保险行业:2015年1月保险数据公布,行业保持平稳增长
类别：行业研究
保险行业在经历了2014 年全方位的优异表现后,在2015 年开始依然延续着增长态势,同时市场格局稳定中伴随调整。&&&
一、从公布的全行业数据来看:&&&
2015 年1 月原保险保费收入4,005.56 亿元,同比增长18.95%;其中产险公司原保险保费收入892.00 亿元,同比增长14.74%;寿险公司原保险保费收入3,113.55 亿元,同比增长20.22%;寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费767.48 亿元,同比增长40.09%。&&&
赔款和给付支出794.35 亿元,同比增长12.80%。&&&
在保费收入增长中,健康险业务依然延续着2014 年的快速增长走势,并且借税收及大健康管理服务的发展将会成为寿险业务的新增长点。赔付支出方面,伴随着寿险业务的持续增长,其赔款支出也有较大增长。&&&
从各类业务保费收入、赔款给付支出占比来看,寿险业务在年初的赔款支付比例相对较高,且与保费收入增长较快有关;伴随健康险业务的开展,其赔款支出的占比也有较大提高。&&&
资金运用余额94,315.26 亿元,较年初增长1.07%;其中伴随着权益类市场环境的改善,股票和证券投资基金的占比较去年同期提高1.11 个百分点,其他投资比例也有大幅增长;2015 年投资收益的改善值得期待。&&&
行业总资产103,812.27 亿元,较年初增长2.19%;其中产险公司总资产14,596.70亿元,较年初增长3.81%;寿险公司总资产84,066.07 亿元,较年初增长1.91%;再保险公司总资产3,645.74 亿元,较年初增长3.76%;资产管理公司总资产254.87 亿元,较年初增长5.91%。&&&
行业净资产13,652.97 亿元,较年初增长3.00%。&&&
二、从公布的公司数据来看:&&&
人身险市场集中度进一步下降。上市公司中平安人寿凭借持续的保费增长而较同期提升了约1 个百分点的市场份额;新华保险的排名较同期上升1 位排名第三;太保寿险依然保持着全年保费稳健增长的态势。&&&
从人身险市场份额的分布来看,中小型公司的空间相对较大,需要寻求差异化发展路线。&&&
财产险的市场格局相对稳定,平安的市场份额表现同样抢眼。&&&
财产险市场的集中度有所提升,在一定程度上与我们预期的车险费率市场化后大公司在短期获取竞争优势、以及其持续发展非车险业务有关。&&&
总体来看,由于高基数原因,行业2015 年增速虽然较同期有所下降,但伴随着利好政策的持续落地,以及投资市场改善的预期,我们坚持看好保险行业的中长期健康发展,维持行业增持评级。
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行业名称关注度关注股票数买入评级数2015年1月金街1号结算利率公告--长城人寿保险股份有限公司
&公司新闻->万能险结算利率
2015年1月金街1号结算利率公告
新闻来源:长城人寿
长城保险金街1号险结算利率
长城人寿保险股份有限公司于15年2月1日公布：&
15年1月份长城金街1号终身寿险（万能型）的结算利率为日利率&629，按日复利方式折算成年利率为5.10％。
说明：　　本次公布的结算利率数值仅适用于15年1月1日至2015年1月31日，并不代表未来的投资收益。
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数字看寿险――上市险企2013年年报分析（上）
各大上市险企2013年年报日前已全部出炉，近期本报就此推出了一系列报道。本版从整体层面，从数据角度，分寿险和产险两大板块，分两期为您深入解读，以洞悉保险业整体发展大趋势。
□中国保险报数据中心 李忠献
从中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险A股四大上市险企的总体财务指标来看，2013年整个保险行业呈现出如下特点：
1、相较于2012年，2013年各大险企的营业收入和保费收入均实现稳定增长。就增长速度而言，除中国人寿外，其他险企均有不同程度提高，其中，中国平安以两位数的速度领先于其他险企。整体而言，四大上市险企共实现保费收入8759.04亿元，同比增长7.13%。
2、保险资金运用的投资收益率有了较大的改善。四大上市险企去年的投资收益率均达到或接近5.04%的行业总体水平，较前一年的增长速度均有大幅提高。
3、2013年四大上市险企共实现净利润666.02亿元，较上一年增长70.2%。增幅最低的中国平安也有40.4%，增幅最高的中国人寿更是高达123.9%，这与各险企保费收入的增速形成巨大的反差。净利大增背后，各险企的保费收入并未随之出现大幅上升。投资收益的改善和减值损失的大幅下降成为四大上市险企2013年净利大增的主要因素。其中，中国平安的总投资收益由2012年的256.80亿元增加至2013年的526.52亿元。
4、2013年四大上市险企的内含价值同比均有所增长，但增长速度均有所放缓。其中，中国人寿和中国太保更是下降了10个百分点以上。在一年新业务价值方面，四大险企均有所改善，但改善幅度不大。
5、从披露的另一个主要盈利指标――加权平均净资产收益率（ROE）来看，2013年保险业的盈利情况要明显好于2012年，说明经营者利用单位净资产为公司新创造利润的能力明显改善。
寿险板块指标对比――亮眼业绩背后的暗流
正如我们在今年年初时分析预测的一样，寿险业呈复苏回暖之势，A股四大上市险企的年度报告再次验证了我们的判断。中国人寿、平安人寿、太平洋寿险和新华保险四大上市寿险公司合计占有62.5%的市场份额，2013年，四家公司的净利润合计为476.25亿元，同比大增107.55%，实现了翻一番的良好战绩，成为了行业复苏的“领头羊”。其中，中国人寿无论是在保费收入、新业务价值，还是在净利润方面都继续稳坐头把交椅，霸主地位牢不可撼。投资收益的改善和减值损失的大幅下降同样也是寿险公司净利大增的原因。
亮眼的业绩背后也暗藏着一些隐忧。2013年，与寿险公司净利大幅增长形成鲜明对比的是，四大寿险公司的保费收入仅有一定幅度的增长，其中仅平安人寿是以两位数的增长率向前推进（见表一）。从图中可以看出，近几年来平安人寿的保费收入增长曲线比其他三家公司更加陡峭，增速最快，有赶超中国人寿的趋势（见图一）。值得注意的是，在市场占有率方面，四大寿险公司均出现了下滑，显示出了寿险行业的竞争更加激烈。与此同时，四大寿险公司退保率的上升也说明在大量竞争对手涌现的背景下，寿险公司扩展新业务的压力日趋增加。
由于银保渠道规模大幅下滑以及银行理财产品的冲击，四大寿险公司退保率大幅上升。年报数据显示，2013年中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险的退保金达到1210亿元。中国人寿由于满期给付增加，赔付支出同比大增84.76%。
受分红派息和业务增长对资本的自然消耗等因素的影响，2013年，四大寿险公司的偿付能力充足率均有所下降。险企偿付能力充足率低于150%时将受到保监会的通报预警，并停止分支机构设立等；当偿付能力充足率低于100%时，保监会将停止险企的业务拓展。我们可以简单理解为150%是各大险企偿付能力充足率的红线。2013年平安人寿和新华保险的偿付能力充足率正逼近150%的红线，将为这两家寿险公司带来一定的压力。我们预计今年两家公司将会采取一定的措施来进行调整。
在新业务方面，四大寿险公司新业务价值增长表现平淡，增幅不大。中国人寿、平安人寿、太平洋寿险和新华保险2013年一年新业务价值分别增长2.2%、14.1%、6.21%和1.5%。除平安人寿外，其余三家寿险公司的新业务均出现下滑。年报显示，中国人寿首年保费收入较2012年同期下降8.8%，太平洋寿险新保业务收入同比下降9.1%，新华保险首年保费收入同比也下降1.67%，由于新业务保费收入增长乏力，寿险公司的业务增长很大程度上由续期业务拉动。新业务保费增长的平安寿险，则受益于其集团综合金融平台。
太平洋寿险
保费收入(亿元）
市场占有率
一年新业务价值(亿元）
赔付支出(亿元）
偿付能力充足率
表一 2013年A股四大上市寿险公司盈利指标一览
产品渠道结构调整效果初现
从销售渠道来看，各寿险公司正在积极进行产品渠道的结构调整。总体来看，2013年各寿险公司个险渠道占比持续提升，银保渠道占比持续下滑。
中国人寿2013年个险渠道有所优化，实现保费收入1977亿元，同比增长10%；银保渠道实现保费收入1077亿元，同比减少了16.5%，团险渠道保费收入增长30.20%，其他渠道大幅增长489.21%（主要是2013年公司开始进入大病医保业务所致）。从占比来看，个险渠道保费的占比由2012 年的56%进一步提升至了61%，银保渠道保费收入占比则由40%下降至33%。个险业务的新业务价值同比实现了7%的增长，这部分新业务价值占到全部新业务价值的92%（见图二）。
在新业务方面，首年保费收入同比下降8.82%，其中银保渠道下降14.58%，个险渠道下降1.19%；受宏观经济环境、银行保险监管新政的影响，以及银行理财产品等金融产品冲击，银保渠道首年期交保费出现较大幅度的负增长，首年期交保费较2012年下降11.48%，首年期交保费占首年保费比重由2012年同期的36.11%下降至35.05%（见图三）。2013年中国人寿新业务价值为213亿元，同比增长2.2%，在新业务保费同比下降8.8%的情形下，公司新业务价值实现正增长主要归功于长期缴费业务增长较快（2013年十年期及以上首年期交保费较2012年增长12.2%）带来的结构改善，从而提升了新业务利润率，2013年新业务利润率为15.7%，较2012年提升1.1个百分点。
平安人寿2013年个险渠道和银保渠道保费结构改善，个险趸交保费减少32%，期交新单保费实现14%增长。个险保费收入在总保费收入中的比重继续提升至90%，而银保保费的占比则相应下降至5%的历史低位。个险和银保渠道规模保费收入分别同比增长12%、-18%。银保趸交保费减少45%，期交持平。公司的个险代理人增速较上年出现改善，2013 年末公司拥有个险代理人55.7 万人，同比增长9%，增速较上年提升了4个百分点，回到了2010 年的增速水平。
平安寿险新业务价值较2012年增长14.1%，高于其他三家寿险公司。从各渠道的新业务价值率看，个险渠道提升1.4个百分点至43.6%，带动整体寿险新业务价值率从2012 年的27.9%回升至30.8%。首年保费在银保渠道占比由2012年的26.94%下降到16.30%，首年期交保费占首年保费比重由2012 年同期的77.58%上升至87.91%（见图四）。
太平洋寿险2013年销售渠道改善较多，聚焦营销渠道和期交的效果开始显现，营销渠道保费保持13.65%的高速增长，营销渠道所占份额由2012年占比54.56%提升至2013年的占比60,94%。新业务价值同比上升6.2%，仅次于平安人寿。营销渠道新业务价值同比增长10.8%，新业务利润率为44.6%。银保渠道新业务价值同比增长0.3%，新业务利润率达到6%，同比上升1个百分点。营销渠道新业务价值占比达到82.2%，同比提升3.5个百分点。
新华保险转型效果受到一定制约。分渠道看，个险、银保渠道2013年的保费分别同比增长10%和2%，个险和银保渠道的保费占比分别为46%和52%，分别较上一年提升了2个百分点和下降了1个百分点。
新华保险新业务价值同比上升1.53%，低于同业水平，在四大寿险公司中排名最后。个险渠道的首年保费出现了大幅下降，同比减少了16%，个险首年期交同比下降了21%，但与2013年上半年相比，下半年环比出现明显改善（上半年个险新单同比减少25%）。银保首年保费同比增长5%，其中银保期交大幅下滑43%，主要银保趸交同比实现了20%的增长，2013 年中期公司的银保趸交还同比下滑了59%。
从各家寿险公司首年保费渠道结构和缴费结构对比可以看出，平安人寿远远领先于行业的渠道结构和缴费结构（见图三、图四、图五和图六）。首年保费收入渠道占比中，银保渠道占比远小于个险渠道，使得平安人寿对银保渠道依赖较小。在新业务价值贡献方面，个险渠道的贡献比例在行业中处于领先地位。对新业务价值贡献较大的期交方式也处于绝对地位，好于其他三家寿险公司。
险种结构方面，分红险在各险种中仍具有绝对优势（见表二），在平安人寿、太平洋寿险和新华保险中分别占比49.4%、76.368%和77.554%（中国人寿未披露险种占比）。在保监会“回归保障”的号召下，传统险保费收入相较2012年大幅提高。新华保险传统险保费收入从2012年的8.48亿元上升到143.51亿元，同比增长1592%。平安人寿传统险保费收入则同比上涨32.4%。
太平洋寿险
长期健康险
短期意外及健康险
意外及短期健康险
投资连结险
表二 2013年A股三大寿险公司险种结构占比
投资收益大增成为2013年险企年报最大亮点
2013年，四大寿险公司投资收益大增，成为了险企净利和保费收入增加的主要因素。这既得益于保监会不断地为保险资金运用渠道松绑，也得益于2013年市场资金面紧张。就总投资收益率来看，2013年四大寿险公司投资收益率均同比增加至少1.6个百分点以上，达到或接近5.04%的行业平均水平（见表三）。从资产配置结构方面来看，固定收益类资产仍然在险资配置中占绝大部分，并有所提升；另类投资包括债权投资占比也有所增加等等（见表四）；货币现金及其等价物、基金占比有所减少，股票的配置则比较保守和稳定。除中国人寿外，其余三家险企的定期存款占比均有所下降（中国平安和中国太保未披露寿险资金配置情况，因此从总体资金配置情况来分析）。
太平洋寿险
表三 2013年A股四大上市寿险公司投资收益率
债权类资产
股权类资产
现金及等价
债权投资计划
固定收益类理财产品
债权投资计划
其他固定收益类
其他固定收益类
权益类理财产品
其他权益类
投资性物业
投资性房地产
现金及等价物
表四 2013年A股四大上市寿险公司资产配置情况
中国人寿加大了固定收益类资产的配置比例，并带来了良好的投资收益。数据显示，中国人寿的投资收益由2012年的800.06亿元增加至959.11亿元。主要品种中，定期存款配置比例由2012年底的35.80%升至35.93%，债券配置比例由2012年底的46.24%升至47.25%，股票、基金配置比例由2012年底的9.01%降低至7.50%。
中国平安保险持续资金优化资产结构，提高固定收益类资产配置比例，加大优质债权计划投资力度，债权投资计划比年初增加187%，达到1074亿元，净投资收益率创三年新高。此外，投资性物业和证券投资基金等资产的配置也相应的增加。
中国太保年报显示，截至2013年末，已持有的债权计划达到345.45亿元，同比增长21.9%。在6667.99亿元的投资资产中的占比达到5.2%，同比提升0.7个百分点。
新华保险的债权型投资金额为3055.58亿元，占比为55.6%，较上年末上升6.7个百分点，主要原因是项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资计划的增加。该公司的股权型投资金额为415.89亿元，占比为7.6%，较上年末上升0.8个百分点，主要原因是股权投资计划的增长。数据显示，该公司的长期股权投资额为94.04亿元，比2012年的7.08亿元增加1228.2%，成为其最大的亮点。
2014年，险企将继续加大另类投资占比，投资收益率有望继续提升。
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友情链接：2015年保险行业投资策略:三因素改善持续,利率下行带来机遇
类别：行业研究
三因素分析法和现金流量分析法的可靠性和实用性&&&
保费、投资和资本是三因素分析法的核心,现金流量分析法是分析单个保险公司比较实用的方法,实践已经证明我们这套研究方法的可靠性和实用性。&&&
2015年保费增长更加平稳&&&
从目前节奏看,2014年11月份之前主要保险公司基本完成本年度业务指标,因此2014年上市保险公司有更长时间为明年开门红做准备,因此2015年开门红可期。我们在正文中从传统渠道、电销渠道、交叉销售、互联网渠道对明年保单销售情况进行梳理,同时对明年产品形态进行了前瞻性分析。&&&
投资更加注重资产配置&&&
2013年后保险公司投资理念逐渐成熟,利率下行凸显资产负债管理重要性,趋势看现金流量变化对资产配置和投资将产生很大的影响。目前看我们在中期策略提出的保险投资四大趋势在2015年将得以延续。作为泛资管重要组成部分,保险资管公司未来发展空间广阔。&&&
行业资本将得以全面缓解&&&
目前上市保险公司除中国人寿外都已经完成定增或次级债资本补充工作,非上市公司整体情况较好,问题较大的正德人寿、信泰人寿也都明确整改方案,资本状况将出现行业性好转。&&&
税收优惠政策和费率市场化改革&&&
我们认为养老、健康险税优政策将在明年出台,定价利率市场化改革也是明年监管的工作目标。整体看费改将增加保险公司灵活性,在利率下行背景下,对保险公司的负面影响不会太大。&&&
市场收益率下行将对行业带来历史性机遇&&&
加息和降息对保险行业的影响要一分为二整体来看,整体看加息对行业利空因素较大。从美日台经验看,在降息周期中,保险行业表现更好。具体逻辑请参考报告正文。&&&
投资建议和风险提示&&&
从行业基本面和宏观经济层面看,都为2015年保险行业的发展奠定基础,我们看好明年保险股表现,维持行业“强于大市”评级。&&&
风险提示:市场波动和政策推出时点对保险投资者预期产生较大影响。
股票名称最新评级目标价研报
股票名称11年EPS12年EPS研报
股票关注度
股票名称关注度平均评级最新评级
行业关注度
行业名称关注度关注股票数买入评级数2015年2月金元宝1号万能险结算利率公告--长城人寿保险股份有限公司
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2015年2月金元宝1号万能险结算利率公告
新闻来源:长城人寿
长城人寿保险股份有限公司于15年3月1日公布：&
&15&年2月份长城金元宝1号终身寿险（万能型）的结算利率为日利率&，按日复利方式折算成年利率为6.70％。
说明：　　本次公布的结算利率数值仅适用于15年2月1日至2015年2月28日，并不代表未来的投资收益。
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