础上，保持挂牌工作的效率，让大家预期很明确。坚持以信息披露为核心的理念。同时要完善市场的监管。” 在整个市场发展的过程中，要根据各主体实际的需要，按照证监会的要求不断完善市场的融资功能和交易功能，以多样差异化的制度安排满足多种业态，不同发展阶段企业的多样化的需求，使市场保持良性的生态。
　　加强对新三板主体交易规范力度利于促进市场发展
　　证监会新闻发言人邓舸19日在例行发布会上表示，近期证监会加强对新三板主体交易的规范力度，严厉打击违法违规现象。从4月中旬开始，新三板交投活跃度有所回落。但是长期看，制度的规范有利于新三板价格发现功能，促进市场发展。融资制度方面，研究适时推出优先股、公司债券、质押式回购业务，拟定资产证券化业务规则，完善市场功能。
　　证监会：新三板将引入非券商做市交易
　　在多举措规范新三板市场交易的情况下，新三板日交易量持续萎缩。邓舸透露，交易制度方面，证监会拟协调新三板完善做市转让业务规则，引入非券商机构参与做市业务，优化协议转让管理方式，提高交易规范程度，推进市场分层，实现差异化管理。融资制度方面，证监会将推动新三板适时推出优先股、公司债券和证券公司股票质押式回购业务等融资工具，拟定资产证券化业务规则，进一步拓宽挂牌公司融资渠道，完善市场功能。
　　二、上周市场交易情况
　　1、市场指数表现情况
　　本期(-)，新三板市场上两大指数跌幅再加大，其中三板成指下跌37.87或2.17%，三板做市指数下跌48.88或2.71%。
　　2、整体交易情况
　　众禄基金研究中心数据显示，与前一周相比，上周(-)新三板成交量和成交额，上周成交量为55865.70万股，较前一周下降4.64%，成交金额为40.95亿元，较前一周下跌3.78%。日均成交金额8.19亿元(前一周为8.512亿元)，较前一周减少0.322亿元，成交额超过500万的个股共155只。收益方面，上周共26只股票收益翻番，最高涨幅达33.16倍。
图1：个股成交额前5名
　　数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心& 统计时间：日
图2：个股涨跌幅前5名
数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心& 统计时间：日
　　3、做市转让交易情况
　　上周做市转让周成交量为21509.93万股，周成交金额为25.05亿元，较前一周增加2.66亿元，日均成交金额5.01亿元，较前一周大幅增加11.88%，成交额超过500万的个股共96只。
　　目前市场上共476只证券以做市转让方式成交，上周(50621)发生交易的共有437只，其中，成交额最大的为联讯证券，金额为2.38亿元，其他成交金额较大的做市转让公司还有融信租赁、随视传媒、先临三维和仁会生物。上周以做市转让方式在新三板市场上发生交易的证券，平均上涨为0.90%，其中有148只证券涨幅为正，占比仅31.09%，较上期小幅下降，其中涨幅最高的证券为华菱西厨，涨幅为312%，股价翻倍的共有5只产品。
图3：个股成交额前5名
数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心 统计时间：日
　图4：做市转让个股涨跌幅前5名
数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心 统计时间：日
　　4、协议转让交易情况
　　上周新三板协议转让总成交量为28633.35万股，总成交金额14.18亿元，较前一周减少3.53亿元，日均成交金额2.836亿元，较前一周减少19.93%。
　　目前市场上共2087只证券以协议转让方式成交，上周(50621)发生交易的共有309只，其中，协议转让的成交金额前5名与前几周略有差别，成交额最大的证券分别为中科招商、乐普四方、圣迪乐村、壹玖壹玖和清畅电力，从运行效果来看，一保通公司涨幅最大，收益近33.16倍。其他周涨幅排名靠前的有科润智能和圣迪乐村，涨幅均超过1000%。
图5：个股成交额前5名
数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心 统计时间：日
图6：协议转让个股涨跌幅前5名
数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心 统计时间：日
　　三、新挂牌企业概况
　　众禄基金研究中心数据显示，本期(50621)上周新增挂牌公司32家，其中中通电气以做市方式转让成交，其他31家均以协议转让方式成交，涉及包括计算机、机械设备、电子、轻工制造等多个行业，截止6月19日挂牌公司总数达到2601家，从以做市转让方式成交的挂牌公司行业分布来看，挂牌公司数量前5名分别为制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，科学研究和技术服务业，租赁和商务服务业，股票数量分别为254只、110只、22只、17只，数量占比分别为53.36%、23.11%、4.62%、3.57%，前4大行业做市转让股票数量共403只，占比达到84.66%。总股本数量为349.94亿股，其中流通股本170.22亿股，非流通股本179.72亿股。
　　图7：各行业挂牌数量
图7：各行业挂牌数量（）
数据来源：众禄基金研究中心，iFind资讯
　　四、定增融资情况
　　众禄基金研究中心统计，本期市场上共259家公司发布定增预案，融资项目共274个，增发数量20.73亿股，融资金额达到153.05亿元，较上增加31.26亿元，较上期同比增长25.67%。从认购方式上看，除大族能源、杰科股份、善为影业和卫东实业四家企业各发布一个以资产方式认购的定增预案外，有270个项目以现金方式认购；从发型对象来看，全体投资者都可以参与的项目共有114个，预计共募集资金121.37亿元，占总募集资金金额的比例达79.30%，而以面向特定对象募集资金的项目共160个，募集资金共31.68亿元，占比仅20.70%。从行业分布上看，软件开发与服务相关行业定增项目最多。
　　图8：本期预计募资金额最大的十家公司：
　图8：本期预计募资金额最大的十家公司：
数据来源：iFind资讯，众禄基金研究中心 统计时间：日
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听说王亚伟最近准备做新三板的产品，是真的吗？
Q：听说王亚伟最近准备做新三板的产品，是真的吗？
有，但了解不是单纯的新三板基金，是一个跨新三板到二级市场的产品.
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购买起点:1000元起专家解读新三板：后续热度会有所下降
　　央广网财经北京3月18日消息&据经济之声《交易实况》报道，目前，三板现在非常火爆，各家基金公司还有券商都在创设新三板的竞争基金，发行程度也都非常好，市场认可程度非常高，所以新三板应该来说会被更多投资者所熟悉，那么后续在新三板的机会在哪？投资者应该怎样从中掘金？联讯证券康崇利对此作出解读。
　　经济之声：现在一个新三板门槛还是比较高的，另外一个流动性大家还是有点担心，有没有改善的迹象?
　　康崇利：流动性是有一定的改善。从去年8月份开始，做市制度开始实施，具体的成交量从做市商的积极程度应该来说非常高的。现在券商都在积极寻找比较好的标的公司，来积极给他们做市，对于比较好的标的公司也没有太严格限制，所以多家券商给一家优质公司进行做市的情况还是比较多的。这种情况出现之后，这家公司的交投就会比较活跃，这样的话，对于质地比较优良的公司来讲，它就会被越来越多的投资者认可，但是一些可能目前还是处于协议转让阶段，还没有做市的公司，它的体量并不见得比做市的公司要小，但是它的活跃度就会降低很多，被市场认可程度就会差一些。这个也是为什么目前，新三板给出两个指数的原因，一个就是做市的指数，一个是成份股。
　　经济之声：这两个指数投资人能参与吗？有类似的准入基金吗？
　　康崇利：目前应该有了，参与其实也是比较简单去买相应指数基金或者定增产品就可以了。目前定增产品比较多，指数基金目前还不是很高。因为成份指里面包含了做市的公司，也包含了积极转让的公司，积极转让公司它的成交并不是很活跃，这里面有各自的份额，指数上去看，成份指这个指数，不会有太大的波动性。
　　经济之声：如果参与的话，您建议投资者参与哪一个？
　　康崇利：参与的话我觉得还是参与定增产品，因为大家不是PE机构，不是要去做它的一个后续转板或者退出，更多还是希望有一个稳定的投资价值，这种投资价值虽然说做市之前，或者说在推出做市指之后指数有了一段的涨幅，而且相关的个股的股价也有了很大的上涨。但是其实它们也是能够把相应的品种做到一个公司认可一个估值水平或者价位上，后续来讲新三板的热度，可能比前期会有一定的降温，但是还是一个向上这种趋势，所以我觉得投资还是有价值的。
　　经济之声：后续降温的原因是什么?
　　康崇利：还是发展比较快，因为现在日均要上6家，目前也有2000多家的水平了，从去年开始放松的相应的政策，到8月份的政策的推出，再到今年3月份的指数推出，可以说步子走的比较快。公司上来比较多，这里面我觉得还是有一些参差不齐的，毕竟2000多家公司，目前进入到成份指的只有300多家。这个也是表现出来公司还是有需要筛选的过程，所以我觉得后续扩容的力度，也会保持原样，但是比如说承销的公司，做市的公司大家就会有筛选，大家可以愿意筛选公司质地比较好的，这样的话，会有一个集中的投资。
编辑：宫喜金
关键词：新三板;券商;股市
央广网官方微信
手机央广网隋强作客人民网:新三板分层制度年内肯定落地,公募基金参与新三板政策有望出台
4月22日下午,全国中小企业股份转让系统副总经理隋强作客,针对新三板的市场概况及发展概况,新三板市场上的交投情况、投资人结构、有关新三板市场的流言、全国股转系统今年的工作重点以及对于新三板未来发展态势的看法等热点问题回答了记者问题。
重要内容及点评
1.新三板市场概况和最新发展情况
实践表明新三板在缓解中小微企业融资难、激发全社会创新创业活力等方面正在发挥比较积极的作用,具体表现在以下几个方面。
一是新三板的市场规模和覆盖面快速扩大。新三板目前已经实现了全国31个省市的全覆盖,初步形成了以创新创业、科技型中小微企业为主体的挂牌企业的市场规模,形成了服务中小微的鲜明市场定位和市场特色。
二是新三板市场的流动性水平和定价功能得到了持续地改善。新三板在交易的方式供给上是提供协议、竞价、做市三种交易方式;股票发行也不设前置的审查,实行事后的备案管理,已经形成了小额、快速、按需的融资特色和融资机制。目前全市场已经有255家企业采取了做市的交易方式,完成了股票发行292次,融资122亿元,相当于去年全年融资总额的95%,企业融资加速,企业融资意愿不断提升。
三是市场参与度大幅提升。截至14年第一季度,共有86家主办券商、38家会计师事务所、311家律师事务所参与市场服务。投资者账户数量达到7.97万户,比2014年末增长63%;其中产品类账户181户,比2014年末增加8倍以上。
四是市场的协同效应也在逐步显现。75家挂牌公司的前十大股东中有,有PE、VC参股的挂牌公司占比达45.5%。合作总量达到27家,2014年对挂牌公司贷款超过430亿元,其中股权质押贷款融资19亿元,以净资产计算的整体质押率为49.5%。2015年以来,质押对象进一步丰富,包括国有银行、商业银行、投资机构、担保公司等,并在去年基础上新增了保理公司和信托公司。全国股转系统公司支持中小金融机构挂牌,增加小微金融供给,其中小贷公司9家、租赁公司1家、农信社1家、担保公司2家。
新三板市场的建设和发展得到了各方的认同和广泛的关注,包括媒体在内。2014年国务院常务会议提出了一个战略部署,它的表述是“加快完善全国中小企业股份转让系统,支持中小微企业依托全国股份转让系统开展融资”的战略部署。针对这个战略部署,2015年中国证监会证券工作会议上也提出一个要求,加快完善新三板。同时,新三板市场发展,也得到了境外证券行业同行的关注,市场影响力也在不断地提升。
2015年,全国工商系统已经正式成为亚洲暨大洋洲交易所联合会的成员,在成员会议上介绍新三板的时候,认为该市场具有创新性的市场功能的特点,是中国多层次资本市场的重要组成部分。另外国际证监会主席,在2014年选取证券市场支持中小微企业发展案例的时候,就把新三板作为一个特殊的案例向全球推广。在一份报告里评价新三板通过挂牌程序,融资和交易安排,定价等方面灵活的制度设计,为中国大量有融资需求和难以获得银行贷款的中小微企业提供了一个低成本的融资渠道。
2.有关市场政策暂缓推出,如降低投资者门槛、竞价交易、市场分层等传言的解读。
隋强表示随着新三板的快速发展,前期制约市场功能发挥的一些因素得到了改进,带来市场讨论热点的转换,并由此做出相应的预期调整是正常的。
要明确的是,市场分层是全国股转公司今年的重点工作,今年肯定会推出。为确保分层工作的有序推进,全国股转公司已成立工作专班,研究相关制度安排。
投资者的适当性制度是新三板能够保持快速稳定发展的法宝,必须坚持。从市场发展的角度看,500万的投资门槛,现阶段是必要的,但不是一成不变的。是否调整、如何调整、何时调整,将视市场发展统筹考虑。目前较高的投资者适当性标准并没有对市场流动性造成很大的不利影响。达不到标准的投资人,可以通过证券公司、基金公司等金融机构推出投资产品参与市场。
提供竞价交易方式在全国股转系统公司业务规则中已经明确,全国股转公司一直在进行相关的基础准备工作。活跃市场交易,既要考虑交易方式供给,也要考虑公司股票的特性、实际需求同交易方式的匹配问题。当前,全国股转公司大力提倡做市交易,这是当前与市场契合度最好的交易方式。竞价交易涉及技术、制度、市场等多方面的准备,全国股转公司将根据各方面的准备情况及市场发展的阶段,统筹考虑推出竞价交易方式的时机。
点评:新三板的分层今年肯定推出将整体利好新三板市场,新三板的制度红利将持续释放。投资者门槛目前不会降低,我们预计相当一段时间内也不会降低,根据目前新三板市场的情况,我们认为目前新三板的风险系数已经逐步暴露,降低投资者门槛不利于新三板市场整体的风险控制。竞价交易会择时推出,但是目前仍然以做市交易为主,新三板市场的流动性红利释放仍然有空间,但随着竞价交易预期的降温,前期一批暴涨的做市股票有可能会经历一轮比较深的回调。现阶段流动性红利释放的爆发力已经开始减弱,接下来的投资思路要放在通过企业的深度研究发掘投资价值。
3.今年全国股转公司重点工作安排
为落实国务院提出的“支持中小微企业依托全国股转系统融资”的战略部署,2015年中国证监会监管工作明确提出“加快完善新三板”的工作任务,全国股转公司提出了“夯实基础,完善功能,加快改革创新,提高服务实体经济的能力和水平”的指导思想。今年主要从以下几个方面开展工作。
第一,完善市场的结构层次,进行市场体系的创新。市场分层今年一定会落地,全国中小企业股份转让系统正在研究内部分层的基本原则、实施方案和相关的配套制度安排,择机实施,这是一个重点工作。
第二,改革挂牌审查工作机制,进一步提升工作效率。尽管目前的审查工作属于正常化的,效率也比较高。但是为了服务实体经济,为了支持中小微企业的发展,还要着眼于更高的效率,看能不能通过程序和机制的调整与完善,进一步地压缩我们的自律审查的时间,为企业节约时间和成本。拟定的原则是基于推进监管转型,强化公平尽责的前提下,完善事前、事中、事后的监管方法,进一步提高审查效率。这项工作完成之后,很多企业登陆新三板会在现有的基础上进一步地提升。
第三,融资工具和服务的提升,进一步完善市场功能。推出优先股、公司债券和证券公司股票质押式回购业务等融资工具。全国中小企业股转系统正在制定资产证券化业务规则,探索有利于风险管理的指数产品。充分考虑进一步强化协同效率,为企业多角度、多元的获得融资提供帮助。
第四,进一步完善市场定价功能。其中一项比较重要的工作,就是优化现有的交易方式和股票发行的价格形成机制。前段时间市场上讨论比较多的协议交易方式,尽管有需要,但是确实有一定的弊端,全国中小企业股转系统正在考虑如何把协议交易方式进行优化,同时为了进一步推广和做大做市板块,将积极协调中国证监会监管部门,把非证券公司参与做市业务这个政策落地,公募基金参与证券市场、参与新三板市场投资也将相应落地。监管依然是工作的一个重点,全国股转系统公司,已经与中国证监会稽查执法部门建立了案件线索发现、会商以及执法信息交流的机制,对涉嫌违法违规的行为发现一起、查处一起,坚决维护市场煽动的原则,全面维护新三板的健康发展,切实保护投资者的合法权益。相信通过这些制度安排,再经过一年的发展,新三板无论整体规模、市场的运行质量,还有市场的监管,都会迈上一个新的台阶。对这个问题,隋强个人表示保持很强的信心,并且希望市场参与人以及媒体的各位朋友有信心。
点评:今年重点工作是市场机制的完善,再次强调分层将在今年落地,为投资人注入一针强心剂。新三板挂牌机制有望更进一步完善,工作效率将进一步提升。我们判断随着新三板挂牌的节奏可能会有所加快,现阶段选择投资标的时,不但要关注存量市场,更要关注增量市场,尤其是一些受关注度比较高的拟挂牌企业,可能存在比较大的投资机会。优先股、公司债券、股权质押式回购等多种融资工具的推出将进一步提升新三板市场的融资,提高新三板市场的吸引力,客观上将吸引更多优质的企业挂牌新三板。与此同时,随着多种指数以及指数相关投资工具的推出,新三板交投活跃度将迈上一个新的台阶。全面的监管为新三板市场保驾护航,前一段时间协议转让交易的乱象有望得到妥善解决。此外,我们重点关注非券商机构参与做市业务以及公募基金投资新三板市场的政策落地。这两项是今天隋强访谈的亮点,虽然一段时间以来新三板市场流动性红利的力度有所减弱,但是非券商机构参与做市和公募基金的入场给新三板市场的流动性注入了新的活力。尽管如此,我们仍然建议投资者保持理性,立足公司长期成长,立足基本面分析,借力新三板制度红利和流动性红利的不断释放,与公司一同成长。
4.首先利好优质做市标的,其次关注已挂牌有做市潜力标的
沿着隋强今日访谈的主线,我们认为此次讲话整体上利好最近稍显疲态的新三板市场,尤其是确认今年市场分层的落地以及公募基金投资新三板的相关政策落地为市场打了一针强心剂。
在投资标的选择方面,我们首选优质的已做市企业,其次关注已挂牌有做市潜力标的;此外,我们还建议投资人深度挖掘,寻找一些质地优良的拟挂牌企业,选择早期进入方式,共享公司成新三板市场红利带来的估值提升。
优质做市标的:金达莱、优炫软件、凌志软件、行悦信息、卡联科技、凯路仕、海格物流、普适导航、天泉鑫膜。
做市潜力标的:树业环保、创和通讯、颂大教育、爱威科技、辰光医疗、宇寿医疗、水治理、七维航测、随视传媒。
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导语：在新国九条等政策支持和全国中小企业股份转让系统有限责任公司的积极努力下，新三板快速扩容，截至5月27日，已挂牌数量达738家，8月目标剑指千家。
经济观察报 记者 赵娟 史尧尧&酷暑在5月提前到来，北京东边某商圈一家咖啡厅安静清凉的一角，两位身着职业装的女士开始与身边的客户攀谈，他们来自一家商业银行的私人银行部，从股权分置改革时期的原始股投资到上一轮牛市的股票型基金，再到PE股权投资、黄金投资，历数了最近几年的投资热点后，其最终拿出了一份新产品推介书，指向现在中国资本市场最新鲜的领域&&新三板市场。
与此同时，总部位于金融街的一家中型券商的高管正要前往中部某小城市一家新三板公司，他正在为某上市公司寻找优质并购资源，新三板上市后，他迅速把注意力焦点转移到这里的挂牌企业上。
2013年12月，全国中小企业股份转让系统经国务院批准以全新的定位出现，不再仅仅是交易法人股和退市企业股份的场所，可挂牌的创业科技公司也不再仅局限于中关村等少数科技园区。这里成为服务创新型中小企业的全国性证券交易场所。
在新国九条等政策支持和全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称&股转公司&）的积极努力下，新三板快速扩容，截至5月27日，已挂牌数量达738家，8月目标剑指千家。
沪深两大交易所IPO走走停停，各种事前、事中、事后监管从严的背景下，加上可直接&转板&预期，嗅觉灵敏的资金，开始将目光转移到新三板。
在并购领域，新三板并购交易正在升温；在财富管理领域，专门投向新三板的私募产品亦开始成为新宠。定向增发正是这些基金的主要参与渠道。
最近两个月，新三板定向增发数量明显放大，总金额已经超过36.5亿元，是今年1季度的六倍，去年全年的三倍。
财富管理新玩法
专门分析信托和私募资管计划的用益信托研究员廖鹤凯也注意到，最近几个月，定位于新三板的专项计划开始活跃，发行人有信托公司、公募基金子公司，还有普通的中小私募基金。
深圳一家私募基金刚刚募集了其首只新三板基金，规模约4000万元,主要投资于新三板挂牌企业的定向增发，锁定期3年。他们认为，新三板中少数优质公司转板上市的概率很大，而未来随着新三板市场自身的活跃，交易退出也能有安全的溢价。这家私募基金对新三板前景非常乐观，给客户的预期年化收益率能高达30%以上。
而上述私人银行兜售的产品来自一家大中型信托公司，资产计划在3000万元，他们的卖点同样是新三板的转板前景，&这相当于是投资于优质的PRE-IPO项目。&其中一位人士称。
宝盈基金子公司中铁宝盈3月份推出了&宝盈中证第一期计划&，拟投向高成长、做市交易及转板预期较高的新三板挂牌企业，主要瞄准TMT、医药健康、节能环保、高端装备、新材料等行业。
其实产业投资基金中，早在2012年，由科技部出资3000万元阶段参股的武汉东湖创投成立了国内首只冠以&新三板&命名的股权投资基金，总规模5亿元；中信证券旗下直投公司金石投资也曾出资500万元专门成立专项基金专投新三板企业。现阶段，博时、招商、兴业基金旗下子公司和多家券商都已经或正在筹备发行新三板基金，投资新三板公司或投资将并入新三板公司的更小的创业项目。
总体看来，这类产品的数量还难以统计，普遍规模不大，在3000万~5000万元不等，投资人门槛在100万元或200万元。
新三板的最大特征是挂牌企业低标准、投资人高门槛。证监会对新三板对投资者适当性做了严格的明文规定：自然人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元以上。截至一季度末，新三板投资者开户数仅为13920户。因此新三板交易主体为机构投资人，大量个人投资者被挡在门外。
精明的机构投资人互作交易对手也是新三板交易清淡的原因之一，有声音呼吁新三板降低投资人门槛，不过从证监会表态看，这似乎不太可能。证监会副主席姚刚日前表示，不宜用交易所思维讨论新三板，新三板挂牌门槛的低标准和投资者门槛的高标准正是符合改革方向。
这些新三板基金正在成为新三板重要的融资方。
其实更早的时候，新三板一些企业融资一度还使用过股权质押，向主办券商进行融资。还有专门从事并购基金的金融机构发起新三板并购基金，主要针对单一项目。他们有时会要求挂牌企业签订回购条款降低风险，或也作为主体以杠杆方式进行融资投资单个新三板项目，相当于并购基金管理人出资垫后，LP（有限合伙人）即普通投资人出资优先级，在满足一定期限后获得较低约定收益。
相对以上两种形式而言，这种个人投资者参与的私募财富管理计划，对新三板企业的投资更为分散，其实风险更大，将新三板市场当作PRE-IPO的PE投资，属于纯粹的高风险私募基金。
交易活跃 寄望做市商
正是新三板快速发展的盛宴，吸引了资金的目光。新三板的各类参与者，都对这个市场寄予了&热切&的期盼。
经济观察报记者从股转公司相关人士处了解到，依照目前每天接到十几家企业的申请以及审批速度，8月底前，新三板1000家挂牌公司的目标俨然不是问题。
新三板企业挂牌实施备案制，没有财务盈利要求，在公司审核上，只要券商申报的企业不存在重大问题，股转公司都会给予核准通过。&我们不要怕公司有毛病，让公司把毛病说出来，我们一起来解决。&在近期一次新三板推介会上，股转公司市场发展部经理罗良志如此引述公司总经理谢庚的表述。
而一些在地方政府金融办眼里，在新三板挂牌就意味着所在地区企业已经上市，是重要的&形象工程&。
券商同样积极，一家证券公司投行业务负责人告诉经济观察报，现在实行的主办券商制度规定券商要对所推荐的新三板企业终身负责，这也意味着券商获取了一个终身客户。
但是，目前最关键的问题仍在于，新三板作为股权转让系统，其交易功能显然还不发达。在协议转让方式下，新三板市场整体交易量稀少，今年一季度月均成交额仅1亿多元。
九鼎投资从850元到1元的股价蹦极让市场很好地认识了&协议转让&，1元交易来自于九鼎两位自然人股东即原LP投资人，协议转让相当于柜台交易，价格由交易双方自愿达成，但低价交易或可以达到避税效果。
九鼎挂牌新三板开启了PE基金LP转股东的新模式，LP减持压力也令其交易活跃，但是九鼎一家却贡献了新三板绝大部分的交易量。
其他大部分公司交投十分清淡。&现在最大的好处是各家商业银行争先恐后地为我们提供贷款。相比于此，在新三板上的股权交易要冷清很多。&一家已挂牌新三板的公司董事长告诉经济观察报。
5月19日，新三板上线了属于自己的交易系统，将交易数从原来规定的3万股/手降低至1000股/手，希望以此刺激交投。目前新三板交易支持协议转让、集合竞价转让等功能，还无法实现沪深股票市场的连续竞价转让。
现在投资者参与新三板投资需要找符合条件的券商开户，一些券商开发了自己的交易软件，但有些还是人工下单。
一定程度上，交易的不活跃也令定增成为现在新三板公司直接融资最主要的手段，亦成为参与新三板交易的资金最主要的买入手段。
最近两个月，新三板定向增发数量明显放大。最新数据显示，今年一季度，新三板公司完成35次定向股票发行，融资金额为6.01亿元。而4月以来，不到两个月内，挂牌公司定增金额已经超过36.5亿元。
新三板还计划推出私募债、优先股等挂牌企业融资方式，对于新三板挂牌公司和股转公司而言，他们都更乐于看到更多的投资性质的资金涌入进来。
新三板定向增发同样是备案制，定增信息不公开，但与主板不同，新三板定向发行不设锁定期，但是由于交投的清淡，参与后的退出仍是重要问题。
上述发行了产品的私募人士预期，新三板市场正处于建设期，做市商制度推出，新三板转股财富效应出现后，交易机会中能实现溢价退出。不过这还只是愿景。
股转公司正积极推动8月份新三板上线做市商转让功能，市场也寄予厚望，券商做市商制度成为新三板交易能否真正活跃的关键。
制度套利美梦
真正吸引资金参与的还是新三板未来不需再经证监会审核，直接走交易所审核上市的转板预期。
目前新三板仍是PE的&天下&。有数据统计，近700家挂牌企业中有三成多企业的前十大股东中有PE或VC基金，持股占所有挂牌企业总股本的6.1%。而记者不完全统计，超过6成的定增中有PE、VC基金。
虽然可获得更多贷款，准备在2014年下半年登陆新三板的玖众传媒科技有限责任公司副总经理李晓春则有些犹豫。&之前的股东会议上，PE要求公司创始团队签署业绩保证书。如果在登陆新三板后达不到业绩要求，我们将丧失公司的控股权。&他说。
让他最不满意的是，作为主办券商的广发证券对这个议案投了不置可否（既不赞成也不反对）的票。在他看来，与PE一样，作为投资者的广发证券推荐其登陆新三板也只是为了退出。这招致创始团队极大的不满。
一位参与新三板项目的律师称，现在几乎所有的挂牌公司都可以通过申请，不怕企业有毛病，亏损企业也可以来新三版，但数量达到1000家以后审批会严，现在则属于跑马圈地的时期，对于收费，只要不亏钱，券商、律师都是能做就做。
大力发展多层次股票市场是&新国九条&的重要内容，新三板公司正在享受政策大力支持的政策红利期。股转公司、券商、地方政府、投资机构虽然&热情高涨&，但是如同上述已登陆新三板的公司的董事长认为，如何发挥其在资本市场中的作用，还需要监管部门给出一些更有实际帮助的规定，这里不应该成为资金进行&制度套利&的新场所。
无需证监会审核直接转板的希望让新三板有了退出途径，不过转板的实施方法和细则都还未出台。
5月30日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会拟要求未盈利的互联网和科技创新企业先挂牌新三板一年再申请转板。
实际上，对于大多数新三板企业而言，转板或只是预期，从目前挂牌企业资质看，700家企业中，除了极少数，绝大部分企业远远还没有达到创业板的条件。新三板成功实现转板的案例并不多见。2009年7家公司转板创业板或中小板，此后，直到今年初才有安控科技历经三年成功转板。目前有11家新三板公司谋划转板，还有如现代农装、盖特佳等公司因业绩不佳难以转板。
但现在所谓转板的公司仍要排队IPO走审核程序，&直接转板&的通道还远没有完成制度建设，绝大多数公司的转板愿望难以在较短时间内实现。而新三板可直接转板那天，或许A股注册制改革也同时完成，这一制度套利或只能是一场空。&现有IPO审核制度下，或者创业板公司上市门槛大幅降低，新三板转板预期不会那么容易实现。&上述券商人士称。
5月26日，瑞翼信息公告终止挂牌，即是与上市公司通鼎光电确定了并购整合意向。与转板相比，新三板公司标的透明、集中，被上市公司并购退出或是新三板投资更可行的路径。
美国纳斯达克市场有不少知名的大公司都曾经出身于美国的场外柜台交易系统OTCBB。中信证券在一份报告中乐观预测，到2015年，新三板挂牌企业数量将达到4675家，新三板市值10285亿元。
姚刚曾指出，不宜用挂牌企业是否转板和融资量来衡量新三板市场是否成功。驱动创新和服务中小企业才是新三板的&主业&。
实际上，随着IPO注册制的临近和股票市场的低迷，PE基金的PRE-IPO项目收益已经较几年前大幅缩水。对于流动性和退出两大关键问题都仍没有解决的新三板而言，资本掘金其中依然是项高风险的技术活。
申银万国证券最新的研究显示，新三板2013年整体业绩下滑，分化加剧。截至4月30日,已公布2013年年报的709家挂牌公司，共实现营业收入666.9亿元,同比增长12.5%,增速较2012年回落4.4%；归属母公司净利润52.1亿元,同比下降 1.8%,增速较 2012年回落17.1%。同期，这些公司毛利率稳定,，盈利和营运能力出现下降，现金流状况则明显改善。
申银万国分析认为，新三板是包容性最强的全国性资本市场,包容则意味着分化,分化同时意味着巨大的机会和巨大的风险。
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