四个问题看懂供给侧改革 将给中国股市带来什么
作者：唐莹莹
　　最近，“供给侧改革”成了中国最火热的经济关键词之一：这个看上去即“高大上”又“学术范儿”的经济学名词在各种会议上被国家领导人多次提及。
　　那么，“供给侧改革”究竟是什么？又将为经济、为中国股市带来什么变化？
　　什么是“供给侧改革”
　　按照“学术范儿”的解释，供给侧改革的理论源自于经济学界的供给学派。
　　(,)首席宏观经济学家姜超给出了一个对比：供给学派与主义相对立。凯恩斯主义认为经济低迷是因为有效需求不足，政策重心应放在刺激总需求上。
　　而供给学派认为，生产的增长决定于劳动力、资本等生产要素的供给和有效利用，因此宏观调控的重点应该是刺激生产。
　　从实践看，姜超指出，减税和减少政府干预是供给侧改革的典型做法。
　　从政策来看，此前中国主要采取对“需求侧”的管理政策，即拉动投资、消费、出口这“三驾马车”来推进经济增长。而与此相对应，对“供给侧”的管理更多是通过优化发展环境释放红利。
　　按照中国人民大学发展与战略研究员执行院长的解释，供给侧的结构调整政策在存量调整方面表现为贸易品行业必须进行深度的去库存和去产能；在增量调整方面体现为供给短缺贸易品部门进行大幅度的增加投资和供给，表现为各类服务供给的提升和战略性的培育。
　　通俗来说，就是对“供给过剩”的行业产业去库存、对于“供给短缺”的行业产业扩大有效供给，扩大需求，包括减产能、减税减费、化解库存、加快企业技术升级、满足多样化消费等等。
　　“供给侧改革”怎么火起来了
　　目前，中国面临着产能过剩、楼市库存和债务高企三大风险，此外，还有兴新产业供给不足、消费动力不够、经济结构不合理等问题，因此“供给侧改革”迫在眉睫。
　　“供给侧改革”第一次被外界注意到，是在11月10日的中央财经领导小组第十一次会议上。习近平总书记提出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。
　　此后的国务院常务会议、APEC会议、“十三五”《规划纲要》编制工作会议上，“供给侧改革”屡被提及。
　　事实上，“十三五”规划建议中已经提及“创造新供给”：培育发展(,)，优化劳动力、资本、土地、技术、管理等要素配置，激发创业活力，推动创业、万众创新，释放新需求，创造新供给，推动新技术、新产业、新业态蓬勃发展。
　　中央财经领导小组办公室副主任此前表示，“十三五”规划建议通篇体现了更加注重供给侧的结构性改革思想。而经济结构性改革是一项长期性的任务，在工作方针上要坚持“持久战”，在战术上要打好“歼灭战”，而且必须马上行动起来，并且要调动各方面的积极性。
　　当然，培育新供给新动力并非把宏观调控从需求侧全面转向供给侧。国务院发展研究中心资源与环境副所长认为，在激活需求的同时，也要创新供给。“供给和需求是一个硬币的两面，二者缺一不可，而且要对称平衡才能维持经济的平稳健康发展。”
　　“供给侧改革”改什么
　　国务院发展研究中心原副主任日前在接受媒体采访时表示，“供给侧改革”应重点解决以下五个问题：
　　第一，在减产能方面切实加大力度；
　　第二，要进一步放宽准入，加快行政性垄断行业改革；
　　第三，加快城乡之间土地、资金、人员等要素的流动，实现合理化配置；
　　第四，加快培育有利于创新的环境；
　　第五，进一步加快产业的转型升级。
　　刘世锦认为，“企业可盈利”应该是经济转型的核心指标，也应是供给侧结构性改革的重要目标。
　　杨伟民则提出要打好四个“歼灭战”：一是化解过剩产能；二是开展降低实体经济企业成本行动；三是化解房地产库存，促进房地产持续发展；四是防范化解金融风险。
　　改革目标中，对于“减税”的呼声很高。
　　11月9日，李克强总理在经济形势专家企业负责人座谈会上就曾强调，要用好积极财政政策空间，合理加大减税力度，帮助企业渡难关、调结构、增后劲。
　　中国社科院学部委员、财经战略研究院院长认为，经济继续低迷，决定了未来一个周期将以扩张性的经济政策为主。而不管是从发展的角度讲，还是从改革的角度讲，本轮调整都存在着大量的减税空间。
　　据新华社报道，2012年实施的营改增改革措施，到今年上半年已累计减税4848亿元；截至今年5月，本届政府已经在中央层面取消、停征、减免420项行政事业性收费和政府性基金，每年减轻企业和个人负担近千亿元。
　　中南财经政法大学教授认为，应当尽可能地减少企业税收负担，让企业充分利用生产要素不断创造财富，以涵养税源，确保经济稳定增长。
　　怎么影响中国股市
　　11月25日，两大券商和(,)同日召开2016年策略会，话题也都离不开“供给侧改革”。
　　国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，中国的出路取决于供给侧改革。
　　“从对整个中国改革的进程观察来看，我们将从改革方案讨论准备期进入落地试点期，未来我们处在这样一个的阶段转化。后面大家可以期待，国企混改试点、以及其他改革的试点推进，这个符合中国过去渐进式改革的基本思路。”任泽平说。
　　而改革从方案的讨论期进入落地的攻坚期或将重新唤醒投资者的风险偏好，这也是未来市场发生风格切换需要具备的两个条件之一。在任泽平看来，另一个条件是要有增量资金的入市。
　　申万宏源首席宏观分析师则称，中国目前面临的状态是，次贷危机打破了旧的国际经济均衡，虽然中国从需求管理中避免了经济的硬着陆和社会问题的产生，但目前需求管理的边际效应在递减，开始显示出它的不足之处。
　　李慧勇指出，在这样的背景下，供给侧管理是非常必要的。基于此，李慧勇认为，在2017年之后，中国经济有望结束十年的去产能之旅，步入一个新的周期。
　　此外，(,)首席经济学家徐高日前也在报告中称，供给侧改革培育长期增长动力。
　　对于资本市场，徐高认为中期股市走势趋于乐观，因为经济回落趋缓与结构性繁荣持续、人民币国际化的加速推进打消资本外流恶化预期、金融市场发展的战略意义空前和制度变革预期，以及供给侧改革的提法和结构性减税的预期。
　　徐高推荐的行业包括：代表产业升级方向的高端制造领域（3D打印、汽车、高铁、(,)等）；消费型绩优股（白酒、家电、医药、传媒、、轻工制造等）；短期相对明显的主题性机会（碳交易、国家安全、迪士尼、、能源等）。
（责任编辑：HF056）
11/26 09:5811/26 16:4011/26 15:0511/26 11:24
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供给侧改革战火重燃对水泥会有什么影响
更新日期: 日
来源: 长江证券
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摘要：水泥供给侧改革预期会升温，取消325、阶梯电价政策落实等，但实际推进速度不能太乐观。供给侧改革从纵向看，2017年水泥大概率会比2016有推进；但横向比较，政策推动力度上，水泥难比煤炭、钢铁，毕竟水泥不是矛盾的聚焦点；环保限产的实际影响上，水泥难比诸如化工类小行业。
& & 近期环保端对钢铁政策不断加强，从江苏小钢厂拆炉，问责河北违规行为，到要求唐山独立轧钢厂全部停产，再到实行更严差别电价和阶梯电价，煤炭之后，供给侧改革之火燃向钢铁，是否会影响到水泥？我们观点如下：
& & 当前行政推动供给侧改革对行业影响如何？水泥供给侧改革预期会升温，取消325、阶梯电价政策落实等，但实际推进速度不能太乐观。供给侧改革从纵向看，2017年水泥大概率会比2016有推进；但横向比较，政策推动力度上，水泥难比煤炭、钢铁，毕竟水泥不是矛盾的聚焦点；环保限产的实际影响上，水泥难比诸如化工类小行业。
& & 水泥目前真的在去产能吗？目前水泥并没有真正意义供给侧改革。2016年行业供给端最重要变化不是去产能，而是协同去产量，使得企业在产能过剩+需求稳定背景下获取较高收益，从而掩盖了产能过剩这一核心矛盾，只是将其阶段性掩饰而非化解。错峰执行情况看，大企业配合力度更高（同时也意味着牺牲更多），民营企业逐利性更强，监管来讲难度也较大。
& & 去产能紧迫性怎么体现？去产量在市场皆大欢喜背后是落后产能搭便车，如果行业没有在未来2-3年需求平稳期真正去产能，那么随着需求趋势下行，具备规模优势但不具备显著成本优势国资大企业将再次面临窘境。
& & 2017年：基本面弹性如何？2016年价格大幅上涨并非只是需求作用，毕竟需求增长3%不到，诸如华北市场下半年上涨主因供给主动收缩及行政限产，这些非市场化因素在抬升2016基数同时也会减弱2017弹性。
& & 需要关注哪些区域？建议关注供、需、竞争格局三维度改善且基数低的区域，如京津冀、西南。考虑到京津冀目前预期已相对充分，我们更建议关注预期和估值均较低的潜在西南标的：华新水泥。比较上看，从确定性角度排序，冀东&华新&海螺；弹性排序，华新&冀东&海螺；如果出现实际性去产能，那么首选资产质量最好的海螺。此外，短期由于供给侧改革的升温，预计股价不再有此前判断的显著回调，风险时点后延至节后复工时段，考虑到企业的逐利性，我们不认为小企业会严格遵守限产协定，从而带动价格在开春超预期上涨。相反，随着一致预期的逐步形成，我们担心小企业反而会提前复产，若需求未能及时释放，可能带来更好投资时点。
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如本网转载稿涉及版权等问题，请作者在两周内尽快来电或来函联系。　　结论或者投资建议：　　我们用样本产能与最大产能的比值来度量产能利用率，19个行业产能利用率显示行业供需格局呈现分化。国际上一般用产能利用率反映产能过剩的情况。产能利用率测算对于宏观资源配置状况的判断，供给侧改革效果的评估，以及未来行业投资机会的把握均具有重要意义。鉴于行业的差别和统计可得性的考虑，对产能利用率的度量我们不用技术上的设备利用率，也不用经济学意义上包络曲线下的生产能力。一个行业最大的产能不一定是100%，也不是80%，而因该是该行业历史上达到的最大产能。因而行业的产能利用率应该用每一个产能样本与最大产能的比值表示。19个行业产能利用率数据显示：未来3年，产能过剩行业主要是采矿、金融、制造业和零售批发。而农林牧、餐饮、信息技术、等行业会出现产能不足的情形；建筑行业、科技服务及勘探业或基本实现产能出清。　　原因和逻辑：　　上游行业产能出清速度取决于供给侧改革程度，国际矿业产能过剩大环境下未来3年国内采矿业实现出清难度较大。年初以来煤炭价格低位上行，库存整体走低中间有波动，煤炭供给侧改革效果初现。采矿业产能利用率从2004年的80.57%到2014年的77.99%，中间2008年产能利用率达到最大，之后开始回落，表明采矿业明显受四万亿影响出现产能过剩。2016年-2018年三年采矿业产能利用率预测值为76.65%、75.85%和75.62%，基本处于过剩边缘。一方面国内需求并未大幅度好转。另一方面，矿石产业受国际影响较大，国际矿业产能过剩的大环境下，未来三年国内采矿业实现出清难度较大。　　受和农业工人产业化的影响，未来3年农牧产能仍将不足。年期间，农业的产能利用率波动较大，大部分时间出现产能不足的情形。年3年产能利用率分别为97.07%、97.05%和96.65%，表明未来3年产能仍然处于不足。主要原因在于到2020年我国仍处于农业现代化持续推进时期，经营及农业技术升级导致技术与生产的衔接需要时间适应和调整。与此同时，由于经济转性导致农业工人产业化，农业人口向工业和服务业转移，导致就业人口大幅减少。　　制造业产能过剩仍将持续，生活类公共服务类未来产能将不足。年期间，我国制造业产能利用率呈现出过剩状态。年3年我国制造业的产能利用率为75.51%、74.4%、73.3%，表明未来三年我国制造业仍持续产能过剩。与制造业及生产生活密切相关的电力、燃气及水的供应和生产年之间波动较大，年之间由于4万亿危机援助方案导致产能暴增。年3年该行业产能利用率分别为87.42%、87.73%和88.03%，基本处于产能不足的状态。未来随着人口增加及的推进，生活类公共服务需求将会出现扩张。　　受工业产能的影响，下游生产性服务业未来将出现分化。年之间，我国房地产产能利用率呈现出M型。预计未来年，房地产市场产能利用率将保持在77.69%，77.10%，76.5%的状态，房地产服务市场基本出清。按照房地产相关服务业产能利用率加速的趋势，2018年以后我国房地产服务业将走向过剩。我国的商贸和租赁服务业2015年之前大致处于产能不足的情形，未来三年将基本走入供需平衡状态，产能利用率三年预计分别为84.59%、83.91%、83.23%，处于产能高位平衡区间。
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> []供给侧改革福建怎么改？听福建智库学者们怎么说！
供给侧改革福建怎么改？听福建智库学者们怎么说！
福建省社科院副院长
福建省社科院副院长李鸿阶认为，&供给侧改革&简单来说就是做好减法和加法，减法在于去杠杆，去产能，去库存。而加法，则是补齐福建发展的短版，优化产业，提升第三产业和新兴产业。
民盟盟员、咨询专家
民盟盟员、咨询专家谢福光提到，日本企业有一种精致文化，所以它的产品吸引国人争相购买，他认为，素有海洋文化影响的福建闽商应该学习这种精致的精神，加强员工的培养，人的因素做好了，企业的文化自然也能跟上。
谢福光指出：就我们福建的实际而言，在对供给侧的劳动力、土地、资本、创新四大要素重视的同时，需要更加关注企业和企业家精神培植，造就一大批具有创新精神的优秀企业家，使得劳动力、土地、资本、技术等生产要素得到最佳配置，摒弃模仿生产之路，开发新的有个性的产品，创造需要。
闽商企业家精神的传承和发扬光大，需要重视闽商文化的发掘与保护，同时在教育加大传承力度，此外，政府和社会各界需要共同努力，营造个性能够得到充分发挥自由创业创新环境。最后，就我们福建而言，需要更加重视有个性的中小企业发展，鼓励企业做强，而不是做大，促进中小企业向精致化和差异化发展。
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