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改善中小企业融资环境
作者：张丰
　　为扶持中小企业发展，在国家宏观政策的推动下，作为中小企业融资服务主要提供者的金融机构，着力从机制建设入手，提高服务质量，开发信贷产品，为中小企业融资做出了积极努力和有益探索。为解决中小企业融资难问题，中央银行开始在银行间市场发行短期融资弧⒅衅谄本莺椭行∑笠导掀本荨＝鹑诨乖诶┐蟠睢⒁谐卸摇⑻值却承糯返耐保乒忝骋兹谧省⑸唐啡谧省⒈＠怼⒈：⑿庞弥さ刃糯分郑怪行∑笠笛≡袷屎献陨硖氐愕男糯罚闳谧市枰５牵行∑笠等谧誓盐侍獠⒚挥械玫矫飨缘母纳疲侍庖廊煌怀觥　　当前中小企业融资存在的问题　　近年来，我国政府和金融机构采取多种措施，不断加大对中小企业融资工作力度，取得了一定的效果。但仍然存在一些影响中小企业融资的突出矛盾，致使中小企业融资难问题久拖难决。　　（一）中小企业自身存在诸多缺陷。中小企业大都属于传统和劳动密集型产业，技术设备落后、员工素质底下、创新能力不强，经营成本高、产品附加值低、盈利水平低，自有资金不足、负债率偏高、抗风险能力弱，致使被银行列入不支持或被限制之列；内部治理结构不合理，股权结构单一，家族化管理方式，致使银行不愿为其融资；内部管理不规范，规章制度严重缺失，或有章不循、或违规操作、或财务信息失真，致使融资困难；信用观念淡薄，逃废银行债务现象时有发生，企业信誉受到影响；既使申请贷款企业的项目较好，但由于不能提供银行认可的土地、设备等有效担保资产，银行也爱莫能助。　　（二）金融市场不能适应中小企业融资需求。一是金融体制改革不到位，我国还未成立服务中小企业的专业性银行或基金组织，本应面向中小企业贷款的农村信用社和地方商业银行，则片面求大求强，趋大避小，竞相支持大型企业，对中小企业资金需求置之不理。由于中小企业贷款成本高、工作量大、收益小，在国有银行贷款则更难。二是贷款权限过度集中，市县级银行机构对中小企业基本没有贷款权，严格的授权授信管理制度，客观上削弱了基层商业银行对中小企业信贷支持能力。三是银行抵押担保贷款的要求不适应中小企业的资产条件和经营状况，中小企业尤其是新办中小企业有效资产少，可供抵押的设备、场房等资产往往不能被银行认可，许多中小企业的经营场地和设备依靠租赁获得，根本无法实现抵押。四是银行对中小企业贷款利率执行普遍较高，地方性金融机构利率上浮达到基准利率的2倍多，国有商业银行及政策性银行利率上浮幅度也在50%以上，加上普遍收取的咨询费（或信息费）等费用，其利率上浮幅度则更高。　　（三）担保公司不能有效发挥作用。政府出资设立担保公司的目的，是解决中小企业银行融资担保难的问题。但现实情况是，虽大多县区成立了由政府出资控股的担保公司，但担保公司业务开展不理想，企业银行融资担保难问题未得到明显缓解。主要原因，一是银行、政府缺乏互信。贷款行要求担保公司资本金必须存入本行专户管理，否则免谈，这种画地为牢的做法限制了其他银行业务介入。另外合作行与担保公司就担保资金放大倍数、资金损失分担比例也难以达成一致，尤其是风险分担分歧较大。二是担保公司资本金规模较小。为中小企业服务的县区担保公司，资本金规模一般在3000万元以下，面对庞大的企业融资担保需求显得力不从心。三是担保公司担保条件较为苛刻。其对担保企业反担保条件比照银行贷款条件执行，符合担保公司担保条件的，也基本符合无担保公司担保的银行贷款条件，提供担保须向担保公司交纳4%的担保费，还要交纳反担保资产的评估费、登记费等，借贷成本较高，许多企业因此知难而退。四是担保公司政府导向性强，申请担保的企业只有符合政府意图，才能取得公司担保，而要取得政府同意，企业还需要做许多工作。　　改善中小企业银行融资的建议　　中小企业在社会经济中的重要地位，决定了改善中小企业银行融资的重要性，必须通过采取多种有效方式，改善中小企业的银行融资环境，促进中小企业健康发展。　　（一）构建完善的体系。建立健全完善的中小企业法规保障体系，是促进中小企业发展的基本保障，应尽快制定《中小企业担保法》、《中小企业融资法》、《产业投资基金法》等法律法规，使中小企业融资渠道有法可依，引导中小企业的投资方向，规范中小企业经营行为，保障投资者的合法权益，推动中小企业健康发展。　　（二）加强中小企业自身建设。建全和完善中小企业治理结构，建立现代企业制度，对国有中小企业要实行积极的退出战略，走改制重组道路；对私营中小企业要引导资本社会化方向，改变家族化管理方式，吸收现代企业管理制度的要素；对集体中小企业要推动产权改革，明晰产权关系。要按照现代企业制度的要求，建立科学的管理体系，形成完备的内部监控体系，保证信息的准确性、真实性，树立良好信用形象。　　（三）深化金融体制改革。尽快建立为中小企业服务的依靠民间资本参股的小型商业银行，为中小企业提供方便快捷的融资服务。积极发展村镇银行等新型金融机构，聚集更多社会闲散资金支持中小企业发展。国有商业银行要积极拓展中小企业贷款业务，集中资金支持发展潜力较大的中小企业。　　（四）推进社会信用体系建设。形成中小企业银行融资难的一个重要原因是银企信息不对称、企业诚信度不够。要通过开展社会信用体系建设，改善金融生态环境，建立健全失信惩戒、守信激励机制，提高企业、政府及公众的诚信意识，使诚实守信成为一种资源挖掘和培养，作为一种品牌开发和利用，充分发挥信用在中小企业银行融资中的优势与约束作用。　　（五）健全中小企业信用担保机制。地方政府应建立担保资金财政预算补充机制，每年从财政预算中拨出专款用于扩大担保资金规模、弥补资本金损失。要优化中小企业奖励办法，鼓励中小企业将奖励资金转为担保公司股金，动员中小企业参股担保公司。银行监管部门及政府相关职能部门对担保金损失分担应制定合适的比例，制定担保资本金放大数倍、资本金托管的可行性操作办法，理顺各方利益关系，充分发挥担保机构在中小企业中的“孵化器”功能。
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对发展互联网金融改善小微企业融资环境的思考与建议
&&来源:泰尔网
　　在今年的政府工作报告中，李克强总理提出制定“互联网+”行动计划，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，反映了互联网金融已被提到国家战略高度，成为我国发展普惠金融的重要工具和载体。互联网金融作为我国传统金融体系的有益补充，具有成本低、渠道广、普及率高的特点，为改善小微企业融资环境、优化金融资源配置发挥重要作用。随着我国经济进入新常态，亟需“促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制”，以最大程度发挥其对小微企业融资的普惠效应，切实推动大众创业、万众创新。
　　一、互联网金融支持小微企业融资具有独特优势
　　小微企业对扩大就业、促进市场融通、完善产业链条等具有重要作用，是经济转型和经济增长的重要源动力。但小微企业的特点也决定了其普遍存在融资难、融资贵、融资慢问题，如：企业财务信息不透明，银行难以做出有效的信用评估；资金需求结构与银行传统的借贷模式不匹配等等。这些在传统金融体系中很难解决的困难和问题，随着互联网金融的兴起，有望逐步得到缓解。
　　互联网金融是大数据、云计算、信息通信技术向金融领域拓展形成的一种新的业态，其信息更加对称、资金配置边际成本更低、金融服务效率更高的特点有效地对应了小微企业碎片化的融资需求：丰富了小微企业融资渠道，改善了小微企业信用评级和贷后管理，减少了融资环节，满足了小额贷款需求，在支持小微企业融资方面具有传统金融服务所不具备的独特优势。
　　互联网金融拓宽了小微企业融资来源渠道，使更多市场主体参与小微企业融资运营。在互联网金融出现之前，小微企业主要通过银行贷款、内部集资、民间借贷等方式解决融资问题，其融资路径由银行等强势部门把控，在征信、担保等方面壁垒较高。互联网金融使不同运营主体基于自身优势搭建小额资金融通的媒介或流转平台，极大地降低了小微企业投资门槛，拓展了融资来源渠道。其运营主体主要包括：一是传统金融机构，它们或自建平台，或与互联网企业合作，开展新型金融业务普惠小微企业，如平安银行 “橙e平台”。二是互联网企业，包括电商企业及其他互联网公司，它们基于平台、用户规模等优势为小微企业提供融资微贷产品，如阿里巴巴“阿里小贷”、腾讯“微众银行”、宜信“拍拍贷”。三是传统工业企业，一些大型工业集团纷纷为产业链上的小微企业打通融资渠道，打造互联网金融产品，如宝钢“宝融通”。
　　互联网金融适应了小微企业额度低、种类多、时间短的融资需求。互联网金融能够利用互联网平台集聚社会闲散资金进行重新排列组合使之适应小微企业融资需求，大大丰富了小微企业融资方式，主要包括三种业务模式。P2P网贷通过为借贷双方提供平台，集聚闲散资金为小微企业提供融资服务。截止2014年末，我国共有网络借贷平台1680家，网贷成交额3291.94亿元，其中70%以上资金流向小微企业。供应链金融主要基于电商平台的历年滚动交易数据做出企业征信分析，为平台上的小微企业开展低门槛、快速便捷的融资服务。以“阿里小贷”为例，截止2014年上半年，累计为线上小微企业发放贷款超过2000亿元，客户数超过80万家。网络众筹通过互联网平台为创业企业或项目向社会公众筹集资金，具体形式包括股权众筹、债权众筹和商品众筹等，如以股权众筹为主的众筹平台天使汇，仅在2014年上半年就为70多家小微企业募集了超过7.5亿元投资。
　　互联网金融服务更加多元化、个性化，小微融资选择更加专业化。当前我国不同的互联网金融模式为小微企业提供融资服务时，承贷客户有所差异，服务对象更加多样。网络众筹服务的小微企业以创业项目为主，主要集中在智能硬件、微电影、图书出版等科技、娱乐、公益领域，具有明显创新性和人文性。如： “点名时间”、“72变”等为智能硬件领域的小微企业提供众筹服务；“微影工厂”为微电影领域提供众筹服务；“众筹网”为出版、公益、艺术领域提供众筹服务。P2P服务的小微企业集中于教育培训、能源环保、健康医疗等行业，具有高成长性，如：“宜信”的“高成长企业债”、“拍拍贷”的平台中介网贷对教育、医疗等行业的小微企业提供了几百万到上亿元不等的融资服务。供应链金融服务的小微企业多与大型集团有合作，大部分为其产业链上的供应商和经销商，如海尔联合中信在供应链金融领域为“日日顺”平台的小微企业提供融资服务；京东“京宝贝”凭采购、销售数据为供应商提供快速融资，且无需担保和抵押。
　　二、互联网金融改善小微企业融资环境面临风险和挑战
　　当前互联网金融仍处于发展初期，随着新模式、新业务的不断涌现，提供微贷业务时也产生了一些风险和挑战，一些地方还出现非法集资、资金空转、平台跑路等问题，在一定程度上制约了其对小微企业的支持作用。
　　互联网金融为小微企业提供融资服务的普及范围有待继续拓展。在我国，小微企业类型和分布都非常广泛，层次参差不齐：地处农村、西部等偏远地区的小微企业宽带覆盖率低、金融基础薄弱、网点少；传统家庭作坊式小微企业少用互联网，都在不同程度上影响了互联网金融缓解小微企业融资困境效用的充分发挥。
　　互联网金融为小微企业提供融资服务的专业性水平有待提升。由于存在一定的专业壁垒、缺乏专业金融人才，互联网金融在企业征信结果分析、资金合规运作、支付结算、金融产品设计等方面的专业性水平有待提升，以避免风险失控，降低坏账几率。
　　互联网金融为小微企业提供融资服务的网络信息安全问题严峻。互联网金融高度依赖信息系统和网络数据支撑，面临一些安全隐患，包括：企业信息保护问题；金融基础设施面临网络攻击、安全漏洞等威胁；搜索引擎、云计算、大数据带来的用户、企业信息被攻破或窃密风险等。这些问题导致部分投资者和小微企业出于安全考虑对互联网金融持观望态度而不敢放心使用。
　　三、利用互联网金融改善小微企业融资环境的政策建议
　　完善互联网金融生态建设。健全互联网金融网络设施、支付体系、网络身份认证体系、征信体系等互联网金融生态要素建设，加强宽带普及和宽带提速，推动支付、结算、在线身份识别、基于大数据的机器学习和数据挖掘等技术创新和应用普及与推广。加强互联网金融对小微企业融资的普惠性和实际可获得性。
　　加强互联网金融动态监测。加强动态监测，包括信息统计、发布，实际运行态势研判等。加强互联网金融开展小微企业融资新技术新业务预研预判，特别关注新业务可能存在的问题和风险，包括可能产生的非法集资、资金泡沫风险，以及对国家安全和用户资金的影响，并予以正确及时的应对。
　　加强跨界融合人才的培养。加强对既熟悉信息化又了解金融运作经验的复合型人才的培养培训，积极利用各类人才计划，依托行业协会开展专业培训，健全职业资格制度，调动科研院所和企业等各类人才在利用互联网金融改善小微企业融资环境方面的创业创新积极性。
　　加强互联网金融政策供给。对互联网金融企业给予税收减免、房租用地等优惠政策；研究设立专项基金，对切实降低小微企业融资成本的互联网金融机构，提供一定额度的风险补贴和业务增量补贴等。
　　作者简介：张群，北京邮电大学硕士，现供职于中国信息通信研究院政策与经济研究所。 　　
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科技型中小企业融资论文
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一、国内外相关研究综述及评价
随着科技型中小融资问题的不断暴露，越来越多的国内外专家、学者开始聚焦研究科技型中小企业融资问题，其中对科技型中小企业融资能力评价的研究及融资创新的研究已经形成了一定的成果。
(一)关于科技型中小企业融资能力评价的研究综述最近几年，国外学者在研究科技型中小企业融资能力评价方面主要是以建立回归模型为基础，寻找影响融资的外在影响因素。ZhenyuWu、JessH•Chua、JamesJ•Chrisman(2007)［2］在研究家族参与和代理问题的相互作用对中小企业权益融资的影响时，使用线性回归模型，了两个方面的变量组进行检验，发现家族参与和代理问题既相互交织又各自独立地影响着中小企业权益性融资。MasajiKa-no、HirofumiUchida(2011)［3］研究分析了科技型中小企业与机构的关系，在竞争力、规模等影响因素的基础上，建立回归模型并根据检验结果得出结论，作为缓解和改善科技型中小企业融资环境的手段之一，银行竞争也有明显的效果。与此同时，国内学者则更多的是从构建指标评价体系的角度来探寻影响科技型中小企业融资的因素。孙林杰、孙林昭、李志刚(2007)［4］研究了金融机构对科技型中小企业融资能力的评价，建立了包含4个层次、23个具体指标的科技型中小企业融资能力评价指标体系，并通过层次分析法结合模糊综合评价法对其融资能力做出了度量。李红霞、孙卓(2010)［5］以上市融资企业为研究对象，选取了2009年10月―2010年8月期间的44家科技型中小企业在上市过程中披露的相关财务数据作为依据，确定计量标准并建立反映上市融资能力影响因素的指标体系，最后通过因子分析做出实证度量并得出结论:企业的规模、盈利能力、研发能力、公司治理情况以及募集资金运用能力、所选择承销商资质等是影响企业上市融资能力的主要因素。颜莉、刘迅(2010)［6］在指标评价体系中加入了供应链因素，通过多层次模糊综合评判方法研究得出供应链因素会使科技型中小企业的融资能力相对提升。杨雪(2011)［7］以系统工程中的解释结构模型(ISM)为基础建立了7级多层阶梯解释结构模型，将影响中小型企业融资能力的因素分为表层直接影响因素、浅层间接影响因素、中层间接影响因素及深层根本影响因素，最后，基于分析结果认为企业自身建设是影响中小企业融资能力的关键。
(二)关于科技型中小企业融资创新的研究综述LeoraKlapper(2006)［8］专门分析了保理业务对中小企业融资的作用，指出在全球范围内，保理业务是大型企业和中小企业外部融资日益壮大的重要来源，保理业务的特点是出借方提供的信用以供方的应收账款价值为基础，而更少地依赖供方本身的全面信誉度。因此保理可以让高风险的供方把信用风险转移给高质量的买家。ThorstenBeck(2006)［9］指出外部融资来源的缺乏是科技型中小企业发展的主要障碍，担保和租赁是有效解决债务难题的办法，此外，创新借贷工具也可以解决融资难题，并且改善金融环境。邱华炳(2001)［10］通过对国有银行中小企业信贷业务资料整理分析后，对于解决中小企业融资难问题，给出了利用存货、订单等作为贷款抵押物的建议。林毅夫、李永军(2001)［11］等学者认为中国应充分借鉴发达国家有关关系融资理论的研究成果和实践，把发展民间金融和中小金融机构，作为解决中小企业融资问题的根本出路。巴曙松(2003)［12］和王国刚(2003)［13］等人通过论述资本市场与中小企业融资，得出发展多层次资本市场对扩大中小企业直接融资渠道，对于风险的退出、调整金融结构均具有重要作用。衣长军(2005)［14］认为，银行金融产品的创新要以科技型企业的特点为依据，并且，中小企业融资租赁、应收账款质押贷款、无形资产质押融资、联保协议贷款等都是科技型中小企业获取资金的良好方式。兰邦华(2009)［15］分析了各地高新技术产业开发区的成功经验后提出金融创新是必不可少的，比如股权质押贷款、无形资产抵押贷款、创业投资政府引导基金、中小企业集合债、短期融资券、高新技术企业集合信托等创新融资方式。
(三)总体评价在科技型中小企业融资能力评价方面，国外的专家、学者在探寻影响科技型中小企业融资能力影响因素过程中主要是运用建立回归模型的方法，并且侧重于探寻企业生存环境和自身等外围因素对企业融资能力的影响，对企业经营发展过程中自身的经营运行和发展因素关注较少。国内的专家、学者则是通过建立指标评价体系来评判企业融资能力的影响因素。在评价方法选择上主要有模糊层次分析法、因子分析法两大类，应用模糊层次分析法的前提是已经知道影响研究目标的因素，并能够按级分层，且能将定性因素转化为定量因素参与分析，其权重多是通过专家打分来确定，有一定的主观性;因子分析法在分析前并不知道影响研究目标的直接因素，而是通过选取大量潜在因素探寻各因素之间的共性，进而找到影响研究目标的主要因子，其权重是通过计算各因子方差贡献率占总方差贡献率的比重来确定权重，客观性比较强。总之，两种方法各有优缺点。在科技型中小企业融资创新方面，国内外学者都提出了不少创新性的做法，主要是扩宽融资渠道，创新融资方式与融资工具、创新金融机构的相关业务等，这些做法大都是依靠外部环境的创新来解决科技型中小企业融资难问题，并且在研究融资创新的过程中主要是理论上的阐述，缺少相关实证研究做基础，因而其创新做法的针对性较差。
二、科技型中小企业融资能力评价体系的构建
(一)指标体系的构建原则1．系统性原则融资过程对于科技型中小企业来说是一个全方位、多层次的有机整体，是一个受内外部环境综合影响的活动。但由于我们研究的角度是科技型中小企业自身，所以在科技型中小企业融资能力指标体系的设置上应基于企业自身运营发展的角度，注重全方位选取指标以反映融资的全部过程。2．科学性原则建立指标评价体系应当确保所选指标能够揭示被评价事物的本质特征，因此，在选取具体指标的过程中一定要保障指标是有据可依，并且各指标具有较强的代表性以及稳定性、独立性，力图做到各项指标相互补充，形成一套完整的体系。3．可行性原则在构建科技型中小企业融资能力指标体系过程中，立足理论的基础上更多是要考虑指标的可行性，这主要是要求所选指标易于获取、方便计算处理。对于理论分析中比较重要但是在现实工作中难以获取的指标，可以酌情考虑选取替代变量，如若效果不佳则可不纳入指标体系中。
(二)指标体系构建根据有关融资理论的阐述及我国科技型中小企业融资现状的描述，结合本文主要研究科技型企业自身融资能力影响因素的目的，因此在选取指标时，与企业自身素质关联度小的因素在此文中不加以考虑。同时，参考相关类似研究的文献不难发现企业的盈利能力、债务保障能力和能力是被学者一致认可的融资能力指标体系的重要方面［16］，另外，结合科技型中小企业的自身特点，高成长性是科技型企业的重要表现，因此，为了避免在选择指标时出现盲目性，缩减工作量，本文将主要围绕上述几方面选择指标。在确定指标选取的大方向后，选择如下指标作为具体分析的对象:
(三)评价方法的选择在保证能够从科技型中小企业自身角度探寻影响其融资能力的基础之上，为了简化工作量，同时确保研究的客观性与真实性，本文采用因子分析法探寻影响科技型中小企业融资能力的主要因素。通过因子分析，首先可以找到在企业自身发展方面影响其融资能力的潜在因子;其次将因子分析所得各因子的方差贡献率归一化处理后再取百分比以作为各因子的权重，可求得总的因子得分;最后借助总因子得分可对样本进行综合评价排名。并且，因子分析通过降维的思想，在众多反映科技型中小企业融资能力的指标中提取主要因子，简化了变量但又不失原有指标的信息。
(四)样本数据的采集与整理本文研究采用的数据来自国泰安数据库，根据科技型中小企业的认定标准，筛选了在深圳中小板市场上市的30家注册地为山东省的科技型中小企业(不含青岛市)，并且将企业披露的2012年的财务数据作为研究的样本数据。之所以选择在深证交易所上市的山东省科技型中小企业代表全省所有科技型中小企业，本文主要是从以下几点做出考虑的:1．基于企业发展的生命周期理论来看，目前我国科技型中小企业大多处于成长期阶段。一般地，由于成长期的企业寻求快速发展，对资金的需求量比较大，因而更多地希望通过银行与资本市场来获取资金。而在中小板上市的科技型企业正是我国众多科技型中小企业的典型代表，也是发展较好的一部分企业，其对资金的需求情况也基本上能够反映整体的资金需求情况;并且行业覆盖面广，能够涵盖不同类型的企业，具有较强的说服力。所以本文选择中小板上市的科技型中小企业为样本，并以2012年披露的相关财务数据作为研究的依据。2．由于研究所需的数据大多是企业非常敏感的财务数据，目前无法通过可靠途径获得能够真实反映我国科技型中小企业融资能力状况的数据，而上市的科技型中小企业的数据是目前我们能够从公开途径获得并最接近于现实研究对象的资料［16］。3．由于上市科技型中小企业在上市过程中需要公布大量的财务信息与运营，并且这些资料往往都是由专业的师事务所审查核对并经证监局审批通过的，数据相对真实可靠。具体样本数据见表2。
三、科技型中小企业融资能力评价实证研究:以山东省为例
(一)因子分析法实证研究1．变量的相关性分析通过对原始数据进行标准化处理，消除量纲不同导致的影响，然后对标准化后的数据做相关性检验。表3中的KMO检验值为0．564，另外巴特利球度检验的概率值是0．000。表明所选择的指标之间存在比较高的相关性，因此，这些指标可以适用于做因子分析。2．因子提取及命名在进行因子分析时，对相关系数矩阵运用方差最大法进行正交旋转，旋转收敛的最大迭代系数为默认值25，取特征值大于1和主成分的方差累计贡献率为标准来选取因子。通常来说，主成分累计贡献率达到85%就可以很好地说明和解释原变量。表4结果表明，在特征根大于1的情况下，因子分析结果提取了4个公因子，且这4个因子总方差累计贡献率达到了86．243%，这说明提取的这4个公因子能够很好地解释原变量。原始的公因子在命名上不好解释原始变量的含义，所以为了使公因子更有意义，对公因子进行方差最大化旋转，表5显示的是经旋转后的4个公因子在14个原始变量上的因子载荷情况。在第一公因子上，净资产收益率增长率、净利润增长率、营业利润率、净资产收益率、资产报酬率这5个原始变量的因子载荷较大，由于这5个变量都是用来描述科技型中小企业盈利能力的指标，所以第一公因子为盈利因子。结合表4中第一因子的方差贡献率为23．753%，为各方差贡献率最大，在一定程度上反映了企业盈利能力对于科技型中小企业的融资能力具有重要的贡献作用。在第二公因子上，总资产增长率、资本保值增值率及可持续增长率这3个指标的因子载荷较大，反映了企业的发展能力，因而命名为发展因子。作为科技型中小企业，其成长力是其吸引融资的重要因素，表4中的方差贡献率也达到了23．209%，表明企业的成长潜力在各影响因素中所占的比重也是很大的。在第三公因子上，速动比率、流动比率和债务保障率这三个债务保障指标的因子载荷较大，因而可以将第三公因子命名为保障因子。最后，存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率这3个指标在第四公因子上的解释程度较高，说明第四公因子为管理因子。综合来看，提取的这四个公因子很好地解释了原始变量对科技型中小企业融资能力的影响，说明企业的盈利能力、发展能力、债务保障能力和管理能力在其融资过程中有着举足轻重的作用。3．因子得分及排名为了对山东省的科技型中小企业融资能力做综合评价，首先需要计算出30家样本企业在4个公因子上的因子得分F1、F2、F3、F4，计算公式如下:Fj=α1×存货周转率+α2×流动资产周转率+α3×总资产周转率+α4×资产报酬率+α5×债务保障率+α6×营业利润率+α7×净资产收益率+α8×资本保值增值率+α9×总资产增长率+α10×净资产收益率增长率+α11×净利润增长率+α12流动比率+α13×速动比率+α14×可持续增长率αi为因子得分系数，见表6。分别求出对山东省科技型中小企业提取的4个公因子的得分后，选取表4中各因子的方差贡献率作为权数进行归一化处理，将所得值作为各因子的权重，按照加权平均的方法，科技型中小企业融资能力影响因素的总得分，具体得分情况见表8。
(二)结果说明首先，通过因子提取及命名过程可以得出，在科技型中小企业自身角度，影响企业融资能力的因素主要有以下四方面:盈利能力、发展能力、保障能力以及管理能力，通过表4可以看到，4个公因子的盈利能力、发展能力、保障能力以及管理能力相对于山东省的科技型中小企业融资能力的重要性。其次，在经过方差最大化旋转后，提取出来的四个公因子的方差贡献率分别为23.753%、23.209%、22.680%、16.600%，前三个公因子的方差贡献率相差很小，也就是说基于企业自身视角，尽管影响科技型中小企业融资能力具有很多因素，但并不能找到一个主要的影响因素。这主要是科技型中小企业由于成立的时间短，风险高，资金有限，抵御风险的能力弱，很容易受外部环境的影响，一旦在某一方面受到冲击就很容易造成企业陷入困境，进而影响企业的融资过程。因而，就山东省科技型中小企业整体来说是需要企业全面发展才能保证其融资过程的顺利进行。从30家科技型中小企业综合得分表(表8)中可以看出，企业的发展能力、保障能力、盈利能力以及管理能力在不同的企业中表现往往是不相同的，正是这些因素综合的结果最终决定了企业各自的融资能力的差别。万昌科技融资能力排名第一，其因子综合得分为1．133分，比第二名福安药业高0．07分。然而，从各因子的得分中可以看出，万昌科技第二因子成长能力虽为负值，但其因子综合得分能高居榜首，主要是受其他三个因子影响，尤其是第三公因子，即债务保障能力。位于第二位的东诚生化也是类似的情况，尽管其第一、第四因子得分都位于平均得分以下，但依靠其较高的第二因子和第三因子得分，使得其融资能力位于第二的位置。这充分说明就单个企业而言，尽管在某一方面存在不足，但可以通过其他方面的优势来弥补，进而提升企业的融资能力。因此，也说明科技型中小企业的融资能力是以上四个能力的综合体现。另外，从整个样本企业的因子得分情况看，各企业在影响融资能力的四项能力指标都参差不齐，都存在某一能力的得分位于均值以下的情况，但是绝大多数的企业不存在四项能力的得分都处于均值以下的情况，在一定意义上表明各企业自身都有自己的优势。这表明各企业都有一定的成长潜力，在未来有限的资源情况下，不同的企业要综合衡量自身发展的状况，量体裁衣有针对性地提高自身各项能力，最终促进融资能力的提升。最后，通过对样本数据的整体分析看，所选样本中的这30家山东省科技型中小企业涵盖了生物制药、新、信息服务、机电等各行业。各个行业之间在融资能力上并没有明显的差别，分属不同行业的各企业的排名也是交叉排列的。这说明在各行业之间并没有形成集团优势，科技型中小企业的发展也没有几家独大的情况。各地市的科技型中小企业融资能力也没有形成地域差别，注册地位于同一地市的企业在排名上并没有出现集群化，这说明山东省各地市在科技型中小企业融资问题上也不存在区位优势。基于上述两点，从某种角度看，山东省政府对科技型中小企业的扶持力度都是相同的，并没有特别偏好哪一行业抑或是哪一地区的发展，科技型中小企业在争夺金融资源上是处于平等地位的，都面临同样的竞争环境，因此，对于众多科技型中小企业来说，加强自身的发展以吸引资金的流入就显得尤为重要。综合以上几点，科技型中小企业在规模扩张期受制于自身所拥有的资源，尽管发展缓慢，但企业应结合所属行业自身特点，保持企业原有优势，改善不足，力求企业的全面发展，在提高综合能力的同时也就提高了企业的融资能力，最终推动企业的长远发展。
四、科技型中小企业融资创新对策
基于上述实证研究，可以初步了解当前山东省的科技型中小企业面临的融资困境，结合本文结果就影响其融资的主要因素有针对性地提出以下相应的创新对策。
(一)提高企业自我积累以及综合能力，注重内源融资实证研究的结果说明科技型中小企业的综合能力是获取融资的关键因素，对于我国众多处于规模扩张期的中小企业来说，想要在激烈的市场竞争中获得成功，必须注重自身积累以提高企业的综合发展能力。由于当前我国资本市场尚不完善，专门针对中小企业融资的市场尚处于萌芽中，外源融资的成本相对较高，而内部融资相对来说成本低廉、更易获得。首先，融资环境相对宽泛，国家法律规章对企业内源融资的限制比较少;其次，内部融资大大减少了企业与外部的复杂关系，可以避免众多繁琐的审批程序，因而有利于提高中小企业的融资效率。
(二)基于企业自身优势创新融资工具，拓宽外源融资渠道科技型中小企业自身应该依托高科技建立优势，即技术本身就可以带来资金，可以通过独有的技术优势作为担保进行融资。另外，不同的科技型中小企业在企业发展过程中各方面的能力是不同的，往往在某一方面会具有自己的特点，并形成优势，所以企业在融资工具选择上可以基于企业优势有针对性地创新金融工具。例如盈利能力好的企业可以利用中小企业集合债、短期融资券、高新技术企业集合信托、股权质押贷款等方式进行融资;管理能力好的企业可以利用存货、订单合同等作为贷款抵押物以获取融资;保障能力好的企业可以通过应收账款质押贷款、无形资产质押融资等方式获取融资;发展能力好的企业也可以通过股权质押贷款、创业投资政府引导资金等方式获取融资。
(三)健全企业法人治理结构，完善企业财务制度前文分析的数据来源于所选择的30家科技型中小企业2012年的财务数据，并且在实际融资过程中，出资人也主要是基于企业的财务报表、资产流量表等日常运营状况来决定是否投资。因此，科技型中小企业要想更快捷便利地从银行等金融机构获得资金，就必须尽可能减少信息不对称造成的不利影响，规范企业的管理流程，建立健全法人治理结构，提高财务信息的透明度。强化并规范企业的会计报表制度，确保财务报表真实可靠，能够真实地反映企业生产经营状况以及未来发展潜力，进而提高企业的信用等级，提升获取信贷的能力。
作者：周宗安 王显晖 周沫 单位：山东财经大学金融学院科技型中小企业融资论文责任编辑：杨雪&&&&阅读：人次
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