【图文】定增市场2016年总结及2017年展望_百度文库
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定增市场2016年总结及2017年展望
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2·17再融资新政月报：定增批文断档三周 投行积极布局可转债
21世纪经济报道　　
张欣培;何晓晴　　
在监管层鼓励、上市公司热情高涨之下，可转债迎来发展风口，各类机构更是积极参与。3月16日，一家此前从事二级定增的私募人士向记者表示，新规限制下，公司已经从定增业务向新三板转板以及并购等方向转变。“可转债是当下热点，我们也正在寻求积极参与。”该人士表示。
“2·17”再融资新规出台之时，可转债就被热议成为下一个风口。如今这种预言正在慢慢变成现实。Wind数据显示，今年3月份以来，已有10家上市公司相继发布了可转债发行预案，属历史较高水平。与此同时，光大银行（601818.SH）、骆驼股份（601311.SH）的可转债发行获得证监会核准，光大银行的300亿转债规模更是达到了历史最高水平。各种迹象表明，可转债的发展正在提速。而“发掘优质上市公司、力推可转债”成为部分投行的重要任务。“我们现在是重点开发可转债，最近也在接触几个项目。”3月16日，一家中小券商的投行人士向21世纪经济报道记者表示。在定增受限之下，可转债弥补了一些上市公司对资金的迫切需求。另一方面，可转债亦是监管层支持鼓励的融资方式。业内人士表示，可转债正迎来新的发展机遇。不过，对于券商投行来说，可转债带来的机会或仍有限。“可转债会是新的盈利点，但业务机会比定增少很多，而且项目也是可遇不可求的。”3月15日，一位资深保代向记者表示。新政之后：定增批文放缓截至3月16日，自国药股份（600511.SH）、金石东方（300434.SZ）两家公司于2月21日公布其重大资产重组获批以来，近期尚没有其他公司再收到新的定增批文。截至3月15日，定增批文已经断档超过三周。此前，恒大高新（002591.SZ）、宜通世纪（300310.SZ）两家公司重组预案分别于今年1月18日和2月15日获并购重组委有条件通过，但迄今均未拿到批文。同样，真视通（002771.SZ）和华力创通（300045.SZ）两家公司重大资产重组预案于2月22日上会后，均获无条件通过，两家公司仍亦在等待证监会正式批复。与此同时，3月9日晚间，光大银行与骆驼股份成为再融资新政以来，首批获得批复的上市公司。3月16日，沪上一家券商投行董事总经理告诉记者，再融资新政以后证监会已经接近一个月没有下发定增批文，可转债倒是有加快放行。“定增批文最近非常慢，基本上要等年报出来后，再报会后事项没问题才给批文。可转债目前则是即审即发。”3月13日，真视通证券部一位工作人员则回应称，“公司重组预案在再融资新政公布前就已经上会了，按说不会受到新政影响。截至目前，公司得到的消息是，还得再等等。具体流程要经过证监会审核同意后才能下发批复。”该工作人员进一步表示，公司预计批复时间最晚应该不会超过4月份。按照公司年报披露进程，公司年报披露时间为4月6日。“因此，在公司年报披露结束后，估计很快就可以拿到批复了吧。”该人士称。对此，华力创通证券部人士也对21世纪经济报道记者表示，“实际上，自去年下半年以来，定增批文下发节奏就已经慢了下来。再融资新政前，一般的公司在过会后拿到批文也要一个多月的时间。公司拿批文肯定是没有问题的，时间上可能往后延一下。”根据华力创通重组预案，公司拟作价4亿元，以发行股份及支付现金的方式购买明伟万盛 100%股权，同时为提高本次交易整合绩效，拟向不超过 5 名其他特定投资者发行股份募集配套资金。后者2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润累计不低于人民币12558万元。3月13日，恒大高新证券部工作人员则回应称，“公司重组预案早在今年春节前就已经获审批通过了。按照再融资新政节点，采取新老划断的做法，已经受理的再融资申请不受影响。我们估计最快这几天应该就可以拿到批文了。”就在上周三，有投资者在深交所互动易平台也对恒大高新提出疑问，质疑公司为何迟迟未拿到证监会批复。公司方面确认，目前公司尚未收到证监会关于并购重组的批文，如有相关方面的信息会及时披露。对此，华南一家券商投行负责人在3月15日指出，定增批文延后已是不争的事实。“从我们了解的情况来看，最近，确实还有准备启动发行的企业被叫停，要等到具体政策明确后再行推进。”该负责人称。
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法国CAC4O--定增基金全解析：折价买股是天生自带技能
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　　虽然今年以来新频频遇冷，但有一类基金却相当火热，吸引了大量人气的同时自然也聚拢了资本，这就是定增主题基金。　　定增基金火爆无疑是因为定增加多。俗话说，“牛市股票，弱市定增”，尽管对“吃饭行情”的预期尚未统一，但市场对定增的认可度正在提升。然而令人尴尬的是市场行情走弱的情形下，定增个股相继破发。Choice统计显示，2015年定增的334只个股中，比较7月20日的最新收盘价和价，已有121只破价，6只个股保持价格不变，仅207只高于价。2016年以实施的287只定增个股中，比较7月20日的最新收盘价和价，已有58只破价，229只高于价。　　即便如此，定增基金仍大热。查阅证监会网站发现，从去年12月到今年6月，光是证监会决定受理的定增基金募集申请就多达21只，其中一些还在等待最终审批。深圳多位基金业内人士表示，现在是投资定增基金的绝佳好时机。　　真的如此吗？在投资定增基金前投资者需要了解以下内容以便于全面判断。　　一、定增是在偷偷发糖？　　首先，定增是股票再融资的一种方式。按发行对象和发行方式的不同，可分为和。　　是指为了再融资而再次发行股票的行为，结果一般会增加新的股东，股东持股比例会变化； 　　是指向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为，的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，结果不会增加新股东，且如果原股东全部参与认购则股东持股比例不变。 　　按发行对象可分为公开和非公开： 　　公开：向不特定对象公开股票； 　　非公开：向特定对象非公开股票，在实务中也常称为定向。 　　在我国，公开情况比较少见，年非公开案例1971例，公开募资只有22例，定向是最重要的再融资方式之一。 　　事实上，由于的整个定增过程是公之于众的，定向从预案决议到公告实施的整个流程中，相关文件均会在证监会官网上披露。所以，不是偷偷发糖。　　二、定增能玩出哪些花样？　　事实上，定增的类别五花八门，下面给出了几个简单的分类方式： 　　从定向的资金用途种类来说，可以分为九类： 　　其中，引入战略投资者和项目融资被称为项目融资类定增，其他七类被称为资产收购类定增。 　　资产收购类定增持有至解禁期的收益率要远远大于项目融资类定增，尤其是实际控制人资产注入和集团公司整体上市，部分项目持有至解禁期的回报率达到了100%以上。项目融资的发行数量所占比例最高，达到了56%，即一半以上的定向都是项目融资定增。 　　下面简单介绍定增资金的几个用途： 　　(1)并购：先定向筹资，然后收购某公司。 　　(2)壳资源重组：向新股东定向股票，从而让新股东成为第一大股东，完成借壳过程。 　　(3)举牌(股权争夺战)：大股东通过积极认购定增的份额，甩开与二股东的持股比例差距，保住自己的地位。 　　(4)集团公司整体上市：A向关联公司B定向，B公司以自家100%股权做对价认购A的股份，从而A将B吸收合并，完成整体上市。或者，上市子公司A向母公司B定向筹资，所得资金用来购买B的资产，然后把资产注入到A，最终完成整体上市。 　　三、如何在定增二级市场上选股？　　(1)、破发 　　由于2016年开年股指的快速下跌，部分股票当前的价格已跌破定行价。这种股价跌破定行价的个股我们称之为“定增破发股”。 　　通常来说，价格都是作为实施定增个股的一个成本价格，具有安全边际的作用。当个股在未解禁前跌破价格，就带来了二级市场“抄底”的机会。 　　研究所选取了从2006年截至已经实施定增的股票样本，其中在发行日至解禁日期间的最低收盘价低于定行价的股票占比达到48.7%，平均价差在-31%左右。 　　按照破发日(从发行日至解禁日期间最低收盘价日)距离解禁日少于90天和破发日距离解禁日多于90天两个子样本分别进行测算。 　　1) 从距离解禁日少于90天的情况看，从破发日至解禁日的天数平均为31天，至解禁日的期间平均超额收益率为6.0%；从破发日至解禁日后1个月、2个月以及3个月的期间平均超额收益率分别为1.4%、2.3%和3.8%。从样本情况看，有大股东参与定增的股票在破发日至解禁日的平均超额收益率6.4%，而仅机构参与定增的股票平均超额收益率为5.9%。 　　2) 从距离解禁日多于90天的情况看，从破发日至解禁日的天数平均为439天，破发日后1个月、2个月、3个月以及从破发日至解禁日的期间平均超额收益率分别为13.0%、24.4%、29.4%以及48.4%。从发行对象看，仅机构参与定增的股票平均超额收益率要高于有大股东参与的情况。从历史样本情况看，仅机构参与定增的样本在破发日后1个月、2个月、3个月的期间平均超额收益率为13.7%、26.3%、32.5%，高于有大股东参与的情况(11.0%、18.7%、20.1%)。因此从数据结果看，是否有大股东参与对于定增破发情况的超额收益率并没有显著影响。 　　破发日后1个月、2个月及3个月期间平均超额收益率较为显著 　　(2)、倒挂发行策略 　　关注倒挂发行定增股的股票，并择机买入，很有可能获得超额收益！为什么？ 　　倒挂发行是指发行时定增价格已经高于当日收盘价，其与破发定增本质上不同。破发的定增大多数在发行时仍然属于折价发行，一级市场参与者在开始时是享受安全垫入场的，只是随着市场行情的波动，在发行后市价跌破了价格；而倒挂的定增在发行时属于溢价发行，一级市场参与者一开始就是顶着浮亏入场的，因此两类定增参与者的驱动因素并不相同。 　　当出现定增获批而价格倒挂的情况：定增批文有效期只有6个月，如果定增对于公司的发展非常重要，则公司会有很强的股价诉求并采取一些行动维护股价，以帮助定增顺利进行。因此，关注并择机参与倒挂发行公司，可能获取超额收益。 　　(3)、3年期定增底价策略 　　策略：选择现价与三年期定增价格接近的公司，择机参与并获取超额收益　　三年期定增对安全性的重视程度最高，关注现价与三年期定增价接近的项目　　对192个三年期定增破发案例统计的结果显示，三年期定增破发当日买入后20-240交易日均有正的绝对收益和超额收益　　四、定增二级市场的套利策略　　策略1：　　以定增价为基准，在股价低于定增价时买入，在股价高于定增价一定幅度时(如20%-50%)止赢卖出，反复套利，获得超额收益。　　策略2：　　在组合参与定增达到一定数目的情况下，合理选择与组合相关性较高的股指期货，进行阶段性对冲操作，可阶段性锁定定增收益进行止盈或止损。　　为了检验对冲的效果，假设在发行日按价买入对应股票，在股份解禁日按照收盘价卖出对应股票；在市值对冲的空头方向做空相同的市值的股指期货(股指期货的合约全部采用的指数代替，并且不考虑交易佣金). 　　下图列出的定增个股通过指数市值对冲后收益的分布图，从图可以看出，经过对冲后，能够取得正收益的股票为74.27%，高于没有对冲之前的57.80%；收益的标准差为35.03%，小于没有对冲之前的82.54%，盈利的平均值为18.41%，低于没有对冲的28.39%，最大亏损为(行情600122，买入)于日定增的最大亏损-27.21%，小于吉恩镍业于日定增的最大亏损-80.61%。可见对冲后整体降低定向的风险。　　五、参与一单定增要多少钱？　　由于证监会规定定行对象不得超过10人，因此一单募集金额动辄上亿元的定增，被划分为至多10份后，每份至少也是个大数额。据统计，2006年至日，定增项目单份规模中位数为7400万。 　　2015年，定增项目平均一份起点规模1.5亿元，资金门槛比较高，甚至有起点规模更高的如(10亿/份)、(12亿/份)、(5.7亿/份)等。如果要组建一个10个票以上的定增组合分散风险，至少需要15-20亿的资金量才能覆盖。而且因为大规模定增项目往往具有“折扣效应”，规模越大的定增项目折扣往往越大，因此是否有足够的资金实力参与到高起点、大规模、优质的定增项目中是关键。 　　在过去数年间，定增市场上罕见公募基金身影，直到2015年1月，才发行首只公募定增基金国投瑞利。之前公募基金很少做定增基金，是因为定增项目的门槛较高，如果没有公司整体的资产规模支撑，普通基金很难参与。公募基金有“双十”的限制，如果基金规模在10亿以内，1.5亿的这种项目就参与不了，所以可获取的项目资源是很少的。 　　在定增这个领域，只有具备足够的拿票实力，才刚够上主动管理的资格。定增股票的竞价方式决定了其不同于二级市场的投资方式，若管理规模不够大，可能受限资金门槛没法报价，也可能“被动”高价竞得高富帅，建仓期适逢股价倒挂可选标的有限，这些情况都会发生。当绝大多数机构止步单份5亿、10亿、15亿规模起点的优质定增项目时，参与定增机构的拿票实力成为决定产品业绩的最关键因素之一。　　六、资金有限的散户怎么参与定增？　　没有机构投资者的雄厚资金，小散户可以通过以下几种方式参与定增盛宴： 　　市场上参与定增的方式主要有以下几种： 　　1 阳光私募以信托、有限合伙形式发行的定增类产品(门槛：100万-300万起) 　　2 发行定增方向的资产管理计划(门槛：10万起) 　　3 专户定增类产品(门槛：100万起) 　　4 公募定增基金(门槛：1元、100元或1000元起) 　　这几种玩法中，公募定增基金的门槛最低。 　　市场上现存在的公募定增基金有以下：　　七、定增基金封闭期内怎么估值？　　定增基金封闭期内怎么估值？怎么提供流动性？ 　　定增股存在封闭期，定增基金是怎么给这些没有上市交易的股票估值的呢？ 　　估值的特殊性造成“慢涨快跌” 　　基于审慎估值的原则，证监会对于定增项目的估值规定如下： 　　(1)当前股票市价低于定增价，则损失一次性计入：for example，一只股票的定增价是10元，当天收盘价8元。这两块钱的亏损，定增基金怎么估值呢？答：一次性计入基金资产。 　　(2)当前股票市价高于定增价，盈利部分在定增锁定期内摊销：for example，一只股票的定增价是10元，当天收盘价12元。这两块钱的盈利，定增基金怎么估值呢？答：慢慢摊销。摊销公式如下： 　　FV=C+(P-C)*(D1-Dr)/D1 　　其中，FV为估值日该定增股的价值； 　　C为该定增股的初始取得成本(因权益业务导致市场价格除权时，应于除权日对其初始取得成本作相应调整)； 　　P为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价； 　　D1为该定增股锁定期所含的交易所的交易天数； 　　Dr为估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易所的交易天数(不含估值日当天). 　　小编也有点晕哈，假设这个定增项目的锁定期是12个月，期间包含的交易天数为250天。现在时间已经过去1/5，也就是还有200个交易日。那么，当前这只定增股的估值=10+(12-10)*200/250=11.6元，也就是说，这2元的盈利中有1.6元摊到了基金资产中。 　　以上规则导致定增变化有如下特点：当市价高于定增价时，定增基金的净值比较保守，上涨较慢，浮盈未在净值上有充分的表现；而当市价低于定增价时，定增基金的净值下降较快。 　　定增基金如何提供流动性 　　定增基金在封闭期一般有上市交易的设计。登记在证券登记系统中的份额可直接在交易所上市；登记在注册登记系统中的基金份额可通过办理转托管业务将基金份额转托管在证券登记系统中后，再上市交易。因此，无论封闭18个月还是5年，投资者均可在封闭期间在交易所将基金份额变现。但需要注意的是，场外购买的份额能不能转至场内卖出，投资者事先一定要问清楚。有一些在官网购买的场外份额是不支持办理基金转托管(转出)业务的。 　　折溢价套利机会 　　由于定增类股票的估值方法较为保守，导致定增基金的净值并不等同于当前持有股票的市场价值，存在估值折价的现象。 　　实际折价率=名义折价率+估值折价率*重仓股仓位 　　名义折价率即该基金当天单位净值相对于上市收盘价的折价幅度。举个例子，某定增基金今年3月21日单位净值为1.0080元，收盘价0.9640元。名义折价率=(1.0)/1.%。 　　接下来，计算估值折价率。先找到这只定增基金的2015年年报，其中披露了它的前十大重仓定增项目：证券代码证券简称持股数量(股)占比(%)价日期00221815,473,684.008.069.50023848,108,108.007.3114.800207825,000,003.006.514.20023148,059,024.003.358.810025355,185,185.003.1313.50024273,328,894.002.7115.020022301,271,456.002.0931.46600390金瑞科技3,176,044.002.0811.020026321,028,806.001.2824.3600271209,783.000.74————37.37　　按FV=C+(P-C)*(D1-Dr)/D1(上文已介绍具体变量的含义)的方法对这些重仓股的账面市值进行估计，并与实际市值相比，计算出估值折价率为0.84%。 　　按照重仓股40%的保守估算，实际折价率等于4.37%+0.84%*37.37%=4.69%。 　　这只定增基金在今年3月21日还有5个月的封闭期，也就是说，你今天买入这个定增基金，如果股票不涨不跌，到基金打开的那天，年化的到期收益率为12%以上。这就有了套利的机会。　　八、定增基金会害死宝宝吗？　　任何基金都有市场风险，定增基金当然也不例外。 　　1、 市场大跌 安全垫也不安全　　宣传定增基金时，很多会“折扣价”买股票吸引投资者。不过，当市场大跌，这20%左右的折价并不管用。 　　定增项目多具有1年或者3年封闭期，一旦股价跟随大盘下跌，定增产品无法通过减仓或者调仓来有效规避风险，甚至存在定增价破发的可能。今年已有部分股票跌破定增价，定增基金的面值也“破净”。所以，“折价”只是噱头，关键还是要看未来的市场行情。 　　2、黑天鹅事件 防不胜防　　定增项目如果遭遇黑天鹅事件，也存在价格大幅下跌，无法调仓的风险。 　　资本市场的政策也是千变万化。如今年5月11日，证监会已叫停的，涉互联网金融、游戏、影视和VR等四个行业。消息一出，与之相关的虚拟现实、网络游戏概念股重挫。类似的政策收紧很可能导致相关定增项目价格倒挂，导致定增下挫。 　　3、封闭期内不能赎回　　除九泰的两只定增是每年定期开放外，定增基金基本都是封闭式运作，以18个月的封闭期居多。之所以有这种封闭式的设置，是因为定增项目至少在12个月内不得转让，封闭起来方便管理人管理。 　　虽然封闭期内不能赎回，但定增基金成立后会在二级市场上市交易，这样就算有18个月封闭期，登记在证券登记系统下的基金份额的持有人可在基金上市交易后通过交易所转让基金份额，登记在注册登记系统下的基金份额通过办理转托管业务将基金份额转至场内后，通过交易所转让基金份额。 　　但需要注意的是，场外购买的份额能不能转至场内卖出，投资者事先一定要问清楚。有一些在官网购买的场外份额是不支持办理基金转托管(转出)业务的。 　　定增基金一般采用如下三机制应对风险： 　　(1)采用股指期货对冲系统性风险及特殊情况下的流动性风险。同时，定增基金一般会设置可在交易所上市交易的份额，使投资者能通过二级市场转让来退出。 　　(2)定增基金本质上是公募基金，其仓位管理须遵循有关规定，即单只基金持有同一企业发行的证券的市值，不超过基金资产净值的10%；该基金管理人管理的全部基金持有一只个股，不超过该股数量的10%，所以定增基金一般会投资多个项目，可分散单个项目失利的风险。 　　(3)延长基金锁定期。例如九泰锐智定增的锁定期就为5年，产品可主投折价更高的3年期项目，“安全垫”将会更厚。 　　投资者怎么控制风险： 　　在合适的点位参与定增，可有效降低亏损的风险。目前大盘在点之间震荡，按照历史数据统计，大盘在3500点以下的时候，定增项目的平均收益率相对3500点以上要更为出色，而在市场高于4000点时参与的定增项目更容易出现亏损。　　九、市场上的定增基金越来越多，我该选哪只？　　市场上的定增基金越来越多，它们各自有什么特点？我们该挑哪只？挑选定增基金时，投资者可考虑以下几个角度： 　　(1)投资标的的差异。由于部分定增产品囿于公司拿票能力有限，单个定增产品只能参与小规模的定增项目，甚至大量配置具备“定增主题”的二级市场股票或债券等品种。投资者在选购定增产品时，一定要重点考察机构的拿票实力，不妨选择参与定增次数多、资金规模大的机构发行的定增产品。 　　(2)产品结构的差异。定增产品的结构类型包括管理型(平层)、结构化(分级)等，不同结构的产品承担的风险及收益、适合的客户群体不同，因此也会有较大业绩差异。 　　(3)投资策略的差异。投资于一年期及三年期定增项目的产品，其呈现出的风险收益特征也完全不同。三年期定增项目因是定价发行，因此往往具有折扣大、浮盈高的特点，在短期内或将拉高产品浮盈，造成业绩表现强劲的表象。但由于锁定期三年，时间较长，不确定性因素也较多，容易受到系统性风险的影响；而一年期定增项目竞价发行，虽然折价大多不如三年期定增项目，但锁定期仅有一年，流动性较好。 　　(4)封闭期的差异。多数定增基金是封闭式运行的，而封闭期则会有5年、3年、2年等不同。封闭5年期的定增基金，其优势在于能够参与3年期的定增项目，而如前文所说，三年期的定增项目往往具有折扣大的特点。封闭18个月的定增基金胜在锁定期较短，流动性较好。2年封闭期的优势在于，在参与的1年期定增项目的前后，尚余合计1年的时间精选定增项目或选择定增股出售时点，比18个月封闭期的定增基金在择时上更加从容，有助于抓住更有利的参与定增时点和变现时点。 　　(5)是否上市交易的差异。封闭期内可上市交易的设置，使投资者可在二级市场卖出变现，为投资者提供了更多的流动性。　　(6)投资起点的差异。公募定增基金的起点有1元、100元或1000元起。　　天天基金网是中国A股首家财经门户网站--网旗下的全资子公司。同时也是证监会批准的首批独立机构，中国全程保障账户资金安全。天天基金网凭借其专业、及时、全面、权威的财经大平台优势，为广大投资者提供一站式金融理财服务，截至2015年底，天天基金网基金累计销量超10000亿元。()　　免责声明：　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。
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侵权（诽谤、抄袭、冒用等）
举报邮箱：
举报成功！定增取消？假的！ 最新融资数据已昭示四大变化
来源：券商中国
　　遥遥领先的预言=谣言？可能这次关于“定增取消”传闻的这个等号偏偏就不让它成立。
　　从昨晚到现在，一条关于定增将会取消的“谣言”在反复搅动市场。这则来自某自媒体的传闻，大概表述这样再的几点政策变化：
　　一是要求融资间隔一年；
　　二是不允许变更投向；
　　三是鼓励配股，公开增发；
　　四是不建议甚至取消非公开发行；
　　五是鼓励市价发行；
　　六是限制融资规模。
　　看似漏洞百出的传闻，细品味，却又有其合理性。中国记者第一时间全面采集市场数据，向投行人士问计，为还原真相，更为理清再融资市场可能出现的变化。
　　投行“内幕”
　　传言并非空穴来风
　　“取消不可信，传言并非空穴来风，规则会有相应修改。”一位投行业务排名前十券商的董事总经理接受券商中国记者采访时，给出了这样的肯定结论！为何并非空穴来风，这位资深投行人士从政策到数据，给出了清晰的解读。
　　1、定增政策会有修改，这传闻不是空穴来风，但还没有相关政策出台。
　　2、在定增政策调整过程中，监管对于定增申请的审核过程已经传递出一些信号，市场各方已经感受到了。定增监管从严是趋势。背后是资源分配理念发生变化，适应脱虚就实，看政策效果。
　　3、定增申请过会到拿批文的时间大为延长，证监会下发定增书面批文的数量急剧减少。
　　4、自上而下，监管部门有了成熟的想法后在窗口指导中推行，最后再出台相应的政策，估计最终也不一定会出台明确的政策，肯定还是以窗口指导为主，逐步向市场传递政策风向。
　　5、快了，再融资就会慢，这是一个跷跷板。去年定增募资规模占股权融资规模的九成，而今年定增募资规模已明显下降，这是证监会调控的结果。
　　6、证监会发定增批文慢了，审核速度也偏慢，目前来看，还没有影响到受理，目前处在正常审核但尚未拿到批文的上市公司定增申请，审核速度将放慢，但不会被劝退。
　　但是调控很正常！
　　“监管调控很正常，从业这么多年来，反反复复起起落落非常正常。IPO都可以暂停8次，为什么再融资不能调控呢？”上述投行人士分析说，关键还是看监管层对于资源配置的理解，目前要资金脱虚入实，可能IPO效果好，大部分中小企业缺钱，需要钱，给了钱也会真正用到实际用途中。也会提供更多就业岗位，真正的创新也是中小企业占主要部分。大的上市公司创新效果和效率比较差。如果从支持国民经济发展的定位来看，证监会调控是对的。
　　再来看定增。
　　定增是阶段性的产品，任何一个产品做到90%以上，都是不正常的，物极必反。定增市价发行是必然方向，但这是一个过程，需要逐步找到适合中国的市场化规律。政策不断评估、试错、调优。任何调整都不是一蹴而就的，最近市场明显感受到了定增审核变化，不是通过政策来调控，是通过窗口指导逐步收紧。
　　现在IPO节奏加快，二级市场没有大的影响，事实上也在教育投资者，IPO发这么快，二级市场不影响，但是IPO快的背后是再融资慢了，所以是不是这样一个组合、速度调整，是适合我们目前的政策？这也给市场信心，现在正是教育投资者好的窗口期。
　　资管人士喊话
　　浙商资管陈F通过微信号慷慨陈词，他给出七大理由：
　　1、这一消息目前仍是传闻，没有任何其他渠道得到验证；
　　2、标题党！为了吸引眼球。题目是《惊闻定增要被取消》，看起来很吓人。其实内核讲得是修订规则、提高门槛等；
　　3、可信度。首先，从“取消”二字来看，显然不可信，毕竟这是一个上万亿的市场，一刀切的叫停显然不符合市场规律，没有定增，金融支持实体经济就成为一句空话，特别是在最高层三番五次提到的“提高直接融资比例”这个背景；
　　4、其次，从“控价控量控节奏”来说，可信度较高，事实上自今年以来监管层一直是这样在操作的，但其背后的逻辑是“严控机构勾结上市公司、大股东、各类资金，利用定增和并购重组，无规则无底线的套取利润，掏空上市公司”，说白了监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，有利于再融资市场长期健康发展，而不是连汤一锅倒了；
　　5、其实从去年10月18日发文开始，定增的监管路子就一直在往更市场化的方向走。比如鼓励发行期首日定价、限制停牌时间等等，就是因为过去这几年，内部关联人通过各种手段形成巨大的定增折价，攫取了巨大的收益，未来折价空间收敛是必然趋势，这也是我们提出“定增进入2.0”时代的核心逻辑，未来定增的收益更多来自于beta（低位逆势布局，等待市场回升）和alpha（企业经营管理能力，募投项目或并购标的资质）；
　　6、与现在模糊的审批节奏相比，还不如早点明确规则，门槛该提就提，大浪淘沙始见金，让优质的项目不至于一起卡死在批文上；
　　7、总结：不可能全面叫停，有可能提高标准，规则明确好过没有时间表，好项目永远是稀缺品，定增从全民化回归专业化。
　　数据“开口”
　　数据呈现哪四大变化？
　　数据呈现哪四大变化？
　　一是11月份IPO融资明显提速，
　　二是11月份IPO融资和定向增发融资占一级市场股权融资总规模的比重已发生“惊天逆转”，
　　三是延长有效期的定增项目明显增多，
　　四是近期市场上可投定增项目明显减少。
　　券商中国记者根据Wind数据梳理发现，从11月1日至11月22日，IPO融资和定向增发融资占一级市场股权融资总规模的比重已发生“惊天逆转”：短短22天内，IPO募集资金金额267.22亿元，占股权融资总规模的71.7%，而定向增发募集资金仅105.4亿元，比重骤然下降至28%。
　　从上述表格中可以明显发现，IPO募资规模近期增长迅猛，今年8月份至10月份，IPO融资占比均出现超过15%的情况。而近期定增募资规模则急剧下滑，一别此前股权融资市场占比8-9成的“独领风骚”局面，从10月份以来，上市公司定增数量、数、增发募集资金等数据相较8、9月份全线下滑。
　　与11月份IPO发行明显提速相反，定增批文下发及定增申请审核速度明显放缓。近期市面上可投定增项目有所减少。
　　券商中国记者查阅沪深交易所上市公司公告发现，10月以来上市公司公告“延长非公开发行股票方案、股东大会决议有效期和授权有效期”的陡然增加。
　　以上市公司(600225,)为例，日， 天津松江2015年非公开发行股票申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。截至目前，天津松江尚未收到的书面核准文件。无奈之下，只好发布了“关于延长非公开发行股票决议有效期的公告”。
　　从天津松江过会至今，已相距8月有余。而按照此前的定增流程和工作节奏来看，定增事项过会之后一般1-2个月左右就可以拿到核准批文。
　　“而现在不少项目过会之后就如石沉大海，杳无音讯，而不少公司3-6月内能拿到就谢天谢地了！”一家北方券商投行部高管向记者感叹道，以前认为过会就可以紧锣密鼓开始组织下一步的发行工作了，也是开始资金和相关产品准备工作，现在则不然，工作节奏完全把握不准。
　　根据券商中国记者不完全统计，10月以来，由于未收到定增批文，决定延长相关方案决议有效期的公司至少21家，包括“(002388,)、(600277,)、(600114,)、(603168,)、(600816,)、(002668,)、(002121,)、(002200,)、(600572,)、(600191,)、(002585,)、天津松江、(000665,)”等上市公司。
　　公告普遍提及，因为整个审核周期较长，已经远远超出了此前股东大会决议的12个月授权期。过会了，却在苦苦等待批文，求上市公司心理阴影面积。
　　业内人士分析称，由于定增批文下发减速，定增审核放缓，也可能出现排队“堰塞湖”现象。
　　从证监会4个月前发布的数据来看，截至日，证监会发行监管部非公开发行股票（定向增发）申请企业共355家，其中，120家上市公司定增申请已通过发审会，196家上市公司定增申请处于审核中，39家上市公司定增申请中止审查。
　　证监会发行部最新数据统计，截至日，证监会发行监管部非公开发行股票（定向增发）申请企业共366家，其中，112家上市公司定增申请已通过发审会，225家上市公司定增申请处于审核中，29家上市公司定增申请中止审查。再融资通过尚未实施的上市公司有288家。
　　谁会受伤
　　规则修改哪类主体最受伤
　　就算只是修订定增规则，提高参与门槛，对市场的影响也是不言而喻的。举几个例子：
　　1、影响券商投行业务收入结构
　　“定增发行节奏的变化，将直接影响投行业务收入。”上海某券商投行业务负责人称，作为中介机构从业人员，必须得很敏锐地感受到监管层调控想法，调整自己的客户需求，调整投行项目结构，否则业务方向会出现偏差。预计定增市场会有1-2年的政策调整过程。
　　券商中国记者据Wind统计数据显示，2015年97家券商主承销收入合计148.95亿元，其中增发的收入占比为42.88%。如果定增发行节奏发生变化，这一占比势必也会发生变化。
　　“IPO和再融资就像一个跷跷板，IPO快了，再融资就会慢。”上述投行人士表示。
　　2、定增基金
　　上市公司非公开发行变少了，专注于定增基金的自然也会受到影响。
　　以财通基金为例，今年以来一举中标154个定增项目，参与规模为第2至第5名基金公司的总和。截至10月31日，以上中标项目已实现浮盈100亿元，定增王的投资实力凸显。可定增市场发生变化了，篮子里鸡蛋变少了，财通该如何配置资产？管理规模缩水不言而喻。
　　3、上市公司
　　但随着未来监管层对定增规则的修订，资质一般的上市公司无疑将被拒之门外。正如业内人士所说，监管层的目标是要规范定增市场，清掉汤里的老鼠屎，有利于再融资市场长期健康发展。
　　据券商中国记者据Wind统计数据显示，2015年完成非公开发行的企业共计857家，募集资金1.37万亿；而今年截至11月23日，完成非公开发行的企业646家，但发行规模已经接近去年全年。某个角度上说，单家上市公司通过非公开发行融资规模越来越大。
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责任编辑：李欣&RF12607
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