富国大通：漂亮50存补跌风险 市场底需耐心等待
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09:31来源：和讯基金
投研中心认为：上周市场整体人气涣散，尤其是中小创板块在估值压力下持续下行，承接盘较少。近期市场依然会出现继续寻底的走势，漂亮50短期上涨积累了部分涨幅，后期需注意补跌风险，出台减持新规及IPO过会从严都是利好，但市场底还需假以时日。
证券市场要闻点评
1、三五互联：终止并购游戏公司成蹊科技 5日复牌
三五互联6月2日晚公告，公司拟11亿元现金收购游戏公司成蹊科技100%股权的重大资产重组方案披露后，深交所要求公司对重组方案进行调整并补充相关资料。公司就深交所的要求与交易方进行了磋商，但由于双方对购买资产协议中的核心条款分歧较大，未能达成一致意见，公司决定终止此次重大资产重组。公司股票6月5日复牌。
今年以来并购重组失败案例增多，在熊市下重组失败后上市公司开盘基本上会大幅度下跌，不乏直接跌停的个股。富国大通认为本应该在市场较低迷的时候上市公司做并购更容易成功，但由于IPO开始提速一些资产质量较好的非上市公司多了一个可选择的路径，所以一旦协同效应不达被并购方预期，或业绩对赌要求过高，都会使被并购标的选择放弃并购而等待IPO。
2、&减持新规&出台后立竿见影，竞价交易方式减持数量大减
日是&减持新规&发布后的第三个交易日。当日晚间交易所(上证所) 在例行发布会上称，截至目前，尚无大股东通过大宗交易平台进行减持。与此同时，减持新规实施后，大股东通过竞价交易系统的日均减持金额下降67%。上证所称，《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》(以下简称《实施细则》)实施后的三个交易日，上证所所大宗交易总体运行平稳。
其中5月31日、6月1日及6月2日三天大宗交易股票成交金额分别为3.67亿元、4.58亿元及6.38亿元，成交笔数分别为16笔、27笔及22笔。三天日均成交金额约4.88亿元，日均成交22笔，较《实施细则》实施前一周的日均成交金额降低约35%，日均成交笔数也降低了约24%。
富国大通认为本次减持新规的出台从长期来看对市场的投资风格将会影响深远，以前A股当中的伪市值管理、忽悠式重组等情况时有发生的，操作这类交易的资金可以在&故事&讲到高位的时候随时出局，而新的减持规则将会让这类资金的减持时间成本增加、获利不确定性增强，所以未来的市场风格将会从伪价值股的投资变为价值发现和价值挖掘的一种专业投资行为，实现了市场中资金优化配置，对于普通投资者做专业投资的困难提升了不少。
3、从严审核 今年IPO通过率降至83%
证监会发审委审核了3家创业板公司的IPO(新股首发)申请，其中深圳市智动力精密技术股份有限公司、武汉海特生物制药股份有限公司获得通过，京博农化科技股份有限公司(简称&京博农化&)被否。
统计显示，截至6月1日，今年共有238家拟上市企业上会，其中28家企业被否，5家公司取消审核，6家公司暂缓表决，发审会通过率为83.6%，低于去年同期94.81%的过会率，也分别低于2015年、2016年新股发行的通过率92.28%和91.21%。值得注意的是，这还不包括主动撤回IPO申请的企业。据了解，今年主动撤回的企业家数已经超过40家，也就是说，通过审核机制产生的实际否决率远高于发审会否决率。
富国大通认为IPO近期不仅注重发行速度更注重发行质量，联系到近期减持新规的出台将会影响上市前股东未来套现的时间节点和节奏，所以从IPO审核从紧本身可以减少未来一些上市公司业绩&变脸&后的减持抛压，同时也提醒投资者在参与pre-ipo的项目过程中要注重对上市公司行业未来发展趋势、上市公司业绩持续增长的趋势要有一个明确的判断，如果盈利能力持续增强的公司上市后减持新规对其影响并不大，而投资人持有的过程中也不会担心因为业绩变脸出现股价暴跌持有股票市值缩水而无法变现的风险。
4、钱紧预期再升温 固收产品收益&涨涨涨&
统计显示，5月29日至今，周发行的银行理财产品的平均预期收益率已经达4.49%;一个月以内期限产品的平均预期收益率更是达到4.9%，高于1-3个月期限和3-6个月期限产品的平均预期收益率，出现了倒挂迹象。
往前追溯，若以周为单位，可以发现银行理财产品的平均预期收益率从5月中旬开始猛涨，直接从4%-4.1%的收益区间跳涨至4.3%以上。另一方面，货币基金的7日年化收益率也一路攀升。以资金规模最大的余额宝所对应的天弘余额宝货币为例，6月1日该基金的7日年化收益率为4.0580%，已经跨过了4%这一重要的关口。
富国大通认为近期市场资金面偏紧，固收产品收益率提升的主要原因来自于几个方面。1、6月份是一个比较特殊的月份，正好到了半年期一个时间窗口，在13年资金面紧张造成的利率飙升导致股市出现暴跌见底的情形，上证号最低见到1849点。2、MPA的考核临近也将会让全市场资金面偏紧。3、美联储二季度加息预期增强，6月份又是一个时间窗口。以上几点因素都会影响市场目前的资金情况，考虑到股票市场还未见底，海外投资换汇额度受限，投资者可将大部分闲置资金投入到固定收益理财中进行保值增值。
市场回顾和展望
周上证指数-0.15%，中小板指-0.33%，创业板指-0.78%。上周市场的走势并未因为&减持&新规的出台而出现如期的反弹走势。上周只有三个交易日，从行业分类的涨跌幅看全市场在这三个交易日当中仅有券商板块走出了上涨走势，其他板块都出现了下跌的走势，跌幅最大的是石油板块三个交易日整体跌去超过5%，三大指数继续走弱，并且在周四收盘后虽然指数跌幅不大但出现了80多家跌停个股，甚至盘中跌停个股数量超过100家，市场整体人气涣散，尤其是中小创板块在估值压力下持续下跌，承接盘较少。
监管层在端午节前出台减持新政短期来看市场反应并不大，但长期看对绩优股影响不大，对绩差股和垃圾股影响较大，这类股票由于不能及时抛出，而其他投资人又有时间去甄别个股的基本面所以承接盘是相对有限的，那么这类股票的股价不会出现闪崩但会出现慢慢熊途的阴跌。从17年市场走势上看A股市场风格变化明显，15年股灾后并非所有版块、所有行业都出现了集体下跌的走势，而出现了冰火两重天的&二八现象&，甚至于中小创指数在持续创新低的情况下有一些个别的板块出现了逆势的涨幅，比如互联网和游戏类的龙头个股三七互娱今年以来涨幅40%。所以，投资机会的捕捉来自于对行业、公司未来价值的判断和定价。近期市场依然会出现继续寻底的走势，漂亮50短期上涨积累了部分涨幅后期需注意补跌风险，管理层近期通过出台减持新规以及IPO过会从严对市场都是利好的一些政策和消息，但市场底还需假以时日。
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13:27来源：CTA基金网
在众多的基金中，管理期货基金（CTA基金）可谓是一个特殊的存在：当经济上行时，由于与传统股票和债券的低相关甚至是负相关性，CTA基金在众人的牛市狂欢中受尽白眼，备受冷落；而当经济进入下行，股市震荡行情低迷时，CTA基金简直是以救世主的形象出现，傲视群基一枝独秀。
2016年，股市跌宕起伏，羸弱的市场环境让众多投资者陷入迷茫之中，感觉自己进入了一个投资啥都很难赚钱的时代，如此环境下，什么样的产品能让投资者取得比较稳定的收益呢?量化CTA基金无疑是理想的选择之一：
私募排排网数据显示，2016年上半年已公布业绩的产品中，管理期货私募(CTA基金)的表现最为突出，可谓一枝独秀。纳入私募排排网统计排名的管理期货私募产品共计532只，近6个月的平均收益为16.89%，超7成产品获利，大幅跑赢同时段沪深300(.00,&0.00%)，居八大策略之首，远高于同期其他策略产品。&
量化CTA基金的魅力在于持续稳健盈利，部分CTA基金以优秀的业绩和稳定性经历了时间的检验，逐渐成为了许多机构配置的主流基金之一。根据私募排排网研究中心估算，截止2016年上半年，国内阳光化CTA基金总规模已发展到928.49亿左右。
量化CTA基金成为主流
就投资方法而言，CTA基金有两大类，一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点;第二大类是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。国内CTA基金刚起步时，主要以主观交易为主，量化产品十分稀缺，但近年来，随着投资品种和工具的进一步丰富和完善，国内量化CTA逐渐呈现稳步上扬的势头，而且涌现出许多优秀的以量化CTA产品为主的基金公司，如凯丰、泓湖、明泓、黑翼、富善、等。&
为什么量化CTA基金会成为主流呢?很多人提到CTA基金的主要投资标的&&期货，第一反应都是觉得期货自带杠杆，风险极大，但如果在期货投资中加入量化的方法，便可以在获取收益的同时，又能有效地管理风险。量化CTA能够很好地避免人为主观的非理性，在出现亏损或回撤时能够及时止损，从而有效地规避风险，同时量化CTA基金能够产生规模效应，这也是在国内乃至海外，量化逐渐成为CTA基金主流交易方法的原因。
量化CTA基金的收益特性
CTA策略投资于期货市场，和市场上大多数基础资产如股票、债券、大宗商品等的相关性非常低。因此，在传统大类资产组合配置的基础上，配置一定比例的CTA基金，能使整体资产组合实现增强收益、降低风险的双重效果。&
与海外成熟市场相比，国内CTA基金尚处于快速发展阶段。但正是由于市场不成熟，使得国内CTA基金的趋势跟踪策略运用更为高效，收益率相较海外更高，历史回撤也更小。并且，CTA基金具有双向获利功能，即便股市展开阶段性调整，CTA基金仍具备较强的获利能力。尤其是市场低迷、后市不确定的时候，配置CTA策略的产品是睿智之选。这也是这段时间CTA策略产品备受市场青睐的原因之一。&
3、非线性&
量化CTA基金还有一个显著的特性就是收益非线性。CTA基金的收益方式体现在低胜率、高盈亏比上，即一年的2-3波行情就能将全年的收益实现，其他时间是处于横盘或者回撤的状态。简单来说，量化CTA的收益和投资标的的涨跌无关，他和投资标的的涨幅或者跌幅有关，即在波动率很大的行情中容易获利。用一个形象的比喻吧，投资标的的波动率是CTA基金获利的心电图，一马平川或者小幅来回震荡贡献不了收益率甚至会出现回撤，而波峰波谷频现大起大落的行情下，CTA就能大幅获利。因此，私募排排网建议持有者以年为单位来衡量CTA基金的收益情况。
投资量化CTA正当时&
国际市场英国脱欧、美联储加息、商品市场持续震荡，导致市场下半年市场波动加大，风险点增多。总的来说，全球经济走势不确定性增加，投资者需要降低风险偏好，警惕黑天鹅事件的发生。近期各国国债收益率创新低，黄金价格不断走高，也反映出投资者纷纷需找避险资产的趋势。其实&乱世&不仅可以配置黄金，也可以重点关注量化CTA基金的投资机会。
如何挑选真正优质的量化CTA产品
市场上CTA基金产品琳琅满目，如何选出真正优质的量化CTA产品呢?私募排排网建议投资人可以从以下四个方面进行考量：
1、看业绩。选择CTA基金，首先看其历史业绩表现和业绩的可持续性，时间越长收益越高，说明产品越好。
2、看团队。选择CTA基金，一定要深入研究其团队构成，一个成功可持续的CTA基金，必须依靠团队实力，好的团队可以进行多策略投资，能够在各种市场形态中均能取得较好的投资收益，因此团队的专业实力、稳定性等极其重要。
3、看回撤。选择CTA基金，还需要关注最大回撤下的收益特征;最大回撤在一定程度下可以判断该CTA基金的风险敞口大小，在相同风险敞口下取得的绝对回报的大小，可以更好地评判CTA基金的优秀程度;
4、看规模。选择CTA基金，在研究其业绩持续性的同时须关注其整体规模，规模的大小可能对投资经理的投资决策造成影响，管理规模越大的基金，其收益稳定性一般会更稳定。
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16:32来源：中证网
与2017年相比，今年的全球金融市场基调可能会由乐观转向谨慎，至少在瑞银和&大摩&摩根士丹利看来是这样的。
瑞银、大摩同时看好瑞士股市
在全球股市经历了2017年的疯涨后，眼下华尔街的策略师们正将目光投向同一个地方，那就是瑞士股市。
当前，瑞银已经将瑞士列为投资者首选的欧洲市场，因其低于正常水平的估值、潜在的企业利润恢复以及股息率。同时，大摩近日也在一份致客户的报告中称，已经决定在2018年初增持瑞士一部分股票。
瑞士股市历来被认为是防御性的，正如大摩策略师Graham Secker所说的那样，&瑞士股票应该能给投资者提供一个抵御更广泛的市场波动性的避险港。&
在最近公布的2018市场风险预测中，股票估值过高被认为是其中的一大潜在风险。分析师们认为，过高的估值和上升中的债券收益率将在2018年限制股指的表现。
不过，这里所针对的对象并不包括瑞士。根据大摩的数据，目前瑞士股市较欧洲股市溢价大约16%。大摩认为，这一数据略低于长期平均水平，因此不会对实现超越大盘表现形成障碍。
同时，瑞士法郎料将进一步走弱，部分原因归结为在全球其他央行在逐步收紧货币政策之际，瑞士央行依旧在坚持实行宽松的货币政策。
而疲弱的法郎除了提振苏黎世的旅游业外，还有利于瑞士跨国企业的利润增长，因为它们能够创造相当可观的欧元、美元和其他币种的销售额，再将这些外币销售额兑换为瑞士法郎。
2017年全年，欧元兑瑞士法郎汇率上涨近9%，触及自2015年1月瑞士央行取消欧元兑法郎汇率下限以来的最高水平。而同期美元兑瑞士法郎汇率则下滑，但幅度仅有3%左右。
另外，大摩还提到瑞士经济有所改善，并指出其策略师们对2018年和2019年的瑞士企业获利预期一致为&大幅增长&。在该投行对各个国家未来一年的股市预期中，瑞士股市的预期涨幅排名第三。
总的来说，在全球股市走高之际，瑞银和大摩在瑞士股市中找到安全感，这种安全感在一定程度上消除了其对市场全线上涨的势头可能因此而逆转的担忧。
黄金今年或将延续涨势
除了瑞银和大摩，投资者似乎也对当前走高的市场感到担忧，这点从黄金的表现就可看出。
在2017年里，尽管全球主要股指大涨，但金价仍累涨14%，创2010年以来的最佳行情。
一些分析师预计，作为避险资产的黄金将延续去年的上涨势头。
资产管理公司(Schroders)全球大宗商品和资源类股负责人Mark Lacey称，展望2018年，黄金有望成为大宗商品市场中的一个亮点。
他表示，其公司管理的大宗商品基金超配了黄金，并称投资者已经开始少量持有黄金头寸以对冲来年风险。
与此同时，三菱分析师Jonathan Butler也表示，为了对冲股市涨势逆转以及美国总统特朗普减税政策推动美国国债上涨的风险，投资者仍可能追捧黄金。
一些投资者预计，喜忧参半的经济数据以及审慎的美联储政策将继续令美元承压。
黄金以美元计价，因此，对于海外买家来说，美元走软会让黄金更便宜。去年，美元指数跌幅高达9%，为2007年来最差年度表现。
当然，如果美联储坚持其加息预期或者加息力度进一步加大，黄金可能失去吸引力。美联储理事鲍威尔将于今年2月接替耶伦出任美联储主席，美联储理事会还有数个理事职位空缺。
一些分析人士认为，美联储理事的变更和美国经济数据的变化可能导致美联储政策发生转变，从而引发金价大幅波动。
总而言之，2018年全球金融市场充满着机遇和挑战，投资者们在布局新年投资方案时，应该谨慎做出决定。
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