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泡沫就是机会：2011年最有希望的投资机会
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　　这是十年黄金投资期的开始，还是流动性催生的价格泡沫？　　安东尼&波顿：全球股市进入牛市二期　　全球经济发生双底衰退的机会不大，目前全球股市已进入牛市二期，预计情况将会持续数年。&发达国家在印钞票的同时，其流动资金不断涌入新兴市场。最终，在下一轮的牛市带动下，正在增长中的股票及市场表现将很理想。 &　　谢国忠：现在是长线投资者的好时机　　A股泡沫没有了，价格相对较低，比世界其他市场高一点，但对中国历史来说是很低了，非常非常低的低位。如果你愿意持股两年或三年的话，赚钱的可能性是非常大的。但是，短线还有不确定的因素，要看自己承受风险的能力，如果你觉得自己能够持有股票几年，那这时候选择质量好的股票买一下的话，时机也是不错的。　　曹仁超：消费的黄金十年　　未来十年应是中国消费黄金期，同期GDP增长率则有所放缓；未来十年中国消费不但强劲增长，同时消费结构将出现重大改变。可以预见的是：GDP仍保持较高增长；工资大幅上升；服务业迅速发展；政府公共开支大增；社会收入再分配；人口老化；城市化以及储蓄率降低。　　陶冬：不见大故事不乏小畅旺　　随着全球经济二次探底的风险彻底消失，房市、股市、车市升温，在本周期最困难的时期相信已经过去。新的十二五规划带来新的投资，开发商资金链改善意味着房地产投资回升。价格上涨，农民工工资上涨，带动低端消费；股市旺畅，触动财富效应。不过中国经济暂时看不见类似上个周期加入WTO或房地产热这样的大故事，增长未必能维持双位数。　　高善文：中国经济的十年之痒难有机会　　回顾过去20年中国经济，从产能余缺的角度来看，可以十年为跨度划分成两个周期：第一轮周期从1992年到2001年；第二轮周期从2002年开始，目前可能正在接近尾声。两轮周期遗留的一个重要且相似的遗产是资产价格泡沫。如果这一判断大体正确，那可能暗示以估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过程，在可以预见的未来很难看到。　　林义相：投资机会看中国　　按季度来看，明年将是前低后高。年初的低现在股市里已经得到了预期。因此对于从现在投资到明年，还是比较看好、有盈利机会的。侧重于跟人民币升值有关的股票。从中期来看，中国投资机会可能比国外大一些，股权投资机会比债权投资机会大一些。　　事情正在起变化&&　　空方对阵多方，流动性之辩　　在经历了一波持续4个多月的大涨后，11月12日突然暴跌，就在此前一天，海外知名投行高盛突然向客户发送报告，其中赫然提示：近期中国央行连续性的货币政策很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的中国股票。就在光棍节的当天，上证综指最高为3186.72点，时隔一天，A股市场引来了2009年8 月末以来最大单日跌幅，沪深两市大幅跳水，196只股票跌停。　　好事者将暴跌归咎为高盛的这份看空报告，在本刊编辑部发稿前，也就是11 月24日，两市双双创下近期调整以来的最大单日涨幅。错综复杂的行情转换事实上拉出了2010年年底对A股市场、中国经济的判断大戏。对机构投资者而言， 目前无疑是一年中最紧张的时刻，一方面收割获利，一方面需要找到未来一年的筹码。一位来自的投资副总监显得有些左右为难&&&降仓位可能会变成保守，而且担心万一错失年终行情，仓位太高年后换仓又会比较困难，只能跟着市场调。&　　我们可以总结出关于市场的几个关键：　　短期之忧来自流动性　　本轮下跌主要源于对政策面收紧流动性担忧。今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。这也正是安信证券首席经济学家高善文担忧所在。　　长期还看中国经济转型　　如果将眼光放得更长一些，我们可以看到，我们所处的中国正在发生更大的变化。对此大摩大中华区首席经济学家王庆看得更远，如果保持这样的速度，2020 年中国经济将达到20万亿美元，赫然成为世界最大的经济体。中国证券业重磅级的人物林义相则给出了要投资、投资中国的建议。　　趁调整介入低估值的机会　　目前A股平均估值仅比2008年经济危机时期最低点溢价8%，被低估的资产，未来可期。在市场急速下跌的当口，将是一个良好的介入机会。特别是对中长线的投资者，选择有安全边际的个股会使未来十年受益。　　剖析市场上的若干位意见领袖的观点无疑能帮助我们整理出一条市场涨跌的逻辑。　　空方代表：高善文安信证券首席经济学家　　高盛亚洲　　观点：　　高善文在今年一直高举&多头&大旗，然而11月初他发表的报告已然变了立场&&多翻空，认为&中国经济和资本市场正处于一个微妙的关口。&11月初，高盛给A股和H股客户发文称，近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。此前，高盛给出的A股目标点位为 4300点。　　看空的理由：顺差增长持续下降、通货膨胀再度攀高　　目前的宏观经济背景对政策的制定构成了现实挑战。距 10月19日宣布加息不到一个月，央行又于11月10 日宣布上调存款准备金率0.5个百分点。央行的这两次举动其政策目标是不同的。我们在此前的分析中推测加息是针对负利率，上调准备金率是针对信贷反弹和货币总量的过快增长。考虑到2011年上半年随着CPI的再次攀高，负利率的情况进一步加剧，央行再次加息的概率是较难排除的。如果11月份CPI再创新高至4.7%，那么年内再次加息的可能性亦很难排除。　　相应的，在通胀较高背景下对2011年全年信贷投放计划的控制可能也会采取中性偏紧的基调，全年信贷增长可能限制在13.5%&14.5%的范围内。在投资意愿较弱、经济转型尚未完成的宏观环境中，财政政策的基调可能是中性略偏松的，以便对冲经济下行风险。综合考虑财政政策和货币政策，我们倾向于认为宏观调控政策的总体基调是偏紧的。　　因此，整体来看，通货膨胀的攀升可能将同时导致中性偏紧的信贷政策和流动需求的攀升，这一情况如果和顺差的快速下降交织在一起，那么届时流动性平衡可能就会发生不利的转折，并对2010年下半年以来的市场趋势构成挑战。当我们观察到顺差增长的持续下降、通货膨胀再度攀高时，我们需要对市场的趋势持有相对谨慎的看法。从钢铁、水泥等行业的数据来看，我们倾向于认为房地产业实际形成的投资增速可能已经出现了一定的放缓。　　多方代表：中金公司　　林义相天相投顾董事长　　王庆大摩大中华区首席经济学家　　观点：　　11月深沪股市首遭黑色星期五重创之后，中金公司旗帜鲜明地表达了对后市积极的观点。其信心同样来自于对A股市场与流动性的分析，认为短期波动意料之中，资金面向好格局不变。他们的看法是：支持本轮上涨的主要理由是海外货币政策二次宽松导致流动性再度泛滥的预期以及中国经济的见底回升。从中期来看，海外货币政策二次宽松确实将使得新兴市场有望继续受益于宽松的流动性。　　王庆则认为，美国的量化宽松会产生广泛影响，对资本市场尤其股票市场更大，特别是对中国的股票市场。在很多方面中国的市场或者是中国的A股市场价格还算合理。　　看空的理由：投资中国是最好的　　林义相：从现在投资到明年我还是比较看好的，应该是有盈利的可能的，这个我还是看好的，应该是和人民币有关的品种，而且估值是比较低的，从半年到一年之间是比较好的投资方向。　　从中期来看中国的投资机会我觉得可能比国外要大一些。从投资品种来看股权投资要比债券投资机会大，投资到国有企业的机会可能不如投资在民营企业的机会大。从技术上来看我比较保守，我认为传统的优势的产业机会可能会比新兴的所谓高新技术的产业要好 .　　但是如果从投机的角度来看，根据特定的情况有些国有企业或者高新技术产业获得的回报会很高，但是作为硬币的另一面风险会很大。从产品类别上来看，群众性消费这种品种会比装备类企业好一些，相对高端的消费品会比低端的好一些，成熟的会比落后的好一些。　　向前看，做好经济增速放缓准备　　王庆：中国经济增长目前的水平非常像日本40年前、韩国20年前的水平，所以判断日本40年前、韩国20年前的经济状况，可能对我们判断未来五到十年有帮助。通过比对日本、韩国经济发展的历程，可以分析未来一段时间，中国经济增长将放缓，通货膨胀比较高，经济结构要发生非常深刻的变化，消费增长速度要快于GDP增长速度，服务业将得到长足发展。　　可问题在于韩国、日本的经济规律对中国经济在多大程度上有指导意义？现在看来，韩国、日本的经济增长模式对中国来讲很可能是最坏的可能，因为规模差异和地区差异。中国的经济是梯次发展，依次是经济特区、珠江三角洲、长江三角洲、东部地区、中部地区、西部地区。可以说韩国、日本经济增长方式对中国有借鉴意义，但韩国、日本经济增长速度可能代表着中国经济结构调整最坏的可能。　　结论是中国经济增长速度要放缓，但不能以日本、韩国的方式放缓。就人均汽车保有量来看，中国目前的状况和日本、韩国相近，而中国汽车业发展的空间巨大。绝对水平在扩张，但增长速度要放缓，换句话说中国汽车销售与生产增长速度将不会维持在20%-30%的状况，长期来看可能维持在百分之十几到二十几，但只要保持这个速度，绝对规模的扩张也是惊人的。　　如果中国经济未来十年内每年保持8%的增长速度，跟过去十年10.3%的平均值比已经降低了，但如果保持8%的增长速度以及3%-4%的通胀率，人民币对美元汇率每年升3%。按这样的速度2020年中国经济规模将比现在翻两番。中国经济现在是5万亿美元，2020年中国经济将达到20万亿美元，成为世界最大的经济体。　　从投资的角度讲，向前看做好经济增速放缓的准备，但绝对值依然可观，同时经济结构将发生深刻的变化。消费迅速扩张，成为经济增长引擎的深刻结构性变化。至于传统的制造业，其增长速度将不会像整体经济增速一样快。所以在这个环境中，要寻找行业中的龙头企业，在这种情况下会出现很多整合机会。譬如日本40年前，韩国20年前钢铁、汽车等重要行业发生的变化，这些龙头企业的领导地位正是在那个时候确立的。投资工业企业时一定要选择工业、制造业的龙头企业。
　　股市真相　　短期而言，股价是被操纵出来的，什么基本面、技术分析、有效市场理论，那都是些&冠冕堂皇&的东西。华尔街就是一个原始丛林，是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，胜者为王败者为寇的地方。　　好些人以为股市上涨下跌和经济数据成正相关。如果真这样，今年8月美国经济数据差，美国股市的确下跌了；但9月中旬美国的经济数据也依然不好，股市为何上涨呢？为什么美国 2009年三季度后，经济才刚刚企稳，而股市从2009年一季度末，就已经强势上涨呢？　　其实经济基本面对于华尔街来说全是障眼法。如果经济运行确实良好，但缺乏足够的游资入市，股市依旧涨不起来。　　陈思进：金融让谁富有？　　目前中国市场就像是一个童话世界，&在童话世界里一切都有可能。长期来看，中国股指一定会向上增长。&陈思进看好指数基金，他的理由是与市场同步成长， 力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。目前行情上涨，中国股指又处于相对低的地位，现在投资指数基金实现正收益的可能性非常大。　　今天，全球的经济学家正在进行一场辩论&&通胀是否应该是常态？几十年来，凯恩斯学派占了上风，通胀成了常态，全球市场饮鸩止渴。　　央视《华尔街》顾问、《金融让谁富有》作者陈思进认为，中国目前物价上涨，房价居高不下，股市成为全民的热点话题，这一切都像是一个巨大的泡沫。　　入股市，就当进赌场，小赌怡情　　陈思进认为，凯恩斯主义初受青睐主要是在大萧条时期，他拯救经济的方法原本当作强心针，却没料到之后药物依赖，当成了补品，整个世界中了宽松信贷的毒。 金融危机使美国意识到这一点，于是把通胀输出国外，将祸水洒向了全球。(这次金融危机好几年了，美国还是无法从中解脱出来，再次宽松货币的结果只会把通胀输出国外，将祸水洒向了全球。)　　&中国这次被美国玩儿得很惨，人民币不得不升值，中国的经济模式已经被美国下了套，普通百姓生活步履维艰，只有极少数人赚了大钱。而目前，全球最大的泡沫第一是黄金，第二是中国的房地产，中国经济已成泡沫。&陈思进现居住的加拿大也有类似情况，他认为，加拿大的经济和中国有类似之处，出口主导，加币被逼上涨，而政府放松信贷，接近零利率，死撑房市。现在加拿大平均房价超过33万，而美国已经跌破20万。加拿大债务破了历史纪录，也已中毒上瘾。根据英国《经济学人》计算，加拿大房价的泡沫接近24%，这在地广人稀的加拿大，达到了有史以来最高点。　　而对于股市，陈思进表示：&全世界股市都是合法的大赌场，中国股市也一样，中国股市近20年，由于信息的不对称，平均每个散户亏损5万人民币。进股市的，就当进赌场玩玩儿，小赌怡情。&　　本轮行情的出现，陈思进认为是43万亿推起的结果。日，央行承认增发了43万亿，这相当于给每个中国人发了3万元。货币超发，虽不见得每个中国人可以拿到3万元，但这43万亿无疑大部分流向投资市场，股市一次又一次的放量也就在情理之中了。　　股指的区间会在哪里？陈思进认为，目前中国市场就像是一个童话世界，&在童话世界里一切都有可能。长期来看，中国股指一定会向上增长；但就短期或是某一波行情，股指的变化是没有人可以预料的。&而不得不提的是，就在记者完成采访，还未来得及成稿时，当天沪指大幅下跌了168点。　　指数基金较适合普通股民　　对于如何操作，陈思进建议普通投资者选择指数基金，&个股的涨跌是很难预测的，由于信息的不对称，散户投资个股很难成功。周立波在节目里讲了一个故事， 说交易所打扫卫生的老太太、菜场的阿姨都吹嘘自己有内幕消息，这就说明了大家都知道内幕消息是多么重要，而真的内幕消息又有多难得。况且靠内幕炒股是违法的。就好似在赌场里出老千一样。&　　为什么选择指数基金呢？陈思进认为，一方面，指数基金是与市场同步成长，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。目前行情上涨，中国股指又处于相对低的地位，现在投资指数基金实现正收益的可能性非常大。另一方面，指数基金的投资成本很低：可有效规避非系统风险，交易费用低廉，延迟纳税，操作简便。&把三五年内，用不上的钱投入指数基金，基本上可以放心。&陈思进表示，他本人目前投资的也是美国及欧洲的指数基金。　　分析师的话可以倒过来听　　说起投资技巧，陈思进否认它的存在，并且提醒投资者，金融专家的话，有些能听，有些不能听，有些可以倒过来听。　　&立场决定观点，&屁股决定大脑&，卖花的说花香，卖瓜的说瓜甜，理发师总是要你理发，房产经纪永远劝你买卖房子。因此，大家在看专家预测时，要特别留意那些大师和专家都来自何方。如果是投行内的所谓&经济学家&、或&首席分析师&，请恕我直言，他们充其量是投行派来的超级 Sales。&　　陈思进解释，通常来说，券商准备做多时，往往会唱衰大市；反之亦然。所以，听他们说话就像贝利的&乌鸦嘴&，通常要反过来听。陈思进以高盛举例，前两年高盛做空油价，就在油价超过每桶120、接近130美金时，他们忽悠别人赶快进场，否则油价会涨到 200、甚至 400美金一桶！结果，等大量投资者进场之后，油价一路下滑至30美金一桶，高盛赚得盆满钵满，困损的都是最单纯的投资者。　　另外，陈思进也提到了股神巴菲特，&巴菲特的&&Buy and hold(买入并且长期持有)众所周知，但其实在巴菲特52年的投资生涯中，真正长线并重仓持有的股票总共才7支，占他的全部资金在最多时都不超过的 20%，最低时甚至连10%都不到。更讽刺的是，巴菲特一再警告金融衍生品是&大规模杀伤性武器&，他是坚决反对的。可事实上，他的伯克希尔哈撒韦公司， 是衍生品最大的玩家之一，目前依然持有620亿美元的衍生产品合约！道理很简单，巴菲特也在市场之中，他和其他参与者是竞争对手的关系，指望他能真心指导你？除非他是&活雷锋&，那也就成不了&股神&了。&　　水皮：大牛市并不存在　　中国并未进入一个新的经济周期，本轮行情应该算是股指回复的行情，从专业角度来讲，是流动性过盛推动的数量性行情。　　2010年股市的跌宕起伏永远都出乎投资者的预料。在经历了上半年由于地产股、金融股率先跳水引起的全盘回落之后，2010年10月，沪指涨幅高达 12%，居全球首位，而11月，股市依旧大幅放量，屡创新高。热气腾腾的市场引起了投资者对大牛市再度来临的期待，对此，著名股市评论家水皮先生作出自己的判断，NO！　　股市跌久则涨，3500点是价值中枢　　水皮认为，上半年的下跌，主要是因为政策压力下的地产股跳水，那么本轮行情的出现，也自然因为地产股的止跌。他并不认为这轮行情是从十月份开始，而是早在7月2日就已经启动。股价是7月1日见底，上证指数是7月2日2319点见底。万科股价已回调3400点的水准，但指数回调稍慢，这主要是因为金融股拖累。　　水皮分析，地产股回调之外，出现本轮行情的另一个关键因素是政策的明朗：宏观政策的调整早在5月中旬就已经酝酿，6月中旬披露，7月中央政治局确定召开十七届五中全会讨论&十二五&规划时&保增长&正式成为主基调，与上半年经济降温有明显差别；&十一&节前出台的&新五条&，其调控力度都没有超过4月份的&国十条&，强调的是执行，因此，靴子落地，人心稳定，股市上扬；人民币升值长期化不可避免，问题在于节奏，而人民币升值意味着以人民币计价的资产的升值，地产和银行是第一批受益者，股市也是。　　&地产股回调，政策明朗，本轮行情是股市跌久了之后必然的结果&。水皮认为，早到琼斯指数已回归到11000点价值中枢时，A股下一个目标位是向3500点价值中枢靠拢，&价值中枢，就是没有任何理由都要回去的位置。&　　未来一年震荡加剧，4500点是高位　　本轮行情虽是必然，但水皮提醒投资者，大牛市并不存在。水皮认为，中国并未进入一个新的经济周期，本轮行情应该算是股指回复的行情，从专业角度来讲，是流动性过盛推动的数量性行情，简单点说就是，进入股市的资金量足够堆起股指上涨。但这样的行情是没有持续性的。　　对于后市，水皮的预测是：&2011年会重复2007年的市场，量大、速度快、震荡剧烈，若地产股继续走高，今年年底金融股压力解除，再加上其他小板块的拉动，沪指在2011年年初可能很快拉升到4500点。但若想继续拉升，回到5000点甚至6000点，则缺乏一个基本面的支撑。所以，2011年，指数会在3000点至4500点之间大幅震荡，最终趋近3500点这一价值中枢。&　　虽认为牛市不存在，但对于当前的投资环境，水皮还是比较乐观，他认为，和其他投资品种相比，股市当前的估值是比较低的，只有最高点时的一半。这说明，对于已经进入股市的资金，3000点已经确定是底。而且，至少在3500点以内，加仓不会有太大风险。　　金融股年底抬头，现形成价值洼地　　问起看好的行业，水皮立即提出金融股，并坦然自己在的时候就已增持、等金融股。　　水皮表示，货币政策已无疑开始从紧，今年存款准备金率已经提高了四次，到2008年以来的最高点17.5，近期央行又启动了一次加息，这一系列的政策很难真正让货币政策像政府表态的那样保持适度宽松。一边是8万亿的货币投放量，一边是核心资本充足率提高11.6的要求，银行在贷款比较多的情况下，要补充资本金就只能积极配股，形成融资和再融资方面的巨大压力。　　水皮指出，当前金融股已经逐渐陷入了一个恶性循环的情况中。市场越低迷，银行融资的压力就越大，银行的定价也越低，这又会进一步加重市场的压力。此前在2.68元的低价位依然坚持上市，就是由于补充资本金方面的需求非常强烈，一直到现在，对市场的负面影响都还没有完全消除。中行、工行、建行、汇金公司，资金短缺发行企业债也要配股，就是为完成再融资的需求。所以，目前金融股一方面面临着流动性过剩，另一方面又有着很大的融资压力。　　水皮表示，金融股正处在价值洼地，处在历史上低估区间，只有1600多点，就是10倍市盈率。他预测，金融股的融资压力在今年年底就能够基本消退，与此同时，随着带给金融股附带压力基本上消除，以及的日趋明朗化，金融股的情况应该能够有所好转。　　忽略技术，　　像做人一样做股票　　操作层面，水皮一直坚信一句话：做人要有原则，投资需要信仰。他解释说：&大家都知道1600点低，但不是每个人都在抄底，因为想等到更低；都知道 6000点高，却还有人在追高，因为企图更高。投资股市，要多分析，多研究，相信自己的判断，不能人云亦云，更不要追概念。像是创业板，普通投资者最好不要碰。目前120多只创业板个股，我估计也就有10家具有成长为大公司的潜质，其他大多没戏。&　　另外，水皮提醒投资者抱持正确的心态， 正视股市的风险。他认为，&股市是几千万人一起玩的一个游戏，就像打麻将，&三卷一&，一人输光，游戏很快就会结束；&一卷三&，输少赢多，游戏才会不断继续。投资股市，亏损的人永远多于获利的人。想投资成功，就要在大多数人恐惧的时候先走一步，在大多数人狂热的时候，作出理性的判断。&　　对于各种技术，水皮建议投资不要迷信。&如果真的有管用的技术，没有人会拿到台面上大肆的讲。&　　美元不可能崩溃这是基本判断，大宗商品期货价格要反映真实需求这是推理判断，农产品价格要规范这是现实判断，因此，期货市场的波动不可避免。　　期货市场的波动导致股指的波动是暂时的，流动性过剩不会因此改变，如果通胀没牛市，那么通缩一样没牛市。
　　还有&便宜&可捡吗？　　私募、券商和基金经理的2011私房推荐　　全球股市动荡，对资产的崇尚到达了新高度，人们囤积一切看起来能升值的东西：房子、黄金、能源、农产品美国的央行行长说过，如果通缩，他会用直升机往外面扔钱。所以我们这个时代不会有通缩，只会有通胀。　　谢国忠现在是玫瑰石投资顾问公司的董事，他很少对股市做出直接判断，但这次，他认为A股要比成熟市场的股票更值得投资。同时，他还驳斥了&现金为王&的想法：&我觉得现金不是一件坏事情，还是值得看好的选择。当然买保险其实也是一个现金的概念，因为是存款。过几个月，明年上半年世界股市陆陆续续地都会见底，这个时候不要把现金看成是永远的&。　　他认为，全球市场而言，因为经济萎缩要到明年年终才会结束，所以股市见底还在明年第一季度或者是第二季度。但是，A股泡沫没有了，价格已经是历史低位。　　巴菲特说他在买美国的股票，美国股票市盈率现在是1.6到1.7倍，是历史上相对便宜的。如果你愿意持A股股票的话，两年或者三年赚钱的可能性是非常大的。　　我们的记者遍访市场的投资名家，汇总出2011年值得买入的名单。　　2011年最有希望的投资机会(按板块/概念划分)　　基金系　　板块/概念支持者　　大消费 / 新兴产业 / 通货膨胀孙建波华商策略精选、盛世成长基金经理　　航空板块 / 新能源 / 新能源汽车 / 医药生物 / 新材料刘建伟博时平衡、博时裕阳封闭、博时策略灵活等基金经理　　新兴产业 / 大消费 / 保险罗建辉上投摩根大盘蓝筹基金拟任基金经理　　消费 / 新能源和新能源汽车曹冠业工银瑞信权益投资部总监、工银稳健成长基金经理　　消费 / 医药 / 新兴产业 / 新能源、新技术的应用 / 节能减排张锋信诚深度价值(LOF)基金经理　　新兴经济 / 资源品通胀叶飞中融天星1号基金经理　　银行股 / 高端设备制造 / 新材料 / 新能源 / 稀有金属板块童第轶北京龙赢富泽投资总监　　泛消费 / 新兴产业 / 抗通胀邵骥咏汇丰晋信动态策略 、低碳先锋基金经理　　券商系　　板块/概念支持者　　资源品 / 机械 / 化工 / 建材 / 电力设备 / 医药 / 旅游 / 食品饮料 / 金融 / 地产　　消费品 / 医疗保健 / 信息技术 / 工业 / 原材料国联证券　　有色 / 白酒 / 水产中邮证券　　农林牧渔 / 食品饮料 / 商业零售 / 金融服务房地产德邦证券　　新兴产业 / 农业 / 食品饮料 / 有色 / 煤炭日信证券　　资源品 / 机械 / 化工 / 建材 / 电力设备 / 金融 / 地产安信证券　　农业 / 食品饮料 / 医药 / 新能源 / 新材料国开证券　　食品饮料 / 医药生物 / 商业贸易 / 农林牧渔 / 战略性新兴产业 / 资源品西部证券　　煤炭/有色/工程机械/汽车股/医药/食品饮料/品牌服饰/节能环保/三网融合/智能电网/新能源国都证券　　我们看好这些主题&&　　华商盛世孙建波　　左手贝塔、右手阿尔法　　左手贝塔、右手阿尔法是孙建冬的信条&&前瞻把握主流趋势布局行业和个股。　　黄金七条挖掘个股　　首先衡量上市公司是否有高壁垒，是否具有核心竞争力；其次要关注其管理团队；另外，考察公司所处的行业市场需求是否广阔，公司本身现金流是否充足，资产负债结构和盈利能力如何等。　　&看重EPS(每股收益)其实就是阿尔法的投资机会，除此之外我要关注贝塔投资机会，即关注该上市公司所处行业的PE，好的贝塔投资机会能提供更高的 PE扩张能力&，孙建波说。目前，中国正处在经济转型期，在这个时期大消费类股票、自主创新类股票更具有投资价值。非周期性股在整个的投资中应该占一个比较重要的位置。很多非周期股的成长能够穿越这种经济周期，甚至代表经济和社会的发展方向，这种公司是可以长期持有的。　　三大主题投资：大消费、新兴战略产业、通涨　　孙建冬看好大消费、新兴战略产业、通货膨胀三大投资主题。在未来几年，大消费板块都存在机会，将是持续热点；新兴产业是中国提升经济运行的质量和竞争力要做的事，但A股目前既属于新兴产业、又具备国际比较优势的公司还不多，智能电网、生物育种和高铁是关注重点；异常天气放大了农产品价格波动幅度，但土地价格和劳动力价格的上涨已决定中国长期通胀压力将上升。　　选择板块逻辑：　　第一是看市场主流趋势，从纷繁复杂的各种投资思路中找寻真正反映社会、经济发展方向的趋势，趋利避害；第二在这些核心思路的指导下，发掘具有一定行业壁垒、代表经济转型和发展方向，具有核心竞争优势的企业，实现投资效率的最大化。　　博时行业刘建伟　　循着经济周期走　　可以把整个市场行业分为两个大的板块，一类是周期性的行业，一类是稳定性的行业。周期性行业的特点就是价格变化和毛利率变化都比较大，像钢铁、有色等；稳定性行业以医药、公用事业为代表，价格和毛利率变化都不大。需要在周期性行业和稳定性行业之间进行有取舍的配置。　　从复苏到过热　　目前应该是一个从复苏到过热的阶段。在复苏阶段，上游原材料价格会大幅上涨，同时通货膨胀也会逐步发生。最近CPI数据逐步高企，预计未来也可能会持续一个高位，因此从复苏到过热的过渡期已经到来了。在经济复苏阶段，比较典型的衡量因素是行业景气度。在一个真正复苏的周期里面，大部分在早期应该爆发的行业的毛利都会出现扩张趋势，像工程机械、地产都会有所表现，接着传导到钢铁、有色以及其他板块，周期性板块有一个梯次过渡的过程。在周期的后期，很多强周期的板块估值都已经比较高，盈利增长很难支撑，大家就会开始寻求前期没有过多上涨，并且盈利较为确定的品种，如医药和食品饮料。　　化工、农业、航空　　刘建伟指出，在这个格局之下应该说结构性的机会更多：有几个主线，跟货币因素有关的、跟通胀有关的、与十二五规划相关的。特别是那些加了价还能把东西卖出去的公司是值得关注的，像现在化工、农业已都开始表现。货币主线里还有一个就是汇改，航空是受益于人民币升值比较明显的一个板块。　　选择板块逻辑：　　行业轮动的理论基础是经济周期，投资界对此也已经有很多理论和实践。要做好行业轮动，最重要的是对宏观形势的认识和对行业属性的把握，这个是做好任何行业轮动策略的一个前提。　　上投蓝筹罗建辉　　自上而下，核心加卫星　　找一些你不会动的资产：新兴产业和大消费　　罗建辉表示，&我其实更多看的是方向，它是否符合我看到的方向。&另外有自下而上的补充，有的公司未来几年成长性都比较好，行业和市场都做得很大，这可以做核心配置，放在那儿我就不动了。罗建辉表示会选择新兴产业、大消费，因为这块以后是持续、永恒的。在整个&十二五&期间相对比较核心的基金配置，这代表我们国家经济结构转型的方向。　　我更看好保险　　罗建辉认为，&银行最好的投资时机可能已经过去了&，他更看好保险。因为国家人口老龄化趋势发展，决定了保险保费收入的增速，是可预期的、比较乐观的。另一方面，保险整个投资渠道在加息周期里协议存款是确定无疑的，像人寿 34%的协议存款，明年银行会按新的利率结算，会有比较好的业绩预期。&如果你对明年市场有信心的话，我觉得保险是一个牛市品种。&　　选择板块逻辑：　　新兴产业、大消费，因为这些板块以后是持续、永恒的、在整个&十二五&期间相对比较核心的基金配置，这代表我们国家经济结构转型的方向。
　　工银瑞信曹冠业　　精挑行业+个股龙头　　短期会盘整　　曹冠业表示， &短期大盘还是以盘整为主，市场将对10月份大幅度上升做一个技术修正，我们的投资逻辑就是在大盘下来之后精选个股。&　　怎们买这三类股票　　在中国，如果能把握到比较好的行业或龙头个股应该会有比较好的收益。成长股倾向于这三种：一是稳健成长型，比如白酒企业市值相对已经比较大，由于短期市场波动它会偏离价值，低点买入、高位卖出会是比较好的投资策略；二是能为投资者赚到钱的是拐点性成长企业，之前很容易被投资者忽略，比如这个企业管理层换了，或者这个企业转型进入到另外新兴行业或者利润增长的行业，它在今后一两年当中，利润、收入会急剧放大，如果能提早成功把握拐点性成长企业，会给组合带来最好的收益；三是创业板或者确实有一些高速成长企业，但这类企业价格会非常高，有的透支了今后一两年的成长性。　　曹冠业表示，&十二五&规划得比较细，消费确实是一个比较长期的投资主题。零售、消费、农业、食品饮料，包括医药也是相对结构性行情。　　选择板块逻辑：　　在大盘修正时精选个股。选择稳健成长型、拐点性成长企业。结合政府政策，即十二五规划来选择未来增长潜力突出的版块。　　关于2011年股市的快问快答　　钱经：M　　空空道人：K　　&厚黑看股市，投机玩价值，阵地可以失去，利润必须留下&&空空道人blog　　M:您的炒股理念　　K:我也很看重&道&这个字。说到寓意吧，其实它也没什么寓意。如果非得用个词来形容呢，那就是&阴性&。它代表着希望。我觉得是这样，可能还是辩证的吧。比如说政策吧，都是对的，短期内都有效，要好好去解读。　　M:最成功的一次操作？　　K:最成功的一次操作就是在第一次&&5&19&。　　M:对后市的看法？　　K:后市最怕出现百点阳线，那才是对后市没有一点希望的事。　　M:具体如何做？　　K:忍。　　近期我觉得破2800点可能性非常大。现在底下前边不是有一个缺口嘛，在2754点那儿，2754点只是一个支撑，然后到2780点那儿是一个支撑。如果这两个没有保住的话，一般就是还得再极跌一下。极跌以后我想这样，在目前阶段，暂时持币观望，先别进场。以后两年，估计还是以振荡为主。　　M:政策、技术、心态之中，哪一个最重要？　　K:三者是联系一起的。不存在冲突。没有哪个高于哪个之分。三个都很重要，我觉得是持平的。　　M:您看好哪只股票呢？　　K:仍然是科技股，又符合&十二五&规划的。　　M:目前您看好哪些行业？　　K:熊市大板块：还是地产，银行。　　M:能给股民们一些在买股票方面的建议吗？　　K:最好是少量的。用一点点的钱先锻炼好心态。股市让我学会了三点：忍耐、辩证、分辨。对于买入和卖出要有自己的主见，而不是看别人的眼色。　　龙赢富泽童第轶　　板块轮动的历史复制可能　　震荡可能是市场的主旋律　　童第轶看好股指中期行情，特别是低估值的银行、未来3年具有高速外延式成长机会的军工板块、国家重点扶持的高端设备制造业，以及代表未来经济模式的新能源。　　银行、通信蓝筹股可防下行风险　　蓝筹股更具估值优势，其下行风险是有限的，配置一些低估值、基本面良好的蓝筹股如银行、通信等，可以在资产配置上做到进可攻，退可守。另一方面高端设备制造、新材料、新能源是未来几年市场将会持续的概念。在估值较高的背景下，筛选优质可成长的个股是规避非系统性风险的有效手段。　　新能源有可能成为市场普遍认定的概念，但个股众多，其中每一个子行业的投资逻辑都是不同的。例如新能源汽车我就可能更关注上游资源公司，核能我就偏向于关注下游设备制造公司，选择产业链里受益最大的、成长性最稳定的新能源公司将会带来超额收益。近期随着大宗商品价格上涨，有色板块也迅速反弹。有色行业各个子行业目前生存状态和营运情况各不相同。相对而言，我更关注稀有金属板块。生物制药板块目前估值普遍较高，如果回落会是很好的投资标的。　　黑金还会继续　　从月的行情来看，在一波大的上涨行情中采掘和有色是贯穿始终，有色板块有5个月在涨幅前两名，采掘有5次进入涨幅前三名。从2009年的情况看，有色和采掘大跌之后，后续的增长行情往往更强劲。目前黑金和金融依然在涨幅的后五名，或许意味着这波行情还没结束。当然，市场从不会简单复制， A股是一个资金博弈为主的市场，风格转变往往迅猛突然。　　选择板块逻辑：　　蓝筹股自下而上，挑选低估值、基本面良好的板块；新能源不同行业分析；金融和黑金的轮番大行情似乎意味着行情的结束。据此反观现状，目前黑金和金融依然在涨幅的后五名，或许意味着这波行情还没结束。　　汇丰晋信邵骥咏　　A股市场机会明显　　中期上升不容置疑　　虽然中间会出现震荡，但这种中期上升的趋势总体会维持。但是也应该注意两个风险：一是流动性的风险，因为这一轮上涨还是建立在大家对流动性比较充裕的强烈预期下；另一个是通胀的风险，如果通胀超出了各方面的容忍范围，有可能就会出现政策上的调整，这个也会对投资者信心有一些影响。这两个问题如果都出现的话，中期的上升走势应该会有变化。　　泛消费和新兴产业　　中长期看好泛消费和新兴产业，短期会适当把握抗通胀主题下的一些投资机会。所谓&抗通胀&主题是指：每一次通胀上升的预期，有些行业受损程度较小，有些甚至于会直接受益，比如说下游的品牌消费品、医药等与CPI上升没有直接关系的。估值相对合理的情况下，一些上游资源品、稀缺资源品在某种程度上能够抵御通胀的风险。　　未来几个季度内有比较确定的增长，行业需求的增长，与当初的估值水平来判断这个公司未来会不会有投资机会。　　选择板块逻辑：　　中长期有两块，一个是泛消费，一个是新兴产业，以七大新兴战略产业为龙头的新兴产业集群。短期的话，考虑到通胀因素的影响，适当把握抗通胀主题下的一些投资机会。　　信诚深度价值张锋　　价值投资，自下而上　　结合中国经济和A股市场的特点，根据各种因素考量的不同角度，张锋把价值型股票归为三类：低估值类、稳定收益类和反转类。　　继续看好消费、医疗、新兴产业　　在经济周期的复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段中，不同行业表现出来的经营状况和盈利能力有很大差别。市场经过10月份一轮超预期的炒作后转向调整，根本原因在于市场对未来的预期发生了变化。对于下一步的投资方向，张锋表示，未来一段时间将主要体现为结构性的行情。继续看好消费、医药、新兴产业等符合&十二五&规划的板块和行业。在新兴战略产业方面，通过政策的扶持和引导，有望出现未来较大的经济增长点，如新能源、新技术的应用、节能减排等等。　　同时，也适当挖掘一些周期性消费行业的机会。深挖行业和个股的基本面，寻找具有景气驱动的板块和成长潜力的个股将成为未来一段时间获取超额收益的关键。　　选择板块逻辑：　　寻找价值型股票。根据不同经济周期阶段对不同行业的影响，选择受益行业。　　天星基金叶飞　　观察增量资金找牛股　　叶飞一直致力于寻找行情的龙头板块，踏准市场的节拍。　　寻找有投资价值的股票需要关注当前热点、增量资金以及板块轮动效应。资金是决定大盘上涨的根本因素，但由于资金的数据获取有滞后性，关键还是靠长期看盘的感觉和实战经验。　　股市长期有戏　　预测股市在这次见底之后，春节涨到3500点左右，明年五一到4000点左右，明年国庆大致在4500左右。2006年的加息和今年的加息比较类似。最初几次加息结果都是低开高走。加息过程中热钱流入，国家也会倾向将资本市场作为蓄水池。与上轮牛市相比，这次的区别是全流通后的筹码更多。　　新兴经济和资源品通涨　　叶飞总结1999年到2001年的牛市，知道网络游戏是长牛板块，从2009年开始寻求本轮牛市的长牛，现在已经得到答案，新兴经济和资源品通胀。特别是对新兴经济的九大战略行业以及资源品的有色和煤炭进行深入挖掘。这将是叶飞今年和明年甚至后年的作战方向。　　选择板块逻辑：　　挑选热点股票、关注资金流向、根据历史规律寻找未来可能上升的热门板块。选取的企业必须具有极好的成长性，企业在自身资源及公司治理方面具有的独特性是不可复制的。　　关于2011年股市的快问快答　　钱经：M　　花荣：H　　在人生当中有两件事情使人的智力下降特别多，一个是谈恋爱，一个就是股票。&花荣　　M:炒股需要首先具备哪些素质？　　H:要有一定的证券知识和证券交易基础。如果你对自己的基础比较有信心，就可以进来；还有，不要把运气看得很重，把自己的努力看得很轻，这是不对的。　　M:你炒股有什么法宝？　　H:在市场中一定要坚持有目的性的投资，而不是随机性的赌博。中国的股市就是政策市、消息市、主题市。只有把本质研究透彻了，才能有效的实施投资方案并防范风险。　　M:你的投资理念？　　H:盲点套利、顺势而为和把握市场每个阶段的关键点。　　盲点套利它的概念非常简单，就是在大家没有注意的地方进行套利，或者说在大家没有注意的地方，拥有价值的地方进行套利，盲点应该有两方面，一方面是由于知识积累不够，导致明明有机会，但是看不到甚至看反了；第二方面是有些机会虽然明显，但是大家熟视无睹或者产生了一些糊涂的看法，这就是盲点。　　M:如何看待后市　　H:如果能维持目前的交投活跃度，短期看好。市场上有很多机会。　　M:你炒股有什么规矩？　　H:第一，看成交量；　　第二，看均线，顺势而为；　　第三，题材是第一生产力；　　第四，只做确定性的；　　第五，心态平和。
　　最应该买的55只股票　　当我们还在专注于讨论宏观和大势的时候，机构投资者决定不继续纠缠于市场方向的讨论，而是进行&主题化投资&。通过前文的统计，可以发现：基金对板块和概念的判断更趋向一致，而券商系就稍有不同，看好的主题覆盖更广。　　我们统计了今年前三个季度基金交叉持股的情况，发现，最多基金买入的股票，业绩反倒一般。尤其是前十位中占据半壁江山的银行股，更拉低了平均收益水平。　 　相反，基金公司持有流通股比例高的公司，股价收益更加明显，前五名的、、、、，、全年表现均 优于&重仓榜&，这些公司无一例外，都是小公司、轻公司，托起一只工商银行所需要的资金，足以支撑30家东阿阿胶这样规模的企业。　　我们 支持这样的判断：大盘将震荡向上。其逻辑在于：全球经济期待复苏、海外资本向新兴国家尤其是中国再配置的大背景；政策方面，与十二五规划配套的一些行业发 展规划有望出台，你会发现，所有的投资可都在谈&十二五概念&；流动性的增量也许在下降，但市场中的资金总要有去处。不可能因为加息了，这些钱就会迅速回 流至银行系统。　　用国开证券的分析来总结：短期来看，大盘仍将维持震荡整理格局。由于支撑起本轮A股市场上涨的基本因素并未发生根本性变化，投资者对于市场的中期走势仍不必过于悲观。　 　经济活力仍存，市场机会仍丰富。在概念重合度上，我们可以看到通胀和新产业是市场投资的两条重要线索。首先，在美元贬值、国际大宗商品价格上涨的压力 下，国内物价指数再创新高仍面临较大的可能性，抗通胀品种仍将受到市场的深度挖掘，农业、食品饮料、医药等大消费概念仍有表现机会。其次，新兴产业在政策 扶持下发展潜力巨大，新能源、新材料等成长股也可继续关注。　　选最受关注的概念，因为这会吸引资金进入；综合专业投资人的意见，找到最有潜力的板块；避开&行业第一股&，选择有成长价值的真龙头。我们依照这个逻辑选出了2011年更有表现机会的55只股票，它们：　　1. 不是传统的大盘蓝筹概念，市值规模中型偏小。　　2. 近年来屡有表现、股性灵活但PE倍数不高。　　3. 概念受到各路机构追捧，但不是&资金型&上涨。　　4. 基本面稳定，财务健康，有令人关注的价值所在。　　基金重仓前十名　　序号 股票代码 股票名称 基金覆盖面(只) 持股总数(万股) 持股总市值(万元) 占该股流通市值比例%　　1 601318
172 64,989.45 3,437,291.81 13.58　　2 600036
137 215,675.26 2,792,994.66 12.21　　3 000858
128 48,642.58 1,669,899.86 12.82　　4 002024 苏宁电器 105 183,003.40 2,916,499.46 35.11　　5 600519
90 13,858.11 2,338,278.70 14.68　　6 601166
83 70,872.47 1,638,571.57 11.83　　7 600016
82 273,838.45 1,396,576.11 12.12　　8 600000
80 114,080.10 1,478,478.11 9.94　　9 600887 伊利股份 71 31,433.91 1,318,023.97 43.19　　10 000002 万科A 68 135,673.45 1,139,656.98 14.0　　板块 相关上市公司　　航空 (600111)、(600029)　　医药生物 (600511)、(600216)、(000538)　　新能源汽车 (600066)、(000559)、(600104)　　保险 中国平安(601318)、(601628)、(601601)　　银行 招商银行(600036)、(601988)、工商银行(601398)　　工程机械 (600031)、(000425)、(600685)、(000157 )　　稀有金属 (600547)、(600489)、(600549)、(000962)、(601958)　　食品饮料 (600600)、贵州茅台(600519)、(600737 )、(000911)　　有色 (600362)、(000878)、(601088)，　　农林牧渔 (002069)、(002458)、(002041)、(000998)　　地产 万科A(000002)、(000024)、(600048)、(600383)　　新能源、新材料 (000690)、(601991)、(002202)、(600636)、(600318)、(600114)　　品牌服饰 (002269)、(600177)、(300005)　　三网融合 (600831)(000400)　　环保升级 (000915)、(002080)、(000900)　　高端设备制造 (600118)、(002151)、(600879)
　　人生能有几个十年　　活着，人生最长能有十几个十年。　　学习，大约有七八个十年可以消磨。　　最佳受教育的年龄，可能只有三个十年。　　如果是创业的时机，可能只有两个十年。　　但如果是投资，可能只有十分之一的十年被称为最佳时机。　　恰好在人生某个微妙时刻的一个投资决定，可能完全改变此后的收入曲线和生活水平，也正是一个决定，拉开了当年同龄同窗之间的距离。千万别抱怨，为什么他家如何如何、她过得如何如何，其实机会公平地展露在每个人面前。　　不知何时起，东方成了世界的焦点。欧资对冲基金Altis Partners在香港正式设立分公司后，索罗斯基金香港分公司SFMHK月初在国际金融中心二期的办公室举行了开业仪式。此外，刚被全球最大对冲基金之一Man Investments 收购的GLG Partners 及&坏孩子基金&旗下的Algebris Investments，均公开表示有意在港设立办公室。对冲基金纷纷来港，无非是看中香港作为进入中国内地的桥头堡作用，以及香港宽松的货币管制环境。 这些基金的到来，可不同于若干游客去英国看看婚礼、买些纪念品推动消费而已，而是大笔的资金涌入&&近一个多月来港股的成交量大增便是反应。　　危机之后的世界经济增长速度将放缓，而部分新兴经济体将成为全球增长的高地，这正是安东尼&波顿，这位在公募基金经理位置上坚持28年之久的传奇人物在退休之后旋而复出、并来中国(香港)重新管理基金的原因。他笃定的说，在下一轮的牛市带动下，正在增长中的股票及市场表现将很理想。　　增长中的市场是什么模样？以人均汽车保有量来看，中国目前的状况和日本、韩国相近，而中国汽车业发展的空间巨大。绝对水平在扩张，但增长速度要放缓，换句话说中国汽车销售与生产增长速度将不会维持在20%&30%的状况，长期来看可能维持在百分之十几到二十几，只要保持这个速度，绝对规模的扩张也是惊人的。　　如果中国经济未来十年内每年保持8%的增长速度，跟过去十年10.3%的平均值比已经降低了，但如果保持8%的增长速度以及3%&4%的通胀率，人民币对美元汇率每年升3%。按这样的速度2020年中国经济规模将比现在翻两番。中国经济现在是5万亿美元，2020年中国经济将达到20万亿美元，赫然是世界最大的经济体。　　尽管我国经济增长速度面临放缓，而本轮超过市场想象的通货膨胀也会带来一轮手忙脚乱的货币政策紧缩，短期看来确如高善文所预期的那么悲观。但随着明年&十二五&规划的启动带来更多推动力，2011年&2012年的投资和国内消费将继续表现强劲，&西钱东进&的脚步不会停止。正如贝莱德基金指出：中国将从&世界工厂&转变为&世界市场&，若见识过&Made in China&渗透力，现在就该期待&Made for China&的消费力！　　事实上，调整反而带来了&拣便宜&的好时机。目前，A股银行板块PE仅9倍，保险PE19倍，房地产PE21倍，几乎都处于2005年以来的最低水平。考虑整体A股企业明年利润增速20%，现在的估值已是合理。　　对此，前首席经济学家金岩石在马克思主义经济学中找到了答案，如果把经济周期分为四个阶段：危机、萧条、复苏、繁荣。金融危机期间，各国政府的宏观调控把危机与萧条两个阶段合二而一，缩短了危机到萧条的时间，提前启动了经济复苏，所以今后3&5年的中国经济趋势为从复苏走向繁荣。以这个判断为前提看股市，股市目前正处于牛市的早期阶段，震荡上行的主基调难以改变。通俗地讲，未来股市的基本形态是：进两步退一步，低点逐渐抬高，高点逐渐提升。所以前期高点回落10%就应提高持股的仓位，长期投资则可将短期波动忽略不计。
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