财富管理，何去何从？6 months ago33收藏分享举报文章被以下专栏收录事莫贵乎有验，言莫弃乎无征。{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&isPending&:false,&contributes&:[{&sourceColumn&:{&lastUpdated&:,&description&:&证据主义的哲学思想，在中国古来即有之。比如三国时期的徐干在《中论·贵验》中提到“事莫贵乎有验，言莫弃乎无征”，强调了事实证据的重要性。\n\n我们每个人从出生开始都是在自己的家庭和文化环境中长大，因此对于很多事情的看法总会带有一定的偏见和习惯性思维。这些我们习以为常的想法，却未必经得起证据主义的考验。\n\n本专栏的目的，就是希望通过严谨的证据分析，来讨论一些有趣的话题。我希望我的个人努力可以启发广大的朋友，在形成自己的观点之前，自我检查一下其过程是否经受住了充分的证据考验，从而做出更为理性的决策。&,&permission&:&COLUMN_PUBLIC&,&memberId&:6985805,&contributePermission&:&COLUMN_PRIVATE&,&translatedCommentPermission&:&all&,&canManage&:true,&intro&:&事莫贵乎有验，言莫弃乎无征。&,&urlToken&:&wzjevidence&,&id&:17012,&imagePath&:&b28adf3bb0.jpeg&,&slug&:&wzjevidence&,&applyReason&:&0&,&name&:&伍治坚证据主义&,&title&:&伍治坚证据主义&,&url&:&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fwzjevidence&,&commentPermission&:&COLUMN_ALL_CAN_COMMENT&,&canPost&:true,&created&:,&state&:&COLUMN_NORMAL&,&followers&:8387,&avatar&:{&id&:&b28adf3bb0&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&activateAuthorRequested&:false,&following&:false,&imageUrl&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fb28adf3bb0_l.jpg&,&articlesCount&:297},&state&:&accepted&,&targetPost&:{&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-4264dfdbd18fce_r.jpg&,&lastUpdated&:,&imagePath&:&v2-4264dfdbd18fce.jpg&,&permission&:&ARTICLE_PUBLIC&,&topics&:[,395],&summary&:&2017年，瑞士信贷研究院（Credit 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woodsford。&,&name&:&伍治坚&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fwuzhijiansingapore&,&avatar&:{&id&:&v2-33d7ed06df0f30cdabf97bfd9d03fab8&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&memberId&:6985805,&excerptTitle&:&&,&voteType&:&ARTICLE_VOTE_CLEAR&},&id&:710636}],&title&:&财富管理，何去何从？&,&author&:&wuzhijiansingapore&,&content&:&\u003Cp\u003E2017年，瑞士信贷研究院（Credit Suisse Research Institute）发表的《2016年度全球财富报告》（《Global Wealth Report 2016》）显示，中国家庭财富全球排名第三，仅次于美国和日本。在过去的17年间（年），中国人均财富从5,670美元增长到22,864美元，年均增幅达到8.5%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E胡润研究院发布数据显示，2016年中国高净值人群数量高达134万，其中亿万富豪8.9万名。同时胡润研究预计，中国的亿万富豪在五年将增长到11万名左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于家庭财富的增加，也带来了财富管理（Wealth Management）这个行业的蓬勃发展。在过去短短十年中，中国涌现出了诸如“诺亚财富”，“宜信财富”，“北京恒天”，“钜派投资”，“海银财富”等比较有市场影响力的第三方理财机构品牌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以“诺亚财富”为例。该品牌的控股公司，诺亚控股（NOAH），于2010年在美国纽交所上市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-589ed074153fac0cfedc35_b.jpg\& data-rawwidth=\&701\& data-rawheight=\&456\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&701\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-589ed074153fac0cfedc35_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='701'%20height='456'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&701\& data-rawheight=\&456\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&701\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-589ed074153fac0cfedc35_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-589ed074153fac0cfedc35_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E在过去几年，诺亚控股的年营业收入（Revenue），从2012年的5亿人民币左右，快速上升到2016年的25亿人民币左右，年均增幅达到了45%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些第三方理财机构，确实满足了一个日益增长的市场需求。那就是中国的老百姓变富了，家庭资产变多了，因此对理财产品的和理财服务的需求也更多了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是在这个行业如此高速的发展背后，也有不少潜在的问题，值得我们认真探讨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一、投资者素质\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017年7月，据马来西亚《中国报》报道，一名被形容为“高颜值”的貌美中国女子，疑与马来西亚籍丈夫合谋，干下中国史上最大规模的金钱游戏诈骗案，在短短半年内招收逾40万名会员后宣告“崩盘”，卷走人民币近300亿元！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来自江苏常州的26岁中国女子张雪娇的丈夫是金融诈骗组织IGOFX的大股东，而她本身则成立一家叫做“一盛金融”的公司，作为中国IGOFX的总代理。IGOFX打着“躺着赚美金”的口号，加上每星期的派息举动及“人拉人，获奖励”的金字塔系统，迅速吸引各地的无知民众投资，短短半年内即招收多达超过40万名会员。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据报道，6月30日上午，大约有上百名来自全国各地的IGOFX的受害者聚集在深圳市公安局门前，进行联名维权活动。有受害者因找不到张雪娇，万念俱灰之下，在微信群组内直播割脉自杀！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E每次看到这样的新闻，都让我有种“哀其不幸，怒其不争”的感觉。一方面，对骗子的恶劣行为我感到很气愤，对那些受害的群众也感到很同情。但另一方面，我又感觉怎么会有那么多“傻子”，竟连如此低劣的“骗术”都会愿意相信，而把自己多年辛苦积攒的“血汗钱”乖乖自愿送入骗子的口袋。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E直到最近我收到一个好友的求助信息，才愈发感觉原来这种事还真挺多的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-dbdbb7d8e95a5f26e05a0a1ac653ba6b_b.jpg\& data-rawwidth=\&1002\& data-rawheight=\&565\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&1002\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-dbdbb7d8e95a5f26e05a0a1ac653ba6b_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='1002'%20height='565'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&1002\& data-rawheight=\&565\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&1002\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-dbdbb7d8e95a5f26e05a0a1ac653ba6b_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-dbdbb7d8e95a5f26e05a0a1ac653ba6b_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E给我发信息的这位朋友，是博士学位，他竟然告诉我“难辨真伪”。难怪他母亲如此热情，非要把自己的钱送给对方。其实只要稍微做点尽职调查，就不难得出结论，像上面AGK这种所谓的理财网站有很多疑点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E笔者并不是说他们一定是像IGOFX、晋信、快鹿这样的“庞氏骗局”。但是作为一个理性的投资者，我们没有必要去冒这样的险，为了追求貌似比储蓄利率更高一些的利息回报，去承担损失100%本金的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我举这些例子是想说明，\u003Cb\u003E中国的老百姓非常需要投资教育\u003C\u002Fb\u003E。在很多老百姓看来，似乎投资都是“刚兑保本”的。哪家给的“期望回报”越高，就去买哪家的产品。对于他们来说，投资产品的标的组成，股权还是固定收益，法律风险，都不是问题，也懒得关心。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以在我看来，要帮助这些老百姓，最重要的方法就是通过我的“笔杆子”，来不停的劝他们，给他们普及金融财务知识。只有提高老百姓的“财商”，才能减少像IGOFX这样的悲剧重演。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二、财富管理还是中介？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多第三方理财公司做的事情，就是一个中介的作用。他们把一个单一的产品（比如乐视融资，或者某个私募基金，等等），包装一下卖给投资者，然后从中收取不菲的申购费，管理费，业绩分成等各种费用。到最后，投资者付出了这些投资费用，并且承担各种投资风险。而作为中介的财富管理公司，往往忙于去发行下一个产品了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这显然不是财富管理，而是融资中介。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以目前处于舆论漩涡中心的“乐视”为例。据财新网报道，财新记者通过梳理基金业协会备案信息发现，投资方向中明确写有乐视系列公司的的私募基金产品共有50只。其中有很多都是转投乐视的项目基金（Case Fund）。而这些项目基金，通过各大财富管理公司，被分销给了全国各地的投资者。这些财富管理公司收到了不菲的中介费用，但是投资者们在音乐退场的时候，才猛然发现原来自己是“最后的接棒者”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，这种商业模式也不是完全无可厚非，但你需要像投资者们披露实情。你需要告诉对方，我的收费从何而来。其中可能有哪些利益冲突，你作为投资者需要承担哪些风险。如果没有把这些问题一开始就讲清楚，那么我们就可能再次出现类似于“辉山乳业”和“乐视网”这样的案例：作为中介，在售卖完产品，拿到中介费以后就拍拍屁股走人了。但是作为投资者，在购买理财产品若干年后出现各种问题，到时候投资者去找谁说理？去哪里维护自己的权益？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三、医生的愤怒\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有些读者可能会有这个疑问：伍治坚你到底图个啥？非洲草原中狮子在捕猎羚羊，那是一种自然生态。愿意付“智商税”的老百姓自己乐意成为理财公司忽悠的对象，一个愿打一个愿挨，有你什么事？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就好像一个医院里的医生，看到莆田系那些江湖郎中在大街小巷发放各种广告，以“包治百病”作为诱饵，把无知的老百姓忽悠去他们诊所看病一样。如果你是那个医生，能不愤怒么？你不觉得至少应该站出来说两句话么？如果连医生都不发声，那么我们是不是要眼看网络上被这些低劣的小广告宣传所覆盖？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这里我提醒大家，在你和任何财富管理公司的理财师接洽前，应该先对对方做一些尽职调查。你可以问问他，什么大学毕业的？学的什么专业？以前的从业经验如何？有没有CFA？在卖理财产品前是卖什么的？化妆品还是汽车？我并不是说没有相关学历就不能成为理财师，有很多人也可以干中学，从实践中提高自己的专业能力。但是我们作为消费者，有权知道这些信息。就好比我们去医院看病，至少我要知道对面这位医师毕业于什么医科大学，有多少年从业经验，有没有从医资格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E任何行业，都有一个入业门槛。做会计的，要去考会计证。做律师的，要去考律师执照。甚至开车上路的，都要考个驾照。财富管理行业，也应该遵从类似的规律。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E四、路在何方？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E笔者坚信，增加投资者教育，是提高中国财富管理行业整体质量的核心所在。同时，作为财富管理行业中坚力量的理财师们，也应该努力提高自己的职业素养。具体来说有以下几点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1）以投资者的个人需求为导向，而不是金融产品为导向。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E好的投资建议，目的是通过教育投资者，改变投资者的消费习惯来提高投资者的理财水平，而不是向投资者推销一个昂贵的金融产品来敷衍了事。中国有句古话，叫做“授人鱼不如授人以渔”，说的就是这个道理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2）利益冲突信息披露。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果一个医生收取医药公司的赞助，那么他在给病人开药时就可能违反客观公正的原则。好的理财顾问，会尽量减少收取第三方金融机构的佣金，或者在向投资者提供建议前充分披露他\u002F她从第三方收取的佣金安排。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作为投资者，我们应该向理财顾问问清楚，在各个阶段，都有哪些收费明细。这些收费包括：申购费，年管理费，业绩分成，以及各种其他费用。除了这些费用之外，他们还从其他途径获得哪些激励。他们销售的理财产品，是纯粹来自于第三方，还是来自于关联企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3）身体力行。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们在判断别人是否值得信赖时，一个非常重要的地方就是要看对方是否言行一致。好的理财顾问，给出的投资建议，必定也是他为自己和家人实践的投资方法。如果连他自己和家人都没有购买该理财产品，那么投资者在购买之前应该三思而后行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4）自我提升。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个好的理财顾问，就像一个好的医生。首先要有一定的职业资质，其次他从来不会停止自我提升的步伐。金融业和医药业一样，总是有不断的创新，因此原有的知识体系也总有过时的时候。如果理财顾问无法与时俱进，那么他就无法给投资者提供最好的投资建议。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们每个人都需要高质量的理财建议。但是在投资理财这个行业中，鱼龙混杂，有不少好的投资顾问，也有很多不负责任，或者毫无良心的理财师。一个聪明的投资者，应该帮助自己养成一双“火眼金睛”，通过细致入微的观察将“好的”和“坏的”理财建议区分开来。这是每个人都需要学习的，保护自己和自己家人财富的重要技能。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E希望对大家有所帮助。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E伍治坚是《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》的作者。在京东，淘宝或者当当搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cnoscript\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_b.jpg\& data-rawwidth=\&749\& data-rawheight=\&214\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&749\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Fnoscript\u003E\u003Cimg src=\&data:image\u002Fsvg+utf8,&svg%20xmlns='http:\u002F\u002Fwww.w3.org\u002FFsvg'%20width='749'%20height='214'&&\u002Fsvg&\& data-rawwidth=\&749\& data-rawheight=\&214\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb lazy\& width=\&749\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_r.jpg\& data-actualsrc=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_b.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E数据来源：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ECredit Suisse Research Institute：《Global Wealth Report 2016》\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E胡润中国研究\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E诺亚控股（NOAH）公司年报\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Flink.zhihu.com\u002F?target=http%3A\u002F\u002Fnews.ifeng.com\u002Fa\u002F2F.shtml\& class=\& wrap external\& target=\&_blank\& rel=\&nofollow noreferrer\&\u003E大马夫妇诈骗40万中国人300亿 受害者直播自杀\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Flink.zhihu.com\u002F?target=http%3A\u002F\u002Ffinance.caixin.com\u002F\u002F.html\& class=\& wrap external\& target=\&_blank\& rel=\&nofollow noreferrer\&\u003E50只私募产品投资乐视 9只忙退出\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T06:45:02.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:5,&collapsedCount&:0,&likeCount&:33,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-4264dfdbd18fce_r.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&reviewers&:[],&topics&:[{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&理财&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&诺亚财富&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&投资&}],&adminClosedComment&:false,&titleImageSize&:{&width&:700,&height&:455},&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&column&:{&slug&:&wzjevidence&,&name&:&伍治坚证据主义&},&tipjarState&:&inactivated&,&annotationAction&:[],&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:5,&hasPublishingDraft&:false,&snapshotUrl&:&&,&publishedTime&:&T14:45:02+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&lastestLikers&:[{&bio&:&金融资管搬砖，我们是人民币的搬运工&,&isFollowing&:false,&hash&:&2ff1fecee2dd42d512c7e&,&uid&:890200,&isOrg&:false,&slug&:&min-yang-92&,&isFollowed&:false,&description&:&&,&name&:&敏扬&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fmin-yang-92&,&avatar&:{&id&:&v2-ce23c695ed109bec7948&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},{&bio&:&土鳖设计师&,&isFollowing&:false,&hash&:&273aec18a39fa&,&uid&:244000,&isOrg&:false,&slug&:&er-huo-yige-34&,&isFollowed&:false,&description&:&&,&name&:&二货一个&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fer-huo-yige-34&,&avatar&:{&id&:&c625ff65e7abf0e9ba1a&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic7.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},{&bio&:&Investment 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src=\&http:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-589ed074153fac0cfedc35_200x112.png\& data-rawwidth=\&701\& data-rawheight=\&456\& class=\&origin_image inline-img zh-lightbox-thumb\& data-original=\&http:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-589ed074153fac0cfedc35_r.png\&\u003E2017年，瑞士信贷研究院（Credit Suisse Research Institute）发表的《2016年度全球财富报告》（《Global Wealth Report 2016》）显示，中国家庭财富全球排名第三，仅次于美国和日本。在过去的17年间（年），中国人均财富从5,670美元增长到22,864…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F50\u002Fv2-0cffbb80becf5cac767618ffbf68fe74_xl.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&Renaissance 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woodsford。&,&name&:&伍治坚&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fwuzhijiansingapore&,&avatar&:{&id&:&v2-33d7ed06df0f30cdabf97bfd9d03fab8&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&column&:{&slug&:&wzjevidence&,&name&:&伍治坚证据主义&},&content&:&\u003Cp\u003E前几天，有位读者给我发了一份基金宣传材料，让我帮他看看。该基金的名字叫做\u003Cb\u003E文艺复兴RIEF基金\u003C\u002Fb\u003E，承销机构为一家叫做“格X财富”的第三方理财机构。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文艺复兴（Renaissance Technologies）是全世界名气最响的对冲基金公司之一，其创始人詹姆斯·西蒙斯（James Simons）堪称传奇人物。他有很多外号，比如“华尔街最赚钱的数学家”，“全球最赚钱的基金经理”，“量化交易之父”等等。根据彭博社亿万富翁指数（Bloomberg Billionaire Index）显示，西蒙斯在2016年的身家大约值155亿美元左右。根据Hedge Fund Research报道，詹姆斯·西蒙斯在2016年的收入为16亿美元，位于世界对冲基金经理收入榜单首位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E文艺复兴科技公司的旗舰产品是一款叫做“大奖章”（Medallion）的对冲基金。该基金成立于1988年。“大奖章”是一个典型的量化“黑盒子”基金，其交易策略都是基于复杂的电脑程序和算法，外人无从知道它的交易规则。“大奖章”基金（在向外部投资者关闭之前）也是世界上收费最贵的对冲基金之一：年管理费5%，业绩提成44%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据彭博社的报道，从1988年到2015年，“大奖章”基金每年的平均净回报高达40%左右。因此即使基金的收费再贵，想要投资“大奖章”的投资者也排成长队。问题在于，从1993年开始，“大奖章”基金就不再对外部投资者开放，只有文艺复兴科技公司的现任和前任员工才有资格购买该基金。2005年，“大奖章”基金的最后一位外部投资者的股份被买断，\u003Cb\u003E从此以后没有外人再见过“大奖章”基金的真实业绩\u003C\u002Fb\u003E。现在媒体上和网络上流传的“大奖章”基金业绩（包括本文提到的彭博社报道），都是文艺复兴公司自己披露的业绩回报。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在文艺复兴科技公司管理的“大奖章”基金之外，他们还管理着三个“小奖章”基金，它们分别是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ERIEF: Renaissance Institutional Equities Fund，文艺复兴机构股票基金，成立于2005年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ERIFF: Renaissance Institutional Futures Fund，文艺复兴机构期货基金，成立于2007年，在2015年被关闭。文艺复兴科技公司对于关闭该基金的解释是“投资者兴趣不高”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ERIDA: Renaissance Institutional Diversified Alpha，文艺复兴机构多元阿尔法基金，成立于2012年。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这三家基金都是外部投资者可以投资的基金，因此有时候也被称为“小奖章”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有些朋友可能会问：为什么文艺复兴会选择关闭主基金（大奖章），而选择开放销售其他基金（小奖章）？\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E主要原因有两个：首先，任何一个好的交易策略，如果确实能够产生阿尔法（超额回报），那么它一定有容量限制（Capacity constraint）。大致上来讲，策略管理的资金量越大，其产生超额回报的难度越高。因此任何一个好的投资策略（不管是一级市场，还是二级市场），都会在到达一定规模后关闭，不再接受追加投资。反过来说，如果你购买的某款主动型基金没有规模限制，那么你可能就需要提高警惕了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其次，肥水不流外人田。假设你家里有一台“印钞机”，为什么要和别人分享？文艺复兴的基金经理那么聪明，自然不会不明白这么简单的道理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于这位读者给我发的材料是关于RIEF这个基金的，因此下面的文章主要就RIEF来具体分析一下。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资者需要明白的第一个重要道理是，这个所谓“小奖章”RIEF基金，和文艺复兴的“大奖章”基金完全是两个概念。“大奖章”是一个多策略的量化基金，其投资的资产类别\u002F市场\u002F策略\u002F算法都是完全保密的（即所谓的黑盒子）。除了文艺复兴公司内部的高管，没有其他人知道关于该基金的任何内部信息（甚至其回报都只有他们自己知道）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003ERIEF基金则不一样。该基金的投资标的是二级市场上流动的股票（以美国股票为主）。也就是说，这是一个量化选股基金。为了提高投资回报，该基金会用上做空和杠杆（175%买多，75%卖空）。根据其宣传材料显示，该基金的投资目标是在长期获得\u003Cb\u003E比标准普尔500指数好上4%-6%的投资回报\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文艺复兴科技公司的销售策略值得我在这里专门提一下。事实上大众和媒体对于文艺复兴以及大奖章基金所知道的信息是非常少的，就连其回报都是公司自己报的。各大媒体的报道，集中于文艺复兴极富传奇色彩的创始人、充满神秘色彩的“量化黑盒子”、以及每年收入超过十几亿美元的基金经理。在这个“伟大基金经理”的光环之下，文艺复兴去销售这些和大奖章基金完全无关的“小奖章”基金就要容易多了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多投资者可能都不知道所谓大奖章和小奖章到底有啥区别。之前有另外一位读者跟我通电话的时候，兴奋的告诉我他买到了文艺复兴大奖章基金（真人真事！）。我当时就很惊讶，因为我知道该基金从1993年开始就对外部投资者关闭了。后来我让这位读者再去仔细检查一下，确认到底是哪个基金，谨防受骗。回去检查后，他告诉我，原来他购买的是RIEF，而非大奖章基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现在我们回到RIEF基金。从这个投资策略来看，RIEF基金是一款以击败指数基准为目标的投资产品，有点类似于国内的“指数增强”基金。其核心的投资目标，在于“战胜指数”，而不是获得“绝对回报”。战胜指数的意思，是不管市场涨跌， 只要我的基金回报超过指数就可以了。在熊市中，市场下跌，我的目标是跌的少一些。在牛市中，市场上涨，我的目标是涨的更多一些。它对于投资者提供的是一个相对回报。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果想要购买这么一款基金，投资者需要支付多少费用呢？让我通过下面这张表格和大家分析一下。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-b666b805e01dcb59609f_b.jpg\& data-rawwidth=\&330\& data-rawheight=\&141\& class=\&content_image\& width=\&330\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E大家可以看到，投资者需要先支付一次性的1%申购费。然后，投资者需要每年支付给文艺复兴管理费和业绩报酬（0.5%管理费+10%业绩分成），以及第三方理财机构1.55%的管理费（1%+0.55%）。把这些费用加起来的话，大约是一次性1%申购，每年2.05%管理费，以及10%的业绩分成。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有些朋友可能会说，这个费用好像也不贵嘛。我在国内购买一个“指数增强”私募基金，可能都需要支付2%\u002F20%的费用。一款基金是否贵，比较基准很重要。国内和国外的基金投资策略、环境、市场都不一样。总体来说，国内的基金收费要高于国外。本文的目的是提供信息和事实，至于贵不贵，值不值，读者朋友们可以自己判断。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么付出了这个费用，投资者可以得到多少回报呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-39eeb7bc3d8a7b715df6fa1_b.jpg\& data-rawwidth=\&731\& data-rawheight=\&551\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&731\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-39eeb7bc3d8a7b715df6fa1_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E根据格X财富基金宣传材料（第30页）中披露的文艺复兴RIEF基金（Series B）历史业绩，我们可以看到，该基金自成立以来，确实战胜了标准普尔500指数。从2005年8月到2017年4月期间，文艺复兴RIEF基金（Series B）的历史回报为每年10.35%左右，而同期标普500指数的回报为8.03%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个基金在扣除基金经理的管理费和业绩分成之后，能够在10多年的时间里战胜市场基准，是一件非常不容易的事情。特别这10多年还包括2008年金融危机，这样的主动型基金非常稀少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，该基金一开始设定的目标是每年超过标准普尔4%-6%。目前该基金达到的业绩（每年超过2.3%）仅及一开始目标的一半。因此从这个角度来讲，可能有些投资者会感到有些失望。但不管怎么说，能够长达10多年战胜市场，确实属于少数。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-5f080c4a00eefe5c475d7c99381f0bbf_b.jpg\& data-rawwidth=\&729\& data-rawheight=\&550\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&729\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-5f080c4a00eefe5c475d7c99381f0bbf_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E但是我们不要忘记，在RIEF基金之上，投资者还需要支付格X财富收取的第三方理财机构费用。如果我们把这些费用（1%的申购费，以及每年1.55%的管理费）加上去，那么投资者能够获得的净回报就如上图所示。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这10多年中，投资者还是能够战胜市场的（每年0.5%左右），只是其战胜市场的超额回报非常有限，和一开始基金宣传的4%-6%的超额回报相差甚远，和文艺复兴旗舰大奖章基金相比更是天壤之别。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因此投资者需要考虑的是，我是去购买这样一个基金（最低投资额10万美元，6个月锁定期，季度赎回，私募对冲），还是去购买一个最便宜的标准普尔500指数基金（费用0.04%-0.05%，100美元就能购买，没有锁定期，每天都可以卖出，上市交易）。购买私募对冲基金，可能会获得更好的回报（比如每年0.5%），但同时也要承担一定额外的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个投资案例，教给我们哪些道理？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1）投资者在选择投资产品的时候，要谨防自己受到“光环效应”的影响。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“光环效应”（Halo Effect），指的是我们人类很容易受到大V和名人的光环的影响，产生莫名的崇拜。比如一些创业成功的商业人士，被媒体吹捧一下，就有不少粉丝追随。以致于这些大V从“会赚钱的商人”摇身变为“人生导师”和“创业传奇”，而他们说的话都变成了金科玉律。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在文艺复兴大奖章这个例子中，我们应该以证据主义为基础，客观的分析公司提供的理财产品。到最后，投资者能够购买的基金产品（RIEF），在很大程度上和公司大肆宣传的内容（大奖章基金）基本没啥关系。但是很多投资者还会不自觉的受到这种“光环效应”的影响，而跌入这样的销售方法的陷阱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有些朋友可能会说，即使不是大奖章，管理RIEF基金的团队还是文艺复兴科技公司。这个说法也没错，但是我们需要明白，一家大型的量化基金公司，很可能有能力提供几十种，甚至上百种不同的交易策略（取决于其团队质量）。而这些不同的交易策略，并不都一样好。聪明的读者，可以去思考文艺复兴为什么会关闭RIFF基金，从中可以学到些什么。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2）费用，费用，费用！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E笔者在本专栏的很多篇文章反复提醒读者朋友，在选择投资理财产品之前，需要严格分析费用。从这个案例中我们可以看到，该基金在费前的回报还是相当不错的，但是当我们扣除了基金经理的收费后，该基金回报从相当不错降到还可以。当我们扣除了第三方理财机构格X财富的收费后，该基金的回报又从还可以降到了勉强及格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从投资者角度来讲，付出了金钱，需要忍受各种流动性限制条件（锁定6个月，只能每个季度赎回），却只能获得0.5%左右的超额回报。而第三方理财公司作为一个中介，却能赚取1%的申购，和每年1.55%的管理费。这对于投资者来说，是一桩公平的买卖么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，第三方理财机构也提供了一定价值。如果没有他们的引荐，可能很多人都没有听说过文艺复兴，或者大小奖章基金。同时，这些基金一般的起投额都比较大（5百万美元或者以上）。那些想投几十万美元的“小型”投资者，可能只能通过类似的中介来购买这样的基金。第三方理财机构也提供了翻译和解释的服务。对于英语不太好的投资者来说，让他们去直接和外国基金公司交涉购买，基本不太现实。为了提供这些价值，第三方理财机构需要收费。投资者需要考虑的是，为这些服务支付这些费用是否值得。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E本专栏的目的，是向读者提供信息和事实。至于最后产品是否有吸引力，理财机构提供的服务是否值那些收费，是投资者自己需要做出的判断。自由市场，你情我愿，每个人都应该为自己的行为负责。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E希望对大家有所帮助。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E伍治坚是《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》的作者。在京东，淘宝或者当当搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_b.jpg\& data-rawwidth=\&749\& data-rawheight=\&214\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&749\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E数据来源：\u003C\u002Fp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Flink.zhihu.com\u002F?target=https%3A\u002F\u002Fwww.bloomberg.com\u002Fnews\u002Farticles\u002F\u002Fhow-renaissance-s-medallion-fund-became-finance-s-blackest-box\& class=\& external\& target=\&_blank\& rel=\&nofollow noreferrer\&\u003E\u003Cspan class=\&invisible\&\u003Ehttps:\u002F\u002Fwww.\u003C\u002Fspan\u003E\u003Cspan class=\&visible\&\u003Ebloomberg.com\u002Fnews\u002Farti\u003C\u002Fspan\u003E\u003Cspan class=\&invisible\&\u003Ecles\u002F\u002Fhow-renaissance-s-medallion-fund-became-finance-s-blackest-box\u003C\u002Fspan\u003E\u003Cspan 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Technologies）是全世界名气最响的对冲基金公司之一，其创始人詹姆斯·西蒙斯（James…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:12,&likesCount&:108},&next&:{&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002F50\u002Fv2-b8455476adaacc98e287fa98_xl.jpg&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&第三方理财机构&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&投资&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&境外投资&}],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&author&:{&bio&:&资产配置，海外投资，行为金融学，证据主义&,&isFollowing&:false,&hash&:&6df0c48fdaa20a23c052a6&,&uid&:20,&isOrg&:false,&slug&:&wuzhijiansingapore&,&isFollowed&:false,&description&:&伍治坚是《小乌龟投资智慧》的作者，也是新加坡五福资本管理公司(http:\u002F\u002Fwww.woodsfordcapital.com)的CEO。公司遵从证据主义投资哲学，专注提供以指数投资为核心的美元资产配置基金管理服务。治坚毕业于复旦大学管理学院和新加坡国立大学商学院，是特许金融分析师(CFA)。微信公众号：伍治坚证据主义。微信号: woodsford。&,&name&:&伍治坚&,&profileUrl&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fwuzhijiansingapore&,&avatar&:{&id&:&v2-33d7ed06df0f30cdabf97bfd9d03fab8&,&template&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002F{id}_{size}.jpg&},&isOrgWhiteList&:false,&isBanned&:false},&content&:&\u003Cp\u003E随着国人的财富渐渐增加，有越来越多的中国人开始尝试投资海外市场。但是在我们涉足海外市场之前，需要明白的一个重要道理就是：中国和海外的资本市场有很大的不同。如果照搬在国内的那套投资习惯，那么我们就可能在海外市场中栽跟头。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下面这篇文章，主要讲讲中国投资者在“出海”之前需要调整哪些投资习惯。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一、刚兑\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E刚兑，或者“保本”，是一个非常具有“中国特色”的术语。很多中国投资者在选择海外投资理财产品\u002F基金前，问的第一个问题就是：这个产品保本么？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E绝大多数的海外基金和理财产品，\u003Cb\u003E根本没有“保本”一说\u003C\u002Fb\u003E。不管你投资何种资产类型（比如股票，债券，房地产等），都没有人能够保证该投资一定不亏钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在所有这些不同的资产大类中，最安全的投资品可能就是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1）美国国债（假设投资者以美元投资）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美国国债被称为“无风险\&资产，主要原因在于美国央行（美联储）可以随时控制印钞的数量，因此理论上美国政府不可能对美元债务违约。不管有天大的债务，反正要多少就可以印多少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资者不在美国国债上发生投资损失的前提是，他购买一个折价的美国国债，并且一直持有到到期日。举例来说，你花99元买一个3年期的国债，一直持有到3年后拿回100元。在这种情况下，你不可能亏钱（保本刚兑）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是如果投资者中途选择卖出，或者买入时支付的是溢价（比如高于100元），那么即使是美国国债，也无法保证投资者一定不亏钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2）货币市场基金（Money Market Fund）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E货币市场基金，类似于国内的“余额宝”，是相对来说风险非常低的投资品种，其安全程度接近于银行存款（现金）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在近代历史上，美国的货币市场基金总共发生过两次亏钱的案例（基金净值低于$1）。第一次是在1994年。但当时的基金仅供机构投资者购买，没有个人投资者参与，因此市场波及面不大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二次是在2008年的金融危机期间，这次涉及了一家供个人投资者购买的货币基金。2008年9月，雷曼兄弟宣布破产后，一家货币市场基金the Reserve Primary Fund的净值跌破到$0.97。该事件引起广大投资者和市场的恐慌（大家不妨想象一下，如果余额宝宣布不保本了，会引发何种市场反应）。美国政府果断出手干涉，宣布财政部担保市场上所有的货币基金的净值不跌破$1（就是政府承诺保本），这才平息了投资者们的恐慌情绪。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E除了上面提到的两个例子，不管是股权投资也好，债权投资也好，或者房地产投资也好，投资者都可能会亏钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事实上这在国内也是一样的。比如很多银行在卖理财产品时，理财经理需要和投资者在特定的小房间内进行“双录”（录音录像），白纸黑字写明不保本\u002F不刚兑，让投资者当场签字。但是由于一些特殊的“国情”，一些理财师会旁敲侧击的暗示投资者，签字归签字，但该理财产品保证绝对安全。这也促成一些投资者养成了对理财产品“刚兑”的期望。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在成熟的资本市场里，投资者签署的文件都是具有法律约束力的。如果文件上白纸黑字写着“不保本”，那么该投资产品就正如文件描述的那样带有投资风险，可能会亏钱。\u003Cb\u003E投资者不必对文件以外的“隐藏含义”做过多的猜测。\u003C\u002Fb\u003E到时候到了法庭上，没人会和你去纠结法律文件文字以外的意思。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E学会读懂投资法律文件，在没有搞懂法律文件之前坚决不签字，是中国投资者涉足海外市场需要学会的第一个重要道理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E二、信赖义务（Fiduciary Rule）\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多中国投资者接触海外理财产品，都是从和第三方理财机构的理财师们打交道开始的。我们需要明白的道理是，国外成熟市场对于理财顾问的从业要求，以及对于投资者的保护要比国内市场严格很多。举例来说，英国和美国政府为了保护投资者免受理财顾问“忽悠”，通过了不少相关立法。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2013年开始，英国金融市场行为监管局（FCA）就明文规定，禁止理财顾问从产品端（比如基金公司）收取佣金。背后的主要原因就是为了减少理财顾问向客户推销不适合他们的金融理财产品，保护投资者的利益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年4月，美国劳工部公布新的信赖标准(fiduciary standard)，要求理财顾问将退休存户的利益置于自身利益之上。将客户的利益置于自身利益之上的核心就是，理财顾问应该从客户的角度出发，去选择最适合客户的投资理财产品，而不是受佣金高低的影响，总是去推销那些佣金最高，但未必适合投资者的“金融鸦片”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E英美政府为什么要通过立法来禁止理财顾问收取佣金，或者用“将客户利益置于自身利益之上”的信用要求来约束理财顾问，就是因为他们深愔“利益激励”的威力。不管理财顾问的出发点有多好，人有多善良，在利益和佣金的刺激下，没有人能够保证他们的潜意识中不会倾向于做出那些“损人利己”的商业行为，为了提高自己的收入而让客户去做冤大头。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在我们考虑任何理财师推荐的产品前，我们可以先问问他们，是否理解作为理财师对投资者应该负有的信赖义务？是不是从投资者角度出发为他选择最适合的投资产品？在他们销售的理财产品中，有没有和投资者之间的利益冲突？他们的收入主要来自于何方？销售的产品是不是完全中立，还是来自于相关企业？他们自己和家人有没有购买该产品？如果一个理财师连“利益冲突”和“信赖义务”这样最基本的概念都搞不清，那么我们作为投资者就应该警惕起来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E聪明的投资者，在通过理财顾问购买海外投资产品时，需要先搞清楚自己的权利和义务，以及相关的政府法律规定。这样，才可能在最大程度上保护好自己的合法利益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E三、私募和公募\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E和国内类似的，海外的基金也分为公募和私募。公募基金，在海外叫做共同基金（Mutual Fund）。共同基金以外的基金，都是私募基金，包括各种对冲基金，私募股权（PE\u002FVC），股票\u002F固定收益类基金等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E海外公募基金和私募基金的区别，和国内的公募\u002F私募区别差不多。相对来说，私募基金的规模比较小，流动性比较低，投资策略比较复杂（对冲、杠杆、衍生品等），费率比较高，最低投资额比较高，投资风险也比较高，仅适合一小部分特定人群（合格投资者）。而公募基金的监管要求比较高，信息披露更全，规模比较大，策略相对简单易懂（禁止卖空，杠杆有限制等），流动性比较强，更加适合普罗大众。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作为中国投资者去投资海外市场，天生就有法律、语言、文化方面的障碍，因此我们在选择海外投资的时候，应该循序渐进。\u003Cb\u003E先学会走路，然后再尝试跑步\u003C\u002Fb\u003E。走路，指的是投资公募基金，或者在证交所上上市的指数基金（ETF）。而那些私募基金则比较适合那些已经有一定投资经验和知识的“老司机”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于私募基金的披露要求比较低，因此对于投资者做尽职调查的要求更高。像“麦道夫”这样的基金诈骗案，在公募基金\u002F上市ETF中发生的概率要比私募基金低很多。如果投资者不小心投到一个类似于“麦道夫”这样的私募骗局，到时候哭爹喊娘也很难把自己的血汗钱要回来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多第三方理财机构，可能是受私募基金佣金高，信息透明度低的激励，倾向于向国内投资者销售私募基金。投资者需要搞清楚，为什么他们会选择这么做？这些产品，是真正对自己有好处的“补药”，还是披着美丽外衣的“鸦片”？到最后理财公司赚到了中介费以后，拍拍屁股走人继续去销售下一单产品，而投资者却需要承受长达多年的投资风险，这笔买卖对自己来说是否划算？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E巴菲特说过：\u003Cb\u003E一个聪明的投资者，应该知道自己的界限\u003C\u002Fb\u003E。对于涉足海外市场的中国投资者来说，要知道自己知识的能力的边界。不懂的产品，或者安全保障不够的产品，坚决不投。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E四、光环效应（Halo Effect）\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“光环效应”（Halo Effect），指的是我们人类很容易受到大V和名人的光环的影响，产生莫名的崇拜。比如一些创业成功的商业人士，被媒体吹捧一下，就有不少粉丝追随。以致于这些大V从“会赚钱的商人”摇身变为“人生导师”和“创业传奇”，而他们说的话都变成了金科玉律。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“光环效应”在中国国内是很管用的。很多国内的私募基金经理，其投资业绩几乎没人知道（一般都不会向公众公布），但是名气都很响，在各大媒体上频频露面。可见吃这一套的投资者还真不在少数。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于中国投资者对海外市场不甚熟悉，因此更容易受到“光环效应”的影响。在我们判断某个理财产品是否值得购买的时候，很多人做判断的依据是有没有听说过对方的名字，是否经常在电视报纸上看到关于对方的报道，基金的管理公司或者经理是否是“传说中的大牛”？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E顺着这种“大V光环”去选购理财产品，投资者很可能会吃到大亏。这样的例子举不胜举。有兴趣的朋友可以参考本专栏的历史文章：《\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\& class=\&internal\&\u003E高盛的投资建议靠谱么\u003C\u002Fa\u003E》，《\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\& class=\&internal\&\u003E贝恩资本能帮你赚钱么？\u003C\u002Fa\u003E》，《\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\& class=\&internal\&\u003E黑石的私房钱\u003C\u002Fa\u003E》，《\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\& class=\&internal\&\u003E文艺复兴对冲基金是否值得购买\u003C\u002Fa\u003E》，《\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F\& class=\&internal\&\u003E如何评价基金经理及基金的选择\u003C\u002Fa\u003E》等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E总结\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随着中国国力和财富的不断增加，人民币国际化程度的不断提高，想要走出国门，投资海外市场的中国投资者将会越来越多。在我们涉足海外市场之前，不光要看到这些市场的诱人之处，也要理解这些市场可能带来的风险。特别是当我们习惯了国内的投资环境之后，在走出国门前有必要做出相应的调整，而不去成为那些“韭菜”，成为国外的投资机构和国内的第三方理财中介“收割”的对象。提高自己的金融知识，用信息武装自己，是我们保护自己权益不受忽悠的最好办法。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E希望对大家有所帮助。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E伍治坚是《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》的作者。在京东，淘宝或者当当搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cfigure\u003E\u003Cimg src=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_b.jpg\& data-rawwidth=\&749\& data-rawheight=\&214\& class=\&origin_image zh-lightbox-thumb\& width=\&749\& data-original=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-0a531c15edc9f304a79adfb4ca51b81a_r.jpg\&\u003E\u003C\u002Ffigure\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&state&:&published&,&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:0,&canComment&:false,&snapshotUrl&:&&,&slug&:,&publishedTime&:&T12:22:07+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&title&:&涉足海外市场，需要调整投资习惯&,&summary&:&随着国人的财富渐渐增加，有越来越多的中国人开始尝试投资海外市场。但是在我们涉足海外市场之前，需要明白的一个重要道理就是：中国和海外的资本市场有很大的不同。如果照搬在国内的那套投资习惯，那么我们就可能在海外市场中栽跟头。下面这篇文章，主要讲…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentPermission&:&anyone&,&commentsCount&:3,&likesCount&:19}},&annotationDetail&:null,&commentsCount&:5,&likesCount&:33,&FULLINFO&:true}},&User&:{&wuzhijiansingapore&:{&isFollowed&:false,&name&:&伍治坚&,&headline&:&伍治坚是《小乌龟投资智慧》的作者，也是新加坡五福资本管理公司(http:\u002F\u002Fwww.woodsfordcapital.com)的CEO。公司遵从证据主义投资哲学，专注提供以指数投资为核心的美元资产配置基金管理服务。治坚毕业于复旦大学管理学院和新加坡国立大学商学院，是特许金融分析师(CFA)。微信公众号：伍治坚证据主义。微信号: 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