私募基金十年扩容到十万亿
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　　迅速崛起且“名利双收”的私募基金大军，正成为高端理财市场的重要力量，更让财富管理市场的风向悄然转向。 步入“正规军”后的私募基金，年内产品及管理规模迅速扩张；业绩表现也极为乐观，超九成产品取得正收益。多位私募人士均表示乐观看好后市，而非银板块和国企改革等题材则广受关注。而私募基金的快速壮大，也引来券商及公募等多方机构的示好；在大资管背景之下，合作共赢的模式正加速推进。　　10年扩容到10万亿？　　日，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》正式施行。3月17日，私募投资基金管理人首批50家名单出炉。业内均将此节点视为私募基金走向“正规军”的开始。　　“我个人预计，未来20年国内私募证券投资基金管理机构将超过8000家，管理规模将会超过10万亿人民币。事实上很多私募大佬在沟通时都说，10万亿也许只需要10年。”在上周末举行的2014年第三届中国对冲基金年会上，深圳市私募基金协会秘书长、私募排排网创始人李春瑜略显感慨。　　自登记备案制度实施以来，年内私募机构自主发行产品的热情极为高涨。据统计，截至11月底，今年以来发行的4195只私募基金产品分别采取自主发行和借助于信托、基金子公司等方式发行，总规模2800多亿。其中，是2929只，私募自主发行的产品数量排在次位，为868只。　　除规模扩容之外，私募大军更受关注的是其业绩表现。截至11月底，今年以来有业绩记录且成立满一年的2170只私募基金产品中，有2026只实现了正收益，占比高达93.36%。此外，年内阳光私募的分红次数在今年也创造了历史记录。自2006年以来，阳光私募基金中有明确公告的分红一共有683次。今年前10个月，私募基金的分红次数已经达到221次。　　“今天这个会怎么有那么多券商的人？”“谈合作，顺便拉客户。”在上述论坛期间，有期货私募人士彼此间私下交流着。会场外的交流中不乏公募和券商身影；而此次论坛主办方名单中，与(000776)与赫然在目。　　“私募牌照发行之后，很多机构可以自己发产品了。但大部分的客户都没有经验，如何发这个产品？如何运营自己的产品？我们可以提供管家式服务。”广发证券机构业务部董事总经理杨斌在会前致辞如此说道。而其介绍，该公司目前重点打造了主经纪商业务平台，除资产托管与运营外包服务外，目前还拓展至提供种子基金、产品设计、等综合金融服务；而年内还推出了两项专项定制业务。　　公募基金的合作姿态，或更为微妙。财通基金副总经理王家俊表示，目前公司合作的私募基金约有150家，而公私募合作将会是未来大资管时代最核心的主题。　　“大资管背景下公私募是趋于融合的，公募的专户其实就是私募，而私募基金也可以拿公募的牌照；体制上的区别已经不重要了，关键是要有市场嗅觉和满足客户伙伴需求的能力，有能引导和实现大类资产配置的能力。业绩和创新能力，是检验你是否能够适应市场的唯一标准。”　　私募大佬明年怎么玩　　二级市场下半年起逐步回暖，更于11月起强势暴涨，但进入12月不久也迎来震荡调整期。股市大涨引发全民炒股热，社会财富的重新配置、大类资产转移也箭在弦上。在此期间，曾创造了种种财富神话的私募大佬们，其投资动向正成为一项重要风向标。　　景林资产管理公司董事总经理田峰就介绍称，公司成立10年中有近7年都处在股市下行期，但目前资产管理规模已达300多亿，且第一只产品截至目前扣费后的客户收益达到10倍。而他更直言不讳对后市的明确看好态度，“我们做投资的就是看仓位，我们海外一只13亿美金的产品6月份就通过QFII和RQFII，将A股持仓提到37%。看好不看好，看仓位就知道。”　　在田峰看来强调，基于深度的基本面研究和长线的投资逻辑，是景林业绩骄人的原因。“投资要长远的看上几个周期，仅仅一两个月时间不行。跟成熟市场比，我们现在大量的资源被浪费在了一些垃圾股中，但未来的制度改革会将投资引入更理性和更长期的投资中去。如果在未来五到十年内，每年都能抓住行业的前三分之一、前四分之一的公司并坚持下来，收益同样会很惊人。”　　而在具体的行业配置方面，炙手可热的非银板块备受私募青睐。田峰就表示，非银板块仍存在机会，而投资眼光甚至可适当投向B股。而上海证大投资管理公司副总裁姜榕还透露上，上一轮牛市中自己就选择押注券商，“这一轮券商股更多，而且好多都是中小型公司，就我而言就只钟情于最大的券商。”　　香港景泰利丰资产管理公司董事长张英彪除推荐板块外，还预计明年涨幅最高的个股将会出现在市值200亿规模区间内。但对于市场风险， 张英飚也表示，超大体量的个股与低于50亿元的小市值个股，“表现会非常差”。而面对不同的的过招，创势翔投资有限公司风控总监罗兴文则提出，遵循政策导向和行业发展规律，在深入研究之上做好提前量，将会是明年面临市场风险中最好的防御手段。　　“这两年我们表现很好更多得益于事前风控的把握；而在同样估值下去挖掘未来的成长性，是我们创新性的投资模式。”其也同时透露，所以这两年好多标的入价位很好，但出手价位并不理想，这也将成为公司下一阶段着重加强的策略方向。
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　　面对&互联网+&的诱惑，身处资管领域十数年的公募基金界元老们也按捺不住创业的心，纷纷自立门户筹建互联网金融机构。《华夏时报》记者独家获悉，一些已经离开公募机构的老总级人物，凭借自身在公募、信托、证券、银行多年的经验，纷纷在互联网资管领域树起旗帜。
　　面对&互联网+&的诱惑，身处资管领域十数年的公募基金界元老们也按捺不住创业的心，纷纷自立门户筹建互联网机构。《华夏时报》记者独家获悉，一些已经离开公募机构的老总级人物，凭借自身在公募、信托、证券、多年的经验，纷纷在互联网资管领域树起旗帜。
　　&在互联网+时代，任何新生事物其实都不会令外界惊讶，国内资管市场规模高达50万亿，其中银行、公私募基金、信托、证券等传统的机构门派林立。我原来在券商和公募工作了14年，去年辞职后一直思考要从事，但是我们又不想做和P2P一样的事情，于是决定进军互联网资管领域，打破传统资管强势格局。即使按照二八法则，我认为互联网资管未来的市场规模也能够达到10万亿。&9月23日，原华安基金董事总经理，如今已转身为上海添米网CEO的张祺接受本报记者独家专访时表示。
　　公募大佬&自立门户&
　　曾经掌管公募基金规模高达1000亿的张祺，去年设立的添米网累计投资总额2亿元。数字上的差别不可谓不大，但在张祺看来，作为互联网资管领域首个尝鲜者，未来的市场潜力却是不可限量，而且在遭遇今年6-8月资本市场股灾之后，公募基金基本全线折戟，添米网却已经为投资者赚取了数百万元的投资利润。
　　&传统的资管行业，有着极高的专业门槛和个性化定制特征，一直维持着原有的线下交易模式，在产品设计和运营方面也大同小异。不过，随着互联网与金融的深度融合，互联网资管也应运而生。可能在业界眼中，互联网资管与传统资管没有什么不同，甚至与市场上众多的P2P平台也差距不远。但是以我们自身实践来看，互联网资管是整个行业的创新者。&张祺认为。
　　在谈到互联网资管的运作方式时，张祺表示，互联网资管与传统资管相比，投资起点门槛大大降低，市场上的私募或者信托产品认购起点就要高达数十万甚至上百万，这与目前所倡导的普惠金融背道而驰，互联网资管产品起点只要百元；另外与P2P平台相比，投资者认购标的是单一的，而且这个标的背后的风险是投资者无法看到的，尽管收益会很高，但是高收益意味着高风险。
　　&我们提供的投资产品则截然不同，即使一个投资者认购了100元的产品，我们也尽可能将其分散投资，比如在我们的理财产品对应的资产配置中有房产汽车抵押、债券、货币基金等等，即使房产抵押这类资产中，又再次分散在几十个单个借贷人身上，其所对应的资产也有30个，并且随着添米用户和购买量的上升，我们就可以有能力将这些资产打散配置在100个甚至1000个小资产包里，这样风险就越来越低。&张祺称。
　　本报记者注意到，上述张祺所称的互联网资管是把ETF基金的运作方式及证券的运作模式带入到互联网金融当中，同时又借助了互联网金融小微、灵活的特性。以添米网旗下添米宝为例，其初始收益是7%，看似不高，但是每过7天，收益就会提升0.1%，收益最高会升级到13%。这一收益，与P2P平台的收益率大致相当，但是风险却已经被高度分散。
　　9月24日，上海一家大型公募基金经理陈涛在受访时也坦言，互联网资管与传统资管相比，显然更灵活更能为投资者带来相对较高的收益。尽管其本质还是一样的，毕竟从事这个新兴行业的人还是来自传统的资管机构，这些人对于金融风控的敏感度要比市场上从事P2P的人要高很多。
　　如何分羹10万亿市场
　　9月25日，本报记者了解到，在互联网资管领域，除上海添米网以外，在北京和深圳也有数家机构开始布局，而这些公司的创始人基本都是从传统的资管机构出身。他们的目标高度一致，就是要挖掘高达10万亿的市场份额。
　　&截至今年上半年，银行理财15万亿，信托10万亿，基金6万亿，保险6万亿，证券6万亿，合计所谓大资管的规模近50万亿。随着互联网成为我们本身生活的不可分割的一部分，可以想象，越来越多的人通过手机来完成日常的理财等等。就互联网金融本身而言，目前余额宝大约6000亿的规模，而各类其他在互联网上实现的理财余额如P2P等合计也就3000多亿，也就是说互联网渠道目前管理的资产余额最多才1万亿，即使按照二八格局，未来3年互联网资管的规模至少是10万亿。&张祺分析。
　　另外一面，互联网资管对于传统资管和P2P平台产生的冲击和影响也将在未来显现。
　　上海另外一位已经离职创业的公募大佬告诉本报记者，京东是一个很好的例子，在2007年的时候，京东与当时如日中天的国美和苏宁无法相提并论，但今年，京东已将前者甩在身后。5年前快速消费品行业对电商相当不屑，而2015年快消行业销售对电商的依赖度已经超过50%。这就是未来互联网资管对传统资管会产生影响和冲击的鲜活标本。
　　&即使对于P2P，互联网资管也会造成不小的冲击，互联网资管的金融内核离不开基本的金融规律，即风险和收益匹配的原则。互联网资管的核心则是鸡蛋不放在一个篮子里。而这一点P2P平台显然无法做到。即使对于余额宝来说，其收益率不断降低乃至市场规模停滞不前，也是因为它的投资渠道过于单一，无风险收益的降低使得货币基金收益也创下新低，这对于市场的吸引力难以和以前相比。&上述离职创业的公募大佬称。
　　在业内人士看来，在互联网金融领域，不管是众筹、P2P和宝宝类的产品，各平台都希望把产品变成极度标准化以便更快售卖，不过金融产品很多都是定制化的，用户也希望平台提供定制化需求互联网金融产品，而真正的互联网资管或许就如添米网所做的，将投资标的分散化，去除中间环节和信息不对称，给普通投资者最稳定的投资收益。
　　网贷系催收公司纷纷成立抢手的P2P坏账生意
　　抢手的P2P坏账生意
　　在贷后管理领域，现在除了机构自己的贷后部门，专业的贷后管理公司及众包性质的催收平台正在出现。
　　一催收平台人士接受《华夏时报》记者采访时表示，由于近两年贷款服务机构增多、经济下行等原因，贷后管理迎来很好的市场机会。特别是不良资产管理行业整体还处于比较初级的阶段，除了银行资产比较抢手，大量的个人信用类、消费类贷款尚未消化。
　　对于贷款机构来说，坏账就是交出去的学费，坏数据对于业务风险管理极具价值。要把坏账交出去，他们愿意吗？
　　贷后管理机构蜂拥
　　在完成与海通证券旗下海通创新资本的A轮融资后，9月初，麦子金服正式披露融资额为8.7亿元。麦子金服董事长兼首席执行官黄大容称，融资资金除了用于充实旗下的四个子品牌，还将用于投资一家贷后管理公司。
　　麦子金服相关负责人表示，贷后管理是麦子金服内部孵化的项目，目前主要针对内部借贷风险管理，包括旗下名校贷和大房东两个子公司业务。
　　专门为P2P提供风控咨询的共鸣科技也由内部孵化成立了一家催收平台&&快催收。
　　共鸣科技CEO陆雨泉认为，随着一些财务公司、小贷公司或P2P机构等通常所称的&私债&越来越多，债务纠纷也在增多，催生了不良资产管理的市场需求。
　　他称，传统的不良资产管理业务面对银行贷款或有抵押的贷款相对较多，信用贷款的处置相对困难。因为&如果一个人欠几千、几万块钱，还要全国各地去追他是不划算的&，另外，即便是走司法诉讼的途径，诉讼成功后也可能面临没有可供执行的标的或资产，打赢了官司也不见得可以拿到钱。这也就为市场机构提供了切入的机会。
　　陆雨泉解释，贷后管理包含还款提醒服务与不良资产处置两个不同的概念。
　　还款提醒是指到期未还款，通过电话、信函或其他联系人等渠道找到借款人，提醒其还款。也会说明不还款对信用记录的影响及由此产生的一系列后果，进行施压。
　　不良资产处置则是指贷款已经违约，面临收房、收车以及收回来如何卖的问题。更具体的还包括资产处置之后，超过债务之外的部分如何分配、不足值如何补充等等。
　　从市场来看，早在去年底时，众包性质的不良资产清收平台就已经出现。在采访中，一家规模较大的P2P公司也向记者透露，正在进行相关的业务规划，现阶段不便就此问题对外发声。
　　麦子金服认为，整体贷后市场的潜力无穷，规模应该在万亿以上。目前许多和银行合作的专业委外机构都已经将目光转向，但行业整体还是遵循比较传统方式，也没有出现一家通吃的局面。
　　陆雨泉对市场的预判也在万亿级别，&现在互联网，包括线下的理财机构发展这样快，有人冲，就有人在后面捡&。
　　催收怎么做
　　催收业务究竟怎么做？
　　以拥有自已的贷后管理的金信网为例，金信网风控部门相关负责人表示主要是在首次放款后的第7天和第20天进行电话回访；要求线下门店经理实地对借款资金用途进行调查了解，核实首次还款的资金情况、借款人的基本生活情况。之后每期还款到期再提前沟通。
　　&从实际经验来看，单独靠线上的电话回访和照片等方式并不全面，需要联合兄弟公司在各地的门店，以实地调研及上门拜访的形式完成。&该负责人称。
　　陆雨泉认为，催收是专业的事情，需要有找人的技巧及谈判的技巧。他举例，对于借款人首先要有区分。如果有偿还意愿，是不是可以做债务重组，重新签订还款计划；如果是老赖，是不是要采取诉讼。另外如何通过高频的联系，引导债务人规划资金使用等。
　　麦子金服负责人则表示，根据贷款的不同，贷后管理的要求并不一样，&抵押类借款逾期的企业希望将抵押物变现，通过法务诉讼对抵押物进行确权之后再予以执行；信用类借款逾期的企业希望提高回收率，选择有针对性的催收策略；担保类借款逾期的企业希望对担保人进行跟进。不同逾期阶段的客户要求也不尽相同&。
　　陆雨泉透露，催收业务的地域划分比较明显，全国总共2600多个县，催收公司上千家是有的，正规的公司可能也有几百家。这些公司会以资产管理公司、咨询公司等名义在工商部门注册。
　　至于在影视剧中经常看到的泼油漆、使用暴力等催收方式，陆雨泉称，可能存在，但不是通行的方法，因为这涉及到违法等问题。
　　对于催收的费用，陆雨泉表示，从行业来看，专业催收公司一般是按账龄长短在成功回收金额中提取一定比例。如果账龄比较长，超过6个月，有可能达到两三成。
　　除了自建催收部门外，有些P2P平台还将催收工作外包。麦子金服称，设立全国性贷后管理公司对于P2P或在线理财机构来说更多是考虑做一个属地化的催收团队，提高回收率。同时实现放款、风控、贷后的闭环。除此之外，其集团旗下各家子公司的贷后管理也在和委外公司合作。
　　有银行信贷工作经历的陆雨泉称，银行的催收也是逐渐由自己做转向外包，基本每年都会有一次招标。但业务外包也给银行带来了一定的风险：首先是品牌的风险。如果催收公司不正规，使用了暴力手段或其它一些禁止性的方法逼迫借款人还钱，对来说会有声誉损失。其次是客户资料和信息容易外泄。第三是催收的效果事前无法衡量。
来源：东方财富网
关键词：公募大佬 互联网
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但斌表示，我们不知道这是不是人类历史上最伟大的牛市，但是可以有一点是比较赞同，这确确实实是我们中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市。
1月14日，国信证券召开2015年度策略会暨创投私募高峰论坛，数十位私募大佬齐聚国信，包括邱国鹭、敦和投资张志洲、博道投资莫泰山、上善若水侯安杨、东方港湾、明达投资刘明达、菁英时代陈宏超、武当资产肖志虎，我们整理了他们的投资观点，以飨读者。但斌：我们这一代人可能面临一个超级大牛市非常高兴有这样的机会，我声明一下我的微博和博客都是记录我自己投资人生的一个工具，就像写日记一样，我也从来没想让别人来加我，我也不知道为什么有八百万的粉丝，可能都是大家想赚钱，看一看有一个投资人天天在那写，说一些可能跟投资相关的一些东西，我自己觉得仅此而已。另外2007年的畅销书，如果我知道2007年要是一个最高点，我可能就不出了。我们公司这十年以来主要是选择了一些个股，可以说投资了几个股票赚了钱，所以说市场本身，我原来在研究所的时候专门是负责市场研究，所以我偶尔看一下市场的判断，当2012年8月份的时候，我正好是看了一下月线图，因为有十年技术分析所谓的功底，我看到正好大霄也在那吆喝钻石底，因为有很多人骂他，我替大霄说几句话，如果放在未来的历史长河里面，钻石底和玫瑰底显示它经得起时间考验的判断和结论。我两个月前跟一个朋友，它是一个很大的资产管理公司的老总，他带了十几个人来，我跟他们一起交流，我跟他说我说如果我是你，他们当时大概有三千多亿的资金，我说如果我是你我去把茅台举牌了，我去把举牌了，我去把我认为低估的东西全部举牌了，我说如果我有这个规模。到了2014年底的时候，我们看到了安邦在做这样一件事，后来前几天我见到他们的一个朋友，他说现在他们很后悔，但是可能也因为时间太短，没有办法做这个决定，但是实际上在2012年的这样一刻，我们说玫瑰底，那一刻如果对于超大资金来说，如果每天买十亿的话，十几上用两年时间去建仓，这是会有的，而且追涨对于超大资金来说是非常困难的，你只能相对来说做一个体现判断，你如果提前两年认为这是一个真正大底，你买入，那么现在就是一个收割或者是再继续看着这个股市在继续增长的过程，当然我们比大霄的钻石底更彻底的一点是，好几位朋友都说不要做长远的预测，实际上我们做了一个超长远的预测。在2002年8月份，我们说这个牛市可能会漫长而短暂，可能会持续到2012年，我实际上在2012年8月份是给出这样一个判断，当然现在可能很多朋友也在说牛市，包括赵丹阳同志也在说这是人类历史上最伟大的牛市，人类历史可能会存在很多年，我们不知道这是不是人类历史上最伟大的牛市，但是我可以有一点是比较赞同他的，这确确实实是我们中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市，这是我的一个基本判断。而且我认为这个玫瑰底，不是相当于美国的七十年代，八十年代，我认为相当于是美国1942年开始的一个阶段，1929年到1933年，大危机之后一个大反弹，然后又下来，然后从1942年开始二战正High的时刻，美国市场展开了至今为止最伟大的行情，我认为2012年8月份，实际上是6月份见底的，1847那个位置见底，这个位置应该有可能是类似于美国的1942年的时刻，所以如果它经得起历史的考验，我原来在境外研究所工作的时候，我写过一篇文章，我个人倾向于我这个判断应该是经得起历史的考验，这个时刻就是美国1942年的时刻。当然在历史穿越的岁月过程中，有很多的可能会导致市场有阶段性调整的原因，比如说我们看到1962年之后美国市场的调整，但是总的来说放在历史场合当中，这个资本市场会显示出真正的价值所在，这是三个图，这是我在今年的时候看到的三个图，我觉得很形象，这个黄金坑，三个黄金坑，我判断这个玫瑰底的时候，实际上没看到这个图的，这是今年看到的，这个玫瑰底应该是第三个黄金坑，有个人算了一个比例，黄金坑的走势是我们的江主席是5.89倍，胡主席是5.13倍，习主席未来结束的时候是多少倍？如果从他2012年上台到结束，按照7%的增长，就是10年翻一翻，我们的P是一百万亿左右，如果我们的证券化率是1：1的话，总市值在习主席执政结束的时候，应该是在100万亿，如果遇到像2007年情况下，就是130万亿，当然，这个130万亿和100万亿，有两种来源，一种是股票内生性增长，一个是外延式扩张，如果是内增性增长，你长期持有，这个企业的增长会非常完美，还有一种可能性是外延式扩张，就相当于今年，可能我个人判断一半是海水一半是火焰，火焰的一部分，我觉得是，让这个企业的估值恢复正常合理的，就像我们裘总说的股票恢复到合理价值的一部分，可能就相当于从去年年底到现在的估值修复过程。海水这部分，我个人倾向于可能是中小板和，我们在2007年犯了一个很严重的错误，回过头看，我们总结比方像茅台，我们实际上从2007年一直持续到现在，一股都没有卖过，到2004年到现在一股都没有卖过，我们为什么没有卖茅台，当时茅台PE高的时候是73倍，这和创业板市盈率是差不多的，我们认为茅台是高速增长的，而茅台经历了七年的时间确实是高增长的，另外还有一只股票就是万科，我们认为先生说的万科要达到两千亿的销售目标，而万科也确实达到了，它用七年的时间增加了2.12倍，但是你要知道当时2007年的时候，外科的市盈率是39倍，去年茅台最低的市盈率是8.8倍，万科的市盈率是5.9倍，中国两个最好的上市公司之一，业绩也确确实实实现了大幅的增长，但是当它的市盈率损失了，损失了85%左右，当一个企业确确实实是在高增长，而且你预期也是高增长，但是一旦它失速以后，这个市场的估值水准，全世界都会给它十倍以下，所以未来，今年或者是明年，或者是未来五到七年的时间，我估计我们的创业板和中小板会非常严峻面临这个高估值的挑战。当然，我也比较认同胡安阳先生刚才说的话，就是我们不理解的要理解，但是风险还是要关注。从国内，在香港，海外，实际上我们这几个市场都做了有十年的时间，我觉得在国内也好或者在海外，在香港，我们完全是按照同一种逻辑，同一种价值观在投资，我们知道在海外如果我犯了比较严重的错误，那么我就出局了，如果我投资了像獐子岛这样的公司，我第二天就清零了，可能损失90%，但是在我们的市场里面没关系，跌了20%或30%，如果你是重组上来了，如果重组消失，你理论当天会跌到15块钱左右，所以一般你犯错误的时候你会受到很严重的惩罚，但是在市场非常幸运的是，如果你犯了一个很严重的错误，你犯的惩罚是非常轻微的，而且你还会再犯。另外刚才胡总讲的确确实实乌鸡变凤凰的事情，在我们的A股市场会反复在演，所以大家不要掉以轻心。2015年应该是一个关键的改革年，这个改革年会打破我们过去所有的投资逻辑，我今天上午在办公室的时候，因为特别忙，我在打开万得系统听PE大佬注册制的观点，很多人不相信注册制会大面积的推开，是有节制的推开，对市场的影响不是很大，但是我非常担心，包括我在上海前几天李老师组织的上海二十个私募大佬在聊天，我看在座的不管是做PE的，还是做投资的都认为注册资本影响不会太大，认为我太单纯了。但是我觉得过去我们二三十年资本市场建立的都是需求大于供给的这样一套体系，我们所有的价值观所有扭曲的东西都是因为这个导致的，2015年会不会因为这方面发生了根本性的变化，导致我们市场出现的情况发生，但是我个人认为黑天鹅情况发生，是在创业板和中小板。因为它的龙头打开了，过去我们的龙头打开的时候，下一百家，这个水龙头规定今年只放一百家，以后这个水龙头打开，如果真的是交给市场的话，现在据说是交给深交所和上交所，当然会有总体控制，但是总的来说，全世界没有这样的逻辑，新股一上市天天涨停板，我个人认为只要不是合逻辑的东西，不是合常识理解的东西都是短暂的，真正符合价值观，符合逻辑的东西，不如说海外经验蓝筹股溢价，小股票有折价，对于大资金来说是不敢玩小股票的，我们在香港做投资，实际上有很多股票涨了很多倍，但是对你来说没有意义，因为它一天有几千万的港币成交，你以后进去以后实际上出不来的，你主要的利润来源是来自于大股票的贡献。真正有成长的行业公司是可以投资的，但是对小股票确确实实是要非常警惕的，但是在A股市场蓝筹股在刚刚过去几个月时间，现在突然变了，在刚刚过去前几个月，我们的蓝筹股变成烂筹股，讲估值输在起跑线上，我们裘总在这几个月是扬眉吐气，但是在半年前我们的裘总还是在唉声叹气，开玩笑，当然他肯定是内心很有力量，一般做投资人，内心很有力量，不会因为谁骂一句就改变自己的看法，这是毫无疑问的，否则也做不好投资。但是，资本市场根本的东西，我个人认为会在2015年甚至是更久远的岁月发生，甚至我们像对茅台和万科修复估值一样，用七年的时间进行合理的价值回归。实际上我个人认为是两个，火焰这边是蓝筹股的价值回归，海水这部分是中小板和创业板，绝大多数股票回归，也不排除创业板或者是中小板股票当中有类似的这样的股票，比如说我们在海外也投了腾讯、百度和这些股票获得非常好的收益，但是很遗憾我们在创业板里面没有去做这样的投资，但是真正在这样的股票会有这样的机会，一定要让这个估值下来才有机会，比如说如果我们让创业板每年上来一千家，退五百家，如果出现这种情况的话，那才是我们真正的春天来了，否则小米上市是420亿美金，如果上在A股里面，我们还有多少盈利，不可能有太高的盈利，像创业板80倍，你说再涨一倍，这概率很小，但是如果我们的创业板和中小板能够出现真正的回归以后，能够让小米5个亿上市，10个亿上市，那就像早期腾讯一样，我们会有一百倍甚至五百倍的可能性，现在基本上这种可能性很小，所以真正的春天是这些经过2015年的颠覆性的投资理念，符合全世界规律的价值投资理念真正回归之后，我们的春天才真正的到来，否则是谁的春天？我个人认为是上午演讲那些PE大佬的春天，为什么？你想想一个八十倍四十倍在卖的东西，他五倍十倍投的，过去他们的日子很难，我看上午嘉宾说日子很难，日子很难是你这个龙头没打开，如果龙头打开，我投五倍的东西，上市八十倍卖，八十倍永远能撑住，你想这些人他们都可以蹦着上班，跳着上班，五倍、十倍投着，然后你再八十倍四十倍很欢喜的去买它，我说是普遍现象，我不是说像网、，这是少数企业，你想想这个逻辑是合理的吗，实际上这不是常识，真正的常识是这些人五倍投了，它上市六倍、七倍，全世界都是一样的，这才是合理的。然后我们再接着来，这样的产业链就正常了。比如说像腾讯，你四块钱上市，三块钱上市，我三块钱、四块钱买持有到现在，这个逻辑是成立的，比如说他是更早的，他赚几倍，赚完以后上市以后，我们再接着赚，再倒过来，他在赚更多的，我们再赚更多的，这样就合理的，你不能说他五倍投的，十倍投的，八十倍再卖给你，兄弟们，如果这个游戏能够玩下去的话，在座的各位把衣服脱光出去就行了，为什么？你输光了。所以2015年，因为我交流了一些同行和管理资金的大佬都很保守，说注册制没有那么大的杀伤力，是不是有这么大的杀伤力，我觉得2015年实际上一个风险控制，在火焰喷火的时候另外一方面要非常冷静，我们中国老百姓是不见棺材不落泪，还有一句话是不见兔子不撒鹰，现在的注册制又不讲业绩，又不讲增长，你想想要八十倍的东西，那不是分分钟给你，又天天涨停板，这个逻辑在2015年至少会引起很多人的思考，但是会不会对市场产生大幅度的波动，我不知道，我说不常识的东西永远会出现不常规的一天。如果像类似于腾讯、像百度，我们说唯品汇，前几年从4块钱涨到230亿美金，如果这样一些企业很小的时候进入到A股市场，那我们现在的成分股指数的构成比例会发生很大的变化，所以，我觉得今年是打破这样一些平衡，让真正很好的企业，或者说能够调整我们经济结构的企业，能够很好的有一个资本市场让它上市，然后会有一个比较好的增长，这样就让市场选择我投谁的票，让资本市场结构会发生很大的变化。所以说，我个人认为现在开始，如果说我们认为牛市是第一波修复，比如说0的成分股指数主要是金融、保险组成的，我相信十年一百亿市值的时候，我们上证500也好，也好，我们的市值可能会更加健康，比如像蚂蚁金服上市了，平安保险也会有上千亿市值，我们发现那时候的资产是那么的健康和合理，你也不会从别的角度去看，你会发现前几个月深圳的形势也不好，但是已经完美的退收了，因为深圳有很多好企业在那边。另外还有一个选择赛道的问题，实际上对我们来说，我们不是一个市场的股评家，毕竟是做投资的，这十年以来，我们也从几个股票赚了一些钱，一个是茅台，一个是腾讯，一个是白云山，我们在八、九块钱买的时候，很多人不同意，包括现在有很大的争议，但是现在也入股了，还涨停板了，当然还有IT等等这样一些公司，我觉得从未来得变化来看，我觉得选择这样一些公司经营投资，可能还是会获得比较好的回报，如果我们的创业板和中小板是像蚂蚁金服这种类型的公司组成，可能也会有胜出的可能性，我就说到这里，谢谢各位。邱国鹭：投资机会在蓝筹 对创业板和中小板一如既往的悲观要看2015年，先回顾2014年。为什么去年下半年如火如荼的行情能起来？其实很简单，有三个原因，内因是蓝筹股低估，外因是降息降准，市场对流动性预期，第三原因是前两个原因合力导致的结果，是民间资本的重新配置，从券商、基金的开户数来看，每个账户平均资金量，过去几个月增量资金来自高净值客户。从散户角度，股票型基金增长不明显，稍微有点滞后；从机构来看，机构的增仓不是特别明显，包括基金公司、保险和一般法人。所以从投资者结构来讲，过去三到六个月增量资金一部分来自加杠杆，而本金来自高净值客户。2015年先看经济的基调，整个经济我认为是不瘟不火，不像有些观点认为那么乐观，也不悲观，目前流动性放出来了，中央经济工作会议把保增长当作首要目标，我相信中央政府的资源要在经济现在增速上托底还是绰绰有余。但也不是太乐观，这要看三驾马车。首先看出口，2015年的出口不特别好，原因有两点，第一是的价格，油价、铁矿石跌的很厉害，但中国出口有一半到第三世界国家，但第三世界国家对能源价格依赖很强，石油卖不掉，对中国进口就会下降，第二个原因是美国国内消费和美国从中国进口的趋势原来都是同步，但过去两三年出现分化，体现出中国经济低端出口的竞争力在下降，另外美国国内能源结构的改变，高端行业在本土，IT创新和服务业对中国进口的依赖不明显。从消费来看，在广大的中西部表现会不错，但客观来看，比如安徽省的零售，安徽省的投资领先零售一年，之间的粘合度很好，在很多中西部省份，经济有八成靠投资拉动，投资不行，过一年消费就体现出来。其实消费是车，不是马，自己拉动不容易。第三最复杂的是投资，过去二、三十年的主动推力，其中是靠产能扩张和承接国际产能转移的过程。但今后工业投资增长很难，因为劳动力、环保、土地成本上来、货币升值等成本因素，决定不可能靠产能转移和产能扩张来推动投资，所以工业投资不会太强。而地产过去是主推力。大家都说中国地产有一点泡沫，其实有一点泡沫是分成两部分，在三四线供应过大，而一线和部分二线是价格偏高，其实供求基本平衡，甚至北上广深是供不应求。地产不是传统泡沫，不是供应量大价格高的情况。所以中国的地产泡沫在结构分化的情况崩盘的概率不大，但值得注意的是，看地产公司的销售，一二线城市占比较大，所以对地产影响不大，不过从钢筋、水泥上游产业链来讲，是三四线城市决定供应量，但三四线城市的库存在那里，人口在流失，需求不在那里，这一次降息降准能有多大的直接的拉动力度，这有待观察。从整个国民经济来讲，对利率不敏感，只有房地产对利率敏感，所以降息降准是否刺激经济，关键需求端看地产的新开工量，三四线城市是否会有反应，我认为初期反应不会太明显，但多次降息降准会有效果。有人说，蓝筹股股价涨了80%，但基本面没改善。其实这很正常，我写过“三种杠杆四种周期”，第一波行情起来一定是金融股，和杠杆没关系，基本大行情的第一步没有基本面的支持，纯粹是估值修复的过程，第二波能不能转移到运营杠杆和经济起来，关键是看地产、基建投资对利率的敏感性，今后三到五年的大主题是地方政府的融资转为中央政府的融资，或是地方政府融资中央政府来担保，之前8%的利率融资降到3%。总体而言，投资来看，工业投资不行，地产投资初期不一定，房地产销售是开工的领先指标，如果继续持续，大家会更乐观，看库存的去化。第三看基建投资，基建投资是托底，但不乐观，主要看资金来源，资金到账需要时间，所以瓶颈不是项目，是资金。去年下半年，大多数内陆省份的财政收入增长情况不好，更为要命的是三百个城市卖地收入同比下降大于40%，土地是地方政府的硬通货，除非有非常快的投融资体制的改革，但不是立竿见影，是系统工程，完成之前是否会有刚性兑付事件。我认为2015年会是风险年，伴随着1万亿的杠杆，杠杆是双刃剑，这一轮行情起来是中国第一次有杠杆的牛市，还要看到银行结构性产品，杠杆远超过券商两融，一旦波动引起强行平仓，所以短期价格波动没法控制。2015年总体来看，经济不是太乐观，但股票投资并不悲观，这还是个估值修复的过程，很多人说创业板和蓝筹股修复过程完成，涨了75%，蓝筹股平均翻一倍，创业板算是持平，指数还是在1500点左右，很多人认为个股调整结束了，但我认为并没有结束。我对创业板和中小板一如既往的悲观，创业板的分化很明显，有的企业过去几年利润有30%的增长，而有的是负增长，创业板平均PE是七八十倍，我认为三十个公司中只有一个能支撑这样的增长。从蓝筹股来看，万科、浦发、等我喜欢的股票，原来3倍多的估值，和创业板差20倍，现在这些蓝筹股的PE回归到7、8倍，和创业板还差10倍。我认为这些行业格局很清晰，龙头地位谁也颠覆不了，你们认为是夕阳行业，但我认为中国经济还是很坚挺，发展二十年，每年增长5%就行了。我认为蓝筹股还有很好的投资机会，小股票的话，要注意看最近很多重组的打开是跌停的，这是个信号，产业资本是聪明的，今后不继续玩，有结构性专户在里面做，内在风险很大，自信看，新进来的资金，券商开户平均体量40几万，高净值客户很多，他们很多是做实业的，所以我对股市不悲观，那些客户里面有一些中小地产老板三四线城市卖房之后不拿地，这个时候就去买股票，整天受银行剥削，自己一年才赚一千万，那就直接买银行股。2013年9月，蓝筹股低点的时候，我看空电影和手游，看多金融，三五年内互联网金融不可能颠覆银行。我现在最希望个股卖空，一旦个股卖空，你可以看到创业板开始跳水，其实券商考虑做互换，做个衍生品卖空小股票肯定有很多需求。我认为2015年投资有机会，核心看降息降准的时间、频度和力度，就这一个指标，决定了地产的复苏，房地产销售持续复苏之后，看房地产新开工有没有复苏。所以我认为今年蓝筹股有反复，但有机会，我将和国信发一个私募，高瓴资本领先认购5个亿，有了正确的投资方法，资本都是来找你的。现在的资产配置转移刚刚开始，这一波行情短期看民间财富的配置转移，长期看国际资本的转移，现在美国欧洲日本的净资产大概150万亿美元，在中国市场的配置1%不到，如果拿个2%过来，那就是3万亿，所以现在是刚刚开始。从估值来看，沪深300的PE是十三四倍，是市值加权的PE，如果看中位数是不便宜的，其中中小板和创业板是不便宜的，但有一部分低估的修复没完成，2015年看利润增长不可能，但个别个股可以预期。中国的工业企业利润销售和工业附加值是高度相关的，工业增加值在8%的时候，企业销售收入总体增长是零，现在你希望销售增长利润增长很快是不要指望的，你要指望估值的拉升。那么，什么样的股票有估值抬升的空间，美国经过16年的熊市，股票的末日，平均PE7倍，利率往上加，中国民间利率18%，未来实际利率敏监理吕往下走，利润大增长过去了，这个时候是找估值修复的时候，看哪个领域有估值修复的空间，PE15倍是合理的，中国找股票我喜欢招很便宜的，三四倍，行业格局很清晰，三四家在做，团购很多都死了，真 正的机会在蓝筹。
我认为这就像美国的1982年，美国1982年也经历了16年的熊市，美国的平均PE是7倍，美国当时的利率是18%，开始往上涨，但是中国的利率是7%，但是民间利率是很高，你指利润是怎么样一个大增长，我觉得这个时代已经过去了，你现在是找估值修复的时候，而不是找利润增长的时候。你就看哪一个领域还有估值修复的空间，我一直认为中国合理的PE在15倍之内是可以接受的，欧洲这么慢，它15倍的PE都可以支撑，我们为什么不能支撑？我们有14亿人有很多产品，在中国我找股票喜欢找很便宜的，三四倍的PE，此外，行业格局很清晰，“数月亮不数星星”，这个行业就一两个人来做，不像这两年很火的P2P有两千家在做，你知道谁能做好？新兴产业确实发展起来了，但是我一直说一将功成万骨枯，创业板也可能是一将功成万骨枯的，所以真正的机会还是在蓝筹。
本文来源：Wind资讯 (.cn)
责任编辑：王晓易_NE0011
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