站内网址搜索
本页最后更新： 12:33:24
【<font color="#FF日重要财经外媒隔夜头版要闻集萃】
网站分类：
网站名称：
网站地址：
站长邮箱：
站长ＱＱ：
收录时间：
报告错误：
<FONT color=#ff日重要财经外媒隔夜头版要闻集萃已报错(0)次,打不开请
收录查询：
数据统计：
今日点入：0 总点入：0 总点出：0
网站简介：
欲览更多环球财经资讯，请移步7×24小时实时财经新闻直播　　华尔街日报 　　美2月非农就业稳健增长　　美国劳工部周五发布的数据显示，美国2月非农就业人数增加29.5万，远好于市场预期，失业率降至5.5%，创下近七年新低，显示劳动力市场的持续走强。但工资增长依然疲软，2月平均时薪增加0.1%，不及预期。　　美国批准首款生物仿制药物　　美国食品药品管理局(FDA)周五批准了首款生物仿制药，诺华的Zarxio。这一决定预计将会催生一个生产廉价版生物技术药物的新行业，帮助美国降低其每年高达3750亿美元的药物支出。在生物仿制药已获准上市的欧洲国家，它们的价格比正版药物低20%至30%。　　英国《金融时报》 　　复兴国际入股英国最大旅行社　　中国最大的私人控股企业集团复兴国际周五宣布，将以9180万英镑收购英国最大旅行社运营商托马斯-库克集团(Thomas Cook)的5%股份。这是复兴继收购法国度假村运营商地中海俱乐部后在海外的又一重大投资。　　CNBC 　　苹果将加入道指取代AT&T　　苹果将加入道琼斯工业平均指数，取代电信巨头AT&T。这一调整预计将于3月18日美股收盘后发生，并于次日开盘时生效。此次调整与信用卡巨头维萨卡也将在同一时间进行1拆4的分股有关。维萨分股后在道指中的权重将从9.71%降至2.53%，苹果则将占到4.66%的权重。　　彭博社 　　普京减薪10%与民共度时艰　　普京周五签署命令，将包括他本人和总理梅德韦杰夫在内政府工作人员的工资削减10%。此次降薪将从5月1日起生效，直至年底。俄罗斯今年经济预计将收缩3%，居民真实工资预计将缩水近10%。普京去年4月刚给自己和梅德韦杰夫加薪165%。　　葛兰素史克将开除中国区110名员工　　葛兰素史克周五给员工的一份内部通告显示，该公司将开除中国区约110名员工，这些人将为他们在超过一年半以前所做的不当行为负责。此次纪律行动针对的是“有明确证据”显示其犯有过错的员工，这些人的行为违反了葛兰素史克的价值和行为准则。　　路透社 　　全球股票基金一周流入71亿美元　　基金追踪公司EPFR Global与美银美林联合发布的报告显示，截至3月4日的一周，全球股票基金流入资金71亿美元，连续第四周实现净流入。与此同时，全球债券基金流入资金57亿美元，连续第九周净流入。　　日产扩大美版天籁召回数至87.8万辆　　日产已将在北美召回的美版天籁(Altima)轿车数量扩大至87.8万辆左右，原因是二级发动机罩扣可能无法扣牢，行驶过程中发动机罩可能意外打开，增加撞车风险，影响到日至2014年底生产的款美版天籁轿车。
【最新来访网站】
?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&
【相关点出网站】
?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&?&
免责声明：888导航以上所有广告内容均为赞助商广告提供,对其经营行为本网站恕不负责。Copyright&
All Right Reserved
强烈建议使用 IE5.0 以上浏览器 分辨率该微博由TFBOYS队长王俊凯于日创建。
小布什的女儿芭芭拉?布什(barbara bush)为其颁奖。
声明：本文由入驻搜狐媒体平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　凤凰公司的员工收到中国复星国际收购的消息后发起罢工，表示“不会让新主人好过”
　　以色列和中国在周末又达成了一项巨额交易，但此次交易的进展或许并非如双方预期的那么顺利。
　　由以色列商业大亨伊扎克.特苏瓦(Yitzhak Tshuva)所有的德雷克集团周日宣布向中国复星国际出售凤凰保险公司的大部分股权。根据特拉维夫证券交易所的一份声明，复星将以18亿谢克尔(约合4.71亿美元)的总价购买凤凰保险公司52.31%的股份。
　　但凤凰保险公司的员工收到此消息后发起罢工，表示他们“不会让新主人好过”。工会官员表示， 此次罢工源于该公司拒绝商讨向员工发放赚取的部分利润，而员工也表示那是他们合同中的规定。
　　工会官员在周日向员工发布的一份通知中表示， “德雷克集团没有在交易前对我们的要求作出回应，制定相关条款。因此我们决定从周日上午11:30开始进行全面罢工。据此，所有工会成员需离开办公室，回家前在大堂等候指示。”
　　凤凰公司交易是以色列和中国在过去几天进行的第二桩大型交易。上周，中国香港投资公司XIO集团收购了以色列医疗器械企业Lumenis，后者是全球医疗激光技术最顶尖的生产商之一。据估计，该交易价格为5.1亿美元，比Lumenis在纳斯达克证券交易所的市值至少多16%。
　　由于德雷克集团为了遵守规定集团规模的新法律，不断出售旗下资产，凤凰公司的交易早在人们意料之中。德雷克持有以色列沿海塔玛尔和利维坦气田的大量股权(约25%)以及以色列经济中其他与能源有关的资产。此前，在以色列、欧洲和美国运营的凤凰保险公司也是该公司的资产之一。
　　为鼓励企业间竞争，以色列议会在2013年通过的法律中要求大型金融工业集团出售旗下资产。在手机服务提供商、加油站、超市连锁、食品生产公司以及其他类似“实体经济”企业(法律中对上述企业的定义)中持有大部分或大量股权的大型银行、控股公司和投资机构将必须出售部分资产，如果他们没有按照法律出售资产，则可能被当局问责，处于罚款，而他们的高管则需承担触犯法律的责任。
　　作为德雷克集团的主要所有者，特苏瓦(据说身价约为40亿美元)被认为是以色列议会通过上述法律时针对的“商业大亨”之一，最终导致德雷克集团不断出售手中的资产。在过去的一年里，该集团相继把其在欧美的分公司出售给了投资机构，去年还把凤凰公司的大量股份出售给总部位于美国的库什纳控股公司(Kushner Holdings)(虽然德雷克仍保留了在该公司的大部分股权).
　　复星被认为是中国最大的集团之一，而该公司已在以色列完成数桩交易，其中最主要的交易包括2013年对以色列健康技术公司飞顿医疗激光(Alma Lasers)以及2014年对Check-Cap 制药公司的收购。
　　据以色列媒体报道， 复星集团担心会和凤凰公司的员工产生劳工问题，要求收购价应低于凤凰公司股份的市场价，以防出现必须向员工作出赔偿或解决其他问题的情况，如政府可能会对复星进行罚款，由于复星集团一名员工涉嫌诈骗，以色列证券交易所正在对该公司展开调查。此外，凤凰公司的交易还必须获得财政部保险部门主管多瑞特.塞林格(Dorit Salinger)的批准。
　　库科尔曼投资公司董事长兼Catalyst 投资基金执行股东爱德华.库科尔曼(Edouard Cukierman)表示，除非在最后关头出现问题，否则该交易将正常进行，而复星也不会因凤凰员工周日的罢工而却步，停止收购凤凰或停止在以色列继续进行其他投资活动。Catalyst 投资基金是一家中以合资的大型投资基金机构，为与中国合作的以色列企业筹得超过一亿美元的投资。
　　“这不是复星在以色列的第一次交易，事实上由于在该公司收购飞顿和Check-Cap 制药时与其合作过，我们非常了解他们。” 库科尔曼说，“部分员工对未来感到恐惧是可以理解的，但在过去完成的收购交易中，事情最终都得到了解决，因为被收购的公司能够利用重要的新机会。”
　　库科尔曼表示，中国投资商也知道以色列的游戏规则。“包括中国投资商在内的国际投资商知道该抱有哪些期待。复星董事会在知道会发生劳资纠纷的情况下仍通过凤凰交易的事实表明他们有信心能够解决问题。这绝对会鼓励更多中国投资商在以色列进行投资。”
欢迎举报抄袭、转载、暴力色情及含有欺诈和虚假信息的不良文章。
请先登录再操作
请先登录再操作
微信扫一扫分享至朋友圈
时尚界的潘
杭州市271初中数学学案研究室主任
擅长微创手术治疗胃肠肿瘤、肥胖、糖尿病、食管返流等疾病。
旅游摄影达人
中金在线-中国人的金融门户网站,覆盖财经、股票、 证券、金...
228626文章数
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
baby14岁写真曝光
李冰冰向成龙撒娇争宠
李湘遭闺蜜曝光旧爱
美女模特教老板走秀
曝搬砖男神奇葩择偶观
柳岩被迫成赚钱工具
大屁小P虐心恋
匆匆那年大结局
乔杉遭粉丝骚扰
男闺蜜的尴尬初夜
客服热线：86-10-
客服邮箱：２０１０年第１２期（总第１６０期）现代企业文化ＭＯＤＥＲＮ ＥＮＴＥＲＰＲＩＳＥ ＣＵＬＴＵＲＥＮＯ．１２，２０１０（ＣｕｍｕｌａｔｉｖｅｔｙＮＯ．１ ６０）上市公司并购绩效的实证分析陈煊，陈炜（辽宁工程技术大学工
商管理学院，辽宁葫芦岛１２５１０５）摘要：文章以我国２００６年发生并购的上市公司为研究样本， 结果发现：样本公司在并购当年的业绩不佳，在并购后一年业 绩有了明显的改善。但在接下去的一年里。业绩又有了滑坡。 这反映出并购绩效的波动性规律。说明我国企业并购效应改善 的持续性不足。 关键词：上市公司；并购绩效；因子分析 中图分类号：慰７１ 文献标识码：ＡＺ，＝由．８９ｘＩ＋ｏ．０１８ｘ一－Ｏ．４９８ｘｙ?－Ｏ．２７４ｘｃ－Ｏ．１２２ｘ棚．５９９】‘６＋０．１３１研ｍ．０８３ｘ８－０．０９５ｘ９－－０．００９ｘｌｏＺ，＝－－Ｏ．０４ｘ１４０．２２８ｘ棚．０２１ｘ３＋０．１８４ｘ４＋０．９１２ｘ一．１１６ｘ，－０．０５５ｘｒ０．０１３即．ｏ．１２４和－０．１０３ｘｍ以上是对样本公司２００８年是数据进行的分析，用同样的计 算方法，我们可以得到各样本公司２００５、２．００６和２００７年的业绩 综合得分，本文不赘述。文章编号：１６７４－１１４５（２０ｌｏ）１２－００１４－０２二、全部并购样本的综合检验使用回归法可得因子碍分的参数估计，即因子得分系数矩 阵。同时，在数据文件中还生成了４组因子值变量，即为第ｉ个近年来，伴随着全球经济一体化进程的加快，企业并购浪 潮风起云涌，但是如此频繁的并购活动能否给企业带来正的绩 效？绩效的大小又受到哪些因素的影响？尽管国内外已有许多 学者通过各种方法对该问题进行了研究，但始终没有一个确定公司第ｊ个因子的得分ｘｉｊ利用这蛆因子得分与之前的方差贡献率分别与累计方差贡献率相比，得到的比值与该因子得分的乘 积之和，就可得出并购前后各年度的综合得分函数。首先比较 并购前后四个主因子的变化见表ｌ： 表１主因子值变动表财务绩效 Ｚｌ盈利能力 Ｚ２成长能力２０Ｄ５ ０．嚣 ４亚 １ｎ舛 ２．第 ２０呖 ２∞７ １．为 ５―聒 －３＿】ｌ ２５．剪的结论。笔者在众学者研究的基础上运用会计指标研究法对我国上市公司发生的并购绩效进行了实证研究。一、样本选取和数据处理过程从我国上市公司中选取２００６年发生并购的５０家公司，以这 些公司２００５、２００６、２００７、２００８年的净资产收益率）（３、主营业 务利润率Ｘ２、资产报酬率、每股收益ｘｌ、资产净利率、资产负 债率Ｘ７、已获利息倍数、应收账款周转率）（５、总资产周转率 ｘ６、流动比率ｘ８、存货周转率ｘ４、主营业务收人增长率ｘ９、 总资产增长ｘ１０率这１０个指标进行实证分析。采用因子分析法， 通过ＫＭＯ测度和巴特利特球体检验因子分析的数据并进行主因 子分析。最后用因子值的系数矩阵求取模型表达式。根据因子 分析求取的模型表达式，进行综合得分的计算和评价。 根据上述因子分析评价模型，采用ＳＰＳＳｌ３．０分析软件，对 选取的样本公司并购前后各年份的ｌＯ个指标按照并购前一年、 并购当年、并购后一年、并购后两年分别进行因子分析。以 ２００８年为例，对ＩＯ＋指标的分析如下：ＫＭＯ统计量０．６，巴特利 特球体检验卡方统计量＝１９８．０４４，相伴概率为０．０００，小于０．Ｏｌ， 所以适合做因子分析；采用主成份因子分析法来提取因子，再 将因子负荷矩阵采用方差最大旋转法进行旋转２５次迭代，进而 根据线性组合中权重较大的几个指标的综合意义来确定每个主 因子的实际含义。再分析出各个主因子在每个指标上的得分权 重，利用各个因子在每个指标上的得分权重求出４个主因子的表 达模型为：Ｚｌ＝０．８ｘ１４０．０９３ｘ２＋０．０６４ｘｒ－０．３０９ｘｒ－０．０４１ｘ，一旬．０２８ｘｆｍ．３３３ｘＩ＋０．３７６ｘ８－－０．１３ｘｒ一０．１８３ｘｌｏ Ｚ２－－Ｏ．９１ｘ，＋Ｏ．１８７ｘ：，＋０．１４３ｘｒｃＯ．０６２ｘｆ－Ｏ．１３ｘｒ－０．１０９ｘｃ．＿０．０８１勋狮－打盘２ ｌＺ∞ｓ，－ｓｌＳＨ焉．１．６２ ４６４啦ｌ．２９５２ ｌｌｊ６ 】＆６１ ４．０９３皿仉犯 －５．７４ １９－｛岔２ｍ．４ｊ∞Ｚ３偿债自幼Ｚ４营运能力ｌＳ卯．１６鹋 １７盏２彤５．５７粼其中，Ｓ－ｌ、Ｓｏ、Ｓ．Ｉ、Ｓ＋２分别表示２００５年、２００６年、２００７年 和２００８年样本公司的四个主因子的平均得分。从上表可以看出： 并购当年企业的盈利能力和营运能力上升，而偿债能力和成长 能力则下降了。这是因为并购当年，企业采用权益法对并购行 为进行会计处理，产生了较高的净资产收益率，造成了报表数 据中反映盈利能力的指标上升；而新并入的企业带来的大量物 资和人力资源，使得并购当年的营运能力得到提升。而企业为 并购大量的举借外债，提高了公司当年的资产负债率，造成了 偿债能力和成长能力下降。并购后却出现了相反的结果，盈利 能力和营运能力下降而偿债能力和成长能力则有所上升，这正 是并购后整合不力的表现。 再对并购前后各年度的综合得分进行比较分析，可知： 并购前一年：Ｆ－－１＝０．３２３３Ｚｉｌ＋０．３０１ １Ｚｉ２＋Ｏ．１９７８Ｚｉ３４０．１７７８Ｚｉ４并购当年：Ｆ０＝０．３１０９ＺｉＩ＋ｏ．２６６０Ｚｉ２４０．２１４０Ｚ／３＋０．２０９ＩＺｉ４并购后一年：Ｆ“＝０．２８２６Ｚｆｌ＋Ｏ．２７０５Ｚｉ２＋Ｏ．２３７１Ｚｉ３＋ｏ．２０９８Ｚｉ４ 并购后两年：Ｆ＋２＝０．３６５７Ｚｉｌ４０．２９３５Ｚｉ２４０．１８３６Ｚｉ３＋０．１５７２Ｚｉ４ 根据这４个综合得分函数计算出各样本公司并购前后相应年份的业绩综合得分，然后在此基础上进行ｆ差值的均值和正值比率统计见表２：－－０．２４２ｘ，－－４０．４４５ＸＯ＇ＣＯ．５０５ＸＩＯ―１４一万方数据袁２均值和正值比率表Ｆ差值并购行为短期化的现象。从长期来看，并购绩效星下降趋势。 Ｉ １Ｆ．ｒＦ＋－．４．２５ ０．３Ｆ―．ｔ．ｏ．２ ０．３６ｌ均值ｌ ＩＦ＋Ｉ－Ｆｏ ２．３８ｏ．９所以上市公司在并购当年并购没有实现价值创造目标。这与目 前理论界的评价基本一致，即并购并未实质性提高上市公司的 经营业绩。产生这种结果也是受多方面的因素影响的，政府行 为、股权结构、公司管理者以及并购支付方式及会计处理方式Ｉ正值比率ｌｌ其中，Ｆ．。、Ｆ０、Ｆ小Ｆ＋２分别表示并购前一年、并购当年、 并购后一年和并购后两年样本公司的综合得分。正值比率是综 合得分差值为正的样本公司数占全部样本的比值。从表２中综合 得分差值均值来看，并购当年比前一年下降，并购后一年比当 年上升，并购后二年比后一年下降。说明经过并购当年的整合， 在短期内并购的优势是有体现出来的，但是在并购后的第二年 起并购的绩效却开始下降，说明从长远来看，并购还是失败的， 并购的效果并不理想；从“正值比率”的分析可看出，并购当 年与前一年的综合得分差值（Ｆｏ－Ｆ．，）正值比例为３６％，并购后等因素都将直接影响企业的并购效果。参考文献 【１］Ａｂｈｙａｎｋａｒ，Ａｂｈａｙ＆Ｋｅｎｇ－ＹｕＨｏ，Ｌｏｎｇ－ｒｕｎｐｏｓｔ－ｍｅｒｇｅｔＳｔｏｃｋｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ ｏｆ ＵＫｌｉｅｄＡｃｑｕｉｆｉｎｇＦｉｒｍｓ：Ａ ＳｔｏｅｈａｓｔｉｅＤｏｍｉｎａｎｃｅＰｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ．ＡＰＰ ６７９－６９０．ＦｉｎａｎｅｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｅｓ。２００５。Ｖ０１．１５（１０）：一年与当年的综合得分差值（Ｆ＋广跆正值比例为９０％，并购后 二年与后一年的综合得分差值（Ｆ圹Ｆ＋１）正值比例为３０％，正值比例呈现一种上升趋势，因此，从并购公司的家数来看，并购 业绩提高的公司在逐渐增加，但提高的程度不明显。［２１９新．并购重组是否创造价值?一中国证券市场的理论与实证研究Ⅱ】．经济研究，２００３。（６）．【３】苟守奎．基于财务分析法的企业并购绩效评价研究讥． 投资研究，２００７，（３）．三、实证结论以上研究结果表明，样本公司在并购当年的业绩不是很好， 这可能是由于并购公司与目标公司在并购活动发生后。需要经 历一段相互适应的磨合期，以寻求并购后的协同效应，正因如 此，导致了其总体经营业绩滑坡；在并购后一年业绩有了明显 的改善，这说明大多数上市公司在经过并购后一段时间的磨合 后，提高了公司的整体经营业绩，初步实现并购后的规模效益； 但在接下去的一年里，业绩又有了滑坡，说明并购效应改善的 持续性不足，上市公司并购缺乏实质内容和长远的目标，存在【４】李增泉．支持与并购重组一来自我国上市公司的经验证据田．经济研究，２００８，（５）．基金项目：该文系辽宁工程技术大学优秀青年科研基金资 助（批准号０９－２３１）项目研究成果之一。作者简介：陈炬（１９７７－）女。河南桐柏人，辽宁工程技术大 学工商管理学院讲师；陈炜（１９７９－）。女，河南桐柏人。辽宁工程 技术大学讲师。（上接第５４页）留下任何隐患，如：在解决企业协议解除劳动合 同这一上访问题时一定要从全局出发，近几年大中型企业从本 企业的实际情况出发办理了大批的协议解除劳动合同，一些企 业，尤其是油田企业地处城市边缘再就业十分困难，有的夫妻 双方下岗或协解，造成了生活上的困难。他们的不断诉求给企 业带来了很大的压力，今年来企业做了大量的政策解释工作， 也采取了真困难，真帮助的一系列措施解决了他们的部分生活 困难，缓解了一些矛盾。 在解决上访人员的诉求上，对符合国家政策解决范围的人 员又不影响其他人员的个类案件酌情解决。如：有一位早期出 国留学人员逾期未归，企业根据有关规定将他按自动离职处理。 由于其离开单位长达十三年，了无音信，单位体制也发生了很 大的变化，人事档案滞留在单位。最近突然委托人找到单位要 求补缴养老保险，单位向代理人出具了关于其已按自动离职处 理的决定，当事人不服，申请劳动仲裁。劳动仲裁委员会在分 析了他的历史背景和咨询了相关政策后采取了调解的方式解决： （１）单位协助办理养老保险补缴手续； （２）补缴后将人事档 （３）补缴费用的遗留问题。在集访的整个过程中，企业要建立畅通的诉求体系，要求所有干部都是上访者的接待员、政策解释员。要求所 有干部都要耐心地倾听上访者的诉求，将心比心，要站在上访 者的角度去解疑释惑，思考解决问题的办法，让所有上访者尽 情倾诉，发泄其想法及不满。将他们反映的问题进行分类，及 时反馈上访者诉求，对于不能直接答复的诉求，咨询职能部门后，主动上门做工作，使上访者感受企业是真正重视他们的诉求，拉近上访者与企业的距离，为解决问题树立企业积极的姿 态，营造良好地解决问题的氛围。正视矛盾是解决矛盾的前提。 分清主次矛盾是解决矛盾的关键。要以积极的姿态面对矛盾。 不能回避矛盾、隐瞒和压制矛盾。当今社会是信息时代，信访 稳定工作特别是处理和解决历史遗留同题，不仅仅是信访部门 的职责，它需要各单位各部门的共同努力。同时，做好信访稳 定工作需要明确各级领导的责任，并将责任落实到位。群力群策，形成大信访格局，推动整个信访稳定工作的有效开展。总之，信访稳定工作是关系到人民群众的切身利益，关系 到企业持续健康发展的大事。在创建和谐社会的背景下，做好 新形势下的信访稳定工作，显得格外重要。只要我们在信访稳 定问题上原则把握得当，方式方法合理，就一定能达到事半功 倍的效果，更好的切实为企业发展服务。案、劳动保险关系转往户Ｅｌ所在地街道社保所；由本人承担。解决历史遗留问题的原则，要从制度层面保证解 决问题的严肃性、全面性。缜密性。又不能引起链锁反应和新万方数据＿１５―上市公司并购绩效的实证分析作者： 作者单位： 刊名： 英文刊名： 年，卷(期)： 被引用次数： 陈@， 陈炜 辽宁工程技术大学工商管理学院,辽宁,葫芦岛,125105 现代企业文化 MORDEN ENTERRIS CULTURE 2010，&&(12) 0次参考文献(4条) 1.Abhyankar,Abhay.Keng-YuHo Long-runpost-merger Stock performance of UK AcquiringFirms:A Stoehastie Dominance Perspective .张新 并购重组是否创造价值--中国证券市场的理论与实证研究 .荀守奎 基于财务分析法的企业并购绩效评价研究 .李增泉 支持与并购重组-来自我国上市公司的经验证据 2008(5)相似文献(10条) 1.学位论文 杨凯 我国上市公司股权结构与并购绩效关系的实证研究 2008公司并购兴起于19世纪末20世纪初的美国，至今已经掀起了五次比较大的并购浪潮。纵观企业并购的发展历史，我们可以看出：并购浪潮发生的时 期，往往伴随着科学技术的进步，经济保持持续高速的增长。并购浪潮发生的地点。主要是实行资本主义市场经济的西方国家，这些国家和地区具有成 熟的资本市场和高度自由化的经济环境。我国自改革开放以来，经济形势呈现极其快速和稳定的发展，从过去的并购历史来看，我国的并购也将呈现极 快的增长趋势，它的产生和快速发展对整个社会资源的优化配置，社会经济结构的调整，中国公司在国际市场中的竞争实力的增强产生极为深远的影响 。通过并购行为实现公司的扩张，调整所有权和控制权的转移，进而达到规模经济。并购促进产业结构的调整和制度的变迁，带来了资本运动的增值 ，增强了公司的竞争实力，是公司发展的根本动力。所以并购也将成为我国深化企业改革，调整经济结构和盘活资产存量的主旋律。因此研究我国公司 并购绩效有着重要的理论意义和现实意义。 公司并购是指公司的兼并和收购，反映的根本是公司间的产权交易。国外研究对股权结构和并购绩效关系的研究主要是从内外部股东持股比例和股 权集中度来研究，而我国情况比较特殊，其股权结构主要表现为流通股和非流通股，在非流通股里面以国有法人股和国家股占重要地位，所以本文主要 研究的是以国家股和国有法人股为第一大股东以及流通股为第一大股东对上市公司并购绩效的影响。 本文主要采用实证研究方法对样本公司的并购绩效建立综合得分模型，为了便于比较上市公司并购前后的业绩，最好的办法就是将众多的指标压缩 成一个综合指标，本文所采用的综合方法是因子分析法，其原理是从众多指标中找出共同因子来替代，并以每个因子的贡献率与因子得分的积构成综合 指标。 本文采用因子分析法的具体步骤如下：1．计算相关系数，并判断进行因子分析的适合度：进行因子分析首先必须计算变量间的相关系数，如果正交 则不能进行因子分析，一般来说，如果指标间的积差相关系数在0.3以上，并且不正交，则比较适合进行因子分析，另外也可以通过KMO检验，如果KMO值 越接近1，则越适合进行因子分析。2．将原始数据进行标准化处理3．抽取共同因子，并决定所要保留的因子数目：主要的抽取方法有主成分分析法，主 轴法，映像法等，在抽取因子的时候，选择因子的个数即要减少指标个数，同时又要能反映原指标的信息量，本文选择主成分法进行抽取。4．选择适当 的旋转方法，使因子间符合简单结构原则：通过以上的因子抽取，可以得到每一个变量未旋转的因子负荷量，但是该负荷量通常无法有效的提供解释变 量与因子间关系所需要的信息，因此，必须进一步选择因子转轴，使因子间符合简单结构原则。本文选取正交变异最大法转轴。5．结果解释：完成旋转 后，应根据各变量在因子的结构负荷量，解释变量与因子间的关系。6．计算综合指标：用来求因子得分值的常用方法有汤姆生法和巴特莱特法两种。本 文采用汤姆生因子得分，它是基于最小二乘法的思想而得出的计算因子得分的方法。 本文共分五章，主要内容如下： 第一章：导论。主要阐述了本文的选题背景，意义以及主要的研究思路和研究方法即本文首先对国内外有关股权结构与并购绩效关系的文献进行了 综述，然后针对股权结构对并购绩效的作用机制，系统地研究了股权结构与并购绩效的关系的理论内涵，对我国发生并购的上市公司，从股权结构的角 度，采用了因子分析法构造了上市公司并购绩效的评价模型。在财务指标基础上研究分析股权结构与并购绩效的关系并归纳出了写作的基本框架。 第二章：公司并购绩效与股权结构概述。首先对并购的基本概念进行了综述，然后分别对并购绩效的概念包括并购绩效的内涵，并购绩效评价概念 的界定，并购绩效的评价方法以及股权结构的定义和股权结构相关理论进行了概述。 第三章：我国上市公司股权结构现状分析及其作用机制。主要分析了我国上市公司股权结构的现状，成因以及特点，并从控股股东属性，管理层持 股和股权集中度三方面对股权结构和并购绩效的关系进行了理论分析。 第四章：我国上市公司股权结构与并购绩效关系的实证研究。介绍了本文所采用的实证研究方法：因子分析法。本文选择了资产负债率，总资产周 转率，总资产报酬率，净资产收益率，每股收益五个指标，把样本公司分为流通股为第一大股东类和非流通股为第一大股东类，采取因子分析的实证研 究方法对两类样本公司的并购绩效构造综合得分模型，并对其综合得分进行比较分析。本文选取2006年发生并购的上市公司作为研究对象。研究并购公 司并购前一年，并购当年，并购后一年的绩效。样本选择标准为：1.并购金额大于10000万元。2.样本公司在2005年到2007年没有被st或pt。3.在一年中 发生多起并购案例，以涉及金额最大的为准。4.样本公司在2005年到2007年未发生其他类型资产重组，除非涉及金额小于1000万。 第五章：结论及建议。对实证研究的结果进行分析，并提出了三点建议： 1.优化上市公司股权结构2.适当减持国有股股份。3.适当提高流通股比例，增加其他法人股比重。 本文的主要贡献是： 1.通过实证研究发现：虽然有部分上市公司通过并购行为，能够改善自身的绩效，但是从总量上来看，样本公司并购前一年，并购当年，并购后一 年的综合得分基本没有多大的变化，说明并购对上市公司的绩效并没有明显的提升。 2.通过实证研究发现：国家股、国有法人股为第一大股东的样本公司在并购当年比并购前一年的得分有所提高，但是在并购后一年却比并购当年的 得分有所下降。而一般的情况是，企业在并购之后，由于资源的重新配置、调整，业绩往往会先出现下降，所以本文认为国有股为第一大股东的企业并 购是政府通过调集更多的资源来包装上市，国有股为第一大股东的样本公司的并购只是改善了企业短期的财务指标，没有真正提高企业的经营业绩。这 种状况可能意味着，尽管国家可以通过各种企业并购活动调集更多的资源来包装上市公司，但并不能从根本上解决企业的长远发展问题。 3.通过实证研究发现：其他法人股、流通股为第一大股东的样本公司在并购当年比并购前一年的得分有所下降，并购后一年比并购当年的得分有所 提高。这说明其他法人股、流通股为第一大股东的样本公司的并购在短期内对企业的经营业绩有一定的负面影响，但之后会对企业的经营业绩产生正面 的影响。这种状况意味着法人股、流通股为第一大股东的公司在进行并购时，多数是出于长远战略的考虑。 本文还可以进一步研究的方向是：从管理层持股，股权集中度的角度建立上市公司股权结构与并购绩效关系的实证模型，从而更全面的反应股权结 构与并购绩效的关系。2.学位论文 史锐 我国制造业上市公司并购绩效的实证研究 2007自20世纪90年代中期以来，全球企业的兼并收购规模不断增大。从世界范围来看，先后经历了五次并购浪潮。我国随着加入WTO，以及受着全球化和 国际并购浪潮的影响，我国企业的并购正在逐步与国际接轨。自1993年发生首个上市公司并购案以来，迄今已经有14年了，前后历经了两个阶段。第一 个阶段是启蒙阶段(年)，第二阶段是自1997年以来的快速发展的阶段。随着我国企业并购的数量和规模的不断扩大，国内学术界对于企业并购 的学术研究也成为了热点。制造业是衡量国家综合实力和国际竞争力的重要标志，也是上市公司并购的热门地带，在并购交易的行业也居首位。 因此，本文的研究意义在于： (1)有助于尽快把握上市公司并购绩效研究的前沿，通过规范与实证相结合的研究，总结和提炼出思路，从而使理论对现实有更强的诠释力。(2)研 究所揭示的结论对于提高我国制造业上市公司并购的决策有指导作用。(3)同时运用定量和定性方法来研究我国制造业上市公司并购的绩效，在方法上也 是一种新的尝试，进一步丰富了国内并购绩效的理论与实践研究。为上市公司的利益相关者提供参考信息，有助于帮助公司的管理者在并购中作出正确 的决策。 本文的研究目的： 随着我国企业并购的数量和规模的不断扩大，国内学术界对于企业并购的学术研究也成为了热点。但对于作为衡量国家综合实力和国际竞争力的重 要标志的制造业来说，国内却少有对其特定的研究。为此，针对我国制造业上市公司的探讨与研究，是本研究的目的之一。 西方的主流理论认为并购可以优化资源配置，增加企业的价值，达到整合的效果。但对于并购历史较短的我国上市公司来说，并购的效果是否符合 西方主流的并购理论，还是具有我国特色的并购理论，是本研究的目的之二。 一项并购行为的完成，意味着并购公司为了实现某种战略目标，这些战略目标可能是在现在市场中取得优势，也可能是市场或产品的扩张等，因而 对企业并购效果的评价，既包括对财务协同效应和经营协同效应的评价；另一方面，由于在不同的时期，面临不同的经济环境和竞争对手的情况下，出 于种种考虑，企业的总目标总是要通过各种非财务目标来实现。因此，评价并购绩效将财务目标与非财务目标相结合考虑是本研究的目的之三。 在研究方法上，本文以财务管理基本原理为基础，以管理学、经济学等理论知识为指导，采用规范与实证研究相结合、归纳分析与演绎分析相结合 、定性分析与定量分析相结合的方法。具体来说，本文主要运用了会计研究法、个案研究法、因子分析法及比较分析法。 本文的主要内容： 第 1 章：绪论。介绍了本文的研究背景、研究对象及目的、目前国内外关于并购绩效的研究现状及研究方法与逻辑框架。 第 2 章：有关企业并购理论综述。包括界定企业并购的概念、介绍并购的主要类型，阐述并购的基本动因理论。 第 3 章：我国上市公司并购绩效的研究基础。介绍上市公司并购的主要方式及上市公司并购绩效的研究方法。 第 4 章：我国制造业上市公司并购绩效的实证分析。根据企业并购动因理论及目前国内外关于并购绩效研究的现状，以年我国制造业上 市公司的并购事件为样本，选取了7个财务指标，运用 SPSS、EXCEL 数据统计软件，用因子分析法构建绩效综合得分模型，从并购前后总体绩效的变化 、是否关联并购对绩效的影响及各类并购方式的绩效比较研究等三个角度来进行绩效实证分析。本章共提出了三个假设，即假设 1：通过实施并购，总 体的绩效是有变化的，通常并购后的绩效呈上升趋势。假设2：实施关联并购的公司绩效要好于实施非关联并购的公司。假设3：不同的并购方式，所产 生的绩效具有明显的差别。通过实证研究的结论，实证研究的数据不符合研究假设1，我国制造业上市公司并购绩效呈明显的波动趋势。其他的与提出的 研究假设相同。 第 5 章：青岛啤酒并购绩效的个案分析。以发生并购行为77家上市公司中的青岛啤酒2000年内发生的并购事件作为样本，通过财务指标和非财务指 标相结合来评价并购业绩水平。第6章：对策与建议。对实证研究的结果来进行论述，并就结论得出提高我国上市公司并购绩效的建议，同时指出本文的 创新与不足。从内外两个方面提出了相关的建议，包括：完善相关的证券法律法规；正确发挥政府的作用，避免行政干预；规范中介机构，促进上市公 司并购的健康发展；发展多层次的资本市场，及多样化的融资方式；规范关联方并购，加大会计审查的监管力度。加强公司并购的战略规划，实施战略 性并购多元化经营要慎重；注重并购后的整合问题，系统性地安排公司的运作，包括发展战略整合、管理整合、人事整合、企业文化整合等一系列的运 作。 本文的主要贡献及创新： 关于上市公司并购绩效的实证研究已有一定的数量，本文力求在以下几个方面有所创新： 1．在实证的理论基础方面。(1)本文运用了会计分析法、个案研究法、因子分析法及比较分析法。选取了7项指标，从盈利能力、偿债能力、成长能 力以及股本扩张能力四个方面对上市公司的运营情况进行了考察。(2)通过对企业并购动因理论和企业并购绩效影响因素的再认识，给出了一个上市公司 通过并购作用于企业绩效的基本框架，为后面实证部分提供了坚实的理论基础。 2．在研究设计方面。本文在个案研究中尝试着将财务指标和非财务指标相结合加以分析。 3．在研究目的方面。(1)本文的研究目的之一就是针对我国制造业上市公司的探讨与研究；(2)对于只有短短十多年并购历史的我国上市公司来说 ，并购的效果是否具有我国特色的并购理论，是本文研究的目的之二。(3)本文的另一个主要研究目的就是评价并购绩效时将财务目标与非财务目标相结 合考虑。3.期刊论文 关超.段进东 我国医药上市公司并购绩效实证研究 -金融经济（理论版）2009,&&(11)本文运用事件研究法分析了我固医药上市公司从2003年至2008年间的342起并购事件,发现中药行业并购绩效最好,医药流通业最差;混合并购效果最 佳;王换重组这一支付手段的市场反应优于现金支付.文章最后有针对性地提出了提高并购绩效的政策措施.4.学位论文 杜毅 不同并购模式下我国上市公司并购绩效研究 2008在市场经济中，“优胜劣汰，适者生存”是企业成长的基本规律。尤其是在现代经济发展中，并购作为一种企业资源配置模式，对一国经济的产业 结构调整，社会资源配置及企业自身的结构优化、技术创新、核心竞争力的形成都产生着深远的影响。为了在激烈的竞争中获得强有力的竞争力，打败 竞争对手，扩大市场占有率，并购已经成为各国企业在短时期内完成资本资产集中积累的有效途径。正如美国著名经济学家斯蒂格勒所说：“纵观美国 各大著名企业，几乎没有一家不是以某种方式，在某种程度上应用兼并收购而发展起来的”。从一定意义上讲，上市公司并购实际上是多方博弈的复杂 过程，无论是监管者、并购主体还是投资者都有了解上市公司并购绩效的迫切需求。首先，从政府角度来讲，对我国上市公司并购绩效的实证和理论分 析，能为政府制定各种政策法规提供科学依据，减少政策制定过程中的随意性和盲目性，有利于修正政府在企业并购中的角色偏差。其次，从企业角度 来讲，研究本课题有利于企业认清并购的实际绩效，减少盲目并购的冲动；也有利于在符合自身发展规划的基础之上，选择有效的并购模式，提高并购 效率。从投资者角度讲，对上市公司并购绩效的研究是投资者，特别是证券市场上中小投资者正确把握证券市场并购行为的有效参考。加强投资者教育 ，引导投资者树立正确的投资理念和投资模式，对保护投资者权益，推动我国金融市场持续健康发展至关重要。 因此，本文的研究目的就在于希望从理论和实证的角度出发，分析不同模式下的我国上市公司并购绩效，找出其中存在的问题、矛盾以及可借鉴之 处。并探索提高企业并购绩效的途径和方法，促进我国企业和国民经济的持续、健康、稳定发展。 本文首先介绍了企业并购的基本概念、类型。并购的类型有多种划分方法，按不同的分类标准可以将其划分为不同的类型。但由于按照被并购对象 所在行业与并购方的相互关系把企业并购分为横向并购、纵向并购和混合并购是最常见的划分方法，因此本文所研究的不同模式下的企业并购绩效分析 就是以该种企业并购类型划分为标准。接着对三种并购模式的理论研究、国内外并购绩效的研究方法和研究结果进行了综述和评析。在此基础上，本文 从三种并购模式的经济效率和实证检验两方面，对我国上市公司并购绩效进行了理论分析和实证研究。在经济效率方面，对横向并购、纵向并购和混合 并购这三种并购所带来的经济效率进行了比较深入的比较研究，着重说明了三种并购模式对企业产生的正负效应：横向并购可以迅速扩大企业规模，带 来规模经济、范围经济等产业优势，但当横向并购带来的企业规模的扩大超出了有效边界时，又会使企业出现成本过高、效率低下的状况；纵向并购在 节省交易成本，降低交易费用的同时也存在着由于企业组织内部层次的增加而带来的信息获取和传递风险，内部激励与约束成本上升的风险等；混合并 购所带来的多元化经营可以分散风险，带来组合经济效应。但混合并购的多元化本身也可能增加风险，体现在混合并购会降低企业在核心业务或主营业 务领域的竞争实力，多元化格局往往会导致管理成本的剧增等。此外，本文在分析了以上三种并购模式以后，还着重研究了中国特殊国情下的并购模式 ：政府主导型和“借壳上市”。由于我国目前正处于经济转型时期，政府出于优化产业结构，消灭亏损企业，参与国际竞争，破产替代和保护相关者利 益等动机，过度干预企业并购活动。虽然经过二十多年的发展，政府干预企业并购的行为得到了一定的改善，但从整个并购市场来看还不是十分的规范 。 实证研究方面，本文以年深沪两市上市公司的收购兼并活动为研究对象，参考2002年财政部颁布的《企业绩效评价指标体系》，选择了 每股收益、净资产收益率、总资产周转率、存货周转率、总资产增长率、净利润增长率和资产负债率七个财务指标，以一年作为期间单位，并购实施所在年度作为t期，分别考查了并购企业t―1、t、t+1、t+2和t+3前后共5期合并口径的财务指标。并利用因子分析法，构造了评价企业并购绩效的综合模 型。通过实证分析，本文得出的主要结论是：第一、从总体来看，我国上市公司并购总体绩效有一个先降后升的过程，但最后并购并没有明显和实质性 地提高并购公司经营绩效。因此，上市公司并购活动从总体上来说并不十分成功。第二、横向并购和混合并购较为成功，纵向并购绩效较差。但由于本 文所研究的纵向并购样本较少，仅9例，实证检验结果可能容易受到极端值的影响，所以有关结论及其原因还有待进一步检验。第三、短期看ST类公司的 并购明显地改善了上市公司的经营状况，但这种上升并不具有持续性。表明ST公司的并购更倾向于财务性并购，并不具有明显的投资价值。第四、在企 业并购过程中，政府干预应当掌握好“度”，有所为，有所不为。这样才能使得“有形的手”和“无形的手”相统一，从而促进经济的发展和市场经济 的有效运行。 在理论分析与实证分析的基础上，本文对不同模式下我国上市公司并购绩效的演进路径进行了可能的解释，试图找出影响我国上市公司并购绩效的 因素。从实证分析中可以看出，我国上市公司中报表性并购现象较为普遍和严重，并购后的整合对公司经营绩效的影响较大，因此横向并购的规模经济 ，纵向并购所带来的交易费用的降低和混合并购的组合经济效应、风险分散效应等在并购初期并不能得以明显显现。而且现阶段我国并购仍处于较低层 次，受政府行政干预较多，因此企业并购绩效在一定程度上偏离了企业发展战略目标和并购初衷。 最后，本文基于研究结论，针对我国上市公司并购所反映的问题，从政府、企业和投资者角度提出了提高上市公司并购绩效的建议及措施，以促进 我国并购市场的健康发展和企业并购绩效的优化提高。并且，在论文结尾对本文研究的局限性和进一步研究方向作了必要的说明。5.学位论文 钟祺 基于不同并购动机的上市公司并购绩效研究 2008企业的兼并、收购与重组，是企业运用资本市场实现对外扩张或变革自身的活动，它最能体现市场经济的效率。而通过在资本市场上的并购活动 ，能使企业快速的增大自身资本，转变经营机制，进入新的领域、改变产业结构、扩大市场份额，实现产业升级。 至今为止，西方国家经历了五次明显的并购浪潮。第五次以“跨国并购，强强联合”为特征的并购活动促进了全球经济一体化进程和行业的集中度 。自1993年“宝延之争”拉开我国上市公司资本市场并购的序幕以来，伴随着我国经济持续、健康、快速发展与资本市场的蓬勃兴起，上市公司并购规 模日益扩大，数量年年创历史新高。而并购方式也日趋多样化。上市公司并购因此受到空前广泛的关注。 但是，在现实生活中，并购是否真正给参与方的股东带来了收益呢?是否只是资本市场上的一场“零和”博弈，或是相关利益者的利益分配?并购是 否从实质上改善了上市公司的经营业绩，取得了人们多预想的种种协同效应，扩大了市场份额，实现了公司的战略发展和产业升级呢?是什么导致了企业 的并购，在不同的并购动机下，对着并购的绩效又有着怎么样的影响? 国外学者对并购动机的研究从公司经营发展需要的角度、管理者能力、委托-代理角度提出了战略规划理论、多角化理论、自负假说、委托问题理论 等。较之成熟的市场，我国在公司治理、资本市场发展水平、立法完善程度和企业家素质方面都有着很大差距，加之我国政府作为股东和经济管理者 ，对企业干预较多，因此我国的并购还有其他的动机。而并购的绩效通过并购后管理协同效应、财务协同效应、市场份额效应等的取得得以实现。因此 ，上述各种效应既是并购绩效好坏的反映也是并购活动产生的动机。基于不同动机下的上市公司并购绩效的研究关系到正确认识并购活动、规范并购行 为，提高相关利益各方的决策效率等诸多方面，也是确定监管立法基本价值取向的基础。因此，本文将从并购动机的角度来对并购绩效进行研究。本论 文主要由以下章节构成： 一、导论。本文首先介绍了研究的是在资本市场快速发展，企业在经济生活中的主体作用日益体现，企业并购成为规划企业战略与公共政策不可忽 视的背景下提出的。然后，归纳了本文的主要研究方法为案例分析法。 二、企业并购的相关理论。本章分为三节，第一节对企业并购进行了相关的阐述，枢要针对兼并、收购的基本概念和对并购的分类。第二节阐述企 业并购的动机，包括国外成熟的并购动机理论和我国特殊国情下，不同于国外的企业并购动机。这些动机有国家作为管理者，为实现社会稳定、盘活国 有资本存量为目的的并购，也有在我国法制不健全，投资者素质不高的情况下，某些上市公司为追求二级市场上超额收益的而产生的投机性并购动机和 从我国企业家一味追求规模的扩张而产生的并购活动。第三节首先叙述了企业并购后可能取得的效应。因为企业并购的原始动机在并购后以各种不同的 效应体现出来，这些效应是：1)管理协同效应；2)经营协同效应；3)财务协同效应；4)企业扩张效应；5)市场份额效应。这些效应的实现与否也关系到 企业并购绩效的优劣。 三、企业并购绩效的衡量方法及并购绩效影响因素。本章分为两节。第一节首先介绍了研究常用的方法：累计平均超额收益率法、平均股价法、财 务指标法。以市场上股票价格变化来衡量并购绩效的方法依赖于资本市场是否有效，在何种程度上有效的假设。(强有效市场、半强有效市场和弱有效市 场)。由于我国资本市场发展尚不够成熟，信息披露制度还不完善、内幕交易现象多有发生。用基于股票价格波动来衡量并购绩效的方法受到了很大的考 验。另外，并购活动本身，应该是为了企业发展的需要，服从于企业的战略规划。因此，并购后企业的经营业绩是否得到提升，盈利能力是否有所增强 ，是考证并购活动的必要性和有效性的依据。因此，本文较为重点的介绍了财务指标分析法。并在第四章的案例里，用并购前后目标公司财务指标的变 化来分析说明并购的绩效的好坏。当然，会计报表的造假、财务数据可能出现的可比性不强的问题也是制约财务指标法使用的因素。此外，本章第二节 还分析了并购过程中影响并购绩效的其他因素。这些因素是除了并购动机外的，在并购活动的前、中、后期出现的和管理者能力、执行力度和企业整合 有关的影响绩效因素。对于其他方面的影响因素，本文不做考虑。 四、案例分析。第四章选取了我国上市公司并购案例中的两个典型案例，根据并购后目标公司、收购公司的经营业绩变化，从并购动机方面来分析 并购绩效取得的原因。一个案例是西安东盛集团收购湖北潜江制药的案例。东盛集团是一家靠着不停的收购、兼并在短短7年时间里发展成为医药行业内 的龙头企业。在2003年收购潜江制药股份有限公司时，旗下已有通过兼并拥有的青海制药、东盛科技启东盖天力制药股份有限公司、陕西东盛医药等多 家子公司。但是，由于企业“通过超大规模的并购，实现企业超常规的发展”的指导思想，企业扩张的速度过快，导致了在2003年收购潜江制药后，企 业债务负担加重、对并购的企业来不及也没有能力整合、盈利能力下降等一系列问题，使得两家企业都没有实现并购的协同效应。对银泰股份收购金果 实业的案例则是从另一个角度进行的。本文从银泰收购金果实业后，金果实业在其2003年、2004年年度报告中披露的事项结合收购后金果实业的绩效来 分析银泰股份的收购动机，以此来说明我国并购中的非战略性并购动机和此动机下的并购绩效。 五、我国上市公司并购绩效优化的政策建议。根据上述的并购动机理论和实践中出现的问题从三个层次给出建议。从企业视角方面，我们鼓励以提 高企业核心竞争力、为股东创造财富、增加企业盈利能力为目的战略性并购。因为基于企业发展的并购活动最能实现资源的优化配置，增加社会财富。 其次，并购后两企业的整合也是并购绩效好坏的关键因素。因此，本文在企业整合工作方面提出了操作性的建议。第二，就是资本市场角度的建议。在 这一层面，又分三个方面来给出对策。其一、由于我国资本市场结构的单一，融资渠道的狭窄，造成了追求“壳”资源为目的的并购活动的产生。我国 应当发现多层次的资本市场。解决不同层次企业的不同融资需求。其二、由于我国的并购活动常常演变以圈钱或市场炒作为目的报表重组和虚假重组 ，被重组的多是ST企业、绩差企业。这样的重组不能给社会带来价值，只是二级市场的一场“零和博弈”，被侵占的是中小投资者的利益。因此，应加 强价值投资的理念。第三、作为并购活动中的重要中介机构，投资银行的服务水平对并购绩效有着很大的影响。因此，应当发展投资银行等中介机构 ，提高其的、服务水平。最后，本文从政府视角提出了建议。我国政府作为公司大股东，在扮演大股东角色时还扮演着社会管理者的角色，因此在做决 策时，还考虑了维护社会稳定，解决就业人口等非经济因素。而健全的社保体系也有利于某些并购活动绩效的提高。政府作为社会管理者和宏观经济政 策制定者，可以对并购活动进行引导和政策上的规范，这都有助于并购绩效的提高。 本文的主要创新之处体现在以下方面： 关于并购绩效的研究多是从两方面进行的，一是通过二级市场上收购公司和目标公司短期、长期股票价格的波动来衡量并购是否带来了超额收益 ，若这种超额收益显著存在，那么并购给股东带来了价值，并购能产生效应。二是通过目标企业和收购企业的财务指标的改善，来评判并购行为的。但 是以上的两种研究，都只是对“绩效”这个现象进行探索，几乎没有从动机这个角度出发来研究造成这种现象背后的原因。然而，并购的绩效与并购的 动机却是紧密联系在一起的。本文紧扣两者之间的联系，对并购绩效背后的原因进行分析，希望能通过这样的分析，对我国并购活动的规范、并购绩效 的提高提供理论上的支持和建议。6.学位论文 高亮 我国上市公司并购绩效研究 2005上市公司并购作为一种经济手段本身所内含的经济效应是一般的经济行为无法比拟的。虽然它不是严格意义上的立法概念，只是经济界法律界学者 约定俗成的称谓，但作为优化资源配置、提高经济效率、实现规模效应的有效经济手段，公司并购已经被公司的决策层广泛接受。本文的主要目的是在 理论分析的基础上，建立上市公司并购绩效评价体系，分析我国上市公司并购中存在的问题，从理论上阐明上市公司的合理并购优化组合之路，为提高 上市公司并购绩效提供依据。 本文首先从总结分析并购理论入手，在此基础上界定了并购绩效的内涵与外延，并给并购绩效下了一个定义，又通过分析动态协同效应与企业价值 的关系以及核心能力与企业战略的关系，进一步解释了并购绩效的内涵与外延；其次，本文在界定并购绩效的涵义的基础上建立了并购绩效的评价体系 ，即采用运筹学的数据包络分析方法建立了上市公司并购的财务绩效评价体系，同时根据平衡计分卡的思想提出了并购计分卡的设想，用于评价并购绩效的非财务方面；而后，本文运用财务绩效评价体系以2000年96家上市公司为样本，通过并购前后五年内平均效率值的变动趋势来动态分析我国上市公 司并购绩效的优劣状况；在实证分析的基础上，本文分析了影响我国上市公司并购绩效的因素，其中前期因素、中期因素、后期因素属于直接因素，制 度因素、产业转型属于间接因素；最后根据对我国上市公司并购绩效的因素分析，提出了提高我国上市公司并购绩效的宏观政策建议以及我国上市公司 并购中应当采取的对策。7.学位论文 姚传江 中国上市公司并购绩效经验分析 2006在市场经济中，“优胜劣汰、适者生存”是企业成长的基本规律之一。纵观现代经济发展史，一个突出现象就是大型企业的发展几乎无一例外地采 取了并购的方式。而中国在计划经济时代一直偏重企业的“自我积累、自我发展”，要求企业依靠自身的积累扩大生产规模，这是导致企业发展缓慢、 规模偏小、竞争力弱的重要原因。而真正具有现代意义的中国上市公司并购的出现则是国有企业深化改革及中国证券市场发展的结果，越来越多的企业 在改革与发展中走向资本市场，迈上了以市场为依托的产权改革和制度创新之路。 伴随着产权改革的不断深入，市场的约束力不断增强，企业面临的竞争也在加剧，优胜劣汰机制日愈发挥着强烈的激励和监督作用。由于中国正处 于体制转型、经济增长与结构调整时期，产品更新、企业重组、产业升级、技术创新和结构优化将是中国经济增长方式转变和国民经济可持续发展的重 要推进器。企业面对着无限的机遇和挑战，展开了前所未有的并购和重组，投资规模扩张之迅速史无前例。从1993年起，中国上市公司在资本市场上开 始了并购和重组活动。随着中国加入世界贸易组织(WTO)、日益融入世界经济，全球经济结构调整和产业转移将导致中国现有的经济模式和产业结构发生 重大变革。一方面经济稳定增长，另一方面高新技术飞速发展，这意味着在经济结构调整中一批行业和企业会衰落下去，而另一批行业和企业则会兴盛 起来，不同企业之间将通过并购和重组推进资源优化配置。中国上市公司进行的是一场既有国际规范，又有中国特色的并购活动。这种并购是一种多层 次、多侧面的企业投资行为，从其规模之大、范围之广来看，在中国经济发展史上是少见的。由于缺乏经验和符合国情的理论指导，中国上市公司并购 成功率较低是可以想见的。从目前已有的研究成果看，关于上市公司并购绩效及其变动原因和趋势，特别是关于制度因素和公司治理缺陷对上市公司并 购与重组的影响分析，在理论上尤感不足。 正是基于以上考虑，笔者以“中国上市公司并购绩效经验分析”为题，拟从实际出发，辨析中国上市公司并购中存在的问题，阐明合理并购优化组 合之路，为提高上市公司并购绩效提供依据。 在研究方法上，本文以经验分析为主，理论分析为辅。在现代经济学中，经验分析已成为经济研究的重要方法，具有较强的说服力。事实上，经验 分析可以使所做研究在很大程度上摆脱个人情感和主观愿望的干扰，清晰地刻画事物的主要特征，从而有利于准确揭示事物的发展规律。经验分析的特 点是将经济研究过程数学化和模型化，通过严密的数学计算得出科学的结论。鉴于以往对中国上市公司并购绩效的研究偏重于定性分析和文字表述，本 文在重视定性分析的同时，加强定量分析，即较多地采用相对详尽的数据，运用统计学和计量经济学方法进行经验分析，在收集案例和数据过程中花费 了大量的时间，同时在数据处理上反复计算多次，以求得到较为客观的结论。因此本文不是简单地重复现有结论或凭借市场感觉得出结论，而是脚踏实 地从具体数据的采集做起，按照一定的标准将样本进行分类，然后建立模型展开经验研究，最终得出一般性的结论。本文结论或与现实还有不相吻合之 处，但是力求能从一个侧面反映中国上市公司并购的真实效果。 在本文中，笔者根据对中国上市公司并购绩效研究重点和分析方法的思考，考察了上市公司并购后的绩效变动趋势及其动因，在经验分析和理论分 析结论的基础上，阐明了提高中国上市公司并购绩效的基本思路。全文共分为七章，结构设计如下： 第1章，引言。从论文选题的意义、上市公司并购理论和重点方向、研究思路到论文结构等方面综合阐述本文的写作概貌。 第2章，上市公司并购绩效经验研究文献综述。本章分别从国外和国内上市公司并购绩效文献回顾入手，全面剖析并购使上市公司绩效降低、提高和 影响不定等情形。鉴于国内外研究上市公司并购绩效的主要分析方法存在区别，本章进一步按照股票市场事件研究法和会计资料研究法将相关经验研究 文献详加区分，并比较国内外在研究方法、样本公司类型和数量、样本时段和研究结论方面的异同。 第3章，中国上市公司并购重组的背景分析。首先，剖析研究对象――中国上市公司的发展过程和存在的问题，回顾中国上市公司并购的总体情况、 地区分布、行业分布及其特点。其次，分析中国上市公司并购的环境和制度背景，内容涉及上市公司的产业转型、政府行为、公司管理者行为和外资进 入的影响。最后，探讨中国证券市场的有效性，总结目前关于该问题的争论情况，阐明本文认为中国证券市场未达到弱式有效。以上内容为下一步展开 中国上市公司并购绩效的经验研究提供背景。 第4章，本文的研究方法。首先，在一般意义上分析国内外研究上市公司并购绩效采用的两种主要方法，即证券市场事件研究法和会计资料研究法。 其次，说明由于中国证券市场缺乏有效性，本文拟采用证券市场会计资料研究法而舍弃事件研究法。随后介绍SPSS因子分析法，这是本文在分析上市公 司会计资料和财务数据时使用的主要技术方法。最后，确定由9个财务指标组成衡量上市公司并购绩效的指标体系，并给出了两个旨在保证样本公司财务 数据真实有效的假定。 第5章，研究样本。首先，指出本文在并购时段的选择上以2000年为主线，从该年上海和深圳证券交易所发生并购的115起案例中筛选并购交易规模 较大的80家公司作为研究样本。考虑到上市公司并购绩效经验研究的财务数据时间序列的跨度特点和要求，选取相关样本公司年的6年会计资 料和财务数据作为样本数据，准备进行并购前、并购中及并购后的综合分析与评价。其次，对80家样本上市公司按照不同的标准进行了细分，主要包括 横向、纵向、混合并购；有无外资参与并购；政府干预与否的并购；是否管理者收购等。 第6章，数据分析。本章采纳因子分析法，运用SPSS统计软件，首先进行80家样本上市公司综合得分的建模和计算。其次，对并购样本总体进行综合 检验，考察并购活动对上市公司绩效的总体影响。再次，根据对不同上市公司并购类型的细分，分别检验横向并购、纵向并购、混合并购、外资并购、 政府参与并购和管理者收购对并购绩效的具体影响，结果显示这些不同类型的并购活动对上市公司产生的影响不尽相同。最后，对上市公司股权结构与 并购绩效的相关性进行分析，表明上市公司股权结构不同，其并购绩效也具有一定的差异性。 第7章，结论。首先，总结80家样本上市公司的数据经验分析结果，可以得出以下结论：横向并购对上市公司绩效的提升效果最为明显；纵向并购没 有对上市公司绩效造成显著的影响；混合并购降低了公司绩效；外资并购对公司绩效产生了一定的积极影响；政府参与并购降低了公司绩效，表现出明 显的短期行为性质；管理者收购使公司绩效迅速下降。其次，指出本项研究下一步的思路和方向在于：一是会计资料研究法将其他因素的变化和经营绩 效联系在了一起，需要设法剥离；二是既有的并购绩效结论还不能反映行业状况，需要加以补充。最后，展望中国上市公司并购的发展趋势，主要表现 为：一是引导外资并购中国上市公司，帮助实现上市公司治理结构的合理化；二是规范上市公司管理者收购，进一步完善上市公司经理层的激励机制 ；三是发展中国上市公司控制权市场，建立市场监督和约束机制。8.期刊论文 张加飞.ZHANG Jia-fei 主业连续型与上市公司并购绩效的实证分析 -科技情报开发与经济)本研究选取了年我国沪深两市的并购事件为样本(绩效期为年),采用基于财务数据进行比较分析的方法,从并购双方的主业是否 相关的角度对并购公司绩效进行了实证研究.研究结果表明:主业连续型并购的上市公司整体上稳定上升,非主业连续型并购的上市公司整体上有一个先升 后降的过程.研究结果正好验证了&组织经验和组织资本&兼并转移的理论.9.学位论文 姚晓静 科技板块上市公司并购绩效评价研究 2009科技板块上市公司的并购活动正在如火如荼地进行着，然而并购能否真正提高公司绩效，引起了企业各方利益相关者的关注。本文通过实证研究对 科技板块上市公司并购前后的绩效以及影响并购绩效的相关因素进行了考察。 本文首先回顾了并购一般理论和以往相关研究，并对近几年科技板块上市公司的并购现状做出分析。其次，运用会计研究法，以2005年科技板块上 市公司并购事件作为研究样本，选取了衡量并购绩效的12个财务指标，利用因子分析法，构建了评价并购绩效的综合得分模型。通过对并购绩效综合得 分的比较和检验，分别考察了总体样本和分类样本公司并购前后各年的绩效变化。再次，分析了行业相关性、是否发生关联交易、股权结构、高管持股 、并购相对规模和主营业务增长对科技板块上市公司并购绩效产生的影响。 研究结果表明：科技板块上市公司并购前后各年的绩效总体上有一个先升后降的过程，在一定程度上改善了公司的业绩，但各年差异并不显著。在 各影响因素中，主营业务增长和高管持股比例对并购绩效的影响最大，其次是股权结构。主营业务增长越多，公司并购绩效越好；公司对高级管理人员 的激励只在短期内有效；第一大股东持股比例与并购绩效成正比，国有股持股比例与并购绩效成反比，国有股为第一大股东的公司在短期内绩效显著 ；行业相关型并购优于行业非相关型并购；短期内，发生关联方交易的并购绩效优于未发生关联方交易的并购；并购规模适中的公司并购绩效最好。最 后，从企业自身和外部环境两个方面提出提高并购绩效的对策，为科技板块上市公司的并购活动提供参考。10.学位论文 厉宏斌 国内综合类上市公司并购绩效的研究 2006本文主要研究国内综合类上市公司的并购绩效问题.一方面,目前我国证券市场同趋完善,上市公司的并购行为增长迅猛,并购绩效的研究也极为盛行.另一方面,学术界在并购绩效研究问题上分歧较多,并没有达成一般性共识. 再者而言,目前国内对并购问题的研究大多偏重于定性分析,而没有注重对上市公司财务数据的定量分析. 本文在对各种并购绩效理论进行分析研究的基础上,结合我国证券市场的现状,分析我国上市公司并购过程中潜在的问题,注重运用定量分析方法来研 究处理上市公司的并购绩效问题.一方面,本人期望通过这此研究来加深自己在这个问题上的认识；另一方面,希望自己的研究方法和结论能对以后的研究 提供一点参考. 本文首先从综合类上市公司中按现行分类标准提取一定数量的样本,然后用DEA方法对其业绩进行分析,再对DEA绩效值进行一定的数据处理；同时,对 上市公司的并购行为做量化描述,最后运用分布滞后模型来对数据进行回归分析,研究企业并购行为与绩效变化之间的相关关系. DEA模型评价的是相对有效性,其得出的绩效值是某个企业相对于由各个企业构成的合成企业的相对效率,因此同一企业各年份的绩效值不能直接进行 比较.由此,本文引入了年绩效变化率等几个概念,通过一系列数据处理过程,最终得出上司公司的并购行为与其绩效变化之间存在弱相关关系.本文主要内 容如下: 第一部分介绍了本文的研究背景、研究目的、国内外研究现状、研究内容、方法和框架. 第二部分对企业并购绩效评价理论进行了综述,介绍了企业并购绩效主流研究方法,包括股票市场事件研究法、经营业绩对比研究法、个案研究法等 ,并对并购概念、分类、基本理论等做了简单的介绍. 第三部分对DEA评价模型做了简单的介绍,阐述了DEA模型的发展历史、特点等方面,详细的介绍了模型的设立过程并对模型在本文中的应用举例进行 分析并简要说明分布滞后模型在本文中的应用. 第四部分运用本文设立的模型计算了国内综合类上市公司的并购绩效；按分布滞后模型对上市公司的并购行为和绩效变化做回归分析,得出本文对于 公司并购和其绩效变化之间相关关系的几点结论. 第五部分从本文的结论出发,得出本文对于政府主管部门和公司自身的几点建议；指明本文论文和模型的几点不足,对将来的模型修改和研究方向做 出展望.本文链接：http://d..cn/Periodical_xdqywh.aspx 授权使用：浙江工业大学图书馆(wfzjgydx)，授权号：42b30cf8-c412-472a-a00a-9e1d00c1ba1c 下载时间：日
上市公司并购绩效的实证分析―汇集和整理大量word文档,专业文献,应用文书,考试资料,教学教材,办公文档,教程攻略,文档搜索下载下载,拥有海量中文文档库,关注高价值的实用信息,我们一直在努力,争取提供更多下载资源。