源坤控股集团李智：投资产业没有捷径
　　和讯消息 日，由融资中国、融中集团主办的融资中国2016资本年会暨颁奖盛典在北京隆重召开。源坤控股集团管理合伙人、董事长李智在本次论坛中发表主题演讲。
&&& 他表示，投资产业其实是没有捷径的，很多主流声音在说投企业、投项目，现在很多人也会在说投产业，投产业链，产业链经济。对投资而言像这句话一样，产业不是最适合的圈钱场所，产业不是最舒适的自家后院，对所有人来讲产业是最好的资本保值增值工具。
源坤控股集团管理合伙人、董事长李智
　　以下为嘉宾演讲实录：
　　大家下午好，其实在过去很多场合我谈到过源坤控股作为一个从传统企业在不断经营化的过程中一路走过来的企业我们其实提炼过非常多的理论的因素，包括我之前在很多场合提过的像金融基因、金融投资生态圈以及4K理论，等等这些东西。我希望今天讲一个比较看起来浅，但是相对比较入实的一个话题，就是产业投资当中我们这些年积累下来的一些经验和心得。形成几个大的风格，简单跟大家分享一下。
　　国内投资行业几十年发展我们看到虽然一步步规模在增大，也形成了系统化管理。直到今天为止我们依然可以看得到，无论做怎样的类型投资，比如我们有产业直投、战略投资、财务投资，财务投资又分成各个不同的金融产品的投资，直到现在我们还是会面临如果说到一个在某一个产业或者某一个行业发展相对比较成熟的企业当中，甚至是一些主管上市公司，甚至是已经拿到很多融资的企业，依然会对资本产生很多抗拒性的作用，认为资本肯定会绑了你的手脚，认为肯定会使你丧失在一个企业的控制权，甚至对赌到出局。类似像这样的问题我们这么多年也看到很多，在座投资机构也一样会面临。
　　像在这种情况下我们其实也可以理解，作为投资人我们过去常规套路就是投钱，锁定资产，对赌你的业绩，形成退出机制。无疑会给原有的企业家造成一定的隔阂和矛盾。但是这种情况下我们怎么看待这种问题？
　　我们觉得核心是我们很多机构也在倡导的，就是投资方和产业方和行业怎么样形成一个共同的目标，达到达成合作伙伴。这个共同目标下我们看得比较多的是怎么共同成长，成长过程中怎么看产业未来。目前投资的专业化程度累计到今天各种分析以及各种金融的专业化研究，到今天为止还很难看清楚某一个产业非晰的过程，并且这几年宏观环境下产业升级，整体产业转型过程中还是很难由数字或者由一个简单的分析报告可以判断出整个全局的。
　　所以在传统意义上如何让企业和投资人形成合作意识，而不是相互都盯着对方的口袋，用我们的话叫少投心态。怎么看待这个？所以我们今天理了三个核心问题，简单跟大家分享一下。
　　第一方面叫产权的不清晰，第二是产业不运营，第三是规模不经济。我们三个方面来看一下我们所形成的一些观点。
　　产权不清晰我在很多场合提到经营资金的问题，经营资金不管在产业还是企业当中，如何使它的产权、经营权、收益权等剥离，很多企业认清这个问题了。但是产权不清晰造成过去几年金融宏观环境或者债权退出的主流退出方式，都导致锁定资产和投钱的时候的相互叠加作用，使企业本身拿到钱之后，相对而言有一些绑手绑脚的问题。但同样一个企业在经营管理当中如果说没有办法可以使所有权和经营权剥离干净的情况下，一定会造成在企业管理问题上造成绩效目标非常简单的授权管理，授权管理过去叫绩效管理，比如设置一些对赌要求，设置一些管理的常规的执行目标，他很难形成业绩上的实质性的增长。导致从战略层面和管理层面向下辐射的时候，到了执行就开始变成很大路径。并且在拿到资本以后很难去像拿钱之前说的发展目标一样严格执行。这里很多问题都是在产权不清晰的问题上造成的。经营权和所有权不分离是很常见的情况，没有办法停留在专业的战略和运营规划上。这样的问题导致在收益权，收益的分配问题上形成了一种内耗，这是普遍现象。
　　这些年我们集团下面的私人务部和很多家族做家族传承的问题的时候也是屡屡提到这个问题，就是如何让家族剥离到企业管理中，形成像默多克、麦当劳这种大型的百年家族，剥离过程中看似虽然会丧失某一些控制权，但其实最终是如何让绩效形成精准目标锁定在资本的投资环境当中。
　　所以在产权不清晰导致的问题上，我们觉得战略上很多是企业家没法形成从资本到产业，从产业到市场，从市场到企业，由企业再回到资本这样很有效的价值投资链条，没有办法形成这样的闭环，这个闭环在中间过程中丧失了这样的精神。所以在这样的环境管理下，董事会丧失契约精神以及和投资方站在对立面是比较普遍的现象。所以我们认为基金投资也好，包括不管什么样的投资方式也好，其实资本的进入反而应该是第一个问题是先厘清楚经营权、所有权和收益权的问题，如何有效进行剥离。年薪制是最近很火的，万科就是这样，最典型的案例。尤其比较传统的商人，类似像逼宫，就是会认为会造成原来最原始的的创业者包括创始人，包括企业主丧失控制权。如果说剥离得很清晰，在资本做好监督、运营和管理的同时他所起到的作用我们反而认为是非常有效率以及达到我们最终双向的对赌选择，包括双向的投资选择，形成了一个单一的路径，这是我们所看到的第一个基础性的问题。
　　这是我们在做最近一年时间的其中一个产品，简单分享一下。这其实是一个重资产项目，我们集团下面有地产开发，地产开发是我们过去很多年的其中一项主业，这个行业当中大家都看得到，这两年重资产形成带来的包袱，不管是上游的资源还是开发建筑固定资产投资方面。所以我们近几年把内部定位成精英化和化，从外部引导，从机制上进行剥离，形成了相当于把重的东西先抛掉，抛掉之后先看轻的东西。社区商业大家很清楚，就是每一个社区形成，我们选的目标标的很简单，就是人均消费半径1.5公里，包括3万户的家庭所在区域。一线城市三大类产品，菜市场改造，社区商业，以单独商业目标作为目标消费群体，我们叫商业4.0的模式。还有一块是以形成产业联动，包括我们的养老、医疗、教育，还有我们集团下面的生鲜冷链融合进去，相当把资产的收益权先和资产的处置控，就是资产权利和收益权先剥离，我们基金团队拿到处置权之后先把收益权分给项目执行团队，就是我们资金设置中的投资顾问，这个执行团队面对收益权的时候的业绩，就是拿到这个资产之后如何进行收益上的保障是一定分离的。这种情况下管理和模式创新下，并且运用到独特的商业模式的开拓上起到非常重要的效果。原来单纯获得一个项目获得更高的收益的同时稳定性和安全性也会增加。
　　另外一块就是资本的核心包含资产和资金。那金融基金它的核心包含是资产、货币和流动性，这几者的组合是可以有效进行产权剥离的。分离的情况下它的过程就是交易，交易过程中产生的企业管理的办法其实是要实现相对标准化和系统化的，这个问题相对长一点，我们简单带过。
　　第二个问题，今天投资界人比较多，实体界人我不知道多不多，就是面临运营问题。我们一直说产业核心是运营，运营核心是产品。产业链的上下游价值中我们一直倡导运营为王，营销为本和知识为契。其实我们知道一个产品是怎么研发出来的？有自然资本、社会资本、知识资本，但唯一的知识资本是在任何一个企业里主动性控制的。也就是说它不受外部因素影响而去催化它的变质性效益。所以我们看待很多产业运营的时候你会发现很单纯的一个问题就是我的资源，我们这个企业的资源在哪里。我们投很多企业的的时候，和很多企业主交流的时候发现我可能就几个客户，我的客户要什么产品、需要什么产品。反而和很多投资机构在磨合的时候除了投钱以外给我很多资源。但是我们一直说的资源代表什么？很多时候大家可能觉得资源可能是某一个捷径或者战略上的控制权，或者相对在资产本身所拿到的打折效应，类似像这样的本质。其实本质还是企业自身所形成的。所以我们定位叫承接能力，怎么承接外部资源的能力。当知识管理体系，所谓产品研发过程当中所纳德到的知识管理体系是系统化的过程，从上游的资产端和成本效应到下游的利润端，整个链条中在产品研发和销售过程中形成稳固的闭环效应，闭环效应看起来是投资核心是知识关系。知识关系我们这么多年建立了两套体系，战略营销知识管理体系，研究资源管理体系。产业本身怎么研究企业运营当中形成的运营管理的效力。我核心想表达的是在有自己的核心知识管理体系的同时，如何获取和嫁接外部资源，这个是企业本身的素质，所以我们一直强调资源不是决定性因素，但是它是必要性因素。所以我们在做很多产业投资和战略投资的时候，不是产业投资，我们往往会切入一个行业的运营。比如说我们集团下属的产业布局方面的时候，我们往往会在某一个产业上上下游布局三到五年时间，甚至更长。比如我们的农业我们布局了7年时间，我们先要在任何一个行业里面产业的上游、下游全部做完投资以后，形成一套完整的知识管理体系，就是我们知道运营能力，在运营能力配合下才会进入到这个行业做财务投资，并且进行一些技术上的设计，包括基金，包括PE、VC和二级市场的投资。新农业我们最早是从养殖端，一直到中间的运输、屠宰、中央厨房、冷链，一直到终端销售。终端销售再做模式的创新，模式上可能这些年我们比较火的谈的是O2O，但这就是我们今天谈到的另外一个话题就是互联网基因，互联网基因核心是产生高效率，达到自然黏合效应。把产业的纵向领域和不同的领域联合，这是自然黏合的，看似很多基础O2O做得不是特别好的时候其实是一个被动的局面，就是怎么强扭这个利润效益。而我们做的时候是把运营做扎实情况下把产品研发做得相对系统化的基础下，这个情况下外部注入互联网基因，外部注入，内部团队管理，形成它这样一个独特的创新模式。现在我们所做的是从物流到消费者中间只要经历两个环节，第一个是订单互联网化系统。另外是所有线下端我们自己研发的自提点，和我们研发的门店系统。这套管理系统前前后后从上游到下游整个过程是非常漫长的。甚至在很多投资的财务报表或者显示方面需要花漫长的的时间，虽然漫长，但是我们一项产业估值每年都是翻番相应在翻。如果这里边涉及的的四块模式或者四家公司，不敢说全部，可能是一到两家达到上市条件以后这个倍数更高。这个倍数的前提建立是我们长期以往在运营方面，在数据的积累方面看起来虽然积累的利润和收入，但过程当中我们觉得核心是刚才我一直谈到的整体的运营体系，这是一个团队。看起来是在全看资产，资产看团队。基金方面我们谈到投后管理团队，产业方面是资产运营管理团队，我们这个团队是自己体系内叫天使创投体系，我们内部的天使创投选拔我们内部的产业上的整合，不断注入很多技术工具以及资源，包括资金的时候，它一步一步形成的的承接体系，承接到的时候在整个链条当中不断融合，不断自然黏合，不断形成模式的稳定和模式的创新。
　　所以其实从产业运营方面大概是这样的话题。
　　另外现在普遍碰到的问题叫规模不经济。
　　我们一直在谈内部的策略的时候是资本资源和资略，资略我们其实研发出一套在产业园和大型资产投资方面所形成的体系，叫产业融商，产业融商很多场合和专业学术论坛探讨.0平常谈到，我们说产业农商核心其实是非常庞大的组织架构，从内部的运营体系、产品体系到中层的投融资模式，就是我们说的资本运作模式，再到外部的嫁接资源以及市场营销的体制，一层一层往外看，平向做产业综合，纵向是产业上下游做技术输出和资源输出。所以其实产业很多上下游发展现在碰到很多问题是本来上游获得成本空间，下游是获得利润空间。但是发展到一定程度有些企业觉得资产越来越重，管理体系变得庞大，在规模出来之后反而不是特别有效率，不是我们这种有机的经济效益。抛开产权不清晰和管理的低下的问题以外，还有一个核心问题就是没有形成自我融合的效益。
　　我们现在都在谈我们进入互联网时代，互联时代除了信息化我一直在强调互联网基因核心是什么，是人和人的融合，这种基因效益怎么样可以在人融合的时候把资产、产业、行业连接。我们收购一个上市公司的时候，我分享过这个案例。这家公司在做最传统的医疗器械设备，生产制造方面，做了20多年时间，他在主营业务的时候花了18年时间，不断向上下游做整合了并购。当他在上游研发能力出来一两项专利的时候，和在下游零库存欢迎和零库存销售的时候，向所有的医院以及卫生站，包括言老中心建立起来的配送系统只花了3年时间，现在在做投资。3年的时间他做的模式创造和大幅度的提升，不要看3年时间，他长期以往花了十多年时间我跟他说的专利也好，所谓现在的技术也好，其实它是最终表示，核心还是在于知识管理系统。就是谈到另外一块资本叫智慧资本。
　　这方面的资本运营才可以在资产投资过程中表现达到最优配置。所以产业链问题上很多公司有不同的选择，有纵向想要精细化深挖，有一些在碰向评估在不同产业方面去做多元化发展的的。但是无论纵向、横向怎么来去做，我们一直在强调投资生态圈的建立怎么样抛开拔苗助长和原始华的逐利效益，形成温室效应，形成它可以自然增长，这个过程中存在的体系非常庞大，非常复杂。
　　所以我简单表达三个我们说的资本、资源和资略三方面我们得到的经验。
　　我想表达的是投资产业其实是没有捷径的，很多主流声音在说投企业、投项目，现在很多人也会在说投产业，投产业链，产业链经济。。而且我相信在座有很多是这样的天才，但是它只能是在表层，就是刚刚讲的我们的一套知识管理体系，这里只是数字化排列的作用，实际起到核心作用的，我们这么多年经验和我们吃了很多苦和弯路之后，我们切身的体会是投产业没有捷径。所以对投资而言像这句话一样，产业不是最适合的圈钱场所，产业不是最舒适的自家后院，对所有人来讲产业是最好的资本保值增值工具。因为我们在做家族管理、家族和家族资金的时候经常会提到这个问题，就是如何做资产配置效应，包括家族企业未来几年转型过程中也好，我相信会越来越多面临我刚才所说的一些问题，以及所欠缺的一些金融基因也好，互联网基因也好，知识管理体系系统也好等等。这是我们公司在产业布局和投资方面的使命，也希望在座各位在这个层面下和我们多做交流，谢谢大家。
（责任编辑：孙立欣 HF017）
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源和坤的交辉，纵和横的交织，责与利的交融，成就源坤
来源:源坤投资
发布: 18:53:36
源坤控股在下一盘大棋
在资本市场，源坤控股一向低调，但并不代表可以被忽视。从2012年公司改制，短短三年，源坤控股已经从资产管理和实业投资转型到一个全产业链资本服务的集团，目前已退出的多个项目为投资人实现了高达32.5%的年化收益，并在近些年，为集团管理股东实现了资本的超额增值预期。而过去的三年，是源坤修行的三年，如同隐匿于山林的修道者，不同的是，源坤隐匿于闹市，以自己独特的智慧和理念，阐释资本、发展产业。而源坤控股从传统行业多业态经营到地产类基金，再到一家以资本服务为核心、上下游全产业链运作的集团化公司，当然也并非三年之功所能铸就。&源坤在投资领域还比较年轻，我们一直秉持对全产业链金融生态的创建，将产业、资产和资本进行融合，并通过一个内循环体系来成就最优价值。&李智对融资中国的记者介绍说。
&李智，源坤控股集团管理合伙人、董事长。这个拥有USC工商管理和心理学双学士学位，Brandeis University MBA学历的年轻人，外形俊朗，言语深刻，身上氤氲着一种独特的气质。他在资产管理领域的纵向投资体系中有着令人艳羡的完整从业和管理经历，也是业内最早提出资产投资领域内价值提升体系的践行者。源坤控股集团以资产、资本、和产业三个支撑点打造的立体投资生态系统，他是执旗者。
坤以简能：轻资产转型
源坤的历史最早可以追溯到90年代。
&源坤控股集团是从传统实业企业转型而来，原始股东从事的行业涵盖建筑、农业、生产制造、医疗器械，这些企业都已经存续了十几年到二十几年的时间，企业互相之间都有合作，只不过是停留在传统实业的层面，没有进行升级改造和孵化&。
2004年，以源地置业成立为先导、兴源矿业的成立，源坤控股集团对上游产业实现了产业化改革，开始对产业上游进行整合。
李智说，&2004年的改革，奠定了源坤上下游全产业链运作的基础，打造了坚实的产业端，一个以产业为龙头的资产运做体系初具雏形。&
经过三年的发展，2007年，恰逢中国房地产市场达到历史峰值，大批产业资本进入房地产领域，在这个阶段，源坤凭借在地产行业多年的耕耘，敏锐的感觉到危险的来临，开始从重资产投资领域进行逐步转移。同时，源地咨询、红汲健康管理等轻资产公司成立，源坤构建的轻资产运营体系开始布局，源坤控股以其特有的行业深研和产业理念，又一次走在了前面。
&众所周知，在其后的很多年，轻资产以运营为核心才成为行业共识，才开始实现转型，包括SOHO中国、万达集团在内&。
2011年，中南源地基金、舒仑士健康发展集团、源森投资集团成立，源坤控股开始资产金融化的变革与升级，深耕地产基金、培育健康产业、挖掘大农业领域。
&轻资产化的体系化运营是一个趋势，源坤在很早得时候就试图通过轻资产运营核心模式为自己添一双翼。&李智坦言，首先得益于房地产市场的快速发展，那个时候当大部分产业都要向重资产靠的时候，我们就开始反思&&重资产热潮很快会过去，固定资产类的投资比例会下降&&这一点从我们上游资源端往下研究的时候已经呈现出明显的趋势，到再加上资金市场中一些有识之士的投资需求逐步趋于理性，使我们的股东和投资人有共识，并开始积极着手尝试。
源坤向轻资产化的转型整整用了5年，用这五年时间逐渐构建起了对原有产业链条的完善、升级和增值。
&重资产向轻资产的转型初步完成于2012年底，并于此年完成了企业改制，在上游公司中的矿产、房地产、建筑中的大型施工设备，生产制造等重资产不断剥离的情况下完成了产业集群的全面整合，形成了全新的资产组合和投资模式&。
源清流清：成就最优价值
轻资产不是无资产，其核心是对资产、资源实施深度的运营挖掘。源坤去掉了重的羁绊，开始新的资本务实。
在源坤集团发展的20年里，实业端是基础，随着轻资产化的实施，上游企业如何整合和发展摆在了李智的面前。
&我觉得是一个如何互融，如何协调价值的问题&。
产业端和资产端的融合一直以来就是一个棘手的问题，源自观念的异同，产业端固执的会认为资本虚妄，而资本端依然会轻视产业的真正长期价值。尤其是在源坤控股具备了多产业端、多金融工具的条件下，有一个大家都认同的企业文化至关重要。
而&源&、&坤&企业理念的提出，在很大的程度上统一了股东的意见，并给源坤的发展给予了理解和充分的支持。
&原来我们做房地产基金的过程中，股东在这个过程中确实受益了，也明白了金融如何去发酵实体行业，他们有了这
样的观念，所以才有了这样的结果。&李智说。
&源坤&之意为润物之水滋润大地，取于易经。&源&，水之发端，&坤&，地之广袤，源坤之本，在于水与大地之和谐，水之谦恭与土地之广博可以承载万物的成长。源润坤、坤承源，方得共生。
社会和谐，市场经济快速发展的商道智慧与&源&普惠&坤&有异曲同工之处，拆解金融本质，财富如水，而市场如同河流途径的广袤土地，金融不仅为市场创造利益和价值，财富的流通也是社会发展再循环的基础。顺应变化，审时度势，及&坤&之处，财富滋养着商业社会，让实体经济得以繁荣发展。
稳固实体经济，是善于以资本作为催化剂挖掘实业的深层潜在价值，在正确的时间、正确的机会投资于正确的和上升的产业，从而形成资本的最佳循环。
&这也亦如源坤控股集团的经营理念一样，从最初的探究项目本身的价值转变为挖掘利润以外的溢价、增值能力，再通过财富的传承演变，传递财富价值的厚度，为每一位投资人创造收益，进而盘活整个市场链条。如同流水，总是处于低洼之处静待时机，这看起来与积极向上、谋求发展的投资之道相悖逆，实际上对商道而言却是最大的智慧&。
&在源和坤并重的思路下，设立了两个版块，&源&为实业端，坤为资产端，&源&源不断滋润土地，并吸取大地的精华，同时&坤&端坚实地为实业提供资本的养分和必要的资源、资略，这是一个共为一体的过程。&
经过三年的努力，在传统的企业不断的金融化、产业金融化的过称中，集团形成了三个主要业务模式。
&一个是实业端；中间段运用金融工具，通过金融工具让传统企业迭代和更新，去连接市场中的投资人和产业；另一端就是财富管理，形成了三位一体的运作模式。&
李智所言的金融工具就是基金管理，基金作为整个集团中的中轴在打通行业壁垒与产业链之间的关联起到了至关重要的作用。
目前，源坤控股集团提出了以&产、研、融、商&作为核心能力来打造金融生态圈，运用金融工具在它的标准化特征中所形成的聚合效应，最大化地发挥资本的力量，并帮助企业发展壮大。通过在大金融、大健康、大民生、大文化、以及新农业、环保、装备制造等几个行业领域里进行产业链投资，以上游资产的运营为核心不断地衍生资本化工具，由此传递到终端消费群体，最终通过价值整合完成金融标准化。这是是源坤一直以来所构建的战略方向。这是李智资本智慧的所在。
&产业金融化，金融标准化，资本产业化三位一体的运作模式，源坤从产业深研、投资分析到运营矩阵，再到参与项目商业实施价值的转化过程中，通过基金、私人银行、资产管理工具、互联网金融平台等金融工具，对产业链上、下游实施纵向融合、横向整合，稳健地对产业链条上下游所有资源进行资本化运作，使资本的杠杆作用有效传递到价值末梢，同时通过联合和源坤理念相似的投资人，共同培育未来市场，通过金融工具的透明和公允特性，让投资人了解整个市场的发展，在此基础上促使产业链最大价值的开发并升级。
运用资本的力量贯穿产业链两端&&源坤的资金来源恰恰来自于实业端。
&董事会给予我足够的认可和信任，所以我才能不断的把这些公司进行整合，不断的有新的股东加入和追加新的投资，公司的组织和董事会的结构得以不断进化和变革，这才形成了今天的模式。&
李智坦言，董事会认同的核心，还是他在产业链金融方面的专业和创新精神。因为专业，所以才安全；因为创新，所以有发展。&过去从理念讲，人们对专业的兴趣单纯地专注于财务方面，人们在潜意识中并不相信&&项目通过以产业链金融为核心的专业挖掘，可以从产业链体系和项目内在价值的实现过程中，衍生出更加安全的风险管理体系，并且在风控安全的基础上有更高的收益&。
任何一个投资都要考虑5个关键要素&&收益、风险、额度、流动性，还有就是专业度。
&专业度其实不被重视，比如说同样投资一个100万的产品，母基金投资的结构就非常复杂，分上中下三层，大多会包含并购、产业和PE或VC等不同的基金投资组合。而战略投资就相对简单的多，两相对比，不能单纯地对比收益孰高孰低，最重要的是对比专业度表现在什么地方，要能在抗风险能力的范畴内接受它的合理收益。&
源坤控股集团旗下所有涉及&源&字开头的公司都有一个明显的特征，都是实业端。
源地置业从事房地产开发，定义为铸造最优价值，因为它的价值都是扎扎实实、一点一滴做出来的。源森产业是最上游产业，定义为回归最优价值，目前主要从事新农业方面的产业投资，已经拥有了万头出栏量的自有养羊场和养牛场作支撑，形成了从屠宰、中央厨房、冷链、以及门店到零售的全产业链条覆盖。源新文化，主要做大文化产业，源坤在这个领域2016年要着重发力。而2014年才成立的逸尊源，主要从事大健康养老行业，源坤在此布局已久，很早以前就收购了美国养老管理的著名品牌舒仑士，注入了医疗养老以及流通领域中的商业模式。
&以坤字开头的坤裕基金，是金融专业端，是把各种资产实施产品化、标准化的架构。例如坤融财富就是一家从事财富管理、私人银行业务的公司&。
在李智看来，基金包括投行最贴切的定位应该是一个工具。
&我们不能认为资本就能解决一切，甚至不能将快速创造利润的期望单纯地寄望于基金公司，我希望它在源坤是一个价值转换的工具，一个中轴，既能深入到行业中最本质、最深刻的地方，同时，要通过核心驱动的方式，把所投资产业链中的最优价值，传递到合格的投资人手里。&
李智说，私募基金的运用方式多种多样，基金工具可以套信托、资管，也可以做成FOF、以及公司制母基金，VC/PE、并购基金以及投行的市值管理等多种方式，从而实现在源坤在不同的产业链方面的联动。
&当最终实现了产业链的上下游联动，投资的边际收益才是最优质的，而且可以从根本上实现价值的最终回归和高效催化。如果单纯投资一个项目，只能看到项目本身的财务价值，但往往忽略了潜在的风险。&
那么，如果想获取这个项目最高价值的时候，肯定是要把上下游做通。
&比如说：我们当时投房地产的时候，上游有石材矿，有稳定的供应商和建筑供应商，下游流通领域有服务商，而且，依托源坤资深的商业地产团队，可以做到每投一个项目，项目的施工图纸、商业设计、包括品牌的招商定位等一系列的服务都可以提供。
这样把上下游融合在一起，可以在债权的基础上放大一部分股权投资，就是说在固定收益的基础上再增加一部分股权投资的超额浮动收益，这样做的安全边际最大。那么在安全的情况下，我们能获取到的最大、最优的价值收益也就是顺理成章了&。
&肯定很复杂，不像简单的做一个信托工具，我们是要深入到每一个项目中去，既要考虑到上游的辅助作用，也要考虑对下游提供服务，正因如此，我们才能够在稳健的基础上做到平均投资收益率达到30%以上。&李智对于记者的疑惑这样说。
与此相对应的，要有产业链各个工具的设计。
金融生态圈的概念是：在横向各种投资阶段实现价值转化和有效退出，在纵向是产业链条上实现上下游联动，创造出最优的价值，通过这样的组合形成一个完整意义的金融生态圈。
&我们的理念是做一个全方案、全流程的资本服务商，所以我们现在的任何一个发展体系，都是&产业+基金+财富管理&这样的复合型运营结构。这三者之间既是相互独立的，在操作项目时互制约，但也同属一个集团，在确保项目运营透明度的方面更能做到真实高效。法人相互之间的完整，独立更促使各自的角色能够以独立客观和为业绩指标负责的方式，对项目价值的承担双重责任，在我们近些年操作的案例中，IRR、ROE等财务指标的达成和我们内部治理架构有着重要的关系。&李智解释道。
乾以易知：建立金融生态圈
生态圈，一定是多品种、多层次、自由生长自由组合的体系。
在资本市场，源坤是在业界率先提出&金融生态圈&概念的机构之一，金融生态圈的概念是：在横向各种投资阶段实现价值转化和有效退出，在纵向是产业链条上实现上下游联动，创造出最优的价值，通过这样的组合形成一个完整意义的金融生态圈。
&各关键点、各金融工具、各实业端的商业模式，需要根据产业链的远景战略不断进行组合，形成高效率的价值链条&。
珠海国际健康产业园项目和源地兴惠社区商业项目是源坤的两宗典型案例，这两宗案例极好地阐释了源坤控股集团的投资逻辑，更体现出源坤为产业链赋予高附加值从而获得高额溢价的项目增值策略。
珠海国际医疗产业园，是将养老概念植入工业地产的典型，在短短的6年里，价值增长10倍有余。
6年前，一家医疗器械的拟上市公司以较低价格在珠海拿地建造工业园，此前该公司在全国做了7个工业园，但是珠海工业园建成之后，房价却一直提不上来。
&其实，这个项目本身的区域条件非常好。路对面就是香港上市公司新世界的住宅，连续开发了8年，住宅已经卖到一万五千元每平米，入住率超过十万人，商业配套已经全部成型。旁边又紧邻亚洲十大高尔夫球场。&很明显，这块地产的价值是严重被低估的。
源坤的投资团队对项目本身和当地市场进行了深入的研究，发现这宗项目最大的问题是产品单一，它只是一个传统模式的工业地产，虽然项目方投入高成本将产业园内建造的标准很高，但很难达到聚商效果，价值在没有商业资源进行整合前也无法催化出来，很难产生高收益。
源坤团队同时也发现当地存在养老服务的旺盛需求，而且在未来两年港珠澳大桥通车后，香港、澳门的养老服务需求将会更大，而主业刚好在医疗领域有着深厚的产业背景，做养老地产有着得天独厚的条件。
源坤控股集团对该项目做了两轮调整，首先是在国际医疗产业园中植入了养老的概念。在实际运作方面，第一步，在项目中加建养老公寓，&由我们并购的美国养老品牌舒仑士直接管理，这个品牌在美国口碑非常好，当年的里根总统都是他们看护的。40年养老看护行业经验积累了大量培训和运营方式，在并购了舒仑士在大中华区的公司后，利用他们在美国长期积累的专业经验进行本地化人才培养，并且展开了前期大数据的搭建。&李智说。
仅有养老公寓还不够，入住老人的日常需求也需要得到满足。很快，在源坤的推动下，在海边商业价值最高的楼里植入了一些适合老年消费的业态和品牌，比如针对老人的专用品、心理诊疗等，既包括日常生活需求的业态，也涵盖了老人的休闲娱乐项目。此外还针对子女的探视需求，规划建设临海精品酒店，把源森在生态农业的链条附加在其中提供饮食健康方面的保障。
以上都是作为工业地产项目的增值配套，在项目主体中，产业园和南方医科大学合作建设了一个孵化基地，&我们给他们免租金，每年返税收等优惠政策，支持大健康行业的创新和发展。因为合作伙伴在医疗行业的研究能力，我们提供全程资本服务给这些科研项目，在全国健康产业园发展中不断的提供健康养老产品&李智说。
几番调整之后，无论是养老公寓还是商铺，出租率都不断提高，租金也从原来的几毛钱，一下子涨到了七元钱，租金回报涨了近十倍。
这个项目，源坤以&股加债&的形式，投资了2.5亿元人民币，之所以能够如此顺利地融入养老概念，源于源坤控股集团此前在养老领域的深耕。上文讲到的曾为里根总统提供过服务的美国养老管理公司，正是此前源坤的一宗海外收购，这是一家拥有四十年历史的养老管理公司，他们拥有全套标准，源坤将其收购之后与其合资建立一家公司，把它所有标准都植入到了医疗产业园的项目体系里。
&资产没有赋予附加值的时候，它只是一个工业地产。我们作为资本方，在这个项目里植入了很多商业资源和管理体系，将商业的溢价率做得非常高。&对于这个项目的增值管理，李智总结说。
在资本市场，站在交易端任何一笔投资的成败最终看的都是投资收益。因为这家医疗公司即将IPO，源坤控股集团可以通过IPO实现部分退出。另外，MBO，即大股东回购也是投资退出的一种常见退出方式，但在李智看来，资产端投资有着更多更优的退出方式选择。
对于该医疗产业园项目，源坤控股集团是打算长期持有的，&国内很快会开放资产证券化。我们一直认为，以往地产商迅速卖掉是为了资金尽快回笼迫不得已而为之，实际上好的项目是应该长期持有并持续运营。当然，这与国内整体投资市场环境不成熟有关，基于我们的资产管理能力，我们集团下的财富管理公司也在通过我们一直倡导的价值投资体系来培养合格的长期价值投资者。以该养老公寓为例，入住老人基本上都购买二十年以上的使用权，这就意味着，他以及他的家人所带来的消费是长期的，也就意味着项目可以提供持续稳定的现金流，这样的资产非常适合做资产证券化。&对于资产证券化，源坤在积极筹备对策，等待着政策的进一步放开，而从证监会最新的《意见》来看，资产证券化的放开已成定局。
但凡涉及商业的运营，其产业运作模式都是绕不开的话题。源坤控股集团作为全产业链资本运营服务商，通过产业的发展优势，整合上下游产业链中的优质资产，地产公司先深挖上游资产端的最优价值，并将其资产溢价能力通过基金这种专业金融手段予以附加增值，再将这份价值通过合理的渠道分享给投资人，这是源坤整合全产业链投资的使命。
为备战社区商业这一蓝海，源坤控股已将挖掘社区商业领域的投资机会提升至公司战略高度，通过专业化的坤裕基金服务团队，聚焦社区商业的投资、运营及服务，整合全国最优配置的社区商业资源。
通过发行中国首支社区商业专业投资基金&&&源地兴惠社区商业股权分级基金&，源坤以开发商为龙头，整合运营商、零售商、金融业和商业服务企业而形成的价值增值过程。也就是说，通过社区商业地产开发、社区商业运营以及商品服务等三项要素，围绕社区商业的形成、运营、发展、升值，实现社区商业的规模化和产业化。
此运作思路是让商业地产与资本实现更有效的衔接，让原本处于&自然生长&或&野蛮生长&状态的社区商业有了标准，各业态之间相互补充，为彼此的的融合发展注入了更强的生命力。
源坤做任何一个项目前，都会花三个月甚至到半年的时间深入项目，跟项目方共同处理其面临的各种问题。而且，源坤进入任何一个项目都是两支团队进入，先行进入的是专业管理团队，对项目本身做深入全面的研究，然后基金团队进入，对公司财务做嵌入式摸底分析。
&当标的项目的债务以及股权结构没有梳理清楚之前，我们是不会投资的。其实，目前阶段的房地产并不是什么高大上的行业，一定调研到每一个细节，甚至小到建筑内的一个台阶高度的细节都要放在整个服务体系中进行，更有可能去跟各种民间金融、社会人士打交道了解真实情况，方方面面都要去深入面对。我们也不同于传统的金融机构，尽职调查只是为了风控和合规调查看资料，我们往往是以合作伙伴的心态，以项目发展为基点，通过各个层面的分析来总结问题，并提出问题的解决方案。&&投资条件确立&时，才会是进行投资的最佳机会，李智说。
&很快我们就会复制我们的商业地产模板。这是我们这么多年沉淀下来的核心竞争力。&源坤的团队此前有着8年的房地产开发及投资经验。
这种核心地块稀缺性非常明显，房地产被赋予核心商业价值后即是逐年大幅上涨的优质资产，长期持有收益也会越来越高。
&这两个案例是一个&产、研、融、商&的复合模式，但恰恰又符合我们金融生态圈的操作原则：把产业端放在最前面，研发要对产业链服务，同时提供融资工具以及孵化，把商业价值孵化出来后加载到商业端，然后把消费者进行融合，最终创造最大的价值并形成虹吸效应。消费者会源源不断的加入其中,而且资产也是业态健康和价值不断上涨的。对产业端有所帮助才是最核心的价值创造能力。&
李智说，源坤控股集团强调的是主动管理，这在上面的两个案例中都有充分的体现。
海纳百川：回归价值投资的本质
在李智看来，以往房地产商的资金，主要来源于银行和传统金融机构。但是这些传统金融机构所提供的资金，以债权性特征为主，造成了开发商被动的负债管理，倒逼着开发商快速回笼现金流，再加上管理不专业，导致项目价值还没完全得以体现的时候就把楼卖掉了。当前，在大规模开发增量降低时，高成长专业型复合资产投资和管理模式，通过价值导向型增长来控制风险是未来的主要方向。
&房地产商一方面想拓宽融资的通道，一方面是没有适合的金融结构让他们去专注地把专业的事情做好。所以一个内部原因，一个外部环境原因，导致中国房地产虽然很火热，但是大家都是在短期套利。短期套利是中国金融的一个现状，尤其在资产管理领域。&李智说。
源坤的主动管理在李智看来，债权的低收益和低风险，股权投资的高收益跟高风险永远是具有极强的匹配互补效应的。
&我们一定会以股东一方的责任共担、风险共担的态度，一起进入到项目中，对项目所有问题共同梳理。我们做的一切行为，是要为最后的利润指标负责。一方面叫主动负债管理，一方面叫主动资产管理，这也是我们核心竞争力。所以无论养老、健康医疗、商业、文化或旅游资源，在资产价值投资中都是采用这样管理手段，地产开发只是一个载体，在有了相对稳定的固定资产作为支撑后，将以这个载体进行平行拓展来延伸资本运作，其核心是支持有价值的实业、产业发展&。
&我们的核心业务中资产收并购、转型企业投资、产业基金等都是基于这样的理念来发展的。&李智说。&当然，这和我们所处在国内金融发展阶段相关，毕竟资源还是被相对垄断的，所以我们在价值开拓中得下大力气&。
李智表示，他们将着眼于眼下每个项目的深度挖掘，植入价值投资理念和严格的风控策略，让资产的溢价通过产业资源整合经由基金这一交易工具完成闭环内的良性循环，为合格理念的投资人传递这份价值。
&简单说，让项目本身的价值实现自然成长的同时，为投资人带来合理收益。这就是我们倡导的全产业链服务所力争要做到的。我相信我们所提倡这个价值投资哲学，会回归价值投资的本质，回归人文&。
源坤控股集团的另一大特点是其&纯合伙人制度&。这一制度一直延伸到源坤的6家专业公司，每一个层级都是合伙制，其公司的最高决策层为管理合伙人大会。
&而且我们是实股，我们分预备合伙人、普通合伙人、高级合伙人和管理合伙人这四个级别，到高级合伙人就是在章程和法律上已经定义了你在公司股权比例中持有股份，而且这个股份比例是不允许被稀释的，到了管理合伙人级别就可以持有母公司股份。&用李智的话说，&相当于终身制，你从实习生开始入职到这家公司，就可以很清晰的看到未来三十年的职业发展&。
&源坤注重产业端的运营，运营是核心。至于营销方式包括资源整合能力都是可以逐步完善的。&源坤的发展都聚集在自己熟悉的或者擅长的行业，在熟悉或者已有的、有把控力的产业端坚持精耕细作。
&不可否认，这样的思路或许会丢掉一些机会，这是客观现实。比如说当初我们一致看好的教育行业包括高端装备制造，还有TMT等等。但是，机会是培育出来的，我们需要在适合的阶段做适合的事情。我们明年会在大文化、装备制造、TMT等行业领域进行投资，使得产业链上拥有更丰富的组合&。
李智表示，虽然这些产业不是源坤熟知的领域，但是运用娴熟的金融工具可以直接切入这个市场。
&我们有三种工具，产业投资，战略投资，财务投资。我们首先会做产业直投，吸引在行业里有运营能力的、上下游把握清晰的公司加入到源坤大的架构里，以收购的方式实现控股。要么组建投资团队，利用三年的时间通过财务投资，对它的各个链条上的点进行不断的投资优化，并且进行互联网化，把价值不断地进行放大。&
这样的好处在于弥补对行业认知的不足。&我们希望达到前中后台的联动，前台做产业的时候，背后有专业的指导，整个金融生态圈是通过这样的方式构成的&。
&在这个生态圈里面，会形成一个自我生长、自我迭代的有效的良性的循环机制。&
源坤旗下现在控股6家公司、子集团和一个致力于为高净值人士提供家族事务管理及私人银行业务的子品牌&&协成乾，依托深厚的本土文化积淀以及丰富的行业资源积累，秉承传递、荣耀的财富传承理念，协成乾品牌实现了为家族资产的可持续传承以及对慈善事业做出了积极的贡献。目前，源坤已有三家公司达到上市的标准，未来上市以后还是会进行整合、融合以及迭代的。
谈到对未来源坤控股集团发展的期望，李智表示，通过金融的手段，促使产业相对自由的生长、自由的组合，在实业端产业链条不断延伸的基础上，金融工具要做好自律，互联网思维和大数据的综合运用做好体系革新，具备相应的风险管理措施，在这样的体系下，形成一个良性的自我发展的高效机制。
&我希望通过不断的变革，不断的吸引新的产业、新的股东加入到我们这个体系中来，逐渐形成一个具有极强包容力的生态圈。这个生态圈里，源和坤交辉、纵和横交织，责与利交融&。
这是源坤的世界。