资管新规来了，对你的理财产品有什么影响？
在经历了5个多月的社会公开征求意见，并接受来自市场近2000条修改意见后，央行、证监会等4部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，新规明确了资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。这些在去年征求意见稿里面我们就已经知道的条规，而且从昨晚发出到现在，已经有很多媒体给大家划重点解读了。七七想结合前段时间出台的29号一起说说。这次的文件里面明确提到了，“非金融机构不得发行、销售资管产品”。这和之前互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发的29号文提到的相匹配。文件里面提到：“未经许可，依托互联网以发行销售各类资产管理产品(包括但不限于“定向委托计划”“定向融资计划”“理财计划”“资产管理计划”“收益权转让”)等方式公开募集资金的行为，应当明确为非法金融活动，具体可能构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券等。”也就是说，互联网理财平台，不经营小销售资产管理类的产品。这对互金来说就是一个大地震，很多平台也许因为单一的业务模式，将面临退出的可能性。先来解释一下什么是资产管理产品：从严格来讲，资产管理产品就是银行，券商等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。简单的说就是代客理财。像银行理财产品、券商理财产品、保险理财产品等都属于这一类。而29号文件里面把互金平台上面的一些“定向委托计划”“定向融资计划”“理财计划”“资产管理计划”“收益权转让”这些产品都定义为资产管理产品。在网贷平台看的比较多的就是集合标，即你投资某某计划然后平台帮你自动投标。已经一些非网贷的互金平台销售的理财产品。在29号文件里面规定，平台如果想要继续经营这类的理财产品一定要持有资管牌照。这个资管牌照传统的金融行业主体，券商、银行、基金公司、保险公司才有。在互金领域也就只有巨型互金平台，BATJ旗下的平台，才有相关牌照。普通的互金平台想取得一张资管牌照是相当难。现在，刚出的资管要求里面，对投资资管产品的投资者设下了门槛。具体为：合格投资者具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元家庭金融资产不低于500万元近3年本人年均收入不低于40万元，这些投资者的门槛要求比一些私募基金，沪深交易所合格债券投资者的要求还要高。变相表达出只有土豪才能参与的投资。这就相当于把大部分的中低层收入的投资者都拒之门外，而互金平台上面的投资者大多数是处于这一水平的。从这个角度来看，即使平台获得了资管牌照，也有可能因为这个规定，损失了一大部分的客户，平台经营也成了一个问题。不过，这次新规给出了过渡期。就是到2020年之前，这类的理财产品才会完全退出市场。让已经发行的这类产品，等到投资期限到了才会终止所以，现在已经在互金平台或者银行买了相关的产品的七友，也不必恐慌，你的产品和收益都会还在。从大方向来说，新规还是为了更好的保障投资者的利益。但是往小的看，对我们投资者是有很大的影响。
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Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved& & 本次发布的资管新规，对整个行业未来的影响将会是深远的，其核心思想则是防范和消除金融体系内的风险。主要体现在以下几点：
& & 1、打破刚性兑付
& & 多年来金融体系盛行的理财产品刚性兑付将被禁止，并且制定了严厉处罚规则。这项规
& & 定可以说是影响范围最大的，几乎所有的银行、信托等金融机构的巨额理财产品都在这个范围。短期内，将对资本市场是有非常大的影响，长期看，是将资管业务的发展方向回归资管的本质，即是&受人之托，代客理财&风险由投资者自身承担。目前保本保息的理财产品都将消失，净值化管理才是本质方向。
& & 2、控制杠杆率
& & 将杠杆率分品种、分层次控制。负债杠杠率，不高于总资产的140%，不高于净资产200%。
& & 对于可分分级的私募产品，按照品种规定为：固收类不超过3：1；权益类不超过1；1；商品及金融衍生品类产品、混合类产品不超过2：1。
& & 控制杠杆率的核心逻辑，依然是控制风险。
& & 3、消除多层嵌套和通道
& & 资管产品层层嵌套，导致资金在金融体系内空转，也累积了不少风险。本次规定，将嵌
& & 套限制在最多两层，同时也将通道业务进行了限制。此举还有一个作用，就是防止资金在金融体系空转，使资金更多地服务于实体经济。
& & 4、提高资管行业，尤其是私募基金的标准
& & 本次新规，对于私募行业影响最大的是，将合格投资者的标准从目前的总资产300万提
& & 高到500万。可以说，这是在私募这个行业清理门户。小规模的，低端的私募公司将会受到非常大的影响。真正有实力、有水平的私募公司将走入良性循环通道，走高端客户路线，将成为私募行业未来的方向。私募这个行业，也将呈现强者恒强的局面。
& & 同时本次新规还规定了管理费提取风险金，也是规范和加强私募管理的体现。
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“资管新规”正式亮相，对个人理财有什么影响？
11月17日，人民银行联合三会、外汇管理局发布的资管新规大半年后终于正式出台。“新规”到底说了些什么？对各类“理财产品”有什么影响？普通人在理财方面，应如何应对呢？
日，为规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险，更好地服务实体经济，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，17日向社会公开征求意见。
今年2月时曾经出台过“资管新规”内审稿，本次是央行正式发布面向更大范围的征求意见稿，有一些改动，也代表新规上的措施落实更近了一步。
“新规”都说了些什么？
本次“新规征求意见稿”长达一万字以上，简要的列举重点如下：
“新规”影响了谁：银行、证券、基金、期货、信托等“对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务”，所有我们平时能遇到的“理财产品”都在监管之列！
“新规”要干什么：一万字以上的新规围绕着一个主题“防范风险、严格监管”！
风险到底有多大：截止2016年底资产管理行业规模达到102万亿，远超同年年底我国的GDP总量74.4万亿。近几年资管业务快速发展的背后，监管的标准和规范度是跟不上的，如果不进行限制和监管，那么可能发生的风险或许会超过2008年美国“次贷危机”。
新规就是要加强对资管业务的监管，那么对我们平常投资的各类“理财产品”有什么样的影响呢？
“新规”对理财的影响
理财净值化，不准保本保收益
一旦正式实施，各类理财产品都将“净值化”，不保本也不保收益，自负盈亏。
如果哪家金融机构仍然“承诺保本”，将收到惩罚，银行要足额补缴存款准备金和存款保险基金，其它机构更会直接罚款，任何单位或者个人，举报将会给予适当奖励！
其中道理很简单，投资本来就是不保本的，以前承诺的保本是用机构自有资金来保证，在风险越来越大的情况下，一旦出现问题，会导致连锁坍塌反应。
短暂的“高固定收益”不可持续
年初来的一系列政策，就已经对资管业务做出了很多限制，例如“消除多层嵌套，清理通道业务。规范资金池，杜绝期限错配。”
本次新规再次确认了这些监管政策，委外投资被限制，短期限理财产品通过资金池投资长久期非标的路被完全堵死。而这又会产生两个影响：
理财投资非标难度加大，资产端收益下降倒逼理财收益率下行；
非标需求趋降，地产、城投平台等流动性风险升高。
收益下降风险升高，是传统理财的必然之路，未来的理财将会由新的方式替代。
理财要注意什么？
对于一般家庭理财来说，“资管新规”下，尤其要充分认清风险：长期的“理财产品”安全投资给人造成一种很大的心里惯性，但现在“不保本”可不是随便说说的，而且未来想买“固收”的理财产品，也买不到了！相反，以前认为“风险大”的公募基金，一直以来由于监管就较为严格，受影响反而较小。
“新规”实施后，家庭理财的方式和以前截然不同了：
谁还能承诺保本：通常能遇到的理财方式中，“存款”（50万以上由保险公司担保），和部分“保险”，是唯二的还能“保本保收益”的产品了，而如果不想提升风险，像保险一样拉长期限，几乎是唯一的提升收益的办法；
如何能提升收益：适当的配置股票基金这样的较高波动度的产品才是较为安全提升收益的方法，至于那些高固定收益的平台，政府已经三番五次的提示风险，该如何办应该是不言而喻了；
多元配置不是空话：未来的理财是自负盈亏的，没有人会为我们兜底；钱多放几个篮子，例如黄金、债券、甚至不同国家的配置分散风险，是必须立即实行的措施，不再是嘴上说说的谈资了！
上半年金融房产都在严监管
十九大之前大家都在猜测
未来的趋势是什么样
会不会放松监管促经济
会不会放开房地产调控
会不会继续降息
这次“资管新规征求意见稿”正式出台
在十九大以后
未来的政策趋势
应该是不言而喻了！
&作者|胡晓，刘枫，及汇票观察研究院研究小组成员等摘要|在银监会“三三四”检查尚未尘埃落定之时，人民银行会同其他金融监管机构发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，作者根据当前市场信息和政策信号，分析票据资管将何去何从，未来能不能做，以什么形式做以及怎么做？作者推演后认为票据资管的未来在很大程度上取决于人行、银监会的统一和尺度，在此过程中上海票据交易所需发挥积极的顶层制度协调作...&什么是金融去杠杆？说一个例子大家就明白了。股票价格涨，投资者借券商的钱去买股票，股票涨久了，投资者觉得股价永远涨。券商借商业银行的钱，商业银行借央行的钱。一个股票值多少钱，大股东心里有谱，然后开始大量增发，还有些公司加快IPO。股票越来越多，股票价格要托在高位，需要越来越多的投资者借更多的钱去买股票。直至有一天，股票价格仿佛涨不动了，一些有很多股票的人开始减持股票套现。就这样，低价买股票高价抛出的...&P2P限额新规对借款人有什么影响？近段时间，P2P网贷行业的焦点却仍然放在8月24日出台的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》(以下简称“办法”)上。那么，P2P网贷新规落地对借款人有什么影响？尤其是ICP经营性许可证、银行资金存管、禁止债权转让、借款人限额等规定的明确，不仅给P2P平台带来了巨大的压力，对借款人及投资人也都将产生不同程度的影响。　　近段时间，P2P网贷行业的焦点却仍然放在...&可能这是证监会针对一个问题：大股东把ipo当一次性提款机。这里背后引出三个问题：1，壳资源被爆炒2，定增乱象3，疯狂减持我觉得别人都写得很详细，我就从个人见闻来举例子吧。以中科招商（新三板）为例。它曾经号称国内首屈一指的PE，自从上市以后结合二级市场的爆炒，市值最疯狂时达到了1150亿，峰值12元股价，现在才九毛钱。期间，它疯狂定增融资150亿以上。定增的钱并不是投入主业，而是投入到举牌壳资源。目...&导语有人用微信聊天，有人却在微信中每天学习，自我成长。欢迎大家关注我呦，每天成长一点点。一、问题的提出《融资担保公司监督管理条例》已经日国务院第177次常务会议通过，现予公布，自日起施行，相比日中国银行业监督管理委员会、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、财政部、商务部、中国人民银行、国家工商行政管理总局令公布实施的《融资性担保公司管理暂行办法...&
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资管新规对普通老百姓有哪些影响小智投顾百家号重磅！大资管新规落地！过渡期延长1年半，对资金流向、百姓理财、资管影响有哪些，十大变化看过来（附对比版）一个新的时代开启！请记住今天，日，百万亿规模的资管行业终于迎来大资管监管规定的正式实施。在经历了5个多月的社会公开征求意见，并接受来自市场近2000条修改意见后，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》刚刚对外公布，资管行业步入统一监管新时代。（详细修改变化，附后！）百万亿资管明细（截至2017年末）银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元公募基金11.6万亿元私募基金11.1万亿元证券公司资管计划16.8万亿元基金及其子公司资管计划13.9万亿元保险资管计划2.5万亿元对比征求意见稿，《指导意见》主要在过渡期、净值化转型的估值方法、对私募产品分级限制等方面作出修改，规定相较征求意见稿相对宽松一些。主要变化有以下十点：一是过渡期延长至2020年底，比征求意见稿的时间延长一年半。二是允许部分资产标的用成本摊余法估值。三是合格投资者门槛再增新要求，在征求意见稿的基础上，新设“家庭金融净资产不低于300万元”要求。四是公募产品投资市场化债转股态度转变。征求意见稿中的这段表述“现阶段，银行的公募产品以固定收益类产品为主。如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准，但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外”删除，与此同时，《指导意见》对于私募产品新增“鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股”的表述。五是细化标准化债权类资产定义。《指导意见》要求，标准化债权类资产应当同时符合以下条件：1．等分化，可交易。2．信息披露充分。3．集中登记，独立托管。4．公允定价，流动性机制完善。5．在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。六是删除“资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品”，这意味着对于企业投资资管产品的限制放松。七是删除管理费率与期限匹配的要求。征求意见稿中要求“金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低”，《指导意见》中这一表述删除。八是强化刚兑认定及其外部审计责任。新增“外部审计机构在审计（金融机构是否存在刚兑行为）过程中未能勤勉尽责，依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚，并将相关信息纳入全国信用信息共享平台，建立联合惩戒机制”。模糊化对于非存款类持牌金融机构发生刚兑行为的具体处罚标准。征求意见稿中“未予纠正和罚款的由央行纠正并追缴罚款，具体标准由央行制定，最低标准为漏缴的存款准备金以及存款保险基金相应的2倍利益对价”这一表述删除。九是放宽允许产品分级的标准。征求意见稿中提出四类产品不得分级，《指导意见》中只要求其中两个（即公募产品和开放式私募产品不得分级）。十是对智能投顾的相关监管表述改动较大，但核心意思未变。总结下《指导意见》中的规定，关键词有如下十点：1、对四类资管产品设定80%相应资产标的的最低投资要求；新增“非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的，金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交 易日内调整至符合要求”；2、合格投资者资质标准和认购标准；3、禁止“资金池”业务，封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天，禁止非标期限错配；4、统一资管产品的风险准备金计提标准（资管产品管理费收入的10%）；5、统一负债杠杆比例：公募上限140%，私募200%，分级私募产品140%；6、规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品中，固收类分级比例不超3：1，权益类不超1：1，混合和金融衍生品类不超2：1；7、坚决打破刚兑，确定四类刚兑行为，并区分两类机构加以严惩；8、消除多层嵌套和通道，资产管理产品只可投资一层资产管理产品（公募证券投资基金除外）；9、资产组合集中度管理，对公募和私募资管产品投资单只证券设定投资比例上限；10、设定过渡期和新老划断。新规与征求意见稿不同的地方有哪些？1、过渡期延长 过渡期内可发老产品对接要点在于将过渡期延长至2020年底，比征求意见稿设定的日多出了一年半的时间。央行相关负责人表示，给予金融机构更为充足的整改和转型时间。过渡期内，金融机构发行新产品应当符合《意见》的规定；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。此外，金融机构还需制定过渡期内的整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，同时报备央行，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期结束后，金融机构的资管产品按照《意见》进行全面规范（因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外），金融机构不得再发行或存续违反《意见》规定的资管产品。2、非标估值方法予以明确：可以用成本摊余法资管新规的一个重大要点，就是打破刚兑，要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产的收益和风险。打破刚兑和实现净值化管理的关键在于估值和流动性管理。此前市场对这一条争议较多的一个问题是估值，或者更进一步说，是非标资产如何估值的问题。由于对“公允价值”片面理解，此前市场上很多人怀疑非标是否能够估值。此次新规进一步明确了这一问题，消除了市场顾虑，《指导意见》称， 金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理，净值生成应当符合企业会计准则规定，及时反映基础金融资产的收益和风险，由托管机构进行核算并定期提供报告，由外部审计机构进行审计确认，被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理部门。金融资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量。符合以下条件之一的，可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：（一）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。（二）资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。《指导意见》还强调，金融机构以摊余成本计量金融资产净值，应当采用适当的风险控制手段，对金融资产净值的公允性进行评估。当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时，托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上，如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%，金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。兴业银行(16.110, 0.00, 0.00%)首席经济学家鲁政委此前也表示，资产新规对于非标的界定，明确表示只包含债权性质的资产。形象地说，非标其实非常像贷款或债券。如果是这样，至少用摊余成本法肯定是对其估值可以选择的方法之一。会计准则中规定，公允价值包括三个层次，即使没有活跃的市场价值，也可以有公允价值。所以，从这个意义上说，特别要澄清两点：第一，净值型产品不等于一定要有活跃的交易及其市场价格；第二，从净值要求的角度，非标在本质上并不存在估值的根本障碍，至少可以用摊余成本法。3、私募产品分级限制放松此前征求意见稿对可以进行分级设计的产品类型作了统一规定：即公募产品以及开放式运作的、或者投资于单一投资标的（投资比例超过50%即视为单一）、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级。《指导意见》中删去“投资于单一投资标的（投资比例超过50%即视为单一）、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品不得进行份额分级”的表述。不过，对可分级的私募产品的分级比例，《指导意见》与征求意见稿一致：分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例（优先级份额/劣后级份额，中间级份额计入优先级份额）。固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品的分级比例不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2：1。为防止分级产品成为杠杆收购、利益输送的工具，要求发行分级产品的金融机构对该产品进行自主管理，不得转委托给劣后级投资者，分级产品不得对优先级份额投资者提供保本保收益安排。此外，《指导意见》新增要求，私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规 中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制 定。4、智能投顾运用的相关表述改动较大，但核心要求未变《指导意见》中表示，金融机构运用人工智能技术开展资产管理业务应当严格遵守本意见有关投资者适当性、投资范围、信息披露、风险隔离等一般性规定，不得借助人工智能业务夸大宣传资产管理产品或者误导投资者。金融机构应当向金融监督管理部门报备人工智能模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑，为投资者单独设立智能管理账户，充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用风险，明晰交易流程，强化留痕管理，严格监控智能管理账户的交易头寸、风险限额、交易种类、价格权限等。金融机构因违法违规或者管理不当造成投资者损失的，应当依法承担损害赔偿责任。金融机构应当根据不同产品投资策略研发对应的人工智能算法或者程序化交易，避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性，并针对由此可能引发的市场波动风险制定应对预案。因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等人工智能算法模型缺陷或者系统异常，导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的，金融机构应当及时采取人工干预措施，强制调整或者终止人工智能业务。资管新规如何影响资金流向？由于银行理财是资管业务绝对的主力军，而个人类产品（即普通老百姓(77.540, -0.41, -0.53%)购买的理财）又占了银行理财近半壁江山，这部分产品的投资者多属于低风险偏好，但当银行理财被要求向净值化转型时，也就意味着银行理财不再是稳赚不赔的安全品，这势必会引发这类投资者资金的分流。中信证券(18.990, 0.25, 1.33%)首席固定收益分析师明明称，可以判断的是，随着资管产品净值化管理的开启，不同风险偏好的投资者将会表现出各异的投资举措。对于低风险偏好投资者，其资产结构的变化虽然有可能使得大量表外理财转入表内，虽然资金依然停留在银行体系内部，但是相应的业务成本收益比也将变得不经济，而高风险偏好投资者在理财的风险收益配比关系不再具有比较优势后也将有可能转向权益、房地产乃至海外资产配置之中。至于有多少规模的资金会进行分流？据明明预估，结合去年末银行理财市场数据和各风险偏好类型家庭的占比可以大致匡算得到，约有11万亿元资金将从表外理财转向表内结构化存款以及一般性存款，此外还有约4万亿资金将会流向股票以及房地产市场。“不过这种资金的流向改变方式并不单一，一种可能是资管机构增加权益类理财产品的发行比例，这部分资金将依然停留在理财资金池中，但最终投向将从非标债权转向权益，另一种可能是这部分理财资金将会跨过理财渠道直接流向股票市场。”明明说。资管新规对普通老百姓有哪些影响？1、理财不再保本保收益，碰到许诺刚兑的机构要小心很多老百姓都是银行理财的“忠实粉丝”，主要原因就是保本保收益、收益还比存款利息高。但资管新规实施后，银行理财不再允许保本保收益，所以，大家要睁大眼睛，如果以后碰到有机构宣传说自家理财产品保本保收益，就要小心了！《指导意见》中明确提示，任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向央行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。此外，银保监会主席郭树清此前也提醒广大投资者，听到“保本、高收益”这个说法要举报，因为保本就不可能高收益，这样的说法属于金融欺诈。此外，《指导意见》还强调，资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外（主要指私募基金的发行和销售）。所以，那些未经金融监管机构许可的机构（如互联网金融企业、财富管理企业）发行和销售的理财产品均是违法行为。2、理财收益率有望提高虽然银行理财不能再保本保收益，但为配合打破刚兑，《指导意见》还要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者。这就意味着，购买正规金融机构发行的资管产品，投资人如果投资成功，其所获得的投资收益有望提高。资管新规对各类资管机构有哪些影响？一、银行理财银行理财是资管行业的绝对“大户”，资管新规对其影响也是最大的。《指导意见》只是一个纲领性的监管文件，原银监会一直在抓紧制定银行理财的配套监管细则，随着《指导意见》的落地，预计银行理财的配套监管细则不久也将对外发布。1、打造净值型产品体系 转型压力大“资管新规规范的大方向有两个：要么打破刚兑，留在表外，不计提资本；如果无法打破刚兑，则必须回表，计提资本。这样就达到了’控杠杆’的目的，这才是资管新规出台的初心。”鲁政委说。也因此，征求意见稿中关于净值化管理的条款在正式版本中并没有太大变动。但这是对银行冲击最大的一项规定，也是此前银行反弹最大的一条。试想一下，在老百姓都习惯了“买银行理财就相当于买高息存款”的理念下，如果突然有一天银行说确实不保本了，这对客户和银行声誉都是莫大的冲击。但大势不可挡，银行必须顺势改变。实际上，自征求意见稿发布以来，各家银行发行的理财产品已在调整，逐渐增加净值型产品的占比。例如，招行2017年末净值型产品占理财产品余额的比重已经达到75.81%，同比提升2.93个百分点。工行方面也表示，在资金来源端已经在打造净值型的产品体系，并逐步按照资管新规要求，实现产品的净值化。不过，对各家银行来说，从过去做了多年的预期收益型产品转向净值型产品，必然要经历一个痛苦的转变，这涉及产品形态、投资组合管理模式、交易结构，以及配套的信息系统、人才引进等多方面的调整。2、理财收入增速将放缓如上所说，投资者将银行理财作为存款的替代品来增强收益，银行信用做背书，这也是为什么理财可以在近几年利率市场化背景下如此大规模扩张的原因。但当银行理财开始净值化和去刚兑，恐丧失部分对投资者的吸引力，进而对银行理财业务的中间收入造成负面影响。根据披露理财中收的上市银行2017年半年报的数据测算，银行理财业务贡献的中收平均占总体中收的23%，占营收的6%。2017年招商银行(29.330, 0.53, 1.84%)的受托理财收入同比下降21.05亿元，约占2017年营业收入的1%。3、“再见”保本理财目前银行理财规模在30万亿左右，其中保本理财（也就是表内理财）约为7万亿左右。资管新规规定，金融机构不得开展表内资产管理业务，这实际上是在禁止保本理财的发行。在存款增速不断放缓的大背景下，保本理财也被禁止发行，对银行负债来源来说，无疑是雪上加霜。不过，近期银行似乎找到了一个替换保本理财的新产品——结构性存款！然而，随着近期结构性存款的暴增，产品“造假”、变相高息揽储等问题遭到越来越多的质疑，并已引起监管部门的注意，预计未来规范结构性存款的监管规定也会出台。二、券商资管1通道和资金池业务受约束，总规模将大受影响有分析认为，资管新规对券商资管影响最大的在于其通道和资金池业务。资管产品层层嵌套导致资金在金融体系空转的现象在此前较为普遍，也广受诟病，《指导意见》确定了嵌套和通道的使用标准：金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。这也就是意味着，私募资管产品最多只能嵌套两层，目前不少私募资管产品都不符合这条规定。金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品，从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的，该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的机构。公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。受托机构应当切实履行主动管理职责，不得进行转委托，不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。委托机构应当对受托机构开展尽职调查，实行名单制管理，明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务以及退出机制。委托机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任。而关于禁止资金池方面的表述，核心要点在于解决“期限错配”问题。《指导意见》在明确禁止资金池业务、提出“三单”（单独管理、单独建账、单独核算）管理要求的基础上，要求金融机构加强产品久期管理，规定封闭式资管产品最短期限不得低于90天。由于券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务，因此通道和资金池业务若是受到限制，对于超17万亿的券商资管行业的总资产规模影响较大。不过，虽然规模会受影响较大，但由于通道和资金池业务费率较低，对券商整体收入影响较小。有数据显示，2017年三季度券商资管总规模17.37万亿元，其中定向资管规模为14.73万亿元，占总规模的84.77%。极端假设下定向资管均为通道业务，且收费标准约为万分之五，今年以来贡献收入为55亿元，占券商营收的比例为1.74%，因此对业绩整体影响不大。2非标融资受限 将更倚重标准化债券融资实际上，非标融资不允许期限错配，不单单对券商资管有影响，对整个大资管行业都是重大变革，机构将不得不寻找更多标准化债务融资工具以替代非标融资，这对机构的流动性管理提出更高要求。对券商资管来说，由于券商融资融券等资产端具有期限不固定性，券商一般同时采用债券发行的标准化融资和收益权转让等时间灵活的非标融资相结合的方式。本次新规要求资管产品投资于非标债权资产的，非标债权资产终止日不得晚于资管产品的到期日或者最后一次开放日，预计该规定会对券商非标融资的需求有一定影响，今后券商的融资方式将更为倚重期限较长的债券融资，因此对发债时点的要求将更高。三、信托对信托行业的影响，与对券商资管的影响较为类似。主要是去通道的要求下，占信托业资产规模一半以上的通道业务将大幅受限，这直接会打压信托业的规模增速。但由于通道业务费率较低，对信托业的业绩收入影响有限。更为重要的是，早在去年下半年，信托行业已经掀起一轮去通道的整顿。原银监会在制定2018年监管任务时，就将压缩银信通道业务作为一项工作重点。券商中国记者还了解到，各地银监局今年也要求按照“简单干净、突出主业、减少通道、压缩嵌套、降低杠杆、质量至上”的要求，严查银行和信托公司利用信托通道规避资金投向等监管套利行为，重点对通道类业务占比高、增速快的信托公司开展规范整顿。四、公募基金1、公募分级产品影响最大，面临转型《指导意见》中明确，以下产品不得进行份额分级：公募产品；开放式私募产品。对公募基金来说，分级产品在牛市中疯狂发展，有数据显示，截至日，分级基金母基金场内规模仅为85.08亿元，分级基金子基金场内规模为673.17亿元。既然公募产品不允许分级，该规定限制了公募基金重新发行分级产品的可能。另外，目前存量产品主要是分级基金，对过渡期结束后违反规定的存量产品的处置的解释存在歧义。一种解释是过渡期后存续期结束，大概率将面临转型或强制清盘可能；另一种理解认为分级产品多为永续型，此类产品无需续期，指导意见未给出明确处置方式。对此，仍需等待细则出台。五、私募基金不少声音认为，资管新规对两类机构产品冲击最大，一个是银行理财，另一个则是私募基金。对私募基金的影响主要来自于两方面：投资门槛的提升和业务模式的受限（主要受消除多层嵌套和通道规定影响）。1、私募基金投资门槛大幅提升原来合格投资者的门槛是：个人金融资产不低于300万元或者最近3年年均收入不低于50万元；投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合相关标准的单位和个人。现在的门槛是：a、在个人资产认定方面：具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元，（新增），家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。b、在投资规模认定方面：投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。可见，无论是个人资产还是投资规模的认定标准都较以前提高不少，在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中，其合格投资者门槛多为100万元-300万元，而《指导意见》则直接将其提至500万元。这可能会直接减少合格投资者数量，相关产品规模也会受到牵连。此外，《指导意见》还规定，资产管理业务属于特许经营行业，必须纳入金融监管。这也意味着，过去银行理财等资管产品对接部分未受监管许可的互联网金融公司、投资顾问公司发行的私募产品的模式也将不被允许。但《指导意见》也对私募基金的业务模式开了口子，即以合格受托机构和投资顾问的身份与其它资管产品开展业务合作的，在规定范围内这一模式允许存在。六、保险资管保险资管固定收益类为主，非标投资比例不足30%，产品多为中长期，期限错配的产品比例不大，因此受资管新规影响可谓是最小的。业内人士指出，保险资金的资产配置分为战略性配置和战术性配置。战略型配置决定大类资产的配置上下限，一般3年变化一次。由于保险公司追求的是稳定的利差，因此其资产大部分配置于固定收益类，占比为60%-80%%，权益类占比在10%-20%区间，其余配置在现金和房地产等领域。金融机构有何反映？尽管资管新规的正式落地，意味着百万亿资管行业迎来统一的强监管时代，很多过去通行的业务模式难以为继，对机构带来的转型变革压力不小。但多位资管从业人士对券商中国记者透露，从征求意见稿公布到正式版本落地，中间也有5个多月的时间，市场已经充分消化了资管新规的影响。更为重要的是，自征求意见稿发布后，各家机构就开始着手行动，按照征求意见稿中的要求调整自身资管业务。“自去年发布资管新规征求意见稿后，我们就基本不再新做非标业务了，理财业务都参照征求意见稿中的要求来做。我们的看法是，征求意见稿的要求通常比正式文件严苛，所以比照着更严格的标准来操作，总归更安全。”西南地区一国有大行高管称。工行行长谷澍在27日举行的业绩发布会上也表示，作为同业中资管规模最大的机构，资管新规出台后，工行不会受到大的冲击，工行现在已经在几个方面做好了准备：a、在产品方面，也就是资金来源端，工行已经在打造净值型的产品体系，并逐步按照资管新规要求，实现产品的净值化。b、在投资端，工行在不断地做好非标转标的研究，像资管新规所要求的资产投资标准化，工行在不断地寻找更多的标准化投资产品。c、在风险控制方面，工行按照资管新规的要求不断地简化产品体系，减少嵌套，增强产品的穿透性。数据也反映出银行在抓紧转型。中国理财网发布的《中国银行(3.820, 0.03, 0.79%)业理财市场报告（2017）》显示，去年理财余额规模整体增速大幅放缓，同比增速较上一年同期下降 21.94 个百分点，金融同业类产品存续余额较年初降幅51.13%，债券等标准化资产成为理财资金的主要配置资产。从上述披露信息中可以判断，资管行业可谓“监管未动，整改先行”，实际业务结构已经先于监管政策落地而开始发生调整。资料来源：券商中国 由小智投顾（tougu.dajinxi.cn）整理本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。小智投顾百家号最近更新：简介:为不懂理财的你答疑解惑作者最新文章相关文章