一文告诉你普通投资者该如何选股基？ - 简书
一文告诉你普通投资者该如何选股基？
文/左俊义苏宁金融研究院高级研究员一般的公众号文章是站在投资者的角度，分析如何看待当下的市场，并给小白用户推荐基金组合。今天反其道而行之，来研究一下普通投资者作为一个整体是怎么来选择股票基金的呢？跟着大众买基金真的划算吗？1.收益率是决定投资者选择股票基金的核心。对于普通投资者，基金的许多评价指标是不适用的，比如alpha。alpha是指基金收益中去除系统性风险之后的那部分收益，反映的是基金经理的选股能力，一般alpha越高的基金越好。然而，一般的小白用户是不会关心alpha指标的个中意思、更别提自己去计算一下了。因此，普通投资者接收到的基金表现的核心指标就是收益率。比如2014年下半年，40只优质股票基金的规模变动与这一阶段各基金的收益率有明显的正相关关系（见下图）。下图中，横轴是这些基金在2014年下半年的收益率，纵轴是这些基金在2014年下半年的规模变动。可见，收益率越高的基金，越受投资者追捧，规模增长越大。2.规模增长大的基金后续表现反而比较差。上面提到，一般投资者是直接买入近期收益表现比较好的基金，导致这些基金的规模会迅速提升。但问题是，买入这些基金后，它们的后续表现会继续脱颖而出吗？答案是否定的。比如投资者在2014年下半年买入收益表现好、规模也因此提升比较快的基金，但结果显示2014年下半年规模提升比较快的基金，2015年上半年的收益表现反而比较差。下图展示了这个关系，横轴是2014年下半年的规模变动，纵轴是2015年上半年收益率相对2014年下半年收益率的变动。可以发现，2014年下半年越不受投资者追捧、规模缩水越严重的基金，2015年上半年的表现反而会更好。背后的原因可能是风格轮动，比如2014年下半年是军工和券商领涨，属于低估值板块反弹行情；但2015年上半年市场又重新转回到TMT板块，导致投资者在2014年下半年根据收益表现买入的基金在2015年上半年表现反而会很差。3.股票基金总体规模与收益正相关。将上述40只股票基金作为一个整体来研究可以发现，一般投资者在牛市时申购基金、在熊市时赎回基金，导致牛市时股票基金整体规模是增长的，熊市时股票基金整体规模是下降的。下图是40只股票基金的总规模变动和当期收益的关系，其中横轴是当期的收益，纵轴是股票基金总规模的变动，时间区间从2012年至2016年。可见，收益和股票基金总规模的散点一般分布在第一和第三象限，即牛市时规模增加、熊市时规模减少。4.熊市时投资者喜欢赎回规模较大的基金。上面说到过，投资者在牛市时一般会去追捧收益表现好的基金，导致收益表现越好、基金规模增长越大。那么，到了熊市时，投资者是否首先抛弃收益表现更差的基金呢？答案是否定的。熊市时投资者喜欢首先抛弃规模比较大的基金，而不是收益比较差的基金。下图是2011年下半年26只优质股票基金的规模变动和2011年6月基金规模的关系，横轴是2011年6月股票基金的规模，纵轴是2011年6月至12月基金规模的变化。可见，在熊市时，基金规模越大，越容易遭受投资者赎回。一个解释是，基金规模越大，里面被套牢的投资者越多，导致基金赎回的规模越大。相反，熊市时各基金的收益表现与赎回规模之间的关系却没有这么显著。以上分析表明：牛市时，小白用户喜欢买入近期表现比较好的基金；熊市时，小白用户喜欢抛弃规模比较大的基金。但我们的分析表明，由于风格轮动，买入近期表现好的基金可能是比较差的策略，在持续性的牛市中，建议用户买入近期表现比较差、被其他投资者抛弃、规模有所缩水的基金，这类基金反而可能会在后续的行情中表现抢眼。E+??9w?
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首先这些文章的作者是微博名为水晶苍蝇拍老师的文章，再次感谢万能的网络，我找到了这些文章并进行汇总，供自己学习并分享给大家。第一部分我始终没有找到，如果有人有，希望分享给我，谢谢！ 如果有侵权，请联系我删除，谢谢！ 微博投资感悟摘录（二） (8:17:5...
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09年开始投资资本市场，经验丰富。
买股票选股有很多种选股方法，如基本面和技术面选股，用户需要找到适合自己的方法。
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1：短线操作，除非强势股（短线热点板块领涨股），一般不要去追高。尤其早盘急冲5%以上个股，追高容易套在高位（80%的股票都如此）。许多散户都易犯这样的错误。对于这类股票，要等股价回调后择机介入。 2：一般来说120天线对股价有强大的压力，尤其120日线处于下降趋势的更是如此。要突破120日线阻力，需放量才能突破，所以120天均线一般是短线高抛点而不是介入点（对于90%的股票）。3：60天均线对股价也有压力，股价突破60日线，需要成交量配合（放大）。突破后一般会回抽60日线，确认突破的有效性。向上运行的60日线对股指有支撑。 短线在60日线上怎操作？ 一定要等回抽确认后再介入。具体来讲，当股价回调到60日线附近，不要提前介入，因为有些是会跌破60日线，跌破后能在3日内拉回，也能确认60日线对股价支撑的有效性。在拉回和在60日线上收一根阳线后，可认为在60日线上企稳，第二天又会收一根阴线，再次确认60日线有效性，第三天收阳或不创新低时，才是介入点，上穿5日线是加仓点。 有70%股票都如此，大家在实战中应留意。 4：买在5日线上。短线操作，在股价缩量回调到上升的20、30、60日均线上时，获得均线支撑并企稳后，当股价上穿5日线，是短线买点。 5日线上买入既安全，又能缩短参加调整时间。而股价上穿5日线是短线上涨的启动点。5日线买入对于以小阳上穿最为可靠。 这个规律操作要点是：（1）中期均线一定要上行；（2）回调要缩量：（3）获得均线支撑并企稳。 5：卖在大阳线上： 当股价经过盘整和以小阴小阳小幅攀升，某日突然拉出5%以上的大阳线，是短线卖出点。如当天没有卖出，第二天也要逢高卖出（不论第二天是冲高，还是回调），因为接下来股价又要进行调整，而调整时间和幅度只有主力知道。 这个规律对于目前80%的个股都有用，也是当前大部分人最容易范的操作错误，也是追涨被套的原因。希望大家在操作中慢慢体会。 6：短线操作的选股思路大家都认为，短线操作就是追进强势股、龙头股。甚至有的媒体还说“要做就做龙头股，要把每次操作利润最大化”。但对于大多数散户来说，在股票没有涨之前，是没有几个能知道那只是强势股和龙头股的。所以我们在选股时不能见涨就追，不能每天只关注涨幅板前面的股票，正确的思路是在大涨时关注它，分析上涨原因，收集各种资料，确定上涨空间，制定操作计划。做好准备工作后，在股票缩量回调到重要支撑位（5、10、20、30、60、120、250天均线或被突破后的前期高点、平台、重要阻力位）后逢低买入。即买跌不买涨原则。这一原则对于80%的散户都是有用的，希望大家能结合实际操作深刻体会。 如果关注的股票没有回调，而是不断上涨，此时更应调整好心态，更不应盲目再追，而要更加关注它，因为它就是强势股（龙头股），要记住没有只涨不跌的股票也没有只跌不涨的股票，再强的股票都须调整。对于散户来说：是宁肯放过不要做错。 7：短线操作的时间及操作思维 短线的特点是什么？——短。这也是我们散户最大的优势，因此，在你确定对股票进行短线操作时，就要有“快进快出，赢了就跑，不赢也要跑”的原则和思维。时间绝对不要超过2周，不要把短线做成中线，中线做成股东。 股市到处都有机会，也到处充满风险和陷阱，控制风险永远要成为散户操作时“第一、必须、认真”考虑的问题。只有控制了风险才能保证赢利，也才能使你保持良好的操作心态。 8：强势股操作技巧——黄金买点 当个股从底部连续阳线拉升，第一拨升幅达25%以上时，我们可以确定它为强势股，对此我们要高度关注它，把它放入自选股，密切关注其后期走势。当缩量回调到第一波升幅的0。618；0。5；0。382三个黄金分割点时，是短线买入点，后市至少有10%升幅。 9；再谈60日线上之操作 60日均线是一条相当重要的均线，是多空双方的分水岭，是股价开使走强的标志。因此股价上穿并站稳60日线，对个股而言，具有相当重要的意义。上升的60日线对股价有支撑,股价上穿60日线，需成交量配合（有效放大），突破60日线后一般会回抽确认，只要能确认支撑有效，至少都有一波上涨，高度视成交量、阻力位的位置及阻力的强弱而定。60日线上操作，应用5日线法则来操作。 1．趋势原则 在准备买入股票之前，首先应对大盘的运行趋势有个明确的判断。一般来说，绝大多数股票都随大盘趋势运行。大盘处于上升趋势时买入股票较易获利，而在顶部买入则好比虎口拔牙，下跌趋势中买入难有生还，盘局中买入机会不多。还要根据自己的资金实力制定投资策略，是准备中长线投资还是短线投机，以明确自己的操作行为，做到有的放矢。所选股票也应是处于上升趋势的强势股。 2．分批原则 在没有十足把握的情况下，投资者可采取分批买入和分散买入的方法，这样可以大大降低买入的风险。但分散买入的股票种类不要太多，一般以在5只以内为宜。另外，分批买入应根据自己的投资策略和资金情况有计划地实施。 3．底部原则 中长线买入股票的最佳时机应在底部区域或股价刚突破底部上涨的初期，应该说这是风险最小的时候。而短线操作虽然天天都有机会，也要尽量考虑到短期底部和短期趋势的变化，并要快进快出，同时投入的资金量不要太大。 4．风险原则 股市是高风险高收益的投资场所。可以说，股市中风险无处不在、无时不在，而且也没有任何方法可以完全回避。作为投资者，应随时具有风险意识，并尽可能地将风险降至最低程度，而买入股票时机的把握是控制风险的第一步，也是重要的一步。在买入股票时，除考虑大盘的趋势外，还应重点分析所要买入的股票是上升空间大还是下跌空间大、上档的阻力位与下档的支撑位在哪里、买进的理由是什么？买入后假如不涨反跌怎么办？等等，这些因素在买入股票时都应有个清醒的认识，就可以尽可能地将风险降低。 5．强势原则 “强者恒强，弱者恒弱”，这是股票投资市场的一条重要规律。这一规律在买入股票时会对我们有所指导。遵照这一原则，我们应多参与强势市场而少投入或不投入弱势市场，在同板块或同价位或已选择买入的股票之间，应买入强势股和领涨股，而非弱势股或认为将补涨而价位低的股票。 6．题材原则 要想在股市中特别是较短时间内获得更多的收益，关注市场题材的炒作和题材的转换是非常重要的。虽然各种题材层出不穷、转换较快，但仍具有相对的稳定性和一定的规律性，只要能把握得当定会有丰厚的回报。我们买入股票时，在选定的股票之间应买入有题材的股票而放弃无题材的股票，并且要分清是主流题材还是短线题材。另外，有些题材是常炒常新，而有的题材则是过眼烟云，炒一次就完了，其炒作时间短，以后再难有吸引力。 7．止损原则 投资者在买入股票时，都是认为股价会上涨才买入。但若买入后并非像预期的那样上涨而是下跌该怎么办呢？如果只是持股等待解套是相当被动的，不仅占用资金错失别的获利机会，更重要的是背上套牢的包袱后还会影响以后的操作心态，而且也不知何时才能解套。与其被动套牢，不如主动止损，暂时认赔出局观望。对于短线操作来说更是这样，止损可以说是短线操作的法宝。股票投资回避风险的最佳办法就是止损、止损、再止损，别无他法。因此，我们在买入股票时就应设立好止损位并坚决执行。短线操作的止损位可设在5％左右，中长线投资的止损位可设在10％左右。只有学会了割肉和止损的股民才是成熟的投资者，也才会成为股市真正的羸家 8、格伦维尔法则 : A、买入法则： 1、在市场确认升势后，任何回落时候都是买入时机。2、 在市场未确认下跌之前，任何下跌时段都是买入的时机。 B、卖出法则： 3、市势确认是跌势，任何上升时都应该卖出。4、在市场 未确认升势之前，任何上升都是卖出的时候。 C、警告法则： 5、市势未确认上升时，任何下跌都不可以买入。6、在市 势确认下跌之后，不可以买入。7、在大市未被确认是下跌趋势之前，任何上升 日子都不可以卖出。8、当市势被确认是升势后，千万不可以卖出。
pengyi_401
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　　短线选股五标准　　短线投资者一般持股时间不长，短则一两天，长则一两周；一般不太关心个股的业绩和潜质，只关心个股近期会不会涨，会涨多少。所以短线炒手的选股方法更倾向于技术分析，尤其是盘面分析。短线投资者的选股标准有以下几个方面：　　1、走势较强。俗话说&强者恒强，弱者恒弱&。除有理由判断一只股票会由弱转强，一般不要介入弱势股。强势股并不是当天上涨的股票。区别个股是否是强势股，有以下方法：　　——个股走势比大盘强。一方面是个股总体涨幅高于大盘，一方面是上涨时走得快，下跌时抗跌性强回落慢，而且会脱离大势，走出自己的独立行情。　　——从技术上看为强势：　　(1)RSI值在50以上；　　(2)股价在5日、10月、30日均线上；　　(3)大盘下跌时该股在关键位有支撑；　　(4)不管大盘日K线怎样走，股价都不会创新低；　　(5)看盘口，主动性抛盘和大笔抛单少，下跌无量，上涨有量。　　2、有强主力介入。成交活跃，有经常性大手笔买单，有人为控盘迹象，关键处有护盘和压盘迹象，成交量急放又萎缩，报纸传媒经常刊登文章推荐等，都说明主力力量不小。　　3、有潜在题材。短线炒手喜欢炒朦胧题材，至于是否真实并不考虑，只要市场认同。但题材一旦见光时便结束炒作了。　　4、是目前市场的炒作热点。做短线最忌买冷门股，但冷门股有爆炸性题材，主力也搜集了很长时间，也极可能成为短线炒手的对象。　　5、技术形态支持股价继续上涨。要把握这一点较难，但一般而言，回避技术指标出现见项信号和卖出信号，少选择已进入超买区的股票，尽量选择技术形态和技术指标刚刚发出买入信号的股票。
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老介7月27日（周五）盘后总结：因新都化工未出货而没买股1、原计划今天买进中海海盛和山下湖，卖出新都化工，由于002539新都化工今天表现出乎意料，今天该股既不放量也无震仓，无法操作，无法获利，因此无法卖出。2、老介我在未能卖出股票之前是不敢轻易冒险介入另外股票的，特别是在现在这个世道下，加上还有今天继续停牌的冠豪高新至今仍未能出货，因此本人没敢冒险买进中海海盛和山下湖。3、但是，从今天中海海盛和山下湖的回调走势看，下周一应该是一个较好的介入机会，但愿下周一002539新都化工能出货。
小葱19的博客
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没技巧，说技巧的还有楼上回答的那个博客都是骗人的都是马后炮看准行业，看准股
炒短线操作上频繁一点利润还是可以的没什么技巧，大盘，股票，这都是说不准的只能是参考
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巴菲特都说他不能预测几天内的股价，你指望在知道遇见股神吗？
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骑马钓鱼的人
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股指期货出来之后，如何选股，减少风险，稳定增值
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《专业投资者选股策略、方法和工具》
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《专业投资者选股策略、方法和工具》
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欢迎光临理想论坛，由于您没有登录，所以无法查看到论坛的附件及隐藏分区，也无法与其他会员交流。
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　　本书首先要告诉你如何从基本面分析一个企业的竞争优势，以及这个优势的持续性，对于普通投资者，不符合竞争优势原则的企业是坚决不能投资的。其次，你需要知道这个企业所发行的股票属于什么类型。研究一个企业你首先要考虑它的竞争优势，而判断一只股票，则是首先要知道它属于什么类型，不同的类型有不同的投资策略。书中研究了周期起伏类型、高速成长类型，价值低估类型等等，然后通过大量案例告诉你如何分析具体的公司和股票。经验证明，这些方法是适合普通投资者长期稳定获利的最好方法，你需要的就是掌握，然后坚持而已。
　　国内市场上很少有根据基本面，特别是如何根据中国国情选择股票进行投资的书籍。去年股市开始红火的时候，我的一位异性朋友希望我给她推荐几本关于证券投资的书籍，我给她推荐了彼得·林奇的书，结果她居然在书店给我打电话，问我“你推荐的股票书是《彼得林奇》，还是《彼得林传奇》？”
　　结果她，包括很多投资者，读完后都觉得这些书离国内投资者很远，也没有国内股票的案例来指导。而国内的股票投资书籍要么是入门的介绍性书籍要么是技术分析——普通投资者只能腾出少量时间进行投资，很多女士则在平常料理家务上花费了很多工夫，因此花在投资上的时间和精力更少，也不可能看些技术分析的书来短线交易买卖。就我看来，市面上缺少如何指导投资者，而不是投机者按照基本面长期稳定投资获利的方法。
　　我也与很多普通投资者进行过交流，发现，典型的投资者通常慢慢获得了很多似是而非的错误看法，对投资成功的真谛一知半解，国内市场也充满太多技术分析和似是而非的小道消息。结果，他们的多数想法和投资的方法都存在问题，我看到了很多投资者在熊市赔钱，在牛市也难以盈利。
　　还有另外两个原因促进我完成此书，一个是投资想赚大钱，必须有耐性。换句话说就是，预测很短期的市场波动对于绝大部分投资者是不可能的，并且预测股价涨多少，往往也比预测多久才会达到这个预测价格更容易。另外一件是股票市场本质上具有欺骗人的特征。跟随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后证明都是错误的。因此我也希望，通过阅读本书，投资者能够了解选股的方法，耐心持股，持续稳定地获得收益。
　　而投资并且长期稳定地获利的确需要正确的方法。我认为特别是选股的方法对于普通投资者更为重要，可这样的书籍在市面上还很少。本书的形成是我在2006年下半年《证券市场红周刊》选股有道专栏上部分文章的一个整理，在此基础上，我进行了结构调整，增加了内容，使读者更能按照顺序领会选股的方法。本书非常适合希望通过基本面研究选股获得长期稳定收益的投资者。
　　这本书的主要看点是要告诉你如何建立一套适合自己的基本面分析体系，忽视周围的噪音，做出长期可以持续获利的投资决定。
　　你首先要建立选股的投资哲学，并且坚信只有这个方法才可以获得胜利，然后需要知道如何入手选择股票。
　　本书最核心的部分是要告诉你，股票和企业是两回事，本书首先要告诉你如何从基本面去分析一个企业的竞争优势，以及这个优势的持续性，对于普通投资者，不符合竞争优势原则的企业是坚决不能投资的。
　　然后，你需要知道这个企业所发行的股票属于什么类型。研究一个企业你首先要考虑它的竞争优势，而判断一个股票，则是首先要知道它属于什么类型，不同的类型有不同的投资策略。书中研究了周期起伏类型、高速成长类型、价值低估类型等等。然后本书通过大量案例告诉你如何分析具体的公司和股票。
　　最后部分，则是研究投资者如何卖出股票，如何克服焦虑，如何分析风险，如何建立自己的组合。
　　我认为只要你按照这个过程去做，你就可以避免大的错误，成为一个好的投资者。因为国内外的经验已经证明，这些方法应该是适合普通投资者长期稳定获利的最好方法，你需要做的是掌握然后坚持而已。
　　并且这是一个开放式的书籍，还没有结束，我在《证券市场红周刊》上还会继续连载我最新的关于企业和股票的分析，供投资者参考。
　　最后，谨以此书献给我的妻子赵阳，没有她的鼓励，我很难写完这本书，特别是在春节期间。另外，非常感谢何虹的耐心帮助，她是我的第一个读者，提出很多好的建议。并且我还要对原中关村证券研究所和现在国泰君安证券研究所的研究员们表示感谢，通过交流，我借用了他们(她们)很多有价值的观点和方法。股票论坛 www.55188.com
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第一章投资方法的选择
　你有了点钱，现在想买股票。会有这个决定，可能是因为你希望以买股票的方式运用这笔钱来多增加一点收入；或者希望自己的财富可以保值增值；你也可能买入股票是想和中国企业一起成长，或者你也可能更加保守一点，希望攒点老本，以备不时之需；另外也可能是晓得朋友在股票市场赚了一笔钱，你也心动了；或者是你在路边看到证券公司散发的宣传单来劝你买卖股票。无论你投资股市的最初的动机来自何处，你买股票的唯一目的就是获得收益。从这个角度来看，开始投资的时间越早越好，早年投入的一小笔钱多年之后的价值远远超过今后投资的一大笔钱，时间就是金钱。
　　但是天上不会掉馅饼，股市有风险，在买股票之前，你必须要仔细考虑一下，什么样的方法才能在市场中赚到钱，并且可以持续安稳地赚到钱。
　　很多人进入股市，不讲究方法，纯粹是在玩股票，他们的借口就是“股市如赌场，赔赚凭运气，股票如女人，永远猜不透”，这句话对女性和股票都不公正。这样的结果是牛市挣些小钱，熊市赔得更多。
　　其实投资的方法有规则可循，我将股票投资赚钱的方法分为三种。
　　第一种是通过查看图表，试图对短期的股价波动进行预测，频繁的买进卖出，获得快速的利润。这种方法很容易学，但对于普通投资者来说实际用处不大。我见过一个朋友2006年初将200万元投入股市，就是这样操作，到了年底亏损了120万元，要知道2006年可是大牛市呀。我把这种投资方法称为交易，交易只能为市场提供流动性，除此之外就是为国家贡献税收了。
　　实际上，极少数人能以这种方式赚钱，如果能够连续地预测市场，他早就已经是世界上最富有的人了。回顾整个90年代的中国股市，投资者曾经都是采取这样的方法投资，结果市场充满了投机与博奕，股票价格的表现和公司基本面表现没有关系，股票是筹码(赌场用语)，只要庄家低位买入，然后就可以看到随后各种各样的故事出来推高筹码价格，在高位来欺骗其他投资者买入，庄家从而派发获利。上市公司也根本不注重提高管理，市场也没有人真正关心过公司的价值。所有的市场参与者都在进行投机，频繁交易买卖，2001年泡沫破灭后，最终也许有极个别投资者获得暴利，但是绝大多数人以亏损收场。
　　随着国内股票市场的开放(现在国外的投资者可以通过QFII买国内的股票，但是国内的投资者还不可以买国外甚至香港的股票)和增加供给，以及机构投资者的逐渐发展壮大，投资逐渐理性。股票的价值取向从赌博筹码变成了依赖基本面分析。
　　在政府对股票市场进行深入的改革后，我相信未来国内股票市场的投资将进入黄金时代。A股市场未来的估值体系将是基于实体公司企业的价值分析体系，你投资股票和投资实业没有什么区别，要有区别就是股票市场流动性好，并且在牛市的时候资金和投资者心理使得股票价格放大了企业的价值，在熊市中资金和投资者心理使得股票价格和价值更为接近而已。在这种情况下，会有很多种投资方式并存，有些是所谓的看股价走势来买卖，有些是按照基本面方法，那么普通投资者适合什么方法呢？
　　对于普通投资者来说，频繁交易很难获得财富，我更倾向于使用基本面的分析方法来投资。
　　不过基本面分析也有两种，一种我称之为策略方法。也就是通过预测宏观景气周期判断市场大方向来获得盈利。这种方法需要很专业的知识，并不适合普通投资者。预测周期与判断市场趋势需要研究很多宏观变量，比如需要分析经济现状以及未来可能走势、利率的变化趋势、政府对投资和企业的态度与政策、通货膨胀的长期趋势、技术变革的影响等等。这些因素很少在同一时间把股票市场引导到同一方向，而且没有任何一种因素在长期要比其他因素更重要，另外这些影响因素分析起来十分复杂和多样化，对于多数投资者是无法做到的。
　　这么看，分析基本面投资比看股票图表交易难很多，因此多数投资者会选择轻松的方式投资——将资金交给基金投资。这种情况下，你不需要花费太多精力，只需要每隔3个月，或者6个月投入相同数量的资金购买基金，坚持投资，长期来说，你可以获得远比银行存款要高的收益。
　　而如果你有时间和兴趣，你可以致力于令人激动的第三种方法：挑选股票。这要比投资基金做更多的工作，但也会从中获得更大的满足感，随着时间流逝，你或者比多数基金干得更好。
　　选股的方法非常适合普通投资者，在国外多数在股市获得成功的投资者都是使用这个方法。选股的过程很简单，包括两部分：第一是如何判断一个企业，分析其核心能力，判断其投资类型；第二是如何将你对企业的判断与目前的股价联系起来，进行买卖决策。第一部分科学分析的成分多一些，第二部分则主要靠经验等方面的能力。
　　只要掌握了科学的分析，一个普通的投资者花费少量的时间去研究公司、行业和股票，则他获得收益也比很多所谓的投资专家要好。相对专业的投资经理所使用的复杂技术，这些正确的选股方法更简单，效果更好。成功地选择股票并不要求你是一个数学专家，也不需要你懂太多的会计知识。研究公司也不需要你成为企业管理专家，关注一定数量的企业，并把自己的交易限制在这些股票上面，要了解企业运作的一些基本思想，了解这个公司的盈利模式，寻找到一个好的投资故事，然后让金钱和时间去工作，你只需坐下来等待成功的结果。
　　不论你使用什么方法投资都有可能成功，但是选股对于普通投资者是最合适的，不过投资最终成功与否还取决于一种能力，我称为“巴菲特能力”，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力。决定投资者命运的不仅是头脑还包括耐心。过于敏感，不管他多么聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。
　　总结：
　　1. 投资者投资股票是希望获得财富，但是财富的获得需要方法；
　　2. 基于预测短期股价变化的方法并不适合普通投资者，我也很少听说普通投资者依靠这个方法获得财富；
　　3. 通过分析利率、经济周期、货币政策等的基本面方法也不适合普通投资者，这需要高深的专业知识；
　　4. 普通投资者通过简单正确的方法挑选股票所获得的收益会比投资专家还要好。我们后面部分主要讲述的是如何正确挑选股票。
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第二章从何入手选择股票
　要知道，不同的股票走势差异巨大。看看香港的思捷环球和佐丹奴国际的走势差异，10年股价走势相差20倍。国内不同股票的走势差异也很大：同样是百货类企业，大商和鄂武商的走势差异巨大。
　　选对了好股票，你可以迅速积累财富，而选错了股票则换来失望。但是选股首先不是选对选错的问题，而是从何入手选择股票。因为国内现在有1500家左右的上市公司在市场挂牌交易(在美国挂牌交易的上市公司数量是国内的10倍)，未来几年国内还有大量的公司上市交易，没有哪个投资者能够了解所有上市公司的情况。
　　一、选股的四个来源
　　那么选股的出发点来自何处呢？根据经验，有以下情况经常作为普通选股的出发点。
　　第一个是扔硬币。扔到哪只股票就分析哪只股票，这是选股的最低级方法，也许你运气好，扔到一个不错的股票，并且分析后觉得不错买入，但是运气也许不总是很好，如果你倾向于随机挑选股票，你最好还是买基金，扔硬币选股既没有乐趣，风险还挺大。
　　第二个是听小道消息。一旦你投资股市，总会有些人告诉你买一只股票，说就要大涨。这些人可能是你的好朋友，也可能是你的叔叔或者同事。你也可能在公共汽车上偷听到某个消息，偷听到的消息更令人激动。但是小道消息的危险性在于这些更多是传闻而已，没有必然的逻辑，你根本就不知道为什么那只股票就要上涨还是下跌。我在搭车的过程中，听到出租车司机给我推荐一只股票，他说他的弟弟告诉他有些大股票是涨8天调整5天，有些小股票是涨5天，跌3天。根据这个理论(说是获得诺贝尔奖的)，他现在郑重向我推荐这只股票，因为只涨了两天，还要涨6天。我当时笑得差点岔气，但是确实有很多人相信而买入这只股票也不一定。毕竟这个出租车司机还讲述了股票上涨的理由，几天一涨几天一跌的，绝大多数投资者得到的小道消息是赶快买入一只股票，要大涨——连个理由都没有。
　　第三个来源是从报纸和电视上了解专家意见，很多投资者每天都看这类节目，喜欢听这类建议，数百万观众跟你得到的是同样的观点。如果你不能抵抗消息的诱惑，那你最好听这类专家的意见，总比小道消息要好，毕竟专家发表意见之前至少做过分析研究，而小道消息则未必。
　　不过听从专家的意见有三个麻烦，第一个是专家的背景，如果专家是职业投资者还好，可是现在不少经济学家都在不负责任地乱谈股市；第二个是越来越多的利益导向，专家的观点有时候并不客观；第三个是专家的观点会发生改变，而你没有办法了解到这一点，除非该专家又回到媒体介绍自己的观点，而你正好在看这个节目。否则你买这只股票也不踏实，你认为专家还喜欢它，殊不知他已经不喜欢这只股票了。
　　第四个来源来自你开户券商的客户经理和经纪人的推荐。一般来说券商经纪人的推荐并不是出自他的随意推荐，而都是从该券商研究所的分析员们那里得到的研究报告或者股票池，然后选择出股票进行推荐。通过这种方法，你可以借助你开户券商的研究力量选出你认为有机会的股票，这比听信专家的意见更好，因为一旦分析员们对一只股票改变看法，你的客户经理或者经纪人会通知你。
　　二、自己做研究
　　当然自己做研究是选股的最高形式，外部资源只是辅助手段而已，这才是选股的真正乐趣所在。
　　无论职业的还是普通投资者都要把自己的选择范围限制在特定的类型、行业或者地域之中。投资大师也是这样，费雪仅投资有前途的制造业企业，而戴维斯对买入保险类股票非常有心得，他三十年前持有哈萨维(巴菲特管理的上市公司，经常被认为是类保险企业)的股票两万股，现在仅这两万股股票就值20亿美元。
　　有些投资者专门选择本省的上市公司进行投资，这样方便调研也更熟悉情况，毕竟每个省都有自己的明星企业；有些投资者专门选择某个或者某两个行业的上市公司，因为他们更了解，比如我认识的一个医生专门投资医药类上市公司，做得很出色。有的投资者专门选择年净利润增长超过20％的企业投资，因为高成长股票回报更高。有些投资者则专门研究大家都知道的品牌类上市公司，比如张裕、茅台等等，家喻户晓的品牌中绝对有含金量很高的股票，在美国也是这样，选择微软、可口可乐等大众品牌总比没有听说过的企业更放心。另外的投资者专门选择经历了困难时期，现在正在试图复苏的企业，这样的企业一旦复苏，股票涨幅巨大。还有投资者喜欢先看图形，发现走势不一样的股票后再进行基本面分析选择股票。
　　实际上，限定的分类方法不计其数，你开始的选股范围可以很小,随着经验的增加研究的股票会不断增大。我认识的一个老太太曾经在化工部工作过，2002年退休后开始投资股票，她只买化工类的企业，她起先只投资烟台万华这只股票，后来逐渐扩大研究范围，还包括了盐湖钾肥、中化国际等几个化工企业。她这几年的盈利远远超过绝大多数的基金。
　　选择出一只股票，你需要两类信息来加工得出投资结论，一个是亲眼所见的信息，一类是分析财务数字加工得到的信息。
　　你通过参观上市公司就可以看出这个企业的运作是否有效率，是人浮于事还是人手不够，管理有序还是杂乱无章。你可以了解员工的精神面貌，你也可以感觉到管理层花钱是铺张还是节省。如果你面对的是调研一个公司的顾客(比如，喜欢喝酒的人群)，你可以了解顾客人群的类型(比如，是休闲人群还是商务人群)，他们对这个企业产品的满意程度(比如，是喜欢喝茅台还是五粮液)。
　　每次购物体验和闲聊都是一个调研(记住，闲聊要聊一个企业或者产品如何，而不是像传播小道消息一样，闲聊一只股票就要大涨或者大跌)。我原来不愿意和爱人一起购物，后来发现购物也可以获得投资经验，特别是随着未来大量消费品企业的上市，这样的调研更有用。观察你的朋友，你会吃惊为什么那么多人忽略了这些线索，成千上万的人在各行各业工作，你每天都会与潜在的投资对象接触。比如我有个医生朋友，我就经常问他对一些制药企业的药品的看法——当然我不会问他股票。
　　一旦你开始用选股投资者的角度观察世界，你的世界观都会发生变化，你会关注某个企业以及其经营状况，你也会开始留意他的竞争对手是否比你关注的公司干得更好，你甚至买了一只股票你也开始买它的产品。
　　这些只是粗浅的现象，通过观察获得的直观印象，然后你还要分析财务报告上的数字，一家公司生产流行产品并不意味着你就应该买这种股票，你要知道这家公司销售收入是在上升还是下降，你要知道公司过去几年每年赚了多少钱，未来大概能赚多少钱，你要知道公司欠银行多少钱，花钱与同行业公司比是大手大脚还是精打细算。每股收益、销售收入、净利润、负债、所处行业，这些都是应该要初步了解的。(我在后面的选股工具箱中讲述了如何进行简单有效的调研和如何简单有效的分析财务数据)
　　不过更重要的是你要知道一个企业的盈利模式是什么，也就是它如何挣钱(比如一个连锁饭店可以有几种方式增加收益，可以开设更多的分店，也可以改善现有的经营，有些饭店以低价格，高换座率取胜。有些则是以高价格，低换座率盈利，有些饭店的高利润率来自食品成本的价格便宜，有些则是依靠运作成本低廉)，你还要知道一只股票属于什么样的投资类型(比如连锁饭店在国内还是成长行业，并且成长期可以达到10年以上。因此连锁饭店股票属于成长股类型)。最终，你会形成一个投资故事，否则你不知道你买的是什么，你也很难判断该付多少钱买。
　　关于选股的两个问题听上去简单，但答案却不是那么一目了然。因此我们才需要在选股的道路上继续探索。
　　总结：
　　1. 选对股票可以获得巨大的收益，但是前提是相信自己的选择；
　　2. 开始要把自己的选择限制在特定类型、行业和地域的股票中；
　　3. 然后需要调研和财务分析获得直观和初步印象；
　　4. 最重要的是研究企业的业务模式，判断股票的投资类型并形成一个投资故事。
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第三章企业核心特征决定股价走势
　为什么同为优质酒类股，贵州茅台的涨幅远远超过青岛啤酒和五粮液的涨幅？为什么同为小盘服装股，七匹狼的涨幅就超过江苏三友的涨幅？你肯定从技术分析上找不到答案，因为很多情况下，股票上涨的开始技术图形是差不多的，但是最后走势却出现很大的分歧。从研究报告中多数时候也难以找到答案，管理水平的分析？企业文化？技术水平？财务水平？产品差异？这些只是局部的分析。
　　我认为，一只股票的核心基本面特征决定了这只股票的未来技术图形走势和一个投资者对这只股票所采取的相应操作策略。既然是核心特征，就不是一般研究所提到的产品、价格、产量、财务、估值、投资评级等等，也不是一个企业的短期信息，比如这个企业突然签订一个大的订单，或者一个企业车间突然着火等等，实际上，这些只能对这只股票价格造成短期影响，而根本的核心影响是由这个公司(或者股票)的盈利模式和业务特征所决定的。
　　盈利模式、业务特征这些概念解释起来非常抽象，好在著名的基金经理彼得·林奇用很形象的比喻对其作出了解释。他认为看股如看人，选股如嫁人。不同的股票好比不同的人具有不同的职业一样，如果你很清楚他的职业，可能就不会产生一些不必要的幻想，而采取正确的方法和他相处。
　　比如，有稳定职业，但工资低、升级慢的人可以算是缓慢发展型，比如一个普通教师就属于这个类型。一个年轻貌美希望过上豪华生活的女士肯定不愿意嫁给一个普通的教师，尽管这个职业非常神圣，但是这个职业获得暴富的机会太小了。一个就像这个女士的投资者肯定也不会去买类似普通教师这种缓慢发展类型的股票，因为他们的发展太缓慢了——投资者肯定会抱怨：什么时候才能积累大笔财富呀。
　　工资优厚、升级有望的人，比如公司中级管理人员等，属于稳健适中型。而旅游地雇员、夏令营工作人员、圣诞树销售人员等短期挣下一笔钱，然后在长期不赚钱的日子里细水长流，这些人属于周期起伏型。作家和演员也可以属于此类，但是他们可能会突然大赚一笔，因而进入迅速发展之列。街头流浪汉、无家可归者、失败者、破产者和失业人员都是潜在的可能复苏者，条件是这些人身上仍有精力和奋斗精神。演员、发明家、房地产开发商、小企业家、运动员、音乐家均属于发展迅速型。在这类人中，失败率比稳健适中型要高，但是一旦他们成功，收入会在一夜之间上升10倍，20倍，100倍，甚至更高，想想《还珠格格》的小燕子赵薇，之前是默默无闻，之后可是大红大紫。
　　一个教师不大可能一夜之间收入增长10倍，但是从船底上刮甲壳动物的人和写小说的作家却可以成为第二个海明威。设想一下，一个年轻貌美希望过上豪华生活的女士是愿意嫁给哈里森·福特(美国电影演员)呢，还是一个普通的公司律师呢？对于一个投资者也是这样，当哈里森·福特还在洛杉矶当流浪木匠的时候，投资者选择向可口可乐公司型人物投资似乎要明智得多。但是，当福特先生出演《星球大战》这种轰动世界的影片时，恐怕此时他更具有吸引力。
　　对于证券投资也是这样，如果你了解了一个企业的盈利特征和业务模式，你就很容易判断它属于什么类型的“人”，如果你是喜欢投机的，那么你可以选择好的投机股，如果你喜欢长线赚大钱，你必须买入高速成长股。可是股票的核心特征不像是一个人的职业特征那么容易辨认，因此掌握了一些分析方法，获得了一些经验，你才可以辨认出这些核心的特征。这些核心特征决定了一个人和企业的发展方向，而不是他穿着什么衣服。所以投资者不应该过多研究一个企业的产品价格、技术水平、投资者关系、管理程序、组织结构等等，也不要被一个企业所谈论的什么“终端为王”、“执行力提升”、“学习型组织”、“深度营销”、“超级技术”这些五花八门的说法和概念所迷惑，要知道这些只是一个企业发展的代价和成本，过程和手段。
　　对于股票投资来说，根本的还在于分析企业的盈利特征和业务模式，也就是公司的价值创造过程，通俗地讲，就是企业赚钱的方法，而且是一种有规律的方法。这个赚钱的方法决定企业的未来生死，决定了企业的相应投资价值和投资类型，也决定了一个投资者应该采取的操作策略。
　　有时投资者的投资技巧或信息上的优势也并不重要，甚至去上市公司调研也并不重要。(不能因为通过调研，觉得企业管理不错，销售两旺就判断这是一个好企业并买入，实际上这不构成买入理由。一个管理非常出色的企业，可能面对残酷的市场竞争、产品的同质化而没有盈利。)重要是要明白所投资企业的类型，要找到“明星”企业投资。巴菲特投资中石油时可能并没有与企业有太多接触。
　　很多投资者投资失败的根本原因，不是追逐了表面上涨幅很大的股票或者透支，而是没有理解和选择正确的品种；专业的投资研究中最重要的部分也不是实地调研或对企业各种信息的紧密跟踪，而是在没有与企业紧密接触之前就想到，这个企业的核心特征是什么。而研究企业的生产、财务、营销等具体情况则是判断完企业的盈利模式、竞争能力与成长能力之后的“小”事情或者只是增加你对这个企业的印象而已。
　　实际上，有时候简单分析行业状况就可以发现其中企业的盈利模式。你必须承认有些行业赚钱就比其他行业容易，这就是粗浅的盈利模式分析。要做得更深入，你要对行业有一个大致的印象。在行业里企业的销售收入是在增加还是减少？是大家一直有钱可赚，还是大多数都在亏损(比如家用电视行业)？行业是新兴高速发展的产业还是周期产业？这个行业是被极少数大厂商控制，还是充满了规模大致相当的厂商？行业内企业的平均盈利水平是高(高于25％)还是低(低于15％)？通过汇总的统计数据，你就能回答一些问题，比如平均增长率、平均毛利率等等。然后你才可以判断这个行业值不值得投资，并且能够选择出行业里盈利模式好的有特色的企业。
　　一般来说，进入门坎很低的行业往往竞争就很激烈，在人人能够参与时，便会出现过度竞争，也就成为无利润的生意。不少制造行业，尤其是生产中、下游产品的生意属于这种情况。原料价格上涨，便会将毛利率压缩得很厉害。举例而言，若原材料占成本70％，若其价格上升10％，你的成本便会上升7％，而毛利率则相应减少7％。另外，普通制造企业需要大量不断的设备更新，要提高效率，要产品追上时代，便要不断投放更多资金。所以很多厂家都感到生意愈做愈大，但负债也愈来愈大，因为很多新机器设备都是很昂贵的，经常需要融资来添置，但是利润确没有越来越大。
　　纺织业就是过度竞争的生意。我的一个朋友告诉我，从事纺织业，资金周转永远是一个大问题。因为需要资金来购入原料及投资机器、厂房及支付员工薪金，但却只有在制成品完成后，才能收到货款。在织布行业，棉纱占了成本的七成，剩下的三成则为支付各种开支。如果一切顺利的话，毛利率可能只有10％。但实际毛利率却远低于此，因为在织布过程中，需要准备较多的原材料(存货)，以备不时之需等。现金流入往往只有5％～6％，因为这个10％毛利还要支付银行的利息、厂房和机器的分期付款。这个行业里找到金子就很不容易(不过，如果有，肯定竞争优势也很强)。
　　家庭电器业也面临这个问题。有一些较“下游”的生产商避免生产昂贵零件，便从不同零件供货商买入零件，从事装配工作，这样投资费用低得多了。只需雇用一批工人，以流水作业形式装配，产品可以是：收音机、音响、电视机、CD和DVD等，但这种行业也面对同样问题，就是作为最“下游”的生产商，会受到市场价格竞争的冲击。生产商唯一能够赚钱的方法，就是不断扩大市场，甚至跳出中国，进入世界市场，以薄利多销的形式来赚取利润。但作为出口商，又要面对另类的挑战及风险：外汇价格的波动、外国关税与反倾销措施等。
　　汽车和钢铁行业实际上也是过度竞争的行业，它受到经济周期变化的影响。如果汽车销售、基建及房屋建筑工程放慢，钢铁的需求便会下降。中国现在钢铁的消耗量达到全世界总产量的30％。钢铁行业受经济循环影响非常明显。这个行业的循环特色是下降周期较长，暴利的时间是比较短暂。这个行业是不容易经营的，也是不值得长线投资的，只适合专业投资者捕捉周期的高低点。
　　在运输行业中，比较有保障的环节就是提供服务的上市公司，例如机场或港口企业，这些都有比较固定的收入，随着经济增长而增长。至于航空股，比如南方航空和东方航空，需要不断投钱来购入大量飞机，利润的波动与变化速度之快十分惊人，就算专业投资者往往也难以把握。
　　我希望以后的章节通过研究不同企业的业务特征和盈利模式来指导投资者如何理性投资。
　　总结：
　　1. 研究企业的盈利模式就是研究企业如何挣钱；
　　2. 判断股票主要是判断股票的类型；
　　3. 有时候简单的行业分析就可以判断企业的盈利模式；
　　4. 寻找独特的盈利模式对于选股来说非常重要。
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第四章寻找竞争优势
　　投资者会通过寻找哪家公司的今年利润增长最快来选择股票，这种选择偶尔会有效，但是多数情况并不灵验。因为快速的增长要么是由于利润的基数比较低，要么很难持续，今年的高速增长很难保证明年也会这样增长。
　　做投资首先要能够辨认出两类上市公司：过度竞争业务的企业(平庸的企业)，拥有竞争优势的企业(独特的企业)。过度竞争业务的企业是经营非常平庸，利润没有保障的企业。股市中只有少数企业拥有竞争优势，这些企业的利润率较有保障，容许企业利用丰厚的溢利再扩充业务，巩固市场地位，改善经济效益，最终得以保证持续增长，而股价也因此节节上升。
　　竞争优势的概念对投资者分析股票来讲是至关重要的，因为竞争优势是一家公司保持优异业绩的特征。分析一家公司的竞争优势，可以遵循以下步骤：
　　一、回顾历史评估竞争优势：几个重要的选股指标
　　寻找线索首先要从历史来看，如果一个企业过去这些指标表现很好，未来表现好的可能比以前表现很差的企业概率要高。一个简单的评估方法并不完美，但使用这样的标准算是一个捷径。当这些标准一起使用的时候，通常在识别公司是否有竞争优势的问题上能起到很好的作用。
　　首先，考察一下自由现金流——它等于经营性现金流减去资本支出现金流。自由现金流本质上指再投资后还有资金的剩余，因为企业需要保持生意兴旺。在某种意义上，自由现金流是一个公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。
　　下一步，用自由现金流除以销售收入，这个比例告诉你企业的每元收入能转换成超额利润的比例。如果一个企业的自由现金流与销售收入的比为5％左右或更多，你就找到一个印钞机器了，达到这样标准的企业并不多。强大的自由现金流是一家企业有竞争优势的极好信号。
　　正如自由现金流可以从一个角度度量超额利润一样，净利润可以从另一个角度考察公司的盈利能力。净利润／销售收入告诉你每元的销售收入产生多少利润(你能在公司的损益表上找到销售收入和净利润)。一般而言，公司净利润率在15％以上说明它的经营活动是良好的。
　　净资产收益率是净利润除以所有者权益后得到的百分比，它可用来度量股东在企业投资每一元产生的利润。凭经验可知，如果公司能够持续不断地显示有高于15％的净资产收益率，通常表明股东的投资正在产生稳定的回报，这意味着这些公司很可能有竞争优势。比如贵州茅台2005年的净资产收益率达到22％。
　　资产收益率是净利润／公司全部资产后得到的百分比，它用来度量企业资产转化成利润的效率。6％～7％可作为一个粗略的基准——如果一个企业的资产收益率能够持续超过这个比率，说明它可能有相对同行业的竞争优势。
　　选股的标准中，毛利率高低不是一个重要标准。实际上，有的时候毛利率低有利于阻止其他进入者进入该行业。
　　当你考察全部四个指标时，要使用一年以上的数据。一个能够连续几年保持稳定的净资产收益率和资产收益率，拥有良好的自由现金流和净利润的公司，比那些数据不稳定的公司更有可能具有竞争优势。评估一家企业时，连贯性是相当重要的，因为它说明该公司不仅仅是短期，而是长期具有阻止竞争者进入的能力，这使这家企业更有投资价值。5年是评估的最小时间段。
　　可以想一想，如果一个公司的净资产收益率很低，比如低于全行业的平均水平，我们完全有理由认为，这样的企业很难说为股东创造了价值，也很难说有竞争优势。而如果一个企业持续10年每年创造的ROE(净资产收益率)远高于其资本成本和同行业水平，经受了至少一个经济周期的考验，并且仍旧高速发展，企业的各项运营指标非常健康，该公司经营管理能力非常出色，假定该公司价格在合理的范围内，我们为什么不买入它呢？
　　我曾经用这些指标来分析中国的上市企业，总体上，平庸的企业大概超过80％以上。这些企业多数是要么利润波动频繁，难以预计，要么是当行业好转时，表现差强人意，但是当行业不好时，表现非常差。还有部分净资产收益率指标一般，但是价值严重高估的公司。这些公司唯一的投资机会就是投机。也许你可以从这80％中选出大黑马(确实出现了很多黑马)，但是我们现在假定还不具有这样的能力。对于多数投资者从剩余的20％选择更值得投资的企业，即使在所谓的熊市，获利也不菲。
　　在这点上，很多投资者必须明白，股票之间是不能比较的，一只股票和另一只股票用市盈率和市净率等指标很难进行比较好坏。对于股票来说，更多是需要判断投资类型，是成长股还是周期股等。而企业之间是可以比较的，上述的四个指标是关于企业的指标。一个企业的好坏就是其是否能够利用竞争优势为股东创造价值，美国的企业是这样，中国的企业也是这样，任何国家的企业皆是这样。
　　二、竞争优势的来源
　　上面的一些“指标”只能初步告诉我们某些企业可能有竞争优势，接下来我们需要明白的是，为什么会那样，企业的竞争优势来自何处。尽管处在一个有吸引力的行业对企业会有帮助，但是赶超对手标准的战略也很重要，有许多优秀的企业就根植于不引人注意的行业里。当你寻找企业竞争优势的来源时，关键是要不停地问“为什么”。为什么竞争者不能夺走它的消费者？为什么竞争者不能对类似的产品或服务给出一个更低的价格？为什么消费者能接受每年的价格上涨？
　　如果可能，还要从消费者角度看一下：企业的产品和服务给消费者带来了什么价值？它是怎样帮助企业更好地经营自己生意的？为什么消费者会用这个企业的产品或服务？如果你能回答这些问题，你就有机会发现这家公司竞争优势的来源。一般而言，一家企业要建立足够的竞争优势有五种途径。
　　1. 通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化
　　这是最显而易见的竞争优势，消费者应该为更好的产品和服务支付更多。不过，简单地拥有更好的技术和更多的特色并不是一个可以持久的战略，因为总有竞争者也想做得更好。另外，拥有更好的产品和服务通常意味着公司可以要一个溢价，但这也会限制它们的潜在市场——很多消费者对品质略低一等的产品，只要价格足够低，也是能够接受的。
　　更重要的是，企业要增加特色或改进产品，就要始终保持领先竞争对手一步，其实这是相当困难的，这也是为什么很少有企业能够长期采用这种战略获得超额利润的原因。尤其是在技术密集的电子行业——今天最新最好的服务器、存储系统或者DVD播放机的供应商，很可能不是明天的领导者(比如前几年索尼很风光，这几年可能三星会很风光)。最后，持续的创新通常需要大量研发费用的投入，这些资本的投入使得产品差异化战略花费甚巨。
　　尽管企业通过保持领先一步的技术偶尔会获得巨额的超额利润和巨额的股票收益，但这些利润通常是比较短的。除非你足够熟悉行业内部的工作方式，知道何时一家公司的产品正要被更好的挤掉，否则你应提防独立创新保持竞争优势的公司。拥有这样竞争优势的企业更多是具有中期的投资机会。
　　2. 通过一个信任的品牌或声誉创造可感知的产品差别化
　　通常情况下，一家能持续不断提供好产品和服务的公司可以创造自己的品牌，而一个强大的品牌能建立一个强大的竞争优势。拥有一个品牌的奇妙之处是消费者一旦接受了你的产品或服务，就会长期使用下去，并且会认为它比其他公司的产品和服务好，不管这种差别是否真的存在，他都会感到有些细小的差别。
　　从这个角度来思考品牌和声誉——消费者是否宁愿多花钱从一家公司购买产品或服务来替代另一家公司的产品或服务——有助于把有价值的品牌从低劣的品牌中区别出来。品牌本身不是最重要的，重要的是怎样使用这个品牌创造出超额的利润。
　　但是，也要注意到，品牌在一些行业是没有用的。当你正在评估一个品牌是否真正创造了竞争优势时，单纯考察消费者是否信任了这个品牌或对这个品牌有没有感情是不够的。判断一个品牌的价值，通常要看这个品牌能为公司赚多少钱，因为要维持一个强势品牌通常需要大量的广告费。因此，除非这个品牌事实上增加了消费者主动消费的意愿，并且那些投入的资本确实转化成了持续稳定的资本回报，否则这个品牌可能不像你想象的那么值钱。
　　3. 降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务
　　能以较低的成本提供类似的产品和服务可能是一个非常强大的竞争优势来源。特别是在产品和服务是很难区分的制造业中，低成本策略尤其起作用，这也是中国产品充斥世界的主要原因。
　　而在非日用品市场，只要成本优势是持续的而不是临时的，较低的成本也会带来较大的优势。然而，这还不足以评判一家公司的利润率以及这样的公司是否比其他竞争者的成本低，因为你还需要鉴别降低这些成本的各种各样的原因。通常，企业要么通过投资一个比较好的工序，要么达到比较大的规模来建立成本优势。特别要指出的是，在制造业，无论企业要树立品牌还是实行差异化，低成本都是必须的。
　　4. 通过创造高的转换成本锁定消费者
　　成本优势、品牌和更好的产品表面上看相对容易，但是要想准确搞清楚是什么阻止了消费者改用其他公司的产品还是很难的。这就是为什么消费者转换成本高常常意味着公司具有较强的竞争优势。
　　如果你能使消费者从消费你的产品转换到消费竞争者产品上去的过程变得很困难——无论是因为金钱还是时间因素——你就能从消费者身上赚取更多的钱。理论上是这样，也很简单，但实践起来并不容易。
　　转换成本不一定是指金钱。经常的情况是，降低消费者对竞争者产品和服务的兴趣依靠地是时间。学习使用一个新产品和服务需要大量时间的投入，这种时间上的投入意味着投资者转换到竞争产品上要受到很大损失。消费者换一个方便面的品牌很容易，但如果是财务软件转换起来就没那么简单了。你购买了用友的软件，很可能不会转移到金蝶上。
　　当你正寻找高的消费者转换成本的竞争优势时，需要搞清下面这些问题：
　　这家厂商的产品需要大量的客户培训吗？如果需要，消费者愿意勉强转换并且承受在培训期间导致的生产力损失吗？
　　这家厂商的产品和服务是否紧紧和客户的生意结合在一起？厂商不更换关键产品的供应商，往往是因为转换费用会远远超出新产品和服务带来的利益。
　　这家厂商的产品和服务是一个行业的标准吗？消费者可能从他们的客户或同行那里感到有压力推动自己连续使用一个众所周知和受人重视的产品和服务。
　　转换取得的利益是否小于相关的转换成本？例如，银行的消费者常常忍耐高费用，因为虽然他们到竞争银行开户费用可能较低，但他们转移账户可能会很麻烦。
　　厂商是否倾向于与客户签订长期合约？这经常是客户不想频繁更换供应商的信号。
　　5. 通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面
　　把竞争者阻挡在外面最明显的方法就是取得某些特许的专营权，就像很多娱乐博彩业从政府取得专营权一样。许可证和其他类似的许可对竞争对手有强大的威慑力，但是因为规则由政府制定，政府也可以在不警告的情况下修改规则。
　　专利权属于特许经营权的类别。因为在一段特定的时期内，法律保护专利权的所有者免于受到直接的竞争。像一些医药企业或者高科技企业的专利可以使它们在一段时期内获得很高的毛利。
　　航天信息在防伪税控系统上具有“特许权”优势。
　　图4-1 航天信息2003年以来的市场走势
　　不管怎样，虽然专利权和特许经营权在牵制竞争者、保持高利润方面可以起到很大作用，但它们的作用往往也是短暂的。如果你投资一家公司，它的竞争优势只是依赖单一的专利或者某项特许经营，你不要忘记仔细调查这家公司意外失去特许经营权的可能性。
　　一个更持久的把竞争者阻挡在外面的策略是利用网络效应。强大的网络变得越来越比用户的增长更有价值，比如有线电视网络的歌华有线。拥有保护竞争地位的网络的公司常常有很强的竞争优势。
　　三、竞争优势能持续多久
　　这个问题也是必须思考的，因为如果竞争优势持续时间长，则持有一只股票的时间也会长。我们可以从两个方面来思考竞争优势。从深度上，是说一个企业能赚多少钱；从宽度上，是说这个企业能持续保持高于平均水平的利润率多长时间。估计竞争优势能持续多久是一个难题，我一般来说把竞争优势分成三个时间段：很短、2到3年和5年以上来考察。
　　一般而言，基于技术的竞争优势有别于基于产品的竞争优势，它是比较短暂的。例如，成功的软件公司能产生巨大的超额回报，因为这些公司有很高的利润率，而且不需要在像机器设备这样的固定成本上投资很多。但不管怎样，因为技术飞速的发展和变化，这些公司的回报周期是很短暂的。换句话说，今天的领导者可能就是明天的失败者，因为进入门槛太低而潜在的回报又太高。通过成本优势、品牌、锁定消费者和把竞争者阻挡在外面等各种途径，能形成不同时间长度的竞争优势阶段。比如贵州茅台有很强的竞争优势，汽车制造公司则基本上少有竞争优势。
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有没有后续哦。。。。。。。。。。。
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非常的精彩
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很好，很受益，谢谢分享，期待后续！！！！！！！
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没有后续了?，风色老师
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回复 2楼 @风色浪漫
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楼主提供的资料好全面& & 感谢楼主学习分享
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