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浅谈美国量化宽松货币政策及其对中国宏观经济的影响
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量化宽松会造成哪些影响？
来源：金投外汇网
编辑：gaodongyan
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摘要：量化宽松会造成哪些影响？量化宽松在当前几乎普及全球的非常规政策措施，但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显，并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。
量化宽松会造成哪些影响？量化宽松在当前几乎普及全球的非常规政策措施，虽然一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化，但对降低市场及促进信贷市场恢复的作用并不明显，并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。
第一种情况，如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将跑赢债券。
第二种情况，假如量化宽松政策施行过当，导致供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。
第三种情况，如果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。
量化宽松极有可能带来恶性通货膨胀的后果。向经济注入大量流动性，不会导致货币供应量大幅增加。但是，一旦经济出现恢复，货币乘数可能很快上升，已经向经济体系注入的流动性在货币乘数的作用下将直线飙升，流动性过剩在短期内就将构成大问题。
量化宽松政策，不仅降低了银行的借贷成本，也降低了企业和个人的借贷成本。现在全球同此凉热，各国政府都在实行超低利率，其本意是希望经济迅速复苏。但结果事与愿违，那些本该进入实体经济的量化宽松货币，在有些国家却流入了股市，比如美国，在经济基本面根本没有利好的情况下，股市却扶摇直上，道琼斯平均工业指数一度冲破11000点，10月18日创下11143.69的高点。
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400-664-4881首先，先要搞清楚什么是量化宽松。量化宽松本质上就是一种公开市场操作，跟一般的小规模短周期如逆回购等公开市场操作不同的是，量化宽松明确了目标、周期、规模，所以叫&b&“量化”&/b&，是在准备金率和利率降无可降进入流动性陷阱后央行向市场大规模投入基础货币的一种手段。所以不要把降利率和量化宽松混为一谈。&br&&br&其次，要搞清楚08年“四万亿”这个笼统说法下其资金的来源结构。四万亿的总体思路是通过政府投资来引导带动社会投资。四万亿中，一部分是中央和地方的财政预算等财政体系内的资金，脑补一下就知道政府肯定要扩大财政赤字了，下表是2001年-2010年中国财政&b&预算&/b&赤字（实际完成的可能略差异，但不会差太多）数额：&br&&br&&strong&年 份
财政赤字(亿元)
2516.6&br&2002
3149.6&br&2003
2090.4&br&2005
10500.0&/strong&&br&&br&2008年的财政预算赤字只有1800亿，而到了2009年财政预算赤字暴增到9500亿，2010年的财政预算赤字更是高达10500亿，财政赤字的弥补就要靠发行国债，下表是过去十年是中国国债发行量的统计：&br&&img src=&/d33c25c5b_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&145& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/d33c25c5b_r.jpg&&&br&果然，09年开始国债发行额较之08年及以前几乎翻了一倍（&b&07年是因为发了15500亿的特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金，&/b&&b&不是对预算赤字的融资，减掉这部分后就只有不到8000亿&/b&）。4万亿中，通过中央财政安排的财政支出有1.18万亿，加上地方财政安排及赤字，再加上中央代地方发的地方债，整个政府投资加起应该超过2万亿以上。主要的大头投向是“铁公基”（15000亿）和汶川灾后重建（10000亿），剩下的2万亿就是带动的社会配套融资，这里的主角就是下面要说的当时的货币政策与金融资本市场了。&br&&br&众所周之，货币政策中对资本市场的杀伤力从大到小依次是利率、存款准备金率和公开市场操作。08年下半年，仅仅不到半年的时间里，央行对存款利率总共下调了4次，货款利率下调了五次。而08年存款准备金率则总共调整了9次，7月前是调增了6次，后几月连续调低了3次（忽胖忽瘦中国经济差点给玩死了）。在公开市场操作中央行缩短了央票发行期限，减小发行力度，同时配合存贷款基准利率下调，央行还下调了央行票据发行利率和正回购利率，整体信贷额度也上升不少。大量的企业债、公司债发行，政府融资平台疯狂吸血。&br&&br&如此猛药，反映到微观层面就是银行客户经理追着客户放款，造就了银行的暴利，在经济转型还未启动、经济结构还不合理的情况下，大量的资金被配置和投入到了基建和房地产上，资产价格被不断推高，通过各种利益寻租，搞金融的和有权的赚的盆满钵满，社会贫富差距却不断扩大。&br&&br&楼上说的四万亿是财政政策在下是不敢苟同的。四万亿是一个财政与货币政策的组合拳，如果我没记错的话，当时国家定的基调是&b&“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”&/b&，而且财政政策没有货币政策的配合是无法有效实施的。&br&&br&最后，虽然本人一直认为四万亿是贻害无穷的鸦片，但是，就政策本身的选择来说，较之美国的QE，四万亿的逼格一点也不LOW。从我上面写的大家也可以感受到，四万亿政策推出的前提是对中国经济有了一个全局性的安排，其实政府是在短时间内做足了研究的。但是，恰恰是这种想安排一切的计划经济残留思想让中国经济在随后的日子里尝到了苦果。美国的QE则是完全的市场经济逻辑，我就简单粗暴的印钞票买国债向市场投入基础货币，投资的去向和资金的配置完全由市场决定。虽然中国的国债拍脑袋也知道很大一部分也是央行印钞来买的，但在经济尚未转型和政府干预下，放出来的资金巨兽并没有很好的去处，只能涌向基建和房地产，透支了中国未来几十年的发展，因此本届政府面临的最大问题就是如何寻求新的经济增长点，调整产业结构，这肯定是会有一个阵痛期的。&br&&br&最后总结点下题，我认为之所以中国没有选择美国那样简单粗暴的量化宽松的方式，是中国的大政府以及不够健康合理的产业结构等客观条件所决定的，决策者习惯性地用政府引导的基础建设投资来刺激经济也是一个重要因素，估且算是一种路径依赖吧，在高科技和服务业占GDP比重还不高的时候，政府其实也没有太多的牌可打。
首先，先要搞清楚什么是量化宽松。量化宽松本质上就是一种公开市场操作，跟一般的小规模短周期如逆回购等公开市场操作不同的是，量化宽松明确了目标、周期、规模，所以叫“量化”，是在准备金率和利率降无可降进入流动性陷阱后央行向市场大规模投入基础货币…
－－－－更新－－－－&br&这问题都沉了木有人点赞了。。&br&&br&今天下午stanford的Ronald I. Mckinnon（学过国际金融的同学应该至少都听说过麦金农的大名吧。。）来学校做了一个讲座，刚好讲到货币超发，提问的时候我就顺便问了他，量化宽松那么久了，美国通胀没怎么涨，是因为美国市场上credit变少了还是因为美国在向全世界输出通胀？&br&&br&Mckinnon说其实通胀是没怎么涨，但是property的价格自量化宽松以来涨了好多：&br&&br&&img src=&/683de00913a29bfc7d8726adbd552a11_b.jpg& data-rawwidth=&3264& data-rawheight=&2448& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3264& data-original=&/683de00913a29bfc7d8726adbd552a11_r.jpg&&&br&图中红色线是CRB 商品指数
绿色是标普
蓝色不怎么变那条是cpi，另外一条是shiller指数&br&&br&&br&美元利率降到这么低，大家不愿意持有美元，都转去买资产了，sp500也涨了不少，可能也吸收了一部分通胀？&br&&br&我也没听太懂，给大家提供另外一种思路把。&br&&br&另外有同学问到比特币。。Mckinnon是这样评价Bitcoin的：Nearly a fraud to me。。。。&br&&img src=&/02fcf3afb3acf1e013ec23e_b.jpg& data-rawwidth=&3264& data-rawheight=&2448& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3264& data-original=&/02fcf3afb3acf1e013ec23e_r.jpg&&&br&－－－－－-－－－－－&br&楼上说的都是原因之一，但我觉得这些都不是主要原因，尤其是&a data-title=&@紫微星KK& data-editable=&true& class=&member_mention& href=&///people/0e5c18bea7& data-hash=&0e5c18bea7& data-tip=&p$b$0e5c18bea7& data-hovercard=&p$b$0e5c18bea7&&@紫微星KK&/a& 说的就略略有点阴谋论的意思了&br&&br&我觉得更重要的原因是credit变少了。&br&&br&通货膨胀率衡量的是物价水平&br&&br&而物价水平大概就是受市场上有多少钱和市场上有多少商品来影响的：&br&&br&钱的数量和通货膨胀程度成正相关，商品的数量和通货膨胀程度成负相关。&br&&br&不过，这个钱可能&b&不只只是&/b&我们平常理解的美元，人民币，英镑&br&&br&而是&br&&b&&br&&u&钱＝美元等钞票＋信用（credit）&/u&&/b&&br&&br&即信用也是钱的一部分，学金融的同学一定对商业银行可以创造货币这个非常清楚吧。&br&&br&那为什么美国使用了那么久量化宽松，却没有通货膨胀呢？&br&&br&本质上是credit变少了，大大的变少了。&br&&br&金融危机以来，银行减少了借贷，雷曼的倒闭导致Commercial Paper市场（inside job的中文字幕居然翻译成商业用纸市场。。。其实是票据市场）接近崩溃。&br&&br&千言万语汇成一句话，就是美国乃至整个世界都在处于去杠杆化(deleveraging)的过程，信贷大大的变少了。&br&&b&&br&等于实际上市场上的钱就变少了&br&&br&&/b&为了防止经济停滞，美国政府先是把利率降到0，降低银行资金成本，鼓励银行借贷，以增加credit，然后就是量化宽松，直接向市场上倾倒美元，努力使钱的总量保持不变。&br&&br&钱的总量没怎么变（甚至可能还变少了），商品的总量一时半会变不了，当然通货膨胀率就不怎么变了。&br&&br&详细的经济分析的框架见&a class=&internal& href=&/question//answer/&&经济学入门必读书籍有哪些值得推荐？&/a&这个答案里面我贴的视频。
－－－－更新－－－－ 这问题都沉了木有人点赞了。。 今天下午stanford的Ronald I. Mckinnon（学过国际金融的同学应该至少都听说过麦金农的大名吧。。）来学校做了一个讲座，刚好讲到货币超发，提问的时候我就顺便问了他，量化宽松那么久了，美国…
&b&在Quora上看到过一个解释QE的答案，是面向门外汉的。这个答案在某些理论细节上是简化的，但总的框架没有问题。&/b&&br&&br&&b&翻译了一下，希望有所帮助，也欢迎批评指正~&/b&&br&&br&&p&问：如何给门外汉讲懂“量化宽松”？&br&&/p&&br&原文链接：&a href=&///?target=http%3A///How-do-you-explain-quantitative-easing-in-laymans-terms& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&How do you explain quantitative easing in layman's terms?&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&译文链接：&a href=&///?target=http%3A//mp./s%3F__biz%3DMzAxNDAxMjg5Mg%3D%3D%26mid%3Didx%3D2%26sn%3Df44cb5abafa1b69ce3971e%23rd& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&译读&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&&img src=&/6ad98cc1ae_b.jpg& data-rawwidth=&200& data-rawheight=&200& class=&content_image& width=&200&&&p&回答者：Andrei Kolodovski，TRIZ基金执行合伙人&br&&br&&/p&&p&量化宽松的定义：给银行系统注入资金，以此刺激贷款。&/p&&br&&p&重要提示：&/p&&p&&br&本回答是为非专业人士提供“量化宽松”的基本概念。为了方便理解，我简化了很多概念，忽略了一些重要细节。&/p&&p&&br&至于“量化宽松”好不好，这是个专门问题。我只解释，不负责评价。&/p&&br&&p&&strong&第一部分：货币与部分准备金银行制度的背景知识&/strong&&/p&&p&&br&经济要正常运转，离不开货币。经济体系中的货币总量（术语：货币供给）由中央银行所管控。中央银行是政府创设的机构，专门负责管理货币。像美国的央行叫“美联储”。&/p&&p&&br&货币供给分两部分（这是极为简化的说法）：&br&&/p&&br&&img src=&/748d88f48ffdfc87412dca_b.jpg& data-rawwidth=&273& data-rawheight=&301& class=&content_image& width=&273&&&br&&p&图里的现金，术语一般叫做“基础货币”，由两部分组成：&/p&&ul&&li&&p&通货：有物理形态的货币：譬如纸币，硬币。因为要简化说明，以下的内容中我会忽略这部分。（译者注：经济体系中大多数货币是在银行账目上周转，相比经济体系中的货币总量，通货的数量比较少）&/p&&/li&&li&&p&银行准备金：法律规定商业银行必须将部分现金存到央行（美联储），以防有大量储户提存款时，商业银行因大量出贷，无钱可兑，以致破产。&/p&&/li&&/ul&&p&&br&信用则由银行的贷款所创造。商业银行吸收储户存款，再将这些钱借给消费者与商家。银行每吸收一笔存款，就要将其中一部分按某一比率上交央行，成为准备金（译者注：上交准备金后，剩余的存款可以作为贷款，贷款放出后如果又存入银行，成为银行存款，那银行再次上交准备金后又能贷款。最终银行所贷出的钱远大于最初的款项，这就是所谓的信用/货币创造）。这个比率叫准备金率，由美联储所决定，目前美国的准备金率为10%。&/p&&p&&br&准备金率决定了银行所能创造的贷款量的上限。由于准备金率为10%，所以银行最终贷出的贷款数为 x÷10% = 10x 。所以这里的10就是所谓的货币乘数。从这个角度看，货币总的供给量就等于基础货币与货币乘数之积。现代经济体系中，中央银行就是通过控制基础货币与货币乘数来管理货币供给的。&/p&&br&&p&&strong&第二部分：量化宽松（QE）&/strong&&/p&&br&&p&经济危机时，银行会出于几方面的考虑大幅降低贷款量。这时候他们自身持有的现金就会多于法定的准备金，形成了“超额储备”。结果就是货币乘数下降，货币供给收缩。&/p&&br&&img src=&/596c6cd4a7be_b.jpg& data-rawwidth=&485& data-rawheight=&291& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&485& data-original=&/596c6cd4a7be_r.jpg&&&br&&p&货币供给收缩会导致通货紧缩。通缩对经济来说是死亡漩涡（经济会进入恶性循环）。为远离通缩的威胁，美联储要使货币供给复元。这里有两种方式：&/p&&ol&&li&&p&提高货币乘数（图中浅绿色的部分）&/p&&/li&&li&&p&增加基础货币（图中深绿色的部分）&/p&&/li&&/ol&&p&这次经济危机时，美联储先是采用了第一种方法，降低利率，让贷款更便宜，刺激对贷款的需求：&/p&&br&&img src=&/557ec1fc29324bcb7ddcbd7_b.jpg& data-rawwidth=&485& data-rawheight=&406& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&485& data-original=&/557ec1fc29324bcb7ddcbd7_r.jpg&&&br&&p&靠上面那条线（叫收益率曲线）是经济危机前各年期贷款的利率，下面那条线是现在的利率。可以看到美联储把短期利率的贷款降到了0%，长期贷款则从5%降到了3%。&/p&&p&&br&可惜光靠这些不够。银行的贷款没有复苏，货币供给不断下滑。所以美联储决定用第二个办法，增加基础货币，给银行注入现金：&/p&&br&&img src=&/40c144bfdc1b5c36b2527_b.jpg& data-rawwidth=&622& data-rawheight=&200& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&622& data-original=&/40c144bfdc1b5c36b2527_r.jpg&&&br&&p&&br&像这样注入现金就叫”量化宽松（QE）“。如图，量化宽松并没有提高货币总供给——QE只是改变了货币供给的成分。&/p&&p&&br&&strong&第三部分：量化宽松的目的？&/strong&&/p&&p&&br&通过量化宽松注入现金，美联储希望银行能主动去寻找赚钱机会，把这部分现金贷出去，最终使货币乘数恢复。&/p&&p&&br&第一种情况：量化宽松成功刺激了贷款&/p&&p&&br&贷款恢复后，美联储就要撤出之前注入的资金，最后货币供给的规模和成分都回到经济危机发生前。&br&&/p&&br&&img src=&/64855aee4bff1_b.jpg& data-rawwidth=&339& data-rawheight=&291& class=&content_image& width=&339&&&p&&br&第二种情况：量化宽松没能刺激到贷款&/p&&p&&br&银行可能会把注入的钱留在超额储备里不贷出去。这样货币乘数仍然会萎靡不振。那我们就要在量化宽松的状态里待很长一段时间，直到经济将之前泡沫破灭的苦果消化。像日本就是这么个情况（所谓失去的十年，失われた10年）。&br&&/p&&br&&img src=&/a9a73dd9bd6_b.jpg& data-rawwidth=&339& data-rawheight=&291& class=&content_image& width=&339&&&p&&br&第三种情况：银行贷款恢复，美联储又没有撤出量化宽松的现金&/p&&p&&br&如果美联储因政治、财政、经济或者其他原因没能退出量化宽松，那恢复正常的货币乘数就会作用在更大的基础货币上。这样货币供给就会有很大的增长，我们就会迎来通货膨胀。&br&&/p&&br&&img src=&/aa3faeeecbae_b.jpg& data-rawwidth=&485& data-rawheight=&341& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&485& data-original=&/aa3faeeecbae_r.jpg&&
在Quora上看到过一个解释QE的答案，是面向门外汉的。这个答案在某些理论细节上是简化的，但总的框架没有问题。 翻译了一下，希望有所帮助，也欢迎批评指正~ 问：如何给门外汉讲懂“量化宽松”？ 原文链接：
通货膨胀始终是一种货币现象。只要货币发行量超过流通中所需要的数量，就会造成物价普遍上涨，引起通货膨胀。美国使用了那么久的量化宽松，但是通货膨胀率还可以维持那么低，这是因为美元是&b&世界货币&/b&，美国人&b&用美元几乎可以购买全世界的商品&/b&。美国发行的美元是流向全世界的，而全世界生产的商品又源源不断地流向美国。这样，在&b&美国国内&/b&，美元数量与商品数量之比就会保持在一定范围内，美国国内不会出现通货膨胀。这就是美国人民能维系高工资、低物价这样幸福生活的一个重要原因。然而由于美国不断输出美元，对美国出口商品的国家美元外汇储备就迅速膨胀，比如中国就是这样。因为中国的央行为了购回中国企业赚回的美元，就被迫印发人民币把美元换回来当外汇储备，结果中国国内一方面商品不断外流，另一方面人民币却不断增加，导致中国国内反而出现通货膨胀。
通货膨胀始终是一种货币现象。只要货币发行量超过流通中所需要的数量，就会造成物价普遍上涨，引起通货膨胀。美国使用了那么久的量化宽松，但是通货膨胀率还可以维持那么低，这是因为美元是世界货币，美国人用美元几乎可以购买全世界的商品。美国发行的美元…
美联储的货币政策工具主要有三个：公开市场操作(Open Market Operation)、折扣贷款窗口(Discount Window)和储备金率(Reserve Requirement Ratio)三个。公开市场操作最为常用，亦最受市场关注。&br&&br&公开市场操作由公开市场会议（也称议息会议）进行，与联邦基金利率（Federal Funds Rate）直接相关。在议息会议上，联邦公开市场委员会（（Federal Open Market Committee，FOMC）的成员投票决定其升降。（委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员加上5个联邦储备银行主席，共计12票。公开市场会议每年在华盛顿召开8次。）&br&&br&什么是联邦基金利率？&br&&blockquote&在美国，联邦基金利率为一家存托机构（多数是银行）利用手上的资金向另一家存托机构借出隔夜贷款的利率。联邦基金利率即是美国各家银行间的银行同业拆息，代表的是短期市场利率水平。&a href=&///?target=http%3A//zh.wikipedia.org/wiki/%25E8%E9%%25E5%259F%25BA%25E9%E5%%25E7%258E%2587& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&联邦基金利率&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/blockquote&维基百科上的这个解释非常简洁，下面细说。&br&&br&&p&按照美联储的要求，美国所有吸收储户存款的金融机构在美联储都有各自的储备金账户。这个账户主要是为了应付储户潜在的突然提款需要。美联储会设定&b&存款准备金率&/b&,各金融机构的储备金账户内金额占其所吸纳的短期存款的比例不能低于这一数字。&/p&&br&&p&&u&如果某个金融机构的储备金低于存款准备金率,必须筹集资金补足储备金账户。如果高于,金融机构可以随时取走多余部分。一般，储备金不足的银行会向储备金过剩的银行进行短期贷款来筹集资金。&/u&市场上这种短期贷款利率被称为&b&联邦基金利率&/b&。&/p&&br&&p&任职于美联储达拉斯联邦储备银行的王健博士有过更进一步的「科普」：&br&&/p&&blockquote&&p&联邦基金利率是银行间的贷款利率,而不是美联储向银行贷款的利率。多数情况下,美联储并不直接向银行贷款,而是通过&b&公开市场操作&/b&来影响联邦基金利率。公开市场操作是指美联储通过买卖债券向市场投放或者收回货币的行为。比如美联储买入债券时,付给对方美元,就增加了市场中美元的供应；反之,美联储卖出债券时,就从市场收回了美元。这种操作被称为公开市场操作,因为市场上所有达到要求的金融机构都可以申请和美联储进行交易。这样可以避免美联储在具体操作过程中滥用职权,和个别金融机构进行私下交易。哪些机构可以和美联储在公开市场上交易，以及成为美联储交易商需要具备哪些条件等，美联储的网站都公布了相关信息,以方便公众监督。&/p&&br&&p&&b&公开市场委员会设定联邦基金利率目标后,美联储通过公开市场操作改变市场上货币的发行量,实现预先设定的目标利率。&/b&举个简单的例子。比如目前市场上的联邦基金利率是2.5%,而公开市场委员会决定把利率提高到2.75%。为实现这个目标,美联储在公开市场上卖出债券,收回货币。这时金融机构持有的货币减少,超额储备金降低,银行间储备金的贷款利率上升。美联储进行这种操作,直到联邦基金利率达到2.75%的目标利率。如果美联储希望降低联邦基金利率,反向操作(买入债券,放出货币)就可以了。&/p&&/blockquote&&br&&p&在公开市场操作中，美联储买卖的债券一般主要是短期政府国债。这是因为国债风险较小,不容易造成美联储投资损失。而且由于美国国债市场容量大,不会因为美联储的交易产生剧烈波动。&/p&&br&&p&联邦基金利率的变化会直接影响其他短期利率，之后会进一步改变长期利率，后者的变化又会影响到消费和投资，进而影响经济形势。&/p&&br&&p&相比于公开市场操作，折扣贷款窗口和储备金率这两个货币政策工具并不常用。虽然美联储可以直接调节存款准备金率，最终起到与公开市场操作相似的作用，但频繁的调节会对金融机构的日常经营产生不利影响。&/p&
美联储的货币政策工具主要有三个：公开市场操作(Open Market Operation)、折扣贷款窗口(Discount Window)和储备金率(Reserve Requirement Ratio)三个。公开市场操作最为常用，亦最受市场关注。 公开市场操作由公开市场会议（也称议息会议）进行，与联邦基金…
虽然吐槽不好，但是我还是得说，每个问题都有讨论的门槛，&u&不懂的事情请不要乱说话&/u&。重要的事情我不说第二遍。此回答中所有数据来自St Louis Fed, 截止2014年11月。不可以在除知乎之外的地方引用。&br&&br&这个问题可以分为两部分：1. QE是否会增加财富分配的不平等。2. 如果会，Fed应不应该把这个纳入未来政策的考虑。&br&回答：不一定增加了财富的不平等，如果有，Fed也不一定需要关心这个，因为这不是Fed的职责。&br&&br&第一：&br&QE的目标之一就是通过降低borrowing cost，特别是长期的利率，从而促进投资，增加资产价格（降低长期利率），增加通胀。这对于修补overleveraged的balance sheet是有利的（当通胀高的时候，debt就被inflate掉了，实际上价值减少）。具体上Fed是通过在open market上买agency debt和长期的国债实现。此为Fed的balance sheet&br&&img src=&/043e7baef26f_b.jpg& data-rawwidth=&864& data-rawheight=&466& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&864& data-original=&/043e7baef26f_r.jpg&&可是并没有像很多人估计的那样造成超级高的通胀，各个银行宁愿保持多余的reserve赚0.5%的IOER。橘色部分是总的多余的reserve （reserve就是在贷款出去的时候银行需要留一部分在自己的book上的那部分）&br&&img src=&/00e7a255a4e43b962ab8375bda9e8f6d_b.jpg& data-rawwidth=&864& data-rawheight=&466& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&864& data-original=&/00e7a255a4e43b962ab8375bda9e8f6d_r.jpg&&&u&而且通胀(core PCE)一直很低&/u&&br&&img src=&/a1f5c01fdff_b.jpg& data-rawwidth=&864& data-rawheight=&466& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&864& data-original=&/a1f5c01fdff_r.jpg&&&br&那么问题来了，QE真的有&u&增加&/u&财富分配的不平等吗？&u&如果从股市来看，只是恢复到金融危机之前的水平而已。&/u&当然你假设所有富人都在09年抄底股市我也没办法。&br&如果要回答QE是否&u&增加&/u&了不平等，那么对比的标准应该是金融危机&u&之前&/u&的不平等水平（只比较金融危机最严重和现在的不平等水平是没有意义的--难道减少不平等的方法是再制造一次金融危机吗？）此外，回答这个问题需要&u&ceteris paribus&/u&, 即其他情况不变的情况下（控制变量）。但这完全是不可能的。所以我的答案是--&u&不知道&/u&。&br&&img src=&/beccb0ee3cb966f9b6751_b.jpg& data-rawwidth=&864& data-rawheight=&466& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&864& data-original=&/beccb0ee3cb966f9b6751_r.jpg&&但是在同时，工作机会(labor market) 也渐渐恢复，难道这对穷人没有帮助吗？&br&&img src=&/0d8a201b7ddaa9ce4c601cfa36724baf_b.jpg& data-rawwidth=&864& data-rawheight=&466& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&864& data-original=&/0d8a201b7ddaa9ce4c601cfa36724baf_r.jpg&&&br&这个世界不是非黑即白的，对富人（富人的定义是什么？）好的事情不一定对穷人（穷人的定义是什么？）就不好。这个世界不是一个零和游戏。而且不平等是一个相对的概念，并没有提及绝对数量的问题。&br&&br&第二：&br&Fed的dual mandate: Maximum employment, stable prices. 然而并没有减少不平等。&br&&br&因为这是政府的事(transfer)! tax return/Obama care 补助什么的。&br&货币/财政政策不是万金油什么都行——一个政策的好坏判断要从其结果是否与目标吻合来看。一个政策的实施必定会有各种tradeoff, 不可能面面俱到(Yellen就曾经吐槽，请不要希望用货币政策来解决financial stability的问题，会被玩坏的好吗？）&br&&br&总结：&br&QE是否造成了更多的不平等，这个问题的回答是“不知道”。但是，离08年已经过去将近7年了，不管从labor market还是GDP, QE也许不是最好的办法(e.g. Exit strategies?)，但一定是必要的。&br&&br&最后，关于这个问题有很多working papers, Google一下都可以看到。少看情怀文，多看paper才是正道。
虽然吐槽不好，但是我还是得说，每个问题都有讨论的门槛，不懂的事情请不要乱说话。重要的事情我不说第二遍。此回答中所有数据来自St Louis Fed, 截止2014年11月。不可以在除知乎之外的地方引用。 这个问题可以分为两部分：1. QE是否会增加财富分配的不平等…
谢黄晓明邀。&br&&br&QE这个事，说简单也简单，印钞票买债券往市场上撒钱就行了，但如果想发挥好的效果，还真是件挺难的事。传统货币政策工具，无论是公开市场操作还是直接调整基准利率，最终都是通过利率价格起作用，在经济萧条时，利率调整到零或者接近零的程度就没有多少调整余地了，在看空和惜贷情绪下，再降低利率也很难让居民扩大投资、商业银行扩大贷款规模，有点像凯恩斯说的「流动性陷阱」。在这种情况下，QE会起到比较好的作用，靠持续定量操作树立市场信心，靠注入流动性降低实际利率特别是长期利率，靠低利率拉动财政投资。所以，真想发挥QE的作用，首先得有一个适用于QE的宏观环境。&br&&br&其次，QE是靠多种货币政策传导机制共同发挥作用，很多钱扔到证券市场并且留在证券市场上，美国那种发达的、多层次的证券市场可以为实体经济提供大量资金，起到扩大货币供给的效果。银行渠道降低利率扩大信贷供给后也能达到扩大货币供给的效果。中国的资本市场不够发达，多层次资本市场基本没有，若施行QE，不排除会回到配合四万亿时供给货币的情况，迫使商业银行放贷，继续养活一批僵尸企业，推迟危机的爆发。说到底，就是这些钱是不是对改善经济真的有效，而不是拖延病情爆发。&br&&br&另外，中国还有几种情况可能会影响QE的效果。&br&&br&中国名义利率和实际利率的双轨制，若施行大规模QE一定会降低实际利率，若实际利率低于名义利率银行贷款放不出去，若实际利率降的不够，QE的效果仍然不大，利率双轨制说回来是货币政策的利率传导机制不顺畅，这会影响QE效果。&br&&br&中国政府债务问题。政府债务占GDP比率大概60%-80%，地方政府债务更高。若施行QE，一定需要财政扩张配合，政府加大债券发行力度，筹集资金去投资，可能在短期内大幅提升中央政府债务，在地方政府债务脆弱的情况下，会是未来的隐患。&br&&br&另外就是市场容量的问题。若QE全部通过购买国债进行操作，银行间市场的容量可能还不够大。一方面进行QE操作时会购买大量的国债释放流动性，另一方面QE退出时要把多余的国债卖出回收流动性。12年美国的QE3，每月850亿美元额度，而同时期每月债券市场成交量1.7万亿-2万亿美元。&br&&br&总的来说，中国当前若施行QE，有一种与过去没啥区别的感觉。
谢黄晓明邀。 QE这个事，说简单也简单，印钞票买债券往市场上撒钱就行了，但如果想发挥好的效果，还真是件挺难的事。传统货币政策工具，无论是公开市场操作还是直接调整基准利率，最终都是通过利率价格起作用，在经济萧条时，利率调整到零或者接近零的程度…
2015年是关键的一年。今年人民币如果涨或者维持现在的汇率坚决不贬值，出口企业会大批的倒闭，大量工人失业。今年人民币如果跌，热钱外流中国，房地产会受到重创，和房地产相关产业都会受到影响。具体方面：&br&1.&b&&u&中国现在最为根本的问题在于制造业出了大问题&/u&&/b&，人口红利没了，工人工资上涨很快，廉价劳动力的优势不再，利润微薄的低端制造业很难再维持下去。制造业倒了，大量工人失业，这就不仅仅是经济方面的问题了，这会演化成社会政治问题，很严重。&br&2.&b&&u&房地产严重的透支了民众的消费能力，导致国内需求更加疲软&/u&&/b&。一个房地产行业严重透支了中国民众的消费，导致大部分买房或打算买房的家庭不敢消费，内需疲软，经济没有足够消费的支撑。&br&3&b&&u&.产能严重过剩&/u&。&/b&4万亿政策导致钢铁，玻璃，水泥，光伏等等产业严重过剩，大量企业无法生存下去。&br&4&u&.&b&美元上涨周期来临&/b&&/u&。美元指数一直上涨，人民币汇率受到打压，出口压力很大。&br&中国经济的三驾马车基本同时熄火，宏观经济政策如果不做及时调整，可能会有较大的风险。
2015年是关键的一年。今年人民币如果涨或者维持现在的汇率坚决不贬值，出口企业会大批的倒闭，大量工人失业。今年人民币如果跌，热钱外流中国，房地产会受到重创，和房地产相关产业都会受到影响。具体方面： 1.中国现在最为根本的问题在于制造业出了大问题…
来自 @新浪美股 &br&我觉得讲的蛮好的&br&&br&【扫盲贴：为什么美联储购买MBS(抵押贷款支持证券)能刺激房市与经济】联储今晨推出了QE3,决定每月购买额度400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。MBS是什么？为什么联储买MBS能刺激房市和经济？这是美股1年前发的一条长微博，或能从某些方面解释该问题？语音浅显易懂，适合不太清楚这个问题的网友。(振兴)&br&&img src=&/6125fffe92fd796fdf4dbe6debb7402a_b.jpg& data-rawwidth=&400& data-rawheight=&4479& class=&content_image& width=&400&&
来自 @新浪美股 我觉得讲的蛮好的 【扫盲贴：为什么美联储购买MBS(抵押贷款支持证券)能刺激房市与经济】联储今晨推出了QE3,决定每月购买额度400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。MBS是什么？为什么联储买MBS能刺激房市和经济？这是美股1年前发的一条长微博，…
本来是回复郭书谏同学的，内容略长，直接贴出来吧。&br&&br&&br&QE3不是在公开市场购买国债。QE2是。QE3是FED无限期每月购买400亿美元MBS。渠道上我认为主要是向银行系统购买，公开市场不会买多少，后面我解释。同时FED将持续通过Operation Twist卖短期国债，买长期国债。&br&&br&FED为什么要搞QE3？他们的解释是，就业不行。通过购买MBS能够实现两个目的：1）复苏房地产行业，直接创造就业；2）降低房贷利率，促进家庭消费，同时也诱使/迫使机构投资者将投在债券市场的资金挪到抗通胀效果更好的投资里，尤其是股市，进一步推动经济复苏。&br&&br&我的观点是此方法对长期经济增长恐怕无效，不少人认为FED的人也知道这一点，FED搞QE3是在政治上支持民主党政府连任。我个人觉得FED独立性还是很好的，不过我也想不通为什么2个月前还言之凿凿说不会搞QE3的FED为什么突然搞起来了--失业率在7月和现在是差不多的，30年期按揭利率在这段时间其实也不高（4%不到）。所以也许真的是看奥巴马连任悬了，出手相救？呵呵。&br&&br&那来简单谈谈我对这个政策影响的解读。因为选定了MBS市场（QE1也是购买MBS），所以明显是冲着房市去的。但是2012年的房市跟2009年很不一样--2012年的房市已经比较稳定了，没有大规模违约，没有比天高的利率。所以我理解FED是希望通过MBS压低整个债券市场的利率，使得机构投资者转向股市投资，提振经济。&br&&br&那为什么不直接购买美国国债，那样刺激见效更快/对缺钱的奥巴马政府帮助更大？因为通胀压力大。今年8月环比CPI上涨了0.6%，年化的通胀率就达到了7%还多。不过8月同比通胀率只有1.9%，所以按FED的通胀目标（2%）看还是有货币政策空间的。FED在QE3的说明中也提到如果年底就业不见好，不排除MBS和政府债券一起买。那就真的开闸放水啦。&br&&br&除去刺激股市，另一方面房地产市场复苏也能直接带动就业，释放居民消费（因为很多美国家庭都背着房债）。但是在此之前按揭利率也不高，所以说房地产市场冷清不是因为公开市场买方不够，而是因为银行不愿意发房债，卖方供给不够。所以我猜测FED主要会向银行系统购买MBS，刺激银行发房债（换句话说，FED承诺银行发出房债后用自己的资产负债表来部分承载这些MBS）。&br&&br&那么短期的影响大家已经都看到了。股市大涨，大宗商品大涨，美元贬值。这些主要原因就是投资人风险偏好增加和通胀预期提高。不再赘述。我来谈谈FED的两个目的能否实现：&br&&br&1）房地产市场复苏。这个我觉得问题不大。房地产市场目前主要问题就是银行惜贷，其实投资者还是有胃口的。FED出来给银行的风险兜了底，应该短期对房市可以显著提振。&br&2）压低债券利率。This is the tricky one: 目前还看不到企业债券的收益率变化；MBS收益率略微降低（大家期望FED出手会抬高MBS价格，所以先屯一批货）；&u&短期国债收益率降低；长期国债收益率升高。&/u& 因为FED还在搞Operation Twist，所以他们肯定希望压低长期国债利率，这有利于控制通胀预期和鼓励投资者减少对国债投资，增加股市投资（因为投国债回报率不够）。目前长期国债收益率升高也许是因为投资者听从号召把国债卖了，而FED还没开始接手；但是也许是投资者的通胀预期提高了，所以不愿意高价买了。当然更合理的是两种力量都有，但是到底是投资者风险偏好增加为主因还是投资者通胀预期为主因？这两种情况对未来经济走势的意义截然不同。咱们回头看股市/大宗商品和黄金谁更被投资者青睐吧。&br&&br&最后我们回到正题：本轮QE3对普通老百姓意味着什么？&br&&br&1）QE3从实施背景和目的看都是以促进美国本土就业/实体经济为目的，而此目的短期内（甚至永远）不可能单靠货币政策实现（实际上FED正是心虚才宣称本轮QE无截止日，将坚持到经济复苏），更可能是资本市场自娱自乐的一轮复苏；&br&2）因美国实体经济短期难以变好，故本轮刺激目前难以溢出到对华贸易来，所以我们的出口很难讲有多大提振；&br&3）针对的MBS市场跟中国外储投资关系也不大，目前看不出美国国债的走势；虽说美元对其他货币贬值，但是鉴于目前中国出口不景气国内经济也减速，人民币对美元未必会升值；所以外储短期未必缩水；&br&4）亚洲的股市会不会跟着涨？QE3印的钱预计会主要进入美国的银行体系里，所以拿来做海外投资的比例不会大（尤其是中国股市跟世界股市不在一个二次元），我估计基本都投美股去了。我们看后面的走势吧；&br&5）对中国老百姓有什么直接影响？短期内啥影响也没有，如果你试着把QE3解释给老百姓可能耽误一会儿他们上街爱国；中期里这个政策很有可能因为效果不佳且通胀太高被取消；长期里我们都死了（凯恩斯语）。
本来是回复郭书谏同学的，内容略长，直接贴出来吧。 QE3不是在公开市场购买国债。QE2是。QE3是FED无限期每月购买400亿美元MBS。渠道上我认为主要是向银行系统购买，公开市场不会买多少，后面我解释。同时FED将持续通过Operation Twist卖短期国债，买长期国…
按我的理解，似可这样回答： &br&&br& 维基和智库所说均对，合起来，可以这样解释：是无中生有按定量大量发生货币。“无中生有”是指不是
&br&&br& 以黄金储备或实物为依据，“定量”是指有数额限制。目的在于向市场注入资金，以增强流动性。 &br&&br& 这个事情比较复杂，如要进一步说，就打个比方吧。 &br&&br& 比如，某国有１００亿的货币量，与其相对应的有１００亿的实物量。在１比１的关系下，因某种原因，这个１００亿流动艰难，哪怕银行利率降至接近零了，也少有人用。经济发展停滞或极为缓慢。于是央行决定发行５０亿货币，借贷给想用钱的实体，通过这部分实体的运转，带动经济发展。&br&实行这个办法，必须审慎，同时预期效果要好。这是因为： &br&&br& 第一、由于货币增加了三分一，整体贬值了。理论上，原来的１００亿，其价值量只相当于过去的６６．６６％，另外的３３．３４％价值量，被转移给了新增的５０亿。这当然就是通货膨胀了。这个膨胀，要掌握在社会可以容忍的范围内。 &br&&br& 第二、经济发展了，实物量的增加逐渐与增加的货币量达到恰当的比例，能达到这样的目的，就很理想了。如果运作得好，这一期望目标实现的可能性很大。在货币的贬值快于他国时，还可以阻止他国的产品进入国内市场，促进本国产品出口，争占了市场，有了市场，生产就好办了。如果运作不好，经济没有启动起来，就是滞胀，通常会导致内乱。 &br&&br& 我曾在知乎上的一个回答中说到，货币是一种金融索取权，这种权利，可以对资源进行各种配置，从而使经济运转起来。原来的１００亿，因某种原因，大家不想用或不敢用或不敢多用，经济就停滞了。增加的５０亿，虽然是”无中生有“，但却是具有索取权的真实货币，想用钱的人借贷了这笔钱，是要归还的，他必须用这笔钱来挣钱才能还钱和付息，这就促进了经济运转。同时由于货币增发，货币在贬值，其他掌握了１００亿货币的人，也不会坐以待毙，会通过各种投资行为来挣钱，经济就活了。这就是实施量化宽松政策的内在道理。 &br&&br& 目前，宣布实施量化宽松政策的是美国，第一轮实施完后，还要实施第二轮。美国的央行是美联储，是由多家银行联合组建的，有人说他是半民间半官方的，实际上是受美国政府控制的，他的核心成员，由政府委派。拥有货币发行权。 &br&&br& 前不久，发生了大地震经济受到严重破坏的日本，也宣布注资５０万亿日元，拯救日本经济，也有相似于量化宽松政策的作用。 &br&&br& 西方各国，在遭遇金融危机后，以接近零利率的贷款利息，仍难以启动经济，也采用了增发货币的办法，启动经济。 &br&&br& 我国国际收支由于长期顺差，也”被动超发“了大量人民币，大概有２０来万亿，虽然也促进经济发展，同时也成为通胀之源，央行因此上调资金准备金率，加息，消除通胀的货币基础。控制通胀，已成为今年国家的宏观调控的首要任务。 &br&&br& 就说这些吧。
按我的理解，似可这样回答： 维基和智库所说均对，合起来，可以这样解释：是无中生有按定量大量发生货币。“无中生有”是指不是 以黄金储备或实物为依据，“定量”是指有数额限制。目的在于向市场注入资金，以增强流动性。 这个事情比较复杂，如要进一步说…
量化宽松，是央行直接通过购买债券（不分期限）增加金融市场上的现金数量来压低目前的资金价格（即期、短期利率）。&br&质化宽松，则是在购买长期债券的同时卖出短期债券，试图降低金融市场上未来的资金价格（远期、长期利率），进而抑制可能出现的资金紧张。&br&简而言之，一个关注的是缺钱现象本身，另一个关注的是缺钱的预期。一个是直接朝近期的池子里放水，另一个是放水的动作同时抽水，把近期的钱投放到远期。
量化宽松，是央行直接通过购买债券（不分期限）增加金融市场上的现金数量来压低目前的资金价格（即期、短期利率）。 质化宽松，则是在购买长期债券的同时卖出短期债券，试图降低金融市场上未来的资金价格（远期、长期利率），进而抑制可能出现的资金紧张。 …
此次欧元扩展资产购买计划（欧洲QE）需要关注的点有：&br&&ol&&li&规模超预期，达到1.1万亿欧元，此前市场估计5500亿欧元&/li&&li&目标是关注通胀率持续接近2%，如到期后（16年9月）未达到目标可能继续购买计划&/li&&li&欧洲央行（ECB）仅分担20%信用风险，其他风险由各国央行（政府）承担&/li&&/ol&&br&作为宽松货币政策，最主要的目标就是增加经济增长、降低失业率，ECB选择的参照标的是通胀率。从中短期来看，增发货币是会起到刺激经济的作用的，美国QE效果就很好，在1-2年内会增加GDP和通胀率。至于能起到多大作用各方预测不一，但普遍预计16年9月CPI达不到ECB预计的2%，届时不排除继续延期购买计划的可能性。&br&&br&从推出后对市场的影响来看，效果确实是「超预期」的。&br&&br&长期国债方面，由于去年6月的TLTRO和ABS政策，加上对欧洲QE的预期，欧洲长期国债收益率一直在下降，宣布超预期的欧洲QE后，下降幅度进一步加大。&br&德国10年期国债收益率大幅下降。&br&&img src=&/0dbfbcad8ff4f28790cd8b_b.jpg& data-rawwidth=&736& data-rawheight=&527& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&736& data-original=&/0dbfbcad8ff4f28790cd8b_r.jpg&&西班牙10年期国债收益率也大幅下降。&br&&img src=&/66b7c3fdbe58f646fd46_b.jpg& data-rawwidth=&736& data-rawheight=&527& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&736& data-original=&/66b7c3fdbe58f646fd46_r.jpg&&美国10年期国债收益率也有下降。&br&&img src=&/28396afec441cf4d4188a4ace86981d9_b.jpg& data-rawwidth=&736& data-rawheight=&527& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&736& data-original=&/28396afec441cf4d4188a4ace86981d9_r.jpg&&新兴市场国家的反应不大，印度10年期国债收益率没什么影响。&br&&img src=&/a3bbd790cff5b787bc97343_b.jpg& data-rawwidth=&736& data-rawheight=&527& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&736& data-original=&/a3bbd790cff5b787bc97343_r.jpg&&汇率方面，去年以来美元兑欧元一直保持升势，QE推出后大幅加速，欧元贬值也加速推高美元指数。&br&&img src=&/4d2a67e4ee48a9b3df52_b.jpg& data-rawwidth=&736& data-rawheight=&527& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&736& data-original=&/4d2a67e4ee48a9b3df52_r.jpg&&&br&这种市场反应的结果会进一步降低欧洲国家融资成本、刺激欧元区出口，有利于推动经济复苏。但欧洲间接融资比重较高，放水政策的传导途径和银行的放贷意愿远没有美国那种直接融资比重较高的国家顺畅，钱传到实体经济的比例要打折扣，也不利于经济结构调整。（是不是有点像在说中国？）&br&&br&另外，可能对美国产生的潜在影响也很重要。美元升值过快会减少美国的净出口额，相应降低了经济发展的动力，可能延缓美国加息的时点。可强势美元也对油价上涨产生压力，这又是对美国经济的助力。综合来看，对美国和世界经济的影响短期内不好下定论。
此次欧元扩展资产购买计划（欧洲QE）需要关注的点有： 规模超预期，达到1.1万亿欧元，此前市场估计5500亿欧元目标是关注通胀率持续接近2%，如到期后（16年9月）未达到目标可能继续购买计划欧洲央行（ECB）仅分担20%信用风险，其他风险由各国央行（政府）承…
&p&今天大家似乎都很忙啊，就让晚学先斗胆试答一下，希望能抛砖引玉呢。。&b&。&/b&&/p&&p&&b&我个人认为，量宽的结束不会对对中国经济的基本面产生太大的影响&/b&。&/p&&p&首（che）先（dan），我们要从源头美国开始看起，早在今年6月20日，Federal Reserve 就发布了为期五年的 QE 退出路线图，次日国债利率上升，大宗商品和金银价格下跌，新兴市场股市也因此受到影响。但事实上，这种金融市场的不稳定性更多是由于市场的恐慌所引起的，现在是这样，日后联储逐步减少公开市场操作也可能会如此。需要注意的一点是，&b&量宽的结束将是一个缓慢的过程，按照目前的路线图，&/b&&b&2014&/b&&b&年中期国债回购的水平才能回到金融危机之前的水平&/b&，退一步讲，即使联储从今年第四季度就开始降低债券购买规模（前提是17，18日的会议进行顺利，现在能不能说服财政部和国会里有些对现在紧缩抱有疑虑的人还是未知数），从现在的每月850亿美元购债量逐月缩减10%-15%，&b&联储的货币政策依然是宽松的，释放大量流动性的。&/b&&/p&&p&对于美国本身来讲，尽管量宽从来就没有打算一直持续下去，消息一出，金融市场还是激烈的回应了政策回归正常化的预期，现在量宽和经济增长的矛盾进一步加剧了。联储如果退出极度宽松的货币政策，利率上升，股市的价值和投资可能都会下降。诚如伯南克自己在国会听证会上所说，过早收紧货币政策，可能会导致利率暂时上升，但是同时也会带来经济大幅放缓或终结经济复苏的风险，现在的联储已经陷入到一个流动性陷阱当中，变与不变对美国来说都是一个未知数，政策调整的时间点想要把握好是很困难的。&/p&&p& 成功的复苏需要结束零利率的非常规政策和联储资产负债表的急剧扩张，但是货币政策的转身，还只能现实从减少购买国债入手。事实上，&b&市场对于未来基准利率上升的预期会影响实体经济所面临的金融环境。从宏观的角度上来看，退出宽松是良性的货币政策，因为低利率甚至零利率维持的时间越长，货币宽松的边际效应会不断递减，同时不稳定性会进一步增强。&/b&&/p&&p&&b&上面我说的都是废话，题主想问的是结束 QE 对中国的影响。。。下面干货来了。。。&/b&&/p&&p&在现在境外资本流动波动性加剧的情况下，衡量流动性风险取决于以下两个因素：&/p&&p&&b&1.
&/b&&b&经常账户收支（current account balance）&/b&&/p&&p&经常账户收支可以判断一个经济体依赖海外融资的程度，中国目前依然保持着客观的经常账户盈余。虽然近两年来由于外需低迷，人民币升值等因素影响，中国的经常账户顺差已经大幅缩水，但是到12年底仍有今2000亿美元。比起亚洲其他的新兴市场国家，中国并不依赖于海外融资来支持国内信贷和经济的扩张。在亚洲的新兴经济体中，只有印度和印尼处于经常账户的逆差中，根据瑞银中国首席经济学家汪涛的文章，2012年印度经常账户收支占GDP的比重为-5%，印尼为-3%左右，其他国家如韩国经常账户占 GDP 的比重在4%，中国则是2%，影响甚小。同时，在过去20年中，亚洲各新兴经济体大都积累了大量的外汇储备，短期外债覆盖度是很充裕的，中国目前外汇储备对短期外债的覆盖度在600%左右，对于外资热钱撤出的担忧显然有些不必要了。&/p&&p&&b&2. &/b&&b&资本账户的开放程度&/b&&/p&&p&海外流动性进入与退出的程度取决于一国资本账户开放的程度。首先在中国，目前较为封闭的资本账户意味着热钱进入中国的难度是很大的。虽然近期央行加快了资本账户开放的步伐，但是总体来看中国对于直接投资意外的跨境资本流动依然实施着较为严格的管制。较为封闭的资本账户意味着中国企业和居民对于海外短期流动性的依赖是远远低于其他亚洲经济体的。另外，封闭的资本账户还意味着央行有足够的空间掌握国内的流动性，与其他亚洲经济体被动引入联储的量宽不同，自金融危机以来，我国政府始终维持着货币政策的独立性，小川曾经在今年金融工作会议上说过，目前流动性的增长主要取决于央行的政策立场而非外汇流入规模。还有一点就是，我国的金融市场目前还是相对封闭的，外资在国内股市和债市的规模比起东南亚市场动辄50%以上的外资持有比例还是相对有限的。&/p&&p&&b&事实上，即使海外流动性的撤出随着 QE 的结束进一步加剧，央行依然有着足够的工具来应对海外流动性冲击。虽然未来可能出现资本账户逆差，外汇储备的停止增长，外汇占款可能明显减少，但是央行依然可以通过下调存款准备金率或是逆回购来稳定国内的流动性。&/b&&/p&&p&QE 对中国的影响：&/p&&p&&b&直接影响是正面的：联储逐步淡出量宽，实在美国经济复苏的大背景下进行的。美国经济的复苏，在短期上对于中国的出口是有利的（参见8月外贸数据），而QE 的淡出对于中国流动性和金融市场的影响相对有限。&/b&&/p&&p&间接影响是负面的：虽然中国经济的基本面比起亚洲其他新兴经济体相对稳健，但是市场恐慌的情绪是极易蔓延的，各个亚洲经济体都将遭受不同程度的冲击，中国也很难独善其身。新兴经济体遭受流动性冲击以后，需求的下滑可能会拖累中国的出口。其次，新兴市场汇率的贬值也将会削弱中国的出口竞争力，主要新兴市场国家都将要出现汇率的大幅贬值，比起人民币的相对升值，出口的竞争力必然会进一步削弱。&/p&&p&注：答案部分引用了瑞银的汪涛和巴克莱的 Dean Maki 的文章和数据。&/p&&p&——————————————————————————————————————————&/p&&p&在知乎金融的第一个回答写完了，如果说的有不对的地方，大家请轻喷啊。。。&/p&
今天大家似乎都很忙啊，就让晚学先斗胆试答一下，希望能抛砖引玉呢。。。我个人认为，量宽的结束不会对对中国经济的基本面产生太大的影响。首（che）先（dan），我们要从源头美国开始看起，早在今年6月20日，Federal Reserve 就发布了为期五年的 QE 退出路…
学金融的先生们都没有答到关键点子上。&br&&br&08年的危机是欧美的金融危机，而欧美的需求骤降而引起世界范围的经济危机。&br&&br&美国的危机出自金融，该国的经济核心也是靠金融地产，自然是量化宽松印钱注资金融企业来将他们保住，顺便抓住欧洲不统一，没法有效量化宽松来掩盖问题而将金融危机引向欧洲，这样资本也可以从欧洲回流美国。&br&&br&而中国是是因为美欧的金融危机使它们没钱买中国东西而打击到制造业，四万亿里面是不是有不少没意义的投资有争议，但其思路就是暂时用政府投资代替外部需求拉住实体经济，争取时间一方面等美欧恢复了外部需求不就来了，另一方面也可以在稳住就业的基础上调整自己的经济结构。&br&&br&那么简而言之就是针对不同的危机开不同的药方。
学金融的先生们都没有答到关键点子上。 08年的危机是欧美的金融危机，而欧美的需求骤降而引起世界范围的经济危机。 美国的危机出自金融，该国的经济核心也是靠金融地产，自然是量化宽松印钱注资金融企业来将他们保住，顺便抓住欧洲不统一，没法有效量化宽松…
谢邀！&br&前几天看到本来很想回复，又担心误人子弟。&br&不过随后几天的大涨让我更坚定了自己的想法，没错，&b&前两天的大涨代表着人民币即将大幅度贬值。&/b&&br&&br&&br&你觉得很无法理解？&br&&br&&p&&strong&想想吧，在一片看跌声中，过去三天人民币对美元的汇率突然飙升：中间价累计上涨155个基点，即期汇率累计上涨664个基点。应该说，这一走势让绝大多数人目瞪口呆。&/strong&&/p&&p&我的看法是：&strong&央行抓住美联储最新表态的机会，借力打力对做空人民币的“境外势力”进行了一次成功的逆袭。&/strong&&/p&&p&据报道，数月以来，高盛等跨国金融机构一直在做空人民币。原因很简单，中国各项经济指标都不太理想。市场普遍预期，随着美元进入加息周期，人民币汇率绑定美元的局面肯定会有所改变。因为目前中美处于不同的经济周期，美国经济全面复苏，未来面临通胀压力，必须加息。而加息，会让一种货币更值钱。相反，中国跟绝大多数国家即将进入通缩，需要不断降息，这会让货币更不值钱。&/p&&p&但对于人民币汇率问题，中国一直非常纠结。&strong&继续升值，制造业无法承受&/strong&，只能继续加大出口退税补贴力度，这成为国家沉重的负担，而且很难公平地将利好释放给每个企业。&strong&如果贬值，楼市、股市的估值都将下降，对中国目前实施“走出去战略”（一路一带、亚投行）也不利。&/strong&&/p&&p&也许有人会说，那就选择原地踏步好了！但树欲静而风不止。中国为了保增长，长期以来广义货币M2增速一直比GDP增速快很多，最新的数字是快5个百分点。这意味着，&strong&人民币每年对内贬值5%左右。一种货币，每年对内贬值5%，然后对外汇率不变，甚至还升值，你觉得能持久吗？&/strong&&/p&&p&也许你又会说，那让M2增速降低到7%不就好了？过去几年，M2增速从17%左右，逐步降低到12%附近后，中国经济就明显失速，利率上升，企业压力巨大。所以，如果经济不能转型升级，社会创业、创新活力不能激发，M2增速就无法控制住；而M2长期超过GDP增速，你的币值就难以维持，贬值是早晚的事情。&/p&&p&&strong&有人说，此次人民币汇率暴涨是为了保楼市，为了给即将成立的“亚投行”讨个“好彩”，这都有一定道理。&/strong&但事实上，2015年人民币汇率是必须贬值的，当然幅度不用太大，也不可能太大，&strong&3%到5%是必须的，&/strong&否则制造业压力太大。&strong&那么，这次央行的逆袭，就有了一个短期的更大含义：不给市场投机者稳定的贬值（升值）预期，让你觉得天威难测，从此不敢“妄猜圣意”。&/strong&&/p&&p&而此次美联储对加息问题的最新表态，虽然取消了“耐心”的措辞，但事实上仍然维持了鸽派的立场。所以，天时地利人和，中国央行获得了一次有利的反击机会。只不过这次反击，超出了正常市场反应，有明显的“重拳出击”的意味。&/p&&br&今天，还传出了另外一个消息：&strong&外管局要求各银行清查并上报1万美元以上个人外币现钞存取数据情况。如果人民币有把握继续升值，而不会贬值，还需要这样警觉吗？&/strong&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&strong&于日清晨1点添加回复公孙先生的答案，现贴出供大家探讨：&/strong&&br&&p&原谅我直到现在才回复你。&/p&&p&原因说出来有点好笑，其实在你问出这个问题的后十分钟，我就开始作答了。&/p&&p&可是当我快打完结束的时候，手机没电了。&/p&&p&手机打字是很有成就感也很痛苦的你晓得嘛QAQ再打开看的时候，草稿箱里面空空如也。那一刻我真是心如死灰、顿觉不爱。&/p&&p&不过，你问的这个问题也是我很想回答的一个问题。&/p&&p&这个问题我相信也是很多人在关注和好奇的一个问题，我觉得自己的思路还是比较值得大家推敲借鉴的。&/p&&p&PS：&/p&&p&在说这些与答案无关的话的时候，我很想额外说些有关自己的事情。&/p&&p&我回答你的这个问题，很有可能是我今年在经济、证券方面回答的最后一个问题。&/p&&p&未来的一年，答主要努力复习和学习一些东西，专注做一些自己这个时间应该做的事情，所以对经济和证券方面的关注很有可能就到此为止了。&/p&&p&不过好在，我本身就是一个目光看的比较长远或者偏向于中长期投资的从业者，所以我的一些看法你可以大致借鉴一下，如有反面意见可以提出，和其他答主共同探讨。&/p&&p&【正题】&/p&&p&对于提主所述的这个问题，问我看好那个板块或者指数，我的回答是，没有或者全部。如果你真的想要去投资，我看好目前的原材料市场或者期货。强烈大家现在多多关注一些和原材料有关的个股。不要去关注一个板块的形势。&/p&&p&看到这里大家可能会产生疑惑，我给大家解释解释我的看法。&/p&&p&你得承认，这个社会是很不公平的，尤其是在制度不够健全的时候，对市场公平程度的影响是巨大的。&/p&&p&比如说环保和公益。看过柴静视频的都知道，在市场里面，若是对油品质量的监管力度不够的话，同样的两家公司，一家公司牺牲了自己的一些收益和利益，去研究研发新能源环保的措施，若是最终监管水平和要求一直比较低，则相比另一家公司它的收益明显得到了不公平的结果。&/p&&p&看到这里，可能很多人已经明白我想要表达什么意思了，对，没错。&/p&&p&在未来的这一两年里面，我认为政府要大力发展和促进市场的自由发展，但是这个自由，是不再像以前那样，对一些违规的企业和上市公司睁一只眼闭一只眼了，而是加大处罚力度和监管力度。&/p&&p&如果真的是这样，会形成一个滚雪球一样的优势，就是好的企业，由于过去多年的研发，已经初有成效了，能够较快速的跟上国家的步伐和步调。而那些过去固守自封的公司和企业，则因为自己的不思进取，被迫被市场淘汰。&/p&&p&各位想象一下，同样一个板块势必有好的公司和不好的公司，如果说国家进一步加大处罚力度和监管力度，把这两者之间的差距拉开，不好的公司的资金的流出全部转变成了好的公司的资金的流入，对这个整个板块指数的影响是较小的。&/p&&p&但是对这两个个股来说，就是天壤之别了。一只像是厚积薄发的乌鸡变凤凰，一只像是孔雀开屏一闪即闭。&/p&&p&再加上自己目前对通货膨胀、国家近段时间实行一带一路政策以及降息还有多重政策的措施，我个人认为国家现在是急切的想从很多方面与国际接轨，其中有一点我觉得很重要，就是各原材料的真实质量以及环保能源。&/p&&p&比如说油品质量、矿物提纯程度，这些一但与国际接轨，势必将那些过去牺牲更多付出更多的公司与那些固守自封的公司之间的差距大大拉开。&/p&&p&仔细看了看，自己反复提了很多遍差距会被拉开这句话以及这件事，由此可见我对这个判断的坚笃程度。&/p&&p&综上所述，我建议答主，多多去关注那些原材料板块在过去曾经付出很大的代价在环保新能源上面的公司，你一定会有意外惊喜的。&/p&&p&（你可以看看我前段时间回答的时候提及的这些公司，他们都是在环保新能源上面有着先见之明的公司，现在股价市值无一不是在狂飙。茂华实化、京运通、美晨科技、复星国际这些个股可以用作复盘。）&/p&&p&另外，还想说些额外的，就是我觉得不管这些公司的市值以及股价最终会带给我们一个什么样的期望值，但是有一件事，我觉得是我认为去投资他们最值得的理由，就是：我非常尊敬和敬佩这些愿意为我们以及我们子孙后代考虑、做环保公益的上市公司及各位董事，你们的付出，我们有人看得到，并且向你们致敬和学习！愿我日后学有所成，也可以为这个社会付出自己的一份力量！衷心的感谢和谢谢你们！！！&/p&
谢邀！ 前几天看到本来很想回复，又担心误人子弟。 不过随后几天的大涨让我更坚定了自己的想法，没错，前两天的大涨代表着人民币即将大幅度贬值。 你觉得很无法理解？ 想想吧，在一片看跌声中，过去三天人民币对美元的汇率突然飙升：中间价累计上涨155个基…
导读：&br&&br&&p&1、美联储是什么？&/p&&p&2、加息到底是加的什么息？&/p&&p&3、为什么要加息？加息的影响是什么？&/p&&p&4、加息是如何操作的？&/p&&br&&br&&br&阅读完成大约需要2分钟时间&br&&br&&p&&b&一、美联储是什么？&/b&&/p&&p&他有一个固定的英文名Federal Reserve System，简称Fed。负责履行美国的中央银行的职责，但又不属于政府机构。这个系统是根据《联邦储备法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。&/p&&br&&p&只是他有很多中文名：美国联邦储备系统，美国联邦储备体系，美国联邦储备局，这几个中文名都他。可怜我被这三个名字的关系搞头疼了好久。最后才发现原来是一个玩意。&/p&&br&&p&美联储拥有悠久的历史&/p&&p&1811年，美联储的奠基，美国第一银行在运行了20年之后，因为其私人银行的性质以及绝大多数股东是欧洲人的原因被国会解散。&/p&&br&&p&1836年，美联储的前身，美国第二银行在运行了20年之后，虽然更接近全国性的商业银行，但因其只服务于经济发达地区，只为富人服务而广受诟病，最终被国会宣布停业。&/p&&br&&p&1913年，拥有12家地区联邦银行的美国联邦储备系统正式成立。&/p&&br&&p&既然是一个系统，那就是有一个组织结构的，这个系统主要由：&/p&&br&&p&1、正式结构&/p&&p&分散在各地的12家联邦储备银行(Federal Reserve banks)&/p&&p&联邦储备系统管理委员会(Board of Governors of the Federal Reserve System)&/p&&p&联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)&/p&&br&&p&2、以及非正式结构&/p&&p&联邦咨询委员会&/p&&p&会员商业银行(超过4000家)&/p&&p&和一些辅助的支撑职能部门构成。&/p&&br&&p&其中，12个联邦储备银行为非营利非政府机构，联邦储备管理委员会和联邦公开市场委员会，属于政府机构，也称为联邦储备局。&/p&&br&&p&美联储采用的是联邦政府机构、非营利性机构的双重组织结构，其初衷就是希望制定货币政策时能同时考虑政府和私营部门的声音从而避免了货币政策完全集中在联邦政府手里。&/p&&br&&br&&img src=&/c37f783da17b63b4c10ef716_b.png& data-rawwidth=&1854& data-rawheight=&1668& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1854& data-original=&/c37f783da17b63b4c10ef716_r.png&&&br&&p&为什么搞了这么多地方的联储银行呢？&/p&&br&&p&美国第一银行和第二银行当初因不被大众接受而最后被迫关闭，其中一个重要原因就是这两个银行都位于美国东北部的费城，被很多人认为主要服务于东北部的一些富豪商人，而不是所有美国人。美联储在成立时认真吸取了这个教训。&/p&&br&&p&下图显示了12个联邦储备银行的总部和各自管理的辖区。由于每个联邦储备银行管理一个大区，这些银行往往被简称为地区联储。这么看，美国的东北部地区的是多一些哈。这主要是由于美联储1913年成立时，美国的经济重心主要集中于东北部。&/p&&br&&img src=&/f44c05709bf77bac181d45a00f28c1fe_b.png& data-rawwidth=&483& data-rawheight=&308& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&483& data-original=&/f44c05709bf77bac181d45a00f28c1fe_r.png&&&br&&br&&p&每一个联邦储备银行的代号由一个英文字母和一个数字组成。比如波士顿联储是第一个成立的联邦储备银行，代号为1A。第二个成立的是纽约联储，代号是2B，哈哈，居然是2B，纽约很受伤啊，依此类推。达拉斯联储是第11个成立的，因此代号为11K。在1美元的钞票上，印着不同联邦储备银行的名称和代号，表明这些1美元纸钞是从哪个地区流向市场的。&/p&&br&&p&相对于过去第一第二银行只在一个地区设定的制度而言，美联储让其他各州也有了自己的代言人的制度自然能够成就百年基业了。&/p&&br&&p&不管是美联储，还是第一第二银行，成立的初衷都是为了解决金融危机，更简单粗暴点就是银行扛不住了，要救银行或者银行自救了。&/p&&br&&p&比如第一银行的背景是美国国内的南北战争，第二银行的成立背景是美国第二次独立战争，都是战争对金融市场带来了巨大的冲击。&/p&&br&&p&美联储的成立要归功于两个因素：&/p&&p&一是因为在第二银行关闭的70年里，在1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都发生过由于挤兑造成银行大规模倒闭的金融危机。尤其是在1893年的危机中，美国有超过500家银行相继倒闭，很多人的毕生积蓄可以说一夜之间付诸东流。使得放任自流的市场自由银行体系的缺点越来越多地暴露出来。&/p&&br&&p&二是因为1907年10月，纽约第三大信托投资公司可尼克波克（Knickerbocker TrustCompany）被迫宣布破产。当时存款者人人自危，纷纷从银行等金融机构提款以避免损失。由于金融恐慌，银行间也失去信任，相互间的借贷完全冻结，并发生挤兑。这种银行挤兑很快从纽约蔓延到全国各地。当时，美国著名金融公司摩根大通（J.P. Morgan）的创始人摩根意识到了问题的严重性，并立刻召集最重要的几家金融公司的总裁开会，要求大家一起拿出资金帮助面临挤兑的银行。而摩根自己也身先士卒，拿出资金帮助金融市场渡过危机。从一定程度上讲，摩根当时扮演的角色正类似于2008年拯救金融市场的美联储。虽然一样损失惨重，但中央银行调节金融市场的让损失及时控制的优点也开始被大众接受。&/p&&br&&p&就这么一正一反的双重影响下，《奥尔德里奇计划》出台，构造了美联储的雏形，最终以其为蓝本形成了《联邦储备法案》。1913年，美国国会达成一致意见，通过该法案，正式宣告美联储的成立。&/p&&br&&p&所以美联储从一出生，就包含了一个重要职能，利用货币政策工具调节金融市场，或者说拯救金融市场。与全世界大多数“央妈”一样，控制通胀和刺激就业。&/p&&br&&img src=&/4cac542fe13eb67a3e46e90cdc22f811_b.png& data-rawwidth=&1236& data-rawheight=&988& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1236& data-original=&/4cac542fe13eb67a3e46e90cdc22f811_r.png&&&br&&p&拯救金融市场的三种重要的道具分别是法定准备金、公开市场操作以及贴现率（再贴现率）。&/p&&br&&p&这三种货币政策，都是针对的银行。&/p&&br&&p&1、比如法定准备金，就是银行如果要吸收10000元的存款，就要在美联储存入1000元。不能让银行把钱都贷出去，类似于保证金。要求存入的比例就是法定准备金率。&/p&&br&&p&2、贴现率不太好解释，用个例子说吧，假如某个公司如果有一笔工程款还有一年才能收回来了，而他现在又需要钱给工人发工资，于是拿着这个合同去找银行借钱，银行一看这个代收款比较靠谱于是就留下争取给他钱，并约定利息是多少，这个利息就是贴现率。&/p&&br&&p&可是如果特殊时期，银行也没钱了，就要朝美联储要钱，于是他把这个凭证给美联储留下，美联储也给他定个利息给他放款，这个利息就是再贴现率。&/p&&br&&p&3、公开市场操作，就是美联储通过买卖国债来调控银行间市场的拆借利率，继而影响市场的利率水平。&/p&&br&&p&总之，这三种手段，最终都是通过调控金融市场中最核心的货币利率方式来调控社会流通货币总量。&/p&&br&&br&&p&&b&二、加息到底是加的什么息？&/b&&/p&&br&&p&我随便问了问我周围的人，只要是知道这个新闻的人，都会很诧异的看着我，反问一句：“不就是存款利息，和贷款利息吗。”&/p&&br&&p&美国是一个崇尚市场经济的国家，这种国家意志主导利率的行为怎么可能被他们接受？&/p&&br&&p&通过行政手段直接指定被认定是很LOW的事情，但他们可以通过市场手段让利息调整到他们理想的水平，在他们看来， 行政手段指定的利率，注定也会被黑市拉回市场的真实水平。&/p&&br&&p&更何况加息也的确加的不是这个息，虽然这两个利息最终会被影响。&/p&&br&&p&加息调整的是“美国联邦基金利率”（Federal funds rate），银行向美联储拆借时的利率。银行间拆解利率是说假如银行没钱了，和银行之间借钱时支付的利率。而所有银行都没钱了，互相之间借不出来，只能问美联储借时，所支付的利率，这个就是美国联邦基金利率了。&/p&&br&&p&而这个利率就是前面说到的美联储货币政策之一“公开市场操作”的调控目标。&/p&&br&&p&确定这个利率水平的职能部门，就是前面说到的美联储旗下的正式机构之一：&/p&&p&联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)，简称FOMC。一般这个委员会由12个人组成。他们分别由政府指定的和联储银行的人组成。&/p&&br&&p&当然，这个利率调整后，就会直接影响银行业的资金成本，继而击鼓传花一般影响到工商企业，进而影响到我们的消费和投资和国民经济。&/p&&br&&p&这又是为什么？&/p&&br&&p&作为同业拆借市场的最大的参加者，美联储并不是一开始就具有调节银行间拆解利率的能力的，因为它能够调节的只是自己的拆借利率，之所以能够决定整个市场的联邦基金利率。原理大概是这个样子的：&/p&&br&&p&1、美联储降低其拆借利率，商业银行之间的拆借就会转向商业银行与美联储之间，因为向美联储拆借的成本低，整个市场的拆借利率就将随之下降。&/p&&br&&p&2、降利率好操作，如果美联储提高拆借利率呢？银行大可以不和他借，和其他银行借啊，听任美联储的拆借利率孤零零地“高处不胜寒”。&/p&&br&&p&当然美联储肯定不是善茬，这时他就开始动用“公开市场操作”这一手段，在公开市场上抛出高息国债，吸纳金融市场过剩的超额货币，造成同业拆借市场的资金紧张，迫使银行间拆解利率与美联储的拆借利率同步上升。因为，美联储有这样干预市场利率的能力，其反复多次的操作，就会形成合理的市场预期，这时候，只要美联储宣布提高自己的拆借利率，整个市场就会闻风而动，也不需要你做什么操作了，我老老实实主动跟着上调就行了。&/p&&br&&p&当我看到这里的时候，眼前俨然一幅骨灰级操盘手气定神闲对大盘指点江山的画卷。&/p&&br&&p&于是我很好奇，这个过程中，美联储是如何操作的呢？&/p&&br&&p&三、美联储如何实现加息的操作呢？&/p&&p&每隔6周FOMC就会在华盛顿开一次会，这个会议一般叫做议息会议，一般情况下选在周二、周三开两天。一年有8次。这两天吵得比较热闹的就是9月20日这次，今年，这种热闹还有两次。&/p&&br&&ul&&li&&p&1月26～27日(周二-周三)&/p&&/li&&li&&p&3月15～16日(周二-周三)&/p&&/li&&li&&p&4月26～27日(周二-周三)&/p&&/li&&li&&p&6月14～15日(周二-周三)&/p&&/li&&li&&p&7月26～27日(周二-周三)&/p&&/li&&li&&p&9月20～21日(周二-周三)&/p&&/li&&li&&p&11月1～2日(周二-周三)
未开始&/p&&/li&&li&&p&12月13～14日(周二-周三) 未开始&/p&&/li&&/ul&&br&&p&这种级别的开会，肯定不是随意的12个人过来聊聊天吵吵架就行了，前期自然有着很充分的准备，其中最重要的就是三本不同颜色的小册子：绿皮书、蓝皮书、棕皮书。&/p&&br&&p&绿皮书主要是向联储理事会成员提供主要经济部门以及金融市场发展趋向的详细评估材料，并概要地展望一下经济增长、物价以及国际部门的情况。&/p&&br&&p&蓝皮书主要是为董事会成员提供货币、银行储备和利率的最新发展和展望方面的材料。&/p&&br&&p&棕皮书，在每次会议即将开始之前公布于众，主要提供12个储备区的区域经济状况。棕皮书的内容包括与当地商业巨头的谈话以及该地区的统计报告分析。&/p&&br&&p&与会人员根据上述材料首先讨论对经济及其关键变量的看法，接着每个人发表对美联储短期和长期动态目标的看法。会上FOMC12人要对主要政策变量进行投票表决。通过平等交换意见，会后形成一个详细指令性的操作指示，给纽约联邦储备银行的公开市场帐户经理。这些指令在最初是延迟45天才公布的，现在在美国会的推动下，美联储在FOMC开会后第二天公布重要政策变化，但详细政策指示要在45天后公布。&/p&&br&&p&接到最终指示的纽约联邦储备银行的公开市场帐户经理，最终负责美联储货币政策的具体操作。&/p&&br&&p&这些账户经理看起来很高大上的样子啊。我查了一下资料，他们一天的工作差不多就是这样度过的：&/p&&br&&ul&&li&&p&在每日早晨开市前，他阅读一份表明前一交易日结束时银行系统储备数量的报告，审查联邦基金利率的变化。&/p&&/li&&li&&p&上午9点，经理与几名政府债券交易商接触，了解其对当天形势的预测。&/p&&/li&&li&&p&上午10点，经理打电话给财政部了解财政存款变动，以调整美联储参谋机构对财政存款的预测。财政部官员打出将通过美联储帐户进行的政府债券的交易量和未来几天的融资计划。&/p&&/li&&li&&p&根据上述信息，公开市场帐户经理分析FOMC的具体指示，并根据防御性操作需要，制定出当天公开市场操作的实际计划。&/p&&/li&&li&&p&上午11点，经理与FOMC其他成员报批当天行动计划，得到批准后采取操作行动。&/p&&/li&&li&&p&操作时，纽约联邦储备银行公开市场帐户的交易员打电话给40个政府债券交易商。&/p&&/li&&li&&p&中午，结束一天的交易。&/p&&br&&/li&&/ul&&p&是不是感觉没什么违和感，不就和我炒股时候一样吗。&/p&&br&&p&总之，就这样的，面联储通过自己手中的权利，影响着银行的资金成本，继而影响市场上流通的货币总量，最终达到调控经济的目的。&/p&&br&&p&因为美元基本上是全世界性的流通货币，所以首先影响了外汇市场，然后是大宗商品市场、继而是股票债券市场，最终影响到我们每个人的日常生活。&/p&&br&&p&至于如何影响，影响程度如何，每个人都会有不同的解读。&/p&
导读： 1、美联储是什么？2、加息到底是加的什么息？3、为什么要加息？加息的影响是什么？4、加息是如何操作的？ 阅读完成大约需要2分钟时间 一、美联储是什么？他有一个固定的英文名Federal Reserve System，简称Fed。负责履行美国的中央银行的职责，但又…
谢邀。 &a data-hash=&2eed28af19afe& href=&///people/2eed28af19afe& class=&member_mention& data-tip=&p$b$2eed28af19afe& data-hovercard=&p$b$2eed28af19afe&&@韦昌明&/a&&br&&br&这个问题涉及两件事，危机恢复和经济增长。发生金融/经济危机后政府需要作出相应的应对措施，解决危机之后经济回到正轨后就是经济增长。两件事分别说。&br&&br&次贷危机这种级别的金融危机需要一揽子政策以应对危机，包括QE的一系列货币政策和税收等财政政策。从次贷危机的实际应对结果来看，各国大规模、长时间的QE是应对危机最重要的手段之一，释放流动性有助于解决资金流动性和市场流动性之间的流动性螺旋下降问题，缓解信贷紧张问题，以中央银行资产负债表膨胀来阻挡企业资产负债表收缩带来的影响，这对于缓解危机是非常有用的。&br&&br&不同国家的QE政策效果不同，为什么有的国家比如美国率先走出危机，而欧洲还在危急中苦苦挣扎，这就涉及非常多的影响因素了。我们只说QE影响的一个点，我们知道QE首先影响短期利率，通过利率传导机制，将短期利率下降传导到长期利率，进而影响信贷投放等一系列经济活动。在危机中这样的传导机制并不一定有效，像我国这样传导机制长期阻塞的情况下效果更低。这个因素会决定放的水流到哪里去，危机恢复的效率怎么样。&br&&br&在危急中，政府救助和不良资产处置问题也是非常重要的一个措施。如何面对大而不倒公司的告急，或许直接决定危机发展的方向。在次贷危机的发展进程中，雷曼兄弟为他们的错误和贪婪付出了代价，而接受雷曼破产的美国政府也付出了相当严重的代价，或许在当时接管雷曼对稳定市场和信心恢复方面有很好的正面作用，危机发展速度会减缓很多。但这样做也同样会带来非常大的问题，大而不倒们更加肆无忌惮，错误和明知故犯没有受到相应的惩罚，危机被延后的同时没有人可以肯定的说一句不会爆发，被掩盖了的危机再次爆发或许更加严重，这就和我国当前的情况有点像了。&br&&br&我们说的都是美、欧、日这样的大国，尚且有能力抵御危机，小国在金融危机之下几乎是推倒重来，或许只有变卖本国资产这一条路可以选择，卖的可以是未来的信用（如果还有）、资源、甚至是依附于大国的承诺，政府更迭也不可避免。阿根廷重组了新政府以后全面开放，但仍无法控制比索贬值的趋势。可起码阿根廷国债会有价格，阿根廷也重回国际资本的视野。不过这样推倒重来的恢复的过程会长达数年甚至十几二十年。&br&&br&最后把话题说回到经济增长。危机是经济增长过程中的插曲，在插曲中的我们会觉得异常漫长，但把视角拉开，现代世界上主要的发达国家都经历了更加长的经济增长过程。危机之前，经济以一种模式增长，危机之后经济又以另一种模式增长，危机可能会改变经济增长的驱动力，也可能依然回到原来的轨道上，除了政策引导和本国产业结构等实际情况以外，还与地缘政治、执政党倾向等政治方面的因素有非常大的联系。引导经济增长的几个要点我们都知道，R&D、人口、金融发展程度等等指标我们都了解，但并不是所有国家都能通过适当的产业政策去引导这些领域发展，这就是更加庞大的一个领域了，我也不懂，就不献丑了。&br&&br&总的来说，QE等危机应对措施只是延缓危机发展的临时手段，一个经济体遭遇危机后恢复的弹性取决于经济体自身的产业结构、技术能力、货币政策传导渠道、金融发达程度、当局者应对措施等一系列自身因素，每个国家都有不同的情况，就像每个人有不同的体质，得病了恢复的速度也不一样。任何应对的措施都只是缓解危及的手段，都改变不了经济体本身的格局，不会让这个经济体的产业结构升级、技术能力提升。是否在危机过后还可以快速增长，就看他们能否解决好自身的根本问题了。&br&&br&我国的根本问题是什么，你知道么？
这个问题涉及两件事，危机恢复和经济增长。发生金融/经济危机后政府需要作出相应的应对措施，解决危机之后经济回到正轨后就是经济增长。两件事分别说。 次贷危机这种级别的金融危机需要一揽子政策以应对危机，包括QE的一系列货币政策和税收…
谢谢邀请。题主所说的就业与适龄人口比应该是Labor Force Participation Rate，他包括了所有就业与失业人口之和与总人口数之比。个人认为，之所以不用这个指标来作为QE的参照系，是因为：&br&&br&首先，劳动参与率相比失业率来说，并不能那么敏感地跟随经济形势而变动。一个经济的劳动参与率很大程度上是由人口的年龄分布来决定的，而那些适龄但又选择不工作的人口属于少数，他们对于劳动参与率变动的贡献有限。&br&&br&其次，即便是把这些适龄但选择不找工作的人口考虑进去的话，也会存在一个时滞问题。设想，当前经济情况变差，有一大部分人失业了，失业率因此上升，但由于那些失业的人依然想找工作就业，因此他们并没有影响劳动参与率。然后他们中的某些人在找工作很久以后依然无果，因此选择了放弃，于是他们便影响了劳动参与率，但是这离原发因素发生已经存在了时滞，而不像失业率，在失业发生的那一刻就已经能显现出来。&br&&br&为了佐证我的观点，请看下图——美国失业率（蓝色）与劳动参与率（红色）的月度变化量数据（数据来源：美国劳工统计局）：（随手画的，数轴和单位等没有妥善标注，请见谅）&br&&img src=&/ad48d88e385f978ebe664b_b.jpg& data-rawwidth=&776& data-rawheight=&565& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&776& data-original=&/ad48d88e385f978ebe664b_r.jpg&&&br&显然，在整个十年中，美国的劳动参与率的月度变化量（红色）呈现出在0附近上下游走的状态，但失业率的月度变化量则呈现出周期性的态势，这与当月的宏观数据息息相关。尤其在危机期间，失业率大幅上升，但劳动参与率却没有太大的变化。&br&&br&因此，基于QE是为了对当前经济运行状况进行即时的干预，美联储就需要尽量用敏感而直接的宏观数据来做出判断，基于此，失业率指标要好于劳动参与率指标。&br&&br&等待高手补充、指正。
谢谢邀请。题主所说的就业与适龄人口比应该是Labor Force Participation Rate，他包括了所有就业与失业人口之和与总人口数之比。个人认为，之所以不用这个指标来作为QE的参照系，是因为： 首先，劳动参与率相比失业率来说，并不能那么敏感地跟随经济形势而…
&p&药不对症而已。美国经济问题是债务危机引发经济萧条，怕的是流动性陷阱，因此用QE刺激经济算对症下药。日本经济低迷的核心原因，是劳动力市场和金融市场缺乏弹性，导致经济增长缺乏动力，而经济刺激根本解决不了经济结构性问题（最近劳动力市场好像更糟了）。欧洲更有问题了，不同国家劳动力市场和政府负债能力根本不一样，在统一货币下，货币政策要照顾工会强大，政府负债能力低的国家，因此货币不能充分贬值，这样的刺激对一些国家就是隔靴挠痒。&/p&&p&药一定要对症，想想四万亿后中国经济现在成啥样了（虽然原因有争论）。。。&/p&
药不对症而已。美国经济问题是债务危机引发经济萧条，怕的是流动性陷阱，因此用QE刺激经济算对症下药。日本经济低迷的核心原因，是劳动力市场和金融市场缺乏弹性，导致经济增长缺乏动力，而经济刺激根本解决不了经济结构性问题（最近劳动力市场好像更糟了）…
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