P2P争相布局金融资产交易所 寻求更多元合规生存路径_凤凰资讯
P2P争相布局金融资产交易所 寻求更多元合规生存路径
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目前，国内共有五类金融交易所，分别是证券交易所、金融资产交易所、大宗商品交易所、期货交易所和产权交易所，而目前P2P积极布局的是金融资产交易所，也是指经地方人民政府批准设立的综合性金融资产交易服务平台，双方合作多数涉及到债权转让、债权收益权转让、定向融资计划等业务。由于金交所实行会员制，融资方大多不是会员，P2P网贷平台作为产品的发行人，扮演的是承销商的角色。
原标题：P2P争相布局金融资产交易所 寻求更多元合规生存路径信息时报讯 （记者 陈周琴） 今年，P2P行业进入最严“监管元年”，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》发布以来，监管思路基本明确，但行业却迎来了更大的问题——业务转型。以往开展大额标的的P2P平台普遍面临合规性挑战，也并非所有面临这个挑战的平台都适合往消费金融、普惠金融等方向转型，于是为寻求更合规的发展路径，越来越多的平台将目光投向金交所。互金平台扎堆入股金交所近期，国开行旗下的互联网金融平台开鑫贷对外表示已经上线资产交易平台“开金网”，并将集团品牌升级为“开鑫金服”。据悉，开金网的股东包括开鑫贷融资服务江苏有限公司、无锡市金融投资有限责任公司、国开金泰资本投资有限责任公司等。成为金交所的股东是互联网金融平台参与金交所业务最直接的方式。从金交所股权结构来看，绝大多数早期的金交所有国资背景股东，现阶段国资背景股东仍是金交所的主流，开鑫贷原本也是业内国资系的代表性平台之一。根据开鑫贷总经理周治翰介绍，自开金网8月开业以来，已有定向融资产品、收益权产品等上线挂牌交易，其中定向融资产品是企业在开金中心发行和转让，并约定在一定期限还本付息的直接融资类产品。据本报记者梳理，除了开鑫贷之外，参与金交所布局的平台并不只一家，早在2014年底，蚂蚁金服也已经成为浙江互联网金融资产交易中心的创始股东，而进入2016年以来，互联网金融平台则开始“扎堆”成为金交所股东，其中不乏行业大佬的身影。10月21日，由恒大互联网金融服务（深圳）有限公司于今年4月21日注册的“恒大金融资产交易中心”正式启用；今年4月，百度金融参与设立“西安百金互联网金融资产交易中心”；6月，京东金融参与设立“西安合众互联网金融资产交易中心”；9月，第三方支付平台汇付天下参与设立“成都金融资产交易中心”。除了成为股东之外，也有不少P2P平台以会员方式参与金交所的合作，比如人人聚财、金宝保、金开贷等均是大连京北互联网金融资产交易中心的会员，人人贷、苏宁金融也是南京金融资产交易中心的会员。据盈灿咨询不完全统计，全国目前共有40家金交所，从产品资金规模来看，金交所单个产品的规模差距非常大，小规模产品的金额不到百万元，起投金额为数千元，大规模产品的金额上亿元。业务合规路径仍待考验实质上，为规范金交所的业务，此前国务院就下发了《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（俗称37号文），明确规定“权益持有人累计不得超过200人”。“该项条例相当于变相提高了投资人的起投金额。‘小散’不再是主要投资人群，机构投资人和高净值投资人成为这类产品的目标客户，部分P2P网贷平台的客户构成将面临挑战。”盈灿咨询总经理马骏表示。而在《暂行办法》出台以后，P2P网贷平台的大额标的该何去何从一直都是市场关注的话题。与金交所合作，成为了P2P网贷平台转型路径中实现可能性较大的一种方式，但这种新的合规路径未来仍待考验。值得一提的是，融资方和发行人的关系显得“比较复杂”。融资方既可以是P2P网贷平台所属母公司旗下的小贷公司，也可以是合作的小贷公司、保理公司等，还可以是直接的借款人。“金交所能否成为P2P网贷平台大额标的业务的归宿，还要看监管部门的态度和监管方向，就目前来说，这种合作模式仍具有极大的吸引力和探索空间。”网贷之家研究员童曼颖表示。也有熟悉资产交易的业内人士对记者表示，P2P网贷平台“借道”金交所寻求业务合规化其实还是有难点和疑点：一来，是明文规定不得将任何权益拆分为均等份额公开发行、不得采取集中交易方式进行交易、不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易的难点；二来，在平台与金交所的关系较为复杂的情况下，如何规避资产打包嫌疑也是问题。P2P与金交所合作模式目前，国内共有五类金融交易所，分别是证券交易所、金融资产交易所、大宗商品交易所、期货交易所和产权交易所，而目前P2P积极布局的是金融资产交易所，也是指经地方人民政府批准设立的综合性金融资产交易服务平台，双方合作多数涉及到债权转让、债权收益权转让、定向融资计划等业务。由于金交所实行会员制，融资方大多不是会员，P2P网贷平台作为产品的发行人，扮演的是承销商的角色。
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传商业保理也要被管 P2P+保理模式还能持续么？
　　(本文系作者授权发布首发作品，未经允许，不得转载，违者必究)
　　作者：文婷、王艺
　　一、问题的提出
　　据网上流传信息，商务部近日发函要求做好风险防范有关工作，重点关注商业公司四大异常经营行为。其中，商业保理公司通过网络平台等企业进行，且较大被列为保理公司异常经营行为之一，受到重点关注。此等消息一经传出，立即引起保理公司及对接保理的互联网平台的极大关注，对&互联网+保理&模式产生较大负面影响。对此，华商文律、王律团队拟从法律性层面分析 &P2P+保理&的典型模式及存在的合规问题，供参考交流。
　　二、P2P对接保理资产的典型模式及合规性分析
　　目前而言，P2P对接保理资产存在&直接对接&及通过交易所&间接对接&的模式，&直接对接&模式在本文中称之为&P2P+保理&模式，&间接对接&在本文中称之为&P2P++保理&模式，具体分析如下。
　　(一)&P2P+保理&常见模式及合规分析
　　1、&P2P+保理&常见模式
　　常见的&P2P+保理&的模式，即保理公司将保理业务形成保理通过进行转让，平台认购及受让保理权，限届满，由保理公司向平台人承担并履行回购义务(具体交易架构见如下图一)。
　　图一：
　　前述模式，在环节，由于系保理公司承担到期回购责任，因此保理公司的资质、实力及风险控制能力尤为重要，若保理公司实力不足，则对平台而言存在较大风险，也不利于投资人保护。因此，在基础上，部分P2P平台为控制风险，通过与&核心企业&合作，借助供应链进行风险控制，此等模式可定义为&P2P+供应链+保理&模式。具体而言，即保理公司基于供应链交易发放保理融资，融资方为供应链上的供应商，债务人为供应链上的采购商，保理公司放款形成保理资产后，将此等过P2P平台进行转让，投资人认购及受让保理资产，到期由核心企业即底层资产的债务人向投资人支付本金及收益。在此等模式下，P2P平台与保理公司及核心企业为长期战略合作关系(具体交易架构见如下图二)。
　　图二：
　　2、&P2P+保理&常见模式的合规性分析
　　1)&P2P+保理&模式并非&个体与个体之间的直接借贷&，此等模式不符合P2P的业务定位
　　《》第二条规定，网络借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷;并规定仅能专门从事网络借贷信息中介业务活动。即P2P仅能经营&直接借贷&的业务，而从本文前述业务模式来看，&P2P+保理&的模式均为&模式&，并非&直接借贷&，因此&P2P+保理&业务不符合P2P平台的业务定位，P2P平台依法不能经营此等业务。
　　2)&P2P+保理&模式涉嫌构成，系触发&十三条&红线之一的行为，存在违规被取缔风险
　　《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》第十条，明确规定P2P平台不得开展或实现以、证券化资产、、等形式的债权转让行为。从本文前述业务模式来看，保理公司将形成的保理在P2P平台转让销售，即构成以打包销售的债权转让行为，系&类&。同时北京《事实认定及整改要求》148条已明确规定 P2P公司&对接保理公司&资产系&开展类业务或实现以打包资产、证券化资产、信资产、份额等形式的债权转让行为&。因此&P2P+保理&不符合，存在被取缔整改的风险。
　　(二)&P2P+金交所+保理&模式及合规性分析
　　除前述&P2P+保理&模式外，为解决资产的问题，P2P公司将保理资产通过金交所挂牌，再通过P2P平台交易的模式亦不少见，具体交易架构如下图，不赘述：
　　上图为最常见的&P2P+金交所+保理&模式，除上述模式外，还存在如spv摘牌后通过平台进行资产转让或平台投资人委托spv定向投资等模式。不管何种模式，均存在违规风险，原因在于：
　　1、P2P对接金交所资产涉嫌违反暂行办法第十条第七项的规定。依据暂行办法第十条的规定，P2P平台不得代销、券商资管、基金、或等产品。金交所资产是否属于&金融产品&存在争议，若被定位为金融产品，则P2P平台违反了此条规定，系踩红线的行为。同时，北京《事实认定及整改要求》148条已明确对接金融交易所产品系&开展类化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为&。
　　2、无论是金交所挂牌并备案的保理资产通过P2P平台直接转让还是spv摘牌后再转让，如本文前文所述，均非&个体与个体之间的直接借贷&，且打包资产转让，构成&类资产证券化&交易，均为网贷违规踩红线的行为。而采取平台投资人委托spv摘牌的模式，不仅存在&设&的嫌疑，亦非&直接借贷模式&，仍然非网贷可合规经营的业务。
　　三、结论性意见
　　P2P对接保理资产，P2P平台受银监会及互联网金融办公室的监管，须遵守规范网络借贷信息中介机构行为的相关法律法规；同时，保理公司受到商务部监管，须遵守保理相关的法律法规及商务部部门规章、规范性文件的规定。从网贷监管来看，P2P对接保理资产存在&违规&问题，存在被取缔的风险;从保理监管来看，P2P对接保理资产存在政策风险，因此，P2P公司应提前研判与保理公司合作的风险及模式持续性，通过改变交易结构、合作模式、寻找合适替代资产等各种方式为合规及备案进行提前布局。
　　(如有需要，请联系文婷律师：)
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保理公司与P2P结合的主要交易模式及其合规性问题
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前海商业保理公司如何注册
外资商业保理注册的条件：
1.&&&&& 注册资本应不低于5000万元人民币。
2.&&&&& 投资者应具备开展保理业务相应的资产规模和资金实力，近期没有违规处罚纪录。
3.&&&&& 应当以有限责任公司形式成立。
4.&&&&& 名称中应标明“商业保理”字样。
5.&&&&& 应建立开展保理业务相应的管理制度，健全相关业务流程和操作规范，每半年将财务报表、合规说明、业务开展情况等报市经贸信息委，并对报告和资料的真实性、准确性、完整性负责。
6.&&&&& 在申请设立时，应当拥有2名以上具有3年以上金融领域管理经验且无不良信用纪录的高级管理人员。
内资商业保理注册条件：
1.&&&&& 投资者应具备开展保理业务相应的资产规模和资金实力，近期没有违规处罚纪录。
2.&&&&& 注册资本不低于500万元人民币（认缴）且来源真实合法。
3.&&&&& 不得混业经营。
4.&&&&& 应有完善的内部控制制度。
5.&&&&& 在申请设立时，应当拥有2名以上具有3年以上金融领域管理经验且无不良信用纪录的高级管理人员。
02商业保理公司发展的两个重点
腾博君指出商业保理是一个很大的市场，现在国内很多企业资金链紧张，一个重要原因是很多企业被应收账款占用了太大的流动资金，导致自身资金循环不顺。商业保理就是针对企业的应收账款，为企业提供融资服务，所以说商业保理是实实在在解决了实体经济的融资问题。前海位于珠三角经济区，大量的实体经济集聚于此，而商业保理目前还处于发展期，未来这一块的需求很大，市场空间也是非常大。
腾博君认为商业保理的两个非常主要的问题在于融资和风险把控。
目前商业保理公司大的瓶颈是解决融资问题；
毕竟股东的资金总有用完的时候，更何况做商业保理的都想着发放资金杠杆，拿自己的钱借给别人这事干不长久，也会降低整个公司的资金效率。这个瓶颈也是国内多数商业保理公司业务没怎么开展起来的直接原因。关于融资，很多保理公司已经探索的路子有发私募，或与P2P公司合作。银行融资其实是比较难拿到的，其他的路子成规模的还不多，有人在探索资产证券化这条路，目前还没有形成规模。
另一个发展重点在于风险把控。
保理公司的风控，这也是制约保理公司发展的另外一个因素。保理实际是一种信用文化，和融资租赁公司的抵押文化，银行的抵押文化有本质区别。受制于国内信用环境，我们国家在信用风险控制方面人才是大大的不足，而且经济形势目前又是比较复杂的，信用风险控制对保理公司提出了很大的挑战。在较差的经济形势下控制信用风险是个技术活，这个需要保理公司长年的积淀才能做好。
032016营改增对商业保理的影响
1、商业保理公司不属于增值税法意义上的“金融企业”
《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》金融机构是指：
（1）银行：包括人民银行、商业银行、政策性银行。
（2）信用合作社。
（3）证券公司。
（4）金融租赁公司、证券基金管理公司、财务公司、信托投资公司、证券投资基金。
（5）保险公司。
（6）其他经人民银行、银监会、证监会、保监会批准成立且经营金融保险业务的机构等。
商业保理不属于《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》中的金融机构，不能享有金融同业往来利息收入免缴增值税的优惠政策。
2、增值税“三流合一”对暗保理的影响
在暗保理中，债权人（卖方）只是将债权转让给保理商，但该债权转让并未通知债务人（买方），债务人还是向债权人预留的账户回款，并未出现向债权人以外的账户回款的情况。
故资金流符合“三流合一”的要求，对暗保理没有影响。
3、增值税“三流合一”对明保理的影响。
在明保理中，债权人会通知债务人债权转让给保理商的事实，债务人也会对此书面确认，确保回款进入保理商的指定回款账户，而该指定账户保理商为资金安全考虑，往往会设置成保理商名义开户的银行账户。
此时，在明保理中，资金流已经不符合“三流合一”的要求，买方企业无法开出增值税发票，若强行开具增值税发票就有违法犯罪的嫌疑。
这就导致明保理中回款账户还是债权人的账户，多是重新设置，加大了保理商的风险。
税务机关认定虚开增值税专用发票采用实物流、现金流、发票流必须一致的机械刻板标准。但是，商业保理实践中交易形式多样，货、票、款相分离的现象十分常见，难以保证三流的一致。而已有的税收法规政策又不得不执行，这就使虚开案件大规模爆发，纳税人面临巨大的法律风险。
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