美联储高官详解美国货币政策常态化进程
　　（本文是圣路易斯分行联储主席-詹姆斯?布拉德在法兰克福国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）上的演讲稿，Mikko等翻译）　　美国货币政策的常态化进程　　美联储对的货币政策保持着宽松的态度　　资产负债表规模仍处高位　　利率仍然处在接近0的水平　　相较于前几年，美联储货币政策目前看来已经更接近“常态化”　　为了更好地适应今后两年上升的经济发展状况，现在就将货币政策常态化是一个不错的选择　　虽然政策常态化已经开始了，但是美联储依然保持着维持宽松货币政策的态度　　决定是否开始常态化的五个因素　　美国劳动力市场的改善相当迅速　　美国的GDP增长基础仍然相当强健扎实　　美国目前的低通胀水平是一些临时因素所致，这些因素很可能在不长的时间内发生反方向的变化　　一些标准的泰勒式规则已经表明，美国目前的利率水平已经低于0的下限了　　利率长期处于0的水平，导致金融稳定性风险不对称　　FOMC去除了“耐心”这一措辞　　通过去除“耐心”这一措辞，联储已经适时地回归了“数据本位”的货币政策　　“耐心”是前瞻指引中的一类特别措辞，以暗示政策利率不会在下几次会议中被调整　　通过移除“耐心”这一措辞，委员会可以恢复到常态化的货币政策制定方式，以在每一次会议上决定合意的利率水平　　去除这一前瞻指引可被视为美国经济强劲复苏的信号　　接下来是？　　每一次会议的行动将取决于新发布的经济数据是否符合FOMC的预期　　高于预期的经济数据将促使FOMC加快提升利率的步伐，反之亦然　　一般情形则是美国经济的持续改善将使得利率上行　　目前可预期的政策利率发展趋势　　目前，金融市场预期政策利率将在2016年一季度提升到50个基点的水平　　这比联储3月经济预测摘要报告当中所预期的要更晚　　可以预见，在未来某个时间，这两种观点将会变得一致　　图：政策利率预期的差异　　*现在让我们转到之前提到的在美国货币政策正常化决定中起关键作用的5个因素。关于其它影响因素的讨论，我们将放在Q&A中进行。　　美国劳动力市场状况的持续好转　　失业　　失业率比联邦公开市场委员会的预想要下降的更快，并且大量新的工作机会正迅速增加。　　现今的失业率正逐步接近长期稳定的范围内，也与2015年3月的联邦公开市场委员会经济预测摘要上面提出的正常水平吻合。　　长期失业率的估计有较宽的置信区间并且会随时间发生改变。所以讨论这个估计值是否有百分之多少的偏差在统计学上没什么意义。　　图：失业率比预期的下降地更快失业率预测　　经济预测摘要中的集中趋势表明失业率只会从当前的水平慢慢下降。　　这和前几年的预测是相同的。　　美国历史上经历过两个经济扩张时期―20世纪90年代和21世纪前10年，它们均表明失业将会达到更低的水平。　　图：失业率可能比当前预测的下降地更快更广义地评估劳动力市场　　失业率和非农就业数据是度量美国劳动力市场表现时常用到的指标，但实际上，还有很多其他可用的指标的存在。　　FED成员编制过一个可以衡量劳动力市场状况的指数，该指数中含有多个指标的信息。　　当下，这个指标已经高于长期的平均水平。　　这意味着，综合多个指标代表的信息来看，当前的美国劳动力市场的表现已经高均水平。　　图：劳动力市场指数高于平均值劳动力市场情况总结：　　总之，美国当下劳动力市场条件已经得到改善，并且接近甚至超过了平均的水平。　　一个正常（健康）的劳动力市场在历史上从未与接近0的政策利率一同出现过　　在接下来的两年内，劳动力市场的表现很可能显著高于长期水平。因为即便开始推进货币政策常态化，联储也将保持宽松政策。　　美国经济增长将依旧保持活力：　　如果我们用一季度1.5%的实际GDP年增长率来回溯，那过去四个季度的增长率达到了3.3%。　　我认为在中期，美国GDP增长率能够维持3%的水平。　　鉴于当下美国潜在增长率位于2%附近，3%的增长率意味着增长远高于趋势。　　有利因素　　美国经济增长正得益于两个有利因素。　　首先，全球价格的持续下跌使美国经济受益匪浅。　　据传闻，消费者可能会对油价的下跌做出更多的调整，因为油价在2015年的疲软被视为是永久性的。　　其次，欧元区通过发行主权债务实行的量化宽松政策已经推动美国资本市场的长期收益率走低。　　无论油价下跌还是较低的长期收益率都是改善美国宏观经济表现的重要因素。　　图：欧元区量化宽松所导致的美国市场收益率走低图：对于美元而言，油价回归到了十年前的水平吗？汇率　　欧洲的量化宽松的政策将导致欧元疲软，并使美元走强。　　基于美联储和欧洲央行相关的货币政策立场，这是这一政策的自然结果。　　但是就如下图所示，从1983年起实际汇率的走势与美国未来GDP增长的数据并没有因果联系。　　该图表明了汇率变动对美国经济表现的影响有限。　　图：美元实际汇率的波动与实际GDP的增长之间相关性不明显通胀率处于低位是暂时情况　　FOMC的通胀目标是2%。　　2012年1月通胀高于目标值，但在2013年和2014年一直低于目标值。　　图：个人消费支出（PCE）的通胀率通胀预期　　根据现代宏观经济理论，通胀预期是实际通胀的一个重要的决定因素。　　在最近的几个月，以市场状况为衡量标准的通胀预期下降到了较低的水平。　　这些通胀预期极有可能在未来几个月或几个季度里回升，并与美国联邦公开市场委员会的通胀目标相一致。　　然而，这仍需仔细观察。通胀及通胀预期日益偏离通胀目标的情况已然成为公众关注的焦点。　　图：市场的通胀预期进一步走低与石油相关的通胀预期　　未来市场5到10年的通胀预期不会受到全球石油市场波动的明显影响。　　然而，从去年夏季开始通胀预期与油价下跌开始高度相关。　　在油价稳定下来之前我都将对通胀预期保留意见。　　图：名义油价与通胀预期相关名义工资增长情况　　名义工资增长情况有时会被当成是影响通货膨胀上升的又一因素。　　但是，名义工资的变化滞后于通货膨胀。　　此外，名义工资增长情况与生产率增长有关，而生产率的增长是一个不易衡量和预测的变量。　　泰勒规则　　重新审视泰勒规则（Taylor Rules）　　随着货币政策常态化的推进，泰勒规则的指示结果值得进一步探究。　　根据泰勒规则，短期名义利率会受到两个因素的影响，一是通胀偏离目标的幅度，一是长期的实际失业率。　　下图中呈现的这一特定规则表现出了一定程度的惯性，能使利率变动趋于平滑。　　这一规则显示早就应该了。　　图：泰勒规则（1999）下政策性利率的平滑发展趋势政策规则试图传递的信息　　尽管常态化的货币政策早应开始，但是FOMC至今仍未放弃0利率政策。　　FOMC对加息表现出了极大的耐心。　　近期泰勒规则表现出了r*随时间变化的特征。　　然而，这与泰勒规则在过去的情况完全不同：在r*随时间变化的情况下，泰勒规则的适用性并未得到过历史检验。　　金融稳定性风险是非对称的，因为0利率水平维持了太长时间　　资产市场表现　　经济长时间处于0利率下限的水平，资产市场会产生严重的泡沫。　　美国历史上有过两次深陷于类似的泡沫，一次是在上世纪90年代，纳斯达克的科技泡沫，一是在21世纪初，房价高企带来的泡沫。　　每一种资产泡沫最后都破灭了。　　如果美国的货币政策持续处于超常宽松状态，诸如此类的事件是否会在接下来几年里发生？　　维持在零利率的风险　　这种结果肯定是不受欢迎的，并且会引起美国货币政策的重要风险，比零利率本身的影响要大得多。　　如果泡沫在一个重要的资产市场发生了，历史经验表明，我们对此几乎无能为力。　　渐进的正常化将有助于减轻此种风险，同时仍为美国经济提供必要的宽松货币政策环境。　　此种方法可能会延长我们预期的经济扩张持续的时间。　　总结　　我认为权衡是否开始施行常态化货币政策的五大因素是：　　劳动力市场可能会持续好转。　　实际GDP将可能持续急速增长，尽管第一季度速度下降了。　　当前美国的低通货膨胀率可能是暂时的。　　根据典型的泰勒规则，加息应该业已发生。　　维持在零水平的时间过长可能导致巨大的风险。　　圣路易斯联邦储备银行　　Stlouisfed.org　　美联储经济数据（FRED）　　Research.stlouisfed.org/fred2/　　James Bullard　　Research.stlouisfed.org/econ/bullard　　gons译　　Mikko、王玉林 翻译、校对　　潘佳莉、张坤、张鸿运、梁立、廷 翻译　　Contact：　　潘佳莉、张坤、张鸿运、梁立、陈建廷 翻译　　Contact：
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美国经济周期稳定化研究述评.
[经济管理类毕业论文]&&&&　　美国经济是世界经济最重要的引擎，其经济波动对全球其他国家有深刻的影响，因此美国经济的走势一直为全世界所关注。按照美国国民经济研究局的划分方法，从1857年到2001年美国共经历了31次经济周期，其中每次周期波动的特点都有所变化。从GDP增长率、通货膨胀率和失业率等指标来看，美国的经济周期变得越来越稳定，其波动的幅度越来越小(其GDP增长率见图1)。”其中20世纪80年代中期到现在持续20多年的时间没有出现严重的衰退或通货膨胀，因此这一时期被美国经济学界一度称为“大稳定”(Great Moderation)时期。那么美国经济周期稳定化的原因是什么？这种稳定化的趋势是否可以长期持续下去？美国经济学界对这些问题进行了深入和热烈的争论，这些问题已经成为美国宏观经济学领域非常活跃的研究课题。&&&&&&&&　　总结美国经济学界对这一问题的争论，对于认识美国经济周期的特点、判断美国经济的走势是非常有帮助的。同时，我国的经济周期波动也表现出了“微波化”的趋势(见图2)，因此这种讨论对中国也有一定的借鉴意义。本文对近20年来美国这一领域最新的有关文献进行综述，对各种观点进行梳理和比较，以期推动对这一问题的关注和研究。本文第一部分回顾了20世纪50年代到90年代初美国对这一问题的研究，这一时期主要的研究对象是二战前后美国经济周期稳定性的比较；第二部分评述20世纪90年代以来的文献，这一时期主要关注20世纪80年代以来的所谓“大稳定”问题；第三部分从跨国比较、公司等角度进行补充和丰富；第四部分是结论和对中国的启示。&&&&　　一、关于美国经济周期稳定化的早期研究&&&n……
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通货膨胀对失业率的影响
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白银与通货膨胀之间有着千丝万缕的联系。投资者在总结白银的不俗表现时，总会提及通货膨胀的推动作用，认为在通货膨胀的“乱世”下，为了自己财富的保值，才对白银情有独钟，引起银价上涨。
01回顾历史 与通胀的关系
在历史场合中，白银与通货膨胀之间有着千丝万缕的联系。
在16世纪西班牙的&价格革命&时期，白银与通货膨胀是因果关系，即人们把白银视作&制造通货膨胀的工具&。
回顾历史 白银与通胀的关系
16 世纪，欧洲新航路开辟之后，西方殖民者踏上海外大肆掠夺之路。仅仅在1521年&1600年的80年间，西班牙殖民者就搜刮了美洲大量的&民脂民膏&&&20万公斤和1 800万公斤白银。与此同时，另一殖民大国葡萄牙则&开发&了非洲，从当地掠走了27万公斤黄金。随着大量黄金白银的流入，使得西班牙、葡萄牙等国内价格下降，物价猛涨。
在黄金白银贬值的同时，欧洲殖民者们也在借助国际贸易这一渠道，将白银向位于自己东方的国家&输送&。如此一来，从西班牙到热那亚，再到奥苏曼帝国，无一例外都出现了通货膨胀的现象：物价急速上涨、投机猖獗、贬值。在将近一个世纪里，西班牙国内物价就上涨了4倍左右。这段历史，便是新航路开辟后发生于欧洲的&价格革命&，欧洲国家的经济发展为此遭遇重创。
16 世纪&价格革命&时的状况，不是发生在自由经济环境之中，即货币的流通不是由市场自动配置而成，而是西班牙等殖民国家人为地从其他地区抢夺而来。这种强盗式的货币配置，势必会造成国内&钱满为患&，发生通货膨胀也就不足为奇了。
其实，与纸币相比，货币不仅不容易导致通货膨胀，很大程度上，白银与黄金一样，还会对通货膨胀产生向外推的助力。
从第二次世界大战后，白银在人们脑海中的形象开始发生大逆转，从那时起，白银才开始变成&反通货膨胀&的保值金属货币。
1966 年－1968年的通货膨胀。此间居民消费价格指数快速上升，特别是食品、服务和居住价格出现较大幅度上涨。社会总需求的过快上涨以超过劳动生产率增速的速度提升了工资水平，一系列财政货币政策，如额外冲资、税收信用减免等是这一时期价格上升的主要原因。而在这三年间白银的价格也有1966年的1.30左右每盎司涨到1968年的接近2美元每盎司。
1971 年－1975年的通货膨胀。主要表现在三个方面：一是由于年成不好造成农产品歉收，加上库存不足，进口困难，世界需求提高，食品价格涨幅达到年均19％。二是由于全世界需求剧增，基础产品出现了量缩价升的趋势。1973年－1974年，美国批发价格上升了51％。三是新的货币支付平衡政策导致了美元较大程度的贬值。而在这几年间，白银的价格由1971年的不到1.4美元每盎司上涨到1975年超过4美元每盎司。
1978 年－1980年的通货膨胀。这是第二次世界大战后美国最为严重的一次通货膨胀，美国的CPI从1978年的l06.5冲高到1980年的113.8。两个原因导致了价格的走高：一是受制于劳动工会的压力，单位劳动成本再一次提升，成本推动成为此次通货膨胀的主要特点。二是第二次波动严重地破坏了全美定价机制，进而造成更广泛的全社会商品与服务价格的失控。由1978年的不到6美元每盎司，最高曾超过20美元，到1980年还在每盎司16美元上方。
即使在最近十年间的2004年&2007年，伴随着美国经济的持续增长，石油价格飙升，通货水平也一直维持在3%以上。而在这期间白银的价格也由2003年的不到5美元每盎司涨到2007年的超过13美元每盎司。
02美国GDP再现雪崩 通胀何去何从
美国商务部周三公布的数据显示，一季度美国GDP终值环比下降2.9%， 远低于预期，初值为下降1%。本次GDP下修幅度为有记录以来(1976年开始)最大。随着消费者支出减少，美国经济创出了2009年以来最差季度表现。
如此低迷的数据表现，证明了此前和IMF等官方下调2014去年美国GDP增速预估的准确性和必要性。而对于金融市场而言，也在第一时间遭遇了猛烈冲击，糟糕的美国意味着美联储实施宽松货币政策的时间更长，在数据发布后美元迅速下行，非美货币则纷纷创下当天新高。
美国GDP再现雪崩 通胀何去何从
由于定于下周公布的因美国国庆假期提前至下周四(7月3日)公布，因此今晚的初请将可能成为前出炉的最后一期。而此外，美国5月核心PCE物价指数年率和美国5月个人收入月率更可能成为今晚的重中之重。在美国通胀步步逼近2%门槛的背景下，日内的数据表现，料将切实影响投资者对美联储货币政策走向的预期。
在隔夜GDP数据出炉后，本周美国经济数据的大幕并未就此画上句号。日内美国将有5月核心PCE物价指数、美国5月个人收入、6月21日当周初请失业金人数等重磅数据公布，亦料将左右市场交投情绪。其中，物价数据的表现更为市场关注重点。
近期美国的通胀水平有所抬头，市场预期5月份个人消费支出(PCE)价格指数年率升幅将达到1.8%，为2012年10月份以来最高水平。
不过，从近期美联储官员的表态看，似乎急于撇清通胀上升与加息之间的关系。美联储主席耶伦在上周的讲话中表达了对近期CPI数据真实性的担忧，称其是&噪音&。
耶伦在6月FOMC会议后的新闻发布会上暗示，如果通胀以比美联储预期更快的速度超过2%的目标，那么美联储可能较计划提前上调短期。但是同时她还表示，目前通胀和就业目标都需要宽松政策；如果通胀或就业超出目标，会采取&平衡方法&加以应对。
03通胀逼近2% 美联储如何掌控加息预期
与一样令人困惑的，目前还有美联储。隔夜公布的数据显示，美国5月核心PCE物价指数创下了15个月新高，该数据作为美联储核心通胀指标，提醒着投资者：美国的通胀或许真的来临了。
美国经济分析局公布数据显示：美国5月PCE物价指数年率上升1.8%，预期上升1.8%，前值上升1.6%，创2012年10月以来新高。美国5月核心PCE物价指数年率上升1.5%，预期上升1.5%，前值上升1.4%，创2013年2月以来新高。
通胀逼近2% 美联储如何掌控加息预期
自3月以来，美国PCE呈现出抬头趋势。4月美国PCE物价指数同比增长1.6%，较3月和2月的1.1%和0.9%呈现加速增长。虽然CPI是被使用最为广泛的通胀指标。但是自2000年起，美联储完成了从CPI到PCE转变&&美国公开市场委员会(FOMC)不再公布他们对CPI的预期，并开始以PCE的方式呈现他们对通胀前景的看法。
美联储曾将其通胀目标设在2%，而本次的数据离这个关口更进一步。本次数据公布后，黄金、走高。
不过，美联储主席耶伦在上周曾将美国5月2.1%的CPI称为&噪音&。而恰是这个词，在当时掀起了华尔街对赌美国通胀的大幕。价格次日纽约时段暴涨，且美国收益率曲线大幅上翘，投行们用实际行动告诉你&&美国的通胀已经来临，耶伦的宽松却还要继续。
这或许仍令不少人士在现如今感到困惑。业内机构Sage资产策略公司负责调研及投资策略事物的副总裁Anthony Parish周四(6月26日)指出，事实上，美联储上调利率的时间至少从目前来看远未成熟，因此市场投资者无需对此过于担忧。该机构指出，当前的美国制造业、通胀率、失业率、消费信心、新屋开工以及GDP增速等状况都差于过去四个利率周期中首度开始加息时的水平。
但前美国财政部经济学家、俄勒冈大学教授Tim Duy近日曾指出，在失业率好转的情况下， 如果核心PCE持稳在2.25%之下，美联储将有望逐渐升息;若核心PCE加速超越2.25%，美联储升息步伐可能加快。
04耶伦无视通胀 或重蹈1970年经济危机
耶伦无视通胀 或重蹈1970年经济危机
美联储主席耶伦(Janet Yellen)曾在6月FOMC会议新闻发布会上，将市场对通胀担忧轻描淡写地描述成&噪音&。同时，耶伦表示目前不会提前升息，依然维持其近乎零的低利率政策。著名财经撰稿人John Nyaradi周四(6月26日)撰文称，耶伦和她的同僚似乎对近期通胀上行充耳不闻，最好希望他们是对的，不然美联储将为其付出沉痛的代价，因为美国或将面临新一轮的滞胀危机。
宏观经济学将滞胀定义为高通胀、高失业率及经济增速放缓同时存在的经济现象。1970年的美国经济危机正是这一情况。
Nyaradi在文中列举了四项早期的征兆：
一.全球经济增长放缓。周三(6月25日)美国一季度GDP终值曾被下修至-2.9%，创5年来最大跌幅，但市场多数认为这是因一季度的严寒气候所致，并看好二季度经济增长。
世界银行近期曾将全球经济增长预期下调至2.8%,并指出欧洲正在对抗通缩，而中国的经济增速也将出现放缓。国际货币基金组织(IMF)也表示，尽管美联储仍在继续着超宽松货币政策，但预计2014年美国经济增速将下降至2%。
二.商品价格上涨。受伊拉克动乱爆发的影响，近期持续飙升，而金银也历经了反弹。此外，不论是星巴克的咖啡价格，还是餐厅的食物价格都在持续上涨。由于美国70%的经济来源于消费，商品价格上涨无疑会拖累美国经济。
三.失业率居高不下。尽管近几个月来就业人数持续增加，但美国劳工部(Bureau of Labor Statistics)此前也表示，近340万美国人依旧处于长期失业状态(失业超过27周)，这部分人群几乎占据了美国总失业人群(980万人)的三分之一。
四.通胀走高。美国5月CPI同比增长2.1%，创20个月最大升幅，环比上涨0.4%，创16个月新高。美国国内食品价格上涨2.5%，能源上涨3.3%，住房上涨2.9%，医疗上涨3%，交通运输上涨3.1%。由此看出，对美国通胀担忧是有理有据的。但耶伦对此的解释是，美联储更加关心的是美国PCE个人消费支出物价指数。
Nyaradi指出，若真的出现滞胀，美联储将处在一个进退两难的位置。升息打压通胀将减缓美国经济增速，但不升息又会放任情况变得更加糟糕。通常在通胀持续上行的情况下，美联储将不得不远离宽松货币政策，并选择尽快升息。
然而，不断升息和收紧货币供应的结果是经济萎缩，导致滞胀环境变得更加糟糕，就如同1970年美国所经历的那场经济危机一样。
05通胀对白格的影响
通胀对白银价格的影响
白银价格被影响，除了40%左右的供需影响因素外，类似，通胀又是白银价格的重要影响因素。为了观察这一因素的影响力度，从扣除通胀后的价格比较和不同白银价格周期下，实际利率与白银价格的关系两个方面进行分析。
扣除通胀因素后白银价格的比较
我们以美国1976年1月的CPI为基期，那么今年的物价指数是1976年1月的4倍，白银价格则从1976年的4.30美元/盎司上涨到31美元/盎司，涨7.8倍。而扣除物价因素，将已经创出30年历史新高的白银价格进行折算，我们看到目前的白银价格仅是1983年左右的水平，相比年持续上行的情况相比，离48.7美元/盎司的最高水平，仍有较大距离。而再看较为典型的美国70年代滞涨情况，白银也出现了1367.4%的涨幅。可见，通胀压力是推高银价主导因素
实际利率与白银价格的关系
为了更进一步说明通胀对白银价格的影响，我们采用这样一种思路来进行分析。我们将1974年以来的白银价格划分为12个周期(以日为起点，一方面受限于数据，再一方面之前白银价格波动幅度相对偏小，这样的起点选择相对合理。进而以其后最高点为一段上涨；然后以最高点与最低为一次下跌行情。这样可以过滤了中间一些小级别的波动，在日线上进行划分，具有一定的可行性)。
在白银价格波动的12个周期中，我们看到仅有两个周期出现了实际利率大于零，白银价格仍出现上涨的情况，分别是日至日以及日至日，这1982年到1983年这段时间主要还是由于美国的通胀水平仍然较高，白银较强的通胀功能推动银价上涨；而在日到日，一方面是白银在持续弱势下跌之后具有较强的反弹需求。另一方面则是80年代金融危机后的经济出现恢复使得白银的工业需求有所增加。
另外，我们也注意到还有两个周期在实际利率为负的情况下，白银价格仍出现下跌的情况，分别是日至日以及日至日。2008年主要是由于金融危机爆发，风险资产遭到抛弃，为保护资产，人们纷纷持有现金，因此导致白银价格的下跌。而2011年5月到9月份则更多是经历2011年2月-4月持续大幅上涨后的回落，而历史经验我们看到，如果负利率维持，白银价格上行的概率仍然偏大。
06美国通胀抬头 白银如何应对
通货膨胀是财富的天敌，它对现金或存款形式的资产威胁最大。通胀会侵蚀资产的价值，让购买力贬值。
美国通胀抬头 白银如何应对
应对通货膨胀的最好办法就是赶在通胀上升前持有抵御通胀的资产。一般来说，低于通货膨胀的最佳对策是变现金为实物资产，如房产和黄金等贵金属。不过，投资房地产所需资金量较大，且周转时间长，变现能力弱。相比之下，对多数人与家庭而言，投资黄金在进入门槛，流动性等方面具有相对的优势。
白银天然具有对抗通货膨胀的独特价值。作为这个世界上的非信用货币，白银与纸币、存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸，但白银在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，白银可作为价值永恒的代表。
通货膨胀通货俗称钱、钞票、纸币、货币符号。假设白银持有量不变，纸币发行越大，一单位白银价值需要更多数量纸币来表现。物价上涨，钱就变得不值钱，所以对抗通胀，通过调整白银保有量来实现对纸币购买力调控从而有效抵御通货膨胀。
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无聊，浪费我的时间
很烂，看后就想痛扁编辑次贷危机以来美国货币政策对中国的影响及对策--《河北大学》2012年硕士论文
次贷危机以来美国货币政策对中国的影响及对策
【摘要】：2007年美国爆发了席卷全球的次贷危机，美国股市剧烈震荡，失业率急剧上升，投资迅速下降以及信贷严重紧缩，美国经济陷入前所未有的低迷态势。为了重振经济，尽快走出危机阴霾，美联储首先实施了常规性货币政策，于2007年和2008年分别对联邦基金基准利率、再贴现率以及准备金率进行了调整，然而，常规性货币政策的实施并没有使美国经济有所好转，美国失业率居高不下，通货膨胀率开始抬头，众多金融机构纷纷宣布破产，美国经济因此走向深度衰退。于是，2009年3月美联储启动了非常规性货币政策，即向市场注入大量流动性。从常规性货币政策的实施到非常规性货币政策的运用，超越了人们的想象，美联储运用货币政策进行宏观调控，给美国经济带来影响之余，在一定程度上左右了中国经济的发展，给中国经济带来了不可小觑的冲击。
论文主要分为五部分，第一章绪论，分别介绍了论文的研究背景、研究意义，并对国内外研究现状进行了阐述，对论文的研究思路和方法进行了总结。第二章主要介绍货币政策的理论基础，分别对常规性货币政策与非常规性货币政策的相关理论进行阐述。第三章分析次贷危机以来美联储货币政策的实施效果。首先介绍2007年至2008年美联储常规性货币政策的实施，继而从美国的失业率、通货膨胀率以及GDP增长三方面入手，分析常规性货币政策的实施效果。其次，介绍2009年以来美联储非常规性货币政策的实施，继而从美国的失业率、通货膨胀率以及GDP增长三方面入手，对非常规性货币政策的实施效果加以分析。第四章主要研究美联储货币政策的实施对中国经济的影响。人民币兑美元单边升值导致热钱大规模涌入我国；全球大宗商品价格飙升，中国面临严重的输入型通货膨胀；中国外汇储备连年增长，损失风险加大；中国货币政策的调整陷入两难境地以及中国出口遭受冲击五方面论述美联储货币政策的实施对中国经济的影响。第五章提出了应对措施。
【学位授予单位】：河北大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2012【分类号】：F827.12;F124
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【共引文献】
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