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A股迈入股票期权时代：周一股市猜想
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2月9日A股将迈入股票期权时代，跟其他衍生工具一样，上证50ETF期权也是让散户走开。但散户投资者还不能真的完全走开，至少你应该了解机构是怎么玩的，以及它如何影响上证指数走势。
　　点击查看&&& 　　===本文导读===　　　　　　　　　　　　编者按：2月9日A股将迈入时代。衍生品的玩法更加花样翻新，从股指期货、，到，这些金融衍生品为投资者提供了很好的风险对冲工具。不过，就开户情况而言，跟其他衍生工具一样，上证期权也是让散户走开。但散户投资者还不能真的完全走开，至少你应该了解机构是怎么玩的，以及它如何影响上证指数走势。　　2月9日，上证50期权的试点将正式拉开帷幕，做市商业务也将正式展开，已正式迈入期权时代。股票期权是继融资融券、股指期货之后，A股市场的第三类重要金融衍生品工具，这一“试验田”的开启对于丰富A股投资工具、活跃A股市场、增加券商盈利渠道等，将产生深远的现实意义。　　股票期权，试水高杠杆衍生品　　股票期权与“两融”业务相比有着更高的直接杠杆倍数。一般来说，“两融”业务的直接杠杆一般在1倍，高者为3~5倍，而股票期权的直接杠杆倍数即可达到10倍左右，如果再运用虚值合约，则杠杆可加至20倍甚至更高。如此高的杠杆率，如果操作得当可以大幅扩大收益空间，快速完成资本积累和升值，而一旦判断失误反向操作，则穿仓巨亏将不可避免。著名投资人迈克吴警告道，如果普通投资者对于普通股的操作还未深入领会，则并不建议进一步涉足股票期权业务。　　股票期权对于国内大多数个人投资者还相对较为陌生，故这一高杠杆金融衍生品，对多数投资人来说隐含着较大的投资风险。股票期权推出时管理层配置了熔断机制、涨跌幅等保护手段，同时又有制度、限仓制度、强制平仓制度、行权制度等多重规则限制非理性操作，以期投资者在足够的演练和充分“试水”后，以循序渐近的方式熟悉和参与期权产品，在自然活跃A股市场的同时，避免非理性操作所产生的不可控投资风险。　　交易主体，以专业投资者为主导　　不过，真实的个人投资者开户数据或可在一定程度上打消这种不安。根据记者从各方了解到的数据，目前部分券商开户者不过1~2户。而“上交所设计者期权培训”活动所透露的数据则进一步显示，截至本周四，全国开户的个人投资者目前尚不足700户。该数据与此前市场预期的个人投资者占比2.3%仍有巨大的差距。　　显然，个人投资者远非股票期权试点阶段的投资主体。目前来看，交易所相对严苛的制度和条件是限制个人投资者开户数的重要因素(表1)，单以交易所要求开立期权实盘账户的模拟交易必须有行权记录一项，投资者即使其他条件具备，如果没有能够在在1月28日前买入1月到期的实值期权，并在当月行权日28日操作行权(因为期权每个月只有第四周周三才能行权)，则需再等一个月。　　除此之外，交易所对个人投资者交易权限的三级分类制度，也稀释了开户者中真正具备期货义务方权限操作者的数量，从而降低了股票期权市场流动性。在该制度要求下，个人需要逐级考试，才能够达到最高的三级，成为期权义务方，实现卖出开仓(保证金开仓)权限。而根据“上交所投资者期权知识测试”中的反馈，多数个人投资者表示考试“非常难”，三级很难通过。　　开户数少，“卖出开仓”资格者少，无担保下持有上证50ETF现券数量有限的“三低”现实，制约了个人投资者抢筹标的股的冲动，个人投资者难以成为股票期权交易的主打力量。对此，资深分析人士认为，虽然个人投资者数量有限，但由于专业投资者涵盖范围极广(表2)，且股票期权可以为其提供多种对冲、套利等交易策略组合和工具，从而可以实现在更低成本、更大杠杆下构建更多可能的。在此预期下，股票期权将成为机构之间的主要博弈战场。　　交易核心，期权标的波动率　　机构投资者再次成为股票期权的主导力量，显示出个人投资者在A股进一步被边缘化的现状。不过，仍然在这个市场中努力生存的投资者，面临股票期权的上线，“武装自己、提高技艺，积累资金、与狼共舞”显然仍非常重要。对此，迈克吴建议，对于期权这种杠杆率大的品种，如何用客观条件来锁定期权的“期”即时间风险，是入门的关键。　　股票期权的核心是“波动率”。对于上证50ETF期权而言，上证50ETF标的股股价波动率越大，则未来投资者可能的获利空间也会进一步放大。对于投资者而言，如何利用杠杆系数构建有利的投资组合、选择波动率适中的股票期权合约，是进入这一市场的必修课。　　银河证券经纪管理总部期权业务部副总经理赵永强对本刊道，在标的选择上，并非以期权价格的高低来作为判断选择的依据，原因就是低价者未必能够成为腾飞而起的“猪”。而要把握这一点，投资者应远离跟风“炒作”，摒弃随波逐流、人云亦云的心态和操作习惯。而在波动率选择上，赵永强表示，投资者买入开仓一般应选择交易比较活跃的平值附近的期权合约，对于波动率较高的品种，虚值期权会以其高投机性吸引更多的投资者。应用该策略时，虚值期权成本小、杠杆大，对小行情不敏感，但大行情下收益较大。　　在股票期权行权方面，赵永强也表示，虽然平仓分为行权、提前交易、到期自动终结三种方式，但从实盘操作来看，由于上证50ETF期权为欧式期权，行权为实物交割(交割ETF份额)，如选择行权则会涉及垫资、提前确认行权等诸多问题，给交易带来较多不确定性风险，故实际投资者普遍会选择提前交易方式，通过赚取权利金价差的方式进行了结。　　如在“E(行权日)+2”行权制度上(附图)，投资者若决定行权，则需要在行权日进行行权确认，而真正行权要等到E+2日，经过两个交易日，期权标的的股价或已出现与预期相反的大幅波动，需要投资人承受巨大的波动损失。故此，事实上多数投资者都会选择在行权到期日前进行获利了结。如投资者开仓买入“认购期权”且股票如预期大涨，达到或超过了自己的预期后，但时间尚未到行权日，投资者可以通过“卖出平仓认购期权”进行了结。　　长期稳定市场短期助涨助跌 　　虽然从长期的角度看待，股票期权金融衍生品的增长将带动A股市场的活跃，在吸引海外资本的进一步沉淀中，促进国内市场的稳定，但从中期角度而言，若参考股指期货上市后对市场的影响，则无论股指期货还是股票期权，无疑都会成为阶段性市场助涨助跌的工具。　　特别地，对于股票期权更大的杠杆倍数，随着试点范围的扩大，投资者的总持仓限额的增加(上交所表示，如3个月后能够运行平稳，则可考虑将该数额由目前的50张提升为1000张)，从波段性来看，股票期权助推市场的单边上涨或单边下跌将成为可能。　　结合目前市场的走势来看，表示，由于作为主体的专业投资者不需要进行适当性评估，可直接参与股票期权交易。因此，即使在上市之初，机构仍可以在前期现券标的股沉淀的基础上选择波动率较大的期货合约进行对冲、套利操作。　　事实上，由于本周三晚间降准政策的突然出台，导致市场波动剧烈，前期机构大量沉淀的金融权重类(包括上证50ETF标的股在内的股票)呈现快速下挫。虽然市场将本周四的收跌定义为机构仓皇出逃，但市场资深人士表示，随着上证50ETF期权的登录和下周24只新股发行时点的重合，快速地杀跌中机构或以收集廉价股票期权标的股筹码为目的。由于上证50ETF标的股在A股总市值中占比较大，接近30%，故机构随后通过同时卖出开仓看跌期权和买入看涨期权的同向放大杠杆操作，在快速掠夺个人投资者产生巨额收益的同时，通过撬动该类成份股方式带动指数先“抑”后“扬”将成为必然。(证券市场红周刊)股票期权2月9日开盘！下载金融终端实时把握行情！&&&
　　　　2月9日，上证50ETF期权合约即将在上海证券交易所上市交易，未来几年将会有商品期权和股指期权陆续上市。自从高杠杆的金融衍生品股指期货出台以后，市场盈利模式有重大改变，大量投资者利用股票和衍生品的期现线性和非线性关系套利、套保和投机获得了丰厚利润。此次，50ETF期权合约出台后市场会出现哪些改变呢？　　认识50EFT期权　　与期货比较，期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期权买卖双方的权利与义务不对等，买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。期权的卖方需要缴纳保证金，而期货买卖双方均需缴纳保证金。期权是非线性产品，保证金非比例调整；期货是线性产品，保证金按比例收取。期权合约类似合同，本身具有价值(权利金)。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；期权卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。期货则随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。　　50ETF期权是以上证50ETF为标的开发的期权，假设以(601398)股票期权为例，.8元买入期权的代码如下：股票代码是6个数字，期权代码含有标的代码、到期年份月份和行权的价格。　　期权交易的手法　　期权一般新挂上市24个合约，价格波动跟标的价格波动在一定条件下是线性关系，这是期权能套保的主要功能。以上证50ETF期权为例，50ETF日收盘价2.316元，假设买入即将上市的ETF认沽2.000元期权，由于该期权没有实值，市场给与虚值价格为0.10元。假设投资者认为市场降杠杆将导致，认同今年9月上证50指数会跌300点以上，即从2300点跌到2000点。则可以用0.10元的价格买入2015年9月上证50ETF.000元认沽合约期权，一旦9月上证50指数跌到1800点，该投资者则能获利至少0.2元的收益，实际可能比这高得多。　　采用买入认沽期权而不是卖出认购期权可以避免承担无限风险，如果指数不下跌，这笔资金则可能全额亏损。成熟的投资者经常采用在市场即将发生重大转折的时候，用本金的2%~5%进行远月合约的投机交易。　　这种在市场转折点进行远月套保交易的方式也被机构经常使用。比如现在很多投资者在股市套牢10%，假如是持有、证券、保险和券商的，可以在买入和股票市值同等金额的50ETF认沽远月合约期权(小盘股等和上证50指数涨跌线性相关差的不能用这种方式套保)，大概只要总资金的3%就能锁定指数下跌风险。也就是最多再亏3%，能规避大部分市场涨跌风险。更为成熟的投资者则可以通过计算个股和50指数的弹性关系，放大或缩小期权配置的比例。　　股票期权对A股有无影响？　　根据常识，如果两者存在利益关联度，则有影响的概率存在。可以回想一下为什么这次上证50指数上涨这么多？去年11月下旬以后，50指数是所有指数涨幅最大的，难道暴涨真的和50ETF期权上市没有任何关系？当然我们确信没有关系，不过出于万分之一的可能，我们不妨假设或许是因为有部分资金在11月下旬明确知道50ETF就在2月初能上市，那么，他们会怎样策划资本逐利的游戏呢？　　50ETF期权上市以前，大幅拉升权重股在股市和股指期货上获利。上市以后，再通过50ETF期权的高杠杆，股市暴跌中再次获得巨额收益！似乎看来这个策略是有可能的。当然，作为一个普通投资者，所有的设想都要事实证明。(证券市场红周刊)
　　　　笔者认为2月份大盘仍有机会，跌可能还是机会。理由如下：　　一、降息周期确立。本次降准是降息周期趋势正式确立的标志。从历史上看，降息周期一旦确定开启而长期牛市行情启动，简单的公式看，股价=股息/，即便分子不变，分母趋势性下降，整体市场的股票价格也是趋势上涨。预期2015年，我国将有多次降准和降息，笔者坚定认为2015年是个牛市行情。　　二、警惕空头的阴谋。从阴谋论看，空头在周四的最佳策略实际上就是高打高开，然后一路下行，利用大众对的恐惧，在尾盘利用手中的筹码进行砸盘，从而获利出局。想想往年过年前后，高概率的大涨。空头也需要掂量一下，是否敢持过多的空头寸过节。下周打新后，还能有多少利空呢？因此空头千方百计的出逃才是真正目的。　　三、期权或利于多头进攻。这个多方和空方都形成了共识，那就是开始的交易人数和参与资金量可能不多。新鲜的事物总是令人担忧恐惧，毕竟前期有股指期货的前车之鉴。所谓“螳螂扑蝉，黄雀在后”，监管层的意图非常明显，那就是希望能平稳推出股权期货。这段时间的杀跌，将会为期权的运转留出了空间。从国外期权上市的历史看，期权本身是中性的品种，不会阻碍前期上涨趋势的延续，在短暂过度杀跌的行情中，又往往会扮演救世主的角色，因此笔者研判，期权将带领多头上攻。　　四、维稳行情出现。年度的维稳行情，中国特色，今年也不例外。让广大股民有一个和谐安详的春节都是众盼所归。红包行情依然值得期待。　　那我们如何布局呢？笔者建议关注以下几个方面：　　一、做好均衡配置。当前蓝筹和成长股建议都配置。大盘随时启动，蓝筹一旦上涨，力量也很强大。而大盘盘整格局中，成长股的走势又非常好，因此均衡配置可能是比较好的选择。目前不少机构都如此配置，普通投资不妨进行跟随。　　二、把握好热点。建议主要关注：一是春运行情。有钱没钱回家过年；2015年春运一直到3月16日，看好二是医药板块。今年是暖冬，又时寒咋冷 ，春季本身处于禽流感和流感季节。加上医药板块在2014年整体表现较弱，后期有补涨机会，不妨关注以及部分流感相关个股。三是类。大盘要涨，“金融地产”，以券商为例，明年能确定性整体上业绩有5成上涨的板块只有券商板块。银行和保险估值较低，仍是主流资金以及外资的配置对象。而地产方面，主要是今年开始有回暖迹象，可重点关注招保万金等龙头品种。四是农耕行情。一年之计在于春，农业信息化为核心的板块仍是市场关注重点。(金融投资报)　　　　下周一上证50ETF的40个合约将上市，证监会发言人邓舸6日指出，股票期权各项情况准备完善。　　股票期权产品的推出有利于吸引长期资金入市　　上交所日前发布《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》。同时，上交所方面针对股票期权业务中诸多市场关切的热点问题做出回应。上交所总经理黄红元表示，上交所对期权产品的基本思路是先解决有无问题，在期权推出初期对交易活跃度没有预设期待。　　黄红元指出，股票期权产品开发和衍生品市场建设是中国资本市场发展到一定阶段的必然产物，也是提升资本市场服务实体经济能力的内在要求。　　黄红元认为，资本市场要进一步成熟就必须具备风险管理工具。对于即将上线的股票期权产品，无需担心分流股票市场资金。从国际市场看已经达成共识，具备四大功能。　　一是有利于大的机构投资者参与，二是有利于提高经济体的效益，活跃现货市场，三是能提高流动性。四是能够舒缓市场波动性。　　黄红元认为，股票市场发展已经证明期权产品具备这些功能。不过，在中国市场，需要推出来一段时间，四个功能才能逐步显现出来。　　对中国市场来说，股票期权产品的推出有利于提高定价效率，吸引长期资金进入。对来说，则可以提供风险较低的结构化产品，促进储蓄向资本市场投资。也将进一步完善上交所对市场的服务能力和市场竞争力。　　期权将倒逼金融机构优化风险管理能力　　北京高华证券副总经理、乾坤期货董事长姚嘉仁近日接受证券时报专访时称，期权推出与股市波动并没有必然的相关性。期权将倒逼金融机构优化风险管理能力。　　针对国内股票期权等金融衍生品市场的趋势，姚嘉仁建议期权市场要坚持服务实体经济，积极推动市场化和国际化。　　他认为，金融衍生品价格应该由市场交易双方决定，只有掏出真金白银的交易价格才真实有效；金融衍生品坚持国际化将有助于中国企业走出去，更快与国际市场接轨；丰富多种衍生品工具，进行跨维度风险处理将极大推动实体经济做优做强。　　针对市场上所担心的股票期权推出将加大市场波动一说，姚嘉仁强调，期权产品推出与股市波动并无关系。市场的波动取决于市场参与者对市场的预期，不同投资者拥有的差异化风险偏好将令市场更为多元化，长期而言，由于增加了风险的交易纬度，市场层次将更稳定。　　对于企业而言，期权等金融衍生品是优化财务处理的工具；对于券商和资管机构而言，期权将丰富和优化设计环节，为客户提供多个策略和风险偏好的产品。　　随着中国金融衍生品市场容量的不断扩大，以及投资者需求多样性的增强，做市商及专业量化机构等将迎来新的市场机会。新竞争形势下，“做大做强”不能应付经济转型的挑战，取而代之是企业“做优做强”。“做优做强”运营理念将倒逼金融机构全面优化交易和风险管理能力，提升未来核心竞争力。　　姚嘉仁指出，目前很多金融机构将金融衍生品看作蓝海，如果初期对风险和交易策略把握不足，极易失去机会被市场淘汰。金融机构只有认真严肃处理风险敞口，才能在竞争中胜出并迎来真正的蓝海。(证券时报网)
(责任编辑：DF064)
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股票期权试点开闸 四类受益股有望再度爆发
证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为日。分析人士普遍认为，券商、期货、交易系统维护和交易软件开发、期权标的等四类个股将从中受益，并有望再度爆发。
　　相关文件&&&　　证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及配套规则
　　上海证券交易所股票期权试点交易规则全文　　股票期权试点风险控制管理办法全文　　上海证券交易所股票期权试点做市商业务指引全文　　上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引全文　　点击观看&&&　　精财视界：如何玩转本小利大的个股期权　　编者按：1月9日证监会新闻发言人邓舸表示，证监会批准上交所开展交易所试点，试点范围为上证<span id="stock_ETF期权，正式上市时间为日。分析人士普遍认为，券商、期货、交易系统维护和交易软件开发、期权标的等四类个股将从中受益，并有望再度爆发。本文特对以上四大板块进行梳理分析，并挖掘相关龙头股的投资机会，供广大投资者参考。　　有利于大型证券公司　　2月9日上证50期权正式试点，其具有双向交易、日内回转交易特点。股票期权将大大丰富当前金融产品，增加套利工具和避险工具。对券商来说，可以拓展业务模式，增加收入来源，但由于创新业务的投入成本较高，对于交易能力、研发能力、IT技术等方面均有较高要求，因此对大型证券公司比较有利。　　海通期货研究所所长高上表示，就股票期权而言，券商的业务范围更广，期货公司开展该业务仍有一定限制，主要原因为一方面券商的资本金更雄厚，抗风险能力优于期货公司，另一方面就股票交易而言，证券公司比期货公司更专业。　　从市场表现来看，券商板块经过2014年暴涨行情后，近期多数个股处于高位震荡整理状态，具体来看，上周除国信证券作为新股大涨外，锦龙股份（13.79%）、中信证券（3.13%）和华泰证券（1.96%）作为仅有上周累计实现上涨的3只券商股值得关注。　　对于券商板块未来投资机会，中银国际表示，券商业2015年将在激荡中前进，开启黄金十年，主要投资逻辑包括：注册制改革利好投行业务、证券法修改、国资国企改革、深港通开闸预期增强等。　　关注期货或参股期货类　　股票期权属于金融衍生品，期货公司在这方面有得天独厚的专业优势，相关龙头股包括中国中期、厦门国贸等。日前发布《期货公司资产管理业务管理规则》大大降低了期货公司资产管理受托资金门槛，由原来净资本不低于人民币5亿元和分类监管评级不低于B类B级分别调整为1亿元和C类C级，另外，业内呼吁已久的期货资产管理“一对多”业务（一个期货资产管理账户，可以由多个投资者认购投资份额，收益按份额分配）终成行。在资本市场改革大趋势下，期货行业发展空间已经被打开。　　表示，目前国内以期货业务为核心主营业务的上市公司依然为稀缺品种，在资本市场改革，期货行业减少管制、规范监管的新形势下，期货公司理应享有一定估值溢价；中国中期目标定位于在现代服务业基础上，向以期货服务业为核心的业务领域转型，公司未来市场成长空间较大，维持“增持”评级。　　除中国中期、厦门国贸两只期货龙头股外，其它参股龙头期货公司的A股还有：弘业股份、浙江东方（持有永安期货16.3%股权为其第二大股东）、美尔雅（投资2700万元持有美尔雅期货45.08%股权）.　　技术类概念股景气度大增　　近期随着市场赚钱效应的出现，A股开户数、成交量屡创新高，给证券交易系统维护和开发交易软件类个股带来良好的发展机遇；恒生电子和金证股份在证券交易系统维护方面处于绝对垄断地位，大智慧、同花顺、东方财富等3只个股为开发交易软件领域龙头。　　伴随着2014年火爆的A股市场表现，在上述5只个股中，除大智慧停牌外，其它4只个股2014年股价均实现翻番，2014年累计涨幅分别为：同花顺（282.88%）、东方财富（231.89%）、金证股份（204.46%）和恒生电子（164.11%）。进入2015年，在大盘高位震荡影响下，上述个股也出现不同程度的回调，但同时也给投资者带来低吸良机。从向来看，东方财富（62191.45万元）、金证股份（10496.70万元）、同花顺（6118.68万元）、恒生电子（3985.46万元）等个股上周累计资金额均超3000万元。　　值得一提的是，大智慧90亿元并购，开启互联网企业进军券商先河，该股目前处于停牌状态。日，大智慧发表公告称，将以定增换股合并方式，整体收购湘财证券96.5%股份，剩余3.5%的股份将由大智慧控股子公司财汇科技以现金方式购买。　　期权标的股活跃度将提升　　期权主要分为看涨和看跌两大类。从海外经验看，股票期权推出后，往往对期权标的股交易量有一定拉动作用，这是因为期权具有双向交易、日内回转交易的特点，同时也带来了较多套利机会，能吸引大量投机资金参与。机构投资者是套利交易的主要参与方，寻找期权套利机会必须配置正股，正股交易活跃度因此得到提升。　　目前，我国资本市场的做空工具主要有、股指期货。至此，股票期权与融资融券、股指期货一起成为资本市场具备做空和做多双向机制的金融衍生品，更好地满足投资者的做空需求，也显著提高了现货市场的流动性。　　从上证50指数成份股行业分布来看，主要集中在银行、非银金融两大行业，分别有11只、9只，其余30只个股行业分布较为分散。从这50只个股上周向来看，资金正大幅流出银行类、券商类个股，而上汽集团（10.22亿元）、中国南车（4.35亿元）、中国北车（4.34亿元）、三安光电（4.15亿元）、青岛海尔（3.20亿元）、康美药业（2.60亿元）、包钢股份（2.60亿元）、华泰证券（2.58亿元）和复星医药（1.73亿元）等9只个股上周大单资金净流入额累计均超1亿元，值得关注。　　国泰君安认为，ETF期权试点启动后，将提升市场对个股期权推出的时点预期，前期进行仿真交易的中国平安和上汽集团在ETF期权推出后将得到更多关注。　　机构观点&&&　　私募：期权利好权重股 破3478概率大　　券商：期权更适合机构 短期或加剧市场波动 & &广发证券：期权时代的资产管理产品新思路 & &长江证券：ETF期权推出的五大影响 & &海通证券：期权会像权证一样疯狂吗 & &申银万国：ETF期权推出将提高股市长期效率 & &国泰君安：ETF期权于现货市场流动性影响分析
（责任编辑：DF143）
　　期权来了 A股市场将迎新变革　　机构认为利好上证50ETF权重股，提高成交量有望提升大盘蓝筹的估值水平对融资融券影响有限，长期将扩大需求有利于改善现货市场流动性A股市场即将迎来一轮新机遇。　　证监会正式批准上交所于2月9日推出上证50ETF期权，市场各方闻之兴奋，这个始于十八世纪后期最基础的场内衍生金融工具，将会为A股市场带来新的变革。多家机构分析认为，直接来看，将利好上证50ETF权重股，增加标的证券的价格弹性，提高成交量；有望提升大盘蓝筹的估值水平，特别是金融股，长期引导价格回归合理。此外，上证50ETF期权短期对融资融券产生的影响有限，长期将扩大业务需求。 　　ETF权重股将直接受益　　期权对股市的影响，主要是通过期权价格发现功能来实现，上证50ETF中金融股占比63%，其中包括银行、券商和保险等，直接来看，ETF期权推出将利好上证50ETF权重股。原因在于，ETF跟踪的是上证50指数，而50ETF篮子中个股的权重和50指数成分股的权重存在差异，50ETF期权标的是50ETF而不是上证50指数成分股。　　从海外市场经验来看，股票期权具有双向交易特点，利于优化资产配置，催生更多丰富，带来新套利机会。上证50ETF期权主要采用实物交割，期权组合投资策略对标的股需求加大，因此，会对股价造成正面作用，带来股价大幅上涨。同时，ETF期权费用相对较低，交易资金会显著增加标的股的交易量，提升A股市场活跃度。　　中信证券分析认为，短线可关注上证50指数成分股、券商、金融信息化等板块。券商板块前期涨幅较为明显，估值在盈利之上，在超预期利好中带动涨幅；上证50ETF中权重较高的银行和保险股，在期权推出初期受益将最直接。ETF期权的推出不会分流股市资金，但短期将维持市场的高波动率；会小幅提升上证50指数成分股的活跃度，备兑开仓需求小幅提升成分股的机构配置比重。 　　从估值角度来看，申银万国证券分析认为，ETF期权短期有望提升大盘蓝筹的估值水平，长期引导价格回归合理。期权结合现货将丰富交易策略，将间接增加投资者对于现货的配置性需求，通过期权对现货进行风险管理、流动性管理等，也是配置型投资者的常用方法。此外，上交所采用实物形式进行交割，会在一定程度上增加对现货需求。综合来看，短期对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。在海外主要成熟市场中，股票期权推出前后几个月时间内，股价上涨现象充分验证了这个观点。　　对融资融券业务影响有限　　融资融券业务和沪深300股指期货的推出，改变了A股市场长期存在的单边交易格局，利于市场在过度低估和过度高估时出现向合理价值的回归，上证50ETF期权的推出，除了为A股市场带来一轮新机遇的同时，是否会对其产生影响？中信证券分析认为，对融资融券业务影响有限。　　中信证券表示，由于交易方式、投资者群体差异等原因所致，上证50ETF期权对融资融券业务产生的影响有限，长期来看，可能会使得两融业务的需求扩大；同时，沪深300股指期货与上证50ETF交易对象存在差异，也不会对其产生较大影响。目前投资者只能通过沪深300股指期货进行套利，如果上证50ETF期权与沪深300股指期货的套利策略进行结合，可以极大丰富交易策略。值得注意的是，上证50ETF与沪深300差异较大，上证50指数和大盘风格联动更明显，因此，结合套利时还需考虑目前的市场风格。　　多数机构分析认为，出于交易和对冲的需求，上证50ETF期权推出会扩大50ETF的规模。方正证券表示，从海外数据来看，期权、期货总交易量占据整个市场（加上股票现货交易量）大概在60%左右，不过，鉴于目前A股缺乏T+0交易机制，以及从股指期货来看，其交易量大概在现货交易量的20倍左右，预期即将推出的上证50ETF期权与沪深300指数交易情况并不相同，成交量会相对较低，预估期权交易量在股指期货的三分之一左右。　　申万证券同时表示，期权的推出利于提高现货流动性。丰富的投资策略是期权吸引投资者的主要因素之一，对于交易现货的投资者而言，期权的推出为其提供了有效的风险管理、仓位管理以及流动性管理的工具，从而使得现货交易更加灵活，有利于增加现货交易量。期权交易采取做市商制度，做市商为了对冲被动持有期权头寸的方向性风险，必须通过现货或期货进行Delta对冲，这也将增加现货的交易量。（上海证券报）
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　　上交所股票期权落地 专家称并非“洪水猛兽”　　受访专家认为，股票期权有助于推动行业创新发展，培育多元化的机构投资者，提升我国资本市场、证券行业的国际竞争力　　经过多年探索，股票期权终于拉响了2015年中国资本市场创新第一弹，即将落户上交所场内市场。专家一致认为，股票期权的推出时机已经成熟，股票期权有助于推动行业创新发展，培育多元化的机构投资者，提升我国资本市场、证券行业的国际竞争力。　　国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，上证50ETF期权对现货股票市场会起到积极影响。同时，ETF作为期权标的比较稳妥，对市场不会有多大风险。　　她同时表示，现在推出ETF期权时机很好。金融期权对金融市场有重要作用。从宏观上来讲，我国未来要成为金融强国，必须要有自己的发达的衍生品市场。证券市场仅有现货远远不够，期货和期权同等重要，否则就没有话语权和定价权。　　上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军表示，当前我国股票市场市值规模位居全球第二，但产品结构单一的问题仍比较突出。股票期权作为一项国际市场成熟的基础性金融衍生工具，在丰富投资者风险管理手段、完善市场功能、推动行业创新发展和培育多元化投资者等方面具有重要意义。　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，期权最大的功能是风险管理、风险分割，把市场套利机制发挥出来。ETF期权是所有期权中最稳健的，所以，优先推出ETF期权试点较为稳妥，且有助于支持市场化创新和改革。　　作为期权产品最重要的参与者之一，机构对于期权期待已久。股票期权的落地，不仅要“搭脉”全球衍生品发展方向，更要符合A股市场特有环境，成为国内投资者风险管理的一大利器。而作为全新的投资标的，机构投资者对于期权的推出盼望已久，在机构投资者看来，股票期权并非“洪水猛兽”，而是一款有效管理风险、实现财富增值的工具。　　全国社保基金证券投资部李岸指出，机构投资者将是期权产品最重要的参与者。期权除了有对冲风险的作用，还可以作为工具构建很多保本的结构型产品。衍生品不是老百姓眼中的洪水猛兽，它能有效管理风险，更是实实在在给投资者赚钱的工具。　　险资对于股票期权也期待已久。　　“我们持仓的权益投资有几百亿元，还有几千亿元的债券持仓，怎么盘活这些资产的存量，让它更好地发挥效益，期权是个很好的工具。”泰康资管董事总经理任建畅指出，“在对冲工具中，期权对于我们更精准地调整持仓的风险收益非常重要。未来，如果我们在大量持仓的基础上做一些期权的备兑开仓，有可能提高我们的收益。”　　而在众多机构看来，推出股票期权的时机已经成熟。　　中信证券股权衍生品业务负责人薛继锐认为，时机成熟体现在三个方面，包括期权的保险功能，能够推动标的现货市场的需求；场外衍生品市场的快速发展，需要场内期权作为风险管理工具；推出ETF期权有助于、机构投资者降低建仓和调仓成本。　　对于股票期权未来的发展，专家也提出了各自的建议。　　张承惠建议，在试点一段时间后，应尽早重新梳理现有偏严格的制度，提高市场流动性；厦门大学教授郑振龙提出，应拉开套利与投机不同行为的保证金要求。　　天津大学教授熊熊建议，可适当考虑高频交易。“高频交易肯定是趋势。同时，衍生品种高频交易策略的监管以及监管方面的准备措施、应对的措施，也需要进一步考虑。”　　北京大学教授杨云红提出，不要只强调ETF期权的避险功能，还应当有价格发现功能，流动性不好的话，价格发现的功能就不能得到充分体现。　　“只有机构投资者充分参与后，才能有更好的价格发现功能；提高流动性之后，才会更大影响标的物的交易量，进一步使市场更好地发展。”杨云红说。（证券日报）
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