今年三季度，公募FOF呈现爆发式增长，单季度新增基金31只，创下单季度历史新高；三季度全市场公募FOF规模增加593.22亿元，环比增幅超过46%。是各类基金中增速最高的。

作为专业的“基金购买者”，成长中的FOF公募在今年前三季度取得了不错的业绩。Wind数据显示，截至三季度末，已成立6个月的183只FOF中，超过89%的基金年内实现正收益，华夏聚丰稳健标的FOF以超过12%的收益领跑。公募FOF包括中欧前瞻养老2050、安心喜悦一年稳定养老目标年内收益超过8%，多只公募FOF如建信福泽裕泰、平安养老2035、农银汇理安瑞持有一年、广发奋进三个月持有年内收益超过7%。

三季度FO基金新增了哪些「新宠」？哪种基金产品最受FOF基金的欢迎？随着三季报的披露，FOF基金的仓位调整趋势也已显露。

公募FOF有收获有反思

三季度，a股市场分化缺口继续加速扩大，周期与成长相互呼应成为市场的两条主线。业绩高增长、未来确定性强的新能源汽车产业链引领了整个增长板块的市场。消费板块中，除医药CXO和次高端白酒外，整体表现疲软。

在差异化的市场环境下，运作公募fof的难度加大。部分公募fof通过把握流通、新能源等景气品种赶上市场的变化，部分公募fof过早切换到消费轨道，基金净值出现大幅回调，这在三季报中有所体现。

华夏聚丰稳健目标风险喜忧参半FOF在三季报中回忆，三季度市场风格偏向周期和成长风格。在宏观金融没有大的变化的情况下，估值不是击落市场的核心原因，而宏观金融和行业景气度的变化才是主要因素。基金在第三季度总体上保持了较高的股票头寸。在宽货币、紧信贷的环境下，各板块配置一直比较均衡，以新能源汽车、光伏为代表的高景气板块得到了阶段性配置。

从华夏聚丰稳健FOF的前十大重仓基金来看，三季度新增了刘长昌管理的华安文体健康基金，另外新增了刘长昌管理的华安安华基金。上述两只基金三季度重点配置了新能源、周期、医药等板块。此外，华夏聚丰稳健FOF也在三季度加仓了信诚周期轮动基金和中信保诚创新成长基金。三季度，新城轮动增持了电动汽车产业链相关股票，以及光伏、先进制造相关股票。中信保诚创新成长三季度重点关注电动汽车、智能、新材料、军工等领域。

平安2045养老FOF三季度适度偏向权益类资产，仍坚持核心部分以平衡品种为主，兼顾估值与成长的匹配度。平安2045养老FOF表示，在经济稳中有降、信贷稳中偏紧、流动性合理充裕的环境下，核心部分保持投资组合以泛周期、泛科技、泛消费型均衡配置基金为主，卫星部分逐渐偏向成长性好、高景气的成长型基金。但同时也要警惕市场极端的结构性上涨带来的波动性加大的风险，分阶段采取适度的获利回吐操作。基金重仓前三名分别是易方达安心回馈、信达澳银新能源行业和华夏永富混合基金。

广发3个月持有期FOF三季度小幅提高了a股配置比例，底部仓位配置以平衡型基金类型为主，持续贡献稳定收益。股权基金的类型

部分公募FOF在三季报中反思投资不足。如平安盈丰主动配置了3个月持有期的FOF，称该基金在三季度市场极端分化的情况下业绩不尽如人意，所持有的消费/医疗主题基金对业绩拖累较大。主要原因是市场风格的极端演绎。

汇添富核心优势三个月混合FOF在 三季报中表示，三季度消费医药等稳定增长类资产表现较差，虽然本基金在二季度对这类资产做了一定减持，但仍然有一定配置，给组合也带来了一定损失。

海富通改革驱动基金成为公募FOF“最爱”

由工银瑞信明星基金经理袁芳管理的工银瑞信文体产业股票基金自2020年4季度起连续三个季度成为公募FOF基金经理最青睐的基金，不过，到了2021年三季度，公募FOF基金经理的最爱基金榜单又发生了变化。

Wind数据显示，截止三季度末，共有23只公募FOF基金持有海富通改革驱动基金，该基金也是目前公募FOF持有数量最多的基金。

海富通改革驱动基金是一只权益型基金，由基金经理周雪军管理，周雪军的投资风格更偏均衡，秉持行业分散、个股分散的策略，组合持仓不呈现出过于极致的特点，却能更好地兼顾进攻与防御，投资覆盖金融、消费、TMT、上游周期以及中下游制造业等领域，通常情况下，均衡风格的基金一般也更为适合公募FOF作为底仓配置。

由冯明远管理的信达澳银新能源产业股票基金三季度也较受公募FOF欢迎，截止三季度末，共有18只公募FOF持有信达澳银新能源产业，在数量上仅次于海富通改革驱动，而在二季度末，仅有7只公募FOF持有信达澳银新能源产业，随着三季度A股市场新能源板块崛起，公募FOF也加大了新能源主题基金的配置力度。

鄢耀管理的工银瑞信新金融基金在三季度获得17只公募FOF重仓配置，位列公募FOF持有数量榜单第三名。该基金三季度主要加仓汽车、非银、地产，减仓电力设备、电子，截止10月27日，今年以来也斩获了超27%的收益。

债券基金方面，富国基金经理黄纪亮管理的富国信用债基金是三季度公募FOF持有数量最多的基金，三季度末共有16只公募FOF前十大重仓基金中出现富国信用债基金，该基金是一只纯债基金，天天基金网数据显示，截止10月28日，该基金最近三年收益率达到15.17%，位列同类基金前四分之一水平。

股票ETF中，截止三季度末，公募FOF持有最多扽三只基金分别是国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证银行ETF、南方中证500ETF 。债券ETF方面，国泰上证5年期国债ETF、国泰上证10年期国债ETF、广发中债1-3年农发债基较受公募FOF青睐。

滞涨阶段很难看到市场整体贝塔的机会

展望四季度，部分公募FOF基金经理认为未来A股市场更多仍是结构性机会，很难看到整体指数级行情，也有基金经理提到宏观经济或出现滞涨以及美联储未来货币政策或出现转向带来的市场潜在风险。

平安养老2045五年持有混合FOF表示，从估值方面，万德全A19.2X处于历史35%分位，动态看今年WIND全A估值17X，处于26%分位，整体看估值中性偏低。自上而下分析来看，在滞涨阶段且流动性体现出宽货币、紧信用的背景下，很难看到市场整体贝塔的机会。

截至目前来看，高景气度预计仍然是投资的主要方向，在近期回调后，估值又逐步回到较有吸引力的水平。核心资产今年以来调整幅度较大，虽然从当前估值来看，仍然未到低估的水平，但拉长时间看预期回报率也有所增加。前期涨幅较大的周期板块，近期大幅回调，但该板块景气度非常好，今年四季度进入需求高峰期，整体供需缺口预计会进一步增大，因此回调后也仍具有投资价值。所以，在近期市场结构性大幅调整后，景气度较高的板块四季度仍具有配置价值。

农银汇理安瑞一年持有期混合FOF认为，静态来看，当前市场整体估值并不贵，hs300与债券相对估值处在历史均值的略高一点位置。以社融增速为代表的货币政策在量上的收紧接近尾声，但价格的放松尚未明显开启。代表企业利润水平的ppi维持在高位，这种错位的宏观经济与货币政策的组合给投资带来极大的挑战性。历史经验来看，工业产成品价格高位随后的中周期时间里，市场估值中枢将会受到ppi均值回归的影响出现一定幅度的调整。这是未来要提防的最重要事项之一。

在行业配置方面，除了继续寻找优秀基金经理的方向配置外，也将沿着以下几个方向 寻找行业基金进行配置，一是景气度比较确定的细分子行业，诸如缺芯缓解下的整车上量带动零配件的机会。二是大周期刚刚起步且中长周期处在景气度的行业，诸如中游优势制造行业以及军工。三是受益于通胀的后周期诸如农林牧渔行业阶段性的机会，以及调整后配置价值逐渐显现的医药行业。

国泰民泽平衡养老目标三年持有期混合型FOF称，春节后以及9月中旬这两波不同风格且持续时间均1个多月左右的杀跌使得基金组合不得不进行风格轮动或者交易来追求和保持收益，这加大了权益市场获得稳定收益的难度。而相关策略的流动性正反馈、负反馈加大了波动。4季度美联储的货币政策以及美国经济的走向仍然具有较大不确定性。鉴于此，均衡配置可能更能有效应对。操作上来看，仍以回撤控制较好的主动权益基金以及指数增强基金为主，可转债基金等高溢价的品种控制占比，以绝对收益为导向，兼顾相对收益排名。

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