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中国股市平稳迈入“期权时代”
作者：记者 潘清/上海报道
来源：经济参考报
中国内地股市首款市场化风险转移工具9日高调亮相上海证券交易所。上证50ETF期权上市首日定价合理，市场成交符合预期。这也意味着，中国股市已经平稳迈入了“期权时代”。　　9日当天，中共上海市委书记韩正和中国证监会主席肖钢为上交所敲响9日开市铜锣，上证50ETF期权合约正式挂牌上市。　　来自上海证券交易所的数据显示，上证50ETF期权上市首日全天总成交量18843张，其中认购期权11320张，认沽期权7523张；权利金成交额0.287亿元，成交名义价值4.318亿元；全天未平仓合约数11720张。业界评价认为，上证50ETF实现“平稳开局”。　　刚刚过去的一个交易周内，A股经历了一波快速调整。与此同时，监管力度加大和新股发行高峰期来临，令市场面临不利运行环境。　　尽管如此，9日沪深股市仍以红盘迎接了首个期权的诞生。当日沪深股指温和反弹，上证50指数涨幅达到1.79％，表现远好于上证综指的0.62％。　　“市场化风险转移工具的出现，在提升证券市场流动性、提振投资者信心方面起到了积极的作用。”凯石益正投资公司首席分析师仇彦英分析说。　　在中国内地股市尚属“新生事物”的股票期权，在全球范围内早已是成熟的金融衍生品种。数据显示，2013年全球主要交易所的场内衍生品交易总量中，约三成来自个股期权和ETF期权。　　平稳亮相的上证50ETF期权，不仅改变了中国内地证券交易所在全球主流交易所中独自“缺席”期权的状况，也被业界视为“一款开启未来的产品”。　　“我们期待通过股票期权为中国内地投资者提供多样化的选择，支持产品创新、丰富交易策略；期待通过股票期权更充分地反映市场预期，提高市场定价效率，促进资本生成；期待通过股票期权，帮助投资者摆脱线性损益制约，满足保险、社保和养老金等长期资金‘本金安全、价值投资’的需求，改善市场资金结构。”上交所总经理黄红元说。　　来自数米基金研究中心的观点认为，期权是一种风险管理工具，看多看空看平的投资者均可通过其表达自己的观点。期权上市初期，对标的资产走势并无重大影响。但从中长期看，随着期权品种的丰富和交易活跃度的提高，其对于市场定价机制的补充作用将显现，从而对大盘蓝筹股估值产生“潜在的、渐进的影响”。　　值得注意的是，中国内地股市诞生以来始终呈现“散户化”特征。众多规模庞大的机构资金面对波动股市裹足不前，折射着风险管理手段的严重匮乏。　　中国内地股市正试图通过构建完整衍生品体系改变这一状况。2010年4月，中国金融期货交易所率先推出了首个股指期货产品。2014年，沪深300股指期货交易量在全球同类产品中排名第四位。　　上交所股票期权研究小组在一份报告中透露，上证50ETF期权上线平稳运行后，上交所将进一步完善ETF期权保证金机制，包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等。与此同时，上交所将以上证50ETF延期交收交易产品和高效证券借贷产品为重点，研究建立相关配套机制。　　在此基础上，期权标的有望进一步拓展，除180ETF、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等之外，个股也将成为期权标的。上交所还将视市场情况，研究推出合约条款更多样化的期权，如美式期权、周期权、长期期权等。　　而在同处上海的中国金融期货交易所，中证500和上证50股指期货已经进行了全市场仿真交易，沪深300股指期权也正在积极筹备中。　　品种和标的的不断扩容，意味着中国正围绕A股市场加快构建衍生品市场。而这无疑是中国内地股市缩小与国际成熟市场差距的关键环节之一。
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请问赵老师散户怎样购买50ETF期权，是不是开了股指期货的才可交易，还是融资融券
请问赵老师散户怎样购买50ETF期权，是不是开了股指期货的才可交易，还是融资融券客户才可交易，如果是空仓也可买认故权证吗，对这方面知识很少，请老师教一下好吗
尽管A股在最后一个交易日强势收出长阳，但仍然难掩1月的悲伤。据统计，1月的20个交易日里，上证综指累计跌幅高达22.65%，创下2008年10月来最大月度跌幅，这也是史上第六大月度跌幅。　　不过，就在A股一片愕然之时，期权市场却是一片欢声，其中1月认沽期权集体暴涨，部分合约涨幅甚至高达10倍。 　　据中国证券报记者了解，上周，很大一部分认沽期权头寸来自于对冲盘，因此暴涨之下，鲜见暴富色彩。不过，期权的避险故事却得到演绎，特别在“连段子手都想不说话”的“黑色星期二”，认沽期权的买入头寸让部分投资者保留了实力，以图东山再起。　　期权对冲保存实力　　“寒流”之下，个人投资者李先生算是一个幸运儿。李先生的股票仓位较重，并且闲置资金并不充裕，他并不想砍仓，但在市场不稳的情况下，心里难免打鼓——如果暴跌，他必然首当其冲，损失惨重。在投资顾问的建议之下，上周一(1月25日)李先生买入50ETF沽2月2100合约，在对冲比率上选择了不完全对冲，整体上对冲了约30%的风险敞口。　　如果你担心某种情况会发生，那么它就更有可能发生——这就是心理学中著名的墨菲定律。果不其然，就在1月26日，A股就迎来“黑色星期二”。截至当天收盘，上证综指报2749.78点，下跌6.42%；深证成指报9483.55点，下跌6.96%。市场一片愕然，甚至“连最擅长调侃的段子手都消失了”。　　不过，李先生的期权头寸起了保护作用，就在现货大跌之时，其手里的认沽期权大涨逾60%，这部分头寸帮助他避免了更大损失，保存了东山再起的实力。　　其实1月26日当天，就在股票市场跌声一片之际，期权市场却一片欢乐的海洋。其中1月认沽期权集体暴涨，部分合约涨幅甚至高达10倍。截至当天收盘，50ETF沽1月1950收盘报0.0107元，涨970%；50ETF沽1月3，涨1085%；50ETF沽1月3，涨502.1%。　　“上周二认沽期权合约暴涨，很大一部分是来自于对冲盘的需求，市场恐慌情绪大幅推高了看跌期权的隐含波动率。”南华期货期权分析师徐玥告诉记者，大盘连续回调后市场的悲观情绪有所蔓延，虽然买入看跌期权作为裸头寸的投资方式较为激进，但在持有现货时买入看跌期权还是可以对冲风险的。　　光大期货期权研究员刘瑾瑶也指出，在此轮大跌过程中，期权的避险功能得到了良好的体现，特别是保护性认沽策略。该策略是指持有50ETF或大量蓝筹股的投资者使用买入对应张数的认沽期权的方式为自己持有的现货头寸进行保险。在诸如1月26日的大跌行情中，使用保护性认沽策略的投资者可以用买入认沽期权获得的盈利来弥补现货的损失。并且，即便日后股价触底反弹，该策略还能保存现货部位盈利的能力。　　海通期货分析师杨磊给我们算了一笔账，从期权的角度来说，若投资者在前一个周五收盘时买入一张50ETF沽2月2050合约，其收盘价在五个交易日内上涨了0.0825元，可见期权的套保效果还是较明显的。“这还是在现货与期权比例为1:1的情况下计算的，如果考虑Delta中性对冲的话，期权的对冲效果可以更好。”　　单日暴涨10倍轻松捕捉收益　　期权的精髓在于避险，从方向性避险到投资性避险，期权不仅确保资产不会减少，甚至可以用来创造财富神话。　　在期权发展较为成熟台湾，就有一个著名的财富故事。当年，出租车司机老李刚好在端午节前，花了10万元台币(约2万人民币)买入到期日临近的深度虚值期权，由于那时合约已经非常便宜，老李一口气买入2000张。谁知端午节过后，现货市场突然发动一波涨势，最终老李的期权头寸给他带来了2000万台币(约400万人民币)的财富，收益率高达200倍。　　刘瑾瑶指出，在期权合约到期日临近时，市场可能存在高收益的机会。他们经常推荐客户使用这种策略。这个策略主要是利用期权临近到期前时间价值所剩不多的特点，把握到期日前的盈利机会。具体操作为：在到期日前一周，投资者通过买入认购/认沽期权来替代现货/期货买卖，并且用平值或实值期权代替虚值期权的买卖，抓住到期行情。　　“在1月26日的股市大跌中，认沽期权价格大涨，其中‘50ETF沽1月2000’单日涨逾10倍，看空后市并选择购买平值或实值1月认沽期权的投资者获得了丰厚的收益。”刘瑾瑶说。　　不过，也有业内人士认为，由于种种原因，上周期权的大幅波动对市场实际影响有限。有人算了一笔账：在1月26日，50ETF沽1月2000合约早上买入1手也就30多元，一般投资人只能持仓100手，即便整个10倍的涨幅都赚到，最多也就赚4万多元。该合约当天成交量只有1.2万手，可见数额还是很有限。　　银河期货期权部总经理赖明潭表示，若干倍的收益在期权市场并非罕见。因为期权在最后一天到期的时候，可能从虚值突然变成实值期权，此时可能翻很多倍。但是即便如此，取得高收益也有很大的运气成分，大部分情况下，这些权利金还是会“付诸东流”的。　　除了到期日临近时的高杠杆特性，“黑天鹅事件”事件也是期权出现高收益的可能原因。例如，美国“9·11事件”发生之后，美股崩盘，当时深度虚值的期权出现几百倍的暴涨。此外，2008年金融风暴、国际原油暴跌等事件，都曾促发对应的期权价值巨幅波动。　　更多的专业机构人士提醒，投资者应该淡化期权的暴富色彩。毕竟在这种非线性的品种中，一鸣惊人的故事还是少数，更多的人最后还是灰飞烟灭。客观上，在期权上投资每年有20%-30%的稳定回报是好的预期和目标。　　期权交易圈内就流传着这样一个案例，韩国一位很优秀基金经理，每个月在期权上的收益为5%，持续了15年。　　波动率回归暗示入场新机遇　　诺贝尔经济学奖得主、行为金融理论大师罗伯特·希勒曾指出，市场本身的放大机制具有反馈环的作用，能将最初的一种情绪放大成一个趋势。因此有业内人士指出，在A股中，即便市场中有90%的投资者看多，仅仅有10%的持不同意见者，但是当这一小部分投资者试图离场兑现筹码时，已足以导致踩踏式的大跌，并迅速扭转场内90%的投资者对未来的判断。　　因此，一个测量投资者情绪的指标意义重大。波动率指数就是一个高效灵敏的“风险监测指标”。波动率指数是跟踪市场波动性的指数，一般通过标的期权的隐含波动率计算得来，该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。　　期权波动率方面，上周，认购期权和认沽期权的隐含波动率整体走高。截至上周五收盘，2月平值认购合约“50ETF购2月2000”隐含波动率为29.71%；2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2000”隐含波动率为39.36%。　　徐玥指出，上周在大盘连续下挫的影响下，认沽期权合约隐含波动率一度快速上升，尤其是实值合约，隐含波动率从30%-40%上升至50-70%。　　“这让我们想起了‘6.17股灾’之后，认沽合约被用于合成股指空头头寸导致价格大幅度攀升、隐含波动率持续高位的情况。但随着市场慢慢恢复平静，认沽期权的隐含波动率在短时间内迅速回归。借鉴之前的行情走势，在大盘处于较低位置的时候，需再次重点关注认沽期权隐含波动率的回归情况，适当卖出认沽期权作为短线交易思路。”徐玥说。　　杨磊表示，上周期权隐含波动率整体上涨，不过还远低于去年七八月份的峰值，看跌看涨比率冲高回落，这些说明市场虽然有一定的担忧，但恐慌情绪与去年七八月份相比低很多。从期权持仓角度来看，当月合约中认购期权合约的持仓也明显多于认沽期权合约，所以对于当前现货市场走势不必过分担忧，有持仓的可以买入认沽期权进行套保，没持仓的可观望，小仓位逐步入场。　　“上周五行情放量反攻态势明显，前期连续暴跌促使市场存在反弹需求。鉴于当前技术指标提示及春节红包行情的预期，节前最后一周走势仍以震荡抬升为主。建议投资者可少量持有牛市价差策略组合，在标的缓涨实现获利的同时，下行风险也能得到有效管控。”华林证券衍生品交易部檀君君认为。
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股票期权来了 散户怎么办？
经中国证监会批准，上海证券交易所于昨日上市交易上证50ETF期权合约品种。股票期权上市交易了，它是啥东东？我能怎么参与？会像“二级市场稳定器”的股指期货推出后那样折腾市场吗？还想在股市挣个过年红包，该怎么办呢？
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已有条评论股票期权今日上市 散户如何操作|股票期权|上证50ETF_新浪财经_新浪网
股票期权今日上市 散户如何操作
　　上证50ETF期权今日将正式上市，中国证券市场将迎来首只场内期权产品。这意味着中国股市正式进入股票期权时代。
　　昨天上交所最新公告显示，今日上市交易的上证50ETF期权有认购、认沽两种类型，四个到期月份，五个行权价格，合计40个合约。到期月份为3月、4月、6月、9月。2月6日上证50ETF的收盘价为2.291元，根据行权价格间距，5个行权价格为2.20元、2.25元、2.30元、2.35元、2.40元。
　　什么是股票期权？既能做多又能做空
　　期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
　　股票期权的实际操作其实并不复杂。做多的操作有买入认购期权、卖出认沽期权两种；做空的操作有卖出认购期权、买入认沽期权两种。要获利，只要行情往你希望的方向发展就对了。
　　以买入认购期权为例，投资者老陈买了一张行权价格为1.700元、合约单位为10000份、2月25日到期的50ETF认购期权，这意味着老陈在2月25日当日可以以每份1.700元的价格买入10000份50ETF。如果行情好，50ETF上涨至2元，老陈可以选择到期行权获得利润，也可以在此前将这张期权转让，获得权利金收益。如果行情不好，50ETF下跌至1.5元，老陈在到期日之前看苗头不对，可以将期权转让，损失一定权利金，也可以选择到期行权，这样账面就产生了浮亏。
　　股票期权与“两融”业务相比有着更高的直接杠杆倍数。“两融”业务的直接杠杆一般在1倍，高的为3~5倍，而股票期权的直接杠杆倍数即可达到10倍左右，如果再运用虚值合约，则杠杆可加至20倍甚至更高。如此高的杠杆率，如果操作得当可以大幅扩大收益空间，而一旦判断失误反向操作，巨亏将不可避免。
　　入场门槛：不低于50万且需参加考试
　　根据开户规定，在资金上，个人投资者需满足证券资产不低于50万元的条件；在经验门槛方面，需指定交易在证券公司6个月以上，具备两融资格或金融期货交易经历或期货公司开户满6个月并拥有金融期货交易经历，且具备期权模拟交易经历。
　　开正式的股票期权账户还必须在仿真测试中有行权的经历，每个月的第四个周三是行权日。也就是说，即使有钱有经验，月初去申请开户最快也要等到月底才能开。通过仿真测试后，还需参加模拟考试。期权的账户分为三个档次，其中一级为最低级别，三级为最高级别。一级账户的权限为备兑开仓、保护性认沽行权、平仓。即是说，一级账户只能在持有上证50ETF的基础上，运用期权做一些对冲风险的操作。二级在一级的基础上增加了买入开仓，而三级账户才可以运用杠杆，即用保证金进行卖出开仓、平仓。
　　由于股票期权可以为机构提供多种对冲、套利等交易策略组合和工具，从而实现在更低成本、更大杠杆下盈利。因此，股票期权将成为机构之间的主要博弈战场，将成为散户时代的终结者，A股将进入一个专业化机构主导的时代，投资变成一个知识密集型和智力密集型产业，中国大妈将逐渐退出投资舞台。
　　“我们营业部只有一位投资者通过了三级考试。”重庆主城区一家券商营业部相关负责人表示。
　　有数据显示，截至上周四，全国开通股票期权资格的个人投资者目前尚不足700户。
　　股市影响几何：部分券商保险银行收益
　　中银国际分析师魏涛指出，券商的期权业务直接收入主要来自交易佣金和交易做市收入。魏涛表示，期权交易规模与现货交易相关性很高，发达国家和地区股票期权交易额占现货成交额比重都超10%。
　　经纪业务规模较大的大型券商和部分地方龙头券商将受益更为明显。如、、、等。二级市场上，券商股上周五率先反弹。截至收盘，虽然上证指数下跌1.93%，但券商股表现较强，东吴证券上涨4.63%，海通证券上涨3.17%。行业龙头中信证券也收高0.82%。板块中仅招商证券和跑输大盘。
　　此外，为上证50ETF第一大权重股，占比约为8.24%，单日成交量超过百亿元。而同为行业龙头个股权重只有1.18%，为2.63%。同时，中国平安和成为此前仿真交易的标的股，市场认可度比较高。因此，受益于50etf期权推出后备兑开仓及套利交易时对现货的需求。
　　在上证50etf成分股中，银行股权重最大。因此，短期调整较深的银行股也有望企稳。
　　中信证券分析师肖雯雯认为，在当前的上证50ETF成分股中，金融股权重为63%，其中银行股权重高达38%。券商和保险分别只有13%和12%。在上市银行中，由于a股流通股占比较低而未被纳入，也由于此前年度交易量占比偏低被剔除出指数。另外，三家城商行因为规模较小也未被纳入。在11家被纳入的银行股中，、、、和权重较大。因此，期权推出短期内可能对这些个股股价有正面效应。(本文根据广州日报、北京商报等报道综合)
　　上证50ETF期权合约今日开盘参考价与涨跌停价格　　　　
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