无所不能 健康点 运动家
分享到微信朋友圈
美股熔断有多难？难度胜过上青天
　　夏春|文
　　诺亚香港财富管理研究总监，香港大学工商管理硕士课程教授
　　去年7月31日发表在“财新网”的《》和12月10日发表在“金融时报中文网”的《金融市场熔断机制利弊谈》两篇文章中，我介绍了美国的熔断机制和现在人人耳熟能详的“磁石/磁吸效应”，并且指出中国设置的两级熔断触发值5%和7%过低。美国因为日（黑色星期一）道琼斯指数下跌508点或22.6%而考虑引入熔断机制，在1988年10月首次开始实施时，第一和第二级触发下跌点数250和400点大致相当于道指相对9月底水平下跌11.6%和18.6%。
　　很可能因为两级触发条件设置得过高，熔断迟迟不来，美国证监会于是在1997年1月调整了熔断触发值，表面上看，新的350和550点比原来的250点和400点高，可考虑到1996年12月底的道指水平，实际上，两级触发下跌点数只是分别对应下跌5.1%和8.1%。也许是希望通过调低下跌百分比来给市场一次有震慑力的熔断吧。
　　求仁得仁，盼望多年的熔断终于来了。 日道指下跌超过554点（相当于7.2%），熔断机制被先后触发两次。市场下跌的主要原因是1997年7月初开始的东亚金融危机在3个月后由于投资者的投资组合调整而传播到美国。不过在10月28日，市场在最初的下跌186点后快速反转，收市上涨337点（4.7%）。顺带说一句，当时处在东亚金融危机漩涡中心，没有市场熔断机制的香港股市在这两天分别下跌了6%和14%。
　　就如同中国投资者一样，美国投资者对于首次出现的整个市场交易从暂停到完全停止有许多不满的声音，原因在于当道指下跌350点时触发第一级熔断时，只相当4.5%，这个幅度并不算大，在年道指曾经有11次下跌超过此幅度。
　　但一天下跌7.2%就不是一个小数目了。按照历史数据，这样的下跌幅度平均要七八年才发生一次。对于新年四个交易日就两次遇上沪深300指数下跌7%导致市场交易完全停止的中国投资者来说，美国的发生如此幅度下跌的频率虽少，可毕竟损失也不算大吧。可谁知道，这次7%的下跌却让美国一位赫赫有名的投资大师栽了大跟头。
　　此人名叫维克多·尼德尔霍夫。哈佛本科毕业后在芝加哥大学金融系取得博士学位，年他任教于加州伯克利大学金融系，期间发表了无数如何从市场价格异常中赚钱的学术文章（顺带说一句，美国黑色星期一被普遍认为由一项叫做“投资组合保险”的金融创新造成的，而发明者是伯克利大学金融系的两位教授）。1980年，尼德尔霍夫开创了以自己名字命名的投资公司，并以出色的业绩吸引了乔治·索罗斯的注意，尼德尔霍夫一开始只是指导索罗斯如何进行商品和固定收益的投资（此前，索罗斯擅长的是股票和货币交易）。索罗斯后来干脆直接给了他1亿美元，让他成为量子基金的合伙人，还把儿子送去跟他学习如何做交易。据媒体报道，尼德尔霍夫年的年化回报达到35%。在1996年他出版了一本畅销书《投机生涯》（The Education of A Speculator）讲述自己的人生经历和投资经验，当时他的名望达到了顶峰，成为当时美国最有名的对冲基金大师之一。
　　可谁又知道在日市场下跌7.2%的那天，尼德尔霍夫却因为无法交付保证金，损失巨大而被迫关闭了自己的基金！原来他在泰铢上的头寸因为东亚金融危机而导致亏损，本来类似的损失他之前也多次经历，不算什么大事。但这回他却采用一种卖出“价外看跌期权”的策略来翻本，简言之，尼德尔霍夫发现历史上美国股指在一天下跌7%的概率只有1%，于是他卖出以7%下跌幅度的看跌期权，买方则得到市场价格下跌的保险。99%的时间内，这样的事件不会发生，尼德尔霍夫就从买方赚到一个保险费，虽然这样的价外期权极其便宜，但合同的量一上去，外加杠杆后的回报可是非常之高。现在大家叫这个“黑天鹅”策略，不过更形象的比喻是“在奔驰而来的火车头下捡硬币”策略。10月27日这只黑天鹅飞过，这辆火车头就从尼德尔霍夫身上轰隆隆地碾压过去啦。顺便说一句，尼德尔霍夫后来东山再起，在年他的对冲基金投资达到50%的年化回报，可惜的是在2007年次贷危机中他的损失达到75%，不得不再次关闭基金。这位投资大师如此戏剧性的经历，从一个侧面反衬出7%的下跌是多么罕见的一件事情。
　　由于市场对这次熔断触发的争议，外加学术界吵来吵去对熔断机制还有磁吸效应达不成共识，这回证监会倒是从善如流，开始考虑再次修改熔断触发条件。1998年1月，时任美国证监会主席阿瑟·李维特在参议院证券委员会就作证时表示，熔断机制只应该在极端异常的情况下被触发，何谓极端异常，李维特的原话是“当市场价格下跌剧烈到让流动性和信贷都枯竭了，或者市场出现恐慌驱动的螺旋式价格下跌”。我认为中国也应该以此标准作为熔断机制触发的条件。
　　三个月后，新的执行规则不仅扩大了熔断触发值的幅度，而且由原来的两级变成三级，10%，20%和30%。特别是，下跌触发的参照水平也并非以上一个交易日而定，而是由纽约交易所在每个季度开始时，根据上一个月的每日收市平均值来确定触发基准，我想这样做的目的是让熔断触发尽可能地避免受到短期股指水平的影响。这样的考虑值得我们学习借鉴。
　　新的三级触发值是个什么概念？即使在2008年金融危机爆发后最严重的10月和12月，道指先后创下单日下跌了7.3%,7.9%和7.7%，这离一级熔断需要的10%还差得远呢，虽然美国在年的大萧条期间有四次介于8.4%到12.8%的单日跌幅，可这史上第二跌幅12.8%也和二级触发需要的20%距离遥远。
　　1998年4月的执行规则看来又成了一个无用的摆设，但日发生的“闪电崩盘”着实把市场吓了一大跳，短短五分钟道指下跌了999点，相当于9%，虽然没有触发股票市场熔断，但已经是黑色星期一之后最接近10%的一次。当指数期货市场被暂停交易几秒后，在接下来的15分钟内道指又上升了600多点。更奇怪的是，许多股票以完全不可思议的价格成交。比如苹果和苏富比出现10万美元一股的成交价，埃森哲出现1美分一股的成交价（通常价格在40美元）。
　　于是美国证监会又一次顺应市场自我保护的需要开始考虑如何对熔断机制进行修改，2011年讨论的新执行规则是在保留道琼斯指数触发标准的基础上，增添一个用标普500指数替换的标准，经过内部多次讨论和专家咨询后，新标准在2013年2月才开始执行（而中国在去年9月交易所提出方案到12月初定案，再到具体实施只有一个月时间，不仅讨论不充分，而且投资者交易缺乏）。同时更直接针对“闪电崩盘”于2012年1月开始执行个股的熔断机制，这个在《金融市场熔断机制利弊谈》里有详细的介绍。简单来说美国个股熔断的最大特点是根据个股的市值和流动性的差异来设置不同的交易暂停触发条件，而这样的规定普遍存在于英国、日本、韩国、新加坡、香港（将于今年年中实施）的个股熔断机制里，与我国固定的10%的涨跌停板形成鲜明的对比。
　　前面我们说了，1987年后道指就没有一次下跌达到10%的一级熔断条件，我们还说1997年以前道指和标普500指数实现7%跌幅在美国大约七八年发生一次，那么如何理解13%和20%的触发值？难度有多大？这个问题不容易直接回答，因为股指变动的概率分布很难被数学表述。但我们可以换一个方式来理解。假如股指变动符合正态分布，那么黑色星期一道指下跌22.6%发生的概率如何？数据显示，日到日，道指每日的波动的平均值约为0，标准差为1.16%，因此单日下跌22.6%相当于一个负20的标准差（22.6/1.16）事件,而在正态分布下其发生概率为2.8×10-89，这个数字什么概念？据估算宇宙已经存在了约150亿年，这相当于5×1017秒，这样，我们从宇宙诞生至今随机抓取一个特定秒的概率为2×10-18，而这个数要远远远远大于2.8×10-89。别忘了，黑色星期一发生时纽约交易所的历史不过是短短170年而已。由此可见，股指变动并不服从正态分布，而是现在大家常说的“肥尾分布”，但美股熔断难于上青天真算不上是夸张了。实际上从2013年到现在，标普指数单日变动幅度从-3.9%到3.9%。远离一级触发幅度7%，更别提其他两个幅度了。（本文主要讲的是集合竞价结束后市场进行连续交易阶段时候股票市场熔断发生概率，虽然说美股期指在开盘前后的熔断次数较多，但也安排了应对机制，使得开盘后受到的负面影响减小）。
　　反过来，沪深300指数2011年来有105次盘中波动超过5%，33次超过7%。拿更近期的数据来说，从日沪深300指数见顶至9月7日的60多个交易日，就有12次符合熔断机制，平均每5个交易日触发一次，且其中未计及开市期间升或跌逾5%的交易日，可以说全世界都找不到这么容易的市场触发熔断了，和李维特对熔断机制的理解差距太大。
　　行文至此传来熔断机制在中国暂停的正式声明，应该说这一决定是明智和实事求是的。去年股灾后提议市场交易暂停的声音不少，证监会和交易所考虑引入熔断机制向机构征询意见，2周内收到的上千份答复大多数是赞同的，反映出券商和基金对熔断机制的了解和认识不深。我觉得接下来的研究有几个方向可以探讨。第一，如果研究确认在现有涨跌停板和T+1制度并存下，加一个熔断机制弊端过大或者无法发挥其目的，则可以彻底取消，也应该同时研究是否应该引入和个股市值和流动性匹配的涨跌停触发幅度；第二，如果想保留并改进熔断机制，则必须提高触发值，尽可能使盘中熔断不发生或者几年才发生一次，触发难于上青天才接近于李维特清楚阐述的合理标准。更高的熔断触发值也意味着要对涨跌停幅度进行向上调整；第三，也可以考虑一些技术性调整，比如学习德国不直接公开触发标准，而把决策权交由一个资深专家委员会。或者考虑根据在每季初宣布一个基于上一个月或者季度平均收市价作为触发基准，同时必须调高熔断触发幅度。
　　注：本文仅代表作者观点
责任编辑：张帆 | 版面编辑：李丽莎
财新传媒版权所有。如需刊登转载请点击右侧按钮，提交相关信息。经确认即可刊登转载。
苹果客户端
安卓客户端
caixinenergy
caixin-enjoy
caixin-life
全站点击排行榜
全站评论排行榜
热词推荐：A股一天仅仅交易13分钟 熔断机制到底保护了谁_凤凰财经
A股一天仅仅交易13分钟 熔断机制到底保护了谁
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
从2015年史无前例的股灾中刚刚回过神来的股民们，进入2016年，尚未回过神来，接连被两根大阴棒砸晕了头。1月4日，沪指暴跌6.86%，史上第一次熔断，1月7日，沪指再度暴跌7.32%，一周内第二次熔断，A股全天仅仅交易了13分钟。 本是从股灾中吸取教训的熔断机制，却未能让股民们免于恐慌，反而制造了更大的恐慌和更大的暴跌。2016年开年一周，A股暴跌11.96%，创造史上最差开局。 我们不禁要问，熔断机制到底保护了谁？熔断机制，到底有没有作用？要不要废除？ 凤凰财经调查显示，超八成股民认为熔断机制并无卵用，并没有保护股民。 一个空头的独白：熔断将降低做空成本放大恐慌 如果我说今天是做空A股的黄金时间，你也许会批评我马后炮。但我确实年前就做了这个计划，尽管我没有实施。 但我还是想把这其中的逻辑说清楚，让市场和管理层亡羊补牢，其犹未晚。 回顾市场这二十多年的发展过程，如果说真有什么规律的话，那就是每一次政策的变更，每一个新政策的推出，都会不同程度地改写中国资本市场的游戏规则，而游戏规则的改变，每一次都成就了那些能从新规则中敏锐地捕捉到机会的人。 真正赚大钱的，都是靠利用游戏规则的人。 我不知道管理层在一个T+1且有涨跌幅限制的市场推出熔断机制的理论依据是什么，我也不想吃着投机市场的钱去操管理层的心，一条闻到血腥味的鲨鱼，首先要做的是扑上那块已经漏血的肥肉，不是么？如果把整个A股市场比喻成一块肥肉，那当下这块肥肉上浓烈的血腥味会源自于哪里？答案只有一个，那就是A股市场本身参与者高得令人发指的同步性！而这种同步性会在熔断机制无法卖出的恐慌下得到最充分的利用与放大！ 在去年疯狂的一年里，这个疯狂的市场上演了千股涨停，千股跌停，千股涨停再跌停等各种令人目瞪口呆的走势，很可惜，这个市场上99%的人，只是把他们的精力，放在如何去编段子，而不是去寻找其背后的机会。股价的同步性背后实质上是市场参与者自身高度的同步性，这种同步性意味着整个市场的参与者在面对一个趋势出现的时候，全部放弃了自身思考的能力，把自己的所有行为和决策建立在对趋势的无脑追随下。不管是在高楼大厦里面那些西装革履的所谓&专业投资者&，还是蹲在营业部外面看大屏幕的贩夫走卒，在疯狂的市场先生面前，他们全都乖乖地交出了作为一个人最重要的能力：思考，然后俯首帖耳地跪倒，恭恭顺顺地伸出自己的脑袋，任由市场先生像一个冲进羊圈的骑士，一个个地把他们收割。 A股市场参与者高度的同步性只是构成一个空头供给策略最坚实的地基，但是整个熔断机制出来之后，将会这个坚实的地基上发挥出恐怖的杀伤力&&这就是我为什么思考要在熔断首日放空的原因。 很简单，同步性只能驱使羊群往一个方向走，并不能保证羊群只往一个单一的方向走，如果有外力将羊群从原来的方向引导到反方向，那么在这个T+1的市场，将会更惨烈地反嗜原来的头寸，所以，在熔断机制没有出来之前，制作羊群的踩踏其实面临着很大的风险，但是现在到了7%直接整个市场停掉，那么，将会把今天的方向全部，彻底，毫无保留地固定住，那就是，羊群再想往回走，已经不存在任何可能性。 因为回去的路已经被熔断机制彻底封死！ 同时，这个机制的推出，将进一步降低做空和跨市场套利的成本。就拿今天整个A股市场的走势，可以看到，在跌破3%之后，整个市场的成交量开始明显下降，但是在中午快收盘的时候再次放量下跌，而下午第一次因为下跌5%导致熔断之后再跌到7%，只花了不足7分钟。 这就意味着，只要市场某天一旦产生了3%的自然跌幅的时候，立马可以用少量大单直接砸到5%，而一旦达到第一次熔断，市场的恐慌效应将会立马扩散到整个市场的每一个参与者头上，这时A股市场参与者高度同步性这个特征将开始举起屠刀，发挥它的恐怖的杀伤力，无数的人将会在第一次熔断恢复之后不计后果地抛售股票，使得整个市场直接进入第二个熔断，然后，Game over。如果说跌停板制度下跌停，那么即使是跌停，整个市场还是可以交易的，但是第二次熔断将会让所有交易停止.&&这种被关毒气室的恐惧，足以让任何人崩溃。 证券市场最大的恐惧，不是来自亏损，而是来自不可交易。 制造一次7%的下跌，实质成本只要2%，这就是熔断机制带来最明显的无风险收益。如果碰巧还有诸如贬值，大股东市值解禁，PMI数据不及预期等推波助澜，那就是多年不遇的黄金做空时机。 之所以说无风险，还因为熔断给A股带来的另外一个巨大的改变：A股的T+1，对于做空者而言，变成了事实上的T+0。如果你是做多思维，你永远体味不到这个变化。 很遗憾的是，跨几个市场的我天生就是做空思维。所以我是第一时间看到了这个巨大的漏洞：它将能让空头从多头身上赚钱的风险降到最低。 原因很简单：如果利用恐慌大肆做空，市场因为熔断而停市，市场当日将不可能再翻盘，哪怕政府想救市都只能望天兴叹。这等于空头胜利的果实由于市场的停止交易，完好无损地保持了下来，而绝无任何反转风险或者爆仓可能。当天因为T+1制度限制无法兑现的头寸，可以平滑过渡到第二天再轻松出清。 从某种意义上讲，这使得市场是单方面授予了空头T+0的权限，让做空可以更加肆无忌惮。 如果在布局股票市场的同时，在期货和港股市场进行跨市场套利，我相信，收益将会更加可观。 不要问我为什么知道，我就是知道。 看着屏幕上红红绿绿的曲线，我知道背后是无数的呐喊，是无数哀嚎，但是此刻我脑海里只有《三体》里面面对整个人类生死存亡留下的一句话： 弱小和无知，不是生存的障碍，傲慢才是。 希望我们的证监会再推出新的政策时，能够谦虚地听一下，市场的声音。（港股那点事） 机构：A股熔断机制制度上存在不合理性5%阈值太低 1、基本面仍存在1月上旬的大幅解禁压力及汇率继续贬值的因素影响，使得A股市场从12月最后几天至今下跌。今早看资金面相对以往年初也偏紧，也许和贬值造成资金流动性压力增加，资金外流有关。 2、时间截点上面度过了12月底的各种排名时间，机构的操作上会更加灵活。在相对排名的压力下，大家会不急于对看好的股票加仓，而是要等待趋势明朗后进行跟随操作，更加助长助跌，从今日下跌幅度看，机构的仓位不低。 3、制度上存在不合理性： A、市场在5%到7%这段时间很短，比如有些优质的小股票跌停了，没有熔断机制的作用下，可能会有价值投资者抄底，但存在熔断机制时，买盘会考虑可能触及熔断机制，明日存在不确定性，所以买盘就不会急于抄底，宁愿等到明天，造成的结果就是当大盘跌到5%时，再向7%走是很容易的。在这种熔断制度下，相当于会将很多卖盘的压力一天一天往后推，大家都会想等卖的力量出清为止。可能会造成市场的进一步下跌。 B、美国历史上的熔断机制触发的情况也不多，美国股市是实行t+0同时没有涨跌幅限制的，而A股是既有涨跌幅限制，又有熔断机制，同时又是t+1的。这种制度组合的合理性值得商榷。历次A股大跌时个股的联动性很强，这样就使得一旦触及5%熔断线后，制度上就掐掉了先跌停的股票翻身的机会。 C、中国的熔断机制一级阈值和二级阈值之间距离太近，且一级阈值太低，中国跌5%以上的交易日占比全年并不少见。 4、市场传言有保险公司集中抛售，三家己禁止买入，因严査举牌资金合规性，所以很多公司为避免麻烦把百分之五不到的都抛了。但该条原因的影响程度尚待进一步了解。或许是潜在的巨大风险。 无论从基本面上（，解禁），制度面（不合理性），传言层面（险资事件）。预计短期的波澜仍会延续，春季似乎要先砸个坑再启动新的行情，短期底部区间已经接近我们年度策略报告中的下限，待恐慌情绪逐渐避过，投资机会将现。（研究--宏观策略） 无界财富COO刘忠岭：熔断机制和涨跌停板制度问题何在 熔断机制和涨跌停板制度二者重合度高，没必要同时存在 参考西方成熟国家经验，熔断机制确实是有必要的，但中国市场早就有涨跌停板制度，市场持续暴跌的话，很大比例的股票都会跌停，如月份的爆跌，几千只股跌停，实际上，涨跌停板制度就在某种程度上起到了熔断机制的作用。 中国的监管层向来都具有父爱主义情节，涨跌停板制度就是其一。涨跌停板制度出台时名曰是保护中小投资者。但实际呢，市场上出现了一批批专门炒作涨跌停股票，赚中小投资者钱的投机者。涨跌停板制度在有些时候会助涨助跌，扭曲证券价值，妨碍市场的价值功能。 在股市大跌时，涨跌停板制度让市场流动性枯竭，反而会加剧下跌。比如在月份的大跌，市场出现恐慌的过程中，由于强制平仓和主动降杠杆等原因，导致股票大量跌停，市场流动性枯竭。在股票处于涨停板状态时，投资人尤其是中小投资人（即散户），很容易认为公司可能存在重大利好，或者存在庄家以资金优势拉抬股价的行为，这增加了散户跟风买入的吸引力。 熔断机制和涨跌停板制度二者在很大程度上是重复的，没必要同时存在，废除涨跌停板制度，只保留熔断机制比较合理。网上有人说&我们都结扎了还学美国戴套&，是有道理的。 熔断机制5%和7%的触发线过低，可能会加速市场下跌 首先，熔断机制的第一道门槛5%，是很容易触发的。在指数跌幅较大时，由于对熔断后市场停止交易的恐惧，可能会加速达到触发熔断的点。一旦触发5%的门槛，熔断休市，流动性瞬间枯竭，大量投资者尤其是散户担心无法卖出股票而在大跌时抓紧抛出股票。 其次，第一次熔断门槛5%到第二次熔断门槛7%之间仅有2%的幅度，这个幅度太小，太容易达到。且一旦达到，在当天便停止交易直到休市。这会给人很强的对于第二次熔断的预期。若触及5%的熔断门槛，停止交易15分钟，然后开盘，很可能会短时间再次触发7%的熔断门槛，即导致5%+2%的跌幅。 再次，由于A股的T+1制度，买入者与卖出者的态度是不同的，买入者在买入时往往比卖出者在卖出时更谨慎。试想下，在触发熔断的市场状况下，潜在的买入者多数会在即将触发熔断时和熔断开盘后趋于观望，因为买入股票后当天无法卖出，要第二天才能卖出。而卖出者则因担心无法卖出而趋向立即卖出股票，反正卖出也能当天买回来。这样也会加速熔断，尤其是二次熔断的产生。 A股的熔断机制5%、7%的触发线，相较于美国标普500实施7%、13%和20%的三道槛，要窄很多。5%和7%的触发线是过低的，在有些时候会限制市场的流动性，对市场有损害。熔断机制是可以设的，但触发线最好参考西方成熟市场，设置高一些，以避免触发线过低带来的不利影响。 投行：熔断机制或将微调 德意志银行认为，未来数月决策者可能微调熔断机制，理由如下： 1.现实操作当中，熔断机制限制了流动性从而可能放大市场波动 2.在已有10%涨跌停规定的基础上进一步规定5%/7%的熔断门槛，会加剧投资者对市场流动性枯竭的担忧 3.沪深300指数成份股大多代表传统经济，未来宏观形势和决策者可能对股市交易产生更大影响 熔断机制，微调还是取消？ 首席经济学家林采宜发表博文称，熔断机制的本意是给市场冷静期，让投资者充分消化市场信息，从交易机制保持市场稳定。但熔断机制是否可以减缓市场波动结论不一。而在T+1市场实行熔断机制，交易数据显示的结果是加剧了流动性危机风险。此外，林采宜认为，在已实施涨跌停板制度的中国股市，实施熔断机制，会过多干预交易将影响市场效率。 私募大佬但斌更是直接表示，建议取消熔断机制。其认为，否则流动性会消失，市场会出大问题。 &两级熔断机制的制定是股灾里的一个仓促之举，既缺历史层面的调研，又缺实操层面的考虑。熔断机制本意是控制下跌，实际上则会把不跌停的股票硬打成跌停，原因就是磁吸效应，就是群体对流动性的恐慌。& 丹阳投资首席投资官康水跃向记者表示。 康水跃认为，熔断机制的推出应该考虑到涨跌不对等这个现实问题。&决策层取消熔断机制是不可能的，但可以修改，建议修改为&跌幅阈值7%，涨幅阈值5%，跌幅触及5%不熔断，涨幅触及5%即熔断&。&其表示。 市场分析人士老艾表示，而且任何制度都是双刃剑，无所谓好坏，就如同涨跌停和T+1制度一样，同样是有利有弊。任何制度最重要的就是要能保障公平，让机构和散户处于对等地位，虽然目前已改进了很多，但仍然没有完全实现！ 今天管理层又没有出手救市，由于过快触发熔断，想出手救市都来不及，反而还不如去年股灾时的表现。 呼吁立即废除熔断，恢复交易！把交易还给市场！让市场自己作出选择！这才符合管理层减少行政干预，走向市场化的方向！ 每日早间捕捉涨停股，请关注微信号【凤凰证券】或者【ifengstock】 盘后复盘洞悉明日走势，请关注微信号【复盘大师】或【fupan588】 追踪主力动向，请关注微信号【主力抓黑马】或【zhuliheima】
欢迎调戏小编长按识别图片中二维码即可-
[责任编辑：张涛 PF033]
责任编辑：张涛 PF033
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
【独家稿件声明】凡注明“凤凰财经”来源之作品（文字、图片、图表或音视频），未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与凤凰网财经频道（010-）联系；经许可后转载务必请注明出处，违者本网将依法追究。
预期年化利率
凤凰点评：凤凰集团旗下公司，轻松理财。
凤凰点评：业绩长期领先，投资尖端行业。
凤凰点评：进可攻退可守，抗跌性能尤佳。
同系近一年收益
凤凰点评：震荡市场首选，防御性能极佳且收益喜人，老总私人追加百万。
凤凰财经官方微信
播放数：5808920
播放数：129373
播放数：115299
播放数：5808920
48小时点击排行熔断机制：断了的弦，再怎么连
来源：上交所分级
　　“断了的弦，再怎么连，我的感觉，你已听不见”，于是乎，我们的股市也要引入熔断机制啦！昨日，上交所、深交所、中金所三大所发布公告，拟在保留现有个股涨跌停制度的前提下，引入指数熔断机制，并向社会公开征求意见。那么为避免“闪电崩盘”而横空出世的熔断机制怎么起作用，我们排排坐，来看看熔断机制的六大要点：
　　一、基准指数：沪深300指数
　　1、熔断机制的基准指数要跨越三大交易所，更能够全面反映A股市场总体波动情况。
　　2、在跨市场指数中，沪深300的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模均大于中证500指数。
　　二、熔断阈值：5%、7%两档阈值
　　设置5%与7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，且日内各档熔断最多仅触发一次。
　　1、第一档5%阈值起到“镇静剂”的功效，抑制过度交易并控制市场波动，保持正常交易的需要；
　　2、第二档7%阈值则起到“速冻机”的作用，稳定市场恐慌性下跌或亢奋式上涨，防止短期巨幅波动的过度反应。
　　三、熔断时间：暂停30分钟、暂停至休市
　　1、触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，结束时进行集合竞价，之后继续正常交易；
　　2、触发7%熔断阈值或在14:30以后触发5%熔断阈值时，暂停交易至当日收市。
　　四、特殊时段
　　1、开盘集合竞价阶段不实施熔断；若开盘已触发5%的阈值，则9:30开始熔断，暂停交易30分钟；若开盘已触发7%的阈值，则9:30开始熔断，暂停交易至收市。
　　2、上午熔断时长不足，下午开市后补足。
　　3、熔断机制全天有效。
　　4、股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易。
　　五、熔断范围：股票相关品种的交易
　　1、沪、深交易所：触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易，依此来看，我们的股票型分级基金应该涵括在内。
　　2、中金所：触发熔断时，中金所暂停包括沪深300、中证500和上证50在内的股指期货交易，但国债期货不在范围内。
　　六、熔断与停牌
　　1、对于上市公司申请股票停牌、新股上市遭遇盘中临时停牌后，需要复牌的，如计划复牌的时间恰遇指数熔断，则需延续至指数熔断结束后方可复牌。
　　2、若指数熔断结束而相关股票的停牌时间尚未届满的，则需继续停牌。
　　我们再来看看国外市场的熔断机制：
　　以美国为例，目前纽交所以标普500为基准指数，当触发7%与13%的阈值，则暂时交易15分钟；当触发20%的阈值，则暂停交易直至休市；此外SEC还规定个股也有熔断机制，即单只股票交易价在五分钟内涨跌超过10%，则需暂停交易。美国最近一次熔断机制触发是在股指期货市场，上个月24日，纳指期货触及熔断机制，暂停交易15分钟后恢复交易。
　　此外，法国、日本、澳大利亚、韩国、芬兰、印度、马来西亚等国证券市场均设有熔断机制。
　　尽管这个英文名为Circuit Breaker并不能完全避免股市中的Heart Breaker，但在稳定市场情绪，防范投资者过激反应，以及平衡证券市场整体性波动方面还是能够发挥其必要的作用。
关键词阅读：
已有&0&条评论
24小时新闻榜
理财产品推荐