成本控制与决策
成本习性的形态
&真实可变成本和分步可变成本
混合成本分析
活动量(病人。天)&&&&&&&&&&&&& 维修费用(元)
5600&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 7900
7100&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 8500
5000&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 7400
6500&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 8200
7300&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 9100
8000&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 9800
&&&&&&&&6200&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 7800
&成本分析的高低点法
&成本分析的散点图
&最小平方回归法
贡献式损益表
&贡献式损益表与传统损益表&&&&& (单位元)
&&&&&&&&&&&6000
&&&&&12000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9000
&&&&&&8000
&&&&&&&&&1000
&亚盛公司6月份收入贡献表&&&&&&& (单位：元)
计&&&&& 单位产品
100000&&&&&&&&& 250
40000&&&&&& &&&&150
&&40000&&&&&& &&&&100
&&&&&&&&&&&&&&&35000
计&&&&& 单位产品
250&&&&&&&&&&& 250
150&&&&&&&&&&& 150
&&&&l00&&&&&&&& &&&100
&&&&&&&&(34900)
计&&&&&&& 单位产品
&&&87500&&&&&&&&&& 250
52500&&&&&&&&&& 150
&&&&35000&&&&&&&&&& 100
差& 异&&&&&&& 单位产品
&&&&&&100000& &106250&&&&&&& 6250&&&& &&&&250
&&&&63750&& 3750&&&&&&&&&& 150
&&&&&&42500&& 2500&&&&&&&&&& 100
&&35000& 35000&&&&&&&&& &&&0
&&&&&5000&&& 7500&&&& &&&&&2500
增加额(元)&&&&& 百分比
&&&&&&100000&&& 130000&&&&&&&&& 30000&&&&&&&& 100
&&&&&&60000& &&&&78000&&&&& &&&&18000&&&&&&& &&60
&&&&&40000&&&&& 52000&&& &&&&&&12000&&&&&&&&& 40
&&&&35000 &&&&&35000&&&& &&&&&&&&&O
&&&&&5000&&& &&17000&&&&&&& &&12000
&&&&250&&&&&&&&&&& 100
&&&&150&&&&&&&&& &&&60
&&&&100&&&&&&&&&& &&40
&&&&&&&&52000
％&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&40000
％&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 12000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7000
预计每月&&&&&&& 差异
600件销售量
额& 单位产品& &总& 额 &&&单位产品
&&&&&100000&&& 250&&&&& 138000&&&&& 230&&&&& 38000
&&&&&&&&60000& &&150&&&&&& 90000&&&&& 150&&&&& 30000
&&&40000&&& 100&&&& &&48000&&&&& &80&&&& &&8000
&&&35000&&&&&&&&&&&&& 50000*&&&&&&&&&&&&&& 15000
5000&&&&&&&&&&&&&& (2000)&&&&&&&&&&&&&& (7000)
&&&&&&预计每月&&&&& &&&&&&&&&净收入差异
&&&&&460件销售量
单位产品& &&&&总& 额& &&单位产品
&&&100000&&&&& 250&&& &&&&&&115000&& &&&&230&&&&&&& &&&&&&15000
&&&60000&&&&& 150&&& &&&&&&75900& &&&&&&165&&&&& &&&&&&&(15900)
40000&&&&& 100&&&&& &&&&39100& &&&&&&&85&&&&&& &&&&&&&&(900)
&&&35000&&&&&&&&&&& &&&&&&&29000&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&6000
&&&5000&&&&&&&&&&&& &&&&&&10100&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&5100
X＝0．60X十35000十0
单位贡献毛利&&& =盈亏平衡销售量
&&&&150000
&&&&&100000
&完全成本法和可变成本法下的成本分类
&&&&&&30000
&&&&&&&&&&&&4
&&&&&&&6000
&&&&&&&&&&&&&5000
&&&&&&&&&&&20
可变成本法
2&&&&&&&&&&& 2
4&&&&&&&&&&& 4
&&&&&1&&&&&&&&&&& 1
&&&&&5&&&&&&&&&&& &
&&&&&&&&&&&&&&12&&&&& &&&&&7
&完全成本法与可变成本法的比较&&& (单位：元)
&&&&&&&&100000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0
&&&&&&&&25000
&&&&&&&&&100000
&&&&&&&&&&&&&&42000
&&&&&&&&&&&&7000
&&&&&&&35000
&&&&&&&15000
&&&&&&&&&&&&&&&&&50000
&&&&&&&&30000
&&&&&&&&10000
&&&&&&&&40000
&&&&&&&&&&&&&&10000
1000&&&&7000
&&&&&&12000
正安公司两种成本法下的损益表&&& (单位：元)
第2年&&& 第3年& 1-3年
O&&&&&&& O&&&&& 5000&&&&&&& 0
&&&&&&&25000&&& 25000&&& 25000&&& 75000
&&&&&&25000&&& 20000&&& 30000&&& 75000
O&&&&& 5000&&&&&&& O&&&&& &&&0
第2年&&& 第3年
7&&&&&&& 7&&&&&&& 7
7&&&&&&& 7
&&&6&&&&&&& 6&&&&& &&&6
13&&&&&& ]3&&&&&&& 13
第1年&&& 第2年&& &&第3年&&& 1&
5000O &&&400000&&& 600000& 1500000
0&&&&&&& O&& &&&65000&&&&&&& 0
325000&&& 325000&&& 325000&&& 97500O
325000&&& 325000&&& 390000&&& 975000
0&&& 65000&&&&&&& 0&&&& &&&&&&&O
325000&&& 260000&&& 39000O&&& 975000
175000&&& 140000&&& 210000&&& 525000
115000*& 110000*& &&220000* &&345000
&&&&&&&&60000 &&&30000 &&&&&90000& &&180000
25000&1+9000O＝115000
30000&1+9000O＝120000
&50000O &400000&&& 600000& &1500000
0&&&&&&& 0& &&&35000&&&&& &&&0
175000& 175000& &&175000 &&&525000
175000&&& 175000&&& 210000&&& 525000
&&&&&&&&0 &&&&35000&&&&& &&&0& &&&&&&&0
175000&&& 140000&&& 210000&&& 525000
25000&&&& 20000&&&& 30000&&&& 75000
200000&&& 160000&&& 240000&&& 600000
300000&&& 240000&&& 360000&&& 900000
150000&&& 150000&&& 150000&&& 450000
90000&&&& 90000&&&& 90000&&& 270000
240000&&& 240000&&& 24000O&&& 720000
60000&&&&&&&& O&& &12000O&&& 180000
&完全成本法与可变成本法下的损益比较
对存货的影响&&&&& 完全成本法与变动成
产量＝销售量&&&&&&& 存货无变化&&&&&&& 完全成本法下净收入
产量＞销售量&&&&& 存货增加&&&&&&& &&&完全成本法下净收入
产量＜销售量&&&&&&& 存货减少&&&&&&&& 完全成本法下净收入
&可变成本法和完全成本法下净收入的换算关系
第1年 &&&第2年& &&第3年
&&&&0 &&&&120000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0&& &30000& &&&&&0
0&&&&&&& 0& (30000)
60000 &&&30000& &&90000
不同成本法下产量变动的影响（假设数据）(单位：元)
&&&&&&&&&&&&0&&&& &&&&&0&&& &&1000
4000O&&&&& 50000&&& 30000
40000&&&& &4000O&&&&
&&&&&&0&&&&& 10000&&&&& 0
10．00&& 10．00& &&&10．00
16．00&& 20．00
1000000&&&& 1000000&& 1000000
0&&&&&&&&&&& O& &&160000
700000*&&& &800000*&& 600000*
可供销售产成品&&&&&&&&& &&&&&&&&700000&&& &&800000 &&&760000
减期末存货&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& O&&& &&160000**&&&&&& 0
已售产品成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 700000&&& &&640000&&& 760000
300000&&&&& 360000&&& 240000
240000&&&&& 240000&&& 240000
60000&&& &&120000&&&&&&& 0
*本期生产产品成本：
第1年&&& ＝70000O
第2年&&& 50000&
可变成本法
&&&&&&&10000&100000&&&& &&100000
100(30 & 6&&& 60000&&&&&&&&& &&0
&&&160000&&&&& 100000
&&&第2年&&& 第3年
&&&&&&&&&&&1000000&&&&& l000000&&&&& 1000000
已售产品可变成本
期初存货&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& O&&&&&&&& &&0&&&&&&& 100000
可变制造费用(每件10元)& &&&&&&&&400000&&&&& 500000&&&&& &&300000
产成品&&&&&&&&&&&&&&&& 400000&&&&& 500000&&&&& 400000
减期末存货&&&& &&&&&&&&&&&&0&&&& &&10000O&&&&&&&&& 0
巳售产品可变成本&&&&&& 400000&&&&& 400000&&&&& 400000
可变销售及管理费用&&&&&&& 40000&&&&& &40000&&&&&&& 40000
变动费用总额&&&&&&&&&& 44000O &&&&&440000&&&&&& 4400OO
&&56000O&&&&& 560000&&&&& &560000
固定制造费用&&&&&&&&&&&& 300000&&&&& 300000&&&&& &300000
固定销售及管理费用&&&&&& 200000&&&&& 200000 &&&&&&200000
固定费用总额&&&&&&&&&& 500000&&&&& 500000&&&&& &50000O
60000&&&&&& 60000 &&&&&&&60000
&&&&&&&&&&&&0．44
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0．05
&&&&&&&&&&&&&&&0．09
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4．00
&&&&&&&&&&&&O．2
标准成本卡&&
&&&(2)&&&&&&&& &&&&(3)
&&&&标准价格&&&&& &标准成本
或时间&&&& &&&&&或费用&& &&&&(1)&
3．0千克&&&&& &&&4．OO元&&&& &&12．00元
2．5小时&&&&& &&14．00元&&&& &&35．00元
&&&&&&2．5小时&&&&& &&&3．00元&&&&&&& 7．50元
&&&54．50元
&&差异分析的一般模型&&
(2)&&&&&&&&&&&&&&&&& (3)
投入的实际&&&&&&&&&&& 标准产出
数量，以&&&&&&&&&&&&& 数量，以
标准价格计&&&&&&&&&&& 标准价格计
（2）-（3）
材料数量差异
&&&&&&&人工效率差异
&&&&可变费用效率差异
sP&5Q一标准产出数量
差异分析&&
&&投入的实际数量&&&&&&& &&&&标准产出数量
以标准价格计&&&&&&& &&&&以标准价格计
&&&&&(AQ&&&&&&&(SQ
&&&&&&&65006000&
&&&&&&&&&&26000&&&&&&&24000
&&&&&数量差异2000元
直接材料差异分析&&
投入的实际数量&&&&&&& 标准产出数量
以标准价格计&&&&&&& 以标准价格计
&&&&&(AQ&&&(5Q&
&&6500&*4800&
&&&&&&26000&&&&&&&&19200
AP一实际价格& SP一标准价格
&诚兴公司业绩报告&&
(2)&&&&& (3)&&&&&&& (4)&&&&&&&& &(5)
购买数量& 实际价格& 标准价格 &&价格差异&&& 总价格差异
6500千克 &&&&3．8元&&& 4．OO元&&& 0．20元&&& 1300元(有利)
SP&标准价格& SQ&标准产出数量
诚兴公司业绩报告一生产部门
(2)&&&&& (3)&& &&&&&&(4)&&&&&&& &&(5)
&&&&标准价格& 实际数量& 标准数量&&& 数量&&&&&&& 总数量
&&&4元&&& 6500千克&& 6000千克 &&&500千克& 2000元(不利)
差异分析&&
投入的实际时&&&&&&& 标准产出时间
间和标准费用&&&&&&& 和标准费用
&5400小时&5000*小时&
75600元&&&&&&&& &&&&&&&70000元
效率差异5600元
&&&&&&&&(不利)
AR一实际工资率& SR一标准工资率
SR一标准工资率& SH一标准工时
&差异分析&&
投入的实际时间&&& 标准产出时间
和标准费用&&&&&&& 和标准费用
5400小时&*50D0小时&
&&&&&&1200元(不利)
AR一实际费用率& SR一标准费用率
&业绩报告体系&&&&&&&&&&&&&&&& （单位：元）
预算&&& 实际&&&&& 差异
责任中心：
销售经理&&&&&&&& x&&&&&&& x&&&&&& &x
生产主管&&&&&&&& 26000&&& 29000& 3000（不利）
工程技术主管&&&&& x&&&&&&& x&&&&&&& x
人事主管&&&&&&&& x&&&&&&& x&&&&&&& x
财务总监&&&&&&&& x&&&&&&& x&&&&&&& x
&&61000& &&7000（不利）
&&预算&&& 实际&&&&& 差异
责任中心：
设备管理部门&&& &&&&x&&&&&&& x&&&&&&&&& x
加工部门& &&&&&&&&11000&&& 12500& &&&&1500
&&&&&包装部门&& &&&&&&&&&x&&&&&&& x&&&&&&&&& x
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&x&&&&&&& x&&&&&& &&&x
29000&& &&&3000
预算&&& 实际&&&&& 差异
x&&&&&&& x&&&&&&&&& x
配线部门&&&&&&& 5000&&& 5800&& &&&800（不利）
&&装配部门&&&&&&&&& x&&&&&&& x&&&&&&& x
11000&&& 12500&&&&& 1500（不利）
预算& &&&实际&&&&& 差异
可变成本：
直接材料&&&&&&& x&&&&&&& x&&&&&&& x
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&x&&&&&&& x&&&&&&& x
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&x&&&&&&& x&&&&&&& x
5800&&& 800(不利)
&数据控制图
弹性预算和经常费用分析
日盛公司3月份静态预算&&&& (单位：元)
&&&&&&&&3000
日盛公司3月份静态预算业绩报告&&& (单位：元)
际&&&&& 预& 算&&&&& 差& 异
9400&&&&& l0000&&&&& 600(不利)
3800 &&&&&&4000&& &&&200(有利)*
950&&&&&&& 1000&& &&&&50(有利)*
2900&&&&&& 3000&& &&&100(有利)*
7650&&&&& 8000&&& 350(有利)*
&&&&&&&&&&&&&0．10
日盛公司3月份弹性预算
成本卡(每件)& 8000&&& 9000&&& 10000&&& 11000
0.40&&&&& &&&3200&&& 3600 &&&&4000&& &&4400
0.10&&&&& &&&&800&& &&900&& &&1000&&& &1100
O.30&&&&& &&&2400&&& 2700 &&&&8000 &&&&3300
0.80&&&&&&&& 6400&&& 7200&&&& 8000&&&& 8800
日盛公司3月份弹性预算业绩报告
成本卡&&&&& 实际成本&&& 预算成本&&&& 差异
（9400件）& （9400件）
O.40&&&& &&&&3800&&&&& &&&3760&& &&&40(
0.10&&& &&&&&&950&&&& &&&&&940& &&&&10(不利)
0.30&&& &&&&&2900&& &&&&&&2820& &&&&80(不利)
0.80&&&&&&&& 7650&&&&&&&& 7520&&&& 130(不利)
&大成公司的弹性预算
&&&&&50000
成本卡&&&&&&&&&&& 产量波动范围(件)
40000& &50000 &&&60000
0.80&& &&&24000&& 32000&&&&&& 0&&& 4800O
0.30&& &&&&9000& &12000& &15000&&& 18000
0.40&&& &&12000&& 16000&& 20000&&& 24000
1.50&&&&& 45000&& 60000&& 75000&&& 90000
&&&&&&36000元
&&&71000元
大成公司年度可变经常费用控制业绩报告
成本卡以42000小时为基础& 开支差异
&&的预算(AH&
0.80&&&&&&& 36000&&&&& 33600*&&&& 2400(不利)
&&&&0.30&&&&&&& 11000&&&&&&& 12600&&&&& 1600(有利)
&&&&0.40&&&&&&& 24000&&&&& 16800&& &&&7200(不利)
1．50&& &&&&&710&& 63000&&& 8000(不利)
&&AH一实际时量& AR一实际费用率& SR&
大成公司年度可变经常费用控制业绩报告
成&&&&&& （1）&&&&& （2）&&&&& （3）&&&&&&& （4）&&&&&&&& 差异分解
本&&&& 实际成本&&& 预算成本&&& 预算成本&&&& 总差异
（4200小时） （4200小时）（4200小时） （1）-（2）& 开支差异&&&& 效率差异
&AR）& （AH&SH）& （SH&SR）&&&&&&&&&&&&& （1）-（2）& （2）-（3）
0.80& &&&36000&&&&&& &&3360& &&&&&&32000&&&& 4000(2400(1600(
0.30&&& &11000&&&&&&& 12600&&&&& &&12000&&&& 10001600(600(
&&&0.40 &&&&24000&&&&&&& 16800&& &&&&&16000& &&&8000(不利)&&& 7200不利)& &&800(不利)
1.50 &&&&71000 &&&&&&&63000&&&&&&& 60000&&&& 11000(不利)&& 8000(不利)&& 3000(不利)
SH一标准工时& SR一标准费用率
弹性预算应用范围的扩展
大成公司的弹性预算
成本卡(每小时)& 30000 &&40000& &&&50000&&& 60000
O.80&&&& &&&24000 &&&32000 &&&40000& &&48000
0.30&&&&&&&& 9000 &&&12000& &&15000& &&38000
0.40&&&& &&&12000 &&&16000&&& 20000&& &24000
1.50&& &&&&&4500O&&& 60000&&& 75000&&& 90000
100000& 100000 &&&100000& 100000
160000& 160000&&& 160000& 160000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&40000&& 40000&&&& 40000&& 40000
300000& 300000 &&&300000& 300000
345000& 360000& &&375000& 390000
实际上，固定经常费用预算部分是静态预算，它在整个相关范围内保持不变。弹性预算中往往包含固定成本，其原因至少有以下两个方面：首先，由于管理人员能够对固定成本实施控制，在评价管理人员业绩时应考虑固定成本，这种成本可与可变成本一同置于管理人员的业绩报告中。其次，产品成本核算要求固定成本包含在弹性预算中。经常费用可通过经常费用分配率核算到每单位产品中，弹性预算提供了计算这一比率所需数据，从而有助于成本计算。本章稍后将举例说明弹性预算在计算经常费用分配率中的应用。
经常费用分配率与固定经常费用分析
&&&&&(2)&&&&&&&&&&&&&&&&&&& (3)
&&固定经常费用(元)&&& 产品数量(件)&& &&单位成本(1)／(2)
60&&&&1000&&&&&&& &&&&&&&&6.OO
&&&6000&&&&& &&&&&&&&&1500&&&&&&& &&&&&&&&4.00
60&&&&&800& &&&&&&&&&&&&&&
=预定经常费用分配率
=1.50元／机时
&&&&&&14元
&&&&&300000
&&&&&42000
&&&&&&&40000
固定经常费用差异的计算
&&&&&&弹性预算固定经常费用 &&&&&&&&标准成本中的固定经常费用
&&&&&&&&&300000*&&&&&&&&&&&&&&&& 40000标准机时&
&数量差异60000(不利)
经常费用控制业绩报告中的固定经常费用
&&&成本卡&&& &实际成本 &&&预算成本& &&&开支差异或
(42000小时)& (42000小时)& &&效率差异
&&&&0．80&&& &&&36000&&& &&&&33600& &&&&&&2400(不利)
O．30&&&&&& 11000&&&&&&& 12600 &&&&&&&1600(有利)
&&&&&&&&O．40 &&&&&&24000&& &&&&&16800 &&&&&&&7200(不利)
&&&&&&&1．50& &&&&&71000&&& &&&&63000&&&&& &&8000(不利)
100000&&& &&&100000&&&&&&&&&& -
172000&&& &&&160000&&&&&&& 12000(不利)
&&&&&36000&& &&&&&40000 &&&&&&&&4000(有利)
308000&&&& &&309000 &&&&&&&&8000(不利)
379000&&& &&&363000&&&&&&& 16000(不利)
固定经常费用差异的图解
8000元(不利)
3000元(不利)
&&&&&&&8000元(不利)
&&&&&&&&&&&60000元(不利)
&&&&&&&&&79000元(不利)
损益表中如何体现差异
&&&&&&&&&5000元(有利)
&&&&&&&&19000元(不利)
&&&&&&&&&7000元(不利)
&&&&&&&&10000元(有利)
&&&&&&&8000元(不利)
&&&&&&&&3000元(不利)
&&&&&&&8000元(不利)
&&&&&&&60000元(不利)
&&&&&&&90000元(不利)
损益表中的差异
弹性预算&&&&&&& 差& 异
&&&100000O&&&&&&& 1000000
&&&&&&790000&&& &&&&&700000& &&&&&90000(不利)
&&&&&&&&&&210000&&&&&&&& 300000&&& &&&90000(不利)
&&&&&&105000&& &&&&&&105000&&&&&&&&&& -
&&&&&&&&&&&&65000&& &&&&&&&65O00&&&&&&&&&& -
&&&&&&&&&&170000&&&&&&&& 170000&&&&&&&&&& -
&&&&&&&&&40000&& &&&&&130000&&&& &90000（不利）
综合案例：经常费用分析
成本卡(每小时)&&&&& 4000&&& &6000&& &&8000
0．20&&&&& &&&&&&&&800& &&&1200&& &&1600
0．30&&&&&&& &&&&&1200 &&&&1800 &&&&2400
O．50&&&&&&&&&&&& 2000 &&&&3000 &&&&4000
&&&&&&4000&&&& 4000& &&&4000
&&&&&&&5000 &&&&5000&& &&5000
9000& &&&9000& &&&9000
11000& &&12000& &&13000
＝0.50元f机时
＝1．50元f机时
&&&&&&&&&&&&&&&&&6500
&&&&13000**& 已分配制造费用
按标准分配率的&&&&&&& 按标准分配率
实际小时投入&&&&&&&&& 的标准小时数
6800小时&&6500小时&
(不利)&&& 效率差异150元&&& (不利)
&弹性预算固定经常费用 &&&已分配固定经常费用
9000元*&&&&&&&&&&&&& 6500标准小时
(不利)&&&&&&& 数量差异750元& (有利)
800元(不利)
150元(不利)
400元(不利)
&&&&750元(有利)
成本与决策
二是在各种决策方案中无差异的未来成本。
二、沉没成本不是相关成本
沉没成本不是决策中的相关成本，这是管理人员最难建立起来的观念。将沉没成本纳入决策框架的顷向最突出地表现在对待设备的账面价值问题上。以下首先集中分析旧设备的账面价值，然后再分析其他类型的沉没成本。我们将看到，无论是何种沉没成本，结论都一样&&
1．旧设备的账面价值
例如：山木公司有一台旧设备，账面价值140000元，可按90000元的价格转卖，山木公司就是否以新设备取代该旧设备进行决策。有关资料如下：
175000元& 价格&&&&&&&&&&&&&&& &&&&200000元
140000元& 预计寿命&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&4年
4年& 4年后清理变现价值&&&&&&& &&&&0
90000元& 设备运行每年可变费用 &&&300000元
0&&& 年销售收入&&&&&&&& &&&&&500000元
山木公司是否应该购人新设备以取代旧设备?仅从旧设备变卖看，会导致一项50000元的&&
&&&&&&&&&&&&&&&&旧设备
账面残值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 140000元
清理变现价值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&90000元
当前清理变现损失&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&50000元
单纯从这项50000元损失的角度看，决策者往往倾向于保留原设备，理由是：既然已经在原设备上投资，就应该充分利用，从中收回投资。然而，这种观点是站不住脚的。在原设备卜已经作出的投资是一项沉没成本，保持在账面上的设备残值(140000元)不应作为是否购入新设备的决策依据。通过以下的对比，可得出另一明确结论。
&&&&&&&&&&&未来4年的总成本和总收益(元)
&&&&&&&&&&&&&&&&保留旧设备&&& 购买新设备&&&& &&&差额成本
2000000& &&&&2000000&&&&&&&&&&& &&&0
(1380000)& &&&(1200000)&&& &&&&&&180000
&&&(200000)& &&&&&&&(200000)
(140000)&&& &&(140000)&&&&&&& &&&&&&&0
&&&&&&90000&&&&&& &&&&900000
&&&480000&& &&&&550000& &&&&&&&&&&70000
综合四年的总收支看，可知通过购买新设备可使公司净收入增加70000元。同时可以发现旧设备140000元的账面价值对分析结果不产生影响，因为这是&
2．集中分析相关成本
上例关于购买新设备的决策中，什么是相关成本呢?我们应该排除两类：& 一是沉没成本；二是在各种方案中不发生变化的未来成本。即：
(1)沉没成本
①旧设备的账面残余价值(140000元)
(2)不发生变化的未来成本
①销售收入(每年500000元)
其余成本构成决策基础，分析如下：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&差额成本（元）
&&&&&&&&&&180000
&&&&&&&(2000O)
&&&&&&&&&&&&&&&&90000
&&&&&&70000
可以看出，上表与前面分析表中右边第一栏内容一致。包括了在两种可选方案中会产生变化的成本和收入项目，足以说明购置新设备的可行性。
3．折旧和相关成本
由于在决策过程中，旧设备账面价值的折旧不是相关成本，人们往往错误地认为任何折旧都是决策中的无关成本。事实上，只有在折旧发生于一项沉没成本时，它才是决策中的无关成本。在本节开头部分的比较损益表中，中间一栏的新设备折旧200000元在决定是否购置新设备时，是作为一项相关成本处理的，而旧设备的折旧则作为一项无关成本。二者区别在于，新设备投资尚未进行，因此它并不是沉没成本的折旧。
同时还须持别指出，尽管一项沉没成本的账面折旧是无关成本，但一项现存资产的出售或清理变现价值在涉及到该项资产处理的任何决策中都是相关成本。
三、在各种方案中均无差异的未来成本不是相关成本
制定决策时，在各种方案之间均无差异的未来成本部是无关成本。如的所述，如果不论选择何种方案，公司均需开支一项等额成本，则该项成本无法体现何种方案最优。只有当一项未来成本在不同方案中发生变化时，这项成本才是制定决策时可资参考的项目。
假定一个公司考虑是否购人一台新设备以节省人工，该设备价格30000元，使用寿命10年，分别将目前不购入新设备和购入新设备后公司每年的销售收人和成本结构列示如
&&&&预计购入新设备后成本
产销数量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 50000&&&& &&&&&&&&&50000
产品单位售价&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 40&&&&&&&&&&&& &&&&40
单位产品直接材构成本&&&&&&&&&&& 14&&&&&&&&&&&&&&&& 14
单位产品直接人工成本&&&&&&&&&&&& 8&&&&&&&&&&&&&&& &&5
单位产品可变费用&&&&&&&&&&&&&& &&2&&&&&&&&&&&&&&&&& 2
其它固定成本&&&&&&&&&&&&&&&& 62000&&&&&&&&& &&&&&62000
新设备固定成本&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&&&& 3000
新设备将为每单位产品节省直接人工成本3元。但它每年增加固定成本3000元，其他所存成本及产销总量不变。依照前述步骤，分析为下：
1．排除沉没成本(本例中没有沉没成本)
(2)总产量和每单位产品的直接材料成个、可变费用在两种方案间无差异(因此未来直接材料成本总额和可变费用总额在两种方案中一致)。
除此以外的直接人工成本和新设备所需固定成本是差额成本
减：固定成本增量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3000元
每年新设备带来的成本节省&&&&&&&&&&&&& 12000元
上述结果可通过表8-l中的差额成本分析印证。由此可见，在各种方案之间不出现差异的未来成本是制定决策时的无关成本，完全应该将其排除在决策框架之外。
表8-l&&&&&&&&&&&&& 差额成本分析&&&&&&&&&&& (单位：元)
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&产销5000件产品
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&原生产方式& 差额成本&&& 新设备
&&200000&& &&&&&&0&&&& &&&200000
&&&&&&&&&&&&&&&70000&&&&&&&&& O&&& &&&&&70000
40000&&&&&&& 15&&&25000
&&&&&&&&10000&&&&&&&&& 0&& &&&&&&10000
可变费用总额&&&&&&&&&&&&&& 120000&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 105000
贡献毛利&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 80000&& &&&&&&&&&&&&&&&&&&95000
减固定费用：
其他&&&&62000&&&& &&&&&O&&&&& &&&&62000
O&&& &&&(3000) &&&&&&&&3000
&&固定费用总额&&&&&&&&&&&&&&& 62000&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&65000
净营业收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 18000&&&&&&& 12000& &&&&&&&30000
一、关于增减生产线的决策分析
关于是否取消旧的生产线或其他生产部分和增加新的生产线的问题，是管理人员最难作出决策的问题& 在这类决策中，很多定性和定量的因素都必须加以考虑，但从根本上说，决策主要取决于各种方案对净营业收入的影响。为估价这种影响，必须对有关的成本进行仔细分析。
1．成本分析的一个案例
众城公司有三条主要的生产线，生产糖、化妆品和服装。有关上个月三条生产线各自的销售和成本数据列示在表8-2中。
表8-2&&&&&&&&&&&&& 众城公司生产线&&&&&&&&&&& (单位：元)
&&&&&&&&&&&计&&&&&&&&&&& 生产线
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&糖&&& 化妆品&&& 服& 装
销售收入&&&&&&&&&&&&&&& 250000&&& 125000&&& 75000&&& 50000
减可变费用&&&&&&&&&&&&& 105000 &&&&50000& &&25000&&& 30000
贡献毛利& &&&&&&&&&&&&&&145000&&& &75000& &&50000&&& 20000
减固定费用：
&工资&&&&&&&&&&&& &&&&&&&50000& &&&29500&&& 12500 &&&&8000
&&&15000&& &&&1000&& &&7500&&& &6500
&&&&2000&& &&&&500&&&&& 500&&&& 1000
&&&&&&5000&& &&&1000& &&&2000& &&&2000
&&&&20000& &&&10000&& &&6000&&&&& 4000
&&&&&&3000&& &&&2000&& &&&500&&& &&&500
&&&&&3000 &&&&15000&&&& 9000&&&&& 6000
固定费用合计&&&& &&&&125000&& &&59000&&& 38000&& &&28000
&&&&&&&20000&& &&16000&&& 12000&&& (8000)
应该如何改善公司整体经营?上表显示，服装生产线在上个月出现营业净亏损。取消服装生产线是否能提高公司整体经营业绩?
如果该生产线停产，则公司每月将失去20000元的贡献毛利，但另一方面有可能减少&
我们前面讨论过，并不是所有成本都可避免(或减少)。例如，与一条生产线有关的某些成本可能是沉没成本；而另一些成本可能是已分配的共同成本，无论该生产线停产与否，其总量均不会变化。为便于分析，假设：
(1)工资项目代表支付给直接为生产线工作的员工。如果服装生产线停产，该生产线上所有员工均可解雇。
(2)广告费项目代表三条生产线各自的广告费用，若某条生产线停产，其相应的广告费用可以节省。
(3)公共设施项目代表公司总的公共设施成本。每条生产线分摊的部分按其所占面积核计。
(4)折旧项目代表使用于各生产线上的装修的折旧：如果生产线停产，该项投资的变现值几乎为零。
(5)租金项目代表公司租用建筑物的租费，它按销售额分摊于各生产线。月租费20000元是以长期租约固定下来的。
(6)保险项目代表根据三条线各自盘存价值支付的保险金。
(7)一般管理费用代表核算、购货和一般管理工作所需成本，它按销售额分摊于各生产线。如果服装生产线停产．管理成本不会改变。据此，可以确定在服装生产线停产的情况下、哪些成本可以节省，哪些成本不能节省。
总成本&&& 不可节省成本*&&& 可卞省成本& (单位：元)
工资&&&&& &&&&&&&&8000&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&8000
广告费&&&& &&&&&&&6500&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&6500
公共设施&&&&&&&&& 1000&&&&&&&&& 1000
折旧&&2000&&&&&&&&& 2000
租金&& &&&&&&&&&&&4000&&&&&& &&&4000
保险&&&&&&&&&&& &&&500&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&500
一般管理费&&&& &&&6000&&&& &&&&&6000
总固定费用&&&&&& 28000&&&&&&&& 13000&&&&&&&& 15000
*注：其中包括：①沉没成本；⑦不管服装生产线停产与否均不变化的成本。
为弄清取消生产线对公司利润总额影响，可以将停产引起的贡献毛利的减少与成本的节省进行比较：
&&&(20000元)
减：固定成本的节省(见上表)&&&&&&&&&&&&&&&&& 15000元
公司净营业收益减少&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& (5000元)
2．比较损益表
&&我们还可利用上述资料编制比较损益表，以列示保留或取消服装生产线对整个公司损益的影响，见表8-3。
表8-3&&&&&&&&& 生产线分析的比较损益表&&&&&&& (单位元)
&&&&&&保留服装生产线& 取消服装生产线差额：净收入增(减)
销售收入&&&&&&&&&&&&&&& 50000&&&&&&&&&&& 0&&&&&&&&&&& (50000)
减可变费用&&&&&&&&&&&&& 30000&&&&&&&&&&& 0&&&&&&&&&&&& 30000
贡献毛利&&&&&&&&&&&&&&& 20000&&&&&&&&&&& 0&&&&&&&&&&& (20000)
减固定费用
工资&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 8000&&&&&&& &&&&&0&&&&&&&&&&&& 80000
广告&&&&&&&&&&&&&&& &&&&6500&&&&&&&&& &&&0&&&&&&&&&& &&&6500
公共设施&&&&&&&&&&&&&&& 1000&&&&&&&&& 1000&&&&&&&&& &&&&&&&0
折日一装修&&&&&&&&&&&&& 2000&&&&&&&&& 2000&&&&&&&&&&& &&&&&0
保险&&& &&&&&&&&&&&&&&&&500&&&&&&&&&& &&&0&&&&&&&&&&&& &&500
一般管理费&&&&&&&&&&&&& 6000&&&&&&&&& 6000&&&&&&&&&&&&& &&&0
固定费用合计&&&&&&&& 28000&&&&&&&& 13000&&&&&&&&&&&&& 15000
营业净收入(亏损)&&&&&& (8000)&&&&&& (13000)&&&&&&&&& &&&(5000)
3．仔细分析已分配固定成本
关于应该保留服装生产线的这一分析结果似乎与表8-2显示的结论矛盾。在表8-2中，服装生产线表现为亏损而非赢利，为什么保留一条亏损的生产线?从已分配到各生产线中的共同固定成本中可以找到部分解释。对共同固定成本的分摊容易使生产线(或公司中的其他生产部分)的盈利能力显得比实际的低。
众城公司生产线分析&&贡献式损益表调整（单位：元）
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&&&&&&&&&&&&合& 计&&&&&&& 糖&&&&& 化妆品&&&&& 服& 装
销售收入&&&&&&&&&&&&& 250000&&&&& 125000&&& &&75000&&&& &&50000
减可变费用&&&&&&&&&&& 105000&&&&&& 50000&&&&& 25000&&&&&& 30000
贡献毛利&&&&&&&&&&&&& 145000&&& &&&75000&&&&& 50000 &&&&&&20000
减可溯固定费用：
&工资&&&&&&&&& &&&&&&&&50000& &&&&&29500&&&&& 12500&&& &&&&8000
&广告&&&&&&& &&&&&&&&&&15000&&& &&&&1000&& &&&&7500&&&& &&&6500
折旧一装修&&&&& &&&&&&&5000 &&&&&&&1000&& &&&&2000& &&&&&&2000
&保险&&&&&&&&&&& &&&&&&&3000&&& &&&&2000&&&&&&& 500&&&&& &&&500
&合计&&&&&&&&& &&&&&&73000&&&& &&33500&&&& &&22500&&&&& 17000
&&&72000&&&& &&41500&&& &&&27500&&&&&& 300O
公共设施&&&&& &&&&&&&&&&2000
房租&&&&&&&&&&& &&&&&&&20000
一般管理费用&&&& &&&&&&30000
合计&&&&&&&&& &&&&&&&&&52000
&&&&&&&&&20000
与表8-2相比，表8-4从另一侧面反映了服装生产线的问题。表8-4显示，服装生产线抵补了它自身所有的可朔成本并形成了3000元分部毛利以抵补公司共同固定成本。因而，除非另有一条生产线能提供更大的分部毛利，否则应该保留现有服装生产线。
当我们谈到是否有另外的产品以取代服装对，涉及到生产空间的机会成本问题。再进一步，管理层应该探讨闲置空间的其他用途，如增加新的产品、扩大现有产品广量、出租现有服装生产占用的空间等等。
此外。如果某生产线对于公司其他产品的销售是必不可少的，或者其产品对吸引客户有独特的作用，那么，即使该生产线的毛利小于其他生产线，亦应予以保留。例如食品店中的面包生产线并非高盈利，但顾客对面包有稳定的需求．如果某食品店取消面包供应，无疑将失去大量顾客。
二、自制或外购的决策分析
一件产品在到达消费者手中之前要经历许多个加工和生产过程。首先要通过采集矿物、种植庄稼、饲养动物等方式获取原材料，再是对原材料进行加上，从中去除杂质获取有用材料；进而将有用的材料进一步加工成合适的形式，用作制造产品的基本投入品，然后是从投入品到产成品的制造过程：最后还需把产成品交付到消费者手中。
如果一个公司将上述步骤中的几个过程纳入其中、那么它就是实行了垂直联合，这种情况非常普遍。有的公司甚至将上述全过程纳于其中，从最初原材料开采或动植物养植直到产成品的交付，而有的公司则只经营其中的若干个环节，从外部购入原材料或中间投入品。原材料和零部件在分司内部生产，还是从外部供货商处获取的决策，通常称为&自制或外购决策&
1．自制或外购决策的战略问题
垂直联合为企业带来多方面的优势。首先，实行垂直联合的企业较少依赖供货商，自己能够为生产过程提供稳定的中间投入品。其次，自制中间投入品能使企业较好地控制中间投入品的质量，而无需受供货商的质量标准制约。此外，实行垂直联合的企业还可在&&
2．自制或外购决策的一个案例
管理人员应该如何解决自制或外购决策问题呢?大体上讲，应从定性和定量两方面进行权衡。定性方面应考虑前面提到的选择自制的各种利弊，定量方面应着重分析成本&&与外购相比，自制成本如何?分析过程需涉及多种成本，包括机会成本。以明华公司为例，该公司现自制一种车闸用于其山地自行车生产线。公司会计部门提供的自制车闸的成本资料如下(单位：元)：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每个&&&&&&& 8000个
6&&&&&& &&48000
4&&&&&& &&32000
1&&&&&& &&&8000
3&&&&&&&& 24000
2&&&&&&&& 16000
5&&&&&&&& 40000
&&&&21&&&& &&&168000
明华公司接到一部供货单，供货商以每个19元的价格每年提供8000个车闸。明华公司是否应停止自制车闸，接受外部供货?
从财务核算的观点看，解决这一决策问题必须集中分析差额成本。如前所述，从成本数据中排除不可避免成本，可得到差额成本。不可避免成本包括：①沉没成本②不论自制或外购车闸均需支付的未来成本。剔除不可避免成本后所余的成本就是通过外购车闸能避免的成本。如果余留成本小人外购价格，则公司应该继续自制车闸，而不是接受外部供货。这就是说只有当外购价格低于公司通过停止自制车闸而能节省的成本时，公司才应从外购入。
回头分析上述成本数据。其中专属设备折旧是自制车闸的一项&&
生产车闸的可变成本(材料、人工和可变费用)可以随车闸外购而避免，因而是差额成本。如果车间管理人员可随车闸外购而解雇，则车间管理人员工资亦可节省，因而也是决策的相关成本。假定可变成本和车间管理人员工资均可随车闸外购而避免，则可得出以下分析表，见表8-5。
表8-5&&&&&&& 明华公司自制或外购决策分析表&&& (单位：元)
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每件产品&&&&&&& 8000件产品
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每件产品&&& 差额成本&&&&&&&&& 总差额成本
&&&&&&&&&&&&&&&&&&生产成本 &&自制& 外购&& &&&&&自制&&&& 外购
直接材料&&&&&&&&&&&& &&&&&&&6&&&&&&& 6&&&&&&& &&&&&48000
直接人工&&&&&&&&&&& &&&&&&&&4&&&& &&&4&&&&&&&& &&&&32000
可变经常费用&&&&&&& &&&&&&&&1&&&&& &&1&&&&&&& &&&&&&8000
车间管理人员工资&& &&&&&&&&&3 &&&&&&&3&&&&&& &&&&&&24000
专属设备折旧&&&&&&& &&&&&&&&2&& &&&&&&&&&&&&&&&&& &&&
已分配一般管理费用&& &&&&&&&5&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&& &
外购价格&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&19&&&&&&&&&&&& &&&&152000
总成本&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&21&&&&&&& 14&&& 19& &&&&&112000&&& 152000
&&&&&&&&5&&&&&&&&&& 40000
上表显示，与外购相比，每个车闸的自制成本低5元。因此明华公司不应接受外部供货，而应继续自制车闸。但是，在公司作出最后决策之前，还应考虑另外一个因素。这就是目前自制车闸所占用生产空间的机会成本。
3．机会成本问题
如果车闸由自制改外购后，目前生产车闸所占空间被闲置，那末如前面所指出的，明华公司应该继续自制车闸。别无用途的闲置生产空间，其机会成本为零。
但如果生产车闸所占空间能用于别的用途，那末这个生产空间就存在机会成本，在进行自制或外购决策时．必须予以考虑。这项机会成本就是该生产空间得到最有效利用时能产生的分部毛利，是公司所放弃的&&
&自制&&&&&&&&&&& 外购
每个车间的差额成本&&&&&&&&&&&&&&& 14 元&&&&&& &&&&19元
每年所需车词数量&&&&&&&&&&&&& &&& 8000&&&&&&&&&& &8000
&& 每年总成本&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&112000元&&&&&&&& 152000元
总成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&172000元&&&&&&&&& 152000元
应该提出，机会成本并不记录在公司账面上，它并不代表实际货币支付，它代表的是因作出某种经济行为而放弃的经济利益。在本例中，明华的机会成本如此高昂，以致于从经济核算的观点来看，继续自制车闸极不合算。
三、是否接受一次性订单的决策分析
管理人员经常需决定是否接受一次性订单及相应的价格。&&
假定明华公司接到东方公司的一张订单，要求以179元的单价购买100辆改装型号的山地自行车，用于人口密集的城区巡逻。对于这种特定用途的车型，明华公司容易以其现有产品CC型改装，CC型自行车的一般售价为249元。单位产品成本为182元，列示如下(单位：元)：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&86元
单位产品成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 182元
上述制造费用中的可变部分为每单位6元。这项一次性订单对公司的固定制造费用不产生影响。改装车辆需开支17元的增量可变成本，此外明华公司还需向图案设计公司支付1200元用于新车型喷漆模板的设计和制造。这项一次性订单对明华公司的其他销售没有影响。接受这张订单将对明华公司净营业收入产生什么影响?
如前所述，只有增量成本才是相关成本&
&&&&&&&&&&&&每辆&&&&&&&& &&&&&l00辆合计
增量收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 179&&&&&&&&&&&&&&& 17900
增量成本：
可变成本：
&&直接材料&&&&&&&&&&& &&&&&&86&&&&&&&&&&&& &&&&8600
&&直接人工&&&&&&&&&&&& &&&&&45&&&&&&&&&&&& &&&&4500
&可变制造费用&&&&&&&&&&& &&&6&&&&&&&&&&&& &&&&&600
&特别改装费&&&&&&&&&&& &&&&17&&&&&&&&&&&&& &&&1700
&&总可变成本&&&&&&&& &&&&&154&&&&&&&&&& &&&&&15400
固定成本：
购买模板&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1200
总增量成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&16600
增量净收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&1300
因此，尽管这项一次性订单的单价(179元)低于正常的产品成本(182元)，而且为接受这张订单还需另外开支成本，但这张订单仍能增加公司的净营业收入。一般说来，一项一次性订单，只要其产生的增量收入大于其增量成本，就能产生利益。但须注意，只有在公司确有闲置生产能力，而且一次性订单不会削减正常的产品销售，才能按上述原则决策。例如，如果公司当前已是满负荷生产，那末除上述列示的各项成本外，还需考虑接受一次性订单引致的机会成。
四、稀缺资源的利用
管理人员经常会面临如何利用稀缺资源的问题。如一家百货店楼面面积有限，不能无限制存贮各种商品；再如一个制造商的机器运转总时数和直接人工工时都是有限的。当一家企业的生产能力因某种稀缺资源而受限制时，这家企业面临一种&&
为使总贡献毛利达到最大，公司注重的不一定是单位贡献毛利最高的产品。事实上，公司应该注重使稀缺资源贡献毛利最大化的那些产品和订单。例如：明华公司需要生产的自行车行李袋，可有两种选择&&
&&&&25元&&&&&&&&& &&&&&&30元
&&&&&&&&&&&&20元&&&&&&&&&&& &&&&18元
15元&&&&&&&&&&& &&&&12元
&&&60%&&&&&&&&&& &&&&&&40%
初看起来，生产M型比生产T型获益大得多。就单位贡献毛利来说，M型为15元，而T型只有12元；从单位贡献毛利率看，M型为60％，而T型只有40％。
现在我们再考虑另外一个因素：制造行李袋的工厂处于满负荷运行状态。& 一般来说这并不意味着工厂的每个工人和每台机器都处于满负荷工作状态。因为各台机器的生产能力不同，有些机器并未按最大生产能力进行生产。但如果该厂作为一个整体不再能生产出更大量的产品，那末肯定有一些机器和工人已达到最大生产能力。制约工厂整个生产水平的机器或工人就称为&&
明华公司的&&&&
型&&&&& 号
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&M型&&&&&&&&&&& T型
单位产品贡献毛利(a)&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 15元&&&&&&&&&&& 12元
单位产品所需缝纫机工时(b)&&&&&&&&&& &&2分钟& &&&&&&&&&1分钟
单位稀缺资源贡献毛利(a&7．5元／分钟&&&&& 12元／分钟
利用以上结果不难判断生产哪种型号更为有利。用于T型产品上的缝纫机工时，每分钟可增加12元贡献毛利和利润；而用于M型产品，则只能增加7．5元。因此，应该生产T型产品。尽管M型产品的单位贡献毛利和贡献毛利率较大，但T型产品提供的稀缺资源贡献毛利更大。
为确证生产T型产品更有利，假定现有1小时缝纫机工时可以利用，并且两种产品均有需求。这1小时工时可用于生产30件M型产品(60分钟&2分钟)，也可用于生产60件T型产品(60分钟&1分钟)，结果如下：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&MT
15元&&&&&&&&& 　& 12元
1小时可加工的产品数量&&&&&&&&&& 　 &30&&&&&& 　　　 &60
1小时产生的贡献毛利&&&&&&&&&&&&&&& 450元&&&&&&& 　& 720元
这个例子清楚表明，仅仅着眼于单位产品贡献毛利是不够的，还须分析公司稀缺资源的贡献毛利。
五、联产品成本和贡献法
在一些产业，一种原材料投入可生产多种最终产品。例如在肉产品加工行业，以生猪为原材料可加工出腊肉、火腿、烤肉、排骨等最终产品。一个企业如果利用一种投入品加工生产多种最终产品，就面临着如何将这种投入品的成本分摊于各种最终产品的问题。在探讨这个问题前，先定义三个概念&&
&&&&&&&&&销售
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&销售
烤内&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&销售
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&销售
&&分离点& 联产品& &&单独的产品成本
1．联产品成本分摊的陷阱
实际上，联产品成本是同时生产多种最终产品时发生的共同成本。在分离点上，如何将这些共同成本分摊于不同产品，传统的成本会计学中有多种方法。一种典型的方法是根据最终产品的销售价格分摊联产品成本。
尽管从某种意义亡说，联产品成本的分摊是必要的，但在企业内部的决策过程中，对这种成本的分摊需十分谨慎。否则，很容易导致错误决策。请看下例。洁灵公司是一家洗涤用品制造商，其六条香皂个产线上的产品所用投入品相同，联产品成本构成六种产品生产成本的主要部分。联产品成本以分离点上六种产品的相对销售价格为基础分摊。另有一种废品来自六条生产线。以前因废品没有商业价值，洁灵公司将其倾倒在垃圾场。但后来公司研究部门发现，废品经进一步加工后，可作为化肥原料出售，因此公司停止倾倒废品。对废品进一步加工每年需成本175000元，加工后的废品每年可售得300000元。负责分摊制造成本的会计人员将废品售价连同六种香皂的售价一并纳入联产品成本的分摊，结果废品摊得150000元的联产品成本。将此150000元加上废品进一步加工所需成本175000元，共计325000元，由此得出结论是，废品加工出现净亏损：
2．出售或继续加工的决策
在分离点上关如何处理联产品的决策中，联产品成本是无关成本，这是因为到达分离点时，联产品成本业已发生，因而成为沉没成本。在洁灵公司的案例中，从分离点开始如何进&
&&&&&&&&&&&&&&&&向垃圾场倾倒&&&&& 进&
销售价格&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 0&&&&&&&&&&&&& 300000
额外加工成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& O&&&&&&&&&&&&& 175000
贡献毛利&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&0&&&&&&&&&&&&& 125000
进一步加工获益&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 125000
这类决策称为&&
我们再提供&&
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A&&&&&&&&&&&& B&&&&&&&&&&& C
120000&&&&&&& 150000&&&&& &60000
160000&&&&&&& 24000O&&&&&& 90000
&&&&&&&&&&&&&&80000&&&& &&&100000&&&&&& 40000
50000&&&&& &&&60000&&&&&& 10000
继续加工后售价&&&&&&&&&& &&&&40000&&&&&&& 900000&&& &&&90000
分离点上售价&&&&&&&&&&&&&&& 12000O&&&&&&& 150000&&&&&& 60000
继续加工所得增量收入&&&&&&&& 4000O&&& &&&&&90000&&&&&& 30000
继续加工的成本&&&&&&&&&&&&&&& 50000&&&&&&& 6000O&&&&&& 10000
继续加工所得盈亏&&&&&&&&& (10000)&&&&&&& 30000&&&&&& 20000
在成本会计中，&&
资本预算&&一个投资概念
资本预算涉及的是为未来收益而进行的一项资金投入，因而它是一个投资概念。谈到投资，人们往往会想到投入资金购买公司股票和债券，但这仅仅是投资的一种形式。事实上，企业投入资金购买设备或贮存原材料也是一种投资。例如一家快餐店新开一个分店、一个商场购置&
一、典型的资本预算决策
什么样的商业决策需作资本预算分析?事实上，任何涉及为在未来获得某种收益(增加收入或减少成本)而在当前进行的支出都需作资本预算分析，公司管理层面临的资本预算决策通常包括：
&降低成本决策：是否购置新设备以降低成本?
&设备选择决策：在可供选择的几种机器设备中哪种相对成本最低?
&租赁或购买决策：应该租赁还是购买新的设施?
&设备更换决策：旧设备应该在当前还足以后更换?
大体上，资本预算决策可分为两大类&&筛选决策和优先决策。筛选决策用于考虑一个备选方案是否符合基本标准。例如有一个企业，其筛选各种降低成本方案的标准为：使企业税前利润达到20％。而优先决策则是从几种符合条件的方案中选出最优方案。例如，一家企业需从五台备选设备中选择一台替代现有设备，这就是优先决策。本章我们讨论筛选决策的基本方法。优先决策留待下一章分析。
二、商业投资的特征
大部分商业投资都具有两个特征：一是关涉折旧性资产，二是投资回报持续一段较长时间。
1．折旧性资产
折旧性资产的一个重要特点是，在其使用寿命终点，它没有或基本没有变现价值。而对于非折旧性资产来说，在项目运行终点、投资原值可完全收回。例如&&
相对来说，折旧性资产回报率的计算复杂得多。由于在整个使用期间，资产被&&
例如，假设上例中的5000元投资不是用于土地而是用于设备，并假设该设备在10年内每年为企业降低经营成本750元。在此情况下，该设备投资回报率是否与土地投资率相同，即为15％?答案是否定的。设备带来的回报比土地带来的回报要小得多，其原因是，在10年寿命期末，该设备将变得不再具备任何商业价值，因而该设备使用带来的每年750元收益中，有一部分必须用于回报初始投资本身原值5000元。只有此外的剩余部分才是10年期内该项投资的回报。
2．货币的时间价值
如前所述，商业投资的另一个共同特征是它提供的回报将持续相当长一段时间。因此，在进行资本预算决策时，必须使用有关货币时间价值的分析技术。通俗地说，任何&
为充分考虑商业投资上述两个基本特征，资本预算技术必须融入&&
前面谈到，今天的一元钱比明年的一元钱具有更大的价值，即等量货币在不同时期具有不同的价值。货币随着时间的推移而发生增值，称为货币的时间价值。由于货币具有时间价值，决策者需要一种工具将未来收入折成现值，以便将投资项目的未来收入与当前支出在同一价值基础上进行比较。利息理论提供了这种工具。
一、利息理论
如果银行一年后对现在存入的100元支付105元，我们说银行支付的年利率是5％，这种数量关系可表述为：
F(1+r)& &&&&&&&&&&&&&&&&&(1)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
p=当前支出的金额& r=利率
如果当前100元支出用于银行存款账户，利率为5％，即P=100元，r=0．05，则一年后收入的金额为F
当前支出的100元称为一年后收人的105元的现值，也称为未来105元收入的折现价值。
如果投资者将其货币在银行存款到第二年，情况会是怎样?这种情况下，到第二年末，100元初始存款将增值到110．25元：
&&&100．00元
第一年利息：100元&O．05&&&&&&&&&&& 5．00元
第一年末金额&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&l05．0O元
第二年利息：105元&5．25元
第二年末金额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 110．25元
注意到第二年的利息为5．25元，而第一年利息为5元。第二年获得的利息大于第一年获得的利息，其原因是利息本身也能获取利息，即第一年获得的5元利息能被存人存款账户、与100元初始存款一起产生利息，这就是复利概念。上述复利计算是年复利计算，复利计算还可以半年、季度或更短期限为基础。复利计算周期愈短，频率愈高，投入金额增值愈快。复利的概念可以公式表述为：
F(1+r)&& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&(2)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
若n＝2年，则初始投入F在两年后增值为：
L(1十O．05)
图9-1表示了利息理论公式中现值和终值的关系；图中显示，如果按5％的利率存入银行100元，复利按年计算，到五年后，将增值为127．63元。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（单位：元）
3（终值）& 4（终值） 5（终值）
现值与终值的关系
二、现值的计算
一项投资的价值可从两方面衡量，一是其现值，二是其终值。从上面的计算过程中我们知道，如果知道一笔金额的现值(如上例中的初始存款100元)，利用公式(2)容易求出这笔金额在几年后的终值。但如何利用一笔金额的终值求其现值呢?例如，假定你在两年后将获得一笔200元的收入，即这笔金额的终值是200元，它的现值是多少&&
P=&& Fn&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& (3)
（1+0.05）
上述计算，就是求解一笔未来现金流的现值，这种过程称&&&
随着公式(3)中n值的变化，上述运算往往会变得非常麻烦。为便于计算，本书附录一&&
200元& O．907＝181．40元
这与我们先前用公式(3)求得的结果一致。
三、现金流的现值
很多投资带来的收入不是未来一个单独时点上的一笔金额，而是一系列的现金流。由一系列相等金额形成的现金流称为年金。例如某公司投资持有一笔政府债券，该笔债券期限5年，每年产生利息15000元，该笔债券利息形成的现金流的现值为多少?如表9-1所示，折现率为12％，按年度计复利，则该现金流的现值为54075元。
&一系列现金收入的现值&&&&&&&&& (单位：元)
&&&折现系数(表附录二)&&&&&& 利息收入&&&&&&&&&& 现值
1&&&&&&&&&&&& 0&&&&&&&&&&&15000&&&&&& &&&&&13395
2&&&&&&& &&&&&0&&15000&&&&&& &&&&&11955
3&&&&&&&&&& &&015000&&&&&&& &&&&10680
&&&&015000&&&&&&&&&&&& 9540
&&&&015000&&&& &&&&&&&&8505
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&54075
二是表9-2中的计算虽然难确，但工作量很大。其实，利用附录二可以很容易地求得一样的结论。附录二是&&
&年&&&&&&&&& 系数&&&&&&&&&&& (年率12％，查附录二)
1&&&&&&&&&& O
2&&&&&&&&&& 0
3&&&&&&&&&& 0
4&&&&&&&&&& O
&&&&&&&&&&&&&&3．605
5年系数之和为3．605(直接查附录二也可得利率为12％时5年期内l元现金流的折现系数为3．605)。以3．605乘现金流15000元，可得现值54075元，与表9-2结论相同。
15000元&3．605＝54075元
折现现金流&&
通过折现现金流进行资本预算决策有两种方法。一是净现值法，二是内部收益率法(也称&&
按照净现值法，一个投资项目的所有现金收人流量的现值与所有现金支出流量的现值进行比较，两者之差为净现值。净现值决定投资项目是否可行。
例1：泰隆公司考虑是否购置一台机器以替代人工作业，机器成本5000元，使用寿命5年，5年期末残值为零。使用机器每年减少人工成本1800元，泰隆公司要求所有投资项目的税前收益率最低为20％。
这台机器是否应该买?为回答这个问题，首先必须取得与此项目有关的现金收入流量与现金支出流量。为简便起见，我们已经假定现金收人流量为每年减少工人成本1800元，现金支出流量是对机器的初始投资5000元。
投资决策问题：泰隆公司必须判断，在其他投资方式可以获得20％收益的情况下，如果这台机器在未来5年内每年减少成本1800元，当前5000元投资是否可行。
为判断该项投资是否可行，需要将每年1800元的现金流量折成现值后与机器成本进行比较。由于泰隆公司要求的最低收益率为20％，应以20％为折现率。表9-2给出了该项投资可行性的净现值分析。
投资项目的净现值分析&&&&&& (单位：元)
&&&&&&5000
项目寿命(年)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 5
每年节省成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 1800
残值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 0
要求收益率&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&20％
项&&& 目&&&&&&& 年&&& 现金流量&&& 折现系数&&& 现金流现值
1&1800元&&&&& 2．991*&&&& &&&&&5384
当前& (5000元)&&& 1．O00&&&&&&&&& (5000)
据此分析，泰隆公司应该购置这台机器。成本节省的现值为5384元，而投资所需现值为5000元，从成本节省的现值中扣减投资所需现值，得净现值384元。当净现值大于或等于零时，投资项目就是可行的；当净现值为负值时，投资项目就不可行。即：
若净现值为&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 则项目
正&&&&& 可行，因为项目带来的收益大于所要求的收益率
&&零&&&&& 可行，因为项目带来的收益等于所要求的收益率
负&&&&& 不可行，因为项目带来的收益小于要求的收益率
二、关注现金流量
在资本预算决策中，分析重点是现金流而不是会计净收入。因为会计净收入以权责发生制为基础，而不考虑现金流入和流出的具体时间。从资本预算的角度看，现金流量发生的具体时间是个重要因素，因为等量货币在当前比在未来更有价值。因此，尽管会计净收入数字在很多方面非常有用，但不能用于折现现金流量分析，在资本预算决策中，决策者关注的不应是会计净收入，而是与投资项目有关的特定现金流量及其发生的具体时间。在分析投资项目时，应该获取什么样的现金流量信息呢?虽然不同项目的现金流不同，但大体上有以下类别。
1．典型的现金支出流量
在大多数投资项目中，往往存在一个需要立即支出的现金流量、用于设备或其他资产的初始投资。出售旧设备所实现的残值可视为现金收入流量或作为所需投资的一个扣减项。此外，有些项目要求公司增加营运资金。营运资金是指超过流动负债部分的流动资产额(现金、应收账款和存货)，用以满足日常经营之需。当公司运作&
2．典型的现金收入流量
在现金收入流量方面，一个投资项目常常会提高收入或降低成本；二者均可视为资本预算决策中的现金收入流量。项目寿命期满，设备出售所得残值也作为现金收入流。此外，在项目运作终了后，从中释放出来移作他用的营运资金亦应作为现金收入流量。
归结起来，商业投资项目通常引起以下几种现金流量：
(1)现金支出流量：
①初始投资(包括安装成本)；
②需要增加的营运资金；
③维护和修理费用；
④增加的经营成本。
(2)现金收入流量：
①增加的收入；
②节省的成本；
④营运资金的释放(项目终了移作他用的营运资金)。
有人也许会问，在计算项目的现值时为什么不减去折旧?原因在于：首先，折旧是个会计概念，与日常现金支出流量无关。如前所述，制定资本预算决策的折现现金流量法注重的是现金流量。虽然在计算会计净收入时，折旧是个极重要的概念，但在注重现金流的分析框架中，它是无关性的。其次，折现现金流量法自动地提供初始投资的回报，因而不必扣减折旧。参见下例。
例2：益德公司考虑购置一台设备，成本为3170元，该设备寿命四年，使用期满后，残值为零。估计该设备每年为公司增加净现金收入1000元。公司对投资项目的要求是年收益率不低于10％。
表9-3列示了关于购置该设备可行性的净现值分析。由于折现率为10％时净现值为零，所以该设备为初始投资提供的回报率恰好为l0％。
益德公司设备的净现值分析
&&&&&&&&&初始成本&&&&&&&&&&&&& &&&3170元
项目寿命(年)&&&&&&&&&&&&&&& 4
每年净现金收入&&&&&&&&&&& 1000元
残值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 0
要求的回报率&&&&&&&&&&&&&&& 10％
项&&& 目&&&&&&& 年&&& 现金流量&&& 折现系数&&& 现金流量现值
1&1000元&&&&& 3．170*&&&&&&& 3170元
当前&&& (3170元)&&& 1．OOO&&&&&& (3170元)
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0
使用设备带来的每年1000元现金收入流量由两部分组成，一是设备初始投资3170元的部分回收，二是该项投资的回报。每年1000元现金收人流量在这两部分间的分割在表9-4中列示。
&益德公司每年现金收入流量的分割&&& (单位：元)
（1）&&& （2）&&&&&&&& （3）&&&&&& （4）&&&&&&& （5）
&&&每年投&&& 现金收入&&& 投资回报&&& 每年投资&&& 每年末收回
资余额&&&&&&&&&&&&&&& (1)&10％&&& 回收额&&&&&& 投资余额
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&(1)&
3170&& &&&&1000&& &&&&&317&&&&&&&&& 683&&&&&&&& 2487
2487&&&& &&1000&&&&& &&249&&&&&& &&&751&&&&&& &&1736
1736&&& &&&1000&&& &&&&173&& &&&&&&&827&&&&&&&& &909
909&& &&&&lO00&&& &&&&&91& &&&&&&&&909&&&&&& &&&&0
&&&&&&&&&&&3170
在处理折现现金流时，通常以两个假定为前提。一是所有现金流发生在期末。但事实上，在一个计算期内，现金流量发生的具体时间往往是不统一的。作出这一假定的目的是简化计算。二是一个投资项目产生的所有现金流立刻投资于其他项目中，而且第二个投资项目的收益率不低于第一个项目中使用的折现率。在此条件下，第一个项目使用的收益率才有可能准确。如表9-2中益德公司的例子中，我们使用了10％的折现率。除非每期产生的资金立即投资于收益率至少为10％的另一个项目，否则该例中设备的净现值是不准确的。
使用净现值时，必须选择一个折现率用以将现金流折成现值。例1中使用了税前收益率20％，例2中使用了10％的收益率。二例中的折现率主要是出于运算便利随意选取的。在实际决策中，公司需花费大量时间仔细核算折现率。公司的资本成本通常被认为是最合适的折现率。公司资本成本并非直接等于公司为长期债务支付的利率。事实上，资本成本是个宽泛的概念，是所有投资资金来源(包括债务和股本)的综合成本，其计算方法在投资学书本中均有介绍，此处不予分析。资本成本也称为&&&&&&
六、净现值法的一个综合案列
为了对净现值法作一归纳，我们再提供一个综合案例，说明净现值法在投资方案分析中的应用，同时，该案例还有助于总结和巩固前面介绍的有关成本管理思想。
例3：天利公司考虑是否开发一种新产品，其生产销售期为5年，有关成本和收入资料如下(单元：元)：
&&&&&&&&&&&&&60000
销售收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&200000
已售产品成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&125000
付现经营成本(工资、广告费和其他直接成本)& &&&35000
天利公司投资项目净现值分析&&&&& (单位：元)
减已售产品的成本&&&&&&&&&&&&&&& 12500O
毛利&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&75000
减付现成本(工资、广告费等)&&&& &&35000
每年净现金流入&&&&&&& &&&&&&&&&&&40000
项& 目&&&&& &&&&&&年&&& &&现金流量& 折现系数(20％)&& 现金流量现值
当前&&&&& (60000)& &&&&&1．000&&&&&& &&&&&(60000)
当前&&&&& (10000O)&&&&& 1．000&&&&&&& &&&(100000)
4&&&&&&& (5000)&& &&&0．482*&&&&& &&&&&&&(2410)
1&40000& &&&&2．991**&&&&&& &&&&&&119640
&&&&5&&&&&& 10000&& &&&&O．402*&&&&&&&& &&&&&&4020
&&&5&&&&& 100000&& &&&&0．402*&&&&&& &&&&&&&40200
&&&&&&&&&1450
注意上表分析中对营运资金的处理。在项目启动时，营运资金作为一项现金支出流量，而在项目终了时，它作出一项现金收入流量。另外需注意对销售收入、销售产品成本和付现成本的处理。其中付现成本包括项目运作期间发生的工资、广告费用、其他营业费用等现金支付。折旧不属付现成本，因为它不引起日常现金支付。
由于整个净现值为正数，在投资资金没有更好用途的情况下，这种新产品应予开发。
折现现金流&&
一、内部收益率法的应用案例
内部收益率系数=&&& 所需投资
每年净现金收入流量
由公式(1)求出系数，根据此系数在现值表中的位置& 确定它所代表的内部收益率。在例4中使用公式(1)得：
3000元=5.650
因此，使每年3000元的现金收入流量等于当前16950元投资的折现系数为5．650。再根据该系数在附录二表中的位置确定它所代表的收益率。在附录二表中10年期一栏，找到系数5．650代表的收益率为12％。因此，新设备的内部收益率为12％。反过来，通过计算折现率为12％时的净现值，可以证明上述结论，参见表9-6。
收益率为12％时的项目净现值
项目寿命&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 10年
每年节省成本&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3000元
残值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&0
项&&& 目&&&&&&&&& 年份&&& 现金流量&&& 折现系数& 现金流现值
1&3000元&&&&&&& 5.650* &&&16950元
当前&& (1的50)元&&&&& 1．000& &(16950)元
可见、折现率为12％时，每年现金收入流量的现值等于项目投资所需现值，即净现值为零。因而12％就是该项目的内部收益率。
二、插值法
&&插值法用以确定利率表中没有出现的内部收益率。由于利率表一般只包括整数百分数(如10％、11％、12％等等)，而实际上投资项目的内部益率往往是小数百分数(如11．2％等)。因而插值法非常重要。现介绍如下。
假定与项目有关的资料如下：
&&&&&&&&&&1590元
为计算该项目内部收益率，用前面的方法求得相应的系数为4：
&&&所需投资&&&&& 6000元
每年成本节省=&& 1500元=4.000
查附录二表，在10年期一栏，可发现系数4．000对应的收益率介于20％于22％之间。为确定收益率，使用插值法如下：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&&&&&&&&&4．192&&&&&&&&&& 4．192
0．192&&&&&&&&&&& 0．262
内部收益率＝20％?(0．192／O．2的)&2％＝21．4％
三、内部收益率的使用
计算出内部收益率后，可将其与最低可接受的投资回报率(通常是资本成本)进行比较，并据此作出投资决策。若内部收益率大于或等于成本，则项目是可行的；若内部收益率小于资本成本，则项目不可行。只有当项目提供的收益率不低于投入资金的成本时，项目才是有利可图的。在九州公司一例中，如果公司要求所有投资项目的最低收益率为10％，则由于新设备提供的收益率为12％，因而项目是可行的。
资本成本作为项目筛选标准
在前面的案例中已经看到，资本成本作为一项标准，用于投资项目的筛选。
在采用内部收益率法时，资本成本作为最低可接受的收益率。如果项目的内部收益率小于该最低可接受的收益率，则该项目不可行。在九州公司案例中，使用了这一方法，其中最低可接受的收益率为l0％。
在采用净现值法时，资本成本作为实际折现率用子项目净现值的计算。若项目产生的净现值为负值，则项目不可行(当项日在社会责任、提供就业机会的道义或改善企业竞争力等非计量因素方面具有重大意义时，另当别论)；若项目产生的净现值为正值或零，则项目是可行的。
资本成本作为筛选标准，其运用总结于图9-2。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&内部收益率法
资本领算筛选决策
在制定资本预算决策时，净现值法在许多方面优于内部收益率法。首先，净现值法使用简单方便。内部收益率法往往需要通过&&&&
其次，使用净现值法便于根据风险程度调整决策分析。企业预期现金收入流量发生时间愈晚，面临的风险愈大。为把握不同时间发生的现金收入流量的不同程度风险，企业往往根据现金收入流量发生的时间调整折现率，即对较早发生的现金收人流量使用较低的折现率，而对较晚发生的现金收入流量使用较高的折现率。例如，一个企业预期某项目未来15年内每年有10000元现金流入。如果企业资本成本为18％(税前)，则企业可能以该资本成本作为第一个5年的折现率，对于第二个5年，折现率可能提高(例如提高到20％)，对于第二个5年，折现率可能进一步提高(例如提高到25％)。持续提高折现率是依据时间因素控制风险的行效调整方法。
而在使用内部收益率时这种对折现率的有选择性调整是不可能的。此时根据风险程度进行调整的唯一可能办法是提高最低可接受的收益率。相比之下，这种做法要粗略得多，因为它以同样的风险等级调整所有的现金收人流量，而不考虑各时期现金收入流量发生时间的早晚。
此前讨论的案例都局限于考虑单个投资方案。现在进&&&&&
一、总成本法
在比较不同投资项目时，总成本法是最灵活、也可能是使用最广泛的方法。
例5：恩泰公司一台设备出现毛病，若对其进行更新，需成本20000元，此后五年内的维护和大检修费用为8000元，通过更新和维修，设备可在今后10年内使用。10年期末，设备必须淘汰，残值约6000元。该设备目前残值为7000元。设备运行每年需成本30000元，每年收入总额40000元。
另有一个可供选择的方案。恩泰公司可按36000元的价格购置一台新设备，使用寿命10年。但使用5年后需进行检修，费用为3000元。10年期未，设备残值为6000元。新设备每年运行成本21000元，年收入总额40000元。
恩泰公司要求投资项目最低回报率为18％(税前)。
公司应该购置新设备还是更新旧设备?具体分析见表9-7。
用总成本法选择项目&&&&&&&&& (单位：元)
&&&&&&&&&&&&&&&新设备&&&&&&&&&&&&&&&& 旧设备
4000O&& &&&&&&&&&&&&&&&40000
21000&&&&&&&&&&&&&&&&& 30000
19000&&&&&&&&&&&&&&&&& 10000
目&&&&&&&&&&& 年&&& 现金流量&&& 折现系数*&&& 现金流量现值
初始投资&&&&&&&&& 当前&&& (36000)&&&&& 1．000&&&&& (36000)
五年维修费&&&&&& &&5&&&&& (3000)&& &&&&O．437&&&&&& (1311)
每年净现金收入& 1&19000&&& &&&&4．494&&&&&& 85386
旧设备残值&&&&& &当前&&&&& 7000&&&&& &&1．000&&&&&& 7000
新设备残值&&&&&& &&&&&&&&&&6000&&&&& &&0．191&&&&&& 1146
净现值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 56221
保留旧设备：
&&&&&&&&当前&&&&& (20000)&&&&& 1．000&&&&&& (20000)
&&&&&5&&&&& &&(8000)&& &&&0．437&&&&&&& &3497
1&&&&10000&&&&& &4．494&&&&&&& 44940
10&&&&&&&&& 6000&&&&& 0．191&&&&&&&&& 1146
&&&&&&&&22590
表9-7有两点值得注意。首先，在对两种方案的分析中均纳入所有的现金收入流量和现金支出流量，包括与决策有关的现金流量和与决策无关的现金流量。正因为此，这种方法被称为总成本法。
其次，对两种方案都计算净现值，这是总成本法的一项明显优势，有助于逐个比较多种备选项目，并从中挑选出最佳方案。在上例中，备选方案只有两种。分析结果显示，购置新设备的方案较优(具有最大净现值的方案并非总是最优方案&&&&
当只有两种方案备选时，增量成本法可更直接、更便利地得出决策结论。与总成本法不同，增量成本法只是集中分析差额成本(从技术上说，&&
用增量成本法选择项目&&&&&&&&& (单位：元)
年&&& 现金流量& 现金流量现值
当前& 1．000&&&&&&&& (16000)
5&&&&& 5000&&&& 0．437&&&&&&&&& 2185
1&9000&&&& 4．494&&&&&&&&& 40446
当前&& 7000&&& 1．7000
10&&&&&&& 0&&&&&&&&& 一&&&&&&&&&&&&& 0
*从附录二查得
上表中有两点特别值得注意。首先，表9-8中净现值33631元与表9
其次，表9-8中使用的成本正是表9-7中两种方案的成本的数值差。例如，表9-8中购置新设备所需增量投资16000元正是表9-7中购置新设备所需成本36000元与更新旧设备所需成本20000元之间的差额。表9-8中其它数字以同样方法求得。
有些决策并不直接涉及收入变化。例如，一家公司关于购置还是租赁一部班车接送员工的决策；一个免费送货的商场关于是否更换送货车辆的决策。在这类决策问题中，最理想的方案应该是以现值核算的成本最低的方案。因而这类决& 策称为最低成本决策。
例6：天安公司考虑是否购置一台新的班车以更换旧班车，新班车的使用成本明显低于旧班车，有关资料如下(单位：元)：
&&&&&&&&&&&&&&&&旧班车&&&&&&&&&&&&& 新班车
20000&&&&&&&&&&&&& 25000
&&3000&&&&&&&&&&&&&&&& &
15000&&&&&&&&&&&&&& 9000
4000&&&&&&&&&&&&&& &&&
&&O&&&&&&&&&& &&&&&&&5000
&&&&&6年&&&&&&&&&&&&&&&&&& 6年
总成本法(最低成本决策)&&&& (单位：元)
目&&&&&&&&&&&&& 年&&& 现金流量&&& 折现系数*&&& 现金流量现值
购置新设备：
初始投资&&&&& &&&&&&当前&&& (25000)&&&&&&& 1．000&&&&& (25000)
旧设备残值&&&&& &&&&当前&&&&& 3000&&&&&&& &1．000&&&&&&& 3000
每年营运成本&&& &&&&1&(9000)&&&&&&& 4．355&&&&& (39195)
新设备残值&&&&&& &&&&&6&&&&&&& 5000&&&&&&& &&0564&&&&& &&&2820
净现金支出现值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&&(58375)
保留旧设备：
当前大检修费用&&& &&当前&&&&& (4000)&&&&&&& 1000&&&&&&& &(4000)
每年营运成本&& &&&&&1&&&&(15000)&&&&&& 4．355&&&&& &(65325)
净现金支出现值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&(69325)
购置新设备多获净现值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&10950
表9-9显示，在两种方案中，购置新班车的方案所需总成本的现值较低。运用增量成本法所作分析见表9-10，该表中的数据表示总成本分析法中两种方案间的差异。
&&表9-10&&&&&&& 增量成本法(最低成本决策)&&&&& (单位：元)
年&&& 现金流量&&& 折现系数*& 现金流量现值
购置新设备增量投资&&& 当前&&&&& (21000)&&& 1．000&&&&&& 21000
日设备残值 &&&&&&&&&&&当前&&&&& &300O&& &&&&&2000&&&&&&& 3000
年年节省营运资金&&&&& 1&&&6000&& &&&4．355&&&&&& 26130
夺值差额&&&&&&&&&&&&& &&6&&&&&&& 5000&& &&&O．564&&&&&&& 2820
购置新设备多获净现值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 10950
资本预算决策的其他方法
回收期以年为单位。若每年的净现金收入流量相等，则可用下列公式计算回收期：
回收期= 每年净现金收入流量&
*注：若用新设备取代旧设备，则以每年净现金收入流量增量作分母。
例7：劝业公司需要购置&
根据以上结果，B型设备投资回收期较短，因此应选择B型设备。
以例7中两种设备为例。由于B型回收期较短，似乎购置B型更为合适。但如果另加&
回收期法的第二大重要缺陷是，它并不考虑货币的时间价值。按回收期法，若干年后发生的现金收入流量与目前等量现金收入流量等值。例如，假定投人一项资金8000元，可以获得以下两种现金收入流中的一种：
0&& 1&&& 2&&& &3&&& &4&&& &5&& &&6&& &&7& &&&8
现金流1(元)&&&&& &&&&&0&&& 0&& &&O& &&8000& 2000 &2000& 2000 &2000
现金沉2(元)&&&& &&&&2000& 2000 &2000& 2000& 8000&&& 0&&& 0& &&&O
作为8000元投资的回报，应选样哪&
然而，一方面，在一定条件下，回收期法对决策者非常有用。例如，当决策者面临是否需要进一步考虑一个投资方案的问题时，回收期法可作为一种筛选工具。如果一个备选方案的回收期超出所要求的某一特定时间，则此方案无需作进一步考虑。此外，对于现金短缺的新企业来说，回收期常常具有重大意义。当企业现金短缺时，回收期短但收益率低的项目可能优于收益率高但回收期长的项目。原因是企业更希望其现金投入尽快收回。最后，回收期法有时用于产品更新极快的产业(如电脑生产行业)，在这种行业中，一种产品的市场寿命只有一、两年，投资的回收期必须非常短。
三、回收期法的一个延伸案例
前面公式(2)中，回收期的计算是将项目投资除以项目产生的每年净现金收入流量。若以新设备取代旧设备，则处理设备所得残值应从新设备成本中扣除，只以增量投资计算。另外，新设备的折旧必须加在每年净现金收入流量中。
例8：万通公司欲购入一台新设备取代原设备。新设备价格80000元，使用期8年。每年增量收人和成本资料如下(单位：元)：
减原料成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 90000
贡献毛利&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 60000
减固定费用：
工资&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 27000
维修费用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3000
折旧&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 1000
&总固定费用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 40000
净收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 20000
原设备残值为5000元，公司要求新设备回收期不超过3年。是否应购置这台新设备?
关于新设备投资是否符合公司回收期要求的分析见表9-11。该表有几个方面值得注意。首先，新设备折旧被加在每年净现金收入流中。如前所述，折旧不是当前现金支出，因此必须加回到每年净现金收入流中，以将净收入调整为现金基础。其次，在计算回收期时，从新设备成本中减除了旧设备的残值，只计入了增量投资。
表9-11&&&&&&&&& 回收期的计算&&&&&&&&&&&&& (单位：元)
净沉入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 20000
加：用于折旧的非现金扣除&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 10000
每年净现金流入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 30000
第2步：计算加收期。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&80000
减旧设备残值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&5000
所需投资&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&75000
&&&&&&&所需投资&& 75000
四、回收期与不规则现金流量
如果与投资项目有关的每年现金流量不规则变化，则前面介绍的回收期的简单计算公式不再适用。以下列资料为例(单位：元)：
投资&&&&&&&&&&&&&&& 现金流量
1&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 4000&&&&&&&&&&&&&&&& 1000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&0&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
3&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 2000&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
4&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&2000&&&&&&&&&&&&&&&& 1000
5&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&500
6&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3000&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
7&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 2000
8&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 2000&&
该投资的回收期为多长?答案是5．5年。为求得回收期，必须根据投资现金支出流量逐年冲销现金收入流量。表9-12体现了这种调整过程。在第六年间，项目产生的现金收入流量足以收回整个投资6000元。
表9-12&&&&&&& 回收期与不规则现金流量&&&&& (单位：元)
(1)&&&&&&&& (2)&&&&&&&&&&&& (3)&&&&&&&&&& (4)&&&&&&&& 〔5〕
年末回收初& 追加投资& 未回收投资总额& 现金流量& 未回收投资余额&&
始投资额&&&&&&&&&&&&& &&&(1)+(2)&&&&&&&&&&&&&&&&& (3)&
1&&&& &&&&&4000&&&&&&&&&& 4000& &&&&&&&&1000&&&&& &3000
2&& &&&&&&&3000&&&&&&&&&& 3000&&&&&&&& &&&O&&&&&&& 3000
3&&& &&&&&&3000&&&&&&&&&& 3000&&&& &&&&&2000&&&& &&1000
4& 1000 &&&2000&&&&&& &&&&3000&&&&& &&&&1000&&&&& &2000
5&& &&&&&&&2000&&&&&&&&& &2000&&&&&& &&&&500&&&&&& 1500
6&&& &&&&&&1500&&&&&&&&&& 1500&&&& &&&&&3000&&&&&&&& 0
7&&&&&&& &&&&0&&&&&&&&&& &&&O&&&&& &&&&&2000&&&&&&& &0
&&&&&&&&&0&&&&&&&&&& &&&0&&& &&&&&&&2000&&&&&&& &0
简单收益率是不涉及折现现金流的另一种资本预算技术，它也称为会计收益率法、未调整收益率法、财务报表法。这种方法因将传统财务报表信息纳入投资决策分析中而受到重视。与此前讨论过的资本预算的其他方法不同，简单收益率法不注重现金流量，而注重净收入。具体地说，这种方法首先估算投资项目产生的收入，再从中扣减与项目有关的各种经营费用，然后将所得净收入与项目初始投资联系起来。
&&&&&&&&&&收入增加额&（3）
例9：正元公司考虑购入一台设备用于一条新的生产线。该生产线每年为公司增加收入90000元，每年增量经营费用为40000元，设备成本180000元，寿命9年。不涉及处理旧设备的残值。
要求：①计算简单收益率；
&&②计算内部收益率，并与简单收益率比较。
解答：①利用公式(3)计算简单收益率，得16．7％：
初始投资180000元
②上述简单收益率远低于内部收益率(约为24％)：
利用公式(1)得：
查附录二表，9年期一栏中，系数3．6对应的内部收益率约为24％。
例10：五洲公司拟用一台新设备取代原设备。原设备每年运行成本30000元，残值为2500元。新设备价格90000元，使用寿命15年，寿命期未残值为零。新设备每年运行成本10000元。要求计算其简单收益率。
该例属于降低成本项目，用公式(4)计算如下：
&&=16．0％
*注：30000元&
**注：90000元&15年＝6000元
六、简单收益率法的缺陷
简单收益蜕最严重的缺陷是不考虑胡间的货币价值。关于这一缺陷的批评详见本节第二段对回收期法的评论，此处不再分析。
&&&&&&&&&&&&&&&三、投资决策的进一步分析
本章从两个方面进一步讨论资本预算决策。首先，我们将讨论所得税及其对资本预算决策的影响；其次，我们将介绍筛选各种备选资本投资方案的一些方法。
I& 所得税与资本预算
在上一章关于资本预算的讨论中，没有考虑所得税这个因素。各国都有复杂的所得税税则，本章只探讨其中的主要问题，并就所得税税则作出一些基本假定：第一，除折旧外，应税收入等于财务报告中的净收入；第二，各档次应税收入的税率统一。这些假定与复杂的现实情况有很大距离，但有助于我们在相对简化的基础上抓住问题的核心。
一、税后成本的概念
当你询问一个个人租户的房租时，他通常会以其每月支付的租金作回答；而当你向一个企业财务人员询问其租用厂房的租金时，他回答的数字往往低于企业每月支付的租金。其中原因是，对企业来说，房租费用可以扣减纳税，因此房租一类的费用通常按税后金额而非税前金额处理。一项扣税项目的真实成本并非实际支付金额，而是在考虑了这项支出引起的所得税下降这一因素后的实际现金支出流量。剔除了纳税因素后的支出称为&&
税后成本计算&&&&&&&&&&&&& (单位：元)
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&B
850000&&&&&&&&& 850000
&工资、保险和其他&&&&&&&&&&&&&&&&& 700000&&&&&&&&& 700000
新的广告方案&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 60000&&&&&&&&&&&& &
&费用合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 760000&&&&&&&&& 700000
税前收益&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 90000&&&&&&&&& &150000
所得税(30％)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 27000 &&&&&&&&&&&45000
净收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 63000&&&&&&&& &&105000
新广告方案的税后成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&42000
表10-1显示，A公司该项广告计划的税后成本仅为每月42000元，这是考虑公司所得税后的实际成本。事实上，A公司每月60000元的广告费支出的税后真实成本为42000元。据此，可引出扣税现金支出的税后成本的计算公式：
(1－税率)&税现金费用＝税后成本&&&&&&& (净现金支出流量)&&&&& (1)
上例中A公司广告项目的数据可以证实公式(1)。
税后成本概念对决策者非常有用，因为它表示的是公司一项支出决策引起的实际现金流量。由于我们将所得税因素引进了资本预算决策，因此需利用公式(1)将所有扣税现金支出调整为税后成本。
这个道理同样适用于收入和其他应税现金收入。一项现金收入发生后，其所实现的现金收入流量应该是纳税后所剩余的金额。一项现金收入所能实现的税后利润或净现金收入流量可计算如下：
(1－税率)&应税现金收入＝税后利润&&&&&&& (净现金收入流量)&&& (2)
以上我们强调&&
上一章曾提出，扣减折旧不产生现金流。因此在上一章关于折现现金流的计算中并不考虑扣减折旧。
尽管扣减折旧不产生现金流，但它影响公司应付的所得税额，因此在资本预算决策中应考虑折旧对纳税的影响。
1．现金流比较
为说明扣减折旧对纳税的影响，比较X、Y两个公司。两公司年销售收入均为500000元，每年现金营业费用均为3l0000元。此外，X公司有一项折旧性资产，每年折旧扣减为90000元，税率为30％。表lO-2下半部分列出了两公司现金流的比较。
扣减折旧对纳税的影响&&现金比较少&&&& （单位：元）
500000&&&&& 500000
付现营业费用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 310000&&&&& 310000
折旧费用&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &90000&&&&&&& &
合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&400000&&&&& 310000
100000&&&&& 190000
&&30000&&& &&&57000
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&70000&&&&& 133000
净收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 70000&&&&& 133000
加非现金折旧扣减&&&&&&&&&&&&&&&&&& 90000&&&&&&&& &
净现金流入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 160000&&& &&133000
表10-2显示，X公司现金收入流量比Y公司多27000元。另外，为得出X公司的净现金收入流，必须将折旧扣减90000元与公司净收入相加，因为在损益表中的折旧为非现金扣减项。
表10-2揭示了一个有趣的矛盾。尽管从净现金收入流量看，X公司比Y公司多27000元；但从净收入看，X公司(只有70000元)比Y公司小得多(133000元)，这个矛盾需利用折旧避税来解释。
2．折旧避税
X公司净现金收人流量较Y公司大，是其折旧项目避税的结果。因为折旧扣减项目不产生现金支出流，但从应税收入中全额扣减。实际上，折旧扣减项目使部分收入实现了避税，从而减少了公司的纳税额。
在公司X的案例中，90000元折旧扣减不产生现金支出流，但该项目在损益表中全额扣除，因而使公司收人中的90000元得以避税。如若损益表中不作这这项扣减，则所得税将增加27000元，因为这90000元也应按30％的税率纳税(30％& 9000元＝27000元)。因而，折旧避税使X公司减少纳税27000元。换个角度说，X公司因其折旧扣减90000元而产生了27000元现金流入(通过减少纳税)。
由于折旧使部分收人避税，因而通常称为折旧避税。折旧避税引起的纳税减少额等于折旧扣减项乘以税率，公式如下：
税率&折旧知减＝折旧避税金额&&&&&&&&&&&&&&&&&&& (3)
以X公司数据验算：0．30&90000元＝27000元(纳税减少额)
现在我们将所得税因素纳入资本预算分析中，因而必须考虑折旧扣减对纳税的影响。
至此，可将我们引进的概念列示如表10-3。
资本预算分析中的税纳因素
项&&& 目&&&&&&&&&&&&&&&&& 处&&&&& 理
乘以(1－税率)得税后成本
乘以(1－税率)得税后现金流入
乘以税率得折旧避税引起的纳税减少
优先决策&&
前一章曾提出，针对各种投资机会，必须作出两种决策，即筛选决策和优先决策。筛选决策处理的是某个投资方案是否可被接受的问题。在前一章，我们讨论了以资本成本作为筛选工具进行筛选决策的各种方法。筛选决策非常重要，它对进入决策视野的种种投资方案进行筛选，并从中淘汰没有价值的方案。
优先决策在筛选决策之后，它回答的是这样一些问题，所有经过筛选决策之后合格的能提供可接受的收益率的投资方案中，何者最优?优先决策比筛选决策更为困难，其原因在于，投资资金通常是有限的，这就要求放弃一些(甚至很多)在具备其他条件时非常有益的投资机会。
优先决策有时被称为&&&&
一、内部收益率法
在使用内部收益率法对各种投资项目进行排队时，优先决策的原则是：内部收益率越高，项目越理想。如内部收益率为18％的项目就优于内部收益率为15％的项目。
根据内部收益率对投资项目进行排队的做法广泛应用于优先决策中，原因有两个方面。其一、除筛选决策中完成的计算外，无需进行另外的计算，内部收益率本身即作为排列项目的依据。其二，排列项目所使用的数据资料易于为管理者理解。收益率类似于管理者经常接触到的利率。
二、净现值法
在使用净现值法对各种投资项目排队时，除非各种项目的投资规模相等，否则，某个项目的净现值不能直接与另一个项目的净现值进行比较。例如某公司考虑如下两个投资项目：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& B
所需投资额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 80000元&&&&&&&&&&&&& 5000元
现金收入流量现值&&&&&&&&&&&&&&&& 81000元&&&&&&&&&&&&& 6000元
&净现值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& &&&&&1000元&&&&&&&&&&&&& 1000元&&
两个项目的净现值均为1000元，但二者理想程度并不相同，在资金有限的条件下，一个项目只需5000元投资，产生的现金流人流现值为6000元；另&&&
=获利能力指数
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资项目
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A&&&&&&&&&&&&&&&&&& B
现金收入沈现值&&&&&&&&&&&&&&& 81000元(a)&&&&&&&&& 6000元(a)
所需投资额&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 80000元(b)&&&&&&&&& 5000元(b)
获利能力指数(a)&(b)&&&&&&&&&&&&& 1．0l&&&&&&& &&&&1.20&&&
获利能力指数是第八章讨论过的稀缺资源利用技术的&
在获利能力指数的计算中，有几个问题需要明确。 &&&&&&
三、优先决策原则的比较
作为优先决策入法工具，获利能力指数往往优于内部收益率。原因在于，即使齐各种备选项目寿命不同、收入模式不同的情况下，获利能力指数能给出关于各种项目优劣的正确信息。相比之下，在各种备选项目寿命个等的情况下，内部收益率法可能导致错误结沦。
例：三九公司考虑两个投资方案，从中只能选样一个。项目A需投资5000元，寿命一年，产生的现金收入流量为6000元。因而，该项目内部收益率为20％。项目B也需投资5000元．寿命6年，每年产生的现金收入流量为1360元，其内部收益率为16%。三九公司应选择哪个项目?
5000(b)&&&&&&&&&& 500元(b)
&(b)　　　　　&&&&&&&&&& 　1.07&&&&&&&&&&&&& 1.12