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48小时排行中国的外汇储备真的只有3万亿美元吗
　　本文作者是中国国际研究院(CIFRI)执行董事杨子亚，曾先后任国家管理局中国外汇管理杂志社编辑部主任和福汇（FXCM Asia）业务发展副总裁，独家授权华尔街见闻发布。　　12月15-17日，又一次成功地袭击了全球外汇市场：美元指数扶摇直上连续三天摸到了103，突破了14年来的高点，其他货币哀鸿一片。其中，人民币兑美元快速下跌，跌破了6.95。市场普遍认为，强势美元时代再度回归。　　与此同时，中国外汇储备在短短的半个月内，若简单以美元计价，账面价值缩水达282亿美元（据国家外汇管理局公布，截至日，中国外汇储备规模为3.05万亿美元），折合人民币1960亿元。2016年收官之际，不仅人民币兑美元汇率要跌至7，中国的外储也恐降至3万亿美元以下。某位曾任央行货币政策委员会的经济学家在今年初不无担忧地表示“央行应守住3万亿美元外汇储备”。　　然而，对外经济贸易大学校长助理丁志杰教授却在本月17日的一个论坛上表示，“中国应继续顺势降低外汇储备。中国的外汇储备如果下降到1万亿到1.5万亿美元，中国就正常了。”笔者非常赞同丁教授的观点。丁教授何以敢出此惊人之语？　　美元升值不意味着外汇储备全线贬损　　属于国家机密的中国外汇储备的结构，央行和外汇局从未对外明确公布过。但依据央行的统计数据、国际清算的报告和的估算（见《揭秘：中国3万亿美元外汇储备是如何配置的？》），在中国的外汇储备中，美元、、和资产分别约占66%、20%、11%和3%，即，美元资产约占中国外汇储备的三分之二。　　半个多月来（11月30 日至12月16日），美元对人民币升值了0.934%，2万余亿美元外汇储备的账面价值减少了187亿美元（折合人民币1300亿元）；另三分之一的外汇储备是否也出现了账面价值减损呢？要看欧元、英镑和日元是否对人民币也同步出现升值。这半月来，英镑对人民币升值最快，达到了2.79%，外汇储备中英镑资产的账面价值的减少应为7亿英镑（折合人民币60亿元）；而欧元和日元却分别对人民币贬值了1.38%和4.09%，相对应的外汇储备中的账面价值则增加了80亿欧元和4382亿日元（分别折合人民币587亿元和269亿元）。如此算来，在17天的外汇市场动荡中，外汇储备在账面价值的计算上减少了502亿元人民币，相当于72.5亿美元，并非上述的282亿美元。　　此外，毋庸赘述的是，账面价值减损并不是汇兑损失。——没有实际的汇兑行为发生，何来损失呢？　　被瘦身的外汇储备确实只有3万亿美元　　国家外汇管理局每月公布的外汇储备是根据国际货币基金组织的定义公布的外汇储备量，即，政府持有的可自由兑换的货币。换句话说，3万亿美元是中国政府持有的可自由兑换的货币（包括高流动性的外汇资产），并不包括金融机构、企业和个人持有的外汇及外汇资产，也不包括中国政府持有的其他储备资产。　　国际货币基金组织还规定了国际储备货币的构成标准。在这个标准中，外汇储备、储备、在国际货币基金组织的头寸和特别提款权共同组成了国际储备货币。根据中国人民银行公布的数据，截至2016年11月，我国的国际储备货币总计为3.14万亿美元，其中，外汇储备3.05万亿美元、基金组织储备头寸和特别提款权均为0.0098万亿美元，黄金储备0.0698万亿美元，其他储备资产几乎可以忽略不计。理论上讲，中国政府可动用的储备货币不是3.05万亿美元，而是3.14万亿美元。　　还有2万亿美元的外汇储备已花开别处　　在中国政府的外汇储备资产中，约有2万亿美元的外汇资产并未列入外汇储备，甚至部分资产不在央行的资产负债表中。而这2万亿美元又曾真实地存在于外汇储备中，只是自2007年起逐步被剥离，离开了外汇储备统计的范畴，以至于几乎被人们忘记了，但又常常有人想一揭它们的神秘面纱。曾任国家外汇管理局综合司司长的管涛博士就公开表示过，“近年来我国创新外汇储备运用，向四朵金花、中投、政策性银行、丝路基金等机构的注资，以及通过商业银行发放的委托贷款等，都已经从公布的外汇储备余额中做了剔除。如果仍是央行股权或者债权，则记录在央行其他外汇资产项下；如果是由财政部发行特别国债购汇注资的，则已经移出了央行资产负债表。”　　——“中投”有8000亿美元资产　　打开“中国投资有限责任公司”的官网，可以清楚地看到，成立于日、注册资本2000亿美元的中国国家主权投资机构“中投”，旗下拥有“中投国际”、“中投海外”和“中央汇金”三家赫赫有名的子公司，分别投资于海内外不同领域。该公司仅用了8年的时间，总资产就翻了两番，扩大至8000亿美元（截至2015年底）。当年的2000亿美元注册资本金就是政府通过发行1.55万亿人民币的特别国债从外汇储备中购买出来的，外汇储备在2007年9月瞬间减少了2000亿美元。　　——外储委托贷款1000亿美元　　外汇储备委托贷款（简称“外储委托贷款”）是国家外汇管理局对外汇储备运用的一种业务创新。自2010年以来，外汇局通过与国开行、进出口银行、等合作，向“走出去的企业”发放了多笔委托贷款，其中包括支持中俄管道供油250亿美元、中俄原油增供673亿美元等。由于此类信息披露较少，因此统计极为困难。据粗略且不严谨的估算，此类委贷规模至少有1000亿美元左右。　　——丝路基金、亚投行等带走了400亿美元　　根据公开报道，为配合国家的“”战略实施，中国的外汇储备还通过注资的方式参与了成立丝路基金、亚洲基础设施投资银行(即“亚投行”，AIIB)、金砖国家开发银行等的建设。其中，丝路基金获得外储注资65亿美元，亚投行获得注资297.8亿美元，新开发银行获得首批注资20亿美元（中国总注资达410亿美元）。这些资金无疑也从外汇储备中移除。　　——神秘的四朵金花+两枝绿叶+国新国际　　除了传统投资方式外，国家外汇管理局还通过旗下投资公司分别投资于不同国家地区或领域。据报道，“四朵金花”（华新，华安，华欧，华美）分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资；成立最早的华安则无固定投资区域。银杏树、绿玉曼陀罗两枝绿叶也分别置于各朵金下，直接进行境外投资。虽然“四朵金花”的注册资金不多，但经对公开信息的梳理，可以估算到他们管理的资金约有1万亿美元左右。即便是最晚成立的国新国际投资有限公司（简称“国新国际”，成立于2012年5月），虽然其管理的资金目前还不清楚，但可从其111亿美元的注册资本（分别由外汇局的外汇储备和国资委共同出资）窥得一斑。　　经过上述梳理，我们不难发现，中国政府实际拥有或管理的外汇储备资产应该已超过了5万亿美元。这样庞大的外汇储备资产，还有何担忧呢？而丁教授所讲的1.5万亿美元的降储目标不过是在3万亿美元的基础上减少1.5万亿美元。而减少1.5万亿美元的外储，就意味着能够减少10万亿元人民币的基础货币投放压力，这对迫切需要降杠杆的中国经济难道不是一件幸事吗？更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号：腾讯财经（financeapp）。
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved外汇储备到底是什么？为什么一提3万亿就紧张
&gt生活小窍门中国3万亿外汇储备怎么办? 背后的危机正在来临!
一直以来中国都在为太富而烦恼，外储太多该怎么办？放在手里钱太多，也没地方投资，钱容易长毛（贬值），没想到这刚过去两年，现在这个担忧完全逆袭。我们不断的外储下降，已经让我们感到隐隐的担忧。在外资撤离的大背景下，用外汇储备来顶住贬值的压力，会不会让我们这十几年来的努力化为乌有。
8月份的数据显示，中国8月末外汇储备为31851.7亿美元，低于预期的31900亿美元，较7月的32010.5亿美元减少159亿美元。这已经是2011年12月以来的新低。虽然看着还不少，还有3.18万亿，但在我们顺差的背景下，外汇还是减少了这么多，其实已经要引起谨慎了。
IMF说，一般外储要覆盖10%的M2，才能够保证安全（防范汇率下跌，带来的资本外流压力），那么我们算下，7月的M2余额已经150万亿，10%就是15万亿，相当于2.24万亿美元，换句话说理论上的底线就是外汇储备2.24万亿美元，现在是3.18万亿美元，只有9400亿美元的距离。而这9400亿美元的外汇储备，也已经在风险之中。
（中信证券测算，至少要保留2.5万亿美元外汇储备，否则就比较麻烦了）
由于特殊的结售汇制度，这外汇储备里面也不全是我们自己的钱，还有很多是人家外国人暂时放在我们这的钱，老外换汇带着人民币进场了，而把美元留在了我们的账上，从法理上来说，人家只有出来，你还得把人民币拿回来把美元还给人家，所以这笔钱只是暂存。根据统计，离案人民币存款差不多2万亿，人民币债券未偿还余额也有5000亿以上，这就2.5万亿人民币资产，价值3748亿美元。然后就是在岸，也就是大陆的外企机构持有的人民币资产44000亿人民币，相当于6567亿美元，这笔钱都是可以走资本项目正大光明退出的。所以这么加起来，已经超过了1万亿美元（不算投资收益），极端情况下，这1万亿可以合理合法的退出中国。那么外汇储备将直接进入风险范围。
换句话说，如果人民币还要按照我们的既定策略，继续开放，继续国际化的话，外汇储备保持在2.5万亿以上，是一个必须的前提。如果跌破3万亿，必然会影响我们开放的进程，因为一旦开放了资本项目下，那么大量的人民币财富就会外流，5000亿外汇储备可能会瞬间被消化一空。有人算了一笔账，1万亿美元的外汇储备，相当于6.6万亿人民币，按照500万一套的房子计算，也就132万套房子，会不会又300万人想卖了房子移民呢？这是非常有可能的，至少北上深有很多人恐怕都会这么干。
所以时不我待，必须在外汇储备下降到警戒线之前，把国内的资产泡沫降下来。否则外汇储备的压力就相当大了，如果大量资本外流，必然造成汇率下跌，资产崩盘，届时汇率、房价、外汇储备一个都保不住。还会影响我们整个的国际化进程。
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今日搜狐热点一个3万亿美元的问题：中国是如何配置外汇储备的？|界面新闻 · 商业扫一扫下载界面新闻APP图片来源：视觉中国外汇储备的配置关乎国家财富。
中金公司发布报告指出，截至6月底，中国持有3.21万亿美元外汇储备（约相当于GDP的30.4%），构成国外资产的主要部分。随汇率波动，外汇储备的货币构成会对其估值产生影响。相应地，外汇储备的变动可能无法准确反映出外汇流动的状况。
进一步，作为全球最大的持有者，中国拥有的外汇储备占全球的29.3%。中国外汇储备的货币构成对全球资产价格和市场走势有着深远影响。或许正因如此，中国像其他一些国家一样（如日本），并不公布其外汇储备的货币构成。
中金公司基于央行统计数据来估计中国外汇储备的货币构成。央行每月公布外汇储备和外汇占款数据；前者按市场价值、以美元为单位报告，而后者按账面价值、以人民币为单位报告。两者之差在很大程度上可归因于汇率波动，尤其是在投资收益流和储备资产价格相对稳定的情况下（其中，投资收益计入外汇储备但不包含在外汇占款里）。利用贝叶斯回归，考察这一差距如何对欧元、英镑和日元的汇率波动做出反应，从而确定它们在中国外汇储备中所占的份额：
这其中，美元在中国外汇储备中占绝对主导地位，份额约为66.7%，高于IMF统计的美元在全球外汇储备中63.6%的占比。这与美国财政部披露的数据大致吻合：截至4月，中国持有1.24万亿美元美国国债，占中国外汇储备的38.6%，但这不包括中国通过第三方持有的美国国债，也不包括中国持有的其他美元资产。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债，因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场，而美元是对外支付的主要货币。
欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，低于其在全球外汇储备中20.4%的占比。全球金融危机凸显了外汇储备投资多元化的重要性。近年来，尽管欧洲债务危机阴云未散，但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的权重。
英镑约占中国外汇储备的10.6%，高于4.8%的全球基准。截至7月15日，英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑分别贬值了3.1%和11.3%。根据中金公司的权重估计，欧元和英镑的汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574亿美元的损失。
日元在中国外汇储备中是低配的，约占3.1%，低于4.1%的全球基准。这与日本央行披露的数据也对得上：截至2015年底，中国持有9.5万亿日元的日本债券，约占中国外汇储备的2.36%。年初至今，日元已累计升值14.6%，这给中国外汇储备带来了约151亿美元的收益。
总体而言，相比国际储备的分布，中国外汇储备高配了美元和英镑，低配了日元。从今年10月起，IMF的国际储备数据将单独列出人民币的份额。届时中国外汇储备的货币构成与全球外汇储备的分布状况可能呈现更大差异，至少使用人民币进行对外支付不属于外汇储备的使用。
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