现在去香港是什么感觉
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上周去香港参加两岸三地和国际公关同行的一个活动。有阵子没来香港了，跟一群见识广、无事不挑剔的公关人在一起，大家除了聊行业，就是吐槽香港。
头一天晚上几个老友在九龙城吃火锅，一位北京同行迟迟不到，吃完了他还不到，回酒店一问，他说航班晚了（这个在帝都不奇怪）。
到了香港乘机场快线赶到九龙站，酒店的班车已经没有了，这位老兄自然地掏出Uber订车, 上面显示接单的人要25分钟赶到。内地的经验告诉他这个等候时间要乘以2，于是放弃，加入了出租车排队。
他说我真没想到，排队排了将近一小时，好像根本没车，好像队伍总也不往前走。上次在内地任何地方排队等出租车，已经忘了是哪年哪月了。
大家说是啊是啊，香港打车软件没有内地那么多。
另一位同伴抱怨香港电子支付普及低，出租车不收信用卡，八达通也不能用，只能用现金。
去小饭馆吃饭，也是只收现金，有一位公关公司老总，现金在旅行箱里忘了随身带，到小饭馆吃了30多港元的面，付不出帐，店员跟着他走回酒店，到房间取了钱交上。他说：“感到一种屈辱。”
大家说您这么有身份，还不在酒店吃大餐，假装亲什么民啊。
后来在九龙塘香港城市大学集体晚宴，说起现金我查了下钱包，只剩80多港元了，饭后要去中环的四季酒店见同学，打车肯定不够，就问旁边的公关公司老总，你刚才来的路上看到有ATM机吗？我要取点钱。
他说好像没看见，我有港币，借你吧。
我说谢了，这么有身份的人借钱多不好意思，咱换点吧，我有人民币。他掏出500港元，说给我400块就行。
我们这么有身份的人就在高端晚宴上相互点着现金，要是黑社会那样用箱子装现金交接也就罢了，我们这点钱，唉。
饭毕，我问周围人，去中环，能搭上谁吗？ 一位公关小弟说，我去铜锣湾，陪你坐地铁。我说坐什么地铁啊，（我这么有身份的人）还是打车吧。
他说别打车，太贵了，我说500多块，不够么？他说昨天我从铜锣湾打车到九龙城，花了400多，你这么来回打车，恐怕不够。
我想象着被出租车司机押着去银行取钱的情景，“好吧跟你坐地铁。”
地铁从九龙塘到中环单程只用了13块，中环站很大，走得很远，但是在五光十色的IFC Mall里，看着各种肤色的香港人、游人从身边走过，感觉不错。
见完同学，我揣着鼓鼓的钱包在四季酒店门口乘出租车，人们井然有序地排队。上了车一路畅通，回到九龙城的富豪东方酒店，车费加上过隧道费，一共107元。
我把发票拍下来微信给从铜锣湾到九龙城花了419元出租车费的那位朋友，“你是被大大地黑了。”
他默默地回了一个“我靠！太坑人了。郁闷。”
大家抱怨香港落后的电子支付，水准欠佳的公关活动服务商，猜想深圳会不会超过香港。
一个朋友早上在酒店搜艺术馆，想放松一下并见识香港的艺术，方圆十几公里都没有，好不容易找到一个，赶过去，人家关门。我们说你找艺术馆应该去港岛啊，外地人真是不懂。
后来我不断问大家对香港的感受。 好的体验不断冒出来。
一个同伴说在商场，服务员特别耐心，一位印度大姐挑了十几件衣服，换了又换，结果不买走了，服务员笑着说“没关系的”。
大家觉得，到一个地方上来就抱怨很没素质，我们应该沉下心来发现城市的细节。
香港确实是以细节见长的城市，在拥挤的空间人们彼此相让，商业虽然没有以前热闹但底蕴仍在。商品丰富，选择性多，人性化。
一个同伴在街上问路，当地人热情地详细指引她，刚要走，一个老外向她问路，她就如当地人很懂一样用英文给老外指了路，很是得意。
离开香港的时候，大家说别坐酒店班车或者机场快线了，试试当地的公交。 一个同伴下载了“新巴城巴”APP，发现酒店附近有个到机场到公交A22线，尽管要穿过一个隧道走几步路，但时刻表写得清清楚楚，票价也才39元，比从酒店打车去九龙站60多，加上机场快线90元要便宜多了。
大家航班不一样，在微信上晒。 第一个说，A22路车比时刻表晚到一分钟，用了47分钟到机场。
另一个说，哈我用了39分钟。
现在内地飞香港票价特别低，从北京到香港往返1200元，比往返上海还便宜。也许是吸引游客吧。这两年发生的事，内地游客有点受伤，香港人也有很多的伤在内心难解。
我想起第一次来香港的情景，回归前的1996年，我住在九龙，早上去位于中环的公司香港办公室。找地铁，问路，国语不灵。早高峰时间，那种被人流裹着向前的感觉，那时候，香港的灯火和繁华让人恍惚。
后来差不多每年来一次香港，迪士尼乐园刚开放的时候，带着年幼的女儿住在迪士尼酒店，好开心。第三天转到四季酒店参加公司活动，我服务的公司那时候费用充裕，房间是维多利亚港的无敌海景，女儿大喊着，哇塞，棒死了。
然后就哭了，她每天随身带的玩具熊丢了，仔细回忆半天，应该是在迪士尼酒店床上，晚上跟小熊一起睡觉，早上忘了把他带走。
我给迪士尼酒店打电话，一番查找，说在呢，酒店特别周到，说您要是不方便过来，我们在香港站有柜台，可以送到哪里，您从四季酒店走过去就可以取。
女儿的小熊就这样乘港铁迪士尼线来到香港站，我们打开包装精致的封袋，露出小熊神秘的微笑时，女儿也笑了，笑得那么甜。
香港，是一个怎样温馨的记忆。
香港，我还会再来。
最后做一个硬广，欢迎我的个人微信公众号“金领手记”。Looking for more of the latest headlines on LinkedIn?云锋金融:涨了30%港股贵吗?10年经验的交易员说没有
来源：云锋金融
作者：云锋金融
港股市场历史水平平均都是14倍，其实跟现在也差不多。而且你可以看到现在很多公司盈利都不错的情况下，预测未来的PE都是11-12倍左右，如果你问贵不贵的话，我会认为现在的估值是比较合理，还没有达到贵的情况。
　　本文转载自云锋金融，平台/作者授权金融界网站发布，未经授权，请勿转载。
　　2017年表现亮丽，年初至今累计上涨接近30%，领跑全球主要市场，重回3万点尽在咫尺，而投资者也普遍关心接下来港股的走势。
　　有见及此，10月28日由云锋金融主办的“2017年四季度港股会”在香港交易所举办，并与业内各金融机构共同探讨港股3万点该及热门板块第四季度解读。
　　云锋金融易浩泉（云锋金融集团经纪业务部策略交易员，下文称“Dicky”）和何嘉豪（下文称“Gary”）在论坛中分享了对港股后市的看法，以下为对话实录：
　　Gary：Dicky担任过10年以上的交易员工作。从小学开始就关注港股，可以说是一名资深投资者。
　　今日的主题是港股去到3万点，大家该如何投资，想在采访Dicky之前，做个简单的调查：请问台下有多少人认为今年年底之前，港股可以见到三万的，可不可以举手给我看下？
　　看来大家都很乐观。
　　第二个问题，港股到现在为止，已经升了差不多30%，我想问下在座手持的股票组合增长超过30%的，请举手？
　　其实不是很多。
　　这就是为什么大家今天要来参加我们的策略会，听下我们的意见。
　　今年涨了30%的港股，还贵吗？
　　Gary：正式问下Dicky，刚刚提到有互联互通等不同的机制，其实港股市场增长了这么多，30%，会不会太贵，你怎么看？
　　Dicky：其实如果你问增长30%，贵不贵，就见仁见智了。我可以列举一些数据给大家参考下，截至上个星期五，恒生指数28400点左右。历史市盈率都是14倍。如果我们比较下全球主要的市场，标普500平均21倍，综合平均17倍，欧洲那边平均18-21倍左右。你看港股估值上，其实比其他市场都低一点点。
　　再拿多一些数据来讲，港股市场历史水平平均都是14倍，其实跟现在也差不多。而且你可以看到现在很多公司盈利都不错的情况下，预测未来的PE都是11-12倍左右，如果你问贵不贵的话，我会认为现在的估值是比较合理，还没有达到贵的情况。
　　外围市场对港股有何影响？
　　Gary：所以港股现在的股指都不算特别贵了。刚刚周总（指港交所中国客户关系及市场推广部高级副总裁周晓殷，下同）有提到，港股互联互通的机制，使得外国资金对的影响很大，你觉得外国市场如美股、中国内地市场在第四季度会怎么样影响香港的股市呢？
　　Dicky：首先香港作为一个中心，本来是受到外围因素影响比较多，尤其是美国和中国。美国本来就是全球经济的火车头，很多经济政策都会影响到其他。而且香港市场很多都是中资的企业。中国如果出现经济政策的改变，都会对香港市场有影响的。
　　我们简单讲下，美国对市场的影响。从金融海啸之后涨了很多，一直都屡创新高。但打从年初开始特朗普政府上台，政治上充满着不明朗的因素，再加上之前联储局加息、缩减资产负债表，还有一些地缘政治上不稳定的风险，这些之前市场都有忧虑过。不过可以很明显看到，直到昨天，美股都维持在一个高位。其实市场已经消化了所有的不稳定因素。加上企业盈利一路持续改善，例如昨晚有看到Amazon、Google出的业绩都要比预期好，股价都涨了不少。
　　加上第四季度，市场都憧憬特朗普政府的税务改革方案，之前高盛出过一份乐观的预测报告，预计有65%的可能性通过这个税务改革方案。这个税务改革方案最主要的一项内容就是降低企业税。如果这项改革方案通过，会大大刺激到企业的盈利。现在投资者都在憧憬这个方案。那么在第四季度，甚至于2018年初，应该都是一个靠稳的状态。
　　Gary：美国市场是一个靠稳的状态的话，那么中国市场呢？比如GDP，都说中国的GDP增长靠稳，也在进行一些结构性改革，你怎么看？
　　Dicky：其实从早两、三年开始，投资者就有在担心会不会硬着陆。自从中国政府提出中国经济结构改革的政策，中国的GDP增长一直靠稳。可以看到刚刚公布的第三季度GDP同比增长是6.8%，虽然比第二季度放缓了一些。但是大家要留意，这已经是连续第9个季度维持在6.7-6.9%的增长，也一直高于官方预计的6.5%，可以说是维持住了一个中高速的增长水平。这里我们可以理解为中国的经济方针在慢慢转型，从追求速度的增长，变成追求质量。相信经历过一个“阵痛”的转型，实际上是在为中长期的发展打了一个比较好的基础 。所以我觉得之后的景气还是不错的。
　　Gary：所以整体市场来看，港股我们都是看好的。估值不是特别贵，而且企业盈利都有在改善，所以第四季度都是看好的。而且美国和中国内地的经济长远看都有一个稳定的增长。
　　如何看科技股和内房股？
　　Gary：我讲完市场，下面来聊一下。之前我见到周总的T里面有一页，有2个列表，有北水的流入，升幅最大的是融创，另外一个就是腾讯。可以看到内房股和科技股在过往三个季度的表现非常好，Dicky你怎么看科技股和内房股呢？
　　Dicky：今年内房股一定是一个焦点。和融创从年初到现在升了5倍，而且他们不是细价股，而是千亿市值的股票。内房股升这么多的原因，是因为早几年，大家都担心内地调控楼市政策，而且他们的负债率都比较高，所以估值之前都比较低，一般在3-4倍的样子。今年中央有了结构性改革的政策， 强调，再加上三四线城市的楼市销售额上升、楼市回暖，派息政策也不错，还有刚刚你提到的，北水流入，他们对估值的看法跟香港和一些机构性投资者的看法有一些不同。北水一路买入情况下，导致内房股就一直在上涨。
　　而对于第四季度的走势，我则持一点保留的态度。为什么呢？因为内房股始终都是一个受政策影响很大的板块。领导人都说了，楼是用来住的，不是用来炒的。如果政府推出一项楼市调控措施的话，投资者肯定是需要留意的。而且楼市升幅这么大，如果有政策调控也不出奇。在第四季度，如果投资者已经持有了这些股票，建议先平仓获利，用资金来投资一些估值比较低的股票会好一些。房地产的销售来讲，都是讲金九银十，不过看这两个月的销售业绩都不是很理想。在内房股已经增长了这么多的情况下，预计第四季度内房股的上升空间不会太大。
　　Gary：作为一个没买楼的人，听到“楼是用来住的，不是用来炒的”的这句都有些激动。除了内房股之外，科技股你怎么看？
　　Dicky：从2008年金融海啸之后，其实看全球经济都不是很好，大家都想找一个新的经济增长点。你可以看到美国和中国的科技股都一直在上涨，其实科技已经非常融入到我们的生活中了，包括大家使用的智能电话、社交软件，甚至乎是手机游戏，可见科技是与大家息息相关。科技已经不是千禧年间方便人们生活那么简单，像、，是在帮助改善人们的生活，提高生活质量。因为这些产品是根据大数据，给用户提供更加定制化的服务。虽然科技股还有一定升值的空间，不过香港市场科技类股票不多。香港市场可能就要以腾讯为代表了。腾讯现在已经不是一间普通的面向国内的一间公司，而是面向世界的一家IT巨头企业，横跨了很多行业，融入了我们生活。未来我们相信，科技股也会响应国策继续发展。政府工作报告中也多次提及了互联网概念，希望大数据和人工智能融入到实体经济。所以我相信后续仍然有发展的空间，还是持比较乐观的态度。
　　Gary：因为领导人也多次强调，支持科技创新。所以科技板块应该要比内房板块更值得看好的。截至现在，科技板块和内房板块都升得比较多，还有哪些板块是现在估值比较低，第四季度可以关注一下的呢？
　　Dicky：香港市场来讲，中资股占比比较多，投资者可以研究一下国策。其实国策股受惠的也有很多个板块。有几个可以讨论下，大陆主要关注在供给侧改革、去产能、去杠杆，另外还有、股，还有建设生态文明、中国。我自己则是更偏向于，因为国家加大了供给侧改革政策的力度，去库存、去产能都很明显，而且国资委都讲到，今年钢铁行业去产能595万吨的目标已经提早完成了。大家也可以看到早几年钢铁行业一直是被投资者唾弃的，整个行业都在经历寒冬，一直在亏钱，估值一直都偏低。而今年在去库存、去产能、行业整合的情况之下，钢铁产品的价格一路在上升，很多钢铁都出了盈喜公告。再加上第四季度是冬季，因为季节原因很多企业都会停产，所以预期第四季度产品的毛利润会保持在一个高位上，相信可以持续一段时间。
　　交易员看阅文：建议全家一起来“摇号”
　　Gary：所以Dicky觉得第四季度会有一定惊喜的。讲完板块，我们讲点刺激的。今年大家一致在讨论股市升势，除了已经上市的股票之外，大家都会留意的到一些。其实牛市一般都会出现一些很容易炒的新股，但是今年只有第三季度的众安才有很多人留意。前几天刚刚上市的阅文集团，因为申购的人太多，I展（融资）额度也借爆了。你怎么看呢？
　　Dicky：没错的，一般牛市来讲，都离不开一波新股热。从年初到现在，其实也有很多，不过一路都没有热潮出现。可能是之前上市的新股都比较小，而且名气没那么响。众安作为香港第一只金融科技上市，配合到当下热门的概念，冻资金额达到两千倍。这个阅文集团更加厉害，5分钟I展额度就借爆了，冻资金额达三千倍上下。阅文集团是从腾讯分拆出来的，再加上他有科技配合文化，及大，尤其在市场上找不到同类型的公司。我提供些资料供大家参考，A股有一只同类的公司，叫(603533,)，9月份上市，由上市4元多升至40几块。虽然说A股的公司和港股公司的估值不可以同日而语，不过可以看到内地投资者对这方面兴趣很大。阅文上市，我觉得大家对这只股票的兴趣应该都不错。但这只股票的入场费就1万1千块左右，而且这么热，大家如果要认购的话，建议全家总动员。如果不是的话，都很难抽中。
　　Gary：所以一家四口都要每人一个账号抽比较好。
　　10年投资经验的坦诚分享
　　Gary：Dicky你作为交易员有差不多十年的时间了，你对交易方面肯定也有自己的看法，和我们这些散户可能有一些不同，你对于买卖股票要看的指标，有没有一些不同的看法给我们分享下。还有对于此次牛市，你有什么看法。
　　Dicky：刚刚周总也有讲过，这次的牛市和过往其实有一点不同。这次的牛市可以追溯到月底，18300点上来，上到现在28500点，升幅大概55%。如果和过往牛市升幅的水平比较，我觉得还没有达到平均水平。这次我觉得可以说是“慢牛”，20多个月的时间才升了55%多，大家都没有预料到会慢慢升到这个地步。而且今年的牛市不像以往的牛市，什么股票都升，今年可以说是“强者越强、跟红顶白”的炒法。从港交所的数据可以看到，很明显内地投资者通过互联互通机制的北水流入占比比较多，他们的炒法就和之前有一点不同。由于他们（内地投资者）对于估值的概念与香港本地投资者甚至于机构投资者有一些不同，我觉得大家做交易的时候，不要抱着以前守旧的方式，不要像以前可能我们会觉得到这个位置就够了。因为市场的参与者不同了，大家要因时制宜，要调整自己的心态，不要一部书看到老这样。
　　Gary：所以随着市况的改变，大家的投资策略都要有所跟进。除了Dicky你看好牛市之外，作为一个交易员，你一般会看什么指标？
　　Dicky：因为港股受到外围因素的影响很大，我上班的第一件事就是要看下美国股市的新闻、甚至外汇的走势，这些都会影响到当日港股市场的走势，国内的新闻也是如此。如果在交易时段的话，我觉得大家可以看看市场深度，就是market depth，都可能会看到一些端倪。可以看到买卖对手方，比如通过、的市场参与者，技术指标这些大家也都可以作为买入卖出的参考。
　　Gary：所以，美市要看了，外汇也要看，新闻也要看。以前要得到这些数据可能比较难，要开电脑，甚至是要看报纸。现在就很简单，一个手机App就可以全部看到。包括我们公司的手机App“有鱼股票”，都有查看讯息的功能。包括技术指标，甚至于买卖盘的数据，我们App上都有。刚刚很多人都有讲到科技的变迁、时代的变迁，港交所的场地可能都有一个很大的改变，这不仅是一个场地上的改变，更是一个时代的改变。以前炒的很多都是传统的板块，不过现在可能炒的会是金融的板块。
　　个股方面，之前更多的是关注一些传统的股票，现在，像刚刚讲到的例如阅文、众安都是科技的概念股。看到时代变迁的变化真的很大，这个场地刚刚开放的时候，才有1600点，到了现在，已经是28000点，甚至我们讲到可能到3万点的市况。所以时代的变迁，确实需要大家不停进步才可以跟上。也希望Dicky的分享对于大家有帮助，让大家在第四季度的投资方面得心应手。
　　今天我们的分享到这里差不多了，多谢大家。
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主讲人：交银国际董事总经理兼首席策略师 洪灏
整理人：诺亚财富 高群
最近大家也注意到在复活节之后，香港市场有一波非常强的上攻行情，吸引了很多人的注意。之前我们看到，香港从去年下半年到今年一直跑输A股，同时香港市场的交易量非常惨淡，基本每天都只有四五百亿，与每天几千亿上万亿甚至达到近两万亿成交量的A股，形成了一个非常鲜明的对比。
这个情况一直持续到复活节之后，香港市场突然进入了一个快速上涨行情，在节后的三天基本平均每天上涨1000点。非常有意思的是，在复活节的第三天，开盘涨了接近1600点。作为香港做市商，我会就香港这边看到的交易情况跟大家分享一下，同时也会分享我们对港股看多的逻辑以及潜在风险点，主要分为三个内容：
复活节后，我们看到开盘暴涨了1600点这样的行情，是2009年以来最好的开盘表现。这里面主要是因为很多资金通过沪港通道进入香港，由于系统问题，一些交易员下单后因为系统没有显示就以为下单未成功，于是持续不断下单，造成了第二天开盘暴涨一1600点的情况，当然这样的局面可能很难再重复。
当天的收盘涨幅接近800点，算是一个较好的表现。由于系统问题在2万6到2万7之间留下了非常大的一个缺口，很多人说从技术分析来看所有的缺口都要补上，个人并不是特别赞同。我们认为，既然是IT系统问题导致反复下单而形成的缺口，因此不能够从传统的看图作技术分析角度来考虑。所以我们认为27000点仍是一个非常好的支持位，至少是第一个支持位。
另外一点是，若大家有跟踪我的研报，我最近已把香港股市的恒指目标价上升到32000点。32000点是2007年11月以来的新高，当时2007年我们最高点正好是32000点不到，对于这次到达32000点我们还是比较有信心。接下来我会分几部分分享：
一方面是港股的估值。香港现在的估值是12倍左右，美国最近20倍，日本接近20倍，欧洲就更不用说了。相对于其他的主要市场，香港市场是一个非常明显的估值洼地。
如果看一下香港过去的国企指数（国企指数就类似中国A50指数），估值就更低了，因为全是大蓝筹金融银行板块，整个银行地产板块拉低了国企指数的市盈率。目前国企指只有10倍左右市盈率，基本上和俄罗斯差不多。所以这样低的估值（包括恒指和国企指）对于比较注重估值指标做决策的投资者来说是一个非常好的消息。
刚才提及的俄罗斯，今年的估值和我国的国企指数差不多，俄罗斯股市今年以来到上周为止也上涨了40%，基本和A股有得一拼，唯独港股比较落后。所以个人认为即使到了32000点，港股也就是13到14倍左右的估值，当然国企指数的估值还相对更低点，香港仍然是全世界最便宜的市场。若从这个角度来看，港股估值优势非常明显。
香港估值相对于世界其他市场和A股市场出现如此大的折让是一个比较奇怪的现象，因为这现象已经持续一段时间了。
在沪港通推出之后，本想通过此通道拉平港股和A股估值的差距，结果特别有意思的是，北上的通道额度被用得非常快，而南下资金非常少，造成开通沪港通之后，港股的折让相对于A股反而更大了。两地上市的公司香港股价只有A股的三分之一左右。
香港市场在过去从2009年到现在，盈利在不断增长，但估值在不断走低，对此我觉得有必要解释一下现在港股的估值那么低，为什么现在是估值修复比较重要的时间窗口。
香港市净率曲线给了我们两个非常明显的顶部，一个在90年代，一个在2007年；同时也有两个非常明显的底部，基本每一次到底部区域就跌不下去了，并且对估值有一轮修复，上一轮估值修复出现在2007年和2009年。
也就是说我们看到的香港市场的市净率估值基本上回到了98年长期资本管理LTCM崩溃的时候，以及97年金融危机导致香港房地产价格见底导致N年熊市。再看下09年的3月和08年10月的GDP水平。香港市场达到这么低的市净率，而估值一直不能扩张，所以在过去几年香港市场的修复主要是通过盈利恢复来完成。
另外从香港恒指的走势图，香港市场修复在近几年逐渐回暖，也就是说盈利不断增长，而估值没有修复，导致整个市场回暖得通过盈利推动的价格上涨来体现。
第二是要观察香港市场的流动性正在改善。在香港经管局没有独立货币政策，同时没有一个有效的债券市场反应利率预期的情况下，判断香港的资金价格我们就主要看两个指标，第一个是看香港的汇率，第二个是美联储的态度。
以前投资移民的700万港币可以投在楼市股市债市里。他们不想承担楼市的风险，因为香港房地产价格已经是全球最高，也不想投资于股票市场，就希望投在比较稳定的债券市场。
由于香港本地是以港币计价，而以港币计价的公司债券非常少，所以有些香港机构看到那么多资金进来，就把一些信用评级比较低的债券纳入进来。因此香港的债券市场并不能有效反映当前资金价格实际情况。
第一个指标是香港的汇率。港币在80年代是自由货币，83年由于美国经济放缓以及美国利率高企，港币一天跌了百分之十几，造成了香港金融市场恐慌状态。经过那次教训后，香港金管局开始实行联汇制度，而联汇制度在97年金融危机受到一定冲击，幸好中国央行出手才把国际对冲基金赶回去。
当时香港经济不太好，需要一些自由市场的经济学家提供药方。他们来了之后说联汇制度是不对的，应该让市场持有自己自由的货币，因为这些货币学派坚信这些自由市场是最有效的市场，但是他们没有考虑到在危急的时候市场往往是失效的，市场的定价不能被反映，反映的却是市场情绪而非这个市场的基本面。
当时港币汇率因为对冲基金的冲击波动非常剧烈，最后靠中国央行出手汇率才得以稳定下来。当时香港金管局买了几百亿美元的股票，放到了今天。最近我们港元汇率波动有非常明显的变化，金管局连续几次向市场注入流动性去缓解港币升值的压力。
一般来说港币升值主要还是因为有外资进入香港购买香港股票和以港币计价的香港资产。那么由于联汇制度，香港金管局必须保持汇率在一定区间浮动。因为外资不断地进入香港购买港币或者是以港币计价的香港的资产，香港金管局不断出手干预市场，所以每次金管局对外宣布向市场注入了大量资金，香港股市就会兴奋一把，因为我们知道有新钱进来了，那么这种趋势应该会继续持续下去。
同时我们看到的不仅是金管局不断干预市场，他们自己透露在港币的买盘中70%来自于人民币，就是说不断有人民币涌入香港市场来换取港币购买香港股票，但是这现象和另一现象有些不吻合，就是沪港通额度的使用情况。
除了有限几天和复活节后的几天，其实沪港通额度一直没有被用完，如果我们的钱不是从沪港通来的，港元由于人民币买盘的升值压力究竟如何而来，我们若想知道港币下一步趋势怎么走，那么我们就该知道这个流动性从何而来？
个人认识有几个原因如下，如果大家要买港股，沪港通其实不是很方便的渠道，而且股票池是有限的，同时还有50万最低额度的要求，而国内大多数近90%的散户里的资金量少于10万，这就把参与沪港通的人群极大缩小了。
我们作为香港的做市商，不断有钱通过别的渠道来香港开户，尤其是复活节后我们每个周末都要加班加点给客户开户，就是说中国的钱并没有通过沪港通流入，而是通过别的渠道。
在复活节前后中国政府对于香港市场有几个比较大的利好：首先共同基金直接通过沪港通投港股，不需要通过QDII进入，消息出来后，大家觉得改基金章程报批比较耗时，但是我通过一些大基金反应，流程只需一个礼拜左右即可调资来香港。我们看到很多大规模的QD资金已到位并准备建仓。接下来沪港通等其他渠道和QD资金仍是推动这轮港股的最大动因。
同时别忘了香港市场有1万亿人民币存款，这个量是所有海外人民币市场中规模最大的，这些人民币之所以存在香港主要因为人民币升值，导致香港本地人发工资就会把港币换成人民币，因为担心港币贬值，慢慢就形成了1万亿的规模。这些钱都会对香港股市有些改变，这也是造成港币升值的压力以及金管局对干预香港汇率市场的一个重大原因。
就以上内容总结，第一香港市场的估值是全世界最低的，恒生国企指数比恒指还低，在10倍左右，虽然这可能是被银行和地产股拉低的，但是香港市场相对与别的国家市场有40-50%的折价，相对于A股是30%左右的折价，所以个人认为估值已经到了比较极端的底部，到了需要修复的时候。
那么为什么我们的估值这么低，就说我们到了估值修复的阶段？所以第二点是从香港市场的流动性变化情况论述。由于美国利率还是很低，流动性受到沪港通、深港通、国内共同基金通过沪港通投资于香港、香港本地人民币存款和通过其他渠道内地进入的资金，都是正面利好香港流动性的重要原因。
所以一个市场流动性出现根本的变化，再加上低估值，估值将得到修复。即便恒指上涨到32000点（07年以来的最高点），香港市场估值只在13-14倍左右，仍然是最便宜的市场。
第二个指标谈的是美元走势。它和香港市场是负相关的，最近美元在前段时间突破一百后出现了回调，从仓位以及其他的变化情况可以看出美元的强势很可能暂时告一段落，这是因为前段时间上涨过快以及美联储加息预期发生的改变。无论是在美元走弱还是加息预期减弱，对香港来说都是估值修复的窗口。
如果按照原来的预期，联储加息同时美元因为加息上扬，我们会看到即便港股有来自内地的资金的帮助，也一定会导致在香港的资本重新流回到美国，系统性地减少香港流行性，对冲中国资金对整个流动性层面的影响。
如果联储6月加息，美元走强，港股转弱，内地流入香港的资金速度也会放缓。庆幸的是因为美国经济数据（譬如新房销售量）差强人意，GDP增长速度远低于预期，就业人数也比较低，经济复苏的时候工资并未有相应的上涨。
耶伦最近提到了两点，第一是美国市场的估值过高导致有些板块出现了泡沫现象，第二是如果这时候联储加息的话会对金融市场产生巨大的扰动。个人认为言下之意是经济也不怎么样，加息的话金融市场会受不了，所以6月的加息基本不在计划之内。这对于港股是非常好的消息。我们总结如下：联储推迟加息，应该是给了港股估值修复的机会。
那么我们要做的是如果港股因为低估值、流动性等原因而上涨，哪些板块我们应该着重去看？
比较中港两地以及板块的表现，我们得出两个结论。第一，港股明显跑输A股，香港一些板块尤其是消费、医疗保健、电子板块虽然有好的表现，但远远落后于A股，体现在浅黄和深黄色的两根柱子的高度差别。
我们看到非常抢眼的消费板块，主要还是一些政策上的变化，因为沪港两地发生了一些游客事件，还有深圳也把以前的一签多行签证政策改变成现在的每周一签，这些对香港的消费影响是非常大的。
我们设身处地感受到内地游客大幅度减少，珠宝和名表名包店等出现了不同程度的打折，一些大牌都在考虑推出低端品牌弥补高端品牌的不足。这些都是因为来自中国的正能量开始减少，对于香港消费市场比较大的冲击，导致消费板块表现非常差。
其他板块（我用红框的部分）香港相对于A股的差异化非常严重，主要体现在医疗保健、科技、电信等板块远远落后于内地。这是因为香港除了科技以外的板块都没有深度，可选标的物少，重要品牌都在A股上市，即便有一些政策利好也很难完全反映出来。
其实科技板块在香港和美国的联系非常紧密，譬如美国上市的阿里巴巴和香港上市的腾讯均在40倍左右，而中国好的科技股都在100倍以上。这还是因为资金偏好的问题。在香港由于选择不少，如果要重仓科技股，大家手上都基本持有同样的股票，也就是说单个股票基金持有已经到达上限，例如腾讯从价钱来说是比较高的股票，因此从价钱来看比较难往上推，在行为学上这也是导致港股跑输A股的主要原因。
从中港两地板块的估值差异来看，这个差异十分巨大。个人认为有两个选股思维可以供大家参考。一个思路是我们两地估值差异结合国企改革的概念带来港股估值修复的行情，这个机会是显而易见的。
有很多国企是在港股上市，而在港上市企业相对于其A股的估值是非常低的，如果要做估值修复概念，国企改革概念可以作为比较强的催化剂，这个是一个比较确定的投资机会。
第二个就是两地市场间的稀缺性概念，譬如银河证券在香港上市，盈利来自于中国，虽然在港股很难估值修复到A股水平，但是像银河证券（17倍）以及海通国际（20倍）等，这些票的盈利与国内的关系比较密切，却低于A股的估值，所以说也会是一个机会。
最近还有一个概念是港股A股化，也就是说港股由于A股资金的参与，交易的属性发生了变化，逐渐地港股演变成了A股。当然个人并不是很赞同这种观点。大家都知道港股是没有涨停板的，有题材有故事的港股可以一天翻一倍，从沪港通资金使用的效率来看，我们发现更多的资金还是希望参与A股，反而是香港把做股票手段带到了A股，譬如市值管理等类似手段。
其实操盘的手法也转移到了A股，所以我认为两地市场趋同化是最大的机会，用&港股A股化&来形容会显得相对片面，所谓&港股A股化&只是我们在香港找一些内地资金比较喜欢的股票，这些股票由于资金属性和交易风格的不同，他们的涨跌可以给有风险承受能力的客户带来丰厚的回报。
个人认为香港交易所与上海和深圳的交易所联动是大势所趋，这将形成一个大中华区联合的交易所。这样，对香港来说作为一个国际金融资本中心，以及中国资本走出国门的第一个桥头堡都将有显著利好。从长远来看这趋势非常明显，而李小加也逐渐向这方面靠拢。这利于港股估值的修复。
接下来我总结一下：
第一，香港估值便宜，即便是一些最近涨得非常好的股票，例如中软、银河、海通，它的估值仍然是10-20倍左右，所以说港股是全世界的估值洼地，即便到达32000点。
第二，资金面应该可以预期到会逐渐转向宽松，主要还是因为联储加息的窗口可能后移，以及大陆的资金可能向香港转移，这些都有利于香港估值的修复。
第三，香港的政策问题，除了QDII，沪港通也可能会有显著扩容，如果把50万门槛降低，更有利于资金流入香港。
第四，今年下半年我们还会看到深港通的开通以及内地QD资金开始增加对香港的投入，加上内地共同基金开始通过沪港通，或者别的渠道进入香港，这些都有可能会超配香港。
最后个人认为由于前几年香港市场的上行主要是通过是由盈利增长推动，而估值一直很低。现在技术方面来看上升锲型已有所突破。年初我们看到基本形成了恒指新的支持面，并且已经向上突破，从技术面支持我们看多。
当然香港的风险仍然是与美联储和欧洲之间有关，譬如美元突然强势或者加息计划有变等，都会对香港市场造成比较大的扰动。即便出现这样的风险，香港上行过程会变得曲折，但是趋势不变。
同时走势上看技术缺口主要由于交易系统不能承受过多买单导致交易员重复下单形成，所以在技术方面和普通的技术缺口有所不同。所以估值、流动性、政策面、技术面以及基本面都支持香港市场进一步往上走，可能中间过程会有一些曲折，上升趋势仍然不变。
阿尔法工场：alpworks
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