华泰证券：央妈关怀无微不至 大金融有大收益_网易财经
华泰证券：央妈关怀无微不至 大金融有大收益
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网易财经8月25日讯 今日，央行出台双降政策，决定自日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。央行还决定，自日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，金融团队认为，降准降息提前到来，继1200亿和1100亿新增麻辣粉之后央行终于挽起袖子开闸放水了，市场跌了这么几天，金三胖总算要有饱饭吃了。普降雨露均沾，定向降准进一步支持小微企业和三农，为实体经济输送“奶水”，此次出手保守估算可以释放流动性7000亿元以上，人民币贬值预期和资本流出压力下，市场流动性有所趋紧，银行间利率小幅上行，此次降准更多是备足弹药，对冲风险。此次对称降息25BP进一步降低企业融资成本，而自从去年第一次非对称降息后，历次降息带来的对银行存贷利差的收窄压力在依次递减，所以对银行盈利端的影响不必过分担忧。银行：王的男人冲在前银行股作为王的男人们，一定会冲在前线，战到最后。但银行股估值再次回到相对底部，相当于去年大盘2400点时的价格，交行、农行等十多家银行股价破净集体哭晕在键盘，行业对应15年PB0.9倍、PE5.8倍，跌回一月份大盘起涨前的水平，今年相对跑输20%，真是白菜价啊，安全边际够高。如我们多次强调的那样，未来半年30%的绝对收益真的可以有。国企改革推进大背景下银行不会落下（日前浦发终于把上海国际信托收编），人民币国际化下境内优质金融资产的筹码价值增强，不良资产证券化提上议程，债务置换和地方版AMC的建立都有助于银行消化不良，轻装上阵。且历史看来，银行股估值与不良率呈背离趋势，不良低的时候银行估值反而在底部。个股上，下半年我们还是继续的推荐优质的城商行，如宁波、北京，以及国企改革比较强烈的交行、兴业、光大、华夏等。现在银行股估值再次回到相对底部，下半年绝对收益预计会达到30%。银行股估值再次回到相对底部，行业对应15年PB1.02倍、PE6.5倍，跌回一月份大盘起涨前的水平，今年相对跑输22%，下半年30%的绝对收益可期。保险：估值底部+安全性高降息降准有利于稳定市场，降息将继续扩大保险产品与的竞争力，保险投资受益。2015年个税递延、健康险税收优惠、投资渠道放开等利好将陆续出台。保险处于估值底部、安全性高，弹性好，当前内涵价值倍数在1倍左右，行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。行业政策红利不断，个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。建议关注平安，人寿、新华、太保的战略投资机会。券商：把握稳定后布局机会降息降准双政策出击，继续释放流动性，利于稳定市场预期。当前市场情绪低迷，对后市担忧较大，导致券商板块整体跌幅厉害，当前板块估值回落到历史低位，市场稳定后板块有较好投资机会。中长期看板块仍处于向上发展轨道，行业改革将继续推进，政策支持持续，看好业绩面稳健，综合竞争力强的大型券商的长期投资机会。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
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本文来源：网易财经
责任编辑：王晓易_NE0011
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证券业：2016年1季度受市场大幅波动和交易量缩量影响，券商业绩出现下滑，投行和资管业务1季度业绩改善明显。近期监管层出台系列政策，意在引导行业市场化方向发展，整体看行业向上发展态势未变，新市场环境下行业格局分化加速，看好发展新环境下资本实力强、综合竞争力突出、风险控制领先的优秀券商投资机会。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3-1.4倍，PE水平13-14倍。券商业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开业绩空间。继续推荐评级。
逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商：广发，招商；
逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；
逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。
金控领域：近期国企改革进程加快，2016年金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰，金控是金融领域的重要趋势之一。2016将是金控发展的元年。从地方国企改革角度看，当前金融资产是地方资质佳、盈利强的重要资产，金融资产整合发展是地方国企改革的重要抓手。当前广州、上海、武汉、南京等地方在积极推进地方金融改革。金控是国企改革和金融改革的交汇点，看好金控的发展机会。地方金控的发展模式将迎来重要投资窗口，建议投资者重点关注地方金控高弹性的大连友谊，浙江东方；稳增长、金控完善的中航资本和渤海金控。
地方金控：地方政府改革意愿加强，当地金融资源丰富、资本运作空间大。1、武汉金控（大连友谊）：武汉金控旗下“一篮子”金融子公司拟注入大连友谊，由传统百货、房地产全面转型金融，具有国资背景+业绩优秀+流通市值小等特性，具有外延式发展潜力，意在打通资金断和资产端，打造金融产业链。公司一季度净利润同比降84-87%，主要为房地产主业可确认收入的同比下降，主业低迷态势延续，资产重组按计划推进，即将进入报证监会阶段。实际控制人武汉金控于近日增持方正东亚信托至67.51%，金融版图进一步加强。2、浙江金控（浙江东方）-围绕AMC为核心打造金控平台，浙江省金控的重要载体。
产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。其中安信信托股东积极推动旗下安信信托转型金融。
央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。
保险业：受准备金上调、投资收益率降低、年金给付和赔付增加等因素影响，大部分上市险企净利润出现20%—50%的下滑，仅中国平安、天茂集团保持正增长。其中天茂集团因3月16日对国华人寿的并表实现净利润扭亏为盈。然而尽管净利润下调，衡量寿险公司发展能力的重要指标——新业务价值却因传统型保险和期缴的增加而增厚。除了1.
业务平稳较快增长，2.
业务结构优化以外，寿险行业还呈现3.
寿险新单业务持续高增长，4.
外资保险公司市场份额上升，5.
保险行业现金流充裕，
6. 保险从业人员增加等特点。
在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。与此同时，在政策支持下各险企加大蓝筹股和其它类投资的开发和参与，保持低利率环境中较高的稳定收入。
目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创新，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。重点推荐中国太保（内含价值与保费齐增，战略调整成功）、新华保险（战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量）、中国人寿（寿险龙头，回归保障打造金控）、中国平安（金融旗舰，创新与协同共行），以及创新转型险企天茂集团、西水股份。
银行业：本周央行银监会发布票据126号文，银监会发布信贷资产收益权转让82号文，监管对于银行业金融机构的风险识别、监控和管理的力度加大，呵护行业规范发展，坚守不发生系统性风险的底线。从银行业年报及季报披露来看，不良暴露的外在压力和内在动力都在加强，银行业从羞于暴露不良到勇于确认不良、积极处置不良的趋势渐显。我们认为银行业的所储备的拨备厚度与拨备前利润水平足以确保行业安然应对经济下行、不良上升与行业转型的双重压力，行业估值PB0.86已处于历史低位，建议积极关注不良处置积极且改革转型力度大的银行标的：
逻辑一：资产质量优化。通过核销、转让、不良信贷资产证券化、地方债务置换、地方AMC等多管齐下，银行对于不良资产正加快步伐走在积极处置的正确的道路上，而非靠拖靠捂，重点关注招商银行；
逻辑二：事业部改革，子公司分拆。子公司分拆或将获监管层认可，银行通过将信用卡、理财、直销银行等业务分拆到子公司，有望迅速实现激励充分和业务高效，重点关注民生银行、光大银行、中信银行；
逻辑三：业务转型。关注向大投行、大消费进行转型的银行，如兴业、民生、宁波，两个方向既顺应社会、经济大趋势，也是银行适合优先分拆的业务。
逻辑四：混合所有制。混改概念股华夏银行也值得关注，人保财险入股，混改和体量小的特点便于进行改革转型。员工持股推进较快的民生、招商值得关注。
重点推荐：民生（民营标杆，信用卡分拆）、光大（金控潜力股、理财子公司）、华夏（混改标杆、事业部改革）、宁波（资产结构调整，大零售）、招商（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。
转型金融：创投股+多元金融
创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，未来新三板分层机制+做市机制将激活三板市场，创投+股权投资公司迎来新机会。并购市场进一步放开，股权投资退出渠道多样化，创投公司迎来较好投资时机。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投；
2、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本；4、园区类的股权投资公司。
多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。推荐：1、转型有突破+国改有预期的陕国投A。2、进军保险业，加码金融发展的辽宁成大。&&
【国内估值对比】本周上证综指收于2938.32点，周环比下降0.71%；深证成指收于10141.54点，周下降0.10%。沪深两市周交易额2万亿元，日均成交额3993亿元，周环比跌26%。
【证券板块】截至4月29日收盘，券商指数收于7874.29点，周跌幅2.59%；周成交额647.92亿元，日均成交129.58亿元，环比下降30.83%。券商股本周涨幅前五名：
本周H股券商价格下跌，较A股下跌幅度较大，四家券商A/H溢价出现大幅增长。海通证券A/H溢价维持最高，为39.9%。
【海外估值对比】
【国内估值对比】在大盘连续两周下跌影响下，保险指数小幅下跌1%，成交额缩小49%。本周也是各大险企年报密集公布的一周，除天茂集团、平安保险，其余险企净利润在责任准备金提高、赔付金额增加、投资收益率降低的情况下较去年同期减少。然而新华保险、中国人寿、中国太保均在期缴和传统保障保险上加大布局，以进一步降低负债压力，提高业务价值，随着后期投资压力缓解利润将进一步恢复。在股价走势上，业绩领先的天茂集团以3%领涨，西水股份、新华保险涨幅也分别达到2%、1%。
【海外估值对比】
【银行板块】银行股受大盘缩量横盘震荡影响，本周银行指数较上周末下跌0.5%，同期上证综指下跌0.71%，超越大盘0.21个百分点。成交额281亿元，较前五个交易日下跌32%。本周南京、宁波银行涨幅居前，周涨幅为4.74%及4.01%。行业PB值为0.87，较上周下降0.04。
【沪港通】沪股通方面，上周净流入15.43亿，较前一周实现较大提升。港股通方面，整体一周净流入18.55亿。
海外估值对比：
【15年上市券商经纪利息收入占主导，2016一季度业绩受挫下滑】
2015年上市券商业绩实现爆发式增长，合计实现净利润1668亿元，同比上升150%，占125家证券公司合计净利润的68%，业绩集中度较高。2015年交易量爆发增长，日均交易额达1.04万亿，自营上半年表现出色，两融规模巨量抬升，最高突破2.2万亿，支撑券商业绩上涨。全年上市券商营业收入3987亿元，同比上升121%；其中证券经纪业务收入2050亿元，同比增加144%，占比42%；投资银行业务收入302.6亿元，同比增加70%，占比6%；证券自营业务收入696.5亿元，同比增加158%，占比14%；资产管理业务收入385.8亿元，同比增加118%，占比8%；利息收入1460亿元，同比增加148%，占比30%。
2016年1季度受市场大幅波动和交易量缩量影响，券商业绩受挫下滑。1季度末上证综指报3003.92点，环比下降15%；日均成交额5989亿元，日均成交量452亿股，环比分别下降42%和32%；25家上市券商合计实现净利润178.8亿元，同比下降51%；营业收入530.8亿元，同比下降34%。3月份以来随着市场行情回暖，券商业绩较年初出现增长，预计未来市场将逐步企稳，券商业绩得到改善。
【证监会解读私募基金行业管思路，尽快推动监管法规出台】4月29日证监会发布会详细介绍了当前证监会对私募基金监管的基本原则，指出近期将推动七个方面的工作：尽快推动出台《私募投资基金管理暂行条例》、发布《私募投资基金监管暂行办法》、出台信息统计和风险监测指标体系、强化事中事后监管、完善相关自律规则等、开展非法集资风险排查、和加强投资者适当性管理。
点评：行业高速发展背后问题逐步显露。近两年来私募基金行业发展迅速，截至4月26日已登记的私募基金管理人已达2.58万家，但从登记备案的情况看行业呈现出机构整体实力不强、地域发展不平衡、投资运作差异大、个人投资者占比大的特点。且行业飞速发展背后暴露出各类问题，如变相公开募集、突破合格投资者标准、登记备案信息失真、“明股实债”类产品兑付问题大等、且行业非法集资高发的态势也没有得到根本扭转。
监管框架明确，尽快推动监管法规出台。目前私募基金监管遵循“统一监管、功能监管、适度监管、分类监管”的基本原则，并按照“扶优限劣”、“差异化监管”的方法路径开展监管工作。虽然监管原则和方法路径已经明确，但在监管实践中依然有问题暴露，对此证监会加快推动出台《私募投资基金管理暂行条例》和《私募投资基金监督管理暂行办法》，旨在明确行业监管边界，为私募股权基金纳入监管奠定法律基础。就目前披露的监管方向来看，将针对行业问题就事前、事中、事后三方面进行进一步规范，并强化自律监管，充分发挥投资者和市场对私募基金管理人的约束作用及管理人的自我约束作用，有利于行业健康发展。
积极完善私募机构新三板挂牌规范工作，目前已完成调研工作。针对社会各界对新三板挂牌的各类问题，证监会此前暂停了相关企业挂牌融资，并针对行业问题阻止研究，目前已完成调研工作。证监会此举将改善新三板挂牌私募机构募资金额大、次数多、募资使用不规范等问题，回归股转系统支持创新创业成长的定位。
【证监会发声坚决抑制商品期货市场过度投机】证监发言人在29号例行发布会上指出，证监会已经要求期货交易所加强市场监管，采取针对性措施抑制市场过度投机。相关措施实施一周以来期货市场交易量明显下降，投机气氛有所降低，但目前少数品种仍存在过热情况。
点评：针对大宗商品价格波动，积极维稳市场。证监会此举主要针对近期国际大宗商品价格回暖、国内商品期货价格剧烈波动、成交量过大等问题。证监会主要采取稳妥措施，旨在抑制过度投机，阻止期货市场成为短线资金过度炒作的场所，维持期货市场平稳发展。
与中金所组合出拳，抑制市场过度投机。2015年8月中金所实施股指期货系列措施，调整四项指标，主要针对高频交易、程序化交易等进行规范，但对一般投资者进行的期指交易不会有太大影响。而证监会此次监管面向市场整体，针对投资者过度投机、违法违规等行为进行规范，与中金所前期举措相辅相成，维持市场平稳有序发展。
【创投行业或得政策利好，推动行业快速发展】证监会私募基金监管部主任近期表示，在创投基金方面的监管扶持上目前有三项考虑，一是与财税部门沟通，创造创投基金的税收优惠政策；二是在风险可控的前提下，推动提高社保基金、保险基金等资金投资创投基金的比例；三是鼓励创投机构开发符合创新发展的金融产品，开发股债结合产品提高募资能力。
点评：创投基金是为创新企业提供融资渠道、推动新兴产业发展的重要支撑点，证监会此举符合此前提出的鼓励万众创新相关政策，未来将有助于创投行业在早期企业成长过程中发挥更重要的作用。目前我国创投行业税负水平较高，投资收益也不能抵扣其他项目的亏损，创造税收优惠有利于减轻行业负担，促进行业更快更好发展。同时，与美国等发达国家相比，我国社保基金和保险基金参与创业投资基金的比例太小，提高这一比例有利于改变我国创业投资基金来源单一、期限较短、成本居高的局面。推荐鲁信创投、中航资本、华西股份。
【金融十三五重点专项规划编制工作正式启程】由人民银行牵头，发改委、财政部、银监会、证监会和保监会等十部委共同参与的金融十三五重点专项规划编制工作正式启程。应以《建议》和《纲要》为指导，着力建设现代金融体系，以提高金融服务实体经济效率支持经济转型能力，切实有效防范和化解金融风险。
点评：贯穿十三五金融规划编制始终的是提高金融服务实体经济效率和支持经济转型能力，落实的重点是在基层探索上推进区域性金融改革，从改革的历史经验来看，顶层设计与基层探索并重是我国金融改革取得实效的有效路径。强调牢牢守住不发生区域性系统性金融风险的底线是基于经济下行压力加大、金融机构信用风险持续上升、互联网金融及非法集资案件频发的背景，结合中央对于互联网金融专项整治的决心和力度，我国金融行业逐步迈入强监管时代。
【一季度保险净利润下降而价值上升】一季度，保险行业实现原保险保费收入11979.12亿元，同比增长42.18%。其中，产险公司、人身险公司业务分别同比增长11.17%和52.50%。赔付支出2891.33亿元，同比增长25.10%。保险业资产总量亿元，较年初增长12.09%。预计利润389.36亿元，实现同比下降55.29%。保险行业资金运用收益率1.20%，同比下降1.03个百分点。受准备金上调、投资收益率降低、年金给付和赔付增加等因素影响，大部分上市险企净利润出现20%—50%的下滑，仅中国平安、天茂集团保持正增长。其中天茂集团因3月16日对国华人寿的并表实现净利润扭亏为盈。然而尽管净利润下调，衡量寿险公司发展能力的重要指标——新业务价值却因传统型保险和期缴的增加而增厚。除了1.
业务平稳较快增长，2.
业务结构优化以外，寿险行业还呈现3.
寿险新单业务持续高增长，4.
外资保险公司市场份额上升，5.
保险行业现金流充裕，
6. 保险从业人员增加
从寿险保费收入上来看，一季度单季度保险原保费收入创历史新高，寿险原保费收入8459.28亿元，同比增长50.18%。其中新单业务7141.42亿元，同比增长68.49%；普通寿险和健康险业务原保费收入分别达到5790.02亿元和1168.74亿元，同比分别增长87.81%和79.23%。同时，寿险原保费业务结构优化，普通寿险原保费收入5790.02亿元，同比增87.81%，占寿险公司全部业务的60.06%，同比上升个百分点；分红险原保费收入2640.6亿元，同比增长4.64%，占寿险公司全部业务的27.39%，同比下降12.53个百分点。另一方面，新单业务持续高增长，一季度寿险公司人身险业务新单原保费收入7141.42亿元，同比增长68.49%，占寿险公司全部业务比例的74.08%。其中，新单期交原保费收入1638.49亿元，同比增长74.91%，占新单原保险保费收入的22.94%。在保费收入持续增长业务结构持续优化期限结构合理化的推动下，大型险企内含价值增厚，后发力量增强。
从营业支出上看，保险公司赔付平稳增长。前期部分短险到期兑付，导致身险业务给付较快增长，寿险业务给付金额1543.70亿元，同比增长29.22%；健康险业务赔款与给付支出227.43亿元，同比增长34.78%；意外险业务赔款支出44.24亿元，同比增长32.88%。
从投资资产上看，受一季度股权投资市场波动和固定投资收益率下降影响，投资运用平均收益率1.2%，同比下降1.03个百分点。其中，资金运用余额亿元，较年初增长7.29%。股票和证券投资基金合计占比14.03%，较年初下降1.15个百分点;
银行存款和债券余额占比55.78%，较年初下降0.39个百分点。
从保险行业竞争格局上看，保险大幅增员个险渠道竞争加剧。截至一季度末，全国保险机构197家，较年初增加3家。其中，保险集团公司11家，保险公司161家，保险资产管理公司21家，其他公司4家。保险业职工人数103.96万人，较年初增加1.5万人，保险代理人员506.71万人，较年初增加35.41万人。与此同时，外资公司业务增长迅速，外资寿险原保费收入609.92亿元，同比增长78.93%，市场份额6.33%，同比增加0.94个百分点。
【央行银监会发布票据126号文，促进票据市场健康发展】4月27日，央行银监会共同发布《关于加强票据业务监管
促进票据市场健康发展的通知》，从票据业务内控管理、贸易背景真实性要求、票据交易行为、风险自查四个方面强调了规则，也给票据业务未来发展指明了方向。
点评：一是强化票据业务内控管理，降低内部风险。通知要求银行把合规风险类指标权重放到第一位，明确将承兑费率和垫款率指标纳入考核。此外，加强对票据实物和同业户的管理，强化内部风控制度。银行在票据业务的内部控制上，应更多依靠部门间的监督制衡，而非仅限于岗位间的监督制衡，更应坚持传统的前中后分离、重要岗位不得兼岗等要求。未来，同业户的作用将受到限制，集中化运营成为趋势。二是坚持贸易背景真实性要求，严禁资金空转。通知要求加强对交易文件的审查，对已承兑或贴现的票据正面加注，以避免重复使用。此外，加强对客户的授信调查和承兑保证金管理，要求银行把握实质风险。银行不得掩盖信用风险，不得利用贴现资金借新还旧，不得发放贷款偿还银行承兑汇票的垫款。从票据业务服务实体经济的角度，监管机构一贯坚持对于票据承兑和贴现环节的贸易背景真实性审查，要求银行必须更全面地认识客户、熟悉客户。三是规范票据交易行为，严禁各类违规交易。要求实施集中统一审批，强调了对回购业务的会计记账要求。此外，规范了纸质票据背书要求，禁止离行离柜办理纸质票据业务，严格资金划付要求，严禁银行与非法中介合作。通过对业务操作的进一步规范，集中化运营更为提倡，电子票据相较于纸质票据来说更具优势，风险更低。四是开展风险自查，强化监督检查。通知要求银行在16年上半年完成全面自查，并于7月15日前反馈给人行与银监会。要求重点排查同业户、通道业务、消规模业务、会计记账漏洞等行为。同时，要求各级人行和银监系统加大监督检查力度，增强监管实效。传统消规模的模式将加速退出，票据交易将更加规范化。
【金融营改增“打补丁”，债市如释重负，农金机构重大利好】4月29日，财政部发布《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》，明确指出质押式买入返售金融商品和持有政策性金融债券属于同业往来利息收入，纳入免税范围，金融营改增“打补丁”这一举措使债市如释重负。同时，农村信用社、村镇银行、农村资金互助社等农金机构增值税按3%计征。
点评：补丁政策出台，利好金融发展。货币市场主要交易手段为同业拆借和债券回购，目前通过债券回购成交的交易占全部交易量80%左右。此次补充通知将回购业务和政策性金融债列入免税范围，口径平移目前营业税口径，消除了成本增加的担忧。此外，县级及以下法人金融机构和农行“三农金融事业部”的金融业务收入，将适用简易计税方法按照3%的税率计缴增值税，激发农金机构业务积极性，有利于推动三农事业进一步发展。营改增全面推进，税负整体降低。5月1日起，营改增全面推进，从制度上解决了货物和服务税制不统一和重复征税的问题，贯通了服务业内部和二三产业之间的抵扣链条，从而减轻了企业税负。对金融行业来说，重复征税的困扰将会得到缓解，营改增的影响整体偏中性。
【央行全口径跨境融资审慎管理】央行决定自2016年5月3日起，将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业。对金融机构和企业，央行和国家外汇管理局不实行外债事前审批，而是由金融机构和企业在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内，自主开展本外币跨境融资。
点评：今年1月22日，央行发布《中国人民银行关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》，自1月25日起，面向27家金融机构和上海、天津、广州、福建四个自贸区的企业进行试点，取得较好效果，决定向全国推广。此次全口径跨境融资宏观审慎管理改变现行逐笔审批、核准额度的管理模式，为企业、银行及非银行金融机构设定与其资本或净资产挂钩的跨境融资余额，要求不得超过上限。全口径跨境融资宏观审慎管理政策构建了基于微观主体和跨境融资宏观审慎约束机制，对本外币跨境融资实行一体化管理，符合国际主流趋势，降低本外币分管成本。全口径跨境融资管理方式进行全国推广后，央行可根据宏观调控需要及宏观审慎评估（MPA）的结果设置并调节相关参数，对金融机构和企业跨境融资进行逆周期调节，与宏观经济及国际收支等状况相适应，控制杠杆率和货币错配风险，防范系统性金融风险。
【外管局：扩大银行结售汇头寸下限】4月29日，国家外汇局官网发布《国家外汇管理局关于进一步促进贸易投资便利化完善真实性审核的通知》。《通知》的主要内容包括四大方面措施，包括进一步扩大银行持有的结售汇头寸下限、丰富外汇产品、加强单证审核以及清理法规。
点评：外管局于2015年初施行扩大银行结售汇综合头寸上下限，此次通知内容为进一步扩大头寸下限，旨在进一步发展外汇市场，增强金融机构外汇交易和风险管理的自主性和灵活性。此次调整下限综合考虑了各银行在外汇市场代客理财、自营和做市交易情况，经测算，调整后头寸下限总计约1000亿美元。扩大结售汇综合头寸下限有利于增强外汇市场自我调节能力，加快形成自主定价、自担风险、自求平衡的市场格局。此外通知还包括其他措施：在扩大流入、增加外汇供给方面，允许中资非金融企业借用外债资金按现行外商投资企业外债管理规定结汇使用，以及A类企业贸易外汇收入可直接进入经常项目外汇账户或结汇；在外汇产品方面，允许银行为机构客户办理差额交割的远期结汇业务；在业务规范方面，要求加强单证审核、规范管理。
国内热点：
【央行大量释放流动性】央行在近期大规模释放流动性。中国央行公开市场22日进行2400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%；央行25日对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。
【央行在全国实施全口径跨境融资宏观审慎管理】中国人民银行决定，自2016年5月3日起，将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业。对金融机构和企业，中国人民银行和国家外汇管理局不实行外债事前审批，而是由金融机构和企业在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内，自主开展本外币跨境融资。
【央行重磅金融改革：推动恢复分支机构分省管理体制】央行官网28日公布中共中国人民银行委员会关于巡视整改情况的通报，里面提到“结合金融监管体制改革，推动恢复人民银行分支机构分省管理体制。”这意味着1998年开始实施的人民银行跨省区分行监管体制将发生重大变化。
【投贷联动】银监会与科技部、人民银行联合印发了《关于支持银行业金融机构加大创新力度
开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，其中批复了首批试点地区为北京中关村国家自主创新示范区、武汉东湖国家自主创新示范区、上海张江国家自主创新示范区、天津滨海国家自主创新示范区、西安国家自主创新示范区；同时开展投贷联动试点的银行包括国家开发银行、中国银行、恒丰银行、北京银行、天津银行、上海银行、汉口银行、西安银行、上海华瑞银行、浦发硅谷银行。《指导意见》指出，试点机构可以设立具有投资功能的子公司，也可以设立科技金融专营机构。
国际热点：
【美联储保持利率稳定】美联储27日表示，其对全球经济和金融风险的担忧自3月份政策会议以来有所缓解，这为今年晚些时候第二次加息的可能性作出铺垫。美联储27日将利率维持在0.25%至0.5%的区间不变，符合市场预期。美联储指出，美国经济增长有所放缓，家庭支出更为低迷。
【日本央行保持利率不变】4月28日，日本央行再度出乎市场意料，维持货币政策不变，并未采取新的刺激措施。决议一出，引发市场“巨震”。日经225指数5月2日早盘重挫，一度大跌4%，创下2个半月来最大跌。同时，日元延续上周五涨势，刷新18个月低位。
【波多黎各宣布违约】波多黎各总督Garcia
Padilla在周日晚间的电视讲话中表示，政府开发银行将不会偿付周一到期的4.22亿美元的债务，致力于与债权人继续协商，若美国国会不给予帮助，债务危机将会变得越来越糟糕。这是波多黎各史上最大规模的债券违约，波多黎各债券市场规模高达3.7万亿美元。
【全球股市下挫
黄金创逾15个月收盘新高】黯淡的财报季和令人失望的经济增长挫伤了投资者情绪，全球股市下滑，美股创下2月大幅抛售以来最差单周表现。美元走软和股市下挫令期金连涨五日，创逾15个月收盘新高。周五，标普收跌0.50%，道指收跌0.31%。纳指收跌0.62%。富时泛欧绩优300指数收跌2.07%。
【银监会支持金融租赁公司设立专业子公司】近日，中国银监会非银部副主任徐春武在天津表示，银监会下一步将致力于为金融租赁行业发展营造良好的政策环境，支持符合条件的金融租赁公司设立专业子公司，开展包括船舶租赁在内的特定领域业务，提高专业化水平，引导金融租赁行业契合供给侧结构性改革，为去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板发挥应有的作用。
点评：2014年7月银监会印发《金融租赁公司专业子公司管理暂行规定》（下称《规定》），允许金融租赁公司在自贸区、保税区及境外设立从事特定领域融资租赁业务的专业子公司。该规定允许专业子公司在境外设立SPV，让国际业务的开展更加方便。此前因为监管未明确允许金融租赁公司在境外设立子公司，所以金融租赁公司多通过关联企业在境外的项目公司作为出租人，加大了交易结构的复杂性。另外新规下，专业子公司具备境外发债资格，也拓宽了企业的筹资渠道。目前已经获得金融许可证的50家金融租赁公司中，只有三家专业子公司，分别是华融航运金融租赁有限公司、交银航空航运金融租赁有限责任公司、招银航空航运金融租赁有限公司，都注册在上海自贸区，业务集中在已经较为成熟的航运航空领域。《规定》第五条允许金融租赁专业子公司引入符合金融租赁发起人条件的其他投资者。尽管目前三家专业子公司都是金融租赁母公司全资控股，未来不排除产业资本参与战略合作的可能性。在混合所有制改革框架下，引入非国有资本参股子公司，也将是金融租赁公司加强细分领域竞争力的重要渠道。从国内自贸区进一步扩容的速度来看，专业子公司也将成为金融租赁公司跨区域布局的重要工具。
【央行发布2016年一季度小额贷款公司统计数据报告】截至2016年3月末，全国共有小额贷款公司8867家，贷款余额9380亿元，一季度人民币贷款减少23亿元。
点评：行业处于规范发展期，机构数量与放贷余额持续窄幅下降。由于过去行业监管政策不够清晰，行业中存在贷款投向、风险管理都不够专业和审慎的公司，随着经济下行及房地产市场的低迷，相关的小贷公司风险逐渐暴露出来，各省金融办牵头的对于小贷公司的整顿也正进行中，尤其有涉足互联网金融领域的非规范运营的小贷公司也会在本次全国范围的互联网金融专项整治中受到影响。地方企业仍将小贷公司作为金融转型重要支点。监管层对于小贷行业的整顿发展一方面对于小贷准入会从严审核，小贷公司供给数量会有所趋缓，另一方面优秀的小贷公司更是市场上的稀缺资源，可以观察到各地市经营良好的小贷公司仍然是转型金融的地方上市公司重要的收购标的，小贷公司作为非存款类放贷机构有规模精巧、放贷对象限制少等特点得到地方企业的青睐。
互联网金融
【央行公布非银行支付机构风险专项整治工作实施方案】央行领衔14个部委联合下发《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》，规定支付机构开展跨行支付业务必须通过人民银行跨行清算系统或者具有合法资质的清算机构进行；支付机构将客户备付金统一缴存到央行或符合要求的商业银行。
点评：方案明确了重点整治措施，职责分工和时间进度。主要整治措施包括：(一)开展支付机构客户备付金风险和跨机构清算业务。与此前出台的《支付机构客户备付金存管办法》不同之处在于：首先，除了瞄准支付机构的违规操作之外，强调银行与支付机构合作过程中应履行的责任，特别指出对未尽责甚至与支付机构合谋的商业银行采取警告、罚款、通报批评、终止备付金存管资格等应对措施，表明央行在本次专项整治中更大的决心；另外，对支付机构备付金的利息支付将逐步被取消，有利于降低备付金账户资金沉淀，减弱支付机构的银行账户属性；最后在清算业务整治方面，央行将推动清算机构共同建设网络支付清算平台，后者需向央行申请清算牌照，意味着支付机构与银行直连的业务模式将被取消，进一步巩固清算在支付体系的核心地位。
(二)开展无证经营支付业务整治。由于早期监管不完善以及相关法律法规的缺失，无证从事支付业务的机构大肆蔓延，违规二清乱象严重扰乱支付行业秩序，此次央行牵头排查，关闭无证机构交易处理和资金结算通道，有利于逐步清理和打击非法开展资金支付清算业务的无证机构，维护行业公平、规范的运行秩序。
总结来看，方案一方面强调做好对已获牌照机构的监管引导和规范，一方面严厉打击非法无证机构，同时整治期间不再受理新机构设立申请，其直接影响是支付机构数量将维持递减，行业准入门槛提高，存量支付机构将迎来分化格局，依据定位、实力和规模不同形成不同梯队，支付机构将面临一轮大洗牌。
【加强校园不良网络借贷风险防范】教育部办公厅和中国银监会办公厅日前发布《关于加强校园不良网络借贷风险防范和教育引导工作的通知》，指出要加强校园不良网络借贷平台的监管和整治，教育和引导学生树立正确的消费观念。
点评：大学生群体超前消费意识较强，蕴含巨大的信用消费潜力且信用风险较低，是消费金融的新生力量。中国校园消费金融市场从2013年进入探索期，两年时间内吸引金融资本、电商巨头入局，商业模式逐渐清晰，处于从市场启动期向高速发展期过渡阶段。目前校园贷存在费率不明、门槛低、催收手段恶化、风险难控等盲点，对学生群体的消费信贷观念造成误导。《通知》显示出监管与引导教育并重，包括事前建立预警机制、事中建立日常监测机制以及对学生消费观和金融、网络知识的教育和普及，利于防范金融风险并引导大学生安全合理消费。同时，分期乐、爱学贷、优分期等互联网消费金融平台宣布将发起成立校园信用联盟，以自律组织形式配合外部监管和引导，促进行业信息更加透明化、规范化地健康发展。结合政策层面给予的红利，将在全国开展消费金融公司试点，鼓励金融机构创新消费信贷产品，消费信贷市场将引来巨大的发展机遇。
【融资融券】截至4月28日，两融规模8669亿元，环比下跌1.09%；其中融资余额8643.93亿元，融券余额25亿元。融资期间买入额1335亿元，期现比6.7%。
【股票质押】截至4月29日，周新增股票质押11亿股，股票质押市值164亿元，融资规模（0.3折算率）49亿元，环比-40.31%；2016年券商口径股票质押累计273亿股，市值1.85万亿，融资规模5560亿元。
【承销发行】截至4月29日，本周券商承销数量118家，主承销商募集金额合计695亿元。其中IPO
5家，募资规模33.9亿；债券承销113家，募资规模660.8亿。上市券商主承销63家，承销额335亿，占比48%。
【资产管理】截至4月29日，券商集合理财产品2818只，资产净值合计11694亿元。其中，上市券商理财产品数量1356只，市场份额66%；资产净值8758亿元，市场份额68%。
【新三板】截至4月29日，本周新三板新增挂牌企业140家，累计达到6946家。周成交数量7.5亿股，日成交1.50亿股，环比-22.85%；成交额40.11亿，日成交额8.02亿元，环比-13.47%。
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重要电话会议纪要集锦：
券商监管新规，银行债转股，保险养老金入市准备，大金控崛起正当时。市场化改革必然带来大机会，优秀大金融会持续受益。
看清大局，选出牛股。今年的行情比较波动，还是要找准节奏。就跟央行始终强调的两个字一样，“灵活”。
市场拐点已经到来，解读新股改革后打新收益、G20会议对全球流动性影响、美联储加息决策以及中国金融改革推进。
解读国际货币环境、中央经济会议、银行基本面、分析各方博弈力量变化，冷静思考投资逻辑。
准确把握各主流投资者心理，研究清楚此次市场大跌原因，看清未来方向。
大金融基本面解读，看清市场里的鲨鱼，银行、保险、多元金融是真成长，银行是真价值。
把脉市场动向，解读暴跌原因，为什么不必恐慌？
立足资金面、政策面、估值面、博弈面，知心奉送金融股行情分析。
两融新规解读，内外因剖析大金融走牛逻辑。
解读券商股暴涨原因，人民币加入SDR点火行情。
看清楚到底是伪成长、伪价值、还是真成长、真价值。
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