证券公司风险管理要求全面升级--《证券导刊》2014年09期
证券公司风险管理要求全面升级
【摘要】：正证券公司风险管理要求全面升级,2月25日中国证券业协会发布了《证券公司全面风险管理规范》、《证券公司流动性风险管理指引》,并于3月起实施。按《规范》要求,证券公司应当指定或者任命一名高级管理人员负责全面风险管理工作,即首席风险官,且首席风险官不得兼任或者分管与其职责相冲突的职务或者部门。此外,《指引》规范了流动性风险监管指标要求,流动性风险监管指标包括流动性覆盖率和净稳定资金率。协会要求证券公司的流动性覆盖
【关键词】：
【分类号】：F832.51【正文快照】：
证券公司风险管理荽求全面升级,2月25日中国证券业协会发布了《证券公司全面风脸管理规范》、 《证券公司流动性风险管理指引》, 并于3月起实施。 按mm要求,证券公司应当指定或者任命一名髙级管理人员负责全面风险管理工作,即首席岚险官,且首席风险官不得兼任或者分管
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京公网安备75号券商流动性覆盖率年内应达80%
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中国证券业协会25日发布《证券公司全面风险管理规范》及《证券公司流动性风险管理指引》，规定证券公司的流动性覆盖率和净稳定资金率应在今年12月31日前达到80%，在日前达到100%。
中国证券业协会25日发布《证券公司全面风险管理规范》及《证券公司流动性风险管理指引》，规定证券公司的流动性覆盖率和净稳定资金率应在今年12月31日前达到80%，在日前达到100%。其中，《证券公司全面风险管理规范》规定，证券公司应当建立健全与公司自身发展战略相适应的全面风险管理体系，制定并持续完善风险管理制度，明确风险管理的目标、原则、组织架构、授权体系、相关职责、基本程序等。规范自3月1日起施行。《证券公司流动性风险管理指引》则规定，证券公司的流动性覆盖率和净稳定资金率应在今年12月31日前达到80%，在日前达到100%。证券公司的流动性覆盖率应不低于100%，以确保证券公司具有充足的优质流动性资产，能够在规定的流动性压力情景下，通过变现这些资产满足未来至少30天的流动性需求。证券公司的净稳定资金率应不低于100%，以确保证券公司减少资金运用与资金来源的期限错配，增加长期稳定资金来源，满足各类表内外业务对稳定资金的需求。
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48小时点击排行证券公司风险偏好体系
国内外领先的金融机构已经在倡导由被动式风险管理向主动式风险管理的转变，全面评估自身的风险承受能力，并在自身风险承受能力范围内，选择、配置各类风险，规避、对冲无力承担的风险，实现风险与收益的均衡，确保经风险调整后的收益最大化。
在这一理念下，证券公司风险选择、承担职能将得到更多体现，如何通过风险选择，合理承担风险，获取最大化收益，将成为证券公司业务经营和风险管理工作的核心问题。
承担风险是证券公司经营活动的本质，没有风险，就没有回报。无论公司选择何种战略，每种选择都是预期回报和风险的结合。成功的风险管理工作并不是不惜一切代价避免所有风险，而是基于公司的战略目标，科学、一致的选择、管理风险，并不断降低风险的负面影响。因此，风险管理不是一个孤立的过程，而是作为战略设计和执行中不可分割的组成部分。
同时，由于内、外部资源的限制，任何一家金融机构都难以管理好所有的风险，但金融机构可以利用自身优势，培育自身风险管理的“比较优势”，选择自己具有管理优势的风险开展业务经营。
为了实现上述目标，国内外领先的金融机构普遍采用了风险偏好（Risk&Appetite）体系，风险偏好体系是风险管理的一项核心技术，是主动风险管理的重要方法。有效的风险偏好体系可通过评估公司的风险承受能力，进行风险预算，指导公司业务经营决策、资产配置和资本管理，强化流动性管理。
风险偏好体系包含了风险偏好、风险容忍度和风险限额三个组成部分，这三个组成部分相辅相成、缺一不可。
风险偏好是指金融机构为实现其战略目标，基于自身风险运营能力、风险管理能力以及风险承受能力，确定自己所能承担的风险类型和风险大小。
风险容忍度是指在公司经营目标实现的过程中针对既定风险水平出现的差异的可接受程度，风险容忍度通常表现为风险偏好指标的置信度区间。
风险限额是对风险偏好指标的进一步量化和细化，公司应在风险容忍度范围内，根据不同风险类别、业务单位、产品类型特征等，制定风险限额。
风险偏好体系贯穿于公司的战略和经营过程，表达了公司对于风险的承受能力和意愿。公司的风险偏好与公司的战略管理直接相关，公司在制定战略时，应考虑将战略的既定目标与公司的风险偏好结合起来，选择与公司的风险偏好相一致的战略。而在战略实施过程中，公司可通过现代风险量化技术，度量公司整体所承担的风险大小以及不同业务、产品的固有风险，通过衡量风险、收益和资本利用效率的关系，将有限的资源配置到效率最高的业务、产品上。同时，通过有效的风险偏好管理及落地实施，可将风险指标纳入绩效评估体系，鼓励各级管理人员在充分考虑收益、风险等各方面影响后，做出准确的经营决策。
目前，国内监管机构对证券公司的风险管理要求日趋严格，风险偏好、风险容忍度及风险限额的概念及其应用也在监管要求中逐步明确。中国证券业协会于2014年发布了《证券公司全面风险管理规范》（下称“规范”），对风险偏好及风险容忍度、风险限额等方面的建设及应用提供了相关指引，明确了相应规定。规范明确要求证券公司制定包括风险容忍度和风险限额等的风险指标体系，并通过情景分析、压力测试等方法计量风险、评估承受能力、指导资源配置。同时，规范强调了公司董事会、经营管理层等在风险偏好中的重要职能，公司的风险指标应当经公司董事会、经营层或其授权机构审批，并逐级分解至各部门和分支机构。
国内也有部分证券公司初步搭建了风险偏好框架，大部分公司通常设定业务规模、利润、亏损限额等风险偏好指标，作为公司风险管理的总体目标，然而，这些指标体系并不完善，未能充分反映公司风险管理的有效诉求。
风险偏好覆盖范围不全、指标不完善将导致公司无法使用统一的语言表述整体的风险偏好，使得风险偏好无法全面反映公司的经营风险，从而无法有效的为战略制定、经营计划实施以及资源分配提供指导，影响公司风险监控、风险处置的能力，并最终影响风险偏好体系作用的发挥。
完善的风险偏好体系应该能够满足公司各利益相关方（包括监管机构、股东、债权人、外部评级机构、管理层、员工等）诉求，全面覆盖公司业务及各类风险，通过设定定性及定量类的风险指标，对公司的风险偏好进行陈述。公司通过选择适当的风险指标，可将风险偏好通过量化的方式进行逐级分解，设定限额为日常业务经营活动建立决策依据。
通常来说，证券公司可从收益、资本、流动性、合规与操作等维度完善风险偏好框架，并在各维度下确立相应的指标。例如在收益维度确定股东权益回报率、资产收益率、盈利波动性等指标；在资本的维度确立净资本、经济资本等指标；在流动性维度确立优质流动资产覆盖率、净稳定资金率等指标；在合规、操作维度确立例如对损失达到特定金额和特定频率的风险事件持零容忍态度等定性指标，还可通过经济价值增加值（EVA）、经风险调整的资本收益率（RAROC）等将收益和资本联动考虑。（具体维度和指标的选取应依托于公司自身的相关利益方诉求以及公司现有的数据基础）。
其次，公司可考虑在风险偏好指标库中增加计量专项风险的低阶指标。在计算上述量化指标的基础上，运用相关指标，进行事前的授权和资源分配、事中的指标监控、事后的风险报告、风险处置等，有效的落实风险偏好体系。
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证券公司迈入全面风险管理时代
作者：联合资信
　　近期，中国证券业协会发布并实施了《证券公司全面风险管理规范》（以下简称《规范》）及《证券公司流动性风险管理指引》（以下简称《指引》），要求证券公司建立全面风险管理体系，设立首席风险官，安排专职人员、专门部门开展流动性、市场、信用、操作等风险的管理工作；针对流动性管理，新设流动性覆盖率和净稳定资金率等两项监管指标，要求证券公司按期达到指标要求。《规范》和《指引》的出台标志着证券公司风险管理要求迈上新的台阶，进入全面风险管理时代。
　　回顾证券公司的监管历程，经过3年的综合治理整顿，证券公司业务经营得到规范，证券公司的风险得到有效化解。2006年和2009年，分别出台了《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券公司分类监管规定》，标志着我国建立起以净资本为核心监管指标、对证券公司实施分类监管的监督管理机制。2008年和2013年，证监会分别发布和修订了《证券公司合规管理试行规定》和《证券公司内部控制指引》，督促证券公司建立和执行合规管理和动态风控等内控制度，改进加强信息技术管理，针对证券公司各项业务提出了具体的内控要求。
　　近年来，证券公司创新业务发展迅速，随着等信用交易类业务的较快发展，证券公司融资渠道得到拓宽，财务杠杆水平有所提高。此外，随着金融混业经营趋势的发展、资本市场的波动以及宏观经济增速的放缓，证券公司业务经营风险有所上升，证券公司的监管也面临更加复杂的形势。因此，《规范》和《指引》的出台表明证券公司监管进入新的阶段，符合证券公司业务发展的内在需求，有助于提升证券公司风险管理水平，防范流动性风险。
　　《规范》引入了全面风险管理理念，要求证券公司对经营中的流动性、市场、信用、操作等各类风险，进行识别、评估、监控及管理，建立包含管理制度、组织架构、信息技术系统、风险指标体系、人才队伍、风险应对机制以及风险管理文化等方面内容的全面风险管理体系。相比较于《证券公司内部控制指引》中按各业务条线对内控工作进行规定，《规范》按风险条线分类的风险管理具有更强的针对性，对风险的覆盖更加完整。《规范》要求证券公司制定包含风险容忍度和风险限额等的风险指标体系，通过风险价值、信用敞口、敏感性、压力测试等方法或模型来计量和评估市场风险、信用风险等可量化的风险类型，建立逐日盯市等机制，计算、动态监控关键风险指标。可见，《规范》对全面风险管理的指标体系、技术手段等进行了详细的规定，具有较强的指导意义。
　　得益于向巴塞尔协议的学习和借鉴，我国银行业较早地建立了全面风险管理框架和体系，风险管理实践水平提升较快。我国证券公司全面风险管理体系建设处于逐步完善阶段，监管部门和自律组织在发布《规范》的基础上，需结合行业发展阶段、业务模式特色、资产负债结构特点等方面不断完善风险管理体系建设，通过借鉴巴塞尔协议的理念、方法、指标等内容，细化各类风险的具体管理办法和操作细则。
　　《指引》除了对证券公司流动性风险管理目标、原则、架构、方法做了规定之外，还引入了流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两个流动性风险监管指标。上述两个指标来自巴塞尔协议Ⅲ关于流动性风险计量、标准和监测的国际框架，LCR指标基本含义是指证券公司30天内可随时变现的资产对30天内现金净流出缺口的覆盖程度需大于100%，NSFR指标基本含义是证券公司1年内长期稳定资金来源对1年内表内外业务所需资金的覆盖程度需大于100%。在近期发布的《商业银行流动性风险管理办法》（以下简称《办法》）中引入了LCR指标，但尚未引入NSFR指标（主要是由于巴塞尔协议Ⅲ还未对NSFR指标完全定稿），且设定了更长的LCR达标过渡期。《指引》对LCR和NSFR两个指标的计算方法设定相对简单，仅对一些纳入考虑的项目设定折算率，而《办法》中包含调整扣减项、取最大值以及可供选择的两种计算公式。由于证券公司行业整体财务杠杆水平较低，且持有的自有资产变现能力较强，因此正常情况下，证券公司均能较好的满足两个流动性监管指标。但从近期的业务发展趋势来看，证券公司通过发行融入资金支持融资融券、股票质押等信用交易类业务发展的做法变得普遍，证券公司的负债水平上升的同时，资产负债期限错配程度也在提高。此外，NSFR在计算所需稳定资金时对自有资金融出资金设定50%的较高折算率，这将给信用交易类业务占比高的证券公司的NSFR指标带来一定的压力。
　　总的看来，中国证券业协会发布的《规范》和《指引》对证券公司行业的风险管理意义重大，有助于证券公司在创新发展过程中控制风险底线，不断提高风险管理水平，长期来看对证券公司的健康发展和整体信用水平均有积极作用。
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类别：行业研究
与时俱进,净资本监管与流动性监管双管齐下&&&
过去对于证券公司的监管要求立足于制定以净资本为核心的风险控制指标来衡量证券公司的风险控制水平,但随着进来证券公司涉足资本中介服务活动日趋频繁,相关风险类型日趋复杂,单一的净资本要求无法全面衡量证券公司所面临的经营风险。因而,此次修订,通过风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率及净稳定资金率四个核心指标,构建更加合理、完备的风险控制体系,实现与银保监会的与时俱进。&&&
风险资本准备涵盖更多考核指标此次新增的风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和*100%,将证券公司的风险资本准备按照市场风险、信用风险、操作风险和特定风险等四类进行划分,与时俱进地纳入更多细化指标,而且相对于旧规来说,计算系数更加严格,对于鼓励证券公司降低投资风险有一定政策导向作用。&&&
净资本监管更加细化相比此前的监管要求,新监管标准下将净资本区分为核心净资本和附属净资本两类,计算公式分别为:核心净资本=净资产-资产项目的风险调整-或有负债的风险调整-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目;附属净资本=长期次级债×规定比例-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目。对比之前的净资本=净资产-金融产品投资的风险调整-应收项目的风险调整-其他流动资产项目的风险调整-长期资产的风险调整-或有负债的风险调整-/+中国证监会认定或核准的其他调整项目,最主要的区别在于证券公司持有的金融资产不再扣减净资本,但需按照规定计算风险资本准备,据此我们认为新规下的证券公司净资本相比以往将有所提升,而净资本实力的提升,对于与净资本实力挂钩的证券自营及两融业务将构成利好因素。&&&
新增流动性监管指标督促券商关注期限错配在新规中增加的净稳定资金比率(NFSR)=可用稳定资金/业务所需稳定资金>100%。该比率在银行业主要用于度量较长期限内可使用的稳定资金来源对其表内外资产业务发展的支持能力。为该比率设定最低监管标准,有助于推动证券公司使用稳定的资金来源支持其资产业务的发展,降低资产负债的期限错配,加强对表内外资产流动性风险的评估。而流动性覆盖率(LCR)=优质流动资产/未来30日现金流出量>100%。此举旨在确保证券公司在设定的严重流动性压力情景下,能够保持充足的、无变现障碍的优质流动性资产,并通过变现这些资产来满足未来30日的流动性需求,是对券商资产结构增加的约束条件。&&&
理论杠杆率上限提升,激发券商资产活力&&&
新监管要求中的六个监管指标中,涉及到杠杆率的指标包括:核心净资本/表内外总资产和净资产/负债两个指标。其中,对于净资产/负债不低于10%相较之前的不低于20%,门槛下降较为明显,理论杠杆率最高将由之前的6倍达到11倍,但实际情况中,很难达到上述比例。其中,核心净资本/表内外总资产不低于8%是制约杠杆倍率的主要因素。2015年底证券公司净资产为1.45万亿,净资本规模1.25万亿。而按照合理假设的核心净资本占总净资本的比例约为80%,如果按此计算行业核心净资本则为1万亿。根据2015年行业数据显示,证券行业2015年总资产为6.42万亿,扣除2.06万亿的客户交易结算资金余额,则表内资产余额为4.36万亿。而表外项目主要包括证券衍生产品、资产管理业务、转融通业务、对外担保等其他表外业务,约占表内业务资产的3%左右,加总计算的表内外总资产约为4.49万亿,计算行业的核心净资本充足率区间为22.27%,高于行业监管标准8%,行业杠杆倍率为8.37倍,高于之前旧规6倍的杠杆上限,因而我们认为其实际杠杆率应有望得到提升。&&&
综上所述,我们认为此次证券公司风控新规的修订有助于刺激证券公司尤其是中小券商通过提升负债驱动资产规模扩大,在一定程度上提升各项业务的增长空间。然而不容忽视的一点是,杠杆率的提升在增加业务规模的同时也将使证券公司的经营风险进一步提升,对于经营风格激进的中小券商来说,更需要关注自身资本结构,满足风控新规要求。&&&
投资建议&&&
根据证监会征求意见稿的发布背景和测算结果来看,证券公司的杠杆率虽然有所提升,但由于当前证券市场整体融资需求仍较为谨慎,加上资本流动性方面的监管约束,短期内对券商行业业绩提升有限。而从估值角度来看,降低资本监管要求后的券商行业短期估值有望得到提升,股价弹性较之前有所提高。在券商行业内部个股β值或将出现分化,中小上市券商相较大型券商而言,股价波动性进一步加剧。从行业长期发展角度来看,完善了风险监控体系之后的证券行业长期发展向好,在资产配置和财务规划方面的自由度更加开放灵活,有利于提升券商行业整体盈利能力及估值水平提升。&&&
风险提示&&&
资本市场改革政策不及预期
股票名称最新评级目标价研报
股票名称11年EPS12年EPS研报
股票关注度
股票名称关注度平均评级最新评级
行业关注度
行业名称关注度关注股票数买入评级数