某公司最近刚刚发放的股利为2元/股,预计某公司近两年股利稳定,但从第三年起估计将以2%的速度递减,若此时无风险报酬率为6%,整个股票市场的平均收益率为
10%,某公司股票的贝他系数为2,若公司目前的股价为11元,若打算长期持有,该股票应否购买.
根据CAPM，该相关信息的预期收益率为：
R = Rf+(Rm-Rf)*β = 6% + (10%-6%)*2 = 14%
（Rf为无风险报酬率，Rm为市场平均收益率）
根据股利折现模型，该股票的估计股价：
P = D1(1+R) + D2(1+R)^2 + D3(R-g)(1+R)^2
= 2(1+14%) + 2(1+14%)^2 + 2(1-2%)[14%-(-2%)](1+14%)^2
= 1.754 + 1.539 + 9.426
= 12.719元
11元
（Dn为第n期股利，R为该股票预期收益率，g为股利增长率）
因此，该股票的估值高于其现价，值得购买。
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根据CAPM，该相关信息的预期收益率为：
R = Rf+(Rm-Rf)*β = 6% + (10%-6%)*2 = 14%
（Rf为无风险报酬率，Rm为市场平均收益率）
根据股利折现模型，该股票的估计股价：
P = D1(1+R) + D2(1+R)^2 + D3(R-g)(1+R)^2
= 2(1+14%) + 2(1+14%)^2 + 2(1-2%)[14%-(-2%)](1+14%)^2
= 1.754 + 1.539 + 9.426
= 12.719元
11元
（Dn为第n期股利，R为该股票预期收益率，g为股利增长率）
因此，该股票的估值高于其现价，值得购买。
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 欲达则不速。
此题用多阶段股利折现模型估计股价：
P = D1/(1+K) + D2/(1+K)^2 + P2/(1+K)^2
分步贴现：
1. 前两期股利的现值 = D1/...
1.甲公司股票价值=0.3*(1+3%)/(8%-3%)=6.18元
乙公司股票价值=0.4/8%=5元
甲公司的股票实际价值为6.18元,但是购买却要10元;...
1） 留存收益是一个累计的概念，04年末留存收益590万元是以前年度的累计值。根据销售百分比法，企业的筹资策略是先考虑内部权益筹资再考虑外部负债筹资。以前年度的...
利率10%、10期年末支付年金的现值系数为：6.1446
（1）从现在起每年年初支付20万元，连续支付10次的年金现值为：
20 * 6.1446 * (1+1...
无能的老师教了些无能的学生，所得税率早就是25%了，还考33%的？其实这些公式教材里面肯定都有的，唉！谁让我好为人师呢，就给你算算。
1.EPS1=[(1600...
答: 商户号有多种解释一般来讲指商户的名字，如“同仁堂”，在古代是没有商标的，商户的名字就像一个人的名字，当然现在有的企业出于利益保户，把商号注册成商标，就会出现商号...
答: 美国环球投资俱乐部(USA Global Investment Club)，由史蒂芬.罗维奇(Stephen petrovic )创建于2010年2月，主要经营...
答: 选择投资理财现在也是可以认可的投资行为，毕竟银行利率低，投资实业风险也高，只要找对平台还是不错的。多关注下平台的稳定性与安全性，汇报过高的可信度差些。
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公式里的K ,Rf, Rm分别表示什么？财务管理问题
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K-股权资本成本Rf-无风险利率Rm-平均风险报酬率
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我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。更多相关文档资本资产定价模型的一般形式如下： E(Ri)?K?Rf??i(Rm?Rf)
（3.19） E(Ri)或K表示第i种股票或第i种证券组合的预期收益率；?i表示第?i?种股票或第i种式中，证券组合的?系数；Rf表示无风险收益率；Rm表示市场组合的预期收益率；Rm?Rf表示市场风险价值。 由于假设市场是完全的、均衡的，在资本资产定价模型的理论框架下，预期收益率?必要收益率。因此，我们在前文中会利用资本资产定价模型求解必要收益率。 资本资产定价理论认为，一项投资所要求的合理的预期收益率取决于以下三个因素： ① 无风险收益率，通常将短期国债利率视为无风险收益率。 ② 市场组合的预期收益率，即整个市场的平均预期收益率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，则该项投资预期收益率与整个市场平均预期收益率相同。 ③ 投资组合的系统风险系数即?系数，?系数是某一投资组合的风险程度与市场证券组合风险程度之比。 资本资产定价模型的首要意义是建立了风险与收益的关系，明确指明证券的预期收益率就是无风险收益率与风险补偿率两者之和，揭示了证券收益的内部结构；资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统性风险和系统性风险，并论证了通过有效投资组合能将非系统性风险分散掉，只剩下系统性风险，还在模型中引进了?系数来度量系统性风险的大小。 三、资本资产定价模型的基本假设 资本资产定价模型是在马科维兹“均值―方差组合模型”的基础上发展而来，除继承了“均值―方差组合模型”的假设外，还允许所有投资者能以无风险利率无限制地借入或贷出资金。具体来说，资本资产定价模型建立在以下六条基本假设之上： ① 所有投资者都是风险规避者，并以各备选组合的期望收益和方差或标准差为基础进行投资选择。 ② 所有投资者均能以无风险利率无限制地借入或贷出资金。 ③ 所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 ④ 所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性、没有税金且没有交易成本。 ⑤ 所有投资者均为价格接受者，即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 ⑥ 所有资产的数量是给定的和固定不变的。 上述的假设表明，资本资产定价模型所设定的市场是一个完全市场，投资者在相同的经济环境下具有相同的投资机会、相同的预期，并且他们都按照期望投资效用最大化来进行投资决策。 四、理解资本资产定价模型推导需掌握的基本概念 1. 机会集和有效集 机会集，也称可行集，是由N种资产所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。如两种证券组合形成的资产组合，其机会集是一条曲线；如果是多种证券组合，则机会集为一个平面。 机会集包括有效集和无效集。有效集，又称有效边界，是指能同时满足以下两个条件的投资组合的集合：①?理性投资者总是厌恶风险而偏好收益，对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；②?对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。 去除所有有效组合后的组合的集合是无效组合，这些无效的组合形成无效集。无效集是这样一些组合的集合：①?相同的标准差和较低的期望收益率；②?相同的期望收益率和较高的标准差；③?较低的收益率和较高的标准差。 有效集位于机会集的顶部，从最小方差组合点M到最高预期收益率点止，是一条向右上方倾斜的曲线，是一条向上凸的曲线，它不可能有凹陷的地方。投资者应在有效集或有效边界上寻找最优投资组合。图3.1中MCEF围成的区域就是机会集，曲线MC为有效集。 图3.1
机会集与有效集
2. 效用和无差异曲线 从理论上说，具有独立经济利益的投资者的理性行为具有两个特征，即追求收益最大化和厌恶风险，二者的综合反映就是追求效用最大化。通常，人们只能在可接受的风险范围内寻求相对高的收益；或者只有当收益足够高时，才会去冒较大的风险。因此，投资活动的效用就是投资者权衡风险与收益后所获得的满足。 由于不同的投资者对风险的厌恶程度和对投资收益的偏好程度是不同的。为了更好地反映收益和风险对投资总额效用的影响程度，引进了无差异曲线的概念。在以风险和收益为坐标轴的平面上，效用由无差异曲线表示，如图?3.2?所示。每一条无差异曲线都是由无数种收益和风险不同的资产或资产组合构成的，但是每一条无差异曲线都代表同一种水平的效用，即这些不同的资产或资产组合给投资者带来的满足程度是相同的。在无差异曲线族中，越靠左上方，收益水平越高，效用就越大。
（b） 图3.2
风险厌恶者和风险偏好者的无差异曲线
最优投资组合是投资者的无差异曲线和有效集的切点。有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凹的特性决定了有效集和无差异曲线的相切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。对于投资者而言，有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的，而无差异曲线则是主观的，它是由投资者风险偏好决定的。厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小。风险中性的投资者其无差异曲线则是水平线。 3. 分离定理 根据资本资产定价模型的假定，投资者对风险资产的预期收益率、方差和协方差有着相同的看法，这就意味着投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。投资者个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合，即对不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合M。CAPM的这一特性称为分离定律。分离定理成立的原因在于有效集是线性的。 4. 市场组合 通常将由所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，称为市场组合，常用M来表示。这样，根据分离定理，在投资市场处于均衡状态的条件下，最优风险投资组合就是市场组合，投资者选择了市场组合就等于选择了最优风险投资组合。 市场组合是一个非常重要的概念，它在资本资产定价模型中扮演了重要角色。尽管它是理论上的一个抽象概念，在实践中也很难对其观测。但是，在现实的资本市场上市场组合确实反映着某些重要信息，如上海证券交易所的上证指数与深圳证券交易所的深证综合指数、深证成分指数等。由于编制股票价格指数时，一般都考虑了入选股票的代表性与广泛性，因此，通过这些指数，可以比较合理地反映市场组合的大部分信息，从而它们通常可以作为市场组合的近似代替。 若投资者持有市场组合，则投资者要求得到的预期收益率Rm与无风险收益率水平Rf之间的差额，就是投资者因承担市场风险而得到的补偿，称为市场风险溢价或市场风险价值。 五、资本资产定价模型一般形式的导出 1. 夏普引入无风险借贷，形成资本市场线 无风险资产是预期收益率确定且方差为零的资产，也就是说无风险资产的收益率在投资期初就是确定的，没有风险。 假设存在无风险资产，投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额，或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利息都是固定的，都表现为无风险资产的收益率。存在无风险资产的情况下，投资人可以通过贷出资金减少自己的风险，当然也会同时降低预期的收益率。最厌恶风险的人可以全部将资金贷出，例如购买政府债券并持有至到期。偏好风险的人可以借入资金，即对无风险资产的负投资，他们用无风险利率贷入款项并购买风险资产，以使预期收益率增加。 引入无风险贷款后，有效集将发生重大变化。如图3.3所示，弧线CD代表马科维茨有效集，A点表示无风险资产，AM直线与弧线CD的切点M所代表的组合称为切点处投资组合。切点M这个市场均衡点，成为唯一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，也就是我们前文提到的“市场组合”。 引入AM线段后，CM弧线将不再是有效集。因为对于M点左边的有效集而言，在预期收益率相等的情况下，AM线段上风险均小于马科维茨有效集上组合的风险，而在风险相同的情况下，AM线段上的预期收益率均大于马科维茨有效集上组合的预期收益率。由于AM线段上的组合是可行的，因此引入无风险贷款后，新的有效集由AM线段和MD弧线构成。 引入无风险借款后，有效集也将发生重大变化。在图3.3中，弧线CD仍代表马科维茨有效图3.3
引入无风险资产后的有效集
集，M点仍表示CD弧线与过A点直线的相切点。在允许无风险借款的情形下，投资者可以通过无风险借款并投资于最优风险资产组合M，使有效集由MD弧线变成AM线段向右边的延长线。这样，在允许无风险借贷的情况下，马科维兹有效集CMD弧线变成过A、M点的直线在A点右边的部分。 如果A点所对应的预期收益率为Rf，M点所对应的预期收益率为Rm，M点所对应的组合标准差为?m，这条直线可用下面的方程来表示： E(Rp)?Rf?Rm?Rf?m??p 这条直线是在允许无风险借贷情况下的有效集，被命名为资本市场线。资本市场线的横坐标是标准差，纵坐标是投资组合的预期收益率。资本市场线是有效组合的预期收益率和标准差之间线性关系的一条射线，它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合，如图3.4所示。 图?3.4?中所示的直线就是资本市场线，揭示了不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期收益率之间的权衡关系。切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。直线的截距表示无风险利率；斜率表示风险的市场价格，即标准差增长某一幅度时相应要求的收益率的增长幅度。在M点的左侧，表示同时持有无风险资产和风险资产组合；在M点的右侧，表示仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。 需要注意的是，资本市场线实际上反映的是收益率与系统性风险之间的一种线性相关关系。只不过从形式上来看，资本市场线的横坐标是标准差，给大家的感觉好像是资本市场线反映的是全部风险，即既包括系统性风险又包括非系统性风险。实际上从该直线的形成过程来看，非系统性风险已经全部被分散掉了。资本市场线仅仅适用于有效的投资组合，而不适用于单个证券。 图3.4
资本市场线
2. 夏普假设??ri,m?i?m，将资本市场线转换成证券市场线 假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，一个充分的投资组合几乎没有非系统性风险，因而非系统性风险可以被忽略，而只关心系统性风险。非系统性风险将与资本市场无关，市场不会对它给予任何价格补偿，但投资者必须承担系统性风险并可以获得相应的投资回报。因此，在资本市场线的基础上我们绘制了下面的直线，如图?3.5?所示。与资本市场线不同的是，图3.5所表示的直线，横轴不再是组合标准差，而被转化为协方差，因为协方差是主要用来度量资产组合的系统性风险的计量单位。图3.5所示的这条直线描述的是单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系。 这条直线可用下面的方程来表示： E(Rp)?Rf?Rm?Rf2?m 图3.5
证券市场线推出的过渡线 ??i,m 假设??Cov(i,m)2?m?ri,m?i?m，则： (Rm?Rf)ri,m?i?m?(Rm?Rf)? Rm?Rf2?m??i,m??m?m形成
?E(Ri)?K?Rf??i(Rm?Rf)
由于，无风险资产没有风险，因此无风险资产的?值为零；市场组合与其本身的系统性风险是相等，因此市场组合的β值为1。可将这个公式用图3.6中的直线表示，这条直线被称为证券市场线。证券市场线的纵轴为预期收益率，横轴表示的是系统性风险大小，即?值。 证券市场线的斜率表示风险厌恶的程度，证券市场线的斜率（Rm－Rf）取决于全体投资者的风险回避态度。如果大家都愿意冒险，风险能得到很好的分散，风险程度就小，风险收益率就低，图3.6
证券市场线 证券市场线斜率就小，证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散，风险程度就大，风险收益率就高，证券市场线斜率就大，证券市场线就越陡。如果投资者厌恶风险，即不愿意冒险，在要求的必要收益率一定的情况下，他会选择风险最小的投资组合，也就是说，在同等风险的前提下，他会提高他所要求的必要收益率，由此导致风险收益斜率提高，即提高了证券市场线的斜率。 由于资本资产定价模型假设市场是完美、均衡的，预期收益率就必然等于必要收益率。因此，证券市场线也就可以用来反映股票的必要收益率与?值的线性关系。你可以回头来看本章例?3.3?和例?3.8，这两个例题都是借用资本资产定价模型计算必要收益率。
证券市场线既适用于单个证券，也适用于投资组合；适用于有效组合，也适用于无效组合。由于证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也就更广泛。 从证券市场线的线性方程式可以看出，无风险收益率的大小、市场组合的预期收益率和投资者对风险的态度都会影响证券市场线。由于影响证券市场线的因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。如预期通货膨胀提高时，无风险收益率就会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移，如图3.7所示。如人们对风险越重视，越回避风险，则证券市场线的斜率越大；反之，证券市场线的斜率越小，如图3.8所示。
通货膨胀对证券市场线的影响
风险规避程度对证券市场线的影响 课后学习方案