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警惕股权质押：5公司风险最大
作者：孙卉
　　在2012年的尾声，(,)的倪氏父女将所持上市公司全部质押之后离境消失，这被市场称之为“外逃式减持”。由此，二级市场投资者有了新的担心：股权质押融资是否已成为产业资本提前套现开溜的手段？
　　倪氏父女疯狂质押
　　、投资者一地鸡毛
　　不说不知道，一说吓一跳。上市以来，和女儿倪娜的股权质押融资竟然进行了29次。2012年显示，倪开禄所持股权的99％、倪娜所持股权的70％，都已被质押用于融资。
　　倪氏父女一边疯狂地质押融资，超日太阳的股价一边直泻千里。日，也就是停牌的前一天，超日太阳的股价相对于倪氏父女首次质押时，已经跌去63.69%。
　　一位信托业人士告诉《金证券》记者，倪氏父女没钱赎回，信托公司也无法处置超日太阳的股权，购买相关信托产品的客户这回很难全身而退。
　　信托公司确实如坐针毡。据悉，倪氏父女抵押融资所选择的信托公司，涉及国元信托、联华信托(后改名兴业信托)、、厦门国际信托、五矿信托、山东国托、苏州信托等。目前除兴业信托外，其余公司无法全身而退。
　　上述信托业人士透露，去年上半年，超日太阳找过他所在的公司，“当时评估完风险，我们拒绝了他们的股权质押计划”。
　　他说，其实超日太阳的报表很早以前在业内就引起过质疑，比如，那么多的海外资产难以评估。“加上流动性太差，我觉得那些做股权质押的信托公司其实在核查风险的时候，是有问题的。”
　　二级市场投资者也备受打击。一位从事资管业务的人士对《金证券》直言，虽然倪氏父女所质押的那部分股权还没解禁，但估计难以赎回，实际上算是一种被动减持。
　　减持新手段
　　急用钱时打三折也赚
　　倪氏父女的“外逃式减持”给市场敲了一记警钟：股权质押竟然也成了大股东减持的手段。
　　(,)iFinD统计显示，截至去年三季度末，上市公司大股东新增质押股权从2011年同期的200.19亿股狂飙至472.78亿股，股权质押笔数也从1065笔增至1431笔。
　　上述信托业人士向《金证券》记者透露，“一般情况下，ST股和某些公司很难融到资金。对于其他上市公司，是主板企业的质押率在4－5折，3－4折，不过还需要视具体情况而定。像沪深300的上市公司，给个5折也很正常。”据悉，质押率是指融资额度和相应股权市值的比值。
　　该人士表示，说白了信托公司就是中介，大股东拿股权来套现，信托公司再把质押的股权打包卖给高净值客户。
　　那位从事资管业务的券商人士则表示，标的质量好的，券商会拿自有资金做；有风险的股权会卖给客户，可能走银行渠道，也有可能在营业部网点卖。他透露，自己刚刚做成一笔股权质押的单子，是研究员拉来的业务。
　　股权质押融资会否成为大股东今后减持的经常性选项？
　　上述信托业人士对《金证券》表示，股权质押后，拿个几折的现金拍拍屁股走人，不是完全不可能，只不过这样做不一定划算。“理性地看，何不等两年后股票解禁，再慢慢减持套现呢？”
　　不过券商人士指出，股价这个东西要横向去比。与、相比，现在A股市盈率还是虚高。像，港股价格是2.66港元，A股是17.12元，A股就是打个3折，还有5块多。“从这只股票的市盈率看，它往后很可能是往下走。如果大股东急需用钱的话，你说他会不会提前质押套现？就是打三折也赚啊。”
　　股权质押陷阱
　　这10家公司风险最大
　　超日太阳的例子就在眼前，那么，哪些公司有可能落入股权质押减持陷阱？
　　(,)研究员做了一项研究，根据6个条件筛选出25家公司存在的经营风险和偿付风险。这6个条件是：质押日至今股价跌幅大于20%，年经营活动产生的现金流量净额/营业收入小于20%，年投资活动产生的现金流量净额小于零，资产负债率大于60%，2012三现金资产占总资产比重小于20%，质押股份占总股本比重大于10%。
　　《金证券》记者注意到，兴业选出的25家公司中有5家质押日至今股价跌幅已经超过50%，包括(,)、(,)、(,)、(,)、*ST吉纤。
　　上述券商界人士对《金证券》表示，这些原始股东持有股票的成本可能1块钱都没有，有的是成本甚至负的。对他们来说，真缺钱的时候，3折、4折套现不稀奇，卖了就卖了。
　　表格：25家公司偿付风险大
　　企业名称 质押股数（万股） 质押股份占总股本比例 质押日至今股价涨跌（%）
　　(,)21761.34
42.75% -48.46
　　超日太阳 .59% -46.96
　　深天地A % -26.67
　　恒星科技 % -50.51
　　太阳纸业 % -50.42
　　*ST西轴 .00% -38.35
　　宇顺电子 % -55.20
　　(,)16755.65
13.10% -29.31
　　中国宝安 % -50.32
　　*ST吉纤 .63% -53.50
　　资料来源：兴业证券，测算截止2012年底。
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上市公司股票质押风险有多大 股权质押的效力是什么
正在读取...&|&作者：蔡绍辉律师律师&|&来源：法邦网
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主讲嘉宾：邢洋律师
导读：股权质押的效力，是股权质押制度的核心内容。股权质权的效力是指质权人就质押股权在担保债范围内优先受偿的效力及质权对质押股权上存在的其他权利的限制和影响力。
上市公司股票质押风险有多大自4月10日以来，主板市场出现白马股上涨行情，但中小板、创业板跌幅分别达10.9%、12.5%，引发了投资者对于中小板、创业板市场股权质押平仓风险的担忧。实际上，由于质押率较低，中小板、创业板股票更难跌破警戒线和平仓线，潜在的平仓风险更小质押股权市值约4万亿元股权质押是指上市公司股东将持有的上市公司股权作为质押担保，从债权人处融资的行为。具体而言，出质人与质押方协议约定，出质人以其所持有的股份作为质押物向质押方融入资金，当出质人到期不能履行债务时，质押方可以依照约定就股份折价受偿，或将该股份出售并就其所得价金优先受偿。在实际操作中，股权质押的质押权人一般包括证券公司、商业银行、信托公司等金融机构。据了解，股权质押的三大要点：质押率、平仓线和警戒线。质押率是指股权质押融资资金和质押股权市值的比值，是质押融资时质押资产的折价率。通常主板、中小板、创业板质押率分别为50%至55%、40%至45%、30%至35%，质押率随交易期限、是否为限售股等情况变化而不同。此外，由于股票质押贷款属高风险贷款业务，为控制股价波动带来的未能偿付风险，质押方还根据质押股票市值与质押融资额之比来设立警戒线、平仓线，警戒线一般为150%至170%，平仓线一般为130%至150%。数据显示，自2010年至2016年，A股市场每年的股权质押规模呈递增趋势。据统计，2013年及以前，每年质押市值均在1万亿元以下，2014年突破了15000亿元，2015年和2016年质押市值均大幅增长，达到4万亿元左右，主要增量来自于主板和中小板。招商证券分析师张夏表示：“股权质押规模增长的主要原因有三：一是当前大股东通过股权质押来融资变得越来越便利，并且利息率相对较低，年化8%左右；二是对于同样的质押股份，随着股价的上涨质押市值也随之上升；三是部分大股东在质押到期后由于资金压力等因素会选择继续质押。”数据显示，今年以来，截至5月26日收盘，A股市场共发生4201笔股权质押，涉及公司约1256家，其中有1066家公司股价低于其质押日价格，占比达到85%。由于股价触及警戒线，很多上市公司大股东纷纷补充质押。以能科股份为例，该公司日前公告称，股东于胜涛将其持有的部分有限售条件的流通股实行了股票质押式回购交易，5月24日补充质押。数据显示，自3月27日以来，能科股份股价大幅下跌，跌幅约60%，股权质押压力骤增。多措并举防风险据了解，当质押股票市值与质押融资额之比低于警戒线时，质押方将通知出质人追加担保品或补充保证金，但不作强制性要求。当质押股票市值与质押融资额之比低于平仓线时，质押方将要求出质人在隔日收盘前追加担保品或补充保证金，至履约保障水平恢复至警戒线水平，否则质押方将采取平仓措施。从市场行情来看，近一段时间以来，A股市场出现结构化行情，主板走势和中小板、创业板走势有所分化。自4月10日以来，主板市场出现白马股上涨行情，但中小板、创业板跌幅分别达10.9%、12.5%。这引发了投资者对于中小板、创业板市场的股权质押平仓风险的担忧。数据显示，截至5月26日，在A股质押股权中，跌破平仓线、达到警戒线而未跌破平仓线、警戒线以上0至10%内质押股权规模分别为3733亿元、3184亿元、1958亿元。从跌破平仓线的质押股权规模来看，房地产、医药、传媒、化工等行业上市公司跌破平仓线的质押股权规模最大，分别为435亿元、417亿元、351亿元、252亿元，银行板块则没有。张夏表示，从历史经验来看，即使相关股票价格跌破警戒线、平仓线两条线，绝大部分情况下也不会被立即强制平仓，而是由质押权人通知上市公司大股东及时完成补仓。如果大股东由于各种原因未追加质押，也往往会采取临时停牌、拉升股价等措施来稳定股价，因此强行平仓的情形较为少见。此外，监管机构也在即时关注上市公司股权质押风险。近期，上海证券交易所表示，截至日，上交所股票质押式回购交易业务待购回余额4231亿元。总体来看，业务履约保障水平较高。虽然个别股票下跌可能导致违约风险，但证券公司通过要求客户补充质押、提前还款等方式提高履约保障比例，实际违约处置的金额很低。自2017年以来，违约处置金额约为0.31亿元，是待购回余额的约万分之一。上交所将持续督促证券公司关注客户的违约风险，维护市场的稳定运行。股权质押的效力是什么一股权质押对所担保债权范围的效力因权利质押，法律未作特别规定的，准用动产质权的有关规定，所以与动产质权相同，股权质权所担保的债权范围，一般由当事人在质押合同中约定。但各国的立法大都有关于质押担保范围的规定。主要包括：主债权、利息、迟延利息、实行质权的费用及违约金。中国《担保法》第67条规定，“质押担保的范围包括主债权及利息、违约金、损害赔偿金、质物保管费用和实现质权的费用”。法律对质押担保范围的规定，有两方面的作用：一是为当事人约定担保范围提供参考，或者说提供范本；二是在当事人对质押担保范围未作约定或约定不明时，援以适用。但法律对质押担保范围的规定，属于任意性规范，当事人在约定时，可予以增删。当事人在合同中对担保范围所作的约定与法律规定不一致时，应从其约定。二股权质权对质物的效力股权质权对质物的效力范围，一般应包括：⑴质物。即出质股权。质物是质权的行使对象，当然属于质权的效力范围。⑵孳息。即出质股权所生之利益。主要指股息、红利、公司的盈余公配等。中国《担保法》第68条规定，“质权人有权收取质物所生的孳息。”但该条之规定，仍是一种任意性规范，“质押合同另有约定的，按照约定”。三股权质权对质权人的效力股权质权对质权人的效力，是指股权质押合同对质权人所生之权利和义务。首先，股权质权人所享有的权利，一般应包括：⑴优先受偿权。质权人可就出质股权的价值优先受偿。这是质权人最重要的权利。这种优先受偿权主要体现在：第一，质权人就出质股权之价值优先于出质人的其他债权人受清偿。第二，质权人就出质股权优先于后位的质权人优先受清偿。从理论上讲，质权以交付占有为设立要件，这就排除了出质人再就质物设立质权的可能性，但依外国的立法例，质物的移转占有，不以现实交付为限，而允许简易交付、指示交付，这些变相占有做法，使得在同一质物上设定两个以上质权成为可能。中国《担保法》对能否在同一质物上设定两个或两个以上质权，未作明确规定。但中国《担保法》以转移占有为动产质权之生效要件和对抗要件，故可以认为，在动产上设定两个或两个以上质权是不允许的。但对股权质押，中国《担保法》并未要求必须转移占有，而是以进行登记为生效要件和对抗要件，所以在股权上设立两个或两个以上质权是可行的，而且，只要后位质权的当事人同意也应允许，以尊重当事人缔约上的意思自治，充分发挥股权的担保功能。第三，质权人就出质股权所生之孳息，有优先受偿权。根据中国《担保法》第68条第2款之规定，质物之孳息，应先充抵收取孳息的费用，而后才能用于清偿质权人之债权。⑵物上代位权。因出质股权灭失或其他原因而得有赔偿金或代替物时，质权及于该赔偿金或代替物。中国《担保法》第73条规定，质物灭失所得的赔偿金，应当作为出质财产。⑶质权保全权。质权保全权，又被称为预行拍卖质物权。是指因质物有败坏之虞，或其价值有明显减少的可能，足以害及质权人的权利时，质权人得预行处分质物，以所得价金提前清偿所担保的债权或代充质物。对股权质权，因股权价值的不稳定性，使股权价值易受市场行情和公司经营状况的影响而发生较大变化，尤其对股票，此倾向更甚。所以股权质权人所享有的质权保全权，对确保其债权的安全极为重要。四股权质权对出质人之效力出质人以其拥有的股权出质后，该股权作为债权之担保物，在其上设有担保物权，出质人的某些权利因此受到限制，但出质人仍然是股权的拥有者，其股东地位并未发生变化，故而出质人就出质股权仍享以下权利：⑴出质股权的表决权。对出质股权的表决权，究竟由谁行使，国外有不同的立法例：一种以法国为代表，认为出质股权的表决权应由出质人行使。中国《担保法》和《公司法》对此均未作出规定。但依照中国《担保法》，股权质押并不以转移占有为必须，而是以质押登记为生效要件和对抗要件。质押登记只是将股权出质的事实加以记载，其目的是限制出质股权的转让和以此登记对抗第三人，而不是对股东名册加以变更。在股东名册上，股东仍是出质人。据此，可以推断，出质股权的表决权，应由出质人直接行使。⑵新股优先认购权。在股权的诸多权能中，包含新股优先认购权，该权能属于股权中的财产性权利，是股东基于其地位而享有的一个优先权，非股东不能享有。所以在股权质押期间，该权能仍属于出质人享有。⑶余额返还请求权。股权质权实现后，处分出质权的价值在清偿债权后尚有剩余的，出质人对质权人有请求返还权。出质人的义务，在股权质押期间，主要为非取得质权人的同意，不得转让出质股权。以上便是对于股权质押的法律效力的解答，如有疑问欢迎咨询法邦网专业律师。
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一、上市公司股权质押登记的问题（一）我国《担保法》及《最高人民法院关于适用&担保法&若干问题的解释》关于以公司股权进行质押区分上市公司和非上市公司做了不同规定，即：以上市公司的股份出质的，质押合同自股份出质向证券登记机构办理出质登记之日起生效......
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作为上市公司股权质押最“高频”的公司之一，上海莱士的股票被其大股东科瑞天诚频繁质押融资，科瑞天诚手中的股票质押比例已高达84%。业内人士指出，若质押比例过高，融资方对抗市场价格风险的能力就很弱，一旦股价大跌，融资方将难以拿出更多的股票来追加质押，将使得相关信托项目陷入兑付风险。
文/记者周宇宁
信托兑付风险的频现意味着“闭着眼买信托”的时代已经过去。信托项目本身的风控措施作为信托违约的“最后一道防线”，备受投资者关注。其中，上市公司的股权质押类信托因在市场上有“明码标价”，因此变现能力非常好，质押率明晰，备受投资者青睐。
不过，记者发现，部分上市公司的股权质押信托因质押比例过高也暗藏风险，投资者选购这类产品时应擦亮双眼。
比如，中铁信托今年5月发行三期“丰利”系列，均是向科瑞天诚投资控股有限公司（下简称“科瑞天诚”）提供融资，其抵押物则是科瑞天诚持有的上海莱士股票，质押率为56.58%。
一位信托公司业内人士对记者指出，对于上市公司股权质押信托来讲，质押率是一个比较基本的风险控制手段。“虽然股票质押率会根据上市公司资质以及股票性质有所波动，但是大多数在五折以下。” 也就是说，丰利系列产品的质押率已经偏高。
另一方面，与一般的股权质押类信托一样，丰利系列的信托计划也设置了警戒线，即一旦质押股票收盘价折算市值跌破警戒线，则要求科瑞天诚必须在第4个交易日当日追加股票或现金。
但是，记者查阅公告发现，截至今年5月9日，科瑞天诚共计持有上海莱士2.18亿股，而用于质押股份已达1.85亿股。同花顺iFinD的数据显示，除中铁信托之外，科瑞天诚今年第二季度还分别向华融证券、东北证券以及烟台安林果业有限公司质押股票融资。
业内人士指出，科瑞天诚手中超过80%的股票已质押出去，一旦莱士股价跌破警戒线或融资方出现财务困境，这个信托计划将面临没有股票和现金可追加的困境。
值得注意的是，在近一年半内，上海莱士的股价已从11元左右涨到停牌前的63元。也就是说，对于科瑞天诚而言，假设信托融资成本是15%，那么只要股价涨幅超过15%就可覆盖利息，这笔资金就相当于无息贷款。
对于投资股票质押类信托，业内人士提醒，很多宣传资料上就说是上市公司或者银行股的股权质押，安全性高，致使很多没有经验的客户信以为真。
但实际上，客户在购买股权质押类信托产品时，股权的实际价值、转让价值以及流动是关键点，因此客户尤需关注其质押率、公司的基本面以及信托公司所设置的预警线和平仓线。一般来说，质押率越低的产品，安全性则越高。
此外，分析人士提醒，要关注所质押的股票是限售股还是流通股。一般来说，流通股更加方便，而限售股由于有一个更长的限售期限，所以要关注信托产品的期限是否能够覆盖整个限售期。
本文来源：大洋网-广州日报
责任编辑：王晓易_NE0011
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这样的股权质押融资，相比于实物抵押来说风险肯定要 大。但是你说风险，就要涉及整个项目，以及信托公司自己的风险管理能力了。
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