神奇的新三板：挂牌公司股价半年最高涨1077倍
&&& 【封面故事】神奇的新三板
　　挂牌公司数量：一年半内增加7倍，未来2年内或将达到1万家
　　挂牌公司类型：主板上“从未有过的公司”
　　挂牌公司股价：半年内最高涨幅1077倍；10倍以上有20家
　　挂牌公司：大多数盈利，第一位近8亿
　　《中国经济周刊》 记者 刘永刚|北京报道
　　今年上半年，牛气冲天的A股让人叹为观止。6月7日，上证综指在日之后，时隔七年半后重回5000点。沪深两市成交量屡屡突破两万亿元。然而享受资本盛宴的不只是A股。在我国多层次资本市场快速发展的今天，另一个向未上市企业提供融资服务的场外资本市场同样迎来资本“淘金热”，涨幅甚至超过A股。这就是扩容刚刚一年半的（即全国中小企业股份转让系统）。
　　截至6月10日，发布仅半年的三板做市指数累计上涨80.17%；三板成指累计上涨75.28%。这均高于同期的上证综指57.85%的涨幅。今年初至6月10日，在2547家新三板挂牌公司中，股价涨幅最高的高达1077倍，股价涨幅在10倍以上的公司多达20家。
　　火爆的，吸引了无法登陆A股的中小企业前来融资“掘金”。一位新三板挂牌企业负责人甚至告诉《中国经济周刊》记者，如此好的融资行情，公司都不愿意再转板了。
　　股价不设涨跌幅限制、融资方式更灵活、挂牌企业类型多样，激进的投机客抱着一夜暴富的“憧憬”接踵而来……面对完全不一样的新三板，有人担心这样的市场能承担帮助中小企业融资、服务实体经济的重任吗？与此同时，不少业内人士却乐观预测，新三板很可能将改变历史。
　　挂牌公司数量：一年半内增加7倍，未来2年内或将达到1万家
　　位于北京市西城区金融大街丁26号的大厦，是一栋从富凯大厦（中国办公地点）步行往南走200米即到的写字楼。这里就是新三板运营管理机构――全国中小企业股份转让系统有限责任公司的办公场所。
　　日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》, 新三板全国扩容政策正式出台。境内符合条件的股份公司均可通过主办申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。2014年1月，全国中小企业股转系统正式揭牌运营，当月24日，新三板扩容后的首批266家企业挂牌亮相。
　　在此之前，新三板共有355家公司挂牌交易。266家公司上市后，新三板挂牌公司猛增至621家。其中既有亏损的初创企业，也有年盈利超过亿元的湘财证券，充分体现出新三板兼收并蓄的特点。
　　此后，新三板掀起了挂牌热潮。根据全国中小企业股转系统统计显示，到日，新三板挂牌公司已经达到1572家。
　　截至本文截稿日期，即日，新三板挂牌公司数量为2547家，是2014年1月新三板开始扩容时的7倍；总股本为1186.17亿股。新三板挂牌公司已经覆盖19类行业，31个省、自治区、直辖市。截至今年5月底，新三板整体总市值12500.86亿元，市盈率为52.31倍。
　　鼎尖投资合伙人杨峰认为，新三板承载着解决中小企业融资问题的任务，未来还有竞价交易、市场分层、放宽投资者准入等新政策值得期待，未来注册制的推出也将给资本市场生态带来重大变革，预计新三板市场仍将是未来数年资本市场上的亮点。
　　(,)指出，新三板的高速扩容，能支持更多中小企业的生存和发展，“预计未来三年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到2017年末达到家” 。
　　挂牌公司类型：主板上“从未有过的公司”
　　更令外界惊奇的是，数量增加的同时，新三板的不少公司的业务在主板市场“闻所未闻”。
　　以金融行业为例。既有属于传统券商行业的湘财证券、，也有界鼎鼎大名的九鼎投资，更有主板市场上没有的品种――如经营小贷业务的鑫庄农贷，农信社琼中农信，经营担保业务的均信担保等。
　　涉及实体经济的公司更是百花齐放。既有从事高端科技的工业(,)公司伯朗特、移动物联专家楼兰股份、手游提供商杨迅科技等涉足高端科技的公司，也有贴近生活的做豆腐乳的朱老六、卖泡椒凤爪的有友食品，还有明星旗下的云南文化等。
　　根据安信证券统计，截至2015年5月底，新三板挂牌公司中，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业、科学研究和技术服务业挂牌公司家数占比最高，四个行业合计占比86.20%。另外，金融业虽只有12家挂牌公司，家数占比0.76%，但其总股本达到106.44亿股，占比为16.17%。
　　截至5月30日，国内新三板上市公司有1367家来自电子和计算机领域，占新三板企业总数量的64.2%。这一特点信息技术与信息服务有望成为中国未来经济发展的新引擎。
　　清科显示，新三板上市公司的成立日期主要集中在2003年到2006年。从地域来看，新三板企业整体地区分布主要集中在北京、江苏、广东、上海和江苏等地区；新近年份上市的倾向于江苏、广东和北京等地区。
　　此外，随着九鼎投资和中科招商在新三板的挂牌，新三板也越发受到VC和PE的关注。启迪、达晨、深圳等私募基金也都早已在新三板中布局。
　　清科研究分析师黄震明认为，新三板已经成为创新概念、创新行业的代名词，甚至是中国未来发展的代名词。2015年一季度新三板的挂牌量也已经超过2012年和2013年之和。业内人士预计，2015年整体挂牌节奏将会和2014年相当，甚至超过2000家。
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　　挂牌公司股价：半年内最高涨幅1077倍；10倍以上有20家
　　在外界看来，一个成熟的市场不但需要众多优秀公司的加盟，还需要实现便捷的交易功能和融资功能。
　　没有IPO（即发行），新三板募资方式主要是公司挂牌后向投资者定向增发股份、股份公开转让、发行优先股等方式。全国中小企业股转系统数据显示，截至2015年5月底，新三板挂牌公司累计完成发行482次，发行股票48.73亿股，募集资金221.84亿元。
　　同时，与A股交易制度不同，新三板交易制度分为协议转让和做市商制度。协议转让是由买卖双方在场外自由对接达成协议后，再通过报价系统成交。而做市商制度是由券商不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。
　　在做市交易的公司中，平原非标自今年年初至今的股价涨幅最高，达1077倍，股价涨幅在10倍以上的公司多达20家。有涨就有跌。自今年年初至今的股价下跌的公司共计44家，股价“腰斩”（跌幅在50%以上）的公司有7家，跌幅最大的公司为博安通，下跌77.2%。
　　全国中小企业股转系统数据显示，月，新三板合计交易量95.23亿股，交易额为884.81亿元。而在2014年，新三板挂牌公司总成交量仅为22.82亿股，成交额130.36亿元。今年前5个月的成交情况显著好于去年。
　　挂牌公司业绩：八成以上盈利，第一位湘财证券净利近8亿
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　　尽管新三板对挂牌企业的盈利没有硬性要求，但实际情况却是，不少挂牌企业的业绩都十分亮眼，即便与已上市公司相比，其盈利能力也不遑多让。
　　截至4月30日，新三板大规模挂牌后第一次全部披露完毕。整体成绩单相当靓丽，2318家公司总营收3184.57亿元，这其中大多数盈利，盈利企业1988家，占比84.8%。湘财证券以净利润79851.05万元名列新三板业绩最佳公司、南菱汽车以营收50亿元排名营收最高。
　　新三板盈利的1988家企业中，盈利超过5000万元的仅有68家，占比3%；净利润在1000万到5000万元的占31%；500万到1000万元的占20%、小于500万元的占46%，表明新三板企业多处在成长阶段。
　　排名业绩前三名的挂牌公司分别是：湘财证券，净利润79851.05万元，净利润同比增长率达到512.54%；成大生物以44249.61万元位居第二，中科招商以2000万元之差位列第三。常年位列日交易额榜单第一的九鼎投资净利润36382.81万元，同比增长率达到848.23%，也是净利润前十榜单中同比增长率最高的。
　　此外，垦丰种业、圣泉集团、新产业、合全药业、鑫融基、中科软分列业绩排名前第5到10位。
　　中搜网络以1.29亿元的亏损拿到最“败家”公司称号，也是亏损前十的榜单内唯一一家做市企业。超过1亿元亏损的，还有现代农装、九洲光电。营收排名最高的南菱汽车，营业收入50亿元，第二名银丰棉花44.38亿元，第三名海源达39.85亿元。
（责任编辑：HN025）
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　　[中国基金网18日讯]估值高过“神创板” 部分新三板公司坐地起价
　　就是在热得发烫的背后，新三板中很多你没有注意的问题，或许已悄然到来――部分公司估值高过“神创板”；有的企业家甚至想快速套现；由于没有锁定期，一些投机客低价参与定增后即转手卖掉……
　　创业板已经变成“神创板”，新三板的风潮同样炙热。
　　就是在热得发烫的背后，新三板中很多你没有注意的问题，或许已悄然到来――部分公司估值高过“神创板”；有的企业家甚至想快速套现；由于没有锁定期，一些投机客低价参与定增后即转手卖掉……《每日经济新闻》理财部记者在经过深入调查后，为你一一揭开这些现象背后的真相
　　“我们直接参与的做市项目几乎没有，都太高了，怎么敢呢？”一位参与新三板的机构人士这样跟《每日经济新闻》记者表示。自从新三板做市制度推出以来，短时间内被推高的估值有目共睹，在这样一个大浪淘沙的市场，未来能真正成为金子的个股少之又少，那么，这种高估值的存在是否真的合理呢？
　　在高估值让专业投资者都望而却步的同时，记者了解到，新三板企业家的心态已有微妙变化：不仅在定价上商量余地更少，有的甚至希望凭借这股东风尽早套现。
　　好企业才有高估值
　　今年以来，新三板挂牌企业数量猛增，仅2015年1月~4月的挂牌量便已超过了2012年和2013年之和，甚至出现买壳的现象。截至今年4月底，新三板总挂牌数已达到2343家，总市值达到1.12万亿元。倘若按照今年以来每个月近200家的挂牌速度，新三板的数量到年底可能会攀升至4000家。
　　值得关注的是，持续涌入的资金，在短时间内把估值推得很高，现在很多新三板挂牌公司的估值已超过了创业板、中小板估值。即使在经过了4月份的一轮调整后，截至4月末，新三板企业的平均市盈率仍然为60.90倍。
　　东安新三板1号投资经理林祯景认为；“新三板的高估值可以归结为以下两个原因：一方面，一些概念题材的挂牌企业估值居高不下；另一方面，因为新三板市场流动性仍有待提高，存在供求失衡的问题，一些企业估值在大量资金涌入的情况下被迅速拉高。部分企业的高估值确实存在泡沫，但对于新三板市场来讲仍处于理性发展阶段。”
　　呈瑞投资新三板投资经理杨类禹则表示，“高估值其实某种程度上体现的是新三板流动性改善，接下来就算再有波调整，但你会发现好东西还是贵的，且会持续贵下去。现在确实有些个股估值偏高，我们也觉得没法投，所以我们尽量把投资往前移，去投一些拟挂牌的、商业模式很清晰的企业。”
　　事实上，在持续火热的背后，还有很多新三板公司没有盈利。由于新三板门槛较低，企业也鱼龙混杂。业内人士表示，新三板公司最后倒下的可能会有80%甚至90%，能走出来的估计就5%~10%，真正的成长股也就5%。
　　不管是不是耸人听闻，新三板的高估值风险确是投资者必须警惕的。某股权投资业内人士更坦言，之所以大家愿意高价参与这些项目，其实也有风险投资的思路，比如投10家或更多，能抓到一个或两个腾讯、阿里巴巴这类企业，其他就算不成功，也是值得的。“所以新三板真的是沙子里面淘金子，我也一直觉得新三板不适合个人投资者。”杨类禹说道。“今年扩充会很厉害，所以不用担心找不到机会，要担心的是成本会不会较高。”呈瑞投资董事长王欣艺补充道。
　　那么，在好企业必然是高估值的市场预期下，是否也会倒逼券商及投资机构重建新的估值体系呢？
　　林祯景认为，“对于这些处于发展初期的企业，我们也应适度转变对企业估值的方法。首先，应着眼于企业的未来发展方向与空间，进行长期的战略投资，而不仅仅依据财务数据来判断。其次，对于新三板的企业，有时对‘人’的投资比对‘规模’的投资更重要。第三，对于这些处于发展初期的企业，估值时还应考虑该企业后期是否有并购的预期。”“说到如何估值，PEG是一个很好的方式，当然这是建立在盈利的基础上。如果是互联网，则必须按创投的方式估值，一般按流量、日活跃数或是新增流量来衡量。我们现在的估值方式也跟国外非常接近，只不过要更贵一些。”王欣艺说道。
　　企业家心态改变
　　除了估值被推高，新三板挂牌及拟挂牌的企业又有哪些变化呢？
　　某参与新三板机构人士表示，“值得一提的是，企业家的心态变了。去年我们调研时，他们都会很惊奇地说，终于有人上门来调研了，还是机构投资者。那时我们去谈价格，还有讨价还价的过程，而现在他会觉得就是值这个价。”
　　“另外，去年很多定增都以产业资本的想法去定价，现在都是资本市场定价。”该机构人士补充道。
　　一轮轮持续不断的融资下，企业是不是真的需要这么多钱呢？老板们又都打着怎样的算盘？
　　一位新三板业内人士表示，“现在想圈钱的比较多，有的甚至想尽快套现。当然，也有企业家目的明确。当问他募这么多钱的用途时，这个企业家如果能很好地规划每一笔钱的用处，那么只要其所在行业够好，商业模式清晰，这种企业是容易长大的。”
　　“如果拿了一笔钱又不知道要做什么的，我们通常扭头就走。现在基本是以每天看3~5家的速度，所以有时聊5到10分钟，心里就有数了。”上述业内人士进一步说道。
　　因此，找到好的公司、靠谱的企业家是关键。“我们会跟企业去聊，而且很有意思的是，很多时候在聊完以后，他们会主动把股份给你。企业一般看中双方价值观是否一致、经营理念是否认同、后续会不会对他有帮助。”该业内人士指出。
　　当然，新三板公司规模普遍小于创业板公司，多数公司处于生命周期较早阶段，不确定性很高。在一定程度上，新三板投资是介于股权投资和权益投资之间，跟二级市场传统的盈利模式和投资理念会有较大差异。机构要投资一家新三板公司前又会做哪些功课呢？
　　“如果准备投一家拟挂牌企业，我们不仅会跟企业家去聊公司的基本面、公司设想、募集资金的用途；还会找行业专家访谈，从其他方面了解这家企业，然后再和企业去谈。拟挂牌的，我们会做得很细，要确保能挂牌。”上述参与新三板机构人士称。
　　《《《
　　新三板交易乱象频生定增成套利避税通道
　　从去年下半年开始，一向嗅觉灵敏的机构投资者已开始纷纷布局新三板，新三板产品也随之大量发行。然而，《每日经济新闻》记者注意到，新三板产品多为三年期，一旦到期后，这些产品是否会被集体抛售呢？
　　此外，在市场初期，新三板公司挂牌数量在短期内就将运行二十多年的主板抛到身后，在这样的火爆市场环境中，各种交易乱象也频频出现。为了让新三板健康成长，监管层果断展开法网行动，已对涉及新三板市场的10个相关案件展开调查。
　　新三板产品的“三年之痒”
　　今年以来，机构发行的新三板产品基本都是“日光盘”，甚至是“时光盘”，即产品售罄按小时计。滚烫的新三板产品发行热度不仅带热做市成交市场，定增市场也同样火爆。
　　对于机构纷纷参与新三板定增项目，业内人士指出，“相对于做市市场，通过定增可以找到更好的投资机会，宁愿等待更长周期，以获得更高的年化收益率。就算调整，也肯定是定增更便宜，几乎不存在倒挂情况。做市的话，就算流动性上有优势，但机构看重的还是企业本身，且做市也拿不到多少股票，不像定增的好企业，可以一次性拿到较多的数量。”
　　私募产品无疑是新三板定增的重要力量，从不久前众多产品扎堆杨丽萍控股的云南文化就可见一斑。从备案时间来看，2014年8月至2015年4月，新三板私募产品累计备案数量达到140只，尤其是今年4月份，单月备案数达到97只。
　　另据基金业协会数据显示，截至4月30日，参与新三板市场的“一对多”专户产品备案数量达到119只。其中，前海开源资产以10只的发行数量排在首位，财通基金及财通资产管理一共发行了9只，九泰基金发行了8只，南方资本发行了7只。
　　然而，新三板产品也存在一个隐忧：由于现在这些产品周期多为三年，三年后投资经理为了兑现收益，很可能会出现集体抛售潮，那么投资经理们对此如何考虑？
　　一位不愿具名的新三板投资经理表示，“这确实讲到了点上，所以现在找公司时一定要找能长得大的公司，比如三年时间它能够有相对空间，成长到比较大的市值，到时候即便打八折，因市值大也不用太担心。因此最核心的还是选好企业，在适合的价格买入。”
　　对于投资新三板公司的周期，该投资经理进一步说到，“也许最后我退出这笔投资时，它还在新三板，但是我会给企业多一些时间，毕竟实业经营和资本市场不一样，实业经营一般三年一个周期。我希望我的投资者也能至少陪伴我三年时间，因为这样才能充分反映企业的成长。”
　　定增无锁定期存套现漏洞
　　事实上，投资新三板的很多投资者等不到三年，他们火速进场又火速离场。
　　由于新三板定增没有硬性的锁定期要求，因而目前有些投资者通过低价定增的方式介入标的，随后转手卖掉，短时间即获得丰厚收益。
　　企业其实也不愿看到这样的投机，某新三板业内人士表示，“很多人进来时都会承诺不转手卖，但定增后就不好说了。”
　　“虽然股转系统对定增没有硬性要求必须锁定，但正是由于这种投资者的存在，现在很多企业考虑到公司长远发展，开始设定锁定期。定增之所以能给较低价格，也是考虑公司长期发展的需要，如果转手就卖了，那么时间长了，这个团队也不用再做下去，没有口碑了。”该业内人士进一步表示。
　　除了这些投机客，新三板定增还有其他多种操作方式。目前常见的是机构代持：先由机构参与定增拿到股份，再通过协议转让过户给自然人。但可能出现问题是，转让价格往往大幅低于二级市场价格，一旦协议成交，股价可能大幅波动，形成异常交易。
　　例如，4月22日盘中，中科招商一单1000手的交易以1.01元/股的价格成交，而前一笔成交价还在46元。盘后的交易公开信息显示，该交易卖方为磐安中广创业投资合伙企业(以下简称磐安中广)，买方为自然人刁君如。
　　值得注意的是，磐安中广参与了中科招商3月实施的股票定向发行，认购股份数为390.81万股，占发行后公司总股本的0.29%。
　　业内人士分析表示，“类似这种方式可能是公司想避税，机构定增进去亏损出来，比如30块钱进去，然后1分钱出来，那就是公司亏损。”
　　可以看出，这种拉手交易的频频出现，不仅引发股价巨大波动，还可能涉嫌利益输送、避税等问题。此外，在场外，《每日经济新闻》记者注意到，现在券商对票源的分配占比较主导的地位，也出现了一些“潜规则”――比如，有的在项目前端要求一次性给一定的“好处费”，有的则是后端要求利益分成。
　　监管层已锁定10案件
　　对于上述交易乱象，监管层已有察觉并迅速展开行动。
　　证监会5月8日表示，“2015证监法网专项执法行动”第二批案件共涉及新三板市场10个案件，主要针对五类违法违规行为，其中包括滥用交易规则破坏市场秩序行为和内幕交易、操纵市场行为。
　　5月15日，证监会发布《关于加强非上市公众公司监管工作的指导意见》，同时还披露，涉嫌操纵“华恒生物”、“中科招商”、“国贸酝领”等股价案，涉嫌违规交易“奥美格”案，涉嫌利用内幕信息交易“宏泰矿业”案等多起案件展开全面调查。其中，“中海阳”异常交易案等违法违规案件调查已取得重要进展。
　　而前段时间股转系统在对中山帮采取监管措施的同时，就曾表示，对于个别挂牌公司高管涉嫌内幕交易等违法违规行为，已移交证监会稽查局处理。林祯景认为，“中山帮这种把股价抬到三位数以上的做法，很明显是一种高调的炒作，虽然大家都不会去买，但我们更应警惕那些隐匿的多账户进行联动的小单买卖。协议转让的方式存在可操纵的空间，在新三板投资中，我们对协议转让的企业应更加谨慎。”“这种情况市场上其实已有很多，随着市场交易量增大，这种做价格的手段越来越没意义。这么操作一般就几种可能，一种是价格做上去，为定增做准备；一种想做股权质押。市场大了，肯定会有人乱来，不过随着新三板逐渐成熟，游戏规则也会越来越健康。”上述业内人士表示。(每日经济新闻黄小聪 )
　　新三板&高烧&恐殃及创业板 并购标的池渐趋枯竭
　　“现在很多中小企业老板搞资本运作的热情，比我们这些中介机构还高。”华南某大型券商场外市场部负责人慨叹，“去年连银行贷款可能都拿不到，今年却被新三板投资者众星捧月。”
　　有人欢喜有人愁。
　　新三板火热的市场态势，让中小企业作为上市公司并购标的池的定位，面临着“枯竭”的尴尬境地。
　　诸多中小企业主听闻“新三板定增被秒杀”、“新三板估值40倍以上”，便纷纷排队挂牌新三板，甚至四处打听“借壳”捷径。
　　这让专业从事并购业务的长城证券并购部总经理尹中余苦恼不已。
　　“上一次发生这种现象，还是2009年创业板刚开出来的时候，那时并购重组业务也几乎断档。”尹中余指出。
　　新三板估值高企
　　新三板最具吸引力的无疑是其市盈率。
　　数据显示，截至5月15日，新三板协议转让企业平均市盈率为69.7，做市转让企业平均市盈率46.93，全市场平均市盈率为56.13。
　　“我们现在面临的问题是，很多本应成为并购重组标的的企业转而投奔新三板，无论如何也说不动。”尹中余表示，“我们投行给到的市盈率可能只有5-10倍，但新三板能给到40倍以上，企业主趋之若鹜。”
　　今年以来，新三板市场发生了一场量价齐升的牛市，诸多财富神话流传于坊间，新三板一时间成为企业家圈子中的热门话题。
　　“哪个企业融了多少亿，估值四五十倍，不去试试就像吃亏了一样。”尹中余指出，“新三板挂牌速度远快于主板创业板，这给了企业主很大的刺激。”
　　事实上，新三板挂牌企业数量正迅速扩张，2014年新三板挂牌企业数量从年初的356家猛增到年末的1572家，截至今年5月15日，挂牌企业已达2412家。
　　“尽管有这么多家挂牌公司，但可流通股份只有380亿，在可流通股中，挂牌公司股权又比较集中，真正实际流通的股份有限。所以现在的主要矛盾不是投资人不够，而是产品供给不足。”股转系统总经理谢庚5月13日在北京公开表示。
　　供需不平衡的矛盾，仍然在刺激企业争先挂牌，根据股转系统数据，截至5月14日共有795家拟挂牌企业正在场外等候。
　　恐殃及创业板
　　“现在创业板估值已达100倍，要想继续把故事讲下去，唯一途径就是并购估值较低的企业拉低市盈率做大市值。”尹中余指出，这也是众多投资者看多创业板的隐秘意图。
　　“但问题是现在并购标的都被新三板吸走，很多项目处于停滞状态，结果可能便是创业板骑虎难下。”
　　以创业板并购风向标蓝色光标(300058.SZ)为例，该公司2010年上市以来便依靠不断并购，快速扩张公司规模以拉低估值。上市5年来，公司总市值也从上市之初的32亿元膨胀至今年最高峰时逾380亿元。
　　值得注意的是，不仅非上市公司对新三板趋之若鹜，上市公司也在拆分公司加入新三板抢滩潮。
　　5月14日，上海绿新 （002565行情,资料,评论,搜索）公告称，控股子公司上海绿馨电子拟在新三板挂牌。青山纸业 （600103行情,资料,评论,搜索）同日亦公告称，控股子公司恒宝通已完成在新三板挂牌相应手续。
　　另一方面，凭借高估值，新三板公司也不再甘为并购标的，亦开始进行主动并购，触角遍及新三板、中概股,乃至A股。
　　金润科技 （430120行情,资料,评论,搜索）高调公布跨境入股纳斯达克中概股中网在线，整合对方庞大客户资源，实施全国中小企业采购交易服务布局。
　　5月12日晚间，苗药做市标的公司威门药业 （430369行情,资料,评论,搜索）亦公告称，与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立6亿元的威门中钰健康产业并购基金(有限合伙)。基金投资方向为与威门药业战略发展规划相关的医药医疗细分领域。
　　5月15日，九鼎投资 （430719行情,资料,评论,搜索）更是以41亿元拍得江西中江集团100%的股权，并间接控制中江地产 （600053行情,资料,评论,搜索）72.37%的股份。
　　“我认为新三板市场当前的高估值不可持续，只要投资者资金门槛不放开，过几个月市场还会归于沉寂。”尹中余指出，“毕竟新三板的高估值仍然是虚的，是定价功能还不完善的产物。”(21.世.纪.经.济.报.道. ..常.亮)
　　众筹&新三板&基金被证监会约谈 相关项目已下线
　　众筹行业发展如雨后春笋，当前各平台基本采取“领投＋跟投”合投模式，随着竞争加剧，有些平台开始在“领投”上做起了文章。
　　近日，股权众筹平台“众投邦”联合深圳市创东方投资有限公司(简称“创东方”)发行首只新三板股权众筹基金，用于“领投”新三板相关项目。众投邦总裁助理宋菁在接据记者采访时表示，该基金总规模为5000万元，募集成功后，由发起人创东方进行管理，选择众投邦平台拟上新三板及新三板定增项目进行“领投”。
　　嵌套新三板降低门槛
　　众禄基金数据显示，截止到今年4月末，新三板总市值突破万亿元，今年前4个月挂牌企业募集资金合计132.49亿元，超过2014年企业全年募资总和。持续火爆的新三板行情挑动了股权众筹的灵敏嗅觉。
　　众筹平台如何带领中小投资者迈过新三板个人投资者500万元的门槛，成为问题的突破口。众投邦联合创东方发布的首只“主投基金”，就是捕捉新三板上市、并购和转板带来的跨市场溢价机会。
　　宋菁介绍，该基金总规模为5000万元，存续期限为3+2年，创东方作为GP认购不低于基金规模的2%，众投邦作为LP认购不低于基金规模的3%，对外众筹4750万元，最低投资额100万起，按10万的整数倍递增，不超过300万。记者在其官网了解到，项目上线一周，已完成44%众筹。
　　股权众筹嵌套新三板基金，将原本500万元的参与资格降至100万元甚至更低。中小投资者以跟投的方式，购买众筹平台发布的新三板领投基金、类似私募的众筹项目，参与新三板企业的收益中，极大地降低了新三板的门槛。
　　宋菁介绍，当然股权众筹涉及新三板主要有两种业务：一种是直接由新三板拟挂牌企业出让部分公司股权，投资者自行认购；一种是股权众筹平台设立专门的新三板基金，由众筹平台作为领投，并汇集个人投资者的资金，以有限合伙企业的方式参与到定增等项目中。
　　然而，到目前为止，国内所有众筹项目中在新三板成功挂牌的只有一个，就是众投邦去年6月投资的华人天地。据了解，华人天地是一家影视文化策划公司，众筹之后短短三个月就登陆新三板。
　　合规性存疑 被监管者约谈
　　有业内人士据记者透露，因不具备基金发行、管理资质，已有平台被证监会约谈。监管层认为平台自行发布基金并不合规，从鼓励创新的角度不予处罚，但要求平台自己下线项目。
　　据了解，除了众投邦，大家投、原始会、天使客等众筹平台也以发行基金的方式涉足新三板这块“大蛋糕”。不同的是，后三家均以平台名义发布，未寻求创投机构合作。
　　目前，只有天使客一家基金募集成功。登陆大家投网站发现，有关“领投”基金的信息已经不存在。而原始会的众筹信息虽然还在，截止日期已过，众筹比例不足20%。
　　众筹之家CEO王正然认为，股东“领投”无可厚非，因为股东对平台最了解。从合规性上来讲，相对于平台自身发行，专业的风投机构来管理基金是规避风险的前提。
　　北京市中银律师事务所律师安寿辉提出，涉及新三板基金管理人和私募投资基金都必须备案。监管层明确要求律师和券商在挂牌公司发行融资、重大资产重组等环节，中介机构应核查私募投资基金备案情况并发表意见。
　　记者在众投邦官网“投资者问答”中了解到，该基金将在募集成功后，将通过券商进行备案，这一点也得到宋菁的确认。但其他平台并未有相关备案信息。
　　因监管未明，众筹嵌套新三板业务模式存在操作空间。安寿辉提示，新三板系统强调信息披露，市场监管机制会越来越规范，不要存在侥幸心理进行非法集资。
　　需警惕杠杆率过高
　　股权众筹平台让机构筛选优质项目在其平台上线融资，并担任领投，一方面可以利用机构的资金撬动众筹投资人的钱，加快项目融资效率；另一方面则是借助机构的品牌背书和投资经验。所以，机构的“领投”比例应成为中小投资者需要考量的因素。
　　根据众投邦“主投基金”产品介绍，该基金GP、LP“领投”5%，出资250万元，众筹5000万元“主投基金”，作为“领投方”在众投邦平台上进行总额不超过2.5亿元的项目投资。
　　在这样的机制里，资金杠杆实现了两次放大，领投基金发起人出资250万元，累计撬动了100倍的资金杠杆。
　　尽管主投基金使创投机构自有资金实现放大效益，风投核心专业能力得到释放。但对于高杠杆，业界多认为需要提高警惕，尽可能降低杠杆率。王正然表示，杠杆与风险成正比，在早期产品还没有经过市场检验的情况下，基金杠杆比率越小越好，机构“领投”比例在30%到50%较为合适。(投.资.者.报.闫.军)
　　[中国基金网18日讯]估值高过“神创板” 部分新三板公司坐地起价
　　就是在热得发烫的背后，新三板中很多你没有注意的问题，或许已悄然到来――部分公司估值高过“神创板”；有的企业家甚至想快速套现；由于没有锁定期，一些投机客低价参与定增后即转手卖掉……
　　创业板已经变成“神创板”，新三板的风潮同样炙热。
　　就是在热得发烫的背后，新三板中很多你没有注意的问题，或许已悄然到来――部分公司估值高过“神创板”；有的企业家甚至想快速套现；由于没有锁定期，一些投机客低价参与定增后即转手卖掉……《每日经济新闻》理财部记者在经过深入调查后，为你一一揭开这些现象背后的真相
　　“我们直接参与的做市项目几乎没有，都太高了，怎么敢呢？”一位参与新三板的机构人士这样跟《每日经济新闻》记者表示。自从新三板做市制度推出以来，短时间内被推高的估值有目共睹，在这样一个大浪淘沙的市场，未来能真正成为金子的个股少之又少，那么，这种高估值的存在是否真的合理呢？
　　在高估值让专业投资者都望而却步的同时，记者了解到，新三板企业家的心态已有微妙变化：不仅在定价上商量余地更少，有的甚至希望凭借这股东风尽早套现。
　　好企业才有高估值
　　今年以来，新三板挂牌企业数量猛增，仅2015年1月~4月的挂牌量便已超过了2012年和2013年之和，甚至出现买壳的现象。截至今年4月底，新三板总挂牌数已达到2343家，总市值达到1.12万亿元。倘若按照今年以来每个月近200家的挂牌速度，新三板的数量到年底可能会攀升至4000家。
　　值得关注的是，持续涌入的资金，在短时间内把估值推得很高，现在很多新三板挂牌公司的估值已超过了创业板、中小板估值。即使在经过了4月份的一轮调整后，截至4月末，新三板企业的平均市盈率仍然为60.90倍。
　　东安新三板1号投资经理林祯景认为；“新三板的高估值可以归结为以下两个原因：一方面，一些概念题材的挂牌企业估值居高不下；另一方面，因为新三板市场流动性仍有待提高，存在供求失衡的问题，一些企业估值在大量资金涌入的情况下被迅速拉高。部分企业的高估值确实存在泡沫，但对于新三板市场来讲仍处于理性发展阶段。”
　　呈瑞投资新三板投资经理杨类禹则表示，“高估值其实某种程度上体现的是新三板流动性改善，接下来就算再有波调整，但你会发现好东西还是贵的，且会持续贵下去。现在确实有些个股估值偏高，我们也觉得没法投，所以我们尽量把投资往前移，去投一些拟挂牌的、商业模式很清晰的企业。”
　　事实上，在持续火热的背后，还有很多新三板公司没有盈利。由于新三板门槛较低，企业也鱼龙混杂。业内人士表示，新三板公司最后倒下的可能会有80%甚至90%，能走出来的估计就5%~10%，真正的成长股也就5%。
　　不管是不是耸人听闻，新三板的高估值风险确是投资者必须警惕的。某股权投资业内人士更坦言，之所以大家愿意高价参与这些项目，其实也有风险投资的思路，比如投10家或更多，能抓到一个或两个腾讯、阿里巴巴这类企业，其他就算不成功，也是值得的。“所以新三板真的是沙子里面淘金子，我也一直觉得新三板不适合个人投资者。”杨类禹说道。“今年扩充会很厉害，所以不用担心找不到机会，要担心的是成本会不会较高。”呈瑞投资董事长王欣艺补充道。
　　那么，在好企业必然是高估值的市场预期下，是否也会倒逼券商及投资机构重建新的估值体系呢？
　　林祯景认为，“对于这些处于发展初期的企业，我们也应适度转变对企业估值的方法。首先，应着眼于企业的未来发展方向与空间，进行长期的战略投资，而不仅仅依据财务数据来判断。其次，对于新三板的企业，有时对‘人’的投资比对‘规模’的投资更重要。第三，对于这些处于发展初期的企业，估值时还应考虑该企业后期是否有并购的预期。”“说到如何估值，PEG是一个很好的方式，当然这是建立在盈利的基础上。如果是互联网，则必须按创投的方式估值，一般按流量、日活跃数或是新增流量来衡量。我们现在的估值方式也跟国外非常接近，只不过要更贵一些。”王欣艺说道。
　　企业家心态改变
　　除了估值被推高，新三板挂牌及拟挂牌的企业又有哪些变化呢？
　　某参与新三板机构人士表示，“值得一提的是，企业家的心态变了。去年我们调研时，他们都会很惊奇地说，终于有人上门来调研了，还是机构投资者。那时我们去谈价格，还有讨价还价的过程，而现在他会觉得就是值这个价。”
　　“另外，去年很多定增都以产业资本的想法去定价，现在都是资本市场定价。”该机构人士补充道。
　　一轮轮持续不断的融资下，企业是不是真的需要这么多钱呢？老板们又都打着怎样的算盘？
　　一位新三板业内人士表示，“现在想圈钱的比较多，有的甚至想尽快套现。当然，也有企业家目的明确。当问他募这么多钱的用途时，这个企业家如果能很好地规划每一笔钱的用处，那么只要其所在行业够好，商业模式清晰，这种企业是容易长大的。”
　　“如果拿了一笔钱又不知道要做什么的，我们通常扭头就走。现在基本是以每天看3~5家的速度，所以有时聊5到10分钟，心里就有数了。”上述业内人士进一步说道。
　　因此，找到好的公司、靠谱的企业家是关键。“我们会跟企业去聊，而且很有意思的是，很多时候在聊完以后，他们会主动把股份给你。企业一般看中双方价值观是否一致、经营理念是否认同、后续会不会对他有帮助。”该业内人士指出。
　　当然，新三板公司规模普遍小于创业板公司，多数公司处于生命周期较早阶段，不确定性很高。在一定程度上，新三板投资是介于股权投资和权益投资之间，跟二级市场传统的盈利模式和投资理念会有较大差异。机构要投资一家新三板公司前又会做哪些功课呢？
　　“如果准备投一家拟挂牌企业，我们不仅会跟企业家去聊公司的基本面、公司设想、募集资金的用途；还会找行业专家访谈，从其他方面了解这家企业，然后再和企业去谈。拟挂牌的，我们会做得很细，要确保能挂牌。”上述参与新三板机构人士称。
　　《《《
　　新三板交易乱象频生定增成套利避税通道
　　从去年下半年开始，一向嗅觉灵敏的机构投资者已开始纷纷布局新三板，新三板产品也随之大量发行。然而，《每日经济新闻》记者注意到，新三板产品多为三年期，一旦到期后，这些产品是否会被集体抛售呢？
　　此外，在市场初期，新三板公司挂牌数量在短期内就将运行二十多年的主板抛到身后，在这样的火爆市场环境中，各种交易乱象也频频出现。为了让新三板健康成长，监管层果断展开法网行动，已对涉及新三板市场的10个相关案件展开调查。
　　新三板产品的“三年之痒”
　　今年以来，机构发行的新三板产品基本都是“日光盘”，甚至是“时光盘”，即产品售罄按小时计。滚烫的新三板产品发行热度不仅带热做市成交市场，定增市场也同样火爆。
　　对于机构纷纷参与新三板定增项目，业内人士指出，“相对于做市市场，通过定增可以找到更好的投资机会，宁愿等待更长周期，以获得更高的年化收益率。就算调整，也肯定是定增更便宜，几乎不存在倒挂情况。做市的话，就算流动性上有优势，但机构看重的还是企业本身，且做市也拿不到多少股票，不像定增的好企业，可以一次性拿到较多的数量。”
　　私募产品无疑是新三板定增的重要力量，从不久前众多产品扎堆杨丽萍控股的云南文化就可见一斑。从备案时间来看，2014年8月至2015年4月，新三板私募产品累计备案数量达到140只，尤其是今年4月份，单月备案数达到97只。
　　另据基金业协会数据显示，截至4月30日，参与新三板市场的“一对多”专户产品备案数量达到119只。其中，前海开源资产以10只的发行数量排在首位，财通基金及财通资产管理一共发行了9只，九泰基金发行了8只，南方资本发行了7只。
　　然而，新三板产品也存在一个隐忧：由于现在这些产品周期多为三年，三年后投资经理为了兑现收益，很可能会出现集体抛售潮，那么投资经理们对此如何考虑？
　　一位不愿具名的新三板投资经理表示，“这确实讲到了点上，所以现在找公司时一定要找能长得大的公司，比如三年时间它能够有相对空间，成长到比较大的市值，到时候即便打八折，因市值大也不用太担心。因此最核心的还是选好企业，在适合的价格买入。”
　　对于投资新三板公司的周期，该投资经理进一步说到，“也许最后我退出这笔投资时，它还在新三板，但是我会给企业多一些时间，毕竟实业经营和资本市场不一样，实业经营一般三年一个周期。我希望我的投资者也能至少陪伴我三年时间，因为这样才能充分反映企业的成长。”
　　定增无锁定期存套现漏洞
　　事实上，投资新三板的很多投资者等不到三年，他们火速进场又火速离场。
　　由于新三板定增没有硬性的锁定期要求，因而目前有些投资者通过低价定增的方式介入标的，随后转手卖掉，短时间即获得丰厚收益。
　　企业其实也不愿看到这样的投机，某新三板业内人士表示，“很多人进来时都会承诺不转手卖，但定增后就不好说了。”
　　“虽然股转系统对定增没有硬性要求必须锁定，但正是由于这种投资者的存在，现在很多企业考虑到公司长远发展，开始设定锁定期。定增之所以能给较低价格，也是考虑公司长期发展的需要，如果转手就卖了，那么时间长了，这个团队也不用再做下去，没有口碑了。”该业内人士进一步表示。
　　除了这些投机客，新三板定增还有其他多种操作方式。目前常见的是机构代持：先由机构参与定增拿到股份，再通过协议转让过户给自然人。但可能出现问题是，转让价格往往大幅低于二级市场价格，一旦协议成交，股价可能大幅波动，形成异常交易。
　　例如，4月22日盘中，中科招商一单1000手的交易以1.01元/股的价格成交，而前一笔成交价还在46元。盘后的交易公开信息显示，该交易卖方为磐安中广创业投资合伙企业(以下简称磐安中广)，买方为自然人刁君如。
　　值得注意的是，磐安中广参与了中科招商3月实施的股票定向发行，认购股份数为390.81万股，占发行后公司总股本的0.29%。
　　业内人士分析表示，“类似这种方式可能是公司想避税，机构定增进去亏损出来，比如30块钱进去，然后1分钱出来，那就是公司亏损。”
　　可以看出，这种拉手交易的频频出现，不仅引发股价巨大波动，还可能涉嫌利益输送、避税等问题。此外，在场外，《每日经济新闻》记者注意到，现在券商对票源的分配占比较主导的地位，也出现了一些“潜规则”――比如，有的在项目前端要求一次性给一定的“好处费”，有的则是后端要求利益分成。
　　监管层已锁定10案件
　　对于上述交易乱象，监管层已有察觉并迅速展开行动。
　　证监会5月8日表示，“2015证监法网专项执法行动”第二批案件共涉及新三板市场10个案件，主要针对五类违法违规行为，其中包括滥用交易规则破坏市场秩序行为和内幕交易、操纵市场行为。
　　5月15日，证监会发布《关于加强非上市公众公司监管工作的指导意见》，同时还披露，涉嫌操纵“华恒生物”、“中科招商”、“国贸酝领”等股价案，涉嫌违规交易“奥美格”案，涉嫌利用内幕信息交易“宏泰矿业”案等多起案件展开全面调查。其中，“中海阳”异常交易案等违法违规案件调查已取得重要进展。
　　而前段时间股转系统在对中山帮采取监管措施的同时，就曾表示，对于个别挂牌公司高管涉嫌内幕交易等违法违规行为，已移交证监会稽查局处理。林祯景认为，“中山帮这种把股价抬到三位数以上的做法，很明显是一种高调的炒作，虽然大家都不会去买，但我们更应警惕那些隐匿的多账户进行联动的小单买卖。协议转让的方式存在可操纵的空间，在新三板投资中，我们对协议转让的企业应更加谨慎。”“这种情况市场上其实已有很多，随着市场交易量增大，这种做价格的手段越来越没意义。这么操作一般就几种可能，一种是价格做上去，为定增做准备；一种想做股权质押。市场大了，肯定会有人乱来，不过随着新三板逐渐成熟，游戏规则也会越来越健康。”上述业内人士表示。(每日经济新闻黄小聪 )
　　新三板&高烧&恐殃及创业板 并购标的池渐趋枯竭
　　“现在很多中小企业老板搞资本运作的热情，比我们这些中介机构还高。”华南某大型券商场外市场部负责人慨叹，“去年连银行贷款可能都拿不到，今年却被新三板投资者众星捧月。”
　　有人欢喜有人愁。
　　新三板火热的市场态势，让中小企业作为上市公司并购标的池的定位，面临着“枯竭”的尴尬境地。
　　诸多中小企业主听闻“新三板定增被秒杀”、“新三板估值40倍以上”，便纷纷排队挂牌新三板，甚至四处打听“借壳”捷径。
　　这让专业从事并购业务的长城证券并购部总经理尹中余苦恼不已。
　　“上一次发生这种现象，还是2009年创业板刚开出来的时候，那时并购重组业务也几乎断档。”尹中余指出。
　　新三板估值高企
　　新三板最具吸引力的无疑是其市盈率。
　　数据显示，截至5月15日，新三板协议转让企业平均市盈率为69.7，做市转让企业平均市盈率46.93，全市场平均市盈率为56.13。
　　“我们现在面临的问题是，很多本应成为并购重组标的的企业转而投奔新三板，无论如何也说不动。”尹中余表示，“我们投行给到的市盈率可能只有5-10倍，但新三板能给到40倍以上，企业主趋之若鹜。”
　　今年以来，新三板市场发生了一场量价齐升的牛市，诸多财富神话流传于坊间，新三板一时间成为企业家圈子中的热门话题。
　　“哪个企业融了多少亿，估值四五十倍，不去试试就像吃亏了一样。”尹中余指出，“新三板挂牌速度远快于主板创业板，这给了企业主很大的刺激。”
　　事实上，新三板挂牌企业数量正迅速扩张，2014年新三板挂牌企业数量从年初的356家猛增到年末的1572家，截至今年5月15日，挂牌企业已达2412家。
　　“尽管有这么多家挂牌公司，但可流通股份只有380亿，在可流通股中，挂牌公司股权又比较集中，真正实际流通的股份有限。所以现在的主要矛盾不是投资人不够，而是产品供给不足。”股转系统总经理谢庚5月13日在北京公开表示。
　　供需不平衡的矛盾，仍然在刺激企业争先挂牌，根据股转系统数据，截至5月14日共有795家拟挂牌企业正在场外等候。
　　恐殃及创业板
　　“现在创业板估值已达100倍，要想继续把故事讲下去，唯一途径就是并购估值较低的企业拉低市盈率做大市值。”尹中余指出，这也是众多投资者看多创业板的隐秘意图。
　　“但问题是现在并购标的都被新三板吸走，很多项目处于停滞状态，结果可能便是创业板骑虎难下。”
　　以创业板并购风向标蓝色光标(300058.SZ)为例，该公司2010年上市以来便依靠不断并购，快速扩张公司规模以拉低估值。上市5年来，公司总市值也从上市之初的32亿元膨胀至今年最高峰时逾380亿元。
　　值得注意的是，不仅非上市公司对新三板趋之若鹜，上市公司也在拆分公司加入新三板抢滩潮。
　　5月14日，上海绿新 （002565行情,资料,评论,搜索）公告称，控股子公司上海绿馨电子拟在新三板挂牌。青山纸业 （600103行情,资料,评论,搜索）同日亦公告称，控股子公司恒宝通已完成在新三板挂牌相应手续。
　　另一方面，凭借高估值，新三板公司也不再甘为并购标的，亦开始进行主动并购，触角遍及新三板、中概股,乃至A股。
　　金润科技 （430120行情,资料,评论,搜索）高调公布跨境入股纳斯达克中概股中网在线，整合对方庞大客户资源，实施全国中小企业采购交易服务布局。
　　5月12日晚间，苗药做市标的公司威门药业 （430369行情,资料,评论,搜索）亦公告称，与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立6亿元的威门中钰健康产业并购基金(有限合伙)。基金投资方向为与威门药业战略发展规划相关的医药医疗细分领域。
　　5月15日，九鼎投资 （430719行情,资料,评论,搜索）更是以41亿元拍得江西中江集团100%的股权，并间接控制中江地产 （600053行情,资料,评论,搜索）72.37%的股份。
　　“我认为新三板市场当前的高估值不可持续，只要投资者资金门槛不放开，过几个月市场还会归于沉寂。”尹中余指出，“毕竟新三板的高估值仍然是虚的，是定价功能还不完善的产物。”(21.世.纪.经.济.报.道. ..常.亮)
　　众筹&新三板&基金被证监会约谈 相关项目已下线
　　众筹行业发展如雨后春笋，当前各平台基本采取“领投＋跟投”合投模式，随着竞争加剧，有些平台开始在“领投”上做起了文章。
　　近日，股权众筹平台“众投邦”联合深圳市创东方投资有限公司(简称“创东方”)发行首只新三板股权众筹基金，用于“领投”新三板相关项目。众投邦总裁助理宋菁在接据记者采访时表示，该基金总规模为5000万元，募集成功后，由发起人创东方进行管理，选择众投邦平台拟上新三板及新三板定增项目进行“领投”。
　　嵌套新三板降低门槛
　　众禄基金数据显示，截止到今年4月末，新三板总市值突破万亿元，今年前4个月挂牌企业募集资金合计132.49亿元，超过2014年企业全年募资总和。持续火爆的新三板行情挑动了股权众筹的灵敏嗅觉。
　　众筹平台如何带领中小投资者迈过新三板个人投资者500万元的门槛，成为问题的突破口。众投邦联合创东方发布的首只“主投基金”，就是捕捉新三板上市、并购和转板带来的跨市场溢价机会。
　　宋菁介绍，该基金总规模为5000万元，存续期限为3+2年，创东方作为GP认购不低于基金规模的2%，众投邦作为LP认购不低于基金规模的3%，对外众筹4750万元，最低投资额100万起，按10万的整数倍递增，不超过300万。记者在其官网了解到，项目上线一周，已完成44%众筹。
　　股权众筹嵌套新三板基金，将原本500万元的参与资格降至100万元甚至更低。中小投资者以跟投的方式，购买众筹平台发布的新三板领投基金、类似私募的众筹项目，参与新三板企业的收益中，极大地降低了新三板的门槛。
　　宋菁介绍，当然股权众筹涉及新三板主要有两种业务：一种是直接由新三板拟挂牌企业出让部分公司股权，投资者自行认购；一种是股权众筹平台设立专门的新三板基金，由众筹平台作为领投，并汇集个人投资者的资金，以有限合伙企业的方式参与到定增等项目中。
　　然而，到目前为止，国内所有众筹项目中在新三板成功挂牌的只有一个，就是众投邦去年6月投资的华人天地。据了解，华人天地是一家影视文化策划公司，众筹之后短短三个月就登陆新三板。
　　合规性存疑 被监管者约谈
　　有业内人士据记者透露，因不具备基金发行、管理资质，已有平台被证监会约谈。监管层认为平台自行发布基金并不合规，从鼓励创新的角度不予处罚，但要求平台自己下线项目。
　　据了解，除了众投邦，大家投、原始会、天使客等众筹平台也以发行基金的方式涉足新三板这块“大蛋糕”。不同的是，后三家均以平台名义发布，未寻求创投机构合作。
　　目前，只有天使客一家基金募集成功。登陆大家投网站发现，有关“领投”基金的信息已经不存在。而原始会的众筹信息虽然还在，截止日期已过，众筹比例不足20%。
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　　记者在众投邦官网“投资者问答”中了解到，该基金将在募集成功后，将通过券商进行备案，这一点也得到宋菁的确认。但其他平台并未有相关备案信息。
　　因监管未明，众筹嵌套新三板业务模式存在操作空间。安寿辉提示，新三板系统强调信息披露，市场监管机制会越来越规范，不要存在侥幸心理进行非法集资。
　　需警惕杠杆率过高
　　股权众筹平台让机构筛选优质项目在其平台上线融资，并担任领投，一方面可以利用机构的资金撬动众筹投资人的钱，加快项目融资效率；另一方面则是借助机构的品牌背书和投资经验。所以，机构的“领投”比例应成为中小投资者需要考量的因素。
　　根据众投邦“主投基金”产品介绍，该基金GP、LP“领投”5%，出资250万元，众筹5000万元“主投基金”，作为“领投方”在众投邦平台上进行总额不超过2.5亿元的项目投资。
　　在这样的机制里，资金杠杆实现了两次放大，领投基金发起人出资250万元，累计撬动了100倍的资金杠杆。
　　尽管主投基金使创投机构自有资金实现放大效益，风投核心专业能力得到释放。但对于高杠杆，业界多认为需要提高警惕，尽可能降低杠杆率。王正然表示，杠杆与风险成正比，在早期产品还没有经过市场检验的情况下，基金杠杆比率越小越好，机构“领投”比例在30%到50%较为合适。(投.资.者.报.闫.军)
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