如何理解股利贴现模型以及其贴现率计算公式式

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企业价值评估论文-股利贴现模型、 自由现金流量贴现模型及剩余收益模型对股票价格与价.
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三階段增長模型(Three-Stage Growth Model)
　　三階段增長模型最早是由、和於1965年在《普通股定價—原則、目錄和應用》 一文中提出的。它是基於假設所有的都經歷三個階段，與的生命周期的概念相同。在成長階段，由於生產並擴大，公司取得快速的收益增長。在過渡階段，公司的開始成熟並且作為整體的開始減速，在這一點上，公司處於成熟階段，公司收入繼續以整體的速度增長。在超常階段假設的為常數g n；在過渡階段不仿假設紅利增長率以線性的方式從g a變化為gn，gn是穩定階段的紅利增長率。如果ga & gn，在過渡期表現為遞減的紅利率；反之，表現為遞增的紅利增長率。
　　三個階段的紅利增長關係可以用圖表示：
　　從圖能夠看出：公司的是高增長階段、過渡階段的預期紅利的和穩定增長的現值總和。並且當t等於Ta時，紅利增長率等於ga；當t 等於Tn時，紅利增長率等於gn；在過渡期內任何時點上的紅利增長率（根據假設）：
　　如果再假定初期的紅利水平D0，寫出三階段增長模型的計算公式為：
　　其中：r—股權要求（假定其不變，可以放寬該假設）
　　上式中的三項分別對應於紅利的三個增長階段。且我們也能夠看到此公式較為複雜，使用起來不方便。不過，大家不必擔心，目前已有人將它編成程式寫在計算器里，只要輸入變數值就能算出結果。
　　它的突出優點在於：
　　（1）雖然模型有一定程度的複雜性，但易於理解的；
　　（2）它很好地反映了股票理論上的價格，還允許在高—高增長的公司同低利潤—低增長的公司之間做比較；
　　（3）模型能容易地處理增長公司的情況，有廣泛的應用性公司；
　　（4）模型提供一個構架以反映不同類型公司的生命迴圈周期的本質。
　　一般地認為，在三階段模型中，不同的公司處於不同的階段。成長中的公司的增長階段比成熟公司的要長。一些公司有較高的初始增長率，因而成長和過渡階段也較長。其他公司可能有較低的增長率，因而成長和過渡階段也比較短。此外與前面的相比，不存在許多人為強加的限制條件，但在實際估價中，使用三階段模型也存在諸多困難。
　　首先是有許多的輸入變數和難以確定的；
　　其次是過渡時期的計算比較複雜（通常要作假設）。
　　為此，（）和（） 於1984年在三階段增長模型的基礎上，提出了，大大地簡化了現金流折現的計算過程。
黃良文.第五章 紅利貼現模型 投資估價原理.2002
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