本周沪深解禁市值近两百亿
日 07:44来源： 作者：华晔迪 杨毅沉
据电 根据沪深交易所的安排,本个交易周两市共有9家公司共计8.87亿股解禁股上市流通,解禁市值近200亿元。
据统计,本周两市有8.87亿股解禁股上市流通,占未解禁限售A股的0.12%,其中沪市7.26亿股,深市1.61亿股。以10月12日收盘价为标准计算的市值为199.07亿元,占未解禁公司限售A股市值的0.41%,其中,沪市2家公司为185.33亿元,深市7家公司为13.74亿元。 西南证券首席策略研究员张刚分析说,本周两市解禁股数量虽比上周减少18.32%,但解禁市值增加了75.64%,目前计算为年内中等水平。 沪市2家公司,在10月15日有6.60亿股限售股解禁上市,按照10月12日收盘价计算,解禁市值为183.22亿元,占到本周沪市解禁市值的98.86%;的解禁市值为2.11亿元。深市7公司中,将于10月15日解禁,解禁数量为0.36亿股,按照10月12日收盘价计算解禁市值为6.74亿元,是本周深市解禁市值最高的公司;解禁市值排第二、三名的公司是和,解禁市值分别为2.53亿元、2.19亿元。
统计显示,本周解禁的9家公司中,昨日共有4家公司限售股解禁,合计解禁市值为193.47亿元,占到全周解禁市值的97.19%,解禁压力极为集中。 华晔迪 杨毅沉
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多大市值的公司更有投资价值（作者：江怡曼）
前段时间，和一个投资人聊天，他跟我说，会比较喜欢从50亿元——100亿元的市值，年净利润在2——10亿元的公司中寻找投资机会。
之前我看市值这个指标比较少，其实有蛮多人会用这个指标来作为估值判断，而相对于PE，市值也有市值的优势。
市值估值法的由来
以前分析一些市场牛股的时候，发现小盘股特别容易炒作起来，今年以来受关注度比较高的LED板块，我采访的一位私募就没选白马股，而是选择了一只小盘股，也是一只小市值股，事后证明这只小市值股的市场表现果然明显超越了白马股。
如果仅仅认为这些小市值股票股价的上涨是由于资金炒作更容易使然，显然不够全面。
投资人在投资小市值股票的时候往往有这样的逻辑：这只股票现在业绩不怎么样，但是面对的是上千亿元的行业空间，那么作为行业龙头，市值起码有多少多少。
影响上市公司市值的因素有很多，但概括起来，无外乎两大因素：一是内因，为财务因素，即上市公司的内在价值；二是外因，为非财务因素，即市场对上市公司内在价值的发现、认同，甚至溢价。
做估值很不容易，给成长股做估值更加不容易。母鸡还没开始下蛋，业绩还在亏损，PE都还是负的。而这个时候一些投资人选择了用市值来给成长股做估值。
鼎锋投资张高告诉记者，市值是成长股重要估值法之一，有几种方式评估市值：一是评估公司未来的利润成长空间，考虑合理的PE值后，市值应该有多大，二是对比行业的标杆企业或者类似企业的市值。
他认为，市盈率估值是经过时间检验的估值方式之一，不会过时，在90年代科技股泡沫时也曾经被质疑。但对于部分非线性增长的，商业模式独特的互联网公司或生物制药公司，不能用简单的市盈率进行估值，应综合评估公司未来的市值空间和产品技术价值或商业模式价值，对于偏制造业的线性增长公司，市盈率依然是很好的方法。一些科技股符合报酬递增的经济规律，市值空间是主要的估值方式。
牛股们市值的高速成长期
我想查阅一些股票在历史上的市值变化规律，于是就统计了近十年来市值增长最快的几个领域。仔细一看，发现市值增长排名靠前的公司中，好多都不靠谱，因为不少公司都是重组而来，以券商尤其多，此类可遇不可求的事件，就不讨论了。
真正在这十年靠着“内功”而非“外力”实现市值增长的，还是白酒、中药，以及特殊的制造业，分别以贵州茅台、云南白药以及格力电器为代表。
2004年初，茅台的市值为76.84亿元，到了第二年翻一番为144亿元，到了2006年初，为215.28亿元。
而其市值真正的“高歌猛进”从2006年开始，当年年初市值为215.28亿元，到了2007年初则达到了800亿元以上，到了2008年超过了2000亿元。
所以，对贵州茅台而言，其市值的快速成长期是从200亿元——2000亿元这个区间，大概花了三年的时间（2006年—2008年）。
格力电器的快速成长期是从50亿元——500亿元，大概花了四年的时间（2006——2010年）。
云南白药的市值要小，走得也更加平稳。其市值的快速成长期是从30亿元到300亿元，花了五年左右的时间（2005年——2010年）。
由此可见，不同的行业内的公司，市值的高速成长阶段并不同。
市值选股法，或许可以避开一些风险
市值选股法，说到底不过是考量一只股票的众多方法之一，并不能指望单纯依靠这一指标就让一只好股票“脱颖而出”。
但是，正如有时候用市盈率指标可以避开一些风险，用市值来考量股票也可以起到“避险”的作用。
比如说银行股便宜已经有很长一段时间，不到1倍的PB让其看起来多少还是挺“诱人”的。但是参照中国的GDP在世界的占比以及银行股市值的占比，会发现国内的银行股总体市值还是太大。
而国内的一些公司的市值也会有点高，尤其是在对比美股之后，如汤臣倍健目前的总市值为200亿元，而美股市场上的保健品龙头GNC目前的市值为35.11亿美元。
汤臣倍健是一家好公司，但是它的市值比肩国际保健品龙头GNC是否合理呢？
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网友评论：
方舟88：喜欢大行业里的小市值公司。
顺藤摸葫芦：30亿以下看前景，100亿以上看估值，30-100亿综合考虑，超过500亿的统统不考虑。
梦醒时分yq：市值选股法应该是一个大致数量级的估值方法，而无法更准确的进行估值。这种方法对于那些暂时业绩没有释放出来但长期成长空间很大的公司尤其适用，而对于那些业绩相对优秀，线性规律明显的企业来说，市盈率与成长率的匹配仍然是更合适的估值方法。
江怡曼Emay：嗯，是的，只是在对比同行的时候数据会比较准确，凭空给一家公司算出市值不太能做到。
梦醒时分yq：也不是凭空算的，主要是结合未来行业的空间，而龙头公司又会占到行业多大的市场份额等方法来测算的。不管怎么说，这只能是个大概值，而且范围很大，只有对发展空间很大的企业这种方法才可能适用，对于一般的企业，这种方法基本是自欺欺人。
kxxa：公司的未来业绩=市场空间*市场份额*利润率
梦醒时分yq：你这个量化公式不错，我顺着你的思路再补充下。企业未来的市值=未来业绩*未来市盈率=（市场空间*市场份额*利润率）*未来市盈率
kxxa：股价变化=PE变化*净利润变化*波段差价带来的股票数量增加数*红利再投资的股票增加数。核心是利润变化，因为这个比较靠谱，稳定，可推测性高。而PE的变化是奖金也罚款。
梦醒时分yq：业绩的增长是基础，PE的变化其实与市场和企业自身都有关系。PE提升有两种途径，一是系统性的估值提升，二是戴维斯双击效应。抓住前者需要择时买入，在市场整体低迷时买进，而不是在市场高位时买进；抓住后者需要在业绩增速缓慢时买入，待到业绩提速时，估值随之提升。前者需要战胜内心的恐惧，后者需要对未来前景的独到眼光，奖金不容易拿呀。
Yike1527：市值估值是事后的方法，不是凭空就可以给一家企业什么市值定位的。看一家公司的价值还是要从其行业地位、发展前景、成长性来评估。
kxxa：市值判断法犯了很大的错误，把市值当做价值。市值包含了预期，包含了无风险利率水平，包含了人们的恐惧和贪婪，太复杂了。关于价值这个不用讨论了，谁都清楚只有一个标准，那就是未来的现金折现。假如你一直拿到公司结束，价值就是每年的分红加上残值，而残值可以是资产的拍卖，也可以是股份的转让，总的来说就是股份转让收益加上分红收益。很多人忽视了分红收益，只关注股份转让收益。患得患失，想快却亏。有的人注重分红收益，或者注重业绩，股份转让收益暂时放一放，结果有收获很大，当然也有亏损很大的。
价值和市值有交集，但是价值不等同市值，价值实现的方式有两种——通过市值变现和分红变现。市值可以没有复利成长，但完全分红的公司，假如业绩不变的话，股价有低于净资产的话，完全可以取得不低于roe的复利成长。目前股价低于净资产的，业绩成长的，有一定分红率的未来业绩稳定发展的公司。不怕跌，怕不跌的说法的逻辑依据就在此。典型的如0001。。。
kxxa：关于银行的机会我提几个问题：
1、银行是个好生意吗？
2、中国的银行和美国银行有可比性吗？比什么时候的市值？比美国几万亿市值的时候？还是金融危机，破产的时候？
3、中国人口是多少？美国人口是多少？
4、中国目前的经济发展水平和美国怎么比？
5、美国的行业市值是标准吗？
6、中国的手机市场大还是美国大？中国的手机公司的市值是不是要高于美国的苹果公司？但实际呢。
7、中国目前的金融结构怎么样？美国有多少家银行？美国的间接融资比例高还是中国高？
8、未来中国的直接融资比例多高？中国和美国的政治体制和经济体制一样吗？
9、中国的银行的主要股东是谁？美国呢？中国银行的股票是不是可以自由买卖？眼红银行赚钱，为什么不做银行的股东？有毛病？
10、中国人难道不该有点骨气？中国银行即使参考美国银行业，中国人口是美国的4倍，中国间接融资比例是美国的10倍以上。那么是不是可以这样算，中国银行的最大市值应该是美国曾经最大市值的40倍以上，也就是说中国银行最高市值参考美国的话，可以有几百万亿市值？呼呼呼，乱弹琴。。。
魏员外：最初我对“市值”这个因素是不以为然的，但事实上，市值是我在做历史回溯时，表现最好的因子。而从“常识”上认为极其重要的ROE因子，无论单因子回溯还是作为辅助因子，表现简直就是个渣，我至今还没有完全想通这是为什么。
临江之麋：厉害，我没做过这种回溯，只会看别人现成的结论，不过我觉得够用了。间申万大盘指数和申万小盘指数基本打成平手，期间小盘指数相对大盘指数的PE溢价一直在50%-150%之间波动。2010年至今小盘指数远远跑赢大盘指数，目前小盘指数的PE溢价率已经超过了400%。在我看来这足以证明市值的影响纯属噪声。
魏员外：我最开始是验证格老的低PE策略，因为逻辑上很容易理解，超额收益还是蛮不错的，自96年初至今，年复合收益20%+，一度非常满意，可是后来看到了更多前辈的多因子数量化选股策略后，开始对更多因子进行了回溯，发现市值因子的年化复合收益居然超过30%+，一群基本面烂到无可救药的股票，这十九年来，每年都是稳稳地跑赢市场平均，我觉得这很难用“噪音”去解释。
临江之麋：一组里有多少只股票？数量太少的话正偏性会过于明显。
魏员外：我使用的是100只股票，每月初调仓一次，始终满仓。当然，前天发现使用“编程浪子”提供的“仓位调整策略”，总收益还能再提高一些，不过还没来得及做更准确的回溯，只是拿“申万A股”指数简单模拟了一下这个动态仓位的调整。
魏员外：这的确是个问题，所以当这个回溯做完后，我足足犹豫了小半年，才在实盘上增加“小市值”、“低股价”因子，而且直到现在也不敢使用纯粹的小市值策略，只是相当于把原先的“大蓝筹策略”转成了“小蓝筹策略”，没有业绩打底，我心里总是嘀嘀咕咕的。和我一块儿做回溯的朋友虽然比我激进些，也只是另外拿了个账户投入了30%的资金在做，因为筛选出来的股票太颠覆我们过往的三观了。
朋友会编程，我让他帮忙做了下，持仓数量仅有100只股票的多因子组合，1996年初起至2013年底，单位净值96.27，年化收益25.2%。现在我正在做全市场的回溯，即让自己的持仓组合包括整个市场上所有的A股，虽然这样的组合需要亿元级的资金才能覆盖住，我个人并不具备，但是用来消除噪音还是很有意义的，因为不会编程，纯手工作业，目前仅回溯到了2007年初，截止上个月底，单位净值7.07，而同期沪深300指数的单位净值仅有1.05，wind全A指数的净值也仅有1.54。这么堪称巨大的差距，用噪声怎么好解释呢。
H苍鹰：多大市值的公司更有投资价值，这个题目就是错的。选股票，看的是这个行业的生命周期，只有处于黄金十年，或黄金十年之前刚起步阶段的龙头公司才值得投资。看市值就太简单粗放了。同是100亿，在一个前景广阔的行业里，可能还要很大的空间，而在一个先天不足的小行业里，已经到天花板了。
alexey：市值过大的公司，投资潜力有限这是肯定的。但反过来，潜力很大的公司，市值一定要在多少亿以下，这个就不能武断下结论，需要具体分析。主要还是在相关行业发展需要怎样的具体素质的问题。
临江之麋：你可以去测试下80年代的台湾股市，跟过去几年的A股很相似，也是小盘垃圾股远远跑赢大市，幅度应该不比你测试的这个结果小。不过90年代都还回去了。
魏员外：呃，台股的数据我没有啊，不过雪球上有朋友验证过美股、港股、新加坡等地的股票，结论是差不多的。
临江之麋：选取的时间段的问题，过去几年里全世界都是在炒小盘股。如果你选取的截止时间是2006年，结论肯定不一样。
魏员外：这个问题已考虑过，从1996年初起，任意五年或更久，都是小蓝筹组合的收益大幅超过大蓝筹。仅仅在02-05年表现稍弱一些，但是也弱的极其有限。唉，没有亲手做这些回溯之前，我也是很难接受的，好企业+好价格，太深入人心了。
如果是某一只股票，能够常年保持高ROE，那么这只股票随着时间的递延，其价值终究会体现出来，但是对于一个组合而言则不一定，因为均值回归效应，其内部的成分股变动会比较大，使得那些原本高ROE的股票在较高估值时被选入了组合，却在戴维斯双杀后退出了组合，导致整个组合收益并无明显的超额收益，申万绩优股指数这十多年的收益就很一般。
临江之麋：可以思考一下，申万低价股指数为什么会远远跑赢申万高价股指数？我觉得这是观测偏差的最好例子。
魏员外：这个问题早就有网友分析过了，他的思路大致是，假设低价股组合与高价股组合的平均每股收益、净资产相差不大，那么低价股组合将有更低的估值。
临江之麋：低价股组合与高价股组合的平均每股收益、净资产显然差异非常大。我觉得这个问题挺好解释的，在没有股票退市的情况下，低价股组合一定是不断卖涨买跌，表现为负偏态，而高价股组合一定是不断卖跌买涨，表现为正偏态。大概率下，负偏态组合每年会稳定跑赢正偏态组合几个点。但当小概率事件发生（比如低价股大批退市，或者是某只高价股股价飞上了天），负偏态的组合会突然远远跑输正偏态组合。很多对冲基金其实也是用这种负偏态来忽悠投资者的。
魏员外：从申万17个风格指数来看，目前收益的排序是低价＞低PE＞低PB＞小盘＞高ROE，而我目前筛选出来认为最有效的四个因子按有效性排序则是小市值＞低价＞低PE＞低PB。
kxxa：高roe的股票要考虑现金分红因素，比如净利润全分红。市值一直不涨，甚至下跌，但是也不能得出没有价值的结论。（1+r）的n次方x（1+a/pe）的n次方计算才能全面。a是分红率，n是持有年数。r的成长性。即使r=0只要a=1
pe=1你的股票数量会每年翻番，表面看市值不涨，甚至下跌。比如pe由5跌倒1市值失去80%，但是10年算你拥有的股票是原来的1024倍，那么=204.8倍，也就是说即使股价跌了80%你还是赚了204倍。
pb=pe*roe。假如roe=0.25那么pe=4时pb=1。如果这家公司净利润全部现金分红，也不想做更大了，你用净资产的价格买人，每年的收益就增长25%（红利再投资）。
魏员外：我在回溯的时候，已经按照“后复权”计算了。
临江之麋：小市值、低价、低PE、低PB这几个策略都有负偏态性，而高ROE策略是没有的。其中小市值策略有较高的波动率导致负偏态性最强。你编程做一个简单的测试就明白为什么说这些策略其实很大程度上是偏态的体现，不见得真的有效。1000个数，初始值都设定为1，随后让这些数随时间变化，让波动符合对数正态分布
然后给一个“选股策略”：每次都选择其中最小的50个数，测试他们的“历史收益”，然后和“全市场平均”对比。
魏员外：你的意思我明白了，数学上的“非对称收益”对吧？
正合奇胜天舒：所谓市值法，彻头彻尾是投机者忽悠人的。他们的逻辑中压根不考虑那些小公司成长为大公司的概率有多低！这些人的逻辑是：将来这个行业有多大，现在这个小公司将来成为行业龙头应该有多大市值才“合理”，然后贴现到现在。这帮人的逻辑里有考虑他选的小公司成长为行业龙头的概率吗？压根没有！而且每个人都觉得自己独具慧眼，选出的就是那个未来行业龙头。当他们在论证自己的说法正确时，还经常举出现在成熟行业中的龙头，比如贵州茅台，格力电器，腾讯，来看10年前他们的市值，增长的多少倍。请问，这跟你手中的小公司是否会成长为未来行业龙头有关吗？如果回到10年前，这帮人选出的小市值公司很不是格力电器，而是四川长虹、春兰、TCL！不要再用所谓市值法忽悠人了。如果你相信这种方法，说明你水平低，不懂概率；如果你不相信只是用来忽悠散户，说明你道德败坏！
涵旭-相信自己：老兄说的极是，然a股投资者结构（散户化）及基金经理追求相对收益和排名的现实使得市场在整体流动性不足的背景下诞生了奇葩般的“市值”估值法，也即“炒市值”，“策略高手”们炮制了这样的模式，持续的赚钱效开始让市场对此趋之若鹜、纷纷效仿，说白了这就是一种“策略”，绝非什么“市值法”价值投资，聪明人趋势投资挣策略的钱，无脑人想若翩翩，自我强化式意淫价值投资最终会付出血的代价！君不见$飞利信(SZ300287)$
一个多月腰斩，多少亡灵还在哭泣，这边又有资金开始重新炮制！证监会偏离市场化人为控制新股发行节奏又给了这些资金炒作的由头和胆量，但在未来注册制的大趋势下，这种短期放纵只会让更多人成为炒市值的牺牲品。
江怡曼Emay：只是一种方法的探讨，总归还是要找个方法给公司估值的，没有觉得这个方法就一定好，在一批公司中选出好公司本身是很难的事情。
正合奇胜天舒：我是骂那帮用市值法忽悠别人忽悠自己的人，希望你和其他人不要被他们骗了去高位接棒。如果非要说这是个方法，那要加个概率才能用。比如他们说某公司10年后会千亿市值，那么你自己拍个概率，这个公司成长为他们所说的行业龙头的概率，比如20%，只能成长为普通公司的概率，比如50%（市值可以200亿），变得很烂或者破产的概率，30%（市值0）。这样这家公司10年后的期望市值是1000亿*20%+200亿*50%+0亿*30%=300亿。每年要求回报率10%，那么这家公司今天的价值就是300亿/1.1的10次方=116亿。现在的实际市值比这个低，你再考虑买吧。现在的庄家为了发快财，买好后就编故事忽悠人推涨接盘，把自己看上的公司都包装成小华为，小腾讯，小格力，小茅台，不是无知就是无良。
夏忘书：如果你是一个篮球经纪，你会在街上通过身高，选择一个高个子和你签约，还是愿意去各大高校的校队去挖掘未来的明日之星？
市值估值法大概就是犯了本末倒置的错误。我举的例子其实还是针对市盈率的。毕竟身高对打篮球还是占据优势。而市值法我估计就是选取nba球员的平均体重吧，占关联度非常小的。所以我觉得文章有点哗众取巧。
最后遇到你：内生性市值增长十倍最快的茅台要用三年，格力用四年，云南白药用五年。现在很多企业可以依靠并购重组快速扩增市值，一年之内市值增长十倍，业绩和资产收益率却不能维持之前的水准，这些快速增长企业也如催熟的鸡一样，看起来诱人，吃起来无味。投资人从这些Ten
bagger上所得有限。
还有一点，内生性市值增长企业增长最快的时期一般也是巨头向寡头跨越时期，短时期内快速成长拉大和二线企业差距。一般来说巨头企业占据行业10％-30％的市场份额，而寡头企业的市占率要在30％以上（所以最多两个寡头就可以统治一个行业），所以在自由竞争阶段，我们不应该仅仅看市值投资，还应该看这个企业在行业中的地位，对于一些没有市场空间或者面临衰退的小行业，50亿－100亿市值可能就算寡头，投资它们意义不大（已经触及行业天花板），而一些快速增长并且市场空间大的大行业百亿市值不过刚刚起步，如果此时发现并投资这些行业的巨头，则可以同时享受到行业增长和企业增长双重实惠了（比如04年时的茅台、苏宁。）
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