专家:今年最迫切解决抑制通胀 警惕资产价格泡沫_中国经济网DD国家经济门户
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&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&面对资产泡沫 我们应如何应对?
来源：无界新闻
作者：祁和忠
　　中心城市应立即加大调控力度，采取切实有效的措施，进行逆周期干预，防止泡沫的过快增长。
　　股灾之后，一线城市价格又出现暴涨，资产泡沫化的风险步步紧逼，正在考验市场各方的应对智慧。
　　无论股市抑或，慢牛、长牛是大多数人的美好愿望，事实却总是背道而驰。在经济周期向下的背景下，实体经济的投资回报率较低，难以吸纳超发的货币。大量资金如洪水般肆虐，加大了资产价格的波动。当过多的资金流入股市时，必然导致股价暴涨，但买最终还是为了卖掉它，暴跌是暴涨的必然结果。
　　从2015年年中的5178点，到如今的2700点附近，上证综指接近腰斩，仅历时8个多月。股市跌幅之所以如此惨烈，主要是因为此前的上涨缺乏基本面的支持。2014年12月，在上证综指处于如今的点位附近，市场上关于A股进入大牛市的声音越来越多时，就有知名人士指出，经济基本面并没有发生很大的变化，变化的是利率环境和市场的风险偏好，A股不具备大牛市的条件。
　　然而，在股市上涨趋势形成之后，资金、资金、场外配资资金等各路入市资金争相入市，令A 股走出了一波快速的疯牛。2015年上半年，在市场的急剧上升过程中，证监会的高级官员也在不同场合多次警示过风险，但因对违规资金缺乏实质性的监管措施，未能有效遏制股市的过快上涨。
　　直到2015年5月，在股市上升至5000点以上后，监管部门才开始清理配资，彼时，股市已经危如累卵。证监会姗姗来迟的监管行为，犹如压在骆驼背上的最后一棵稻草，顷刻间，各路资金竞相出逃，相互踩踏，引发股灾。面对流动性的消失，政府被迫救市，投入万亿资金，才化解危机。
　　如今，房地产市场也面临着与股市2015年年底相似的一幕。深圳、上海、北京等一线城市房地产价格的暴涨，导致众多有首次置业或二次改善置业需求的居民提前释放需求，恐慌性入市，不断推高房地产价格。
　　值得注意的是，一线城市的房地产热已在向二线城市传导。中国指数研究院最新发布的百城价格指数显示，中山、苏州2月份的环比涨幅分别为5.63%、5.56%，已超过深圳的5.41%。
　　2月29日傍晚，宣布降准，自3月1日起，普遍下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准，主要是为了对冲占款减少的影响，应对经济下行的压力。但多位专家担心，降准也会对房地产价格起到助涨作用。
　　在降低首付、契税等优惠政策的支持下，一二线房地产价格的上涨趋势已经形成，但三四线城市消化库存的效果还需要继续观察。在这种结构性的矛盾下，亟须各个地方政府在中央指导下，针对各地情况，采取适合本地的政策措施：中心城市应立即加大调控力度，采取切实有效的措施，进行逆周期干预，防止泡沫的过快增长；三四线城市则应以鼓励为主，切实落实各种优惠政策。
　　在中心城市房价的暴涨过程中，对于一些房产中介、开发商，以及其他机构参与投机性炒房，帮助购房者规避最低20%首付的行为，亟须从快从严查处。银行在放贷过程中，也需要加强审查，防止违规资金的炒房活动。
　　现在，房地产价格的上涨也许只相当于股市处于三千点的位置。市场上的炒房资金同样希望把价格迅速拉到五六千点，然后高位出货，实现暴利。但是，房价暴涨不符合广大居民的利益，并将威胁国家经济的基本稳定与安全。
　　房价的大起大落，其危害远超过股市，将成为宏观经济的难以承受之重。2015年的股灾，应成为目前房地产市场的镜鉴。
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责任编辑：雷玮
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数据来源：盈利宝基金研究中心，巨灵数据支持
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已有&0&条评论央行行长周小川:通胀资产泡沫等风险将显著上升
　　本报讯（记者高晨）昨天，央行公布了央行行长周小川在国际货币基金组织（IMF）研讨会上的讲话。周小川在会上提出，当前，中国金融体系仍面临着防范系统性风险的艰巨任务，通货膨胀、资产价格泡沫等风险将会显著上升，建立逆周期信贷调控机制是中国加强宏观审慎政策的
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工作重点。
　　周小川指出，当前我国经济结构不合理，存在发展不平衡、不协调、不可持续的深层次矛盾，国内信贷持续扩张动力仍然较强，跨境资本流动蕴含潜在风险，流动性过多、通货膨胀、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险将会显著上升，金融业资产质量和抗风险能力面临严峻考验。
　　周小川在讲话中还指出，近年来，信贷在全社会融资中占比很高，信贷波动与经济周期变化和系统性金融风险之间有很大关系，由此建立逆周期信贷调控机制是中国加强宏观审慎政策的工作重点。
　　他进一步指出，这要求人民银行从防范系统性风险的角度出发建立逆周期调控机制，增强宏观调控弹性;同时，加强系统重要性金融机构的监管，弥补监管真空和不足，防范和控制好潜在的系统性风险。
　　对于本次IMF会议的主题，他指出，宏观审慎政策在中国是一个相对较新的概念，为了避免各种歧义，或简单理解为资本要求、资本缓冲、流动性、杠杆率等，首先需要明确澄清其核心含义、框架结构和包含的具体政策要素。
　　他认为，总体来看，宏观审慎政策首先是逆周期政策；其次是应对羊群效应等市场失效现象，使整个金融市场更加稳健；第三是全球化下金融市场迅速发展、金融产品和交易日趋复杂，需要制定和实施更广泛的国际标准。
　　&&专家解读
　　通胀预期明显未来还会加息
　　高级研究员赵庆明认为，从周小川的讲话中我们可以看出央行强调逆周期调控，目前我国的经济应该说还处于复苏过程当中，中国有加强控制通胀、资产泡沫力度的倾向，但是具体政策如何要看实际执行情况和物价上涨情况以及经济增长情况。
　　首席经济学家连平指出，未来，通胀预期比较明显，经济增长也能够保持在不错的状态，而且不排除资产价格出现一定程度的上升。全球都处在量化宽松的货币政策环境下，流动性泛滥也给中国国内带来压力，因此，未来还会加息，至于什么时候加，节奏怎样掌控，都还要继续观察经济运行及物价上涨、通胀情况。
　　(责任编辑：乔瑞昕)
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美股评论：怎样从资产泡沫中获利？
导读：最新一期的美国《财智月刊》杂志于2011年8月中旬正式出刊，本期封面文章标题为&怎样从资产泡沫中获利&。本文介绍了黄金、石油、、小盘股以及债券等五种可能存在泡沫的资产，并讲解了应对资产泡沫的方法。 　　理查德-罗斯在著名的经济公司Auerbach Grayson上班，他的职务是全球技术策略师，用华尔街的行话说，他的工作就是对传统的交易模式进行分析，然后告诉客户，哪项投资好或者哪项投资不好。现在各种投资资产的价格都在不断飙升，罗斯认为它们的价格都偏高。其中有一种投资品格外吸引眼球，那就是白银。由于担心通货膨胀，白银的价格在不到一年的时间里上涨了170%，马上接近50美元每盎司，罗斯从业以来从未到达这样的高度。罗斯认为这是典型的资产泡沫，今年春天，罗斯发表了一份报告，表达他对白银价格的关注。　　罗斯报告发布后发生了两个值得注意的事情。第一个是报告发布的第二天，罗斯收到了一个读者的来信，标题是：理查德-罗斯是个蠢货；第二个是报告发布后的两个星期里，白银价格暴跌了30%。　　许多人以为，25岁以上的投资者都应该对资产泡沫有深刻的体会，即便他们是科技股泡沫破灭的幸存者，但他们也很可能在房地产泡沫破灭以及随后发生的经济危机中掉过几层皮。可事实证明，不管有多么痛苦的记忆，都阻止不了人们疯狂的购买其他资产，直至产生泡沫。至少用泡沫来形容那些比正常供需决定的价格高出很多的商品没有问题。让人不安的是，专家们表示现在泡沫形成的速度比以前快多了，著名投资公司GMO(管理着1080亿美元的资产)的首席投资策略师杰里米-格兰瑟姆说，当资产的价格远超过历史平均水平的时候，这种资产就出现了泡沫。一种资产可能30年才会出现上述情况，但过去十年里，泡沫出现的更加频繁，平均每隔三、四年就会出现一次，而且是很多资产同时出现泡沫。　　现在，很多股票都疑似出现了泡沫，不管是股市(现在比2009年最低点高出75%)还是债券(比过去要贵很多)或者是黄金(是2000年价格的六倍还多)。很多专家都对这些资产价格飙升给出了自己的解释：比如交易所基金(多种资产捆绑在一起进行交易，就像一只单个的股票)的出现，使得追逐利益的人更容易买卖当天的热门投资产品，例如菜鸟们现在买卖黄金和白银；不断更新的技术，也让投资者买卖资产的速度加快，使得资产价格更加震荡；房地产泡沫破灭后引发的金融危机，也产生了意想不到的副作用，投资者们为了寻找更加安全的资产，疯狂买入债券，结果使得债券的价格快速飙升，这让投资者无法抵抗美国主权信用等级降级的影响。　　事实证明，在一个资产泡沫破灭以前，人们无法预测一个泡沫是否存在。专家们很少对一种投资有相同的看法，一个分析师认为可能引发市场灾难的事件，另一个分析师可能会觉得很正常。现在公司的利润在提高，对商品的需求在反弹，这些都是股市和商品价格提高的原因。Hennion & Walsh(拥有20亿美元资产)的首席投资官凯文认为，各类资产的价值变动有周期性，所以即便出现暴跌的情况也属正常。同时现在还存在一种风险：资产抛售速度太快，因为资产泡沫在形成过程中是有利可图的。2010年初，传奇投资大师索罗斯表示黄金出现了泡沫，但是一年以后他才开始抛售黄金。　　当然，我们这里不是讨论那种资产现在有泡沫。在价格下跌前，把价值高估的商品卖出，是很好投资选择，另外了解当一种资产泡沫破灭以后，哪个行业会受益，也非常有意义。我们来选择五种疑似出现泡沫的资产详细说说。　　黄金　　在所有疑似出现泡沫的资产中，黄金是最可疑的一个。黄金的价格急速上升，从美元每盎司上涨到今天的1650美元每盎司，很多分析师指出，这是因为人们有一种错误的想法，就是在高通货膨胀和货币贬值时期，黄金可以保值。CIS投资公司(管理70亿美元资产)的首席投资官鲍勃-耶尔戈维奇说，客户们总是迫切的想知道如何投资黄金，这不是一个好现象。　　当然，并不是所有人都认为黄金价格过高，中国新兴的中产阶级正在成为黄金的最大消费群体，他们买黄金即是做首饰用，也是为了保值。尽管很多投资者和索罗斯的想法一样，认为黄金价格太高，但是他们仍然继续持有，作为抵御经济出现问题时的工具，尤其是现在通货膨胀不断攀升的时期。　　还有一些投资者认为，预防通货膨胀最好的方法就是抛掉所有的黄金，把资金转到其他波动较小的资产上去。比如购买股票：这种想法的思路是寻找这样公司的股票，当成本上升的时候，他们可以提高售价，把损失转嫁给客户。Frost Investment Advisor(拥有70亿美元资产)的投资组合经理特德-哈伯，购买了可口可乐公司和烟草巨头飞利浦莫里斯的股票；Columbia Management Investment Advisers(拥有3630亿美元资产)的投资组合经理购买了国债通胀保值债券，这种债券在发生通货膨胀时会升值。　　石油　　今年五月份时，石油价格已经达到了120美元一桶，这真让人难以置信，可是到了八月初，石油价格已经跌破了90美元。为什么石油的泡沫破裂的这么快？一句话就是投机。投机者预期中东尤其是利比亚发生的危机将影响到国际石油供给，因此他们把石油价格炒的很高，但这样被证明是错误的。事实上，过去几十年里石油价格大幅震荡早已司空见怪了，对冲基金、银行还有其他大的金融机构都通过期货合约，大量购买石油。结果当出现危机的时候，价格变化的幅度更大，速度更快。　　Cameron Hanover是一家给对冲基金提供能源市场投资指南的机构，它的董事长皮特-布特尔说，今年春天石油价格达到最高的时候，很多交易商卖出了石油期货，这样做非常明智。但是利用石油价格下跌，购买一些相关公司的股票，将是更好的选择。例如快递公司UPS，美国联合大陆航空公司，如果油价低于100美元的话，都将有不错的盈利。Thornburg International Value(拥有300亿美元的资产)已经购买了一家邮轮运营商的股票。投资组合经理罗尔夫-凯利说，在石油价格下跌的时候这样操作非常合算。　　长期以来，人们都认为投资大的综合性石油公司以及勘探企业非常稳妥。地球上的石油资源有限，更多的人开始增加使用石油，尤其是在新兴经济体。即便现在石油价格处于低点，但是排除通货膨胀因素后，仍比三十年前贵很多。　　农产品　　农产品的价格太高了么？问问周围的杂货店，答案是肯定的。去年末以来，牛肉、咖啡还有小麦的价格都显著上升了。农产区糟糕的天气是价格上升的一个因素，另外一个就是发展中世界不断增加的需求。投资者扩大了对农产品的购买，有的竟然都开始收购农田，爱荷华州的农地价格去年冬天到今年春天已经上涨了20%。然而人们都知道，今天价格的飙升可能引起明天价格的暴跌。由于受到高价格的刺激，美国今年种植的作物比任何时候都多，这将造成农产品过剩，近期农产区的好天气也加重了过剩的趋势。其实，今年夏天，当美国气温开始下降，而欧洲干旱的地方有更多的降雨时，小麦、大豆还有谷物的价格就开始下跌了。　　Hackett Financial Advisors的董事长肖恩-哈克特说，通常他公司的很多客户都利用类似交易所基金的一种工具来出售农产品。不过基金经理还会在股市上寻求机会，例如粮食价格下跌，将对泰森食品这样公司非常有利，他们依靠粮食饲养牲畜，然后加工出售。粮食越便宜，他们的生产成本就越低，这样就会产生更多的利润。CLS Investments,的Jergovic就说，他卖了部分其他资产，购买这类公司的股票，包括饮料公司、家庭用品生产商，他们将从糖或者纸张等商品价格下降中获益。　　债券　　一谈到泡沫，人们肯定会想到Miami condo，这支科技公司市值只有200万美元，而每股股价却有600美元。但是美林证券固定收益部主管杰夫-罗森伯格却有不同的看法，他认为债券市场现在的投资风险越来越大，而收益却越来越小。　　收益部分，这种情况已经持续了很长时间。许多种类的债券利率屡创新低，因为有太多资金希望获取正当的收益，企业债券发行人不必付出太高的利息，而美联储通过购买债券来支持经济，已经把国债利率打入谷底。自2008年以来，各方投资者共向债券市场注入6500亿美元的资金。这些资金把债券价格推得很高。　　至于高风险，如果经济开始复苏，通货膨胀会加速，决策者们将提高利率。标准普尔最近降低美国的主权信用等级表明，债权人已经对美国控制债务的能力表示了担忧。他们很可能要求提高债券的利率。如果这样那么人们现在拥有的债券就会贬值，债券价格会出现暴跌。不过对于寻找安全资产的投资者来说，有些债券的利率可以弥补这些风险，尤其是一些新兴经济体发行的债券。　　巴西为了控制通货膨胀率，把债券利率订的很高。扣除通货膨胀因素，美国投资者可以通过购买巴西政府债券获得5%到6%的收益。ING Investment Management的固定收益部经理麦克尔-玛塔说他把30%的资金用于购买新兴市场的债券，而五年前只有5%。可是这些债券的吸引力并不是秘密，去年投资者疯狂涌入新兴经济体的债券市场，人们担心会出现新一轮的泡沫。因此一些投资顾问建议购买短期债券，或者干脆不买债券。　　(7.96,-0.16,-1.97%)投资管理公司的首席执行官比尔-格罗斯三月份表示，国债的价格太高，从那时起国债价格已经有所下降，但是格罗斯仍坚持他的观点。　　小盘股　　安德鲁-贝克管理的基金专门投资小公司的股票。不过最近他警告自己的客户，相对于其他股票，这些小盘股的价值已经被高估了。　　小盘股的价格无法通过道琼斯或者标准普尔500指数反映出来，但是在很多投资者眼里，这些小公司的股票价格太高了。今年夏天拉瑟尔2500指数(专门衡量小盘股的指数)的市盈率已经达到了历史最高的29，而过去30年，小盘股的平均市盈率只有17。即便今年夏天大公司的股票普遍跳水，这些小盘股的价格与之相比仍然较高。　　这也许是历史的重演，经济扩张时期，小公司的表现普遍较好，这个时期利率较低，而小公司比大公司更加依赖借款。可当利率升高的时候，会给小公司造成致命的打击，很多分析师表示利率会在近期提高。贝克说，今后五到七年的时间里，大公司的股票将比小公司的表现更好。当然，不管经济形势怎么样，都会有小公司业绩良好。但是现在小盘股市盈率过高，而且预期收益不断下降，因此很多投资者把自己转移到大公司的股票上去。
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资产泡沫与通货膨胀的两难选择
　　国金证券首席经济学家金岩石和经济学家、北京科技大学教授赵晓在博鳌房地产论坛的VIP室里相遇。一番简略的客套后，金岩石对赵晓说，&我很认同你的观点。&
　　他们所认同的是，房价上涨的一个重要原因是由货币政策造成的。
　　近一年来，几乎在所有场所，只要被问到关于房价的问题，索罗斯的中国学生金岩石，都会绝不迟疑地说出，未来五年内房价将翻一番。如此劲爆的言论，刺激着每一个听众的神经,。他还勇敢预言，北京、上海的房价很可能会突破30万/平方米。
　　他说，房价上涨有必定的规律性，并不是他耸人听闻，人们总是会记着结论的后半句，而忘了条件。五年房价翻一番的时光节点，是从日算起。而翻看历史，过往五年的房价已经翻了不止一番。
　　上海最贵的豪宅超过单价19万元。2009年一位匿名买家以9100万元买下上海古北臻园一幢700多平方米的别墅。按其471.29平方米的地上面积盘算，成交单价到达19.3万元/平方米，是上海乃至内地房价之最。不仅仅是天价豪宅在逼近每平米30万的售价，普通住宅业也迎来了疯涨。&我说过京沪楼价在5年内至少再翻一番，没曾想一些楼盘的均价在5个月内就翻番了。&金岩石说。
　　房价上升和货币供给量的增加忽然提速几乎是同时产生的，这决不是偶然的偶合。金岩石指出，高额的货币发行驱动高额的政府投资，高额的政府投资驱动公民经济的高增加，目标是要化解高失业，在这种&四高&的经济增长模式背后，还暗藏着另外一&高&，即高房价。超额货币注进到银行系统后有三个重要流向：其一是流向制作业生产范畴，其二是流向花费品市场，其三是流向投资品市场。在制作业面临产能多余的市场环境中，逾额货币就会选择流入花费品和投资品两个市场，流进花费品市场会发生通货膨胀，流进投资品市场会催生资产泡沫，于是就呈现了一个宏观经济的两难选择：或者让少数人在资产泡沫的盛宴中分流逾额货币，或者是让多数人蒙受通货膨胀的要挟并担心失业下岗。
　　在逾额的货币增加下，不可能呈现既无通胀又无泡沫的选择。房价上涨、房地产泡沫化趋势已成必定。中国的房地产泡沫要在城市化基础停止的时候才会消散。他以为，在城市化的过程中，土地的稀缺和货币的发行必定带来一个成果，就是房价在未来若干年内安稳上升，连续上升，直到中国解脱了贫困从发展中国度变成发达国度,。
　　&弗里德曼说，政府必定带来通货膨胀，体现在经济生涯当中，我们正处在两大风险的经济周期波动之中，社会风险离我们越来越近，金融风险还很远。&
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