核电12只概念股价值解析，海上核电概念股 - 星瀚新闻网
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核电12只概念股价值解析
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导读： 应流股份:关注航空发动机事件催化
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：
趋势向上、逢低配置:传统制造业受制于经济周期,需求总量中长期内很难再获得大规模扩张,只有符合中国制造业升级方向的细分领域方具备穿越周期的可能。应流作为铸造…
应流股份:关注航空发动机事件催化类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：投资要点趋势向上、逢低配置:传统制造业受制于经济周期,需求总量中长期内很难再获得大规模扩张,只有符合中国制造业升级方向的细分领域方具备穿越周期的可能。应流作为铸造业标杆企业,凭借领先的铸造工艺技术,在核电核心部件、核废料处理用新材料、高温合金叶片等领域实现市场突破,契合中国制造2025发展方向,未来收入、盈利长期向好,对应市值趋势向上,因此逢回调配置是最佳策略。中泰钢铁团队在15年10月8日已发布深度推荐报告《铸技顶峰、核电蓝海》详述公司逻辑,近期经历市场整体大幅回调后,公司股价跌破定增方案价格,1月8日我们已发报告《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》提示配置机会,此处我们再次重申买入建议;关注航空发动机产业催化:近期国家层面整合航空发动机研发资源的市场预期升温,大有集中力量干大事的意味。从国家决心来看,一方面表明这个事情确实很难,是制约航空制造业国产化的关键点,另一方面也反映出这个市场需求量的巨大和迫切。众所周知航空瓶颈在发动机,发动机瓶颈在叶片,涡轮级高性能叶片量产能力的匮乏是航空发动机业的痛点。我们看好应流在航发/燃气轮机叶片领域的布局,一方面公司在客户拓展方面已经取得一定进展,另一方面凭借多年的铸造技术积累,对高性能涡轮级叶片的研发已步入正轨,在未来两年取得突破是值得期待的事情。国家航空发动机资源整合的事件将大大提升市场对航发产业链的关注度,应流作为在产业链中具备突破实力的企业,无论在经营层面还是在估值层面均将收益;深挖核电产业链:未来十年国内外核电装机爆发将是大概率事件,具体数据可见我们前期发布的系列报告。应流在具备核一级泵阀供应资质基础上,推出核一级主泵壳、爆破阀、保温层等高技术壁垒产品,充分受益未来核电投资盛宴。相较于核电站投资的成熟度,中国商业化的民用核电后处理配套能力几近空白,但其市场规模庞大,且将出现爆发式增长。未来随着核电投资提速及装机容量的扩大,乏燃料年排出量将大幅增加。我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目已经建成,届时配合核电机站建设提速、乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。此外公司屏蔽材料研发推进顺利,技术突破后将进一步扩大公司在核电及核电后处理领域的布局;投资建议如首段所述。更详细逻辑及数据可关注中泰钢铁团队自15年9月底以来对应流股份（603308）的系列推荐报告:《核电铸件龙头》、《铸技顶峰、核电蓝海》、《静待核电放量》、《先进制造、新材料孵化平台》、《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》。宝钛股份:触底回升,转折在即类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 日期：公告2015年亏损9300万,据此推算Q4亏损305万公司公告预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为-9300万元左右(Q1、2、3、4分别亏损1978万元、3022万元、3994万元和305万元),去年同期实现归属于上市公司股东的净利润为1193万元。产品价格下滑及折旧费用增加致公司亏损2015年公司原材料海绵钛价格微涨(2015年均价为48.05元/公斤,2014年为47.87元/公斤),同时公司主导产品价格受国内外经济下行和低端钛行业竞争激烈而下降,盈利空间受压缩。此外,公司工程项目转固后,折旧费用增加,进一步拖累2015年公司业绩。四季度亏损收窄,转折在即前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为-8995万元,全年预计亏损在9300万元,即四季度单季亏损在305万元,而公司一季度、二季度和三季度单季分别亏损为1978万元、3022万元和3994万元,可以看出公司四季度业绩已现明显改善。高端需求增长是亏损收窄主因,预计高端需求持续增长我国钛行业仍呈现结构性过剩格局,军工、航空等高端钛产品需求前景广阔,供不应求,而化工和冶金等领域供大于求,竞争激烈。近几年中国军费持续增长,我们看好军工领域的发展,未来军工领域对钛材的需求将持续提高。目前公司高端产品占比不高,随着高端领域需求的快速增长,公司高端钛材占比将不断提升,公司的收入和盈利能力均会出现明显提高,公司或将迎来业绩拐点。维持“买入”评级预计年EPS分别为-0.22元、0.05元和0.22元,对应年PE分别为413.11倍和91.85倍。高端领域钛需求空间广阔以及公司产品不断向高端升级,将显著提升盈利能力,公司有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。风险提示:军工、航空等领域对钛的需求低于预期。西部材料:感受自主化堆芯温度,期待沉默中爆发类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国 日期：核心观点事件:公司发布非公开发行预案:拟募集资金不超过94052.71万元投向“自主化核电堆芯关键材料国产化项目”(3.5亿)、“能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目”(2.8亿)、“通过增资取得西部新锆8.33%股权项目”(2835.53万元),以及偿还银行贷款(2.82亿)。展望核电中国梦蓝图,募集资金近70%投入了其核电相关产业链子公司。堆芯材料坐拥二代加市场,研发三代核电堆芯材料国产化,扩建产能,打造核电产业护城河,助力我国核电出海。组成中核燃料组件生态圈,在核燃料产业链战略部署中具备举足轻重作用。中国核电（601985）市场复苏态势加剧,垄断优势地位加速市场预期的放大效应。定增方案围绕核电和环保主题,经多年储备,是未来利润增长点。自主化核电堆芯关键材料国产化项目、能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目、增资取得西部新锆8.33%股权项目。估值与投资建议:考虑到十三五核电提速,项目投资对收入的贡献逐年放大,我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.104、0.268、0.271,我们认我公司未来市值增长空间较大,首次覆盖给予公司买入评级。东方锆业（002167）:三费率过高致使公司短期业绩承压,核级锆业务潜力较大且受益确定性高,维持增持评级类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：投资要点:14年业绩扭亏为盈,基本符合预期。15年1季度业绩下滑17%。公司2014年实现营业收入和归母净利润分别为8.45亿元/364万元(基本EPS0.01元,符合预期),同比分别增长46.05%,105.30%。15年1季度公司实现营业收入和归母净利润分别为1.21亿元/-2299万元(基本EPS-0.06),同比分别增长-15.45%,-16.82%。公司拟以资本公积转增股本,向全体股东每10股转增5股。14年钛矿砂业务开始发力,公司营业毛利率大幅提升10个百分点。公司钛矿砂业务14年贡献收入4.14亿元,同比增长275%。钛矿砂业务高速增长是公司营收增长的主要原因。此外,钛矿砂业务2014年期间毛利率高达28.98%,相比2013年增长了24.28%(2013年毛利率较低是因为第一年投产,产能未能有效发挥)。受益于钛矿砂业务收入增长和毛利率提升的双重弹性,公司整体毛利率提升了10个百分点至22.66%。新兴锆制品业务收入和毛利率同时下降,海绵锆业务成为亮点。受市场竞争加剧影响,公司新兴锆制品业务持续承压。其中,复合氧化锆产品14年营收和毛利率同比分别减少32%,9.94%;结构陶瓷产品14年营收和毛利率同比分别减少21%,7.56%。另一方面,公司海绵锆业务成长较快,14年营收增长84.59%至4584万元,且根据公司披露15年1季度销售收入增长幅度也比较大。1季度三费率上升过快侵蚀公司利润,15年上半年业绩不容乐观。15年1季度公司营业毛利率为15.45%,相比去年同期增长了2.24个百分点。但三费率却高达35.41%,相比去年同期增加了6.54个百分点。其中管理费用同比增加了23%,财务费用同比增加了22%。过高的管理费用和财务费用侵蚀了公司的利润空间。公司预计15年1-6月公司净利润为-4500万元到-3500万元,相比去年同期(净利润-2515.92万元)亏损加大。维持增持评级。我们预计公司15-17年归母净利润分别为1500万元,5000万元,8200万元,维持基本EPS 分别为0.04/0.12/0.20元,对应目前股价动态市盈率分别为523X,160X,97X。公司目前估值较高,但考虑到公司核级锆业务市场空间广阔,且公司作为中核集团体系内供应商受益确定性较高,我们维持对公司的增持评级。中核科技（000777）点评报告:业绩平稳,核电关键零部件商迎核电重启+国企改革新机遇类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆,黄海方 日期：投资要点2015年三季报业绩略下滑,受2013年无新开工核电站影响公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。,公司营业收入13.5亿元,同比-5.7%;营业利润0.38亿元,同比-21%,归母净利润0.51亿元,同比-2.2%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此,业绩受2013年全年无新开工核电站影响。盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升毛利率23.82%,同比-0.28pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计19.80%,同比+0.7pct,主要原因系销售费用增加所致。高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在A股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。核电站关键阀门长期以来主要依赖进口,成为制约我国核电国产化的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家(另外一家大连大高未上市)研制出国家科技重大专项CAP1400核电示范工程的最大口径爆破阀工程样机的企业,并先后成功通过首次功能性开阀试验,这标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年上半年,公司研发支出为1323万元,占营业收入比例为2.54%。募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元,主要为核级阀门提供锻件。目前,公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段,2014年实现业务收入3909万元。中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通（002438）、纽威股份（603699）、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为,中核集团旗下仅有中国核电、中核科技、东方锆业(民营)、中核国际(港股)四个上市公司平台,未来中核集团国企改革东风增强,中核科技具有小市值高弹性的特点,具有较高的改革空间。盈利预测与投资建议受国内核电重启利好,同时核电走出去上升为国家战略,预计明年收入增速将显著高于今年,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。核电设备企业于今年迎来订单拐点,而业绩拐点于明后年开始体现,预计随着核电重启带来的订单,对应年的EPS为0.15/0.19/0.24元,对应PE分别为244/193/153,继续给予“增持”评级。风险提示:核电重启低于低于预期。上海电气:资产整合+业务转型打开新空间类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：业绩稳健增长 新能源业务快速发展.上海电气（601727）是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。产业转型升级 盈利能力将提升.面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人（300024）、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。集团资产整合拉开序幕.上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。盈利预测与投资评级.公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。东方电气:业绩低于预期毛利率下滑,产量订单复苏明显类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：张浩 日期：公司于日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元,同比下降1.04%;营业利润4.94亿元,同比下降6.41%;归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,同比下降11.92%;扣非净利润3.99亿元,同比下降9.96%,每股收益0.21元,低于预期。盈利预测与投资建议。我们暂维持年EPS1.36元、1.58元的盈利预测,综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响,按照2014年12倍PE,对应目标价16.32元,维持“增持”评级。风险提示。火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期;核电新项目招标进展。丹甫股份:转型核电军工设备商,业绩进入高速增长期类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：资产置换完成,公司成为核心核电设备和军工产品提供商公司已完成置入资产的过户,公司原有业务类资产被置出,置入台海核电（0%股权,台海核电实现借壳上市。台海核电主营业务为生产和销售核电专用设备,以核岛中核心设备--主管道产品为主。台海核电是目前世界上唯一能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商,也是目前全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。在核电站一回路主管道市场上,台海核电居于国内领先地位。随着二期工程的产能释放,公司核电产品领域拓宽,将来有望发展成为国内核电设备(不仅仅是主管道)主流厂商。我国核电已进入“高速发展期”,设备市场空间年均超400亿元如果要达到万千瓦规划,未来6年,中国总共需要开工建设40台核电机组,至少需要投入6000亿元,核电设备市场空间年均超400亿元。中国核电迎来大规模重启,进入有史以来的最快发展期。国内稳增长:沿海核电今年已陆续恢复开工建设,稳增长压力下审批力度推进。内陆核电已完成调研工作,进入中央最终决策,10余省份布局。海外出口增长:海外出口有先例,今年再获实质订单,英国项目近几周有望签约,阿根廷、南非已签署合作意向书。国产化率高:目前在建核电机组综合国产化率已达到80%左右,国产装备制造商受益最大。 公司拥有军工资质,军品外延增长促进业绩提升 台海核电具备国防科工委颁发的武器装备科研生产许可,同时已经具备相应的技术储备,凭借独特的材料优势和机械加工工艺优势,目前已开展相关项目的合作及开发,对军品外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。盈利预测及投资建议台海核电是稀缺的核电设备行业的军民两用型公司,公司2014年业绩已呈现出爆发增长态势,多年来市场占有率遥遥领先,具备核电全系列资质以及军工资质,公司所处的核电和军工行业未来两年同时处于景气周期。我们强烈看好公司未来发展前景,预测年台海核电营业收入分别为10.2、16.0和20.9亿元,预计实现净利润3.5、6.0和8.0亿元。综合毛利率维持在53%左右。实现EPS 为0.87、1.48和2.00元,对应当前股价PE 为53.46、31.31和23.24,维持“买入”评级。盾安环境:加速海外市场布局,提升市场竞争能力类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：庞琳琳,王颖婷 日期：事件:发布《关于投资设立美国生产基地项目的公告》,将以自有资金16362万元人民币,在美国田纳西州孟菲斯建设换热器和管组生产基地项目,旨在拓展北美市场,推进国际化战略布局,提升公司全球化经营能力。提升公司业务实力及核心竞争力,优化公司业务结构。微通道换热器运用领域广泛,与传统翅片式换热器相比体积更小,重量更轻,换热效率更高,项目投资建成后将形成良好的利润,提升公司商用部件业务的竞争能力,促进公司以微通道等为代表的节能、智能产品销售比重的提升,进一步优化公司的业务构成,促进公司利润结构的优化和整体业务的转型升级。快速提升产能,加速海外市场布局。本次投资的美国项目中,包含从TRANE U.S.Inc.(美国特灵)收购的其位于美国南加州微通道工厂的高度自动化生产流水线。收购协议并约定设备交割后的180天内,美国特灵将向公司提供持续额外培训及咨询服务。公司通过收购资产和推进合作,将能快速形成产能实现效益,配套客户产能需求,实现美国市场的就近服务,并辐射到墨西哥和南美市场,也有利于公司换热器和管组产品在美国市场的进一步开拓和海外客户渠道的布局,节省关税和海运费用,降低运输物流成本,提升产品市场份额,加快公司国际化战略布局。多领域布局业务,三大转型持续推进。公司是制冷配件领域的龙头企业,截止阀全球市场占有率第一,四通阀、电子膨胀阀全球市场占有率第二。受国内宏观经济低迷、制冷配件产业受空调成品库存高企的影响,公司营业收入和利润下降,短期内业绩增长承压。在此背景下公司积极推行三大转型,布局MEMS 传感器、机器人和核电业务,在节能环保业务方面也取得一定突破,目前多领域业务布局正逐步完善,未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业,实现从设备制造到服务商、从产品提供商到系统提供商,从设备生产商到系统集成供应商的转型升级。盈利预测及评级:参照增发后股本测算,预计公司年摊薄后EPS 分别为0.16元、0.27元和0.39元,对应的PE 为95倍、57倍和39倍,看好公司转型升级的发展机会,维持中长期“买入”评级。风险提示:参股遨博科技业绩释放不达预期风险。宏观经济下行风险。中国核电:田湾5、6号机组开工在即,带来业绩提升空间类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：刘帅 日期：中核田湾核电5、6号机组有望年底开工根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息,其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作,目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设,规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条,原计划2011年初开工,后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。核电重启信号明确,更多新项目可期今年3月红沿河5、6号机组获批建设,拉开了核电审批重启的序幕,我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计,作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中,公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准,我们预计将在今年年底前开工建设。当前业绩预测未计入新机组影响,每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期,我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设,将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目,我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析,公司每新增200万千瓦装机,对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。估值:新项目提升长期增长空间;“买入”评级我们对公司年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元,我们的目标价为10.0元,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为5.9%)得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。江苏神通:2015年净利下滑67%,看好2016迎来业绩拐点类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：事件:江苏神通发布业绩快报,2015年公司净利润1749.79万元,同比下降67.49%,去年实现营业收入4.26亿元,同比减少8.58%投资要点造成业绩下滑的主要原因是:①冶金行业市场仍不景气导致产品价格下降;②核电行业产品交货量少,新增订单尚未到批量交货期。国内冶金行业产能过剩,未来冶金行业的转型面临转型需求未来冶金行业环保压力与日俱增,将以节能、减排、降耗的技术改造需求为主。公司产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统等,产品市占率达70%以上。未来公司研发的新产品通过试验和鉴定后,将陆续投放市场,巩固现有冶金市场份额。核电订单拐点已至,收入确认高峰是2017年。2015年初国家已逐步放开核电新建设项目的审批,但新取得的订单一般有持续2-3年的交货周期,公司2015年核电收入仍然有之前的订单所贡献,新增核电订单业绩还不能充分体现。2015H1核电订单2.8亿元,预计全年可达4-5亿元。亿元,亿元。订单拐点已确定。预计今年的新增订单将会在2016年下半年开始确认收入,收入确认的高峰是2017年。收购无锡法兰,有效延伸产品线,实现核电设备全产业链布局无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高)。无锡法兰拥有核一级法兰资质(另一家为大连大高),业绩承诺为2015-17年每年净利润不低于0.6亿元,该项收购对公司未来业绩增厚明显。看好核电站后市场未来发展,核电站运营维保后市场潜力巨大公司蝶球阀市占率已超90%,冷却装置阀门6-7年就需要更换。预计核电站阀门系统维修费用为1000万/台/年,公司蝶球阀的维修费用占比达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。盈利预测与投资建议另公司今日公告2015年限制性股权激励授予已完成,价格为11.26元;行权条件是2016-18年相对于15年的归母扣非净利润增长率不低于240%、260%、280%。考虑到目前核电订单拐点带来明后年核电业务业绩将大幅度提升,我们预计2015-17年的EPS为0.24、0.55和0.60元,对应PE为87/38/35X,维持“增持”评级。风险提示:核电重启低于预期,蝶阀球阀市占率降低。钢铁企业经营持续形势恶化,市场竞争压力进一步加大;在能源装备行业的市场拓展未能如预期快速推进。南风股份公司研究报告:传统核设备反转,3D打印面临突破类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：围绕核电业务做大做强。南风近几年围绕核电业务精耕细作,在夯实HVAC通风与空气处理系统业务的同时,收购中兴装备涉足核级特种钢管,战略投资成立南方增材发力核电铸锻件3D打印业务,同时以核电为中心向地铁、公路隧道等领域发展。福岛事故前公司核电营收占比接近70%,2014年降至32%,2015年核电重启,公司显著受益。国内核岛HVAC龙头,走向海外。南风本部HVAC产品在核电领域用以调节控制核电站温度、湿度等环境参数;二代半的百万核电机组HVAC系统价值1.5亿左右,三代机组需求量更大,以十台机组的量计算市场规模在20多亿。目前HVAC招标逐渐由各个模块分批招标转向总包形式,公司有系统集成优势,显著受益,未来将保持在50%以上份额,相比2014年公司2.5亿核电业务营收,有较大的成长空间。海外方面,公司2016年或参与英国核电项目(2个机组),后续阿根廷、南非项目接力,成长性更大。中兴核级棒材、管材优势明显。南风2014年收购中兴能源装备,承诺年扣非后净利润不低于1.4亿、1.6亿、1.9亿、2.37亿。中兴装备产品包括不锈钢、合金钢无缝管等,同类型产品中市占率70%,基本垄断国内所有核级棒材,同时在核岛主蒸汽管件、流水管件等市占率超过30%,煤化工、石油化工特种管材市占率超过80%。一个百万核电机组需要核级棒材2-3千万,再加上核级管材总共5-6千万,供货期周期短,当年就能确定业绩;福岛核事故之前,中兴装备核电业务占比30%,预计2016年可增至30%-40%左右。南方增材核设备3D打印具有较大想象空间。核电铸锻件需要低碳高锰材料,3D打印容易控制元素含量,生产周期大幅缩短50%以上,材料利用率提升一倍以上;公司采用电熔逐层堆积、增材制造,同中核集团、国电投已经签署技术合作协议,根据其给予的各个铸锻件的参数进行核级铸锻件样品打印,进行产品认证。核电的铸锻件目前价格在20多万/吨,用量上来看反应堆压力容器单台机组吨,蒸汽发生器500吨,稳压器、主管道、堆内构件等铸锻件需要1000多吨,合计约3000吨,有6-8亿左右的规模,10台机组大概就有70多亿。一旦产品获得认证,该业务将具有较大想象空间。盈利预测与投资评级。公司为核电设备细分市场龙头,原核电设备产品极具市场竞争力,弹性大,受益核电重启;新业务核设备3D打印具有较大想象空间。预计公司2015年-2017年EPS为0.25元、0.44元、0.51元,根据可比公司估值,给予公司2016年50倍的估值,对应目标价22元,首次给予买入评级。风险提示。核电装机低于预期,海外市场拓展不顺利,核电安全事故。