《如懿传》起大早赶晚集 出品公司却被阅文集团看好?_新浪财经_新浪网
《如懿传》起大早赶晚集 出品公司却被阅文集团看好?
《如懿传》起大早赶晚集 出品公司却被阅文集团看好?
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　　2016年8月开机，2017年5月杀青，2018年8月上映的《如懿传》曲折反复，几番撤档，又被一上市就爆发热度的《延禧攻略》正面狙击，不得不火急火燎地改为网播。而开机时颇为期待的诸多观众已经怀疑《如懿传》是不是要凉。
　　与旗下剧集颇为相似的是新丽传媒的命运。三次发起IPO、最终均主动终止的新丽传媒，近期传出将被阅文集团收购的消息，也迎来了市场的广泛质疑，阅文集团股价连跌5日。
　　8月21日，《如懿传》上映的第二天，曾连跌数日的阅文集团股价上涨9.09%。
　　一次资本市场的收购，与收购标的的一个作品有着如此有趣的关联，仅仅是因为巧合？一部网剧缘何影响了一家主营网络文学的公司的股价？
　　这或许不得不从此次收购案的标的——新丽传媒的高估值说起。
　　155亿，值吗？
　　8月13日，阅文集团公告称，拟以不超过155亿元全资收购新丽传媒。而就在此公告发布的次日，阅文集团股价开盘暴跌，连着跌了5日，至今未回到55港元的发行价位。
　　互联网分析师郝智伟认为，（出现）这样的情况，虽然有港股市场行情低迷的缘故，但市场的反应更多源自对此收购价格的疑惑。“对于新丽传媒的量级来说，155亿元贵了点，估值过高。阅文集团走这一步不错，但不应该付出这么大的代价（成本）”。
　　公告显示，截至2017年底，新丽传媒资产总值为41.18亿元，资产净值约13亿元，2016年税后净利1.61亿元，2017年税后净利3.76亿元。
　　与此同时，新丽传媒涉足电视剧制作和电影制作领域，其电视剧代表作有《我的前半生》、《白鹿原》、《余罪》、《虎妈猫爸》等，电影代表作则有《夏洛特烦恼》、《羞羞的铁拳》、《妖猫传》等。
　　而以新丽传媒竞争对手之一、上市公司为例，慈文传媒近几年出品的作品也不差，《老九门》、《花千骨》、《华胥引》、《半生缘》、《楚乔传》等作品脍炙人口，有不错的市场反响。而其总资产在53亿元左右，2017年净利润达4.1亿元，扣非后净利润3.9亿元，截至日，总市值仅达58.37亿元。
　　Choice金融终端数据显示，截至日，在广播、电视、电影和影视录音制作业分类下的上市公司，仅仅只有中国五大上市影视公司（、、、、）以及等6家公司总市值超过155亿元。
　　市值堪堪达到158亿元的华谊兄弟，2017年总资产为202亿元，净利润为9.9亿元。而被业界评价为中国娱乐行业的先锋和领军者的华谊兄弟则是早已超越了简单的影视公司，旗下运营着四大业务板块：以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐板块；以电影城、电影世界、电影小镇、文化城等业务为代表的品牌授权与实景娱乐板块；以游戏、新媒体、粉丝社区等业务为代表的互联网娱乐板块以及第四大业务板块——产业投资板块。
　　不难理解的是，正是新丽传媒的高估值，才使得市场对新丽传媒的表现尤为敏感，甚至出品的一部重磅作品就会扇动阅文集团的股价。
　　阅文集团为何能接受新丽传媒的高估值？
　　对此，阅文集团相关负责人对《国际金融报》记者表示，公司股价的阶段性起伏都是正常的，在阅文集团看来，重点还是在于长期的战略规划，阅文集团看好新丽传媒的长线、可持续发展。
　　版权地图愿景
　　对于155亿元的收购价格，阅文集团相关负责人对《国际金融报》记者表示：此次交易估值是基于谈判达成的，新丽传媒身为知名的影视剧制作公司，在电影、电视剧和网络剧方面的成绩斐然，阅文看好新丽传媒的长线、可持续发展。
　　一位曾在阅文集团任职的知情人士则对记者透露，从根本而言，还是阅文集团产业影响力小、话语权太弱的缘故。“在整个IP产业链中，阅文的话语权并不强。话语权弱，意味着必须付出更大的代价。阅文集团此前提出的‘IP共赢合伙人’没有获得广泛的认可，因为各家有各家的利益，它难以从强势的产业大佬那里抢夺足够的利益，与腾讯之间也有许多的问题需要处理”。
　　该人士表示，腾讯也有动漫、影视板块，阅文要往这个方向走，矛盾冲突和博弈都必然存在。但是阅文迈出这一步又势在必行。
　　《国际金融报》记者采访的多位互联网专家均认为，阅文集团收购新丽传媒，是为了加强对产业链上下游的控制，拥有自己的IP制作能力。
　　一位不愿具名的互联网分析师对记者表示，阅文集团市盈率不错，市梦率却不足，在战略上，阅文集团也在倾向于增加开发IP的力度。“它必须走这一步，必须做长远利益的考量。虽然在线阅读仍旧是阅文集团最大的收入点，但是版权运营的收入占比也在增长”。
　　上述知情人士透露，早期阅文集团曾有过犹豫，是否全心做在线阅读，将拥有的版权外包、委托或直接售卖，不过，内部有部分人强烈反对。而时至今日，迪士尼、漫威的成功也令阅文越发意识到，版权有非常值得操作的空间。
　　“在前几年，版权意识薄弱，市场囤积版权投机出售、出产乱七八糟的贴图剧等滥用行为，对一些大IP造成了极大伤害，阅文内部也感到十分恼火，坚定了自己做这块业务的决心，这样的一步（宣布收购新丽传媒）只算是一个开端。”该人士如是表示。
　　可以说，虽然《如懿传》错失了上映的先机，但新丽传媒却碰上了阅文集团想要转变、又身处弱势的节点，才能卖出如此高价。
　　一个是身处弱势，欲丰富自身产业链；一个是曲线IPO，顺利实现证券化，这或许就是此项高估值收购案背后不可忽视的天时地利。
　　谁赚了？
　　而在这笔交易中，除了阅文集团、新丽传媒，高估值还少不了下面这一大因素。
　　2018年3月，光线传媒曾以33.17亿元对价将持有的新丽传媒27.642%股份出售给林芝腾讯（腾讯产业投资基金全资子公司），在当时，业内普遍预期新丽传媒将弥补腾讯影视制作短板，新丽传媒的估值为120亿元。
　　而此次，在155亿总对价中，阅文集团将向同为自己股东的腾讯支付对价52.9亿元，结算方式为股份；阅文集团将向新丽传媒创办人曹华益及公司原管理层支付102.1亿元，以50%现金及50%股份方式结算。交易完成后，腾讯持有阅文集团股份增至52.66%，为控股股东；腾讯同时持有新丽传媒44.08%股权，为新丽传媒第一大股东。
　　我们可以看到，不到半年时间，新丽传媒估值增加了35亿元，增幅达29.17%，而林芝腾讯账面上就赚了近20亿元，可以说是一笔极佳的买卖。
　　只不过，接盘的却是同在腾讯旗下的阅文集团。有网友开玩笑地说：亲儿子（林芝腾讯）和亲手抱来的儿子（阅文集团），区别就是这么大吗？
　　有业内人士向记者表示，以盈利能力而言，新丽传媒并不能与此估值匹配，但新丽传媒的制作能力与口碑也非常有价值。此外，新丽传媒的明星股东众多，有陈凯歌、黄怡（演员海清）、李光洁、余征（制片人于正），张小童（张嘉译）、胡军、宋佳等，如若出价过低，可能收购难以完成。
　　可以预见的是，若阅文集团的收购完成，对于曾在2012年、2014年和2017年三次发起IPO，最终均主动终止的新丽传媒，其一众股东将获益颇丰。
　　根据公告，在交易完成时，新丽传媒管理层只能拿到40%，即15亿元现金和26亿元股票，而股票采用的股价为每股80港元，远高于阅文集团如今的股价。此外，新丽承诺在2018年-2020年需要实现年利润5亿元、7亿元、9亿元，倘未能完成业绩基准水平，则后续支付代价将予以调整。
责任编辑：李锋
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视频直播间15012 条评论分享收藏感谢收起zhihu.com/question/20341626/answer/ ，答案非常好，你可以再和他交流一下。赞同 31633 条评论分享收藏感谢收起新兴国家货币岌岌可危 央行数字货币能否缓解金融危机
　　土耳其里拉崩盘对新兴国家造成不小的冲击，股市、汇市、债市均受波及。土耳其里拉更像是“灰犀牛”而不是“黑天鹅”，由于国内经济结构问题严重，负债率、通货膨胀率居高不下，加上美元走强，与美外交关系恶化，这一系列原因导致这头“灰犀牛”从远处开始奔跑过来，而市场和政府没有任何办法阻止这一危机的发生。可怕的是，“灰犀牛”不只一头，阿根廷、埃及、巴西、俄罗斯、墨西哥、印度尼西亚、南非、尼日利亚、伊朗、哥伦比亚、阿尔及利亚等“灰犀牛”已经上了跑到，有些蠢蠢欲动，有些正在笨重而快速的跑来。　　经济学家向松祚说：“可以肯定说，新兴国家会出现一波危机”。以目前国际形势和新型国家的同类问题来看，货币危机、债务危机将是触发点，如果风险外溢，市场担心蝴蝶效应，引发全球性或局部经济危机，如1997年亚太金融危机。试图抑制经济危机，几百年来经济学家一直在探讨和研究这一主题，然后危机还是如期而至或不期偶发。　　加密货币市场认为，如果法币发生货币危机，那将是加密货币的机会。以委内瑞拉、土耳其的经验来看，突然性危机和高通胀促使更多法币或资产转移到比特币中避险。法币货币危机或许能给加密货币市场带来一次投机机会，但这不是加密货币取代法币的机会，因为加密货币本身比法币问题更为严重。　　我们关注的央行数字货币能否缓解金融危机，金融危机、经济危机发生的原因与领域非常多，有货币危机、房产泡沫、债市崩溃、产能过剩、能源短缺、政策失当、股市崩盘等等。人类在抑制经济危机方面做出非常多努力，经济学家们从危机、问题本身出发研究理论、提出解决方案，如著名的凯恩斯主义、怀特方案、马歇尔计划、新供给学派(里根经济学)等。这些理论与方案是否真正解决经济危机，或是否促进经济发展，至今争议颇多。　　不过，央行机制的设立，对缓解经济危机特别是银行危机、货币危机起到显著作用。受排斥强权文化的影响，美国央行的设立要晚于其他西方国家，最初设立的央行——第一银行、第二银行都被联邦政府终止了。直到1907年美国发生严重的金融危机，美国政府、银行和民众开始意识到，必须设立央行来承担最后贷款人的职责，防止银行被挤兑而频频破产。事实上，美联储的设立，大大降低了银行破产事故率，同时对货币数量调控、控制通货膨胀率、为危机银行提供足够流动性都起到关键作用。　　当然，央行的调控同样备受争议，包括其被政府操控，调控失当引发通货膨胀、高杠杆、高负债，甚至有经济学指出法币不应该央行垄断。不过，解决问题需要遵循实用主义原则，目前没有更好的替代方案，央行是相对可行、成熟的方案。央行如果推行法定数字货币，能否改善其调控手段，使用更加灵活的货币工具，增加对经济危机、金融危机的调控？　　在加密货币市场领域，很多人认为，央行发行数字货币的理由是货币数字化是大势所趋，数字货币比现金更为方便。其实，货币数字化在世界各国基本实现了，大多数货币都已经数字化，现金流动的占比非常少。　　数字货币化和数字货币在债权性质上存有根本区别：数字货币化是M2，属于商业银行的负债；数字货币是MO，属于央行的负债。这种债权性质的改变，对货币市场结构和货币控制力的影响非常大。　　货币数字化是M2，大大增加了商业银行的货币创造能力　　货币数字化是1970年之后信息技术革命带来的改变。在此之前，银行没有计算机系统、网络系统，ATM机24小时银行没有出现，银行依靠人工做清结算，用户存储、支取、转账汇款都不方便，很多人、企业都存在有大量现金以备不时之需。当时的货币市场上，M0和M1的占比要比现在更大，M2则小得多。　　但是，计算机和互联网出现之后，银行的清结算系统给货币结构带来根本性改变。银行可以实现快速存储、借贷、支取和转账汇款，用户将大量现金存入银行，这样市场上现金大量减少，而存款大量增加。这一变化导致三个结果：一是债权性质发生了根本改变。用户持有的现金，是央行的债务，属于MO范畴，如果存入商业银行则是银行的债务，属于M2范畴。二是大大增加了商业银行的货币创造能力，M2占比和货币乘数增大，银行的债务和资产都大幅度增加。一方面商业银行吸收了更多的存款(债务)，从盈利角度考虑同样放出更多的贷款(资产)；另一方面由于计算机的出现，银行可以更加精准的控制风险，扩张资产负债表，不断吸收更多存款，释放更多贷款。三是商业银行的控制力增大，央行控制力减弱，市场杠杆率大幅度增加，债务大规模扩张。　　还有一个显著的变化在投资银行领域。1971年，美元与黄金脱钩，世界主要国家开始实行浮动汇率。在浮动汇率之下，汇率、利率波动较大，出现了投机套利空间。套利空间诱发了各种金融创新，包括期权、期货、信托、各种基金及衍生品，投资银行借此兴起。由于互联网和计算机的出现，大大增强了投资银行的风控能力，同时也鼓励他们快速扩张。高回报促使更多资金从商业银行流向投资银行，商业银行迫于盈利压力借助“影子银行”将钱转投到投资银行领域。可见，在计算机出现和执行浮动汇率之后，央行对货币的控制力被商业银行和投资银行削弱。虽然当时美国对银行实行分业管理，监管商业银行资产负债表扩张，但是商业银行通过扩张表外业务来规避美联储监管。这段历史似曾相识，今天中国正在上演这一幕。　　数字货币是MO，或可增加中央银行的货币控制力　　最近中国央行去杠杆去得有点疲惫，与财政部“互掐”起来。这里面反映的问题很多，央行在去杠杆方面确实比较被动，商业银行在地方政府、地方融资平台、国有企业面前出现资产错配、表外业务激增、杠杆率提升。这样大大削弱了央行的货币控制能力和货币工具调控效果。　　数字货币的出现，或许与数字货币化类似，改变货币市场结构，增强央行的货币控制力。数字货币时代虽然基本上消灭了现金，但是MO却回来了，数字货币与现金一样都是MO，属于央行的负债。在中国人民银行姚前博士公开的信息，央行数字货币拟采用“双层架构”，即银行账户加数字货币钱包账户。数字货币钱包账户实际上是映射到商业银行系统的个人“钱包”，属于M0范畴。银行账户系统里的资金属于M2范畴。　　我们可以推测，如果央行按照双层价格设计发行数字货币会给货币市场带来什么影响？首先，“私人钱包”里的数字货币像现金一样重新回到MO的范畴。用户掌握了自己的密钥，将现金存放在私人钱包里面，不用担心商业银行会拿走这笔钱。其次，数字货币如果采用区块链技术，将促进商业银行“脱媒”，商业银行的资金可能会再次外流，更多地流向投资银行和其它新派生的金融机构。这样，商业银行的货币创造能力被压缩，M2占比可能会降低。第三，中央银行对货币的控制能力得到增强。　　当前，央行发行的货币在社会中自由流通。最后怎么回笼呢？一个是商业银行派生货币的回笼，一个是央行基础货币的回笼。前者央行可以通过存款准备金、利率及其他政策去控制，后者是由税收体系和公开市场操作来完成的。　　但是，发行数字货币之后，央行控制的基础货币占比提升，M2可能下降，提高了央行的调控筹码。不过，日本教授黑田明伸在《货币制度的世界史》里研究发现，大量现金流入市场后，官方几乎无力回收，这些现金就像“沉没”了一样。数字货币和现金一样属于MO，央行容易控制和回收吗？　　腾讯云区块链首席架构师敖萌认为，可编程货币可以大大加强央行对数字货币的控制权。敖萌博士认为：“通过编程，央行可以控制货币的整个生命周期——创造、流通、回笼。”怎么理解？对于计算机，它的内部是有一定的自我控制的功能。以早期面向对象语言为例，要求至少有两个函数，一个是构造函数，一个是析构函数。你既要解决它的创造问题，也要解决它的消亡问题。　　如果央行数字货币能够提高央行对货币的控制力，那么因计算机兴起和数字货币化带来的商业银行资产负债表和表外业务过度扩展、杠杆率、债务率过高等问题，或许可以得到缓解。央行拥有更强的货币控制力，如果对货币市场管控科学得当，应该能更好地预防、缓解金融危机。　　技术推动变革，计算机技术的出现，导致大量现金进入商业银行系统，货币债权发生转移，货币市场结构发生改变。央行的负债M0缩减，对货币市场的控制力减弱，商业银行通过货币乘数创造大量M2，资产负债表大规模扩展，同时引发诱发通货膨胀、高负债等问题。而区块链技术的出现，同样引发货币债权、货币市场结构和货币控制权的改变。央行可发行数字货币，或促使货币从现金和银行系统进入数字货币钱包账户，央行可重新夺回了MO和货币控制权，商业银行在M2的创造能力被削弱。　　增强货币控制力，应该是央行发行法定数字货币的主要动力。真正的难题是，如何结合先行的反洗钱、税收等法律，平衡好各方利益，制定央行数字货币的管理机制。
责任编辑：lsh
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