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如何巧妙的利用股指期货避险功能
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金投网提供投资参考，进行如何巧妙的利用避险功能的知识回答：
避险作为股指期货的主要功能之一，在投资组合管理中起着十分重要的作用。根据不同需求，一般避险策略可对冲的风险包括&下跌风险&和&踏空风险&，通常称为空头套保和多头套保。
例如，某投资者已持有一个股票组合，为防止该组合市值下跌的风险，可建立股指期货空头头寸，力求在股指期货到期时整个组合的市值不低于股指期货建仓时的市值。如果未来大盘下跌，卖空股指期货的盈利可以弥补股票组合的损失；如果大盘上涨，股票组合的盈利可以弥补卖空股指期货的损失。
这样，避险者即使担心未来大盘下跌，也不用卖出手中持有的股票，而是放空指数期货，待大跌过后再回补。再例如，某投资者为了锁定未来的建仓成本，可事先建立股指期货的多头头寸，如果在建仓期中大盘上涨，那么建仓时高出的成本可由股指期货多头头寸的盈利弥补；如果建仓过程中大盘下跌，则建仓成本降低，节省的成本可弥补股指期货多头头寸的亏损。
我国的股票市场是T+1交易，一旦某一交易日突发重大利空事件，T+1的交易制度使得当天已经买入股票的投资者无法做出应对，只能等到第二天再进行操作。然而，股指期货推出后，其灵活的双向T+0交易可以让投资者利用空头套保的操作手段管理风险。
是否所有的市况都适合避险呢？答案是否定的。
评判是否需要对股票头寸进行避险的标准主要有两个：一是股票头寸买卖的灵活性；二是股票头寸受系统风险因素影响的程度。如果一个股票组合规模不大，股票数目也不多，并且愿意持有的时间也很有弹性，可以不考虑通过期货进行避险；相反，如果持有的头寸庞大，股票构成复杂，而且需要持有较长时间，则可以考虑一定的避险。因此，随着股指期货的推出，股票型基金基金经理可调整股票组合，并且适当做空期指，通过获取股票相对大盘的超额收益，部分规避市场下跌导致现货资产缩水的系统性风险。但中小投资者由于自身能力和风险控制水平有限，并不适合参与股指期货。
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如何巧用股指期货 优化投资组合的方法
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&　　对冲策略是指同时在股指期货市场和股票市场上进行数量相当、方向相反的交易，通过两个市场的盈亏相抵，来锁定既得利润(或成本)，规避股票市场的系统性风险。
如何巧用股指期货
　　具体做法是，已持有股票组合的投资者，预期股市面临下跌风险，但手上持有的股票难以在短时间内迅速卖出，那么就可以在期货市场上卖空一定数量的股指期货，如果大盘下跌，股指期货交易中的收益可以弥补股票组合下跌的损失，达到分散股票市场下跌风险的目的。
　　典型例子是，2008年经济危机期间，股市一路下挫，很多人要么中途&割肉&要么长线持有股票任由股价下跌，而一些上市公司的股东却由于持有的是非流通股，还未到解禁期，&被迫&一直持有，眼睁睁地看着股票市值缩水，因为市场上当时还缺乏&做空&工具来规避股市下跌的系统性风险。但随着股指期货的上市，这种问题可以&迎刃而解&，投资者可以在自己的资产组合中配置与股票组合相对应数量的期货合约，对冲掉股票市场的系统性风险，将股票资产的收益锁定在较高的价位，在该部分股票可以自由流通时，即使股票价格已经大幅下跌，收益仍然获得了保证。
　　目的要明确
　　投资者在进行对冲交易操作时目的一定要明确。就像买保险一样，目的是为了应对市场的不确定性风险，但并非人人都能从买保险中获得额外收益，股指期货的对冲交易也是如此。投资者如果对股市走势判断十分准确的话，那么对冲交易的效果将是非常好的，否则，效果会打折扣，所以投资者在进行对冲交易时也要注意进场时机的选择，即需要综合各方面因素来判断股市走向，而个股与大盘指数走势的相关性问题也是需要考虑的。
　　在对冲交易策略的基础上，还可以衍生出调整资产组合&系数策略。&系数用来衡量股票或投资组合收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。&越高，意味着投资组合相对于业绩评价基准的波动性越大。&大于1，则投资组合收益率的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。如果&为
1，则市场上涨10%，投资组合上涨10%;市场下滑10%，投资组合相应下滑10%。如果&为1.1,市场上涨10%时，投资组合上涨11%;市场下滑
10%时，投资组合下滑11%。如果&为0.9,市场上涨10%时，投资组合上涨9%;市场下滑10%时，投资组合下滑9%。调整&系数策略是指投资者在资产组合中配置一定比例的股指期货，通过调整股指期货的操作方向或者资金占用规模来对投资组合的&值进行调整，以增大收益或降低风险。当预计市场将上涨时，可以提高投资组合的&值，增大收益率;当预计市场将下跌时，可以降低投资组合的&值，减小组合的风险。
　　提升资产组合进攻性策略
300指数是反映沪深两市300只股票组合市值的指标，投资者交易一手沪深300股指期货合约，就相当于买卖了300只股票组成的投资组合。投资者可以在原有资产组合中加入股指期货，借助期货交易的杠杆效应，放大收益，来提升整个资产组合的进攻性。这种策略在牛市行情中运用的最多，可以具体细分为股指期货与股票同向操作策略和股票替代策略。
　　与股票同向操作策略
　　所谓股指期货与股票同向操作策略，就是同方向买入(或卖出)股指期货合约和股票(股票卖出可借助融券机制实现)。一方面，可以冲抵机构大规模建立(或卖出)股票现货仓位所带来的市场冲击成本，从而提高资产组合的投资收益率。另一方面，在趋势向有利方向发展时，股指期货的杠杆效应可以使资产组合的收益率放大。比如一个拥有1000万资金的客户，如果1000万全部买入股票，那么股票上涨10%的情况下，投资者获取的收益为100万。但是如果投资者在资产组合中加入股指期货资产，具体配置为800万资金全部买股票，余下20%的资金(200万)投入到股指期货交易中来。假定股指期货保证金比例为
15%，在沪深300股指期货合约价格3500时，买入4手股指期货合约，占用资金为63万，期货保证金占用比为31.5%
(63/200=31.5%)，符合期货资金管理的通常做法。此种资产配置的情况下，如果沪深300指数上涨10%(为表述方便，假定所买股票、股指期货的价格变动与沪深300一致)，那么收益是122万(800万&10%+&10%=122万)。同是大盘指数上涨10%的情况下，加入股指期货后的资产组合的收益远高于单一股票组合的收益率。股指期货资产所占比例越高，资产组合的进攻性将越强，但投资者一定要注意做好资金管理和风险控制，对股市走势判断的准确性要求更高，否则，指数走势向不利方向发展时，亏损也将会放大。
　　股票替代策略
　　股票替代策略就是用股指期货资产替代股票资产，来提高整个资产组合的进攻性。如果一个投资者将其主要资金投放在债券这一具有稳定收益来源的资产上，但是又想将剩余的有限资金投入到股市中，此时，股指期货的资产配置功能就能很有效的发挥作用。投资者不必将资金投资于某只单个的股票上，而是买入股指期货，通过股指期货的杠杆作用能够使得投资者充分享受甚至放大股市的平均收益。尤其是牛市行情中，很多投资者天天忙于选个股，但股市&二八&现象的存在常常使得投资者
&赚了指数却没赚到钱&，那么买入股指期货合约获取趋势性投资收益将是较佳的选择，因为资金占用小但收益率又较高。
　　上市公司的市值管理中也应该充分应用股指期货的股票替代策略来进行资产配置操作。众所周知，一些行业的景气周期与宏观经济发展周期是有所偏离的，比如有些行业由于受到各方面因素限制，在宏观经济处于复苏周期或者已经介于复苏向繁荣过渡阶段时，该行业仍处于低迷期。那么此时企业要想分享宏观经济发展的成果，就要通过购买股票或者向高收益行业投资等手段来实现。而股指期货推出来后，企业又多了一个渠道，且股指期货具有交易成本低，流动性高，占用资金少等优势。
　　例如，个别行业(或股票)与宏观经济(或沪深300)均处于下跌周期内，那么上市公司可以利用空头套期保值策略，来规避经济衰退(或者说股市下跌)的系统风险。但在BC区间内，宏观经济(或沪深300)已经止跌企稳，但此时个别行业(或股票)仍处于衰退(或下跌)趋势中，那么上市公司可以结束空头套期保值操作，转而采用趋势投资策略，即顺势做多沪深300指数期货合约，如此一来，上市公司可以先于行业内的其他企业分享宏观经济复苏的成果。
　　投资者在资产组合中配置股指期货，要实现的目标主要是以下两个方面：一是对冲组合中其他资产的风险，进而降低整个资产组合的风险度;二是利用股指期货的杠杆效应，提高组合的投资收益率。当然，&鱼和熊掌不能兼得&，投资者只能二者择其一。资产配置策略主要有对冲交易策略、提升资产组合进攻性策略(包括股票替代策略)。
　　资产配置之流动性管理
　　流动性管理是指投资管理人如何调整投资组合的结构，力求在保证投资组合一定预期收益和风险水平的条件下，保持资产适当流动性，以应付当时市场条件下的赎回要求。
　　流动性管理对基金公司来说是至关重要的一项工具，如果资金配置不当容易引发流动性风险。如果投资管理人把所有资产配置在现金资产或者易变现的资产上，则流动性风险几乎不存在，但这显然与追求投资收益最大化的目标相背离。比如当预期在未来将出现一定数额的赎回时，基金经理可以选择在到期时集中卖出股票以筹集资金，但会面临较大的流动性风险;提前预备现金又会降低基金总体的收益率。
　　那么，就需要在资产组合中加入一种新的投资工具来管理流动性，既不降低投资收益率又能保证流动性，股指期货推出后显然是一种非常合适的工具。股指期货出台后，基金经理可以利用股指期货交割便利、成本低廉、保证金买卖的特征，当面临前面所说的情况时，可以将相应资金作为短期存款，同时持有相匹配的多头指数期货。这相当于已将资金投资于指数的一篮子股票，但该头寸可以很快了结并且面临的流动性风险和价格风险都比较小。
　　根据国内部分券商统计，美国市场中表现优异的共同基金中，约53%的大盘基金参与了股指期货，投资比例不超过5%;中盘基金参与度为60%，投资比例不超过2%;小盘基金参与度为23%，投资比例不超过1%。透过数据可以看出，大中盘基金参与程度较高，但投资比例很低。
　　以美国富达基金公司为例，据2009年公布的半年报和年报显示，旗下55只投资国内的股票型基金中有20只运用了股指期货(占36.36%)，27只投资海外的股票型基金中有9只运用股指期货(占33.93%)。如果按主动性基金和指数型基金统计，70只主动型基金中有18只运用股指期货(占
25.71%)，13只指数型基金中有12只运用股指期货(占92.13%)。
　　资产配置之基金战略三步曲
　　从基金管理人的角度看，资产配置分为三个层次：战略性资产配置、动态资产配置和战术性资产配置。
　　战略性资产配置是根据既定风险&&回报率要求，进行不同资产的长期配置决策，以实现投资计划的长期目标;动态资产配置是在确定了战略性资产配置之后，根据市场状况的改变而机械地对资产配置比例进行调整;战术性资产配置是指在较短时间内，根据对某些资产类别的收益&&风险的变化预测来临时改变资产分配，获得超常业绩。
　　传统组合投资理论认为，战略性资产配置，即资金在股票、债券和现金等的分配，对投资业绩起着举足轻重的作用。股指期货的推出，增加了基金在战略性资产配置时可选择的资产种类，增加了战略性资产配置的重要性。由于股指期货高风险高收益的特征，增加了股指期货产品配置的基金可以获得更好的业绩回报。而将股指期货当作风险管理工具来运用的基金来说，不仅有助于改善基金业绩，也增强了基金业绩的稳定性。当股指期货推出后，基金可配置的战略性资产种类增多，将促使基金投资策略和投资风格的多样化。
　　而在动态资产配置方面，股指期货的推出，为基金提供了良好的避险工具，运用股指期货进行套期保值可以避免基金股票资产频繁调整，降低交易成本。如借助股指期货可以灵活运用固定比例投资组合保险策略(CPPI)。CPPI的思想其实是通过动态交易的方法构建类似于认购期权的风险收益特征，而反向
CPPI则择时反向操作，构建认沽期权的风险收益特征。具体来说，就是将资产分配在风险资产和无风险资产上，然后通过动态调整风险资产和无风险资产的配置比例，来实现预先设定的保本目标。当风险资产朝着有利的方向发展时，卖出无风险资产加仓风险资产;当风险资产朝着不利的方向发展时，卖出风险资产转换为无风险资产，而且到保本点自动停损。CPPI策略一般是通过做多风险资产来获利的，而反向CPPI策略要求反向思维，必须通过卖空风险资产来获利，而目前在融券制度存在较多限制的情况下，这种投资只能通过股指期货来实现。无论是CPPI还是反向CPPI，都可以通过股指期货来实现。
　　如何巧用股指期货，在投资股指过程中是很关键的一步，这同时也是我们优化投资组合的方法。分享的希望对你们有帮助。
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商品期货优化投资组合的实证检验
来源：&&时间： 10:32:00&&点击：
内容摘要:长期以来,期货被投资者视为一种高风险的投资工具,不适合做长期投资,特别是商品期货,由于有实物交割的压力,更是被投资者排除在其组合之外。本文分析了商品期货的特点及商品期货优化投资组合的原因,并对商品期货优化投资组合进行了实证检验,最后得出结论:有效利用商品期货能够获得投资组合更优的收益/风险比。 　　关键词:商品期货 优化 投资组合 　　 　　组合投资是 现
金融 学中的一个重要思想,通过将资金按不同比例投资于一组资产,投资者可以获得比投资于单个资产更优的收益/风险比,组合中的资产数量可多可少,种类也多种多样,常见的有股票、债券、外汇、黄金、房地产等,原则上只要投资者持有2种以上的资产,就可以认为是持有一个投资组合。将资金按不同比例在同一组资产之间进行分配,可以得到具有不同风险/收益特征的投资组合,通过数学方法进行优化,可以为投资组合找到一个最优的配比,具体地说,就是在一定的风险下,找到一个预期收益最大的组合,或者在预期收益一定的情况下,找到一个风险最小的组合。 　　金融市场上有一个基本 规律 ,即“高收益伴随着高风险”,利用组合投资的方法也不能改变这一点,但可以根据投资者的风险偏好或风险承受能力,为其设计出最佳的投资方案,这对投资者投资理财具有意义。 　　 　　商品期货的特点 　　 　　期货交易建立在现货交易的基础上,是一般契约交易的 发展 ,为了使期货合约这种特殊的商品便于在市场中流通,保证期货交易的顺利进行和健康发展,所有交易都是在有组织的期货市场中进行的。期货投资最主要的两个特点是:高收益高风险性和方向性,所谓方向性是指不论期货价格上涨还是下跌,只要做对了方向,都能赚钱,做错了方向就要赔钱,因此相对于现货(或股票)交易有更大的灵活性和更多的投资机会,只要价格有波动就有投资机会。 　
　　期货合约可分为金融期货、商品期货两类,金融期货没有实际的标的资产(如股指期货等),而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品,例如,农副产品、金属产品、能源产品等。
lwlmpage长期以来,期货被投资者视为一种高风险的投资工具,不适合做长期投资,特别是商品期货,由于有实物交割的压力,更是被投资者排除在其组合之外。但现在情况正在发生变化,最明显的特点就是国外出现了大量专门投资商品期货的基金,一些传统的基金也逐渐把商品期货作为一项主要投资品种。以高盛为例,在其三大业务(投资银行、资产管理与证券服务、贸易与资本投资)中,贸易和资本投资始终占据着主要份额,接近68%; 、2007三年的收益分别为16818亿美元、25562亿美元和31226亿美元。越来越多的研究表明,将商品期货加入到投资组合之中,可以改善组合的表现。 　　 　　商品期货优化投资组合的原因 　　 　　商品期货能够优化投资组合,主要原因有两个: 　　一是商品价格与股票、债券等 金融 工具的价格具有低相关性,可以有效分散组合的风险。根据投资组合理论,投资组合风险分散效应的大小与组合中资产收益的相关程度有很大关系,当资产收益完全正相关时,组合风险无法低于两者之间最小的;当资产收益完全不相关时,可以降低组合风险。 　　二是商品具有抗通货膨胀的功能,在高通胀时期能够为资产保值。另外,商品期货在交易中所具有的灵活性、低交易费用以及在非常时期(例如战争)相对较高的收益,也使得商品期货越来越受基金经理的青睐。 　　 　　商品期货优化投资组合的验证 　　 　　早在1980年,Bodie和Rosansky两位学者就对23种商品期货在年间的表现进行了研究,他们发现,如果投资者把40%的资金投入到商品期货,60%的资金购买股票,这个投资组合的收益和把100%的资金用于购买股票的收益一样,但风险却减少了30%。 　　2000年,Jensen等人做了一项研究,测量将商品期货加入一个由股票、债券、国库券和房地产构成的组合后对原有组合的改善程度,发现加入商品期货的组合收益要高于原有组合。 　　Ibboston金融咨询公司的特许金融分析师(CFA)Thomas2006年指出:“ 历史 表明,商品期货在投资组合中扮演了一个保险的功能,是有效的风险分散者”。同时,Thomas用1970年到2004年的数据测算了两个资产组合的最优边界,其中一组包含商品期货,而另一组没有。根据投资组合理论,最优组合边界又称为效率边界,效率边界上的每一个点对应的是在相同风险下用该组资产构造投资组合所能获得的最佳收益(见图1)。从图1可以看到,单个资产都位于有效边界下方或位于有效边界上,说明组合的效果优于单个资产;包含商品期货的组合位于不包含商品期货的组合的上方,表明在同样的风险下,加入商品期货确实能够提高投资组合的收益。 　　综上所述,有效利用商品期货能够获得投资组合更优的收益/风险比,投资者应当放宽投资思路,运用 现 金融理论的成果,提高自身的投资水平。我国商品期货市场的容量在不断扩大,期货公司的运作更加规范,期货市场正在逐渐成熟起来,在证券市场弱势且动荡的情况下,将期货品种纳入投资组合是一种理想的选择。 　　 　　 参考
文献 : 　　1.刘海龙,吴冲锋.非完全市场最优消费和投资策略研究[J].系统工程,2001(1) 　　2.曹凤岐,刘力,姚长辉.证券投资学[M].北京大学出版社,2008 　　3.林春艳,冯恩民.多种相关关系资产投资组合优化模型[J].数量
技术研究,2006(7)
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