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九阳股份研究报告：国联证券-九阳股份-002242-小家电消费升级的受益股-160412
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【研究报告内容摘要】
&&&&投资逻辑：消费升级拉动增长&&&&换代重置：一、二线城市家庭进入了更新换代需求的高峰期，带来大量的重置需求；&&&&模仿改善：农村部分家庭生活水平的不断改善以及城镇化推进，中小型城市消费群体的年轻化，带来农村及三、四线城市小家电市场增速强劲。&&&&供给诱导：小家电自身更新周期短、产品个性化强，供给...
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当前终端的在线人数： 77026人消费升级，哪些行业的股票最先受益？消费升级，哪些行业的股票最先受益？财经聚材百家号通过阅读上市公司年报可以发现，消费升级是很多公司给出的业绩增长的原因，但是，销售升级究竟能使多少行业受益？这些行业中的上市企业又有哪些？通过查找券商研报中关于消费升级的内容，可得知下面7个行业将受益于消费升级，下面将做详细介绍。一、商业贸易行业近期商务部表示将对消费升级进行全面部署，主要从打造城乡消费服务中心、便民生活服务圈、扩大中高端商品进出口等方面着手，更好的促进消费升级。随着电商渠道的发展、我国本土零售品牌的崛起，下面这些企业或可分得一杯羹。二、日化用品行业举例来说，拉芳家化聚焦于洗护类产品的生产销售，市场占有率为3.4%。随着公司品牌的升级，其盈利能力也将提升。A股其它日化用品企业的盈利情况如下所示。广州浪奇的收入规模最大，但毛利率最低，净资产收益率只有1.04%；上海家化的毛利率最高，净资产收益率为6.09%；御家汇的净资产收益率最高，珀莱雅次之，名臣健康排第三。三、食品饮料行业这个版块所涉及的行业和企业都比较多，毕竟民以食为天。1、食品行业——肉制品行业双汇的收入规模最大，净资产收益率最高；绝味的销售毛利率最高，净资产收益率也不低，煌上煌与绝味相比就要差一些。——乳制品行业伊利的收入规模最大，净资产收益率也是最高的，跟双汇的情况一样；*ST因美的销售毛利率最高，可惜它是亏损的。——调味品行业海天味业的收入规模最大，净资产回报率最高，湖南盐业的毛利率最高。2、酒类行业——白酒行业茅台的收入最多，毛利率最高，净资产收益率最高。典型的大而强。就问你服不服气。——啤酒行业青岛啤酒的收入规模最大，毛利率最高；重庆啤酒的净资产收益率最高。——红酒行业张裕的情况跟白酒行业的茅台类似。收入规模最大，毛利最高，净资产收益率最高。别的企业还有机会吗？四、家电行业家电行业主要包括白色家电、黑色家电、小家电以及照明设备等。当前，整体家电行业已经处于行业发展的成熟阶段，消费升级将给行业带来新的需求。1、白色家电白色家电行业跟前面的行业一样，也是强者恒强的局面。净资产收益率高于15%的企业，基本都是收入排在前五位的公司，即美的集团、青岛海尔、格力电器、海信科龙和小天鹅。美的是营业收入最高的白电企业；格力是净资产收益率最高的白电企业；星帅尔是毛利最高的白电企业。2、小家电苏泊尔的营业收入最高，是唯一一个收入过百亿的小家电企业。飞科电器的净资产收益率最高；浙江美大的毛利率最高。这个行业并没有出现那些又大又强的企业，说明该行业还有很多机会。五、医药生物行业A股共有283家医药生物企业，总市值4.47亿，占A股总市值的7.1%。恒瑞医药是市值最高的医药企业，其次是康美药业，第三是云南白药。我们将医药生物企业分为下面5个子行业。1、生物医药行业生物医药企业的盈利能力普遍较好，毛利率较高，而且多家企业的净资产收益率都在15%以上。净资产收益率最高的是亿帆医药，资产规模最大的是复星医药，毛利率最高的是我武生物，为96.35%。2、医疗器械行业收入规模最大的是新华医疗，但净资产收益率为负数；毛利率最高的是健帆生物，净资产收益率也很高；净资产收益率最高的是健博医疗，为33.44%，虽然它只有6个亿的收入。3、医药商业作为医药行业的流通环节，医药商业企业的毛利率就要比前面的行业低一些，净资产回报率也不会很高。收入规模最大的是上海医药；毛利率最高的是一心堂，只有41.52%；净资产收益率最高的是大参林，为24.21%。4、医疗服务行业医疗服务行业还没有收入过百亿的企业，但该行业的毛利率要比医药商业行业比，可惜股东回报率并不高。收入规模最大的是药明康德；毛利率最高的是贝瑞基因；净资产收益率最高的是通策医疗。六、家具制造行业A股共有27家家具制造行业，其中有12家是2017年以后上市的，新股中经常出现家具制造企业的身影。这三年来该行业正处于快速发展阶段，增长率从2015年的10.73%增至2017年的30.17%，三年翻一倍。但是该行业的企业规模较小，没有收入过百亿的公司。收入最大的是欧派家居，毛利率最高的是亚振家居，净资产回报率最高的是44.84%。六、总结本文没有讲汽车行业，一共介绍了消费升级会影响到的六个行业：商业贸易；日化用品；食品饮料；家电；医药生物；家具制造。有的行业已进入行业发展的成熟期，比如家电行业；但有的行业规模还比较小，比如生物医药行业、医疗服务行业以及家居制造行业。这些行业还没有出现又大又强的企业，也就意味着该行业还有成长空间。不知大家是如何理解消费升级的。我所理解的消费升级是生活品质的提高，可以借鉴马斯洛的需求理论。昨天有个人说的好，就是原来吃猪肉，现在会吃牛肉了。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。财经聚材百家号最近更新：简介:分享成功经验，掌握第一手资讯 作者最新文章相关文章核心观点：
我国消费具有韧性，看好大众消费升级和集中度提升
2017 年前三季度我国GDP 增速为6.8%，出口表现较好，消费较稳定，基建投资增速高位回落，制造业投资低位回升。恒生指数及恒生消费品制造业指数表现靓丽。展望2018 年，我国居民收入增速将保持稳中有升，并呈现底部抬升；伴随全面二孩政策实施，我国人口出生率和自然增长率回升；通胀预期抬头。地产销售增速下滑，对高端消费的挤出效应减弱。看好收入增长推动大众消费升级，预计我国消费将实现温和增长，体现出韧性。细分行业龙头将受益于集中度提升。
2018 年乘用车行业增速继续回落，整车厂商和经销商转向个股行情
中国经济的增长将带动更多汽车消费需求，然而明年一季度的销量或受到补贴退出的短期影响，预计2018 年年乘用车增速为4%。汽车双积分政策的出台将刺激行业需求的增长，而相关补贴或将退坡，推动竞争的市场化。随着韩系品牌份额的下滑，中国自主品牌和日系品牌将从中受益，而德系豪华品牌受益于升级消费，销量继续爬坡。推荐吉利汽车（175.HK）和华晨中国（1114.HK）。
汽车经销商始于2016 年下半年的底部困境反转已结束，利润增长恢复正常，板块行情将转为个股行情。推荐豪华汽车销售占比较高、金融业务有优势的正通汽车（1728.HK）和经营质量较高的永达汽车（3669.HK）。
二孩政策助力婴童用品行业，教育行业受益于刚需及集中度提升
人口出生率回升将带动我国婴童用品行业。推荐通过并购提升国内业务占比、强化增长动力的好孩子国际（1086.HK）。
内地家庭教育投资有增无减，而高等教育供给稀缺，导致K12 辅导行业需求处于高景气。我国民办中小学的市占率也持续提升，且行业分散，集中度有望提升。推荐专注大湾区，发挥东莞光明及惠州光正的品牌效应的睿见教育（6068.HK），继续看好新东方（EDU.N）的基本面。
旅游餐饮行业需求向好，看好主题公园和标准化程度较高的火锅行业
旅游和餐饮行业受益于可支配收入提升和交通趋于便利，预计2018 年国内旅游收入和人次增速维持在10%左右。看好体验性旅游消费的主题公园行业，推荐上海旗舰项目即将开园的龙头海昌海洋公园（2255.HK）。预计餐饮行业增速将维持稳定，消费者兴趣转变速度加快，核心竞争力正将从产品向管理转移。推荐火锅行业的呷哺呷哺（0520.HK）。
风险提示：经济政策转向的风险。原材料价格大幅上升的风险。人民币与港币汇率波动风险。
□ .欧.亚.菲./.蔡.益.润　 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司没有账号？
新消费升级引领产业升级 服务消费等六领域将受益
摘要： 我国消费结构正在发生深刻变化，以消费新热点、消费新模式为主要内容的消费升级，将引领相关产业、基础设施和公共服务投资迅速成长，拓展未来发展新空间。随着我国经济的快速发展以及居民物质需求质量的提升，使得健康、文化、养老等产业得到迅速发展，消费者也逐渐从物质消费转向精神消费。
　　日前，国务院印发《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》，(以下简称《意见》)，全面部署以消费升级引领产业升级，以制度创新、技术创新、产品创新增加新供给，满足创造新消费，形成新动力。　　“新消费能够更好满足人民群众日益增长的物质文化需求，提高人们生活质量的内在需求，随着消费水平的稳步上涨，就会引导经济产业的良性循环。”汇研汇语财经分析师王晓梅向《证券日报》记者表示，根据供需关系来看，消费升级会进一步带动产业升级。在围绕新消费市场的趋势下，将会进一步吸引产业资金的投入和创新，进而优化产业结构以及提升产业竞争力。有利于实现产业质量与收益双赢的局面。　　统计数据显示，今年1月至10月，我国制造业投资增速与前9个月持平;房地产与基础设施投资双双下滑，分别比1月至9月回落0.6个和0.7个百分点。10月份出口降幅较上月进一步扩大。只有消费增速10月份比9月份加快了0.2个百分点。　　“从统计数据上可以看出，当前我国消费的潜力尚未得到充分激发，使得进入新常态的中国经济面临着巨大下行压力。但反过来看，这也能说明我国在提升消费发展方面，仍有较大发展空间。”业内专家表示。　　专家认为，刺激消费一直是国家拉动经济的重要手段之一。这段时间以来，国务院连发两文鼓励消费升级，从文件内容来看将更加注重供给侧的改革。即不再像过去那样强调在需求端的消费刺激政策，而是将更加注重新消费模式的供给以及消费环境的改善。　　《意见》强调，我国消费结构正在发生深刻变化，以消费新热点、消费新模式为主要内容的消费升级，将引领相关产业、基础设施和公共服务投资迅速成长，拓展未来发展新空间。为此，《意见》明确了服务消费、信息消费、绿色消费、时尚消费、品质消费、农村消费等六个消费升级重点领域和方向。　　随着我国经济的快速发展以及居民物质需求质量的提升，使得健康、文化、养老等产业得到迅速发展，消费者也逐渐从“物质消费”转向“精神消费”。数据显示，中国电影票房正以一天一亿元的速度快速增长，预计2017年的市场规模或将超过北美地区。而对于体育产业而言，业界预测，到2025年规模将超过5万亿元。
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12:20来源：巨灵信息
2016年以来经济底部企稳，消费升级推动企业经营环境改善，消费者从选择小品牌转向选择大品牌，竞争格局得到改善，龙头品牌受益消费升级和品牌集中的过程，可以支撑中长期的增长。居民收入与医药消费品价格出现“剪刀差”，提价空间显现。消费升级的另一个影响是，医药消费品市场尤其是高端市场，消费者对于价格的敏感度日益降低。
在消费升级的大背景下，品牌OTC具有品牌溢价效应，凭借其高质量和市场口碑，有望进一步提升市场份额。随着OTC销售渠道的扁平化，企业对终端客户管理能力提升，叠加渠道补库存效应，OTC行业上市公司业绩有望出现反弹。零售药店连锁率的提高以及品牌OTC企业和药店战略合作的加深有助于品牌OTC企业的发展。此外，品牌OTC提价预期强烈，提价效应将逐步显现。
稀缺高端中药作为高端医药消费品的代表，是消费升级的重要受益对象。
以东阿阿胶和片仔癀为代表的医药消费品，在过去十余年中受上游原料提价因素的影响，多次上调产品出厂价格。我们认为，上游原料的稀缺性是支撑稀缺高端中药提价的重要逻辑，产品提价具有可持续性，长期涨价预期引发“牛鞭效应”加库存，通过提价对利润的敏感性分析，产品提价后有相当一部分利润留存在上市公司体内。
品牌力、渠道、产品定位、管理层是优秀消费品龙头企业的共有属性。以美国上市公司可口可乐、中国上市公司贵州茅台为例，我们认为消费品龙头享有估值溢价。我们看好东阿阿胶、云南白药、片仔癀为代表的中国医药消费品龙头企业未来估值的成长空间。
2016年至今，在大消费板块普遍已经有较好表现的背景下，医药板块成为了为数不多估值合理、基金持仓不高、前期滞涨的消费类板块。在剔除医药基金后，医药的持仓比例/市值占比已经明显低于其他消费板块，投资性价比较高。
核心推荐标的：云南白药、片仔癀、东阿阿胶、华润三九，此外，建议关注千金药业、同仁堂。
风险提示：原材料价格超预期大幅度上涨；部分品种提价低于预期；提价后销量增速下降；国企改革进度低于预期。股份有限公司
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