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对我国外汇储备现状的再思考
[摘要]我国官方外汇储备已经进入到了一个高速上升通道，巨额的外汇储备给我国宏观经济带来了诸多问题。本文利用计量经济学模型找到了外汇储备高速增长的原因：贸易顺差、外债余额、汇率因素和我国加入WTO后的对外贸易政策变化。[关键词]外汇储备 流动性过剩 贸易政策2006年底，中国的官方外汇储备已达到10663.4亿美元，超过日本，成为世界第一大外汇储备国。仅仅一年之后，我国的外汇储备额已经超过了1.5万亿美元。如此巨额的外汇储备，为我国带来的不仅仅是强大的国际支付能力，同时也带来了许多宏观经济层面上的问题。诸如流动性过剩、人民币升值压力等都与外汇储备的高速增长密切相关。为什么我国的外汇储备近几年增长速度会如此之快，如此巨额的外汇储备会对我国经济产生哪些影响，针对近1.5万亿美元的外汇储备国家将如何有效管理和利用。本文将利用计量经济模型对外汇储备增长问题进行实证研究。自1978年改革开放以来，我国的外汇储备大体经历了这样一个发展阶段：1978年到1990年之间，由于国家大量进口国外技术设备而出口份额较少，国际贸易逆差严重，加之对外净资本流入不足，外汇储备额一直保持在10亿美元以下的较低水平。1991年到2002年，资本项目和经常项目都有了较大幅度提高，外汇储备额由1991年底的21亿美元上升至2002年底的2860.4亿美元。自2003年3月开始，我国官方外汇储备进入了高速上升通道。截至2007年低，我国的官方外汇储备已达到15282.49亿美元，是2002年同期的近5倍。在此选取部分宏观经济指标建立起外汇储备增长模型，对外汇储备高速增长原因进行实证分析。一、确定影响外汇变动的指标影响一个国家外汇储备的因素很多。通常认为外汇储备的来源主要由经常项目和资本项目下顺差额构成。其中经常项目下包括货物和服务贸易差额、收益以及经常转移；资本项目下包括资本差额、金融项目差额以及对外投资差额等。此外，外汇储备也会受到一国经济发展速度、对外债务、汇率、利率等因素的影响。考察年外汇储备年净增长额，可以发现在2003年之后有显著增长。由于我国履行WTO承诺，大幅降低关税以及其它对外贸易政策可能对外汇收入产生显著影响，故引入虚拟变量D1表示出现的阶段性特征以及政策变化因素。|D=0 2003年以前|D=1 2003年及以后综合考虑以上影响外汇储备的因素，我们选取我国官方外汇储备额作为被解释变量Y，贸易顺差X1、国内外投资差额X2、资本金融项目顺差X3、汇率X4、GDPX5、外债余额X6和虚拟变量D1作为解释变量。由于GDP属于非平稳时间序列，在实际回归时使用GDP的一阶差分GDP-GDP(-1)作为解释变量。二、模型的建立与检验(1)多元回归模型的建立上式中Y代表外汇储备，X1为贸易顺差、X2为投资差额，X3为当年资本、金融项目差额，X4为汇率，X5为一阶差分后的GDP，X6代表外债余额，X7代表虚拟变量。下面采用SPSS13.0进行回归分析，先用ENTER选入所有对外汇储备量可能有影响的因素进行回归：从表1可以得到该模型的容忍度(Tolerance)和方差膨胀因子(VIF)，由贸易顺差、当年资本、金融项目差额、汇率、一阶差分后的GDP、外债余额、D1的容忍度值都远离了1(相应VIF偏离1)，可以说明所有因素选入模型，因素间存在多重共线性问题。表1故下面选用逐步回归法(Stepwise)剔出共线性问题，得出了系数矩阵如表2：表2由表2知道模型最后剩下了x1、x6、x4、x7四个变量，分别是、贸易顺差、外债余额、汇率、虚拟变量，拟合得到：从回归的结果来看四个变量、贸易顺差、外债余额、汇率、虚拟变量的回归系数分别是2.148、1.892、-2.796、1737.84。由回归方程可以看出：贸易顺差x1，外债余额x6及D1虚拟变量与外汇储备额Y成正相关，汇率 x4与外汇储备额Y成负相关。当其他条件不变时，其中贸易顺差x1每增加一个单位外汇储备额Y增加2.148个单位；汇率x4每增加一个单位外汇储备额Y减少2.796个单位；外债余额x6每增加一个单位外汇储备额Y增加1.892个单位。以上解释都与经济理论相吻合。(2)模型检验①拟合优度检验：模型的结果 R2=0.990，修正拟合度为0.980，表明回归方程与样本的拟合观测值拟合很好，即、贸易顺差、外债余额、汇率对外汇储备的平均解释度为99.0%。②回归方程的显著性检验：F=检验值14.173，F临界值Fa=3.52，F&Fa，通过方程的显著性检验，所有的变量对方程的影响显著，方程的可靠性强，又由于变量的回归系数检验 p=0.00&p=0.02都小于0.05，方程的系数通过检验。③随机误差项自相关检验：使用Eviews 3.1软件对模型进行自相关检验，结果如下：表3如表3可知，模型的DW统计量为2.02。给定显著性水平а=0.05，查DW表：n=22，k=4，得下限临界值dL= 0.958，上限临界值dU=1.797，由回归结果，由于dU&DW= 2.-dU ，证明模型的随机误差项不存在自相关，模型的可信度较高。三、实证分析的结论从模型的分析结果看，我国外汇储备的高速增长主要受到以下几个方面因素影响：首先，高速增长的外汇储备与我国近几年对外贸易额的飞速的提升密不可分。由于我国具有大量的廉价劳动力、低成本原材料等比较优势，许多跨国制造商为了降低生产成本纷纷把生产中心转移到中国，对华FDI也多集中在加工制造业领域。加之我国政府长期实施出口退税等政策鼓励出口贸易，使得中国成为亚洲乃至全球最大的商品出口基地。此外，由于人民币对美元汇率普遍被认为低估，中国出口的商品在欧美发达国家市场便有了价格优势。纺织品、家用电器、数码产品甚至汽车等货物的出口为我国换回了大量的外汇收入。国家统计局数据显示，2006年我国出口商品贸易总额高达9696.82亿美元，占全年GDP的34.48%。尽管我国服务行业对外贸易常年保持逆差，但产品加工贸易带来的巨额外汇收入仍使得我国在外汇储备经常项目上保持较大的顺差。其次，人民币升值的预期助推了外汇储备资本项目下顺差的积累。自日人民币汇率形成制度由盯住美元的固定汇率制度改为有管理的浮动汇率制度后，由于中国对美国巨大的贸易顺差额，美国及其它一些发达国家纷纷向中国施加压力要求人民币升值。据2007年11月份国家外汇管理局数据显示：人民币对美元汇率已经由汇改前的1比8.276快速升至1比7.513。在中国经济持续高速增长的背景下，由于国外投资者普遍对人民币升值有较强的预期，加上自股权分置改革以来中国股市的井喷行情，导致大量海外热钱涌入内地资本市场。另一方面，由于国内投资者对于人民币的升值预期以及对外投资的经验不足，内地对外直接投资以及QDII相对于境外资本流入差距明显。以上这些因素都导致了我国外汇储备账户在资本金融项目下的巨额顺差。第三，我国此前实行的强制结售汇制度也是形成巨额外汇储备的重要原因。自1996年我国外汇制度改革以后，国家对中资企业和外商投资企业均采用强制结汇制度，要求除国家规定的可留存的外汇份额以外，其余外汇头寸均需向指定商业银行结汇并最终结汇至央行。这种制度意味着了央行必须从市场上被动吸纳大量的外汇资产并形成官方外汇储备。尽管在日，国家外汇管理局发布通知允许境内机构自行留存经常项目外汇收入。由于各界普遍对人民币有较强升值预期，担心汇率风险而不愿意持有外币，仍有大量外汇资产被兑换成人民币最终由央行吸纳。第四，外汇储备另一个重要作用便是偿还外债，因此一国的外债余额也会影响到外汇储备存量。近几年我国经济增长强劲，资本市场发展迅速，FDI以及QFII在国内的收益率均高出世界平均水平，吸引了大量海外的投资者。由于FDI与其他境外投资者将外币兑换为人民币在央行的资产负债表上均表现负债。加上许多境外热钱躲过金融监管层流入国内资本市场，一旦经济形势变化，这些境外巨额资本便会迅速从国内撤离。这时便要求国家有充足的外汇储备来偿还对外债务以防止金融危机的爆发。参考文献：[1]吴念鲁.重新认识我国外汇储备的管理与经营[J].金融研究，2007，(07).[2]王雪，李芳.我国外汇储备剧增的理性思考[J].海南金融，2007，(04).[3]陈炳才.关于外汇储备的几个问题[J].武汉金融 ，2006，(05).[4]彭菲娅，刘兵权.中国外汇储备快速增长：原因、风险及前景预测[J].河南金融管理干部学院学报，2007，(03).(作者单位：西南财经大学金融学院)
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外汇储备过多对我国经济的不利影响及解决措施
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外汇储备过多对我国经济的不利影响及解决措施
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中国外汇储备下降是正常现象，本来也不需要这么多
来源：上观新闻
作者：杨中华
摘要：外汇储备下降是3月10日央行两会记者会上关注的焦点问题之一。央行行长周小川对此表示，外汇储备下降是正常现象，本来也不需要这么多。
3月7日，国家外汇管理局发布数据显示，截至日，我国外汇储备规模为30051亿美元，较1月末小幅上升69亿美元。同时，在2016年，外汇储备余额下降3198亿美元。
面对外汇储备在3万亿上下波动，央行行长周小川认为，外汇储备有所下降，要一分为二的看，首先有些政策可能过去落实不好、执行不严格，进而资本流出，目前已经进行改进。同时，外汇储备下降也是正常现象，我国的外汇储备在亚洲金融风波之后开始比较快的向上增长，同时由于惯性，外汇储备冲高至4万亿左右。同时国际上也有一些摩擦，觉得中国外汇储备太多，中国也认为本来外汇储备也不需要那么多规模，适当的有所下降，也没有什么不好的。
周小川表示，储备的东西是需要用的，不是用来看的。当前，中国外汇储备在3万亿左右，还是全球第一位，远远超出了外汇储备排名第二的日本（1.2万亿美元）。因此，在政策制定方面，还是比较有平常心，即使有问题也要解决，不要把外汇储备下降看的太严重，也不要反应过度。会有个别环节有反应过度的情况，监管部门也会尽快理顺。
央行副行长易纲补充道，使用外汇储备，维护人民币汇率的基本稳定，整个的过程是利大于弊，而且是对中国、对国际社会都有好处。卖出美元收回了等价的人民币，这是等价交换的过程。交换的过程中也尊重了市场规律，也就是说在维护人民币汇率基本稳定的过程中还是遵照了市场规律，人民币汇率保持了弹性。因为人民币汇率保持弹性，使得市场的信号得以发挥，而且汇率的弹性也是我们维护国际收支基本平衡的一个稳定器和调节器。
易纲进一步表示，去年人民币加入国际货币基金组织的特别提款权篮子，进入国际第一梯队。尽量的考虑怎样优化储备和储备比较优化的一个水平，有一个综合的考虑。总的来说，汇率平稳是好事，对中国和世界都有好处，这个过程中又尊重了市场价格的调节机制，整个过程是平稳的。
央行副行长兼外管局局长潘功胜表示，外汇储备下降的过程中，体现到中国的对外资产持有主体的结构性变化。前几年中国的对外资产中，持有的主体基本上是官方的外汇储备形成的资产。而近几年，市场主体持有的对外资产在不断增长，截至2016年底，官方的外汇储备形成的对外资产和市场主体所持有的对外资产，达到了对半的比例。也印证之前易纲副行长讲过的“藏汇于民”，同时对外资产的主体结构性的变化，是一个好事情。
（本文来源：界面新闻；题图来源：视觉中国
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中国外汇储备有多少?
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中国2017年2月末外汇储备余额30051亿美元，预期29690亿美元，前值29982亿美元。对于外汇储备重回3万亿美元，国家外汇总局的相关负责人表示，外储规模可能在波动中逐步趋稳。
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一个国家的外汇储备多,有何好处?有何坏处?
我有更好的答案
外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。我国和世界其他国家在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。 一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。 一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。第二，外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。此外，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此，外汇储备应保持在适度水平上。 适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上要增加外汇，则需要发行人民币来购买 人民币供给就会增多 则人民币就会贬值 所以汇率就会下降
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今年中国国家外汇储备余额已达2428亿美元 [1]，而中国的国民生产总值约为9.6万亿元人民币, 或约1.1万亿美元 [2]。 按照上面数据, 中国国家外汇储备占中国国民生产总值约21%, 与官方所公布的中国国债的数额大致相抵（2334亿美元, [3]）。 在全球范围内看, 中国大陆外汇储备绝对值仅次于日本 (四千余亿美元), 大于台湾、香港和南韩 (三者外汇储备分别介于一千亿至一千三百余亿美元之间)。[4] 毋庸置疑, 中国的庞大外汇储备对于稳定国际市场波动对中国的影响有着积极作用。 然而从另一个角度看, 中国作为一个大陆型经济, 仍然施行一定程度的外汇管制。 维持如此庞大的外汇储备作为反挤兑的应急基金是否有必要，实在值得探讨。 有人说庞大的外汇储备有助于提高外国投资者的信心，我看这也不见得：日本外汇储备的绝对值，以及台湾外汇储备占国民生产总值的比例，均比中国大陆为高。 目前并没有数据表明日本与台湾对于外国投资者具有很大的吸引力。 另外根据专家估计, 中国放在国外的这些外汇每年收益率应在5％左右 [1] 。 考虑到通货膨胀及美元贬值的因素, 笔者估计实际年收益率不超过2％。 中国作为一个发展中国家，国内各方面的发展急需资金。 如果能将占中国国民生产总值约21%的外汇储备中减去近期或高息外债后的大部分转换为人民币，投资于普及教育、医疗与社会安全保障体系、环境保护，以及国内经济、金融、商业的规范化、制度化、信息化(如建立全国信用信息系统），并相应给与政策上的支持, 对中国未来的发展有着长治久安的作用。 退一步说，如果这一笔钱能用来偿还中国政府历年发行的国债（国库卷），那么这笔庞大的民间资金对于中国经济的发展会有着巨大的推动。 据目前所知，中国外汇储备中绝大部分是美元资产，特别是大量购买了美国债券 [1] 。 中国的国债与外汇储备的同时增长相当于一个非常奇异的资本由中国流向美国的过程：(a) 政府以国库卷的形式从民间搜集资金; (b) 将人民币形式的资金以贸易或金融兑换方式转换为外汇储备(特别是美元); (c) 以外汇储备购买美国债券(特别是美国国债) 。 实际的效果就是中国人在省吃俭用的同时, 向美国人贷款。 而如前所述, 实际年收益率不超过2％。 外汇储备的增加并不是中国独有的现象。 位于纽约的两位学者曾经系统分析了发展中国家为外汇储备增加所付出的巨大的机会成本 [5] 。 他们认为, 东亚国家过去十年间为积攒外汇储备付出的代价相当于国民生产总值的20%以上。 笔者认为, 两位学者的分析有着独特的视角, 值得人们深思。 “世界上没有免费的午餐” 。 有关中国外汇储备的利弊得失, 国内的媒体、政府机构、甚至学术界对“利”强调的比较多, 对“弊”(代价或机会成本)讨论较少。 笔者此文的目的, 是抛砖引玉, 引起大家对这一问题的重视。 至于如果公众建立起减少外汇储备的共识, 以后为实现这一长远计划如何实际操作, 这是另一个非常复杂的问题, 可以进一步讨论。 这里我只能粗线条地谈一点我的看法: 1. “出口创汇”可以是现时政府经济政策的一部分, 但不应成为政府经济目标的主要或决定性的部分。 政府的主要职责是更有效和公平地配置国内资源, 包括资金的资源。 一面在国内举债，一面向国外大规模购买外国债卷, 这本身既无效益, 又不公平(有劫贫济富之嫌) 。 笔者认为, 在不造成贸易逆差的前提下, 适当让人民币升值, 有助于提高人民购买力, 吸引国外投资者, 未尝不是好事。“出口创汇”的目标应由“进出口总体平衡”的宏观目标取代。 2. 如果公众建立起“减少外汇储备”的共识, 那么在转换外汇成人民币实际操作上应采取循序渐进的原则, 尽量减少对本国利益和国际金融秩序的伤害。 近期应以停止外汇储备增长为目标, 减少收购外币及国外债卷的政府行为, 以后逐步减持国外债卷和外汇。 为减低人民币升值的压力, 应进一步放宽民间对外币的拥有、流通和使用, 同时适当增加人民币货币供给, 进一步降低利率。 国内近几年物价指数疲软, 也说明还有进一步降低利率的空间。
7000亿美元外汇储备之忧患 作者：巫继学 来源：东方早报 中国金融目前面临的风险与挑战，无论在国内还是国际，都是空前严峻。面对7000亿美元外汇储备及其增幅，我们应该认真思考一下，其中是否会隐藏着一些麻烦？ 中国人民银行7月15日公布的最新统计数据显示，截至六月末，中国国家外汇储备余额为7110亿美元，同比增长51.1％。专家称，中国外汇储备充裕是一个“中性”消息，不特别好但也不特别坏，外汇储备关键不在多少而在能否发挥效力。（《中国外汇储备突破7000亿美元年底可能超越日本》日中国新闻网） 有的专家认为，“手中有粮，心中不慌”，中国面临自身金融改革和防范外在风险的压力都比较大，外汇储备相对比较充裕应该是合适的。但在我看来，这种看法大可商榷。中国金融目前面临的风险与挑战，无论在国内还是国际，都是空前的严峻。面对这有些可疑的7000亿美元外汇储备及其增幅，我们的金融官员应该认真思考一下，其中是否会隐藏着一些麻烦？ 如何看待迅猛的外汇储备增长 那么，应该如何理解这7000亿美元外汇储备及其不正常的增长幅度？果真如有的专家所说的那样，中国外汇储备目前的现状是“中性”吗？依我之见，这7000亿美元外汇储备，是一笔疑窦丛生的钱，这是一笔不合时令的钱，这是一笔令人感到不安的金钱！ 毫无疑义，7000亿美元外汇储备及其不正常的外汇增幅，其中大藏玄机。 第一，外汇储备涨幅十分可疑。统计数据显示，今年上半年国家外汇储备余额已经达到7110亿美元，同比增长51.1%。截至2005年6月末，外汇储备增加1010亿美元，同比多增337亿美元，而去年同期，国家外汇储备还仅为4706亿美元。2004年年末，我国外汇储备余额首度超过6000亿美元，达到6099亿美元。这个增长速度是历史上的最高增长纪录之一，因为它是在去年高基数的基础上增长的。对此，我赞同国资委研究中心赵晓的分析，在增加的外汇中，大概有40%是难以解释的。这么大的一笔无法解释的外汇，难道不让人提心吊胆。依我的看法，就是到账面的钱，不一定真正是自己的钱。从近年来披露的经济事件来看，目前金融财务手法也在花样翻新，表现在或者统计到自己账面来的钱，可能其中大有文章。甚至移花易木，暗渡陈仓，也不无可能。 第二，中国外汇储备骤然大幅提升，其时机也很微妙。一个值得思考的问题是，我们的外汇储备的增长，究竟是因为这段时间产业创汇增幅带来的呢，还是这段时间外商投资增加带来的，抑或其他国际认同的正当渠道带来的？其实都不是，至少没有数据显示是。然而，从时间段上来说，它恰好与逼人民币升值遥相呼应。这种巧合无法不令人产生一定的联想？ 第三，国际经济博弈中也出现了一些十分反常的现象。先是狂逼中国人民币升值的美国，其参议院突然搁置人民币升值议案；其间，还有超重量级的美联储主席格林斯潘、财长斯诺参议院作证，反对硬逼人民币升值。接着，新近召开的八大工业国(G8)会议对人民币升值如若虚无，其公报对人民币汇率只字未提。其时，国内金融界大松一口气，人们似乎看到人民币升值如同幽灵般地飘然而去，这时甚至有人窃窃自喜。当然，也有敏锐观察者提醒人们不可放松警惕，却反被讥为制造噪音。问题能有这么轻松吗？非常的表象的背后，往往有非常的原因，一个可能的原因就是，博弈人民币升值静悄悄地进入了新的境界：大动若静。居安尚需思危，何况我们的金融体系并不安全。 关注金融形势中的不安因素 虽然人民币升值的舆论由来已久，但是它的压力骤然提升正好与我国房地产价格提升不谋而合。这正是国际热钱做局中国的新套路：即近期入房市热钱炒房，伺机再杀入赌人民币升值。据有关报道称，国际游资进入我国后，其中大量资金参与了我国房地产的炒作。国家统计局的数据显示，2004年全国房屋销售价格比2003年上涨了9.7%。另据国家发改委和国家统计局的一项调查资料，2005年一季度，35个大中城市的房地产价格持续上涨，平均房屋销售价格上涨9.8%。这一局面，并非完全由国内需求所致，相当程度上乃国际游资所为。有关人士认为，2004年大约有80亿美元的海外热钱投入了上海房地产市场。今年一季度海外热钱占上海市商品住宅成交量的40%。另据中国人民银行上海分行统计，境外资金直接流入上海房地产市场的比重，2001年是16．1％，2002年上升到23．5％，2003年超过了25％，月，境外资金流入上海房地产市场的总量超过222亿元。热钱似乎不像有的专家估计的那样，在撤离中国房地产市场。 我们绝对不会反对合理的外汇储备，但也不是越多越好。中国人艰苦奋斗，殚精竭虑，不就是想提高综合国力吗？外汇储备的多少，是一个重要标志。但是，如果这笔钱中有“猫腻”，它能正常“发挥效力”吗？ （作者为河南社科院研究员，教授） 关于我国外汇储备规模适度性的思考 郭华伟 邓祥康 截止到2004年底，我国外汇储备跨越6000亿美元大关，达到6099亿美元。从当前以及未来一段时期来看，促进我国外汇储备增加的因素将继续存在，如果不进行政策调整，我国的外汇储备将会进一步增加。 一、 外汇储备超常增长的负面影响 外汇储备作为一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。对于发展中国家来说，往往要持有高于常规水平的外汇储备。但是，外汇储备并非多多益善，近年来我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展产生了许多负面影响。 1、 损害了经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果我国外汇储备的超常增长持续下去，将损害我国经济增长的潜力。 2、 带来了较大的利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，我国目前6099亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失会更大。众所周知，我国外汇储备构成中大约70%是美元资产，据美国一些经济学家估计，美元可能在这一轮的危机中贬值20%至40%，果真如此，我国美元储备将缩水854亿到1708亿美元。 3、 存在着高额的机会成本损失。我国每年要引进大约500亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税收优惠；同时，我国又持有大约6000多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。 4、 削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。 5、 影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织IMF的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对我国来讲，不能不说是一种浪费。 二、 我国外汇储备适度规模 近年来，我国外汇需求主要来自于以下五个方面：维持正常进口用汇需求；偿还债务用汇需求；外商直接投资赢利返还用汇需求；政府干预汇市的用汇需求和其他用汇需求（包括居民出境旅游、求学、就医等）等。如果能满足这五个方面的用汇需求或略有节余，则我们认为外汇储备规模就是适度的。我国进口用汇需求大约为亿美元。偿还债务用汇需求大约为230－345亿美元。外商投资赢利返还用汇需求大约为448－672亿美元。目前人民币还不能自由兑换，我国对资本项目严格管制，并实行经常项目的银行结售汇制，因此，并不需要太多的外汇储备干预市场，不妨以2004年流入我国的短期资本600亿美元为外汇需求的参考数。随着国家对居民出境旅游、探亲、就医、留学等方面的限制进一步放宽，所需的外汇储备也会进一步增加，估计总额在400－600亿美元。 由此，我国外汇储备的适度规模区间大致为：亿美元。可以看出，当前我国外汇储备有较大过剩。因此，如何控制外汇储备的超常增长，加强外汇储备的管理，提高储备资产的运用效率成为当务之急。 三、 加强外汇储备的管理途径探讨 过多的外汇储备就意味着经济资源的巨大浪费，长期如此，对我国经济发展有害无利。我们认为，在当前条件下，加强我国外汇储备的管理应从两方面着手：即一方面要采取措施解决外汇储备的超常增长，另一方面要提高现有储备资产的运用效率，两者不可偏废。 控制外汇储备超常增长可以从供给机制上着手。从供给来说，外汇储备增加是国际收支顺差的结果，也是当前结售汇体制所致。但根本原因在于，外界对人民币汇率抱有升值预期，本币和外币利率差距太大，国内外币缺乏安全、稳定、高回报的投资渠道。因此，企业、银行、个人都愿意减持外币资产，增加人民币资产。因此，解决问题的思路还需要从打消汇率升值预期、解决利率差距和增加投资渠道入手。当然，还应研究和调整汇率制度，改变目前单一盯住美元的汇率机制，建立适合我国国情的汇率制度。 1、 改变币种结构，保持储备资产多样化。目前，我国外汇资产面临的突出风险是美元“一股独大”，这样，在美元贬值时我们面临较大的资产缩水风险。可考虑适当增加欧元、日元等国际货币在我国储备资产中的比重。 2、 提高外汇储备在国内的运用效率。如可考虑动用部分储备资产发行美元债券，允许企业和个人用人民币购买，建立专项基金。同时可考虑发展境内外币债券市场。以减少到国际市场筹集资金，并替代部分外商直接投资。 3、 调整外汇储备的投资策略，增加收益。当前，我国外汇资产主要用于购买美国国债等短期投资上，年收益率仅为3%左右。可适当调整投资期限结构，运用外汇储备进行一些长期的投资计划。
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