难倒日本资生堂专柜都不送赠品的吗！！有没有知道的jms说一下？？
楼主发言：3次 发图：0张 | 更多
　　没有就没有呗...　　赠品这东西有固然好没有也不要强求。
　　@窗前寒梅著花未
10:19:32　　没有就没有呗...　　赠品这东西有固然好没有也不要强求。　　-----------------------　　一个都没有好心塞
原来日本资生堂专柜都不送赠品的吗
　　资生堂没买过，曾经在suqqu专柜买了3w多日元的东西，也是一个小样都没有
　　在香港资生堂专柜买了1000出头人民币，送了4个中样，其中水是75ml
　　日本的专柜一般都会送小样啊，哪怕买个3000的洗面奶。上次在澳尔滨买了4万多送了十几个小样和小工艺品。我觉得当时你应该问她要。
　　去银座松屋和新宿伊势丹的资生堂专柜经常会有的啊~没给小样的时候，你对哪个感兴趣想试用，也可以向柜员要的啊~　　
　　开口呗，你以为淘宝上的小样的卖家东西哪里来的
　　2500的资生堂也就基础的一套吧？　　
　　@我的西瓜呀
11:12:01　　2500的资生堂也就基础的一套吧？　　-----------------------　　呃
有什么联系吗
　　@哈利波特完结了
10:33:43　　在香港资生堂专柜买了1000出头人民币，送了4个中样，其中水是75ml　　-----------------------------　　我是买了一个美白精华就送了4样。。。　　
　　2500人民币买护肤品化妆品只是基础的好吗　　还想要什么赠品。。。。。。。　　楼主这语气。。。。我以为你买的是两万五的　　醉了
　　@我的西瓜呀
11:12:01　　2500的资生堂也就基础的一套吧？　　-----------------------　　@马甲怎么样-17 12:15:39　　呃
有什么联系吗　　-----------------------------　　楼主这智商　　你楼上的意思是，你就买这么点钱的还抱怨没赠品　　没赠品是正常的吧　　四万多日元在日本真心不算多少
　　金额不多　　你是旅游的不像回头客，也就是不用建立这个关系　　看你不爽　　都有可能啊
　　日本专柜一般都蛮小气的，特别是大牌的柜台，很多不会主动给小样，你就是要了也给的超级超级少，特别是pola，多要点简直要了她们命一样……不过也分柜员，只有一次遇到一个cpb柜姐，人超级好，给了真是一大堆啊……cpb的一大堆啊……她说如果不是她是别人肯定给不了那么多，果然，以后再去没看到她了，别的柜姐也是超级小气的　　
　　无语。。。买时可以问别人给就给不给你可以选择不买买了就别回来叨叨。。楼上讲的对，买了2500的跟买了25000的一样。。就算买了25000的也是人家愿给就给 不愿给就不给。
　　国内买了2300的东西，依然没赠品～要也没有，原因是过完年收假没有赠品╮（╯＿╰）╭　　
　　赠品肯定是有的，资生堂水乳液洗面奶有20ML小瓶的也有小袋的，个人觉得赠品比正品还要好，因为这些赠品资生堂叫做“试用装”，如果没有的话，那你为什么不要呢，除非是中国人自己开的店，而且试用装，就，，，
　　在香港的雅诗澜黛买了一套人民币将近四千，就送了三个小的可怜的小样，真是小的可怜啊。。。　　
　　@loserrrrrrr
14:26:43　　在香港的雅诗澜黛买了一套人民币将近四千，就送了三个小的可怜的小样，真是小的可怜啊。。。　　-----------------------------　　套装是不送小样的，单品满额才送，满1050送7个中样啊，雅思兰黛每个月都有活动，怎么可能单品满3000送那么少　　　　2015新八佰伴vip day
　　2500很多吗？　　
　　围观楼里的白富美们 　　
　　可以香港代购啊 我驻深圳 一周跑香港两次 购物过程提供直播 有小票 加我微信 R0MYSCHNEIDER 第二位是数字零
　　@人形师狐规规
13:45:03　　日本专柜一般都蛮小气的，特别是大牌的柜台，很多不会主动给小样，你就是要了也给的超级超级少，特别是pola，多要点简直要了她们命一样……不过也分柜员，只有一次遇到一个cpb柜姐，人超级好，给了真是一大堆啊……cpb的一大堆啊……她说如果不是她是别人肯定给不了那么多，果然，以后再去没看到她了，别的柜姐也是超级小气的　　-----------------------------　　cpb我在日本买了2000都不到 大概1500的样子 就送了很多小样和2个中样　　cpb真好
　　@我是一只马甲哟 11楼
13:41　　2500人民币买护肤品化妆品只是基础的好吗　　还想要什么赠品。。。。。。。　　楼主这语气。。。。我以为你买的是两万五的　　醉了　　-----------------------------　　你以为2500天上掉下来的啊，这语气，醉了　　
　　就知道海淘日本的护肤品化妆品基本没小样赠品，海淘美国（尤其是雅诗兰黛）从小样赠品拿到手软。
　　国内CPB专柜都蛮抠的　　
　　在北美买雅诗兰黛兰蔻倩碧之类的化妆品，经常是满五十美元赠送5-9样化妆品小样的哦！丝芙兰更是了，我买过满50赠送12样小样的。包括香水眼霜粉底。都是大牌子～还收过香奈儿的粉底小样。　　
　　楼主你这2500块钱找个靠谱点的美代，不知道能收多少好东西呢。　　
　　我们去日本代购买了好多cpb的东西才给几个小样，顾客要我们都不好意思说没有。。。抠死了的小日本。。。。。　　哈哈哈可以加我微信看看
　　在日留学，上周在资生堂柜买了一个防晒，送了一板小样有六袋试用装。只能说是看你是不是自用以及会不会回购，再就是看柜姐心情。
　　我以为是2万5，仔细一看只有2个0
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)亿资石油: 前海油连阳后面临调整 谨慎关注上升趋势线支撑 19:21 欧元区和美
亿资石油: 前海油连阳后面临调整 谨慎关注上升趋势线支撑 19:21 欧元区和美
亿资石油: 前海油连阳后面临调整 谨慎关注上升趋势线支撑 19:21 欧元区和美
最近访问汇率
常用直盘汇率
人民币日元
走势对比：
英文名称 Renminbi
货币符号 CNY
中文名称人民币
货币代码CNY
发行机构 中国央行
使用地区 中国大陆
纸币面值1.5角.1.5.10.20.50.100
硬币面值1角,5角和1元
意见反馈致电
外汇工具箱
意见反馈：
全球市场滚动
银行观点更多&&
交叉盘行情删除历史记录
　----
相关平台红包
连续大涨！人民币刚刚发生了什么？
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选一
来源：暴财经（ID：icaijing123）不知道大家发现没有，节后以来的前两个交易日，人民币的走势异常火爆，可以说已经成为这两天的最强货币！截止暴哥撰文时，在岸人民币两日大涨0.85%，离岸人民币更是两天大涨近1%！说人民币这两天是最强货币可能有朋友不信，我们把各主要货币的走势图拿出来做一个对比就会发现暴哥所言非虚。所有货币的基准美元，这两天走势其实比较平稳，轻微下跌0.3%左右。欧元兑美元则涨了0.3%，传统避险货币日元几乎纹丝未动，澳元涨了0.2%……和人民币涨幅最为接近的是英镑，两天一共上涨了0.7%左右。通过上述对比我们不难发现，人民币确实是走出了独立行情，两天以来连续暴涨，演绎了一出最强货币的好戏！那么问题来了，人民币怎么就又突然爆发了呢？从外部环境来说，尽管出现了土耳其和美国的外交争端，西班牙加泰罗尼亚在闹独立，日本大选扑朔迷离，但这些事端兑美元走软来说其实意思不大。而美国内部，特朗普的税改、医改相较于几个月前有一定的进展。从美国近期的宏观经济数据来说，尽管非农出现了罕见的负增长，但由于美国已经接近充分就业了，所以就业指标早已不是美国货币政策的重点了。通胀方面，暴哥之前也说过，市场和联储局表现出来的“忽视性”说明，美联储在承认现实的同时，已经战略性的调低了对于通胀的和重视态度，所以尽管通胀不好，美元指数也表现出太大的跌幅。上述背景，整体来说，有利于美元继续企稳走高，相对的人民币不大可能在这种环境下大涨。那么是内部环境推动了人民币大涨？这一次可没有出现逆周期因子，香港离岸cny hibor也没有出现此前暴打空头时候的暴涨，也就是说央行出手的可能性从表观上来说应该不大。反倒是，央行在节前设定了定时发送的定向，这一在很多人看来有宽松意味的货币政策。大家知道汇率表现在某种程度上是一国货币政策的外延，按照这逻辑，人民币在节后更应该是相对疲软。甚至央行对于人民币汇率的指导价格中间价，远远低于目前市场给出的人民币价格。中间价给出的定价比市场定价低了400个基点。所以上述内外逻辑似乎解释不通。大家可以看到暴哥在分析内外部因素的时候，对于外部环境多以宏观面，对于内部因素多是假设我们主动出击，对人民币汇率进行“管理”或者说干预，而没有谈市场交易者的因素。其实说到底，任何宏观环境的变化，政策变动，最终都回落地在实际从事交易者的预期身上，也就是这一切现实结果都反应了参与人民币交易的各方交易者之间的心态变化。这么说貌似有有一些玄幻色彩，但其实市场，整体来说就是在人性的浮动与变化之下，产生的结果。这次获得诺贝尔经济学奖金的理查德塞勒恰好就是对行为金融学，或者说心理（人性）与传统经济学融合产物的最佳代言人之一。大家如果读过2002年同样获得诺贝尔经济学奖的丹尼尔卡尼曼的著作思考快与慢等研判人性非理性的书籍，以及索罗斯的金融炼金术，塔勒布的黑天鹅等等都会发现一个共通的地方就是在交易过程中，其实在交易的瞬间或者说对待交易的心里变化其实是大多数都不是大家想想的那么理性，这种预期的变化往往是即时性，临时性的，换言之是情绪化的，远非的表现。因此，有时候，这种情绪化我们很难通过经济学模型或者说通过市场的分析来判断，除非你硬要生搬硬套。喜欢思考的朋友想一下，即使是追求，发现价值的巴菲特其实也是利用了人民情绪上的不确定性，发现价值。这种情绪化再加上，对于的确定本身其实就是一件玄幻的事情，用分红模型来估算股价和其他更深奥的理论来估算市场价格基本上更是扯淡。实用价值没有大家想的那么有用。那么这些东西（心理，行为，金融之间的勾稽关系）和人民币汇率这两天的走势有什么关系呢？暴哥以为当然有，说简单一点，很可能市场参与者的心态可以这么描述，去年十月一之后，人民币开始阶段性贬值，这一次，或许有些人估计，为了扭转十月一之前的人民币过快贬值，让人民币在十月份这次最重要的会议之前，表现的更加稳健，中国的央行会适度的进行干预。而十月一之前定向降准的发布，其实无形中更加强化了这种预期，因为大家都认为此举会加重人民币的贬值预期，央行应该会有所对应之策。结果呢？这种自我暗示，可能意味着，就算央行没有动作，或者说动作不明显，就足以让人民币多头额力量远超过空头。何况空头被绞杀的感觉还历历在目。另外，还要说的就是，其实某种程度上，人民币汇改进程其实从结果上来说一直在推动，或许短期之内，人民币会进一步放开双向波动的幅度，让人民币更富有弹性。有些时候，政策上的决定，容忍度提高，最终要通过市场的反映出来，让市场去发现和适应。这也是人民币国际化不得不迈过去的坎。从未来人民币的走势来看，两步一回头，温和贬值可能是最有可能的。版权声明：“金融行业内参”所推送文章，使用图片，我们都会注明作者和来源。若涉及版权问题，烦请原作者第一时间联系我们，【值班编辑：谷峰
jinrongbanker】，与您共同协商解决，谢谢！投诉反馈邮箱： 500块也能买房？是真的，国家都发话了！想要却苦于资金不够？没关系！关注“多多说钱”，看国家最新策略。，专业达人，教你如何用500块就能。让每个人都成为“房产大亨”。多多说钱ddimoney长按二维码识别关注
《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选二好消息P2P圈推出平台查询功能，在公众号对话框回复P2P平台名称，例如：，将获得该平台的最新数据表现和详细档案！快来试一试吧。作者 | 暴哥来源 | 暴财经（ID：icaijing123） 原创作品，转载请联系baoge-cj或评论留言不知道大家发现没有，节后以来的前两个交易日，人民币的走势异常火爆，可以说已经成为这两天的最强货币！截止暴哥撰文时，在岸人民币两日大涨0.85%，离岸人民币更是两天大涨近1%！说人民币这两天是最强货币可能有朋友不信，我们把各主要货币的走势图拿出来做一个对比就会发现暴哥所言非虚。所有货币的基准——美元，这两天走势其实比较平稳，轻微下跌0.3%左右。欧元兑美元则涨了0.3%，传统避险货币日元几乎纹丝未动，澳元涨了0.2%……和人民币涨幅最为接近的是英镑，两天一共上涨了0.7%左右。通过上述对比我们不难发现，人民币确实是走出了独立行情，两天以来连续暴涨，演绎了一出最强货币的好戏！那么问题来了，人民币怎么就又突然爆发了呢？从外部环境来说，尽管出现了土耳其和美国的外交争端，西班牙加泰罗尼亚在闹独立，日本大选扑朔迷离，但这些事端兑美元走软来说其实意思不大。而美国内部，特朗普的税改、医改相较于几个月前有一定的进展。从美国近期的宏观经济数据来说，尽管非农出现了罕见的负增长，但由于美国已经接近充分就业了，所以就业指标早已不是美国货币政策的重点了。通胀方面，暴哥之前也说过，市场和联储局表现出来的“忽视性”说明，美联储在承认现实的同时，已经战略性的调低了对于通胀的预期和重视态度，所以尽管通胀不好，美元指数也表现出太大的跌幅。上述背景，整体来说，有利于美元继续企稳走高，相对的人民币不大可能在这种环境下大涨。那么是内部环境推动了人民币大涨？这一次可没有出现逆周期因子，香港离岸cny hibor也没有出现此前暴打空头时候的暴涨，也就是说央行出手的可能性从表观上来说应该不大。反倒是，央行在节前设定了定时发送的定向降准，这一在很多人看来有宽松意味的货币政策。大家知道汇率表现在某种程度上是一国货币政策的外延，按照这逻辑，人民币在节后更应该是相对疲软。甚至央行对于人民币汇率的指导价格——中间价，远远低于目前市场给出的人民币价格。中间价给出的定价比市场定价低了400个基点。所以上述内外逻辑似乎解释不通。大家可以看到暴哥在分析内外部因素的时候，对于外部环境多以宏观面，对于内部因素多是假设我们主动出击，对人民币汇率进行“管理”或者说干预，而没有谈市场交易者的因素。其实说到底，任何宏观环境的变化，政策变动，最终都回落地在实际从事交易者的预期身上，也就是这一切现实结果都反应了参与人民币交易的各方交易者之间的心态变化。这么说貌似有有一些玄幻色彩，但其实金融市场，整体来说就是在人性的浮动与变化之下，产生的结果。这次获得诺贝尔经济学奖金的理查德塞勒恰好就是对行为金融学，或者说心理（人性）与传统经济学融合产物的最佳代言人之一。大家如果读过2002年同样获得诺贝尔经济学奖的丹尼尔卡尼曼的著作思考快与慢等研判人性非理性的书籍，以及索罗斯的金融炼金术，塔勒布的黑天鹅等等都会发现一个共通的地方就是在交易过程中，其实在交易的瞬间或者说对待交易的心里变化其实是大多数都不是大家想想的那么理性，这种预期的变化往往是即时性，临时性的，换言之是情绪化的，远非理性人的表现。因此，有时候，这种情绪化我们很难通过经济学模型或者说通过市场的分析来判断，除非你硬要生搬硬套。喜欢思考的朋友想一下，即使是追求价值投资，发现价值的巴菲特其实也是利用了人民情绪上的不确定性，发现价值。这种情绪化再加上，对于投资价值的确定本身其实就是一件玄幻的事情，用贴现分红模型来估算股价和其他更深奥的理论来估算市场价格基本上更是扯淡。实用价值没有大家想的那么有用。那么这些东西（心理，行为，金融之间的勾稽关系）和人民币汇率这两天的走势有什么关系呢？暴哥以为当然有，说简单一点，很可能市场参与者的心态可以这么描述，去年十月一之后，人民币开始阶段性贬值，这一次，或许有些人估计，为了扭转十月一之前的人民币过快贬值，让人民币在十月份这次最重要的会议之前，表现的更加稳健，中国的央行会适度的进行干预。而十月一之前定向降准的发布，其实无形中更加强化了这种预期，因为大家都认为此举会加重人民币的贬值预期，央行应该会有所对应之策。结果呢？这种自我暗示，可能意味着，就算央行没有动作，或者说动作不明显，就足以让人民币多头额力量远超过空头。何况空头被绞杀的感觉还历历在目。另外，还要说的就是，其实某种程度上，人民币汇改进程其实从结果上来说一直在推动，或许短期之内，人民币会进一步放开双向波动的幅度，让人民币更富有弹性。有些时候，政策上的决定，容忍度提高，最终要通过市场的反映出来，让市场去发现和适应。这也是人民币国际化不得不迈过去的坎。从未来人民币的走势来看，两步一回头，温和贬值可能是最有可能的。风险提示：本文不作为任何投资参考，！强大的商业分析能力是如何让炼成的？商业分析能力是这个社会最稀缺，最难获得的能力之一。但是要建立一个清晰的、初步的商业大局观，往往需要长时间的学习积累。欢迎关注猎手志，每天十分的浏览，让你认清自己的商业能力长、短板，这或许是你这辈子最划算的一次学习。猎手志ID：liesz007长按二维码识别关注《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选三原标题：张明：人民币汇率—机制嬗变与未来走向
　　作者：平安证券张明
一、人民币汇率形成机制的变革 建国以来人民币汇率形成机制的变化 2005年7月汇改之前，人民币汇率形成机制有三次重要的变化。首先，建国以后，1953年到1972年这二十年间，实施的是固定汇率制。第二个阶段是在改革开放以后，从1981年到1993年实行的是双重汇率制度，也叫做复汇率制度。第三个阶段，从1994年一直到现在，是以市场供求为参考或者说为基础的，有管理的浮动汇率制度。在建国以后比较长的一段时间，是盯住美元。人民币兑美元汇率大概在2点几的水平上。在改革开放以后的复汇率制度时期，则出现了比较大的贬值。大概从1.5左右贬值到1993年年底1994年年初（也即两个并轨的时候）差不多8.7的水平。从1994年外汇市场并轨一直到811汇改前，人民币兑美元汇率是稳中有升的格局。最后，从811汇改到现在，人民币兑美元先是持续贬值，最近又开始升值。
过去十年人民币汇率形成机制的变化 人民币汇率形成机制的变化有两种分类方法。第一种是区分浮动和盯住。2005年7月份汇改以来至今，只有在2008年下半年到2010年上半年期间人民币再次盯住美元，而在这前后人民币兑美元都是浮动的。第二种分类方法是根据市场供求对汇率影响程度的大小进行区分。第一个阶段是2005年到2012年4月，外汇市场上实际上是有升值压力的。在这个过程中汇率的日间波幅仅为0.5%，市场供求对汇率的影响没有那么强烈。第二个阶段是从2012年4月到汇改，波幅有两次放松，从0.5%到2%，市场供求对汇率的影响越来越明显。第三个阶段是811汇改到现在。811汇改之后有一次比较大的贬值，大概贬了百分之十几。总体来讲，过去十年的人民币汇率制度是市场化程度越来越高，尽管中间有一些波折。
二、811汇改以来人民币汇率形成机制的变化 为什么会有811汇改？ 在811汇改之前很长一段时间，中间价管理是央行用来维持汇率稳定的一个非常重要的手段。早在2014年二季度起，为了遏制人民币兑美元比较快的贬值，央行一直在致力于维护中间价的大致稳定。央行除了在市场上每天进行开盘价管理之外，还在市场上不断通过卖美元买人民币来维持汇率稳定。所以消耗早在14年二季度就开始了，811汇改前4万亿美元的就已经缩水了好几千亿。那么为什么会有811汇改呢？第一个原因就是外汇储备在下降。实际上811汇改是有意释放人民币贬值压力的过程。第二个原因，是为了推动人民币及时入篮（IMF的SDR货币篮），央行适当地改变了中间价形成机制。
从811汇改之后，央行做了三件事情来遏制人民币兑美元过快的贬值。第一件事是通过反向的公开市场操作来维持汇率的稳定。这样做的效果很直接，但是代价也很大，外汇储备缩水得比较快。第二件事是从15年下半年开始，央行逐渐收紧对资本外流的控制。资本外流放缓从源头上降低了国内外汇市场的贬值压力。因此对资本流出的管制是维持目前汇率稳定一个非常重要的基础。但是加强资本的负面影响一是对资源配置有一些扭曲，二是对于人民币国际化客观上造成了一些负面冲击。第三件事情，从2016年年初开始一直到今年5月下旬，央行在不断调整人民币兑美元中间价定价机制，结果是逐渐降低了市场供求对开盘价的影响，重新增强了央行干预对开盘价的影响。
811汇改以来，人民币汇率形成机制的变化 从811汇改到现在，人民币汇率中间价机制又经历了三次变化。第一次，在811之后，15年年底之前，央行放弃了干预，中国在短期内暂时进入了自由浮动的汇率机制。这个机制是我们未来的方向。但是现在经历了波折，就是贬值压力太大，央行要被迫来稳住这个汇率。第二次，从16年年初开始，央行宣布人民币兑美元中间价的设定参考两个目标。第一个目标是昨天的收盘价。第二个目标是在过去24个小时，如果要维持人民币对CFETS货币篮的有效汇率不变的话，需要倒推出来一个人民币兑美元的变动幅度。CFETS汇率指数是在15年年底推出的，由美元、欧元、日元等13种外币组成的货币篮子指数。这个机制从16年年初一直运行到今年的5月中旬。第三次，是今年5月下旬开始，央行宣布每天人民币兑美元开盘价的制定要同时参考三个目标。第一个目标是昨日收盘价；第二个目标是维持过去15个小时内人民币兑CFETS货币篮不变，而需要的人民币兑美元的变动幅度；而第三个目标就是逆周期调节因子。为什么要引入逆周期调节因子呢？根据央行发言人的说法，今年上半年，我们的国内外汇市场上有一个，是一种非理性的预期，认为人民币兑美元一定会贬。因此，引入逆周期因子就是要对抗这个羊群效应。客观来讲，逆周期调节因子引入之后，使得央行对中间价的掌控能力基本上回到了811汇改之前。当然这样做的好处是一下子把市场上的单边贬值预期给消灭掉了。
逆周期调节因子的调节作用 我们发现，迄今为止这个逆周期调节因子是单向的。只是在人民币有贬值压力的时候，上调中间价，但是没有在人民币兑美元有升值压力的时候下调中间价。但是我们可以看到最近人民币兑美元升的很快。升得很快有两个问题。第一个问题就是有效汇率升的比较快。就有人会把出口数据的下滑跟人民币的升值联系起来。第二点，市场预期一旦形成之后就会强化。大家同时来卖美元，市场上升值压力会很大。升值预期会引发热钱流入，进而引发上升。所以一周多以前，央行第一个举措是停止征收交易的20%准备金，这是向市场释放的第一个信号。上周有四天，第二天早上的开盘价都要显著低于昨日收盘价。这意味着逆周期调节因子可能终于要发挥反向的调节作用了。
三、对当前汇率机制的一些疑问 我想讲一下对当前机制的一些疑问，以供大家参考。第一种情况，假如美元指数继续走弱，人民币升值压力很大，央行会很难办。第二种情况，如果美元指数重新走强呢？根据当前的定价机制，人民币兑美元的汇率很可能又要重新贬了。第三种情况，特朗普政府当前国内压力很大，为疏解国内的不满情绪，很有可能对中国进行贸易制裁，这种情形下人民币汇率将会如何应对呢。第四种情况，IMF在今年年中的时候评估，认为双因子定价模型的市场化程度是不如811汇改后初期的。在引入逆周期调节因子之后，IMF有可能会认为定价模型中由市场决定的部分越来越少。IMF未来可能又会和央行来讨论这个问题，这也是一个不确定性。最后一个问题，今年5月下旬到8月下旬，我们的汇率机制其实非常类似于盯住一篮子。
但是对于中国这样的开放大国自由体而言，盯住一篮子不能长期的采用。盯住一篮子的汇率不是由国内外汇市场供求决定的，而是由全球主要货币之间的相互波动决定的，因此只适合于新加坡这样的贸易依存度比较高的小型开放经济体。所以对于中国这样的大型开放经济体来讲，最后终将会走向自由浮动的汇率制度。问题仅仅是分一步走还是分多步走，是快走还是慢走。现在市场情绪转变了，市场预期汇率企稳，甚至有升值压力的时候，恰好是进一步推动汇率决定市场化改革的时候了。怎么做？很简单，我们只需要在中间价定价模型中，逐渐调高昨日收盘价的占比就可以了。我们团队之前有一个建议，即应该把收盘价与篮子汇率的权重由50%比50%变成75比、25%，也就是国内收盘价占75%，篮子汇率占25%，这样逐渐地进行调整。
四、如何预测未来的汇率走势？ 基于经济基本面的分析框架 我这里给大家提供一个基于经济基本面的汇率分析框架。这个框架有五个因素。前三个因素可以用来分析任何两种货币之间的汇率走向，也即短期看两国的，中期看两国的通胀差，长期看两国的竞争力之差。这三个维度各自对应了一个理论，短期是平价，中期是购买力平价，长期是巴萨效应。但是分析中国当前的汇率走向，还要看两个中国特色的问题。第一个就是中国金融抑制的环境是在逐渐放松的。另外一个就是国内的金融风险还在积聚，还在显性化。最后这两点意味只要我们放开资本流动的管制，短期内我们还是会看到持续较大规模的资本外流。
对未来汇率的一些判断 首先，短期看利率。09年到11年间，中美利差迅速拉大，这主要原因是因为中国经济过热，央行不断的加息一集提高准备金。中美利差最大的时候超过6个百分点，套利资金的流入使得外汇市场上人民币出现升值压力。高利差从14年起一直到去年年底显著地收窄。一方面是因为中国经济不景气，央行降准；另外一方面因为美联储退出量宽，15年年底开始加息。最窄的时候利差已经不到3个百分点。利差收窄的过程就是套利交易反转，外汇市场出现贬值压力。但是今年以来，由于中国国内金融强监管的因素，中美利差重新拉大了，导致短期内人民币兑美元升值压力重新拉大。展望未来，我个人判断，短期内中美利差将会温和的收缩。监管的因素作用在消退，基本面的因素会重新占据主导。
其次，中期看通胀。通胀对汇率的影响，只有一国在发生恶性通胀的时候才会显现出来。目前，中美的通胀都在低位，中美的CPI同比增速都是百分之1点几。所以说通胀这个指标并不是短期内能够对汇率产生比较大影响的指标。
再次，长期看竞争力。我们可以用两种指标来刻画竞争力。第一个指标就是劳动生产率的增长速度。过去二十年，中国的劳动生产率增速一直快于美国，这也是人民币过去二十年兑美元升值的基础。但是从08年到现在，美国的劳动生产率增速有波动但是大致是稳定的，而中国的劳动生产率增速下降得很快。原因是人口老龄化和流动人口从农村向城市的转移基本结束。我们的劳动力成本增长很快，但是我们的技术进步没有相应的增长，导致我们的劳动率的增速开始下滑。这个下滑的过程会削弱人民币兑美元长期升值的基础。
人民币兑美元未来的走向，我觉得有两种情形。一种情形就是十九大之后推出了很多重要的结构性改革，这些改革举措能够提升我们的潜在增速，能够带动大家对中国经济中长期增长前景的预期重新转强。人民币兑美元会重新具备一个升值的基础。另外一种情形，如果我们国内的改革没有像预期中那么快的来到，，劳动生产率的增长速度会依然下行。在这种情况下，这个缺口会进一步的收窄。所以是扩张还是收窄，就看中国未来的结构性改革能不能按期到来。第二个指标，看。这个指标中国大部分时候是高于美国的，但是08年之后我们降得很快。从12年到现在，中国的税后投资回报率是持续低于美国的，而且缺口在拉大。所以说，人民币未来会不会重新升值，关键就看我们的改革能不能使我们国内民营重新上升。如果没有技术变革的话，减税也行，因为这个是税后的投资回报率。
我们来看第四个维度。中国过去是一个金融抑制的环境。居民和企业到受到比较严格的控制。但是现在正在逐渐地放开。我们比较了三个大国，美国、日本和中国海外的分布。三国直接占比很接近，都是20%左右，差距比较大的是。证券投资占美国海外总资产的比重是40%，日本是45%，中国只有5%。中国多的是外汇储备，储备资产占到中国海外总资产的50%以上。所以只要我们未来逐渐放开资本流动，居民和企业会有很大的动力到海外去做多元化的。这意味着私人部门的资产外流会加大，会对人民币带来贬值的压力。IMF在两年前做了一个估算，如果中国央行在五年内完全开放资本账户，出于私人部门动机的资本外流累计可以达到GDP的15%左右。
第五个维度，中国目前的金融风险很高，而且还在不断地显性化。2015年年底中国的私人部门信贷存量占GDP比重根据BIS的数据大概是200%。私人部门信贷显著上升带来的风险是毋庸置疑的。例如，这会造成房价显著上升，持续高房价会削弱城市的竞争力，会削弱这个城市对资源的吸附能力。高房价对投资回报率会有负面影响，而最后又会对本币汇率产生负面影响。
总而言之，今年以来人民币兑美元的汇率升得很快。最近两个月人民币兑篮子的汇率也在升值。这一升值只能部分地被基本面因素的变化所解释。所以，不要轻言人民币兑美元汇率已经进入到新一轮升值周期。从基本面来看，我们对美元其实还有一些下行的压力。第一，中美利差短期进一步扩大的可能性不大，甚至有可能温和地收缩。第二，中长期，未来中国央行应对通胀和市场泡沫的压力可能会比美联储更大。第三，中美竞争力的差距未来是扩大还是缩小，有一些不确定性。如果重大改革能出来，我们回报率会上升，会有新的升值周期。但是如果改革还是迟迟没有到来的话，那就有人民币继续贬值的风险。
此外，金融风险的显性化和金融风险的上升，还有金融抑制的打破会加剧资本外流的压力。最后一点，如果中美贸易冲突加剧的话，对人民币汇率会有两点不利的影响。第一点，尽管贸易战是两败俱伤，但是从短期来看，大多数文献显示贸易战对顺差国的负面影响要大于对逆差国的负面影响。第二点，因为前面有段时间汇率其实有中美博弈的因素，那么如果特朗普要反其道而行之，不排除博弈反转。最后就是我的一个预测了，今年人民币汇率差不多就是稳在目前这个水平了。我们认为今年年底的上限就是6.5左右，下限可能在6.7左右。明年的汇率走向有很强的不确定性。如果是由经济基本面决定的话可能会有一些贬值的压力，但是由市场预期来主导的话，那有可能明年还会有升值压力。
五、几点建议 第一点，短期内，特别是在中国国内金融风险还在释放过程中，还是应该保留对资本账户的适当管制。可以防止资本大进大出对国内金融市场和人民币汇率的冲击。
第二点，对于中国这样的大国来说，国内货币政策的独立性要远比汇率重要。所以，人民币汇率还是应该更加弹性化一些。
第三点，加强金融监管很重要。我们需要进一步加强金融监管，以遏制的上升。 第四点，要加快实体改革的步伐。比较重要的是国企混合所有制改革、土地流转改革、服务业对的加速开放，还有进一步的普惠老百姓的城市化进程。返回搜狐，查看更多
责任编辑：《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选四
就在中国人欢度国庆之际，全球股市却普遍大涨！美国方面，尽管堵城拉斯维加斯出现严重的枪击案，但美国丝毫不为所动，再创历史新高！欧洲方面，除了受困于加泰罗尼亚地区（喜欢足球的朋友们可能会发现支持公投的巴萨罗那和拉斯帕尔马斯周日举行了一场闭门比赛。其原因就是公投）独立共投的西班牙股市，英国、德国等主要股指全部大幅上涨！亚洲方面，尽管日本政坛破朔迷离，前景未卜，但股市却是一片向好，周一、周二连续上涨，周二更是涨幅接近1%！日经指数再一次攀升到2015年曾经的历史高位。除了以上外围股市，和A股紧密度越来越深，两者走势越来越接近的更是一片欣欣向荣。工商银行H股上涨了4.66%，走势是这样的： 建设银行H股上涨了 4.48%，走势是这样的： 招商银行H股上涨了5.1%，走势是这样的： 中国银行H股上涨了3.64%，走势是这样的： 除了银行股大涨，地产股也出现了显著的上涨行情，其中融创中国上涨4.62%，走势是这样的： 中国恒大上涨了5.14%，走势是这样的： 就今天来说，可以说是暴涨！那么问题来了，是什么原因让大银行纷纷暴涨，并带领港股高歌猛进呢？此前说道，港股受我们内资的影响越来越重。而目前由于内地股市休息，可以排除内地的市场因素。市场因素没有了那就只剩下突发性了。想来想去，可能只有十月一之前的定向降准符合目前港股市场反馈的结果。定向降准这个事出来以后其实目前已经有很多解读了，各大券商和分析机构都有自己的见解。大家有条件可以读出不同的侧重点。长远来看，其实本质上来说，降准未来会是趋势性的。此前的准备金目的是为了对应回收，防止过量资金进入市场。现在这个目的已经不再是当初那么重要了。再有，除了瑞士这种类型的发达国家以外，其他成熟经济体很难见到我们这种准备金率，中国目前在汇率、金融、货币政策方面等等都在有条不紊的朝前走，未来想要完全成为一个在经济政策、货币政策方面成熟、自主、完全独立的经济体，也不得不面对降低准备金这个过程。所以，如果我们从目的性、长远性来看，降准是一个趋势性的变化。如果不人为的安插太多定义，那么这是很自然的一个过程，是经济结构转型，政策改革必须的一个步骤。短期来说，把降准说得太靠向资产，尤其地产，而不是经济和企业也有点以偏概全，或者说目的太单纯而显得不单纯。尽管本次降准的覆盖面比较宽，但从本次降准的内容，给银行设置的约束条件来看，主要目的是为了帮助中小企业解决融资问题。希望借助于定向降准的优惠措施来鞭策银行更积极的主动的调整贷款的结构，给中小企业更多的支持。（到明年才实施也是希望银行能在剩下来的时间做出改变）在去产能、一段时间以后，可以看多随着产业集中度提升，前期大企业已经逐步从此前的颓势中复苏过来，那么算来算去现在经济问题的侧重点更加在于中小企业。所以说怎么叫定向呢，就是这个道理。再有，目前不少自媒体认为，因为8月份的经济数据不好，所以云云，这个是很奇怪的。首先，中国经济超预期的大半年，暴哥没看到有人分析中国经济好，货币政策应该更紧，那么就出现了一个月的下滑，立刻跳出来说要改变货币政策了，这不是很奇怪？而且货币政策或者说市场资金的问题视野应该更宽泛，准备金有变化，逆回购和其他货币工具以及财政支出等等可能也会同步出现变化。因此，只有从更广的角度来看，才能确定是不是货币政策有了变化。央行在周六晚间发布的答记者问中表示，对实施定向降准政策是“结构调整”而非货币政策的改变。第三，如果各位读者在看自媒体的文章时不是短线思维看个热闹，而是抱着一个长期的态度那么你可能会发现，大量的自媒体，一会儿一个利好，一会儿一个利空。有时间隔甚至不到两三天。8月份央行（记得当初央行缩表那叫一个热火朝天，惊呼货币政策变天了）还历历在目，现在就已经慨叹货币政策要变了。不知道这么写文章有什么意思，对于读者的投资和宏观分析来说更是毫无益处。因为大量自媒体基本上都是就事件而事件，没有一个长期的一致性思维主线和判断，自己的观点前后矛盾或者说判断从没都没有对过也无所谓。从投资的角度来说，主要可能就是楼市、股市。楼市其实真没有太多好说的，除了更严没有别的。资金没写名字，降准的资金也许会进入楼市，但现在各个渠道都在严查资金进入楼市。而且限购限贷等等各项楼市政策的力度更是越来越深，范围越来越广，这么一个态势下，就言之凿凿买房是在太早。从楼市供需本身来说，在去库存阶段性任务接近结束的当下，楼市再启动本身也需要时间吧，现在就高呼买房，有点提前量太多了。再有我们目前需要都在期盼着楼市长效机制。长效机制目前能够看到的有租赁机制，还有一个其实很可能就是限购限贷限卖限价等等限制性措施，其他方案暂时还没有太多的建树。长效机制建立本身一样需要时间，没建立起来之前，楼市以稳定为主，仍然不可能有太多机会。所以，楼市暴哥认为现在，包括2018年都不是买房的时机，当然你是刚需另当别论。股市，暴哥此前也说过，这个定向降准，对于股市而言其实都不是资金面上的利好，更多是心理层面的，有句话叫真金难买信心。没有信心，市场钱多也没用。当初暴哥在5月底说6月初。不少自媒体高喊危险来了的时候，力推股市有机会，就是因为看到市场的情绪和政策之间有预期差，而这能够提振市场信心。现在其实也类似，而且信号更加明显，之前没想过会有定向降准，现在等于是超预期的，而外围股市的氛围也有利于这种氛围加速形成，所以十月很可能是今年股市最好的一个月。最后，暴哥想说，美联储说2018年三次加息，同时伴随缩表。这么一个背景下，大家认为我们有条件转向货币政策吗？这个底线在那里摆着，如果说货币政策变动稍大，那么刚刚让人民币稳定下来的这种预期很可能就全面逆转，到时候，人民币汇率带来的问题，外汇储备下降给大家带来的影响（其实主要是心里层面的）又会放大。中国最重要的是稳定，但我们早已过了拼速度的时候。重质甚于重量的阶段来临，我们得换个角度思考问题。什么是“定向降准”，为什么对银行股、地产股构成利好？“准”，是指“银行存款准备金率”。为了保证商业银行的日常支付结算、防范风险，中央银行会按照比例冻结商业银行的存款。目前大型银行的存款准备金率为16.5%，小银行为13%。大家都知道，目前存款普遍向“”、“”搬家，银行获取存款的成本越来越高。比如半年或者一年期的银行理财，普遍要给4%到4.5%的年回报。央行冻结商业银行存款的时候，只给1.62%的年利率。对于商业银行来说，被冻结的资金是亏损的。商业银行钱不足的时候，向中央银行借款（逆回购、MLF）等，利率是2.45%到3.2%不等。9月30日央行宣布的“定向降准”是从2018年开始实施，但市场提前做出了反应。按照央行的规则，这事实上是“一次全面降准（0.5%）+一次力度双倍的定向降准（1%）”。按照目前存款规模，市场普遍估计至少释放8000亿元以上的基础货币，我的估算是1.1万亿左右。而且央行预留了空间，将来会有更多的银行达标（主要是支持小微企业），从而享受0.5%降准以外，附加的1%降准。最终能释放多少基础货币，就很难说了。基础货币会在“货币乘数”的作用下放大成为广义货币M2，如果此次降准能在2018年初释放出1.1万亿基础货币，则理论上最多可以衍生出6万亿的广义货币M2。这对于实体经济，将产生很大的推动作用。这首先是银行股的利好，意味着银行可以放贷的资金增加了，资金成本降低了，利润空间加大了。其次，这是小微企业、创业企业的利好，因为央行鼓励贷款向他们流动，支持实体经济的发展。这当然也会成为楼市的利好，实体经济好了，大家买房子的能力将提高。另外，市场也普遍预期，定向降准之后仍然会有资金千方百计流入楼市。当然，这不是国家鼓励的方向。央行此次大力度的“定向降准”，意味着去年以来的“货币紧缩”已经“见底回升”。我此前多次在里预测到了这一点，原因很简单，中国经济不可能承受这样的紧缩。我们的经济转型还没有完成，楼市成交量入冬、人民币汇率升值造成出口压力，这些因素同时发生之后，经济数据已经出现了逆转（由升转降）。从某种意义上说，中国和美国的货币政策很难趋同，虽然美联储加息、缩表给全球央行带来货币紧缩的压力，但中国国情不同，保就业是中国政策首要考虑的目标。在这个基础上，才谈到“适当收紧”，以促进经济转型。所以还是我此前讲过的那句话：现金为王，在中国大多数时候是一个陷阱。对于楼市、股市，都不能看得太空。当然，未来楼市和股市都只有局部的、结构性的行情。素材来源：观察综合自暴财经、天天说钱圈主君编辑整理您的每一次点赞都是对我们最大的肯定！您的每一次分享都是对我们最大的支持！专注于服务金融新媒体、财经探索、政策解读及传播行业真相，讨论金融行业需求痛点项目对接，合作共赢按住二维码识别关注你是 爱学习 金融人士？点击“阅读原文 ，关注更多资讯!
《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选五divblockquotepstrong推进人民币国际化，应紧紧围绕“让金融以本国为主”，不能为了国际化而国际化。人民币要成功跻身主要国际货币之列，还需要解决信心和建设市场两大问题。/strong/p/blockquotepimg src=http://p3.pstatp.com/large/3cb286a642 img_width=720 img_height=513 alt=人民币vs美元：第三与第一间并非“一墙之隔” inline=0/pp（随着中国经济、科技实力的提升，在大约五年到十年时间里，人民币成长为第四或者是超过日元成为第三的国际货币，是完全有可能实现的。图/视觉中国）/ppstrong赵庆明/文/strong/pp中国之大决定了人民币在国际货币之中能占据一席之地。但对于人民币国际化，在志存高远的同时，也不能盲目自信，不能拔苗助长。/pp2000年以来，中国GDP规模接连超过法国、英国、德国、日本，成为世界第二大经济国家。更有国际机构根据购买力测算出中国GDP总量已经在2014年超过美国居全球第一。但经济总量的超越仅是一国货币成为全球主要货币的一个必要前提，而非充分条件。/pp未来随着中国经济、科技实力的提升，在大约五年到十年时间里，人民币成长为排名第四或者是超过日元成为第三的国际货币，是完全有可能实现的，但人民币对比美元，第三与第一之间并非“一墙之隔”。人民币国际化将是一个长期过程，相当长时间里难撼美元的一币独大地位。/pp推进人民币国际化，应紧紧围绕“让金融以本国为主”，不能为了国际化而国际化。人民币要成功跻身主要国际货币之列，还需要解决信心和建设市场两大问题。/ppstrong大国货币的必然地位/strong/pp中国之大以及中国的重新崛起，决定了它的货币——人民币，也必然是当今世界的一种主要国际货币。日，IMF之所以决定将人民币纳入SDR货币篮子，是中国之大的地位所决定的，不能将之视为对人民币国际化的背书。与其说是人民币需要SDR，不如说是SDR更需要人民币。/pp中国之大，自不待言。中国是第一人口大国。据说，在从古代到现代的绝大多数时间内，中国一直是世界第一人口大国，占世界总人口的比重始终保持在四分之一左右。2000年以来，中国GDP规模接连超过法国、英国、德国、日本，成为世界第二大经济国家。有国际机构根据购买力测算出中国GDP总量已经在2014年超过美国居全球第一。也是2000年以来，中国货物贸易出口金额接连超过意大利、加拿大、英国、法国、日本、美国、德国，自2009年以来成为全球第一大商品出口国。自2008年超过德国，中国稳居全球第二大商品进口国。也正因此，中国几乎成为任何一个国家或地区重要的贸易伙伴。自2006年以来，超过日本居世界第一，尽管自2014年6月接近4万亿美元的高点回落到了2016年底的3万亿美元多点，但仍远远超过居世界第二的日本。2010年，中国超过美国成为世界第一大工业制造国。/pp中国之大，加之日益融入全球化，并已成为全球化的最主要推动力量之一，所有这些，决定了人民币应该、也必然会成为一种主要的国际货币，毋庸置疑！/ppstrong与美元的差距/strong/pp改革开放以来，中国经济、科技、军事以及综合国力、软实力等都得到了长足的发展，国际地位显著提升，但是未来一段时间里差距仍然会存在。/pp在一系列主要对比指标中，中国的GDP规模将最先超过美国。按照购买力测算，中国GDP总量在2014年超过美国居全球第一。按照现行汇率测算，大约要到2030年前后，中国GDP规模才能超过美国。当然，哈佛大学肯尼迪政府学院教授劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）和兰特·普里切特（Lant Pritchett）在一项研究中指出，中国可能在21世纪40年代都不会超过美国。不过，即使在2030年到2050年之间，中国GDP规模超过了美国，届时中国人口大约为美国的3倍－4倍，人均收入仍然会远低于美国。/pp相对GDP，中美在科技上的差距更要显著。日，工业和信息化部部长苗圩在全国政协十二届常委会第十三次会议上对《中国制造2025》进行全面解读时指出，在全球制造业的四级梯队中，中国处于第三梯队，而且这种格局在短时间内难有根本性改变，中国要成为制造强国至少要再努力30年。/pp但未来随着中国经济、科技实力的提升，在大约五年到十年时间里，人民币成长为排名第四或者是超过日元成为第三的国际货币，是完全有可能实现的，但是要想在这期间超过欧元（假如欧元能够继续存在）成为第二大国际货币，可能性并不大。即使在未十年里欧元解体，笔者认为重新启动的德国马克或者以德国为首重新组建的统一货币，其国际地位仍可能领先于人民币。而超越美元，则需要更长的时间。/pp即使人民币成长为排名第三的国际货币，能够获得的份额或收益也是极为有限的。从英镑成为头号国际货币开始，在国际货币体系中，几乎一直存在“赢家通吃”的局面，即：头号国际货币获取全部国际货币收益的绝大部分。根据统计，自1999年以来，在中，美元、欧元始终分居第一、第二位，美元的比重在60%-73%之间，欧元的比重在17%-28%之间，二者合计比重，最低时为83.8%，最高时91.3%，也就是说排名第三到第N位的其他所有国际货币的合计占比最高时仅16.2%，最低还不到9%，赶不上排名第二位的欧元一种货币。截至2017年一季度末，美元的占比为64.52%，欧元为19.29%。事实上，根据笔者分析，美元比重的波动，一个主要原因是由主要国际货币汇率波动造成，当美元汇率下跌非美货币汇率上涨时，美元的比重就会有所下降，并不一定就是相关国家将外汇储备中的美元换成了其他货币。即使人民币能够成为排名第三的国际货币，其与欧元的地位的差距也将是巨大的，与美元之间的距离更是绝非“一墙之隔”。/pp人民币要想成为主要国际货币，关键的是要进一步提高综合国力，尤其是科技、政治、军事等国际地位和国际竞争力，而这些方面均非一日之功，这也就注定了人民币国际化必将是一个相对漫长的过程。/ppstrong信心与市场建设/strong/pp尽管过去几年人民币国际化进展较多，在很多国际货币细化指排名均有较明显的提升，但是相对于中国经济、贸易、政治等的国际地位，当前人民币的国际地位仍然是相对落后的，其中的主要原因可能源于中国仍然是一个新兴加转轨的经济体，外国人对人民币的信心仍然不足，以及我国的金融市场仍然不够发达完善、缺乏深度和广度、不够开放等。/pp首先，非居民对人民币有信心才会持有和使用人民币，人民币才能够真正具备国际货币职能。/pp在当前信用纸币制度下，货币的发行和流通是靠国家的强制力来实施的，并不像商品货币本位制度下，货币自身就是相对足值的商品或者是由贵金属等商品作为发行储备，货币能够自由兑换贵金属。因此，在信用纸币制度下，一国货币能否顺利发行出去和正常流通，就主要取决于居民对货币的信心，实质上是对国家或者说是政府的信心。/pp这里所说的“信心”与货币汇率“升值”并不是一回事。货币给人“信心”最高的级别就是这种货币的内在购买力能够稳定，今年一个货币单位能够买到一个面包，一年后甚至十年后仍然买到同样一个面包，这就是购买力稳定。当然，在这个比烂的年代，“信心”比的就是谁的货币更不烂。相对于很多国家来说，尤其是针对小国（哪怕是经济很发达）和政治不稳的国家来说，由于美国坐拥超级大国的地位，所以，美元能够成为他们最为信赖的货币。/pp美国经济学家巴里·埃森格林发现，在大动荡时期，无论是全球性的还是局部地区或某一国内，美元是最安全的货币。在朝鲜将美国视为头号敌人的情况下，据介绍，朝鲜人民最喜欢的货币却是美元，这似乎有些讽刺。尽管2008年破产后，美国遭遇到了大萧条以来最严重的经济，但是世人发现，美元的地位不仅没有被削弱，反而有所提高。/pp欧元在1999年初诞生以来，之所以能够稳稳的占据第二大国际货币的位置，并且其占有的份额超过后面所有国际货币之和，除了欧元区是在经济总量仅次于美国的另一大经济发达、科技先进的经济体外，也与欧元区实行更加独立、更加有关，欧央行的这种独立性能够较好的保证欧元内在购买力的相对稳定，因此，欧元自诞生以来能够稳居第二大国际货币的位置。/pp靠汇率升值吸引的国际化，是不靠谱的。首先，汇率不可能长时间持续升值；其次，因为升值走势下吸引到的国际持有者，持有的目的是为了获取升值的收益，而不在乎甚至无需货币的基本职能，更为可怕的是，一旦升值结束尤其是进入贬值走势，这种国际货币可能就会被抛弃，从国外走了一圈又回到了货币发行国。/pp具体到人民币来看，由于我国经济明显的新兴加转轨特征，让外国人对人民币有信心并非易事。新兴加转轨，意味着离形成一个成熟稳定的制度环境还有一段距离，也就意味着不成熟、不稳定，具有不确定性。不仅外界有质疑，过去两年我国出现了资本大量流出，在某种程度上也是居民对人民币信心的不足。/pp我们国人的制度自信仍然需要时日，而对于外国人来说可能需要更长的时间。/pp其次，人民币国际化还需要一个高度发达的、有深度和广度的金融市场来支撑。/pp国别货币成为国际货币，不仅在于这个货币提供了国际结算功能，还在于投融资功能，能够为他国持有者提供投资功能使其获得稳定的投资回报，能够为他国融资者提供融资功能使其能够获得成本相对低廉而又便捷的融资。而这必然需要货币发行国有一个高度发达的、有深度和广度从而富有弹性的金融市场。美国著名经济学家巴里·埃森格林就说：要想让一国货币成为国际货币，该国必须要有高度发达的金融市场。我国某位专家也指出，在19世纪末的时候，尽管美国经济规模已经超过英国，美元之所以难以跻身国际货币之列，主要是因为其缺乏一个具有深度和广度、可靠而开放的金融市场。/pp其实，对于一个发达完善、有深度有广度的金融市场的需求，不仅来自国外，也来自货币发行国自身。一国货币成为国际货币后，跨境资本流动必然增加，如果该国缺乏一个有深度有广度的金融市场（尤其是外汇市场），当资本流出流入不均衡时，该国实体经济就会面临对不对称的冲击：当资本集中流入时，利率会下行，本币汇率面临升值压力或被迫大幅升值，容易导致经济过热，而出口部门则面临国际市场竞争力下降的压力；当资本集中流入时，利率则会上行、汇率出现贬值，容易演变成货币危机，实体经济部门则可能因为资本流出、利率上行而遭遇破产风险。我们的一项实证研究也表明，具有发达金融市场的国家，在面临国际资本冲击时，实体经济受到的不利影响相对较小，宏观经济更容易维持稳定。/pp我国的金融市场仍处于发育阶段，离成熟有较大距离。我国的社会主义市场经济体制是从计划经济转轨而来。此前，我国基本上没有“市场”，也就是所谓的零基础。当前，我国经济仍处于转轨过程之中。“转轨”则是意味着市场化程度不足，意味着市场仍处于“进化”阶段。要发挥市场机制的作用，不仅要加快制度建设，也需要时间来培育培养市场。相对于我国的商品市场，我国金融市场的成熟程度可能更低些。我国的对外开放程度仍然较低，尽管外资可以通过QFII、RQFII以及沪港通、投资A股，但是与发达国家以及部分新兴市场国家相比，在制度上对外资的限制还很多，从持有的市值比重来看，也很低。，无论是还是，外资能够参与的程度更低。远不够成熟，缺乏深度和广度。汇改12年以来，尽管官方也很注重外汇市场的建设，但是市场上对于人民币汇率的预期基本上是一边倒，我国的外汇市场仍然缺乏必要的深度和广度。相对来说，我的市场化程度较高，对外开放的程度也最高，但是由于无法打破“刚兑”，离成熟也有一定的距离。/ppstrong“让金融以本国为主”/strong/pp在“赢家通吃”的国际货币体系格局下，人民币不能跻身为头号国际货币而只能处于相对次要地位时，人民币国际化带来的实际收益极其有限，因此，绝不能为了国际化而国际化，尤其不能以牺牲国内利益相对偏激进的方式来推进人民币国际化，国际化应该围绕服务本国为主。/pp中国的金融改革与开放应该以服务本国实体经济和提高金融服务实体经济的效率为根本遵循和出发点，尤其是与人民币国际化比较密切的改革，诸如人民币汇率体制改革、资本项目可兑换等，应该从本国实体经济需要出发来推进，绝不能是为了方便、满足或迎合国外投资者持有人民币的需要而提前开放、过度开放。/pp笔者反对以金融开放来促内部金融改革的做法。中国改革开放初期，在很多实体经济领域确实存在着以优先对外开放来倒逼改革的做法，并且取得了很好的效果，但是我不认为这种经验适合于金融领域。实体领域的改革，尤其是改革开放初期，可以摸着石头过河，行，继续推进；不行，可以关了，影响不会很大。而金融领域的开放则不然，尤其是在今天中国已经比较充分融入全球经济一体化的情况下，一旦开放就很难走回头路。/pp过去两年我国在涉及资本流动的领域并没有改变政策而仅仅是一些优化、细化规定和程序上的举措，就已经引起了国际投资者的激烈反弹和责难。另外一个反对的理由的是，实体经济的资本流出流入相对缓慢和金额较小，而金融领域的资本流出流入往往不仅是金额巨大、而且来去迅速，如果国内配套措施跟不上，资本的大进大出、快进快出将严重冲击实体经济和金融领域的安全。在国际上，金融领域过早过度开放，从而导致货币危机、经济危机的案例并不鲜见。/pp从当前人民币国际化程度相对于落后中国在国际地位来看，我们确实有必要积极加快推进人民币国际化，归根到底是要靠加快推进整个金融领域的改革来实现，而不能是围绕人民币国际化的修修补补式的改革。金融改革要紧紧围绕服务实体经济这一宗旨展开，大力治理金融乱象，真正建立起保护中小投资者利益的监管体制，实现良好的金融秩序。如果部门利益和地方利益优先，金融监管软弱无力，内幕交易、、金融欺诈等金融乱象丛生、风险不断，人民币就不会具有良好的国际信誉，人民币国际化也不可能行稳致远。在当前的金融监管格局下，各个部门的金融改革应该紧紧围绕大国战略，有大局观、大局意识，从大局出发，而不应纠结于部门利益。/pp2008年9月美国爆发金融经济危机，大约到2010年，美国的金融秩序就得以恢复，此后至今美国基本上没有再出现什么大的金融风险事件。反观我国，2010年以来金融风险事件持续不断，大的事件诸如2013年中的、2014年下半年至2015年上半年的日渐疯狂的股市配资、2015年中的股票市场异常波动、2016年初的熔断和股汇市双震、2015年中至2017年初的人民币大幅贬值和资本大量流出、2016年末的债市危机，还有持续时间较长的、以为典型的P2P乱象、以昆明泛亚为典型的各类地方交易所乱象、金融同业业务和资管业务野蛮生长、金融内部杠杆不断攀升等。/pp在上世纪30年代，英国经济学家凯恩斯就说过一句经常被人引用的话：“最重要的是，让金融以本国为主。”人民币国际化也应该是服从和服务于我国实体经济以及金融业的发展为主。/ppstrong（作者为北京金融衍生品研究院首席经济学家，编辑：袁满）/strong/ppstrong（本文首刊于日出版的《财经》杂志）/strong/p/div《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选六divpimg src=//p1.pstatp.com/large/c3d4ca6812img_width=640img_height=562alt=鲍威尔成美联储新当家：美国道指喜迎第55次新高inline=0/pul class=list-paddingleft-2lip作者：林凛 ／ 微信公众号：qspyq2015/p/lilip这是秦朔朋友圈的第1618篇原创首发文章/p/li/ulp对于美国总统特朗普来说，选一个不给自己找茬添堵、资历合适、国会又能通过的美联储主席可谓世纪难题。所以，他也是一口气憋到亚洲之旅（11月3日）开启的前一天宣布了美联储主席的提名——现任美联储理事strong鲍威尔/strong（Jeremy Powell）。/pp这一提名也使得现任主席耶伦成了近40年来首位没能连任的主席，好在鲍威尔的货币政策立场和耶伦一样鸽派，支持缓慢加息，而对于金融监管的态度又没有耶伦这么强硬，于是华尔街再次沸腾了起来。/pp消息一公布，美国道指再创收盘新高，道指收涨0.35%，报23516.26点，要知道，strong这已经是特朗普当选一年来道指第55次创下收盘纪录新高，/strong似乎什么“泡沫论”也挡不住了；纳指收跌0.02%，报6714.94点；标普500指数收涨0.02%，报2579.85点。/pp各界关注的是，未来货币政策可能发生什么变化？高估值的还能买吗？美元和人民币又会怎么变呢？/ppstrong鲍威尔胜在政治智慧/strong/ppstrong鲍威尔/strong生于1953年，今年64岁，于1975年获得了普林斯顿大学的政治学学士学位，于1979年获得了乔治城大学的法学学位，是华盛顿市两党政策中心的访问学者，重点是联邦和州财政问题。/pp上世纪80年代，他在纽约的一个老牌DillonRead工作，先担任的助理职位，然后升至高级副总裁。1990年DillonRead的资深兼董事长尼古拉斯o布迪被老布什总统任命为财政部长，于是鲍威尔跟着他一起加入美国财政部，担任副部长。/pp2012年5月，鲍威尔加入了美联储理事会，并于日宣誓连任，任期至日。/ppstrong耶伦/strong的学术实力自然毋庸置疑，而且在她的率领下，美国经济复苏的势头节节高，可谓羡煞旁人。不过这位固执的老太太早就和特朗普结下了梁子。/pp前美联储“二把手”费希尔（Stanley Fischer）就透露过，strong“虽然耶伦看上去就像你的奶奶，但是她其实比想象的要强硬得多。”/strong他称，耶伦的strong“固执总是有很扎实的理由”/strong，strong“当有人对耶伦紧紧相逼，她总是能够据理力争。”/strong/pp再加之特朗普一直大呼要去监管，而耶伦却在8月的全球央行年会上变相唱起了反调，强调了金融监管的重要性。/pp她当时暗示“去监管”可能更应该谨慎为之。一方面，强化监管的确提升了美国金融系统的韧性，“研究显示，核心改革大幅提高了韧性，同时也没有过度限制贷款可获得性或影响经济增长”，另一方面，“采取任何行动必须要有扎实的研究数据支持，然而“有些改革推行时间不久，市场仍在持续适应调节，相关研究也仍然有限。”/pp而鲍威尔则并没有这么棱角分明，他只是strong支持缓慢加息/strong，strong但对金融监管并未明确表态/strong。/ppstrong“这一项聪明的任命展现了特朗普需要为他未来的艰难改革（税改）积累政治资本。鲍威尔在民主党内取得了很多支持，而耶伦则更支持现行的严格金融监管，这与特朗普的主张不符，也可能是她落选的主要原因。”/strong某华尔街大行人士跟笔者提到。/ppstrong加息可能不会太快/strong/pp之所以华尔街都在关注新任主席人选，因为一旦新主席的货币政策立场发生突变，那么估值高企的美股很可能受到打击。不过，现在这一担忧可能不必了。/pp特朗普显然不喜欢强美元、紧货币，鲍威尔支持的也正是低利率；耶伦与共和党人之间的关系日趋紧张，而鲍威尔并不面对这种僵局。/pp此外，鲍威尔与耶伦一样担忧通胀疲软、关注就业，如今美国核心通胀仍远低于2%的政策目标，因此美联储此前一直认为需要渐进地加息，而不是大幅收紧。/pp同时，此前呼声也较高且受到共和党偏好的斯坦福大学教授strong泰勒/strong（John Taylor）也被认为不如鲍威尔合适。泰勒的立场较为强硬，这位斯坦福大学的鹰派经济学家一旦当选，市场预计可能会造成货币政策的大逆转，并造成市场动荡。/pp有经济学家评论，如按照基于通胀和失业率水平的“泰勒规则”（Taylors Rule，由泰勒创造），应该在5.74%左右，是现有区间的三倍之多。显然，这似乎也不是特朗普希望看到的格局。/ppstrong可见，鲍威尔可能是特朗普以及其智囊团对权衡再三后的“最安全选项”。/strong/pp眼下，今年12月加息的概率已经接近100％，但市场预计未来的正常化进程仍然是渐进的，因为美国的通胀仍然没有达到美联储2%的目标，且近期呈现疲软的态势。鲍威尔大概率将延续这种立场。/pp多数机构预计，在明年初以后，美国经济增长减弱，将阻碍美联储按照其目前预测的步伐strong加息/strong。另一个重要的不确定因素就是strong缩表/strong。假如缩表进度的累积影响相当于收紧政策的效果，则加息进程较美联储目前所计划的将放缓。/ppstrong美股继续撒欢/strong/pp这下，美股也有了继续撒欢的理由。道指也终于迎来了一年以来的第55次新高。记得年初，全球投资者还在为道指何时突破20000点大关而焦急等待。strong一转眼，道指眼看着就要奔向24000点了。/strong/pp就历史来看，历来美股下挫、经济陷入萧条，都是来自于因担忧通胀而快速加息所致。眼下，机构也都认为，只要美联储货币政策不超出预期、加息节奏不转变得太过激进，四季度和明年，美股仍然看涨。/pp某前高盛也对笔者提了一点，有“亚马逊效应”之称的科技进步会将价格逐步压低，目前美国核心通胀并没有压力，无需对美联储货币政策太过担忧。strong盈利上升、估值扩张、充沛仍支持美股。/strong/pp当然，美股的上涨并不是空穴来风的泡沫，单凭估值扩张的贡献并不可持续，其实是今年的盈利扩张作出了主要贡献。/pp截至今年10月，标普500指数13.9%的涨幅中，盈利贡献了7.6％；纳斯达克指数同样也是以盈利贡献略占上风（11.1% vs.10.2%）。而中金公司也认为，从2009年开始的这轮的表现来看，280%的累计涨幅中，盈利增长的贡献要高于估值修复，因此依然是有基本面支撑的。/pp值得注意的是，二季度有73%的公司超出了盈利预期，这远远高于64%的23年平均数字；超出销售预期的公司占比高达69%，高于5年平均的54%以及长期平均的59%。预计未来两个季度基本不会出现盈利方面的问题。/pp当然，也有投行预警回调风险。例如摩根士丹利团队近期表示，标普500指数最大跌幅可能会超过5%，如下因素可能触发这种回调：美联储缩表；税改立法说易做难；美联储新任主席揭晓可能冲击金融市场、美元脱离多年低点，有上行迹象；经济领先指标触及高位，见顶的迹象更加明显。/ppstrong不过，回调在全球经济复苏的背景下，更可能是买入的好时机。/strong/pp面对越来越贵的全球股市，高盛最近也开始教投资者如何选股。高盛近期从全球2300只个股中挑出了50只在这种环境下表现最佳的个股，其号称strong“十规则”/strong（Rule of Ten）的筛选标准包括：2015年和2016年已实现销售额至少增长10％；高盛预计今明两年销售额至少增长10%；共识预期长期盈利至少增长10%；市值超过20亿美元，日均成交量超过1亿美元；在当地市场估值与销售额之比并未排在前20%。/pp| “十规则”/ppstrong人民币仍安全/strong/pp对中国而言，关注美联储主席接班人的原因之一在于，美国货币政策将对中国产生溢出效应，并从利率、汇率、资本流动等渠道体现。/pp不过，众多货币金融专家后也发现，人民币的贬值预期已经基本逆转，区间波动格局已经形成，中美利差的收窄也减轻了资本流出的压力。此外，strong未来几年更可能呈现的则是“弱美元周期”。/strong/pp数据就显示，下半年以来，美元走弱的同时，对人民币贬值的预期也在走弱。根据NDF（无本金交割），市场对于1年期、2年期和3年期人民币远期汇率的贬值预期已经纷纷缓解。例如数据显示，2年远期人民币汇率预期已经从贬值10%变成5%。/pp根据笔者统计也发现，截至10月29日的一个月间，美元指数升值幅度高达约3%，期间欧元对美元则贬值近2%，而人民币对美元微涨近0.4%。11月2日，离岸人民币更是对美元大涨，早盘最强至6.5875。截至同日16:30，美元／离岸人民币报6.6081，美元／人民币报6.6046，美元指数报94.56。/pp技术分析来看，从美元四小时级别上的K线看，目前美元在9月美联储开启缩表后，基本上处于一个单边上行的趋势中，基本没有太多抵抗的表现，整体上已经形成了一个向上倾斜的头肩底（head and shoulders bottom）看涨的技术图形，目前的上行趋势依旧保持完好。若是美联储掌门之位能够顺利交接，非农（nonfarm payroll）表现良好，美元或将在中期能够进一步走强。/ppstrong不过，就长期而言，鲍威尔当选，中长期美元可能下行。/strong交易员们也都预计，美元在今年年末前后完成一波上扬后，未来几年，“弱美元周期”是更可能出现的趋势。/ppstrong在这种格局下，除了人民币，新兴市场货币可能也将继续享受“春天”。/strong/pp在全球最大的资管公司之一的美盛（Legg Mason）看来，例如印尼、印度等基本面扎实的亚洲国家货币最具备上行空间。除了买相关国家的股票，也可以通过QD基金等配置，例如亚洲国家债券一年来涨势如虹（票息收益、汇率收益等）。亚洲货币也由于美元走软和较大的本国经常账户顺差而保持强劲，人民币这一 “锚货币”（anchor currency）的企稳也有利于亚洲货币走升。/pp「 本文仅代表作者个人观点 」/ppimg src=//p9.pstatp.com/large/fcimg_width=640img_height=39alt=鲍威尔成美联储新当家：美国道指喜迎第55次新高inline=0/pp秦朔朋友圈微信公众号：qspyq2015/pp商务合作｜请联系微信号：qspyqswhz/p/div《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选七↑ 点击上方“”关注我们微信 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器News一旦史上规模最大的庞氏骗局爆发，你可能花再多钱都买不到实物黄金和白银了。微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器微信编辑器 构思编辑器全球投资者并不知晓，美元崩盘了。虽然美元经历了一段缓慢的“死亡之路”，但是美国及世界其他国家将会遭受美元最终崩盘带来的剧痛。美国的金融和军事王国也将“灭亡”。尼克松因放弃金本位制获罪。这一切都始于1913年美联储的成立，而尼克松总统则加剧了“死亡”进度。谈到尼克松总统，大家都会想起著名的水门事件丑闻。水门事件暴露了尼克松政府内最高层次的政府官员腐败和贿赂行为，这其中，就包括尼克松本人。事件暴露之后，尼克松总统为免遭弹劾，辞去总统一职。日，尼克松总统宣布放弃金本位制，美元与黄金脱钩，这对美元带来了灾难性的打击。11个月之后，尼克松总统便陷入了水门事件丑闻。因此，如果没有放弃金本位制这个决定，尼克松总统可能不会因随后爆发的水门事件遭到弹劾。也正是这个“毁灭性”决策促使全球经济和金融体系全面崩溃。戴高乐读懂黄金到1971年前，美国已经连续十年出现预算赤字。上世纪60年代末，法国总统戴高乐在读懂美元走势之后，做了一个正确的决定：利用黄金支付。这导致了尼克松关闭“黄金窗口”，这一关闭，就长达半个多世纪。之后，美国不仅从1961年开始每年都要面临预算赤字，自1975年以来每年都要面临贸易赤字。致使美国做这个决定的“三宗罪”美国能够做出这个决定，原因有三：一、美元是世界性储备货币；二、石油美元体系；三、美国军事实力强大。但是，世界其他地区都清楚，日渐衰弱的美帝正在失去美元、石油和军事方面的优势地位。在过去的46年里，美元对大多数主要货币的兑换汇率已经下跌了50-70%。自尼克松宣布脱离黄金本位制以来，美元已经贬值了97%，而黄金依然是国际永久性货币。多年来，美国正逐渐失去其军事优势。尽管美国的军事开支比排名第二的国家军费总和还高8倍，但是几十年来，美国从未在任何军事行动中取得成功，包括对越南、阿富汗、伊拉克、利比亚及其其他国家和地区的军事活动。美国军事实力削弱有可能将使得石油美元体系无法实现。其中，美国对伊拉克和利比亚的军事袭击就表明，这些国家正试图放弃石油美元体系。中国和俄罗斯了解黄金走势目前，中国和俄罗斯逐渐看懂了戴高乐在20世纪60年代的意图。他们知道，美元将失去作为储备货币地位只是时间问题。此外，失去储备货币的地位之前，美元会提前崩盘，最终导致和债务崩盘。中国和俄罗斯将终结美元中国和俄罗斯不会坐以待毙。事实上，他们打算一起策划美元的贬值：通过扼杀石油美元体系促使美元贬值。据报道，中国对俄罗斯、沙特阿拉伯、伊朗和土耳其等国家的石油交易将采用人民币结算。这些国家正在就一系列协议进行协商，促进人民币和卢布在石油和其他中的顺利使用。据悉，这些协议涵盖范围广泛，比如俄罗斯和中国之间的新型支付系统和系统，及中国向俄罗斯进口黄金等事项。特朗普政府试图否定伊朗核协议，对伊朗实施新制裁，这将进一步增加这些国家放弃石油美元的决心。不幸的是，这也将增加西方国家恐怖主义事件的爆发。所有这一切都以迅雷不及掩耳之势爆发。而这一次，美国也只能望洋兴叹，因为它不可能去攻击中国、俄罗斯和伊朗。使用常规武器根本无法帮助美国在战争中获胜，除非使用核武器，但这就意味着全球毁灭。欧洲破产除了美帝之外，腐朽的欧洲社会主义体系也将土崩瓦解。在耗尽资金之后，社会主义体系就无法继续运行。这种现象正在迅速在欧洲国家扩展。希腊已经完全破产，且多年前就已经拖欠债务了。同时，它还推出了一种新型贬值货币：德拉克马。这是希腊进步和繁荣的唯一途径。但是，欧盟坚持保留希腊债务，并强加了更多希腊无法偿还的债务，最终导致希腊人民陷入巨大的贫困和痛苦当中。除此之外，布鲁塞尔迫使希腊处理无法解决的大量“移民”问题。同样的事情还发生在意大利身上。意大利也遭受巨额债务和经济崩溃。这还不够。西班牙、葡萄牙、法国、爱尔兰和英国也债台高筑。面对这些无法偿还的债务，他们只有两种办法：一、欧洲央行和各大国家继续拖欠；二、大量印刷纸钞。这两种办法最后可能都被采纳。首先，欧洲央行会印发数以万计百元欧元面钞，然后拖欠债务，最后，欧元逐渐贬值。身处布鲁塞尔的欧盟官员，包括欧盟委员会官员，只希望保护自己所在的立场。他们最关心的，是不惜一切代价保护“欧盟帝国”的利益。与其说他们在为欧洲人民的利益服务，不如说他们是为官僚的自身利益服务。布鲁塞尔的精英根本就不关心希腊人民和爱尔兰人民的利益，他们更关心自己庞大的支出账户和。布鲁塞尔的破坏者以克洛德·容克为首的欧盟委员会正竭尽全力破坏英国退欧公投。他们无法容忍英国破坏欧盟的这种行为。有趣的是，“破坏”这个词来源于比利时的工业革命。当时的工人们认为机器夺走了他们的工作，因此将木履扔进机器中，破坏机器生产。因此，布鲁塞尔有破坏事务的传统，此次破坏英国退欧公投，也就不足为奇了。欧盟是一次失败的尝试欧盟是一次失败的尝试，它最终都会瓦解的，欧元也会。欧元作为一种人造货币，它根本不可能同时服务于19个有着不同背景的国家，因为这些国家的经济增长和率、生产率、工业化和文化程度等都各不相同。在触底竞争中，美元可能会先于欧元贬值。想想看，作为全球最富裕的地区，不管是从经济上还是政治、金融状况和道德层面上，北美和欧洲都处于崩溃的边缘。在这种情况下，泡沫资产还可能生存吗？答案是绝对不可能，这一切只是美元和欧元何时开始贬值、贬值到何种程度的问题而已。不幸的是，没有人为此做好准备，它将会给整个世界带来毁灭性打击。世界充满谎言从欧洲飞到美国之后，笔者看了影片《谎言巫师》，主要讲述庞氏骗局主犯伯纳德·麦道夫的故事。这场高达650亿美元、至少长达20年的庞氏骗局竟然没有被人发现。轻信他人、贪婪和既得利益使得鲜少有人质疑这场大骗局。银行、经理人、资产经理、创始人和投资者竟然都没有怀疑这是一部涉嫌诈骗的电影，他们竟然都很喜欢它。就像没有人质疑过麦道夫的旁氏骗局一样，没人有会质疑，世界正处于一个高达2000万亿美元的旁氏骗局当中。与当今世界的遭遇相比，麦道夫是个圣人。那么，为什么没人反抗，反而继续相信这个世界呢？因为贪婪和既得利益。各国政府、各大央行、银行家、基金和资产经理以及投资者都不希望有人当喊狼来了的那个家伙。整个世界都希望这个旁氏骗局能永远持续。但它不会。相反，未来几年，世界将突然崩溃，让人措手不及。跟风投资走向绝境当下，投资者热衷全球各地的股市，人人都赚钱了，就像麦道夫一样。贪婪让他们无视股市风险。对于不担心风险的投资者来说，当下绝对是最好的投资时期。股票、债券、房地产和都在不断上涨。只要投资，都能赚得盆满钵满。但是，这些盈利不过是过分膨胀的纸面资产，它只是假黄金，不是真黄金。像往常一样，这种泡沫市场还会持续下去。但一旦市场走势有所变动，投资者就离崩盘不远了。由于下跌走势非常迅速，投资者将来不及抽身。在这个时候，投资者们确信，各大央行会拯救他们，就像过去30年他们一直相信的一样。但是这次的情形大不相同，因为下一轮数万亿或千万亿的纸币只能维持非常短的一段时间。最后，全球投资者才会恍然大悟，各国政府印发的纸币真的一文不值。另外，各大资产泡沫市场即将迎来的大崩盘，其跌幅将超过本世纪初纳斯达克指数80%的跌幅和20世纪30年代道琼斯指数90%的跌幅。大多数投资者将会持怀疑态度嘲笑这一现象。至于谁将笑到最后，让我们拭目以待。保护财富的逆向方法自2009年以来，纳斯达克指数已经上涨了5倍，这也让投资者放松了风险警惕。另一方面，白银自2011年以来下跌了65%。下面的图表显示了银/纳斯达克的价差。自2011年以来，白银价格一路下跌，几乎跌至2001年的水平，当时银价为4美元。这一利差很可能已经触底，下一步的走势应该回到2011年的高点，即450%的涨幅。当然，为实现财富保值的投资者不该做空纳斯达克指数。但是，如果他们撤离股市购买白银，就很可能能够避免未来几年内最大规模的财富损失。黄金表现将远远胜过表现比特币正继续保持快速上涨势头，其市价几乎达到6000美元。是一个大型泡沫市场，在崩盘之前还会继续扩大。虽然比特币的价格的暴涨程度令人惊叹，在过去两年里上涨了25倍，但不能实现财富保值。相反，如果黄金和白银走势良好，其价格也会暴涨，但与的主要区别在于，贵金属代表了真正的财富保值和有形财富。因此，为避免财富损失，笔者建议投资者在时间还允许的情况下购买实物黄金和白银吧。一旦史上规模最大的庞氏骗局爆发，你可能花再多钱都买不到实物黄金和白银了。紫金钱包紫金钱包（www.zijinqianbao.com）是紫金金行旗下的消费平台。紫金矿业集团拥有年超30吨矿产金产能，拥有上海黄金交易所和上海席位，具有黄金生产、冶炼、回购、交易代理等全产业链资质。紫金钱包依集团的全产业链资源，在深圳水贝成立了“类黄金银行”体验店并向全国扩展，“紫金钱包”平台为用户提供线上黄、线下存金提金、黄金租赁服务，形成了黄金投资、消费、金融一体化的新商业模式，打造我国“类黄金银行”优质品牌。版权声明：文章转载自凤凰网、东方财富网，文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。联系方式：8。↙点击下方“阅读原文”查看精彩内容《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选八p美国总统特朗普的亚洲之旅（11月3日）即将开启，而新美联储主席的人选也即将浮出水面。/pp白宫已经通知美联储理事鲍威尔（Jeremy Powell），特朗普提名他为下一任美联储主席，据称特朗普周二曾与鲍威尔会谈过。/pp备受学术界、政界、资本市场关注的是，未来货币政策可能发生什么变化？高估值的美股会否因为政策转向而出现震荡？美元又将何去何从？一切都与新任美联储主席息息相关。/pp“目前美联储正在执行加息和缩表的货币政策，全面缩紧银根，以求重回美国长期的利率正常化。现在若是换上思路完全不同的新掌舵人对于金融市场稳定性冲击不小。鲍威尔或是协调后的最‘安全’的选项，对金融市场的冲击不会太大。若是其他强硬派掌权，例如斯坦福大学教授泰勒（John Taylor）较为鹰派，希望更快加息，那么恐怕市场波动加剧在所难免。”货币金融专家、上财高等研究院助理教授巫厚玮在“经济学人上海圆桌会议”期间对第一财经记者表示。泰勒曾是他的导师。/pimg src=//p1.pstatp.com/large/31ad6ca867img_width=220img_height=275alt=鲍威尔被提名为美联储主席，货币政策走向全解析inline=0p鲍威尔/ppstrong鲍威尔何许人也？/strong/pp之所以鲍威尔的胜选率最高，主要因为，尽管在经济学方面的造诣不多，但其的政治经历或政治智慧似乎在耶伦之上，这可能是鲍威尔受到共和党人青睐的原因。/pp鲍威尔生于1953年，今年64岁，于1975年获得了普林斯顿大学的政治学学士学位，于1979年获得了乔治城大学的法学学位，是华盛顿市两党政策中心的访问学者，重点是联邦和州财政问题。/pp上世纪80年代，他在纽约的一个老牌投资银行DillonRead工作，先担任务的助理职位，然后升至高级副总裁。1990年DillonRead的资深合伙人兼董事长尼古拉斯·布雷迪被老布什总统任命为财政部长，于是鲍威尔跟着他一起加入美国财政部，担任副部长。/pp2012年5月，鲍威尔加入了美联储理事会，并于日宣誓连任，任期至日。/ppstrong为什么是鲍威尔？/strong/pp特朗普显然不喜欢强美元、紧货币，他支持的正是低利率；耶伦与共和党人之间的关系日趋紧张，而鲍威尔并不面对这种僵局。/pp具体来看，鲍威尔属于货币政策的中间派，在众多鹰派候选人之中对于政策的态度显然更加温和。有机构早前就预计，若他当选，对金融市场的预期可能较为有利。同时，他与耶伦的政策立场更为接近，有助于提升货币政策的连贯性。/pp此外，鲍威尔与耶伦一样担忧通胀疲软、关注就业，如今美国核心通胀仍远低于2%的政策目标，因此美联储此前一直认为需要渐进地加息，而不是大幅收紧。/pp尽管各界认为耶伦在过去几年的工作非常杰出，美国经济不断复苏，但她不能连任的原因在于，今年早前她与共和党人就去监管问题出现了巨大分歧，尽管美国经济在其任下已经不断强化，她仍积极捍卫危机后的监管升级。/pp“华尔街希望耶伦连任，她最为鸽派，这点可能是特朗普在意的。不过，共和党人似乎并不很喜欢耶伦。”某华尔街大行主管冯磊对第一财经记者表示。/pp同时，此前呼声也较高且受到共和党偏好的泰勒似乎也不如鲍威尔合适。泰勒则较为鹰派，这位斯坦福大学的鹰派经济学家一旦当选，市场预计可能会造成货币政策的大逆转，并造成市场动荡。/pp法国兴业银行经济学家Omair Sharif称，泰勒若当上美联储主席可能会“不断推动加息”，因为泰勒认为美国的中性利率可能没有从2%发生很大的变化。如按照基于通胀和失业率水平的“泰勒规则”（Taylors Rule），美国应该在5.74%左右，是现有区间的三倍之多。显然，这似乎也不是特朗普希望看到的格局。/ppstrong未来货币政策如何变化？/strong/pp其实，就未来货币政策的可能走向，早在任命消息漏出之时，市场的剧烈反应已经说明了一切。/pp周三，黄金在录得日内最低1268.07美元后，一路上攻，站上100日均线1275美金上方，一度上探1280.93美元/盎司。这也预示着，市场预计鲍威尔可能会延续耶伦较为鸽派的立场、缓慢加息和缩表，因此美元不会大幅走强，这就助涨了黄金。/pp11月2日，美联储按兵不动，但12月加息基本已成定局，但市场预计未来的正常化进程仍然是渐进的。/pp富达国际环球经济学家Anna Stupnytska对第一财经记者表示：“本次议息声明除了指出增长仍然‘稳健’，以及明示通胀低迷之外，所作的改动不多。市场将会更加密切关注12月的议息会议，而目前市场反映12月加息的机率达90%以上。鉴于第三季国内生产总值增长强劲，而刚公布的数据也显示经济増长势头将会持续，因此美联储有充分理由于下一次会议继续实行此前曾明确表达的‘渐进加息’政策。”/pimg src=//p1.pstatp.com/large/31acfae4abcimg_width=726img_height=423alt=鲍威尔被提名为美联储主席，货币政策走向全解析inline=0pstrongFedwatch显示12月加息概率已经100%/strong/pp然而，她也对记者表示，核心通胀指标出乎意料偏低并呈现跌势，显然使得FOMC的部分委员感到担忧。“声明明确指出物价升幅‘偏软’，这是一项值得留意的新发展。这意味着12月加息并非必然，反而在可见的将来非常缓慢地加息的可能性更大，假如经济数据转弱，将更有可能维持该加息步伐。”/pp多数机构预计，在明年初以后，机构预期美国经济增长减弱，将阻碍美联储按照其目前预测的步伐加息。另一个重要的不确定因素就是缩表。假如缩表进度的累积影响相当于收紧政策的效果，而这个可能性较大，则加息进程料将较美联储目前所计划的放缓。/ppstrong这一切可能对人民币影响有限/strong/pp对中国而言，关注美联储主席接班人的原因之一在于，美国货币政策将对中国产生溢出效应，并从利率、汇率、资本流动等渠道体现。/pp不过，记者采访众多货币金融专家后也发现，人民币的贬值预期已经基本逆转，区间波动格局已经形成，中美利差的收窄也减轻了资本流出的压力。此外， 未来几年更可能呈现的则是“弱美元周期”。/pp巫厚玮对记者表示，“下半年以来，美元走弱的同时，对人民币贬值的预期也在走弱。根据NDF（无本金交割远期外汇），市场对于1年期、2年期和3年期人民币远期汇率的贬值预期已经纷纷缓解。”/pimg src=//p1.pstatp.com/large/31aba9a4img_width=787img_height=420alt=鲍威尔被提名为美联储主席，货币政策走向全解析inline=0p据第一财经记者统计，截至10月29日的一个月间，美元指数升值幅度高达约3%，期间欧元对美元则贬值近2%，而人民币对美元微涨近0.4%。11月2日，离岸人民币更是对美元大涨，早盘最强至6.5875。截至同日16:30，美元／离岸人民币报6.6081，美元／人民币报6.6046，美元指数报94.56。/pp“从美元四小时级别上的K线看，目前美元在9月美联储开启缩表后，基本上处于一个单边上行的趋势中，美元空头基本没有太多抵抗的表现，整体上已经形成了一个向上倾斜的头肩底底部看涨的技术图形，目前的上行趋势依旧保持完好。若是美联储掌门之位能够顺利交接，非农表现良好，美元或将在中期能够进一步走强。”朱超对记者表示。/pimg src=//p3.pstatp.com/large/31abaf287img_width=763img_height=278alt=鲍威尔被提名为美联储主席，货币政策走向全解析inline=0p不过，就长期而言，“如果鲍威尔当选，中长期美元可能下行。但本周五还有非农就业数据发布，这就意味着数据揭晓前，们仍不轻举妄动。” 嘉盛集团技术分析师Fawad Razaqzada对记者表示。/pp9月的美国非农就业人口出现了3.3万人的负增长，令人大跌眼镜。不过，这由于飓风水灾等自然灾害造成的，美国的休闲娱乐业出现10万岗位流失对整体数据造成了不小拖累。/p《连续大涨！人民币刚刚发生了什么？》 精选九当前中国经济特征：存量主导存量主导的逻辑很简单：中国经济虽然增速下降了，但存量却是越来越大，增量相对存量而言就显得小了，如果经济零增长或负增长，就完全变成存量经济。之所以说当前是“存量主导”，是因为增量还在、还有影响，只是在不断缩小。那么，为什么中国经济增速下行了呢？其中一个较为主要的影响因素是人口：人口老龄化、流动性下降、劳动年龄人口数量减少，这是根本原因。人口变化恰好和我国GDP增速下行时间一致，都发生在2011年。这一年，中国新增外出农民工数量首次出现下降，之后持续下降，至2016年只有50余万人。2015年起，中国流动人口数量也开始减少。除了还有一些其他因素之外，我认为用简单的数学也能做出很好的解释：即便增量不减少，只要不变或增加的量不够大，增速必然下降，因为存量越来越大了。如果看得更长远些，可以发现中国经济增速和出生人口是相关的。历史上，出生人口较多的年份， 20年后迎来了经济较高速的增长：劳动年龄人口数量增加了，抚养比例下降了，经济增速就上来了。从这个意义来讲，经济增长就是一个人口现象。如今