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重新安装浏览器，或使用别的浏览器资管新规落地只差临门一脚 银行理财如何华丽蜕变？|银行理财|同业存单|货币基金_新浪财经_新浪网
　　本报记者&杨晓宴&上海报道
　　站在2017年尾，资管行业从业者可谓心情复杂。全行业增速下降，结构调整在即，资管细分行业面临重新洗牌。
　　今年2月，央行协同三会、外汇局制定的大资管统一管理办法草稿流出，引发市场震动。随后是轰轰烈烈的金融乱象整治，“金融去杠杆”以前所未有的广度和深度落地。11月17日，央行正式对外发布《关于规范金融机构资产管理业务指导意见（意见征求稿）》（下称“意见征求稿”），“靴子落地”只差最后一步。
　　包括银行、信托、券商、基金、保险和期货在内的各资管业态中，银行理财可谓受到了巨大冲击，甚至有市场评论称，新规主要是“针对银行表外业务的一次规范”。
　　在严峻的挑战面前，银行理财将如何华丽“蜕变”？
　　从大爆发到走向冷静期
　　银行理财大爆发的近三年，恰恰是金融市场风风火火的三年。
　　年，银行理财的规模年增长率分别为46.68%、56.46%和23.85%，占整个大资管比重约30%，且该比重并未剔除资管中互为通道的规模，即银行理财作为其他资管业的资金来源，实际上占资管比重要远超30%。
　　进入2017年，在金融严监管的大背景下，银行理财逐步从爆发期走入了冷静期。
　　截至2017年6月末，银行理财规模为28.38万亿元，规模较2016年末出现了史上首次下滑。新规在打破刚兑的大框架下，要求所有资管产品净值化管理，加之对非标资产期限错配的要求严格，无疑对银行理财，乃至整个金融市场和财富管理市场造成较大影响。
　　相对于银行表内业务，银行理财是一种直接融资方式。在此过程中，部分银行理财通过粗放式委外，造成了金融空转闭环。
　　以同业存单和同业理财为核心的空转闭环环模式如下：A银行发行同业存单，购买B银行发行的同业理财，该同业理财购买的货币基金主要认购了C银行发行的同业存单。就整个金融体系而言，部分资金并没有流入实体经济。
　　在2015年货币宽松的环境下，同业理财规模飙升6倍，从2014年底的不到5000亿元暴涨至3万亿元，并在2016年持续走高至5.99万元，占比从2014年底的3.26%飙升至2016年末的20.61%。
　　随着货币政策收紧，金融市场利率上行，同业理财价格随之水涨船高，给理财发行银行造成较大的流动性管理和成本管理压力。“规模怎么做出来的，就怎么还回去。”2017年3月，某股份行资管部总经理在接受21世纪经济报道记者专访时如此表述。
　　净值管理对银行挑战几何？
　　早在今年2月上旬，21世纪经济报道记者就获悉相关监管在摸底券商资管“跨期平层类”资管产品。这并非监管部门第一次调研券商资管的资金池业务，此时距离资管统一监管办法草案流出时点不远。
　　彼时，监管对于“跨期平层类”资管产品的定义有三：下设不同运作周期的多类子份额，且各子份额资金在同一集合计划账户下操作；子份额滚动发行或定期开放申赎；根据子份额运作周期，约定不同业绩基准并给付收益。
　　银行正是此类产品的重要资方，特别是区域性中小银行。银行理财的运作方式，是市场上最大的资金池模式。尽管近两年银行理财在不断试水净值型产品，但其主流管理模式仍是非净值化的，这恰恰是银行理财产品的收益率能够保持稳定的重要原因。
　　根据意见征求稿要求，所有资管产品要净值化管理，净值生成应符合公允价值原则，这是目前银行最为关注的一个技术性问题。
　　根据企业会计准则22号的要求，金融工具有两种计量方式，分别是摊余成本计量和公允价值计量，银行理财绝大部分采用前者，即按照一个既定的固定收益，摊余到每天倒推形成净值。而货币基金采用的是成本摊余辅之以影子定价纠偏，其他证券投资基金采用的是公允价值计量（即市价法）。
　　如果采用公允价值计量，那么资产的估值就会跟随市场价格波动，产品净值随之波动，银行最担心的问题是客户能否接受此种波动。
　　银行理财若按照资产配置结构对标公募基金，更接近债券基金。根据Wind统计，今年以来，债券型基金的平均收益率为1.58%，下半年以来的收益率为0.63%。而今年银行理财产品的收益率均在4%以上，市场资金紧张时可突破5%，估值方法是其中很关键的一个影响因素。
　　若银行理财客户对净值化转型不买账，可能导致两个后果。其一，短期来看，银行理财面对大额赎回需要处置资产，债券首当其冲，或将引起债市价格进一步波动和产品净值进一步下挫，形成恶性循环；其二，长远来看，银行理财的相对优势丧失，将和公募基金正面竞争。
　　不过，意见征求稿并未明确公允价值原则不得采用成本摊余法计量，而是留下了“按照公允价值原则确定净值的具体规则另行制定”的窗口。
　　银行理财的投资、产品两端转型
　　在意见征求稿中，对资管产品投资“非标”和未上市公司股权进行了严格的期限错配要求。银行资管人士普遍认为，未来银行理财配置标准化资产的比重将有所上升。标准化资产中，如果要对债券和股票进行交易，银行目前的能力不足以和证监会辖下机构竞争，这也意味着银行或将在人员配置上进行较大调整。
　　一位股份行资管部高管向21世纪经济报道记者表示：“未来将是证券化和股权投资的时代，特别是住房抵押类证券化资产将大有可为。”
　　在资产管理部副总经理苑志宏看来，银行资管业务的核心竞争力是资产创设能力。传统资管机构开展的是单纯的买方业务，只是被动地选择和接受市场中已经打包成型的标准化金融产品，对于融资人的风控和议价能力不强，只能获得市场平均收益。但银行资管业务通过参与资产创设，向金融产业链上游延伸，可以有效提高风控和议价能力，从而提高理财资金投资收益。
　　苑志宏撰文称，基于银行资管产品的风险收益特征和自身资源禀赋，银行资管业务的资产创设应立足于债权融资类资产，重点拓展股债结合类和结构化融资类资产。
　　在产品端，银行理财产品也将迎来较大调整。一是产品必须净值化；而是开放式产品的具体形态和运作逻辑，也可能面临巨大调整。
　　“从投资端来看，银行理财和债券基金更类似；但从估值角度看，又更像货币基金的做法。此次大资管新规没有把基金法作为上位法，所以银行理财究竟会转型成什么形态，现在也不好判断。”一位银行资管资深人士表示。
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资管新规将落地 银行理财怎么投
而在去年11月，央行协同相关部门联合发布了这份资管新规的意见征求稿，提出将遵循按产品类型统一监管标准、消除监管套利的主要原则，打破刚兑，实现对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖。长期以来，银行理财基本靠预期收益做大
来源：广州日报
　　中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，即业内俗称的“资管新规”，这也意味着新规即将落地。
　　而在去年11月，央行协同相关部门联合发布了这份资管新规的意见征求稿，提出将遵循按产品类型统一监管标准、消除监管套利的主要原则，打破刚兑，实现对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖。一方面强调了统一规制，实现了机构监管与功能监管相结合，同一类型的资管产品适用同一监管标准，减少监管真空和套利；另一方面，在净值型管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定，强调穿透式监管。
　　业内指出，新规一旦落地，在百万亿的大资管业中占据大头、规模接近30万亿元的银行理财无疑将受到最大冲击，而习惯投资银行理财产品的投资者也将受到影响。
　　理财新变化
　　九成银行理财将转成净值型
　　长期以来，银行理财基本靠预期收益做大产品规模。但是，资管新规倡导打破刚性兑付，对产品实施净值化管理。
　　交行金融研究中心首席研究员周昆平指出，新规对理财产品种类的影响，一是银行表内理财部分未来将取消，二是对于表外理财，刚性兑付将打破，目前的理财是基于预期收益型的理财模式，未来净值化理财将取代预期收益型理财。
　　工商银行行长谷澍近期提到，工行在应对资管新规转型准备中，就包括了在资金来源端打造净值型产品体系，逐步按资管新规要求，实现产品净值化。
　　净值型理财产品，其运作模式与基金类似，非保本浮动收益，投资者购买产品前无法预知产品实际收益率，而是根据产品实际投资运作情况定期在产品开放申购或赎回日公布产品净值，投资盈亏由投资者自负。
　　“净值型理财产品与开放式基金类似，没有准确的预期收益率，用户在开放期内可以进行申购赎回”，某股份制银行支行理财经理告诉记者，由于风险相对较高，客户一直不太“感冒”，传统型理财产品目前依旧被多数客户接受。
　　融360理财分析师表示，资管新规无论对银行还是投资者的影响都非常大，未来银行理财市场将发生重大的变革。该分析师表示，“打破刚性兑付和净值化转型已经提了很多年，但此前很难开展，谁也不愿做第一个‘吃螃蟹’的。但资管新规正式实施后，银行必须转型，投资者也不得不去适应”。
　　普益标准研究显示，未来，90%以上的银行理财产品将转型为净值型产品。考虑到投资者的接受度问题，普益标准研究员魏骥遥认为，2018年各类型银行机构可能会推出不同形式的净值型理财产品，以引导投资者逐步接受净值型。
　　投资TIPS：
　　面对净值化理财的发展趋势，魏骥遥指出，投资者在选择净值型产品时应注意三点，首先，投资者应挑选具有较好投资管理能力的银行发行和管理的产品。其次，投资者应根据自身的风险偏好和流动性管理需求，选择风险等级和产品周期符合自身风险承受能力和投资需求的产品，切勿被一时的高收益蒙蔽。最后，在购买净值型产品后，投资者应定期关注产品的资产配置和净值变化情况，最大化收益的同时防范潜在投资风险。
　　融360理财分析师则提醒，净值型理财大多是半开放式的，在约定的时间段可以随时赎回，流动性大大提升；不过，买理财尽量做好中长期持有的打算，净值型理财有一定的手续费，为0.1%或0.05%，频繁买卖不划算。该分析师还建议，购买风险等级为2级的净值型理财产品，虽然名义上不保本，但是本金亏损的概率极低。
　　银行结构化存款或替代保本理财
　　新规对银行理财产品带来的另一影响，是银行表内理财部分未来将取消，转而调整为结构性存款。
　　结构性存款的基本结构即为“存款+期权”。对于投资者来说，收益也由两部分组成，一部分是存款所产生的固定收益，另一部分则与标的资产的价格波动挂钩，因此有在基础收益之上获得较高投资报酬率的可能。
　　记者在多家银行网站发现，银行大多把结构性存款产品列在理财产品页面，但在产品说明书内有详细的存款性质说明，并明确本金保障和利息浮动区间。
　　以某银行挂钩黄金的六个月结构性存款产品为例，其预期最高利率为4.25%。其产品说明书显示，该行应在存款到期日向投资者支付全部本金，但实际支付利息“与黄金价格水平挂钩”。投资者在黄金价格表现最不利的情况下可获得同期定存1.55%的收益，而在最有利的情况下可获得4.25%的收益。
　　投资TIPS：
　　“需要了解的是，结构性存款不一定能保本。”周昆平特别指出，结构性存款并不是一定保证本金，具体视衍生品交易合同规定，如果只是把存款未来收益或是未来收益其中一部分挂钩投资衍生品，则本金没有损失。
　　寻找合适的替代产品
　　资管新规施行后，银行理财产品除了要打破刚性兑付，无风险产品的收益率还会下降。交通银行资产管理部副总经理梁冰认为，新规之后要求打破刚兑，随着未来风险溢价，无风险产品收益率可能会降至4%以下。
　　有银行个金部门负责人表示，“一般来说货币基金很难出现亏损，流动性也强，是较好的银行理财替代产品”。
　　记者注意到，具有“保本”性质的券商收益凭证类产品近期在投资圈悄然走红，甚至被视为资管新规落地后保本理财市场的“稀缺物种”。
　　收益凭证作为债务融资工具，约定本金和收益偿付需要与投资标的挂钩，不属于资管产品范畴，因而不受资管新规影响。
　　投资TIPS：
　　据了解，目前市场上发行的收益凭证产品根据收益支付结构的不同，可分为固定收益型和浮动收益型。
　　固定收益型收益凭证是在保障投资本金的基础上，到期还会按预先约定的固定收益率计算支付给投资者收益。
　　浮动收益型产品是除了保障本金和一个较低的固定收益外，还有可能获得与标的资产表现挂钩的浮动收益，这种产品有存在损失认购本金的风险。
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100万亿资管新规落地！世间再无保本理财，银行理财客户何去何从？
这是财女孙小佳的第 25 篇原创文章
昨晚，佳佳姐的朋友圈和各个微信群都被资管新规霸屏了。每条链接点开一看，都是密密麻麻的长篇解读。说实话，能认真看完的人寥寥无几吧？对于我等吃瓜群众而言，当然最关心的还是自己和客户的利益啦。俗话说，不会说人话的自媒体不是好理财师！佳佳姐把咱们普通投资者最关心的问题捋了捋，希望能对你有帮助。客户：怎么又在说资管新规？去年底不是已经发过一次了吗？去年底那是征求意见稿，这次是正儿八经的落地指导意见。并且这次新规是在新的金融稳定发展委员会上位后主导的首个基于新的监管框架下的大监管文件，规格之高历史罕见。同时也传送出一个重要信号，执行不会打任何折扣，没有任何讨价还价空间。客户：听说银行以后再也没有保本理财了？您可以这么认为。其实要说保本理财，咱们先来讲一个概念。商业银行业务大致可以分为表内业务和表外业务。这些的“表”指的是资产负债表。目前大部分银行发行的主要是非保本型理财，吸收的资金作为代理投资款项，这属于表外业务。保本型理财吸收的资金则视同银行的存款，需要提取存款准备金，属于银行的表内业务。判断是否入表的依据是合同是否保本。资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保本收益。出现兑付困难时，不得以任何形式垫资。金融机构不得在表内开展资产管理业务。所以说表内的可以保本，表外的严禁保本。您在银行看到的非保本理财都是属于表外业务哈。客户：那我原来买的还没到期的理财怎么办？新规要求过渡期延长到2020年底，在新规出来之前银行已经发行的理财基本不会有太大问题。但是新规出来之后发行的产品您可真得擦亮眼睛选啦。客户：哦，那还好！你说的刚性兑付是怎么回事呢？监管明确要求资产管理的本质是代客理财。代客理财如果能承诺保本保息，那投资人倒是乐得开心，管理机构就压力山大了。就像你在大街上看到那种包生儿子的牛皮癣广告一样，谁敢真信啊！刚性兑付让投资者有一种心理错觉，过高估计了市场的无风险收益。经济学里通常把国债收益率看成无风险收益。目前我国三年期国债收益率是4%，而现在各大银行一年期非保本理财的收益率普遍在5.2%左右，相应的如果有三年期理财那收益至少是6%-7%。这中间近3%的收益率差就是风险溢价，是在承担了相应的风险后获得的。但现在大部分人觉得这个5.2%的收益是刚性兑付的，出了事银行会贴。银行为了保证刚兑，必备把这一部分潜在亏损定价到其他资产中，进而传导到整体个市场。最后的结果就是，整个市场都在为刚兑买单。有的实力不强的金融机构，可能没有能力承受这么高的资金成本，只能倒闭，最终也是由投资者买单。打破刚兑，受影响最大的金融机构应该是银行和信托了。本次要求银行不再发行保本理财，回归代客理财的本质，引导无风险收益率回归真实水平，对资本市场长远的健康运行是有好处的。客户：既然不能发保本理财了，那以后我在银行还能买到哪些理财产品？这要从两方面来说。对于有一定风险承受能力的投资者可以选择净值型理财。对于比较保守的投资者可以选择结构性存款。您先喝杯茶，我慢慢跟您说。
新规要求以后银行的所有表外理财都要净值化管理。什么意思？净值型理财产品与开放式基金类似，没有预期收益，没有到期时间。产品有固定的开放时间（一般为每周、每月、每季、每年等），用户在开放期内可以进行申购、赎回等操作。那么净值型理财产品用户的收益是怎么计算的呢？用户实际获得的收益与产品净值有关。打个比方，一款每季开放的净值型理财产品，用户购买时产品净值为1.1，三个月以后的下一个开放日产品净值为1.15。则用户的持有期年化收益率就是【（1.15-1.1）/1.1】/3*12=18.18%。说人话就是，净值型理财产品你买的时候根本不知道收益是多少，甚至是赚是亏也不知道，要等到下一个开放期才能反推出上一周期的实际收益率。跟目前银行普遍发行的预期收益型理财产品有较大区别。
另外一种是结构化存款，银行也叫结构化保本理财，长得理财产品的外表，其实是一颗存款的“心”。它不属于资产管理业务的范畴，不需要参照执行理财产品的相关规定。它的资金投向分为两部分。本质是银行将绝大部分资金投资于固定收益产品获取稳定收益，这部分本金绝对安全，收益足以覆盖产品的最低收益，比如4.5%。而另一小部分资金投资于金融衍生品，比如期权等，去博取高收益，最坏的结果就是这部分没收益，但不会亏，这一部分产生的收益为0—1%。所以最后整个产品的收益在4.5%-5.5%之间。客户：哦，我大概明白了。看来现在整个金融行业都在进行变革，那对于这种我们普通投资者应该怎样投资理财呢？这个话题比较大，我觉得要从以下几个方面来说。1、如果风险偏好比较低，建议配置一部分大额存单现在各大银行的大额存单普遍都进行了新一轮利率上调。一年期最高2.25%，三年期最高4.125%。收益其实并不算太低，关键是安全，作为资产配置的打底层也不错。2、净值型理财或结构化存款上面已经讲过，这里就不重复啦。3、如果有一定风险承受能力可适当配置公募基金利率市场化以后，买者自负，风险自担，反正都是净值化管理，为何不拿一小部分资金试试公募呢？虽然也有可能会亏，但是你别忘了，2017年全市场近9成公募基金赚钱，偏股型基金平均涨幅11.3%；另一方面却有超7成股民亏钱。这么看，投资基金还是比自己蹦哒强点儿。4、最重要的一点，找个专业靠谱的理财顾问资管新规，可以说是吹响了一个全新的时代号角，过去十年最具活力、野蛮生长的资管行业最终要回到资产管理能力的本源。随着我国资本市场的进一步国际化，相信未来会有更多的金融产品涌现出来。投资前多了解底层资产，产品结构，管理机构投研能力，这些非常重要。然而术业有专攻，相信一般投资者不会有这个时间和这个精力去进行深入研究。越来越高标准和专业化的金融投资决策，您应该交给更专业的人来做。早在几十年前，欧美国家每个中产家庭都已经有自己专门的理财顾问，我相信在中国这个未来不会太遥远。分享是对我最好的鼓励！
经济学硕士，CFP持证人，2016年中国百佳金融理财师。公众号：财女孙小佳，与你分享最接地气的理财知识。
微信链接：https://mp.weixin.qq.com/s/OLs8-hklxqCYlg0LS1-D-w 正文：一是明确资管业务的基本原则和定义。 基本原则：坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合。 定义上明确了资管业务是金融机构对受托财产进行投...
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