2016资产证券化市场知多少
来源：中债资信
　　2016年，我国资产证券化市场获得了蓬勃发展。作为监管发力、政策导向促进市场快速发展的关键时期，多个文件明确支持或提及资产证券化，表达了监管层对于大力发展资产证券化的明确态度。伴随一系列政策的落地实施，在国家监管部门、自律组织、市场各方的共同努力下，资产证券化产品发行渐入常态，存量规模放量增长，流动性提升，基础资产类型更加丰富，市场参与主体更加多样，产品结构设计更加完善。下文将主要从政策、发行、基础资产、产品定价及流动性四个维度介绍2016年我国资产证券化市场的运行情况。对以上维度的更详细阐述以及对产品交易结构、存续产品跟踪运行情况、市场参与主体的详细分析请见白皮书。一、政策梳理
　　1、国家层面
　　进一步明确资产证券化在服务工业增效升级、培育发展新消费重点领域等方面的市场发展方向，积极发挥资产证券化在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等方面的作用，提高金融服务实体经济效率。
　　2、市场层面
　　规范不良贷款、微小企业贷款、应收账款收益权以及资产支持票据等基础资产证券化信息披露行为，有效防范道德风险，拓宽基础资产类型，促进结构化融资市场健康发展。
　　二、市场发行情况
　　1、信贷资产支持证券
　　CLO发行42单，依旧占据主导地位，但金额占比从去年的76.75%下降至了今年的36.78%。以个人住房抵押贷款、个人汽车抵押贷款、个人消费类贷款、公积金贷款为基础资产的证券化产品占比可观，具有高分散性的个贷类证券化产品成为市场后起之秀。
　　2、资产支持专项计划
　　2016年，资产支持专项计划产品市场发展势头良好，发行规模和发行数量较去年更上一层楼。截至2016年末，资产支持专项计划产品的发行量与发行规模分别为385单和4，630.26亿元，分别是2015年发行数量与发行规模的1.93倍与2.38倍。
　　3、资产支持票据
　　截至2016年底，市场共发行资产支持票据32单，发行各档票据107只，累计发行规模395.77亿元。值得一提的是，2016年公开发行的5单资产支持票据产品在交易结构上均采用了特定目的信托的交易模式。
　　4、资产支持计划
　　截至2016年末，保险资产管理公司通过资产支持计划的形式，共发起设立了32单资产支持计划，总规模达到1，222亿元。2016年有6家金融机构共计设立7只资产支持计划，发行规模共计367亿元，加权平均期限为5.19年。
　　三、基础资产特征
　　1、信贷资产支持证券
　　（1） CLO
　　入池资产整体信用水平较好，有一定账龄，且剩余期限较短，资产笔数和贷款利率适中。
　　（2）Auto-ABS
　　入池基础资产笔数较多，且有一定账龄，剩余期限较短，加权平均利率一般较高。
　　（3）RMBS
　　基础资产笔数较多，集中度风险较低，基础资产有一定账龄，借款人违约成本较高，但剩余期限长，风险暴露期限较长，加权平均贷款利率一般，容易产生负利差风险。
　　（4）消费贷ABS
　　基础资产笔数较多，且有一定账龄，剩余期限较短，加权平均利率一般较高。
　　（5）公积金贷款支持证券
　　基础资产笔数多、剩余期限较长、抵押物质量好，但是利率较低。
　　（6）不良贷款证券化产品
　　基础资产类别涵盖对公不良贷款、信用卡不良贷款、住房不良贷款及小微不良贷款。不良资产证券化所有入池资产截至评估基准日均为不良类贷款，即商业银行贷款五级分类中的次级、可疑以及损失类贷款。综合已发行产品情况来看，次级类贷款占比高，资产的风险级数较低。
　　2、资产支持专项计划基础资产分析
　　基础资产种类分为债权类与收益权类，细分类型涌现出许多新面孔。基础资产种类由2015年的24种增加到了2016年的28种。在收益权类方面，2016新增了票据收益权、林权收益权、环保处理权、地下通信空间收益权等；在债权类方面，今年主要增加了保理融资债权、保单质押贷款、企业债权和委托贷款等。
　　（1）收益权类ABS
　　（2）债权类ABS
　　3、资产支持票据
　　2016年发行的资产支持票据基础资产的主要类型为债权类资产的应收账款以及应收租金。
　　4、资产支持计划
　　2016年资产支持计划涉及基础资产类型包括收益权、股权/债权、融资租赁租金等。
　　四、产品定价和流动性
　　1、一级市场发行定价
　　（1）银行间市场
　　2014年以来，债券市场整体收益率持续走低，资产证券化产品的发行利率也随之下行。同时，随着证券化产品不断被市场接受并逐渐成为机构关注的投资品种，资产证券化产品与其他可比债券产品的发行利差持续收窄。
　　（2）交易所市场
　　2、二级市场交易
　　目前资产支持证券二级市场交易规则基本完善，现券买卖及在银行间市场和交易所市场均可进行，但是交易量较小。自2015年下半年以来，市场交易活跃度有所增加，资产证券化产品交易量增长较快，参与交易的资产支持证券活跃券数量也逐步增加。交易清淡涉及证券化产品存量规模较小、投资者范围较小、“过手型”产品设计导致提前偿付风险等原因。以银行间市场交易为例：
　　（1）银行间市场
　　目前银行间债券市场资产支持证券交易量小，二级市场交易量高点出现在2016年4月，交割量463亿元，占存量资产支持证券的10.3%。
　　（2）银行间市场质押式回购
　　与现券交易量相比，银行间市场质押式回购交易量相对更为平稳，交易规模与占存量资产支持证券比例亦呈现同向变化。
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理财产品推荐电力央企的资产证券化在提速
目前，华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团资产证券化率分别为42%、56%、48%、57%、28%。12月6日，国电电力发布公告称，将以30.36 亿元的现金代价收购母公司(国电集团)旗下的开都河公司55%股权、阿克苏公司64.56%股权、青松矿业20%股权、宿迁热电51%股权、大武口电厂全部权益、大武口热电60%股权、乐清公司23%股权，以及朔州煤业100%股权。该收购是在公司于2010年收购国电集团在新疆、浙江、宁夏和江苏区域的部分资产后对这些地区剩余资产的收购。收购完成后，国电集团将不再直接持有江苏、新疆、浙江、宁夏区域的发电资产，区域发电资产全部注入国电电力。据了解，2014年7月份，控股股东国电集团承诺，继续将国电电力作为常规发电业务整合平台，逐步将火电及水电业务资产注入国电电力。国电集团将在发电业务资产满足资产注入条件后三年内，完成向国电电力注资的工作。目前，资产证券化是电力行业国企改革的主要方向。当前，五大发电集团的资产证券化水平并不高，而资产证券化是电力国企改革的主题。根据集团总资产和上市公司总资产水平测算，华能、大唐、华电、国电、国电投五大发电集团资产证券化率分别为42%、56%、48%、57%、28%。今年以来，电力央企的资产证券化在提速。今年10月底，国电投控股的上海电力对外披露了重大资产重组方案。其计划购买国电投的全资子公司国家电投江苏公司100%股权，同时发行股票募集配套资金。此前，今年1月份，国电投已将河南电力有限公司注入上市平台中国电力。民生证券研究报告指出，国企改革大潮中的资产注入将提供较大外延式成长空间，增厚电力公司业绩。对发电集团而言，将集团资产注入上市公司平台，提高集团资产证券化率，兑现之前所做承诺会是大概率事件。华电集团曾承诺，将华电国际确定为集团整合常规能源发电资产的最终整合平台和发展常规能源发电业务的核心企业;将旗下拥有的非上市常规能源发电资产，在符合条件时注入华电国际，并给予其常规能源发电项目开发、收购的优先选择权，以支持该公司持续、稳定发展。根据计划，公司将着力推进资产运营改革，以公司整体上市为方向，推动上市公司对集团资产的整合，最终让符合条件的资产全部进入上市公司平台。有电力行业券商分析师向《证券日报》记者表示，随着国企改革的推进，电力央企资产证券化正在逐步提速。(原标题：五大发电集团资产证券化有望提速)广东广播电台股市广播成立于1993年，是广东省唯一的股市专业，财富动力网是广东广播电视台股市广播FM 95.3官方网站,为证券投资者提供快捷、权威、简明、实用的股票市场金融资讯、内参、数据、策略服务。&（编辑：许伟雄）
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今年全国两会期间，农业供给侧改革成为最热门的话题之一。应当如...国资委敦促央企资产证券化 7万亿将进入资本市场
　　【导读】国资委敦促央企资产证券化，7万亿将进入资本市场。经济之声评论：央企资产证券化给市场带来的机遇大于挑战。
　　央广网北京6月5日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，资产证券化现在有望走向更深入。国务院国资委财务监督与考核评价局刚刚发布了《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，通知要求属下央企高效融通使用资金，盘活存量提高效能。方法之一是用好近期出台的兼并重组税收支持政策，推动相关子企业整合发展。尤其值得关注的是，国资委敦促下属央企要加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。从今年一季度的情况来看，央企的业绩不容乐观。今年一季度，央企营收下降7%，总利润下降9.9%。有国资委人士表示，“一季度央企收入和利润同比双下滑，全年稳增长形势严峻、任务艰巨。国资委敦促央企资产证券化，7万亿将进入资本市场”。这将对激发央企活力、对资本市场将带来什么影响？申万宏源证券研究所首席分析师桂浩明对此作出了深入的解读和分析。
　　桂浩明：包含两层含义。第一，积极运用资本市场，特别是提高资本市场在企业收购兼并重组方面的作用，让央企更多通过这样的过程来实现资产保值增值，扭转目前经济效益明显下滑的态势。第二，央企已成为资本市场一员，要进一步提高市值，便于市值管理，对尚未进入资本市场的企业，推动它们走上这条道路，提高资产证券化水平。总的来说，就是通过企业制度的建立，推动企业上市月股份制的方式来加快企业发展，让企业更多在资本市场当中保值增值。
　　国资委的具体要求是加大资本运作力度，推动资产证券化。桂浩明认为，这个要求一是让央企能够上市，促进资金加快发展，本身也能够在制度上得到估值。第二，上市公司可以通过申购兼并，把没有上市的资产装进去，提高整体竞争能力。
　　收购和IPO是两种手段，国资委还有一种手段是用好市值管理手段。
　　桂浩明：市值管理手段指的是，企业不仅要管自己的盈利和税收，也要管总市值，总市值代表企业价值，应通过各种方法维护市值的合理状态，既要管理市值，也要避免以市值管理为名操纵股价的不良行为。企业上市，但不管股价是不对的，企业领导需对公司股价承担一定责任。
　　桂浩明认为，市值管理最终能够实现体现在三方面，第一，能够促进企业平稳有序、可持续发展；第二，市值与企业实际能力相对应，在符合实际情况下提升企业融资、再融资能力；第三，通过市值管理，让投资者取得较好收益，造福股民。
　　国资委消息称，未来一段时间，已经上市的央企可能会迎来并购重组的热潮。对如何选择上市公司标的，桂浩明表示，首先是上市央企中资产不是很多的，需要借助IPO或已上市企业的资产；第二，上市央企中业绩不怎么样，甚至亏损的，通过收购兼并把优良资产装进去，提升评级效应；第三，以南车、北车案例来看，同行业竞争且业绩都不错，但一定程度上竞争会对企业发展造成某种损害，两个企业合并可提高整体发展水平和竞争力，这是央企改革的一条思路，本质是提高市值。无论市值管理，还是并购的可持续发展都有积极作用。
　　另外，国资委发消息称，主要针对央企。而对地方国企来说，是否会受影响？桂浩明认为，地方国企甚至发达地区的企业规模并不小，也应参照央企的整合思路做大做强，提高证券化率，更好地回报投资人。由于各地发展水平不一样，操作方法存在差异，对经济发达地区、政府机构、产业结构转型地区，改革任务会更繁重。
　　央企改革重组的力度更快，还是地方国企先行？针对这个问题，桂浩明认为，央企还是会更快一些 。
　　桂浩明：央企数量较少，一旦中央下了改革决心全力推动，速度势必会比较快。而地方企业总体规模不大，往往会看央企怎么做，然后再跟着做。所以改革、投资的重点首先是央企。
　　目前，央企改革的顶层设计尚未出炉。桂浩明表示，国资改革尚有不确定性，很多地方存在争议。虽然建立了新的企业制度，但有些央企并没有做好，或者说并未按照企业制度来做。怎样提高央企的资产证券化率是外在形势，本质是履行现有企业制度。
编辑：朱琪
关键词：央企;资产证券化
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央企资产证券化或加速 中国IPO领跑
来源：全景网&&&
作者：佚名&&&
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　　6月2日，国务院国资委财务监督与考核评价局对外发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，其中提到要求央企高效融通使用资金，盘活存量提高效能。
　　6月2日，国务院国资委财务监督与考核评价局对外发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，其中提到要求央企高效融通使用资金，盘活存量提高效能。
　　国资委要求央企深化内部资源重组，用好近期出台的兼并重组税收支持政策，推动相关子企业整合发展，提高业务协同和资源使用效率。并敦促央企加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。
　　中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军表示，资产证券化是对混合所有制的一项操作手段。由于央企体量较大，整体股权转让相对困难，而通过资产证券化将会使得资产的流动更加顺畅，进而推动混合所有制的实现。现在金融市场整体相对火爆，推动资产证券化将事半功倍。
　　国资委相关人士称，资产证券化是国企改革最好的路径之一，国资委也一直在敦促央企整体上市。有国资专家表示，此前国资委曾设定2015年央企资产证券化比率为80%的目标，若该目标实现的话，则尚有20%的央企资产待证券化，预计资产规模将达到7万亿。不过，目前国资委打算在多长时间内让央企资产证券化的比例提升到一个怎样的程度尚未有具体信息。
　　刘胜军认为，推行资产证券化，将会使得市场出现更多的证券供给，对市场将造成一定的压力。同时，资产证券化也将使得国企做出改变，如果国企在改革中收益的话，投资者也将随之获益。
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央企资金证券化知微（民生宏观固收国企改制系列报告）文／管清友民生证券副总裁、研究院院长执业证号：S2张瑜 民生证券研究院宏观固收主管执业证号： S5杨晓 民生证券研究院宏观固收组执业证号：S6报告摘要国企改制“1+N”系列文件陆续宣布，国有资金证券化成为新长2015年是国企改制规划设计阶段，年则是重点实施阶段，年则是完美开展等。混合所有制改革是国企改制的严重性突破口，资产证券化是最要的门道之一，本文梳理102家央企及其麾下上市平台，计算其成本证券化率，对102家央企资金证券化结构等展开了解析。根据我们的核算，央企资金证券化率为38%我们用成本证券化率（被基金证券化的工本/资产总和）来说明央企资金证券化程度。根据各店公布的数码进行统计核算，央企的工本证券化率为38%。截止2015年年底，102家央企中尚有17家央企并未上市平台，资产证券化率过80%的仅有2家央企，绝大多数央企的资本证券化率在40%以下。国资委口径为净资产的资本证券化率，本文口径是总资金证券化率，因此普遍低于国资委口径比率，既有数量不足得的因素，也有致力于呈现一个央企资金证券化的多维观察角度的目的，且总资金证券化率进一步直观易于比较。不同行业央企资金证券化程度差异大，信息技术行业最高约为62.4%从行业看，不同行业的央企的资本证券化程度存在较大区别，行业里面的歧异也较大。102家央企中，资产证券化水平高的行是信息技术（62.4%），其次是基建（58.2%）、地产建材（55.1%），资产证券化率低的三大行业分别是游览（12.1%）、农林（14.8%）、汽车（21.2%）。央企证券化可有规律可循？因素分析法根据核算，央企资金证券化率与总资金、净利润、平台个数等因素并无明显正相关。平台个数多证券化率也不一定高。央企资金证券化潜力较大的片方向：第一，资产证券化率平均较高的行中资产证券化率较低的商家，且行内证券化率差距度比大的，如信息技术、基建、石油化工和地产建材行业。第二，资产证券化率相对较低的行中资质较好、具备上市标准的商家，如旅游、农林和汽车行业。第三，资产证券化率排名靠后的企业集团与无被基金证券化的央企，如资产证券化水平低于10%的20余家央企，一旦落地增量较大。（涉及系统性稳定的赤子支柱行业不在讨论范围）。整体央企资金证券化进展主要要在策略和央企本身推动证券化的心愿，目前尚难有显著规则可循。风险提示：央企资金证券化率不达预期2015年是国企改制规划统筹等，年则是要实践阶段，年则是一揽子开展等。在国企改制的经过中，混合所有制改革是国企改制的基本点突破口，资产证券化是最根本的路子之一，国企资产证券化的运行平台是上市企业，通过股权多元化来放开资本渠道，优化资产配备，改善集团里治理结构，从而加强国有资产的效率。本文梳理102家央企及其属下上市平台，计算其资产证券化率，对102家央企资金证券化结构等开展了剖析，并表明未来具备资产证券化潜力的行当和供销社集团。一、央企资金证券化概述2016年来说，随着国企改制“1+N”系列制度配套设施不断完善，国企改革进入关键实施等，而央企资金证券化被当是国企改革最实惠的不二法门之一。2015年9月，国企改革指导意见明确提出“大力促进集体企业改制上市，创造条件实现集团完全上市”。2016年12月中央经济工作会议上提出“混合所有制改革是国企改革的重要
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