当前位置： &
央行再降息 A股这次会重演悲剧吗? 8只优质股没涨够
09:31来源：由您财富网
央行再度降息 A股这次会重演悲剧吗？显然2月5日降准后A股高开低走的行情让很多投资者"很受伤"，降息后市场是否会重演"这出悲剧"呢？分析师对此观点迥异。空方：这一次仍然不会有反应曾经的"大多头"李大霄认为"对市场影响正面，但上次降息已经充分反映，这次降息的反应可能不及上次"，他表示：上次降息是预期之外，且市场处于低位，所以市场产生了非常激烈的反应，超出一次降息的反应幅度，而本次降息是市场的预期之中，市场反应也可能是预期之中，市场反应的激烈程度可能会弱于上次，而且市场也已经不是低位，估计局部反应的概率要大于整体反应。光大证券(行情601788,问诊)认为"降息是预期中 股市估计不会有反应"：（1）实体贷款利率基本没变化，这次降了也不会有啥变化，因为高利率的根源是风险溢价；（2）预期中，股市估计不会有反应；（3）宽松也是预期中，今年全年基调都是宽松；（4）银行业利差收缩不会很多，存款利率基本不变，贷款利率也变化不大；（5）点评把上次的改一改就可以了，大环境变化不大。多方：这一次不同了齐鲁证券对此的观点则截然相反，他们认为：这次降息对市场的影响与2月5日显著不同。2月5日央行降准50个BP，蓝筹板块依旧未改变低迷的市场走势，原因是上次是降准未能改变理财收益率上行，这是压制蓝筹估值修复的天花板。本次央行降息，在2月5日下降存准的配合下，将有效推升银行间流动性宽松，引导理财收益率及社会融资成本明显下行，从而推动市场估值继续修复。民生证券从长期角度看，认为：股债双牛还会延续。本轮降息不是货币宽松的终点，不必担心债市高开低走。过去囤积于地方、地产和产能过剩行业的流动性涌入权益和债券市场趋势没有改变，维持股债双牛的判断。地产金融仍是最爱？李大霄认为："利好方向以港、B、A的为序，基建地产金融为首"。申万李慧勇认为："由于宣示效应和实质效应，从理论和实践看降息周期中股市往往会有比较好的表现，非银地产资源投资品有比较好的表现，这次降息的效应值得期待。"国信证券(行情002736,问诊)：降息对银行经营的影响有两面性：一是扭转经济下滑预期，缓释系统性风险；二是息差下行，盈利空间收窄。从资金面看，降息将提升理财基金保险的吸引力，存款搬家继续深入。利率市场化方面，银行存款的"三角形"均衡利率区间将进一步清晰，存款成本冲击逐渐到位。综合分析，利好因素占主导，银行板块将重启估值修复行情，请抓住良机！华泰证券(行情601688,问诊)罗毅：券商将明显受益于降息。1）活跃交易量，经纪、两融业务直接受益；2）降低券商融资成本，资本中介业务息差扩大；3）场外资金或再掀入市热浪，市场不缺钱，缺的是赚钱效应。再配置将令板块具有高弹性。目前机构投资者对券商配置逼近冰点，降息催旺市场，机构有再配置需求，且三月券商业绩环比同比均大幅增长，配置无忧。券商板块处于加杠杆加功能黄金发展周期，注册制、T+0、资本账户开放、国企改革等开启券商新空间。全年净利润增速50%以上。各行业对降息反应做了总结：降息的最大好处是降低整个社会融资成本，市场流动性增加，社会对信贷资金的需求也增加，对整个宏观经济和股市整体上都算利好，对于那些1、资金需求方，尤其资本开支高，负债高，资金成本高的"三高"资金需求方（比如地产、电力、军工、建筑、电子等行业）；2、以及资金供给方（主要是银行）都是很直接和正面的影响。保险和券商：同时直接受惠资金成本下降，以及市场走牛的行业。地产：降息对于地产股来说属于直接利好。从供给端来讲，降息之后，有利于降低房地产开发商的负担利率；从需求端来讲，降息有利于减轻人们购买房地产的负担，有利于调动人们买房的需要。银行：对于银行股而言，降息有利有弊，缩小银行存贷款利率的差额对于银行的赢利增加了压力；同时增加了银行吸储的难度。但是，增加放贷，以及经济的复苏和发展，又将带动银行业务量的攀升，有利于银行增盈。。有色金属、煤炭等大宗商品：降息往往意味着以有色金属、煤炭为代表的大宗商品价格更具弹性，因此有色金属股有望受益于央行降息。。出口业务占比较大的企业：降息往往意味着人民币的贬值预期加强，会增加出口竞争优势。对于出口业务占比较大的企业如纺织、家电等来说，降息也有正面刺激作用。齐鲁证券则给出了更为具体的A股路线图：乐观预计二季度中期仍有一次降准的机会，这将继续推升市场估值修复，但这过程中市场震荡将显著增加。其次，全球流动新宽松与资金利率持续下降，A股资本市场估值难以出现大幅回落。只要货币政策未见底，蓝筹的估值修复过程不会结束，这个过程可能维持到二季度中期。随后有两个变数，一是货币政策超预期宽松，实体经济迎来利润与价格的周期性回升，市场将迎来盈利驱动下的蓝筹估值修复第二波；二是货币政策低于市场预期，实体经济增速维持低位震荡，蓝筹估值修复可能告一段落。但从目前的政策力度来看，第一种可能性更大一些。在5月份之前，市场将继续震荡享受流动性宽松带来的泡沫盛宴。市场大幅度调整期可能在货币政策力度减弱与实体尚未恢复的间歇期，这可能在二季度的中后期。（华尔街见闻）风景这边独好 创业板指二月牛冠全球经过一月份的短暂回调后，A股市场在二月份再现"小牛"风采，沪深股指同时创出最近三年来同期最佳表现，深证综指更是创出历史新高，创业板指数则扮演起二月份全球主要股指领跑者的角色。点赞 A股再现"小牛"行情经过2014年四季度的狂飙突进之后，A股市场在2015年开年伊始一度陷入沉寂，不过随着2月份的到来，A股市场重新恢复了活力，截至昨日收盘，上证综指报3310.33点，月度累计涨幅达到3.11%，深证成指则报收11757.68点，月度累计涨幅约5.44%，双双创出三年以来的同期最佳表现，而深证综指更是在2月16日攻克了阔别7年的高峰1584.40点，创出历史新高。就纵向对比而言，虽然沪深股指在2月份的整体表现均为近三年来最佳，但从横向对比来看，由于同期境外股市大多走好，因此A股市场并不具备整体优势，不过在局部领域，A股市场仍展示出鹤立鸡群的牛气。截至昨日收盘，创业板指数报1928.04点，再创历史新高，月度累计涨幅更是高达14.72%，这一数据不仅较同期美国纳斯达克指数的涨幅（7.61%）高出近1倍，同时也明显高于道琼斯（6.11%）、标普500（5.8%）、富时100（2.97%）、CAC40（6.65%）、DAX（5.92%）、日经225（6.36%）、香港恒生（1.58%）等主要股市2月份的涨幅，高居全球主要股市之首。而中小板指数则在2月份录得9.66%的月度涨幅，较全球主要股指同样具备一定的优势。个股的普遍走强也使得一度徘徊不前的A股市值再度膨胀，统计数据显示，今年1月底时，A股市场的总市值不过38.37万亿元，但到昨日收盘时，A股总市值已达40.58万亿元，一个月内A股市场膨胀了2.21万亿元。中纺投资(行情600061,问诊)、中国人寿(行情601628,问诊)、乐视网(行情300104,问诊)等36只个股的A股市值均在2月份增长了100亿元以上。火热交易活跃度持续上升指数走高，A股市场的交易活跃度在2月份上升自然也在情理之中，虽然2月份的完整数据尚未披露，但中登公司发布的信息显示，截至2月17日，A股有效账户数量、持仓账户数量分别达到14498.9万户、5429.46万户，各自较1月底时增加84.5万户、48.99万户；与之对应的A股休眠账户则从1月底的4172.8万户降至4167.88万户。而本报数据中心的监测也显示，尽管受春节长假影响，2月份的有效交易日只有15个，但机构席位仍在此期间进行了893笔交易，成交总金额约263.8亿元，其中净买入金额约64.96亿元，创2014年1月份以来机构席位单月净买入金额最高纪录。统计数据同时显示，2月份A股市场的整体日均换手率约2.73%，较1月份上升0.16个百分点，宁波高发(行情603788,问诊)等1559只个股2月份的日均换手率较1月份有不同程度的提升。探因三利好催生二月行情对于A股市场在二月份走好的原因，业内人士将其归结为三大利好的共振。广发证券(行情000776,问诊)投资顾问王立才认为，进入2015年之后，市场资金面始终处于相对宽松的状态，就在本周四央行还在公开市场进行了14天期380亿元的逆回购操作，打破了央行春节后不进行逆回购的惯例，再加上2月5日普降金融机构存款准备金率的效果逐渐显现，市场流动性持续好转，上海银行间同业拆放利率（隔夜）已从年初的3.64%降至昨日的3.318%，相对宽松的资金供给成为A股市场走好的直接助力。华融证券投资顾问李佳则表示，虽然2014年宏观经济增速有所下滑，但2月份以来经济形势出现了好转信号，比如2月中国汇丰制造业采购经理人指数初值升至50.1，不仅高于预期值49.5，而且高于1月终值49.7，达到4个月高位。同时市场判断新一轮的刺激措施将在短期内出炉，A股市场的基本面预期有转向谨慎乐观的迹象，这也为A股市场估值提升提供了条件。四大题材成二月份牛股集中营大盘指数重回上行节奏，个股表现自然不差。据本报数据中心统计，以昨日收盘价计算，在两市处于交易状态的2433只个股中，有2119只在2月份录得不同幅度的正涨幅，占比约87.09%，仅月度涨幅超过50%的个股就多达51只，其中月度涨幅最高的华友钴业(行情603799,问诊)在2月份累计上涨了202.25%，中文在线(行情300364,问诊)、大智慧(行情601519,问诊)、巢东股份(行情600318,问诊)、光华科技(行情002741,问诊)、环能科技(行情300425,问诊)、仙坛股份(行情002746,问诊)的月度涨幅也都超过100%。A股市场在二月份持续走好自然少不了热点题材的推动，从二月份A股市场领涨个股的分布看，年报概念股、重组概念股、新股以及政策受益股四大板块成为孕育牛股的牧场。年报1月中旬启动的上市公司2014年年报披露工作在进入2月份逐渐进入信息发布密集期，这也使得年报概念股在2月份获得了市场越来越多的关注，据本报数据中心统计，在本月股价累计涨幅超过50%的39只个股中，有14只个股在2014年实现了利润的正增长，比如2月份股价上涨117.92%的大智慧便在2014年录得816%的业绩增幅。除了业绩增长以外，海隆软件(行情002195,问诊)、华昌达(行情300278,问诊)等年报高转送股也都在2月份有不俗的表现。重组年报披露期的到来不仅给上市公司带来了业绩增长和高转送炒作题材，同时也使得相当部分上市公司的并购重组浮出水面，进而引发市场对资产重组股的关注，比如本月股价涨幅高达103.84%的巢东股份便在2月17日发布公告，宣布拟出资16.83亿元，收购五家金融企业股权。而海隆软件、华昌达等强势股也在2月份披露了各自的资产重组事项。新股2月份A股市场总计上市新股21只，在当前"逢新必炒"的市场环境下，其中不少个股也都踏上了牛途，以2月17日上市的仙坛股份为例，截至昨日收盘，该股股价为11.13元，较5.28元的发行价上涨约110.8%。政策值得注意的是，随着"两会"的临近，一大批有望在"两会"期间获得政策聚焦的题材股开始发力，比如中国交建(行情601800,问诊)等一带一路概念股、德联集团(行情002666,问诊)等环保节能概念股、鑫茂科技(行情000836,问诊)等自贸区概念股以及生意宝(行情002095,问诊)等互联网概念股在2月份轮番领涨A股市场。 （重庆商报）羊年抢红包攻略 关注两会热词 挖掘财富密码春节长假已经结束，A股也进入到羊年交易时间。首个交易日，A股虽然没有实现开门红，但随后两个交易日里大盘连续上涨，市场继续挖掘“红包”行情。多数机构对羊年行情充满信心，态度乐观。有机构预计羊年股市将看至4000点-5000点。下周，市场开始进入到3月份，A股即将进入“两会时间”，投资者该如何把握机会呢？分析人士认为，不妨从国企改革、“一带一路”、两会效应等市场热词中挖掘投资的财富密码。股市进入两会时间3月有望继续上涨随着春节移动支付的红包行情暂告一段落，眼下市场正处在春节后至“两会”召开前的空档期。每年“两会”热点讨论的议题总会成为市场炒作的焦点，所涉及的行业、上市公司都会有所表现，并影响到市场的走势。事实上，3月份是全年中上涨次数比较多的月份。统计显示，A股最近24年中，3月份出现了16次上涨，8次下跌，这个和2月份行情非常类似，但不同的是，2月份下跌时是小跌（最大跌幅才5%左右），而3月份下跌往往都是幅度比较大的，1993年下跌超过了30%，2008年下跌超过了20%，其余下跌幅度也接近10%；而观察涨幅来看，都不大，基本是小涨。另外，需要注意的是，3月虽然容易上涨，但并不是指数主升行情，而更多的是相对稳定的环境给予了个股表演，所以3月份的主角更多的是在局部热点板块上。此外，如果结合全年走势来看，4月份往往是很容易出现变盘月的月份，这也是为何3月份很少出现大涨而总保持小幅上涨的内在原因，这就有点像大战前多空双方的试探性进攻，双方表面上在对战，实际上并不是想真正决战，而是互相察看对方的虚实，来调整自己的兵力配置。所以对股民来说，3月份行情需要忽略指数做个股，但又不能完全放开指数不管，需要对其细微的变化和异动保持足够的警惕，这样对后面的行情把握才有帮助。申万宏源(行情000166,问诊)认为3月份上证综指整体以震荡为主。短期内，大盘蓝筹受制于经济基本面的疲弱与监管层对股市加杠杆态度依然审慎，再加上短期估值修复基本完成、仓位较高等因素，目前还难以形成持续的“快牛”行情，上证综指整体仍以点的区间震荡为主。从关注可能的下行风险与上行风险来看，3月份后半段要防范发生系统性风险的可能性。根据近20年的历史数据显示，“两会”之前的1个月，上证综指取得正收益的概率较高，“两会”期间和之后一个月，表现为正收益的概率有所降低。过去20年中，“两会”之前一个月，有14年获得正收益；尤其是近10年来仅2013年取得负收益，其余均为正收益。这与A股的2月效应密切相关，A股2月处于上半年流动性相对宽松的时间窗口，也处于业绩发布的空窗期，往往能够取得较好的收益率。此外，每年“两会”热点讨论的议题自然成为市场炒作的题材或概念，所涉及的行业、公司都会有所表现。市场人士认为，今年“两会行情”的领域和板块有：依法治国、国企改革、军工行业、“一带一路”和环保概念。机会1“一带一路”概念领衔大蓝筹再迎政策风口羊年前三个交易日，“一带一路”概念成为市场最耀眼的明星股。二级市场上，“一带一路”概念是最大的热点，中国中冶(行情601618,问诊)、中国电建(行情601669,问诊)、中铁二局(行情600528,问诊)、中国交建等股本周涨幅居前。其中，龙头股中铁二局连续拉出三个涨停，涨幅达到33.1%。“两会”政策利好预期也是推动前日“一带一路”概念大涨的重要原因。在全国“两会”即将召开之际，市场预期将会有“一带一路”的相关政策出台。业内人士认为，在即将召开的全国两会上，“一带一路”战略将成为重要议题，并成为国家和地方工作贯穿全年的主线。据了解，此前已经获批并在小范围下发的“一带一路”总体规划有望在3月正式对外发布。而作为高层定调的“一带一路”要有“早期收获”的中巴经济走廊和中哈产能合作框架有望在3月正式签署。总体规划出台后，“一带一路”重点区域新疆、江苏、福建等也将出台实施细则，作为“一带一路”组成部分的自贸区正式挂牌。专家分析认为，3月份“一带一路”诸多事件集中发布，显示高层推进“一带一路”的决心。同时，一般而言，“两会”召开前股市有维稳要求，这也有利于大盘蓝筹股的企稳并反弹。除了上述原因外，超跌也是“一带一路”概念与券商股前日率先启动的原因之一。此前在互联网金融概念带动下，小盘题材股风生水起，而大盘蓝筹股多数表现较弱，特别是前期涨幅较大的建筑与券商股，有些股票的阶段最大跌幅甚至超过两成。随着羊年小盘题材股相继回调，调整到位的“一带一路”概念与券商股无疑是短线资金出击的良好标的。机会关注&；&；&；东方证券建议，“一带一路”主要受益公司可从区域和行业属性两个维度来寻找。首先，处于“一带一路”战略节点地域的上市公司将直接受益，如边境地区的新疆、云南、广西和东部沿海港口等。其次，从行业属性上看，“一带一路”沿线国家大部分为基础设施较为落后的欠发达国家，基建需求最为明显，具有走出去能力的大基建行业龙头公司最先受益。同时战略推行离不开金融支持，基础货物往来离不开港口铁路交通运输，后期实现互联互通后的工业制造输出也就成为常态，相关公司值得关注。机会2迎来年报密发期关注绩优股表现沪深交易所发布的上市公司年报预披露时间表显示，2014年报披露工作的收官将由中国建筑(行情601668,问诊)等51家公司在4月30日完成。上市公司2014年报的披露工作延续了近年来“前轻后重”的惯例，在春节假期后的3月份，将迎来上市公司年报发布的密集期。16家上市银行中，平安银行(行情000001,问诊)年报将于3月13日披露；中国银行(行情601988,问诊)将在3月26日披露年报，农业银行(行情601288,问诊)在3月27日公布年报，工商银行(行情601398,问诊)、建设银行(行情601939,问诊)的年报均在3月28日公布。尤其是在3月20日之后，将有多达483家公司扎堆发布年报，市场关注度较高的贵州茅台(行情600519,问诊)、中国石油(行情601857,问诊)、中国石化(行情600028,问诊)、中国人寿等大蓝筹都将在此期间披露2014年业绩。据统计，虽然本周只有3个交易日，但共有19家公司披露2014年年报，其中有15家公司在此之前已披露2014年报预告。具体来看，19家公司主要集中在本周五、本周六披露。业内人士认为，A股节后年报行情将进入高潮，绩优股与绩差股之间的分化也将更加明显，股民需警惕“踩雷”。机会关注&；&；&；国泰君安表示，存量资金博弈下市场风格向2013年模式回归，建议投资者关注中盘蓝筹及成长板块。申万宏源分析师则表示，年报密集公布期应寻找估值相对合理且业绩有望超预期的品种，若“两会”后出现大小票齐跌，则增长稳健、估值合理白马消费成长股有望成为避风港。从行业配置的角度看，3月份行业配置的重点方向为传统转型+业绩稳健+供给收缩成本下降。机会3顶层方案渐行渐近国企改革春意正浓羊年首个交易日，中国石油和中国石化两只超级权重股大幅飙升。引爆两只个股走强的原因，是市场传出石化双雄合并的消息。尽管随后“合并”未能得到证实，但国企改革已然成为了市场最为关注的热点。2015年，国企改革将进入关键实施阶段，中央和地方国企改革逐步加快，1+N方案有望一季度出台。以混合所有制改革为主的国有企业改革将有效地盘活万亿国有资产，并撬动民营资本投资热情，从而在“新常态”下激发我国经济活力。体现在A股上，上市国企产业竞争力将大大增强，国企改革主题有望成为2015年最具爆发力的投资题材之一。数据显示，去年中证国企改革指数的前十大权重股中，有8只涨幅超上证综指，其中宏源证券、国元证券(行情000728,问诊)分别上扬275.62%、208.75%。此外，国企改革推动2015年牛市已被业内人士普遍认可。兴业证券(行情601377,问诊)指出，改革是未来的战略性方向，新一轮的国企改革将成为2015年A股行情的重要驱动力和主战场之一。银河证券明确表示，2015年是改革攻坚年深化年，国企混合所有制改革上升为国家意志，是改革重头戏。“混合所有制改革推动产业复兴”，国企改革主题必将成为A股贯穿全年的最佳投资主题之一。光大证券指出，今年央企改革先行于地方国企，因此更看好一线蓝筹的投资价值。值得关注的是，多家基金公司已经密集布局聚焦投资国企改革的基金产品。目前，嘉实、泰达宏利、易方达等多家基金公司推出了与国企改革主题相关的产品。机会关注&；&；&；华泰证券认为，国企改革将给整个农业国企上市公司带来效率提升的投资机会。包括*ST大荒(行情600598,问诊)、海南橡胶(行情601118,问诊)、亚盛集团(行情600108,问诊)、天康生物(行情002100,问诊)、西部牧业(行情300106,问诊)、新农开发(行情600359,问诊)、新赛股份(行情600540,问诊)和正虹科技(行情000702,问诊)等值得关注。另有分析师认为，未来像中国南车(行情601766,问诊)和中国北车(行情601299,问诊)这类行业整合的机会，以及军工企业置入资产等并购重组的机会还会增加。事实上，近期不断有关于电信巨头和能源巨头整合的传闻，相关公司股价也有所表现。（成都日报刘泰山）基金：2015年不一定是牛市 走势或偏离一致判断“好光景只会带来坏经验：投资很容易，你已经了解投资的秘密，你不必担心风险。最有价值的经验是在困难时期学到的。”霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中的提醒，无疑颇契合当下。2014年好光景之后，2015年A股市场将如何演变？A股的2014年又是一场出其不意的奇幻之旅—上证指数全年涨幅高达52.87%，走出一轮波澜壮阔的牛市行情，与此同时，2013年疯涨的创业板指数，在2014年仍实现12.83%的涨幅。“好光景只会带来坏经验：投资很容易，你已经了解投资的秘密，你不必担心风险。最有价值的经验是在困难时期学到的。”霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中的提醒，无疑颇契合当下。2014年好光景之后，2015年A股市场将如何演变？大多数人所期待的大牛市，是否会继续呈现？复杂市场中，新的投资机会在哪里？记者采访了4位中长期业绩优秀的明星基金经理，分享他们的投资思路。这4位基金经理是：招商大盘蓝筹基金经理陈玉辉、融通动力先锋基金经理丁经纬、鹏华新兴产业基金经理梁浩、宝盈策略基金经理彭敢 .宏观经济态势整体往下走《21世纪》：中国2014年GDP同比增长7.4%，是过去24年的最低值，经济基本面持续走弱。怎么看待2015年经济基本面，及流动性的走势？梁浩：今年市场比去年更加复杂，市场的复杂性主要在于宏观经济。现在很多人判断下半年宏观经济会平稳下来，底部会夯实；但另外一种看法认为，宏观经济所谓的U形底部时间会比较长，看不到什么时候会向上。我的观点是目前这种情况下宏观经济不乐观，未来可能需要等各种经济数据出来后，再根据数据做判断。总体来看，现在宏观经济整体是一个往下走的态势，这种往下走的态势最根本原因在于这些年我们经济中的结构性矛盾，到今天演绎到一个比较极致的状态。宏观经济增速对于投资过度依赖。宏观经济中长期来看并不乐观，不支撑市场大幅往上走。最大的变数就是中国经济内部的韧性到底有多强。如果我们经济韧性能够保证我们经济潜在增长率保持在6%-7%之间，很多公司仍然有机会。丁经纬：2015年经济基本面不会太好，还是一个探底的过程。但现在股票市场不用太看经济基本面的情况，因为现在股票上涨的动力是改革的预期。至于流动性，央行在2014年第四季度货币政策执行报告中曾指出，下一阶段要继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境。所以可以预计2015年流动性不会差，但释放流动性不是为了放水，不是为了走刺激经济增长的老路，政策的对冲是在为改革托底。陈玉辉：受国内、国际经济周期的影响，预计2015年国内实体经济和虚拟经济仍将处于通缩式调整通道中。投资者需要深刻理解经济“新常态”，当下中国处于经济增长换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期以及劳动人口总量进入负增长阶段的叠加时期，GDP增速下台阶是生产函数主要参数变化决定的。短期内中国货币政策将面临内外部环境诸多因素制约，但经济基本面的要求使降息和降准成为主流趋势。近年来人民币跟随美元被动大幅升值已经严重影响国内制造业竞争力和出口增长，但主动大幅贬值又会导致内外资金流动异常，影响基础货币供应体系稳定。不过考虑到大宗商品价格跌幅较大，实体经济其实已经处于相当宽松的货币环境；由于实体经济投资回报预期下降，交易性需求下降产生的过剩货币将转向虚拟经济内寻求高收益。《21世纪》：本届政府大力推进改革是目前的一致预期。你怎么看待本届政府大力推进改革对某个产业即将带来的影响，其中有什么投资机会？陈玉辉：央企和地方国企改革加速，将使相关领域标的存在整体上市或经营效率提高的预期。但改革的方向和策略与前期不同，这是市场需要重点关注的。如前期中国石化加油站混合所有制改革，不是完全放开垄断行业牌照任由民资进入，而是让民资通过出资参股的方式进入到垄断行业。这种改革是增加国有资产控制力、改善国有资产负债状况、解决历史存量问题所必须的增量改革方式，因此未来涉及垄断行业的国有企业改革将有更大投资吸引力。央企改革的典型如中国铁路总公司，作为资产规模最大的央企，除继续改革原有普通货运和客运业务外，公司正在凭借全球最大的路网优势大力开拓进入电商专列、跨国铁路集装箱、危化品和冷链物流等现代物流业。以电商快递为例，电商的发展创造了巨大的“一夜达”快运需求，航空货运市场承接了这一高端业务。在国内高铁路网全面开通后，主要一二线物流节点城市间基本可以实现一日通达，但高铁货运的综合成本将较空运节省一半以上，边际成本更低，最大的优势还在于其较空运、汽运方式的碳排放量大幅下降，环保品牌效应显著。丁经纬：国企改革就是个好例子，去年中国国企负债66.5万亿，但国企利润率仅为5%。在原有的制度下，国企不重视投资回报率，监督也不到位，EPS就很差。但是改革推进之后，国企的机制会变化，做投资的人最关心的EPS也会改善。金融改革的意义比国企改革还大，核心是两条主线—利率市场化，汇率国际化。实际上金融改革的目标就是银行的二次改革。在金融改革推进的过程中，有人担心银行的未来。但我认为，只要我们国家不会像2008年美国那样崩塌式的硬着陆，银行就不会死。现在银行被余额宝等逼着改革，虽然息差下降，但是资产周转加快，类似ABS等改革也会推进，所以银行并没有那么悲观。银行现在一万亿的净利润，未来可能降到五千亿左右，其它除了息差之外的收入还会提升，银行的整体估值水平也会提升。基建类上市公司的投资机会也是改革带来的。这类纯劳务型公司，原本几乎没有任何理由去买—增速低，毛利率低，技术含量低。虽然这类公司的估值一直都很低，但便宜不是买入的理由，改革预期才是，人民币国际化、“一带一路”等是国家基于争取更多地缘政治话语权的高度去做的一件事情，即便有困难也要往前推，所以带来了投资机会。市场走势将再次偏离一致判断？《21世纪》：经历了“大象起舞”的2014年之后，2015年A股市场的牛市行情是否继续？预计会呈现什么特点？以“沪深300”为代表的大股票与以创业板为代表的小股票，分别如何走向？丁经纬：2015年不一定是大牛市，但应该机会挺多。市场不会像大家想的那样一路涨上去那么简单，而是反复震荡。这样的市场会挺难应对，板块轮动也很难预测。但是大票和小票都有机会，具体要看风吹到哪里。我对大票和小票没有偏向，去年12月还是大票多，但随着市场变化进行了调仓。陈玉辉：中期内看，出于对未来降息通道和类债估值行情的预期，低估值蓝筹股票的行情在经历快速上涨后振荡整固的压力加大，但大趋势相对向好。创业板等所谓中小市值成长股经历了2012年以来持续轮番炒作，很多个股市值已经由几十亿变成几百亿，超越诸多主板公司市值规模。但根据历史经验，大部分公司股价的巨幅上涨和高启的估值水平很难由单纯的利润增长来消化，未来面临较大调整压力。因此未来投资目标将从主要注重进攻性转向攻守相对均衡。如果2014年选股主题是低估值，则2015年选股主题倾向于低涨幅。梁浩：我对于2015年A股市场持不乐观态度，基于以下两个原因：1. 降息以及国家发改委批复了许多项目，但经济形势仍不见好转；2。经济有自身运行的规律，政府可以通过自身力量将经济上下波幅缩短一些，但改变不了经济运行基本规律。主要下行的原因包括：产业结构不合理、新成长力量还没有起来、产业升级难度要比预期高，产业升级的基础不够扎实。但我对市场整体的不乐观，并不代表市场不存在赚钱的机会。事实上，我并不认为过去几年是熊市，创业板上涨有合理的成分，尽管创业板中有很多垃圾公司，但还是有很多有活力的优质公司，对股东贡献相当可观。过去几年可能是银行、地产的熊市，是中国经济的熊市，但在大的悲观的环境下，还是有一些优质的公司可以走出周期。中国社会需求结构已经发生了变化，这个过程中会有新的产业出来，例如现在的传媒行业以及后面的健康服务行业。去年11、12月处于经济差、货币宽松的状态，而且开启了降息的起点，一些周期股，如银行、券商 ，处于低估值，每次市场的转换都是这些股票会涨。12月最后一周，全球前十大券商中有三四家是中国的券商，这已经是很明显的价值偏离。目前时点来看，我认为周期股的机会不会太大，希望市场真正回归精选个股的氛围中。彭敢：目前，股票市场的盈利效应已经成为共识，社会资金跑步奔向股市。2014年的首次利率下降，让投资者憧憬央行会持续降息和降准，市场普遍预期主板有较大的上涨空间，而中小板和创业板会显著下跌。但从行为金融学来看，2015年市场的走势可能依然会显著偏离一致判断，正如2014年的走势与年初市场在幅度和结构上的判断都有显著偏差一样。我们在检视目前市场一些共识的时候，更需要考察这些共识的基础和条件，而通过反复研究发现，市场的一些共识并不是那么靠得住。我们不全面看空创业板，因为大量公司正处在政策鼓励创业创新风口，业绩有实在的增速。但是，创业板更需要对股票进行自下而上的精挑细选，系统性的整体大机会难再。因此，2015年，虽然蓝筹股指数超越中小板和创业板指数的概率较大，但市场更可能呈现优质蓝筹和优质成长“双轮驱动”、蓝筹股和成长股“双分化”的格局。今年的市场表现并不会那么极端，可能出现主板、中小板、创业板轮换交替的现象，蓝筹股或成长股的拉锯战将会是明显的交易特征，分化主要在于板块内部，这种博弈的基础是新增资金的进入。《21世纪》：注册制会给2015年的市场带来什么影响？陈玉辉：注册制实施和年内新股发行速度的加快将导致中小市值股票供应量快速增加，可能在一定时期加速中小市值高估值泡沫的破裂。梁浩：鹏华新兴产业基金跌得最惨的是2012年初，2012年初那个时候谈注册制改革，很多公司发行市盈率很低都没有人要，但是当年这些股票价格都回来了。所以每个公司都有合理价值，合理价值短期会偏离，但是这种偏离往往是大家要有耐心、要发掘机会的时候。我觉得注册制出来后很有可能再现2012年的情况，这个时候是挑好品种、好标的的时候。丁经纬：注册制短期预计不会对市场有太大的影响。注册制改革要看实效，目前仍不确定中国的注册制会是什么样子。IPO审核权下放给交易所之后，审核会很简便还是像原来一样很繁琐，需要观察，因此对市场的影响也要边走边看。最大变量在于改革进程、降息降准《21世纪》：从行业、主题配置的角度，2015年相对看好哪些板块？丁经纬：我最看好的逻辑是改革。板块方面，我主要看好移动互联网、军工、国企改革、金融、医疗服务、传媒、新能源汽车。国企改革的标的需要自下而上去选，得一个个去看，不像互联网金融那么好买，并不好选；通常我比较喜欢从医药等好的行业里边，去找基本面差的个股，或者从化工这类大家不太关注的行业里边去选择国企改革的标的。陈玉辉：2015年重点会关注三个方向：第一，从未来一年政策角度分析，货币政策的降准降息周期开启，最受益的是银行等低估值蓝筹股；财政政策将因实体经济困难而更加积极，主要关注估值相对低位且产业整合和并购预期强烈的水泥板块。第二，经济转型受益行业，未来发展空间十分巨大。典型的如中国制造业仅存的未进入全球领先水平的航空制造业，其发展过程中需要的铝锂合金等新材料产业具备爆发式增长机会。其它如电动汽车用动力电池材料、铁路现代物流、新型医疗服务等均处于行业高速增长期。第三，主题类机会相对较多，但重点关注国企改革主题，同时“一带一路”、长江经济带、京津冀一体化三个国策级的主题将持续多年，另外如新疆自治区成立60周年等局部区域性主题事件也会存在阶段性机会。梁浩：互联网还是持续看好。我对A股很多伪互联网公司不看好，但是对有些个别真正有互联网基因而且按互联网逻辑做事情的公司是看好的，互联网仍然会是市场一个长期热点。其实，2002年的科网泡沫破灭了吗？对于资本市场“人造”的科网是这样的，但对产业界却不是。这些年产业界仍在沿着当年的轨迹踏踏实实推进行业的演进。在现在互联网发生的变化，在1995年比尔·盖茨 《未来之路》这本书里面大部分都预见到了。最近几年最大差异是：以前桌面互联网接入的人群就是那些特定人群，但移动互联网出来后，很多新的人群接入了互联网，导致互联网规模比以前大很多，带来的规模经济比以前强很多，所以互联网出现新的繁荣、新的行业性机会。此外，通过手机接入互联网的都是普通老百姓比较多，就是大家所说的屌丝经济。互联网对各个产业的渗透会对现有的社会结构、产业结构做出很大改变。它会降低社会平均利润率，比如小米手机，乐视做的电视机，就是成本价销售，硬件不赚你的钱，而要在服务上赚钱。还会侵蚀一些由于信息不对称而产生的不合理盈利，比如家装、旅游等。彭敢：谈到中国经济的转型和发展方向，未来看好几大投资机会：移动互联网相关行业，包括大数据、信息安全、电商和移动支付、农业信息化、互联网教育、新型广告等；医疗服务产业，包括医院体制改革、移动医疗、医疗器械、创新型药品等。此外，军工、智能机器人(行情300024,问诊)、环保等领域也颇为看好。对于去年我看好的新能源行业，在油价不断下调的冲击下，还需要等待更好的时机。《21世纪》：2015年的A股市场，有哪些变量最需要关注？陈玉辉：2015年的变量主要就是财政政策和货币政策，预计政策力度会超出市场预期，主要由于今年实体经济受内、外部不利因素影响超预期，需要更多和更大力度政策对冲。梁浩：第一是降息。政策上变量比较大，这种变量对市场有一些扰动。油价也是一个变量，这个时点我不想在这上面下太多注。我们期望市场更为理性一些，不要过度偏离基本面，因为终归会回归。丁经纬：去年经济数据并不好看，GDP增长仅7.4%，创24年最低值，但是股票持续走高。而过去五年，经济数据一直不错，但股票持续走低，这实际上是同一个问题。2014年A股行情不是简单的估值修复，而是改革预期升温。中国的国企改革、经济转型，包括金融的利率市场化和汇率国际化，讲了很多年，但都推不动，因为这是牵一发而动全身的改革。但现在大家对新一届政府的执行力、改革魄力都有信心，整体信心指数在增强。2015年的变量要看政策改革的进程。主要的改革，比如利率市场化、人民币汇率国际化、国企改革等，都是有节点的，要观察改革的变化。另外，有些文件很重要，比如国资委关于国企改革指导意见这样顶层设计的文件，推动银行混业经营的文件等，这些也需要观察。前高附近仍将拉锯 等待60日线粘合周四大盘在利好刺激下改变了本来调整的节奏，以中阳线收盘，而且收盘还封闭了春节前的下行缺口。有了这根阳线，大盘短线就有了支撑，所以周五大盘收小阳线也是顺理成章。从技术上看，本周大盘周线收阳，但已经接近前高。如果没有重大利好驱动，市场在前高附近还是会遇阻，然后进行回踩。从周均线上看，5周均线金叉10周均线，股指如果回踩会更有利于技术面向好，大盘在上方遇阻就会回调到5周线至10周线的区域以寻求支撑后再继续上行；从日线上看，60日线并没有在上移，只是大盘重心在不断抬高，同时5日线和10日线金叉后正在和20日线与30日线粘合。这四根均线应该在60日线上方粘合后再向上发散，然后进行调整，结束后再展开新的上升浪。现在来看，技术面正在这一进程中。如果大盘连续无法突破前高，则市场会进入一个横盘整理和拉锯局面，等待和60日线粘合。从板块上看，近日飞机制造、电子信息、传媒娱乐、医疗器械、仪器仪表、电子器件轮换成为热点板块，这说明产业升级、经济转型将是新一轮牛市的主旋律，同时在大盘蓝筹逐渐熄火的情况下，个股板块将逐渐进入轮动周期。这种变化在春节前后已很明显，后市应会持续。正常情况下3月份后大盘如果逐渐走出调整，则个股板块将仍以轮动为主。策略上投资者应以个股为主，从中长线考量寻找介入机会。只要时机卡得准，那么所持有的个股基本上都可以中长线持有，几个月后回报应该可观。所持个股爆发后，在下一轮行情时则可再进行新的结构调整，以跟上市场的轮动节奏。（上证）多头占上风下周尝试突破3400点近期沪市大盘始终在3300点上方进行争夺，目前距离3400点只有一步之遥。3400点之上是今年来指数多次折戟沉沙之处，而有机构认为要确认牛市就必须要突破点，因此，短期多头必然会利用全国两会时间节点重新向上攻击以打开新的反弹空间。本周K线继续收阳，蓝筹股重新成为市场热点，这有利于指数下一步的攻击，也利于主力资金从春节红包周期向两会政策题材周期过渡。目前行情仍处于多头掌握之中，但如果多头迟迟无法突破，那么伴随着全国两会周期结束和年报进入尾声，以及新股密集申购再启等，市场将重新转向空头，所以多头将尽快尝试突破3400点以打开新的空间。资金面上看，央行下一阶段为应对可能的通缩会对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整，以保持适度的流动性。而宽松的流动性利好权重蓝筹板块，尤其是结合3月份全国两会的召开，将给相关个股带来新的机会。另一方面，在经济下行压力下，市场炒作逻辑或将更偏向于有政策利好的板块个股，例如国企改革、节能环保、民生改革、国安军工、国产替代等。总体来看，随着全国两会周期的到来，主力资金将重新入市布局，市场上行空间依然可期。在牛市中最忌讳的就是不断换股，总觉得自己的股票涨得不够快，频繁换股的结果往往是捡了芝麻丢了西瓜。最好的办法是买入目前尚未大幅启动的低估值行业龙头，锁仓待涨。牛市无非就是一个估值提升过程，行业龙头往往是资金首选品种。近期市场经历了几次调整，而每次调整过后资金都会快速涌入，因此，投资者要把握好每一次指数调整后的介入机会。实际上自从2014年7月以来，市场每一次调整过后都创出了新高，这也从另外一个角度说明了当前行情的强势。(上证)券商：股价远离目标价 8只优质股没涨够嘉事堂(行情002462,问诊):医药电商前景值得看好 上调目标价至41元类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：事件:近期，市场传闻《互联网食品药品经营监督管理办法》已正式定稿，有望于近期公布，而允许网络销售的处方药品种目录首批也基本确定了200多种。我们认为，嘉事堂开展了多年的药品配送和药事服务，且GPO 业务积累了强大的处方药的数据资源，未来公司在医药电商上的布局值得看好。GPO 业务专注于处方药，奠定了医药电商的基础.公司自2013 年开始，先后与首钢、鞍钢和中航医疗集团合作开展GPO业务，为其下属的医院提供药品集中采购业务。经过近2 年的实践，充分证明了嘉事堂具有很强的与上游工业平台的议价能力。GPO 业务合作的对象均为处方药，促进嘉事堂积累了强大的处方药品种资源。我们认为，未来医药电商相关政策放开后，具有品种优势和议价能力的嘉事堂布局电商业务，相比其他潜在竞争者而言具有先发优势。物流配送能力突出，“最后一公里”竞争优势明显.我们认为，在未来的电商竞争格局中，药品配送的最后一公里至关重要。虽然不少拟开展电商业务的企业都有自己的门店，但一般来说门店的工作人员难以承担药品配送任务。同时，药品不同于普通的商品，传统的快递公司难以满足要求，需要由专业配送资质的物流公司来完成。嘉事堂建立了华北地区规模最大、现代化程度最高的医药物流配送中心。公司的京西物流项目完工后，将可提供托盘储位的数量高达55，000 个，年配送能力高达190 亿元。多年的基层社区配送经验和第三方物流业务，为嘉事堂奠定了配送“最后一公里”的足够竞争力。耗材业务蓬勃发展，为公司业绩提供保障.公司自2011 年开始瞄准潜力巨大的耗材领域，通过收购嘉事盛世进入高值耗材领域，目前旗下具有14 家耗材子公司，我们预计15 年公司耗材贡献的收入将超过35 亿元，归属于母公司的净利润超过1 亿元。估值与评级.我们预计公司14-16 年的EPS 分别为0.91 元，0.82 元和1.03 元。考虑到耗材和药品配送业务的长期成长，以及医药电商业务带来的业绩弹性，给予公司15 年EPS 50 倍估值，上调目标价至41 元，维持“买入”评级。大秦铁路:货运提价后上调盈利预测及目标价类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：最近的提价或已全面执行我们预计从2月1日起大秦线和公司管内其他线路运价都已完全执行提价1分/吨-公里（+9%），并据此上调我们的盈利预测。至于是否从8月1日起执行运价上浮，公司还将进一步与铁总商议具体细节。我们估算大秦线即使运价上浮10%也仅较附近线路运价低2分钱，存在运价上浮的可能性。大秦线运量在近期煤炭弱市中体现出较强防御性近期煤炭需求量低迷，秦皇岛港库存较2014年平均高出22%，黄骅港高出7%。12月14日-1月15日进行的煤电合同谈判是一个重要负面因素。但是我们发现大秦线运量体现出较强防御性，两组数据印证:1）1月中旬，通过大秦线到秦皇岛港的日均煤炭到达量有下降（-3%MoM），但其幅度远小于通过朔黄线到黄骅港的量（-30%MoM），且前者在1月下旬已较中旬低点反弹5%。2）14年4季度全国铁路煤炭运量同比下降6%（全年下降1%），大秦线运量同比下降2%（全年增长1%）。我们预计同比高基数或令即将公布的大秦线1月运量增速同比下降3-4%，但1-2月累计运量或同比持平。盈利预测调整我们将2015/16年EPS预测上调10%/11%到1.18/1.23元，包括上调2015/16年运价假设8.2%/9.0%，以及将2015/16年大秦线运量增速假设由1.5%/2%下调到0.5%/1%。我们将2014年EPS预测下调2%到1.00元，由于大秦线去年运量较我们之前预测略低。估值:移出"KeyCall"名单，维持“买入”评级，目标价从12.1上调到13.2元我们将公司移出"KeyCall"，因为运价改革已部分兑现且自去年8月以来股价已上涨40%。我们仍然看好公司。年初铁路工作会议将深化改革作为今年的工作重点之一，我们预计公司将长期受益于铁路改革。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC假设8.2%）。短期的下行风险是或许有部分投资者获利撤出，12个月来看我们的目标价较当前股价仍有27%空间。明泰铝业:2014年业绩预增180%-210% 强烈推荐目标价17元类别：公司研究 机构：东兴证券(行情601198,问诊)股份有限公司 研究员：张方 日期：事件:公司1月30日公告，经财务部门初步测算（未经注册会计师审计），预计2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长180%至210%，净利润为1.66亿-1.84亿，EPS0.4-0.44元（最新股本）。主要观点:1.业绩超出我们预期，四季度加速增长公司2014年业绩超出我们之前预期亿元。其中四季度实现净利润在0.65-0.83亿元，环比增27%-83%。2、2014年业绩增长的主要原因是成本下降和销量增长2014年业绩增长的原因是:（1）内部成本管控、节能降耗。公司通过收购河南巩电热力90.4%股权，以及投资1亿建设燃气改造项目，用自制煤气来替代天然气，2014预计节约成本万元。（2）公司首发募集资金用于改造优化产品结构，提升产品毛利率，加大出口产品销售量，使得总体销售量及销售收入同比增加。3、公司未来看点在新项目投产、成本下降以及河南轨道市场确定性高（1）2015年随着自发电、煤制气（采用国内第一套改进的煤制气设备，外购煤直接产气，并提高热值和环保标准，用自制煤气来替代天然气）项目的充分运行，成本将继续下降，预计较2014年降低3000万元。（2）公司首发募资剩余5亿元变更20万吨“高精度交通用铝板带项目”，主导产品为高精度交通用铝合金板带材，下游以轿车、轨道交通、轮船等市场为主，预计2015年7月份投产，公司是在充分考虑下游市场的情况变更的，因此销量不成问题。该项目将在2015年下半年有一定的利润贡献。（3）公司抢占河南轨道交通用铝市场，确定是最重要的。公司拟按照不超过11.2元/股非公开发行6500万股募集不超过7.5亿元用于“年产2万吨交通用铝型材项目”，完成后公司将新增专用铝。海天味业:看好公司长期竞争力 上调盈利预测和目标价类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：赵琳 日期：预计公司未来3-5年将继续维持较快增长我们预计14-18年收入复合增长率16%，净利润复合增长率20%，其中:1）酱油产能继续扩张，市占率进一步提高（目前18%左右）；2）蚝油业务从局部市场拓展到全国市场，产能从30万吨拓展至100万吨，进一步拉开与竞争对手的差距；3）调味酱从区域市场出发，优势单品拓展至全国，拌饭酱、蒜蓉辣椒酱等单品具备全国超过10亿的能力和空间。海天的渠道优势明显，市占率有望进一步提升1）目前海天一级经销商约为2300家，分销商/联盟商11000家左右，规模庞大；2）经销商依靠高周转获得较高资金回报率。经销商平均利润率约为6%左右，周转率为5-6次/年，整体盈利水平较高。海天目前在酱油行业市占率18%，在整个调味品市占率仅3%左右，未来3-5年，公司在酱油行业市占率有望提升至20%以上，在整个调味品行业市占率有望提升至5%以上。盈利能力有望进一步提升海天14年前三季度净利率为21.1%，我们认为仍有提升空间:1）产品结构继续提升。酱油产品中，高中低产品占比已从11年的1:6:3提升至14年的3:6:1，未来盈利能力更强的生抽产品增速有望明显快于老抽；利润较高的其他品类新品中，江苏新建生产基地计划年内投产，未来将聚焦蚝油、醋以及相关多元化产品（苹果醋等）；2）规模优势和管理优势带动平均成本下降。公司目前产能利用率维持在100%，大豆转化率远高于竞争对手。估值:维持“买入”评级，目标价从43元上调至55元由于14年12月平均提价3-4%和原材料价格下降，我们上调了14-16年收入增速和毛利率假设，预计14-16年EPS为1.39/1.70/2.02元（原1.33/1.60/1.92元）。目标价基于瑞银VCAM现金流贴现模型（因市场无风险利率下降，WACC从8.3%下调至为8.0%），对应15/16年的P/E32/27x。信立泰:仍然是最看好的心脑血管专科平台型药企 6个月目标价48元类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：l2014 年经营业绩仍然靓丽，控股股东拟减持部分股权设立产业基金。在二级市场又一年的担忧和期待下，1 月21 日公司公告了2014 年业绩快报，2014 年实现收入28.83 亿，增长23.85%，净利润10.40 亿，增长25.26%，收入与净利润均小幅超过预期。1 月23日，公司公告控股股东拟通过大宗交易减持不超过2500 万股，主要用于设立医药产业投资基金，战略性投资包括创新生物医药和医疗器械、高端医疗服务及互联网医药营销与医疗服务等新业务，公司控股股东十分珍惜公司股权，我们预计此次转让价格将与1 月22日收盘价十分接近。公司发展战略高度聚焦，以往投资均布局长远。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业，氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系，跟踪公司多年，公司发展战略高度聚焦，即围绕心脑血管布局产品线。2012年10 月和2014 年11 月公司分两步斥资约8 亿收购了艾力沙坦全球权益，2014 年11月收购了业内非常有名的生物药研发和产业化公司苏州金萌和成都金凯，标的公司储备有十多个生物药产品，研发进度最快的产品重组人甲状旁腺激素1-34 冻干粉针处于三期临床。假以时日，艾力沙坦和金萌、金凯并购案均有望成长为大利润体量业务。控股股东减持设立并购基金，应理解为利好。我们认为，控股股东层面设立并购基金，未来公司外延战略将形成两大执行平台，上市公司可以专注于一些中后期有可观利润体量资产的整合，并购基金主要布局中早期需要一定时间孵化方能形成利润贡献的项目，公司并购战略将更为游刃有余。上市公司专注于偏成熟项目，也减少了中早期项目早期培育投入对于企业短期的盈利影响。我们大胆猜测，承接公司大宗交易的投资机构一定是:1）对医药产业及公司发展战略理解非常透彻；2）一级市场有一定项目资源可供嫁接。我们认为，控股股东减持设立并购基金应理解为利好。仍然是最看好的心脑血管专科平台型药企，当前仍是介入良好时机。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业，氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系。公司围绕心血管领域构建产品线，产品梯队逐渐丰富，营销资源协同性强，是心脑血管专科平台型药企，并适时向心脑血管专科医疗服务领域扩展。我们维持公司14-16 年每股收益预测1.58 元、1.92 元、2.29 元，增长24%、21%、20%，对应预测市盈率为24 倍、20 倍、17 倍，当前仍是介入良好时机，6 个月目标价48 元，维持买入评级。中国国旅:上调目标价至60元 维持买入评级类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：中国国旅1月9日收盘价45.54元，趋近我们之前48.00元的目标价。我们长期看好中国免税业的市场空间和“有限牌照化”管理下的中免市场份额成长。展望15年，离岛免税政策进一步放宽（例如品类增加）、入境免税店设立、跨境电商（中免商城APP已经上线）、公司层面治理和激励机制改善（国企改革）、旅行社电商平台等催化剂均值得期待。维持公司年1.55元、2.02元、2.62元的盈利预测。考虑公司潜在的离岛免税政策利好以及国企改革预期，基于30倍2015年每股收益，我们上调公司目标价至60.00元，维持买入评级。公司当前市值445亿元，市场目前尚未给公司旗下的跨境电商、在线旅游平台（潜在）等给予估值，公司层面的国企改革也尚未落地。我们预计公司基于“免税、跨境电商、旅游电商”的产业链拓展以及国企改革将在2015年有实质性进展，市值长期成长空间也随之打开，中长期市值可看到600-800亿元，建议长期持有。支撑评级的要点。海棠湾免税店9-12月销售数据良好，2014全年免税销售额33-34亿元之间:我们预计2014全年，三亚免税店（大东海+海棠湾）合计免税销售额在33-34亿元之间，同比增长28-30%；有税销售额在3-4亿元之间，同比增长60-70%；其中，海棠湾免税店日开业，预计9-12月实现免税销售额13亿元左右。9月单月在开业大幅促销驱动下，单月销售额实现接近100%增长，10-12月单月销售额同比增速均在35-40%之间，总体经营数据良好。“品牌+旺季”效应驱动客流、客单价双重提升，预计2015年销售额45-50亿元:由于9月促销，具有不可比因素，我们主要分析4季度经营数据。10-12月，单月日均销售额分别在800-900万元、1，000-1，100万元、1，200-1，300万元的区间，环比提升态势明显。根据我们跟踪数据，购买人次和客单价环比也持续提升，体现了海棠湾免税店开业后的品牌效应和三亚旺季客流效应。2015年元旦节日均销售额达到2，000万元，我们预计春节日均销售额将再创新高，2015年1季度海棠湾免税店高增长可期。我们暂维持2015年全年100-120万购买人次，45-50亿元免税销售额的预期。后续催化剂多，中长期市值有较大提升空间:展望2015年，离岛免税政策进一步放宽（例如品类增加）、入境免税店设立、跨境电商（中免商城APP已经上线）、公司层面治理和激励机制改善（国企改革）、旅行社电商平台等催化剂均值得期待。公司当前市值445亿元，随着上述催化剂的逐渐落地，公司现有免税核心业务收入、利润增速将得到巩固和提升；同时，市场目前尚未给公司旗下的跨境电商、在线旅游平台（潜在）给予估值，公司层面的国企改革尚未落地。我们预计公司业务多元化以及国企改革将在2015年有实质性进展，市值长期成长空间也随之打开，中长期市值可以看到600-800亿元，建议长期持有。评级面临的主要风险。海棠湾免税店经营和培育不达预期。估值。维持公司年1.55元、2.02元、2.62元的盈利预测。梅花生物:味精出口退税率大幅提高 上调目标价至10.7元类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚，宫衍海 日期：投资要点:2015年起，味精出口退税率大幅提高:财政部于近期发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，提高部分高附加值产品、玉米加工产品、纺织品服装的出口退税率，其中，味精的出口退税由调整前的0%上调至13%。相关规定自日起实施。公司将直接受益于此次出口退税政策的调整。梅花生物14年味精出口量约为10万吨，15年出口量约为15万吨；伊品生物14年味精出口量约为4万吨，假设15年出口量不变仍保持4万吨，则两家公司15年合计出口量预计达到19万吨。在不考虑味精出口价格上涨的情况下，公司15年味精出口单吨利润可增加700元（税前），总利润可增加约1.3亿元（税前），税后利润可增加约1亿元。中国味精出口量占全球味精贸易量的60%，国内生产企业的国际话语权较大，预计出口退税的利润不会折让给国外客户，有望全额增厚公司业绩。因出口退税政策调整上调盈利预测，产品价格中长期呈上升趋势，上调目标价，维持“增持”评级。假设14-16年味精及谷氨酸产品不含税均价（下同）分别为00元/吨，赖氨酸价格分别为00元/吨。考虑出口退税带来的业绩增厚，加上所收购伊品生物的情况下，预测14-16年公司净利润分别为5.33/16.1/19.4亿元，考虑公司定向增发股份收购伊品生物的情况下，根据新股本全面摊薄后的EPS为0.14/0.43/0.51元（原预测0.13/0.38/0.46，上调原因:因味精出口退税率上调增厚公司业绩所致），对应PE50/17/14，给予2015年25倍估值，上调目标价格至10.7元!（原目标价9.5元），维持“增持”评级!信达地产:板块修复提升估值 上调目标价类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郑闵钢，杨骞 日期：主要观点:1.销售恢复和政策改善预期带来房地产板块修复行情930新政加上降息以来，房地产板块迎来了估值修复行情。截止12月18日，CS房地产板块PE在18.9倍，远高于1月份全年的估值低点10倍。根据统计局公告的数据，结合我们前期草根调研的情况，政策放松对于销量的恢复确实起到明显作用，我们认为销售的回暖还会持续一段时间。销售恢复和政策改善预期将带来房地产板块修复行情的继续。2、公司金融地产协同发展，拿地端和资金端有优势公司是中国信达（1359.HK）旗下的房地产开发上市公司，具有较强的金融基因。目前，公司与大股东在金融地产方面的合作主要体现在两个方面:（1）以并购和重整的方式收购不良或问题资产。我们认为，此种合作的优势体现为:轻资产、成本低。成功案例为今年6月公司依托大股东中国信达收购广东嘉粤集团项目。其中股权交易对价为零，重组债务本金总额为22.57亿元，重组宽限期为三年，重组宽限补偿金年率为10.4%。实际获取规划计容建筑面积合计约113万平方米。收购的楼面价约1997元/平方米，且公司前期项目资金的投入几乎为零；（2）成立夹层基金参与拿地开发。发起设立夹层基金并利用杠杆在一线城市战略布局。适当介入一线核心商业物业，为未来的资产证券化储备项目。我们认为，房地产开发企业最关键的即拿地端和资金端，公司与大股东这两方面的合作即为公司在拿地端和资金端提供了明显优势。3、货值充裕，销售良好，业绩增长有保障公司的项目储备相当充裕，截止上半年，公司项目储备规划建面582万方。除了项目储备以外，新开工与在建面积也保持了大幅增长，保证了公司的高成长性。公司近两年销售保持了高速增长，为今后几年的业绩增长奠定了坚实基础。预计今年销售额在60-70亿元。结论:公司是A股市场唯一的一家AMC旗下房地产开发公司，具备很强的天然金融基因。信达地产与大股东在对市场上房地产不良项目开展收购、整合和处置业务以及金融地产其它领域的合作具有很大的潜力和市场空间。目前并购与重组方式收购和设立夹层基金参与拿地开发已先试先行成功。我们预计公司年营业收入分别为65.9亿元、116.9亿元和158.4亿元，对应的EPS分别为0.48元、0.69元和0.81元，对应PE分别为16X、11X和9X，按照行业估值保守给予15倍PE，上调公司6个月目标价至10.35元，维持公司“强烈推荐”评级。
(编辑:duzhen)
北京高德联讯科技有限公司&& [京ICP备号] &&联系我们：010-
文章及数据仅供参考&&&&股市有风险 投资需谨慎