当前位置： &
股民骂娘说明经济一定是有问题的
09:39:19 &向松祚 & &
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈锦江股份(600754)卖出就涨停 是故意的吗？
_中国经济网――国家经济门户
经济日报微信中经网微信
（责任编辑：
财经关键词
&&&&中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。向松祚：股民都在骂娘了，经济问题还不大吗？
我的图书馆
向松祚：股民都在骂娘了，经济问题还不大吗？
来源｜新浪财经作者 &| 向松祚编辑｜价值线 &小精&由第十届中国中部投资贸易博览会组委会主办的“第十届中部发展金融论坛”于5月17日在合肥举行。中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚出席并发言。本文为向松祚演讲观点摘录：他表示，他对中国经济目前的状况更悲观。虽然经济增长6.9%，但是股市跟全球其他国家的股市相比一蹶不振。之前人们赞成监管打击内部交易和违法违规的行为，但现在为什么监管来了，大家都在骂娘，都在说监管风险的风险呢？这一定是说明中国经济的内在结构是由极大问题的。他非常怀疑从中央到地方，中国今天的决策者对中国经济面临的根本性麻烦是否有切肤之痛的认识。他认为中国经济面临最严峻的挑战是脱实向虚，而这是全球都存在的一种现象。他不同意拉加德所说的，全球经济的春天已经来了，因为各国制度上的改革和调整仍然没有进行。他质疑道，中国这几年一直声称是稳健的货币政策，结果真的是稳健的吗？这还得打一个大问号。中国这些年M2最高的增速是27.7%，最低也达到了13.3%。社会融资和信贷规模快速扩张，所以整个社会融资总额也是高速扩张，整个经济的负债率极具扩张，所以商业银行是巨大的扩展，资产达到232万亿。此外，负债率和杠杆率都快速飙升，各类金融产品和金融衍生品迅速增长，仅各类银行理财产品就高达110万亿，影子银行产品估计超过50万亿。他指出，另外，大量流动性或金融产品在金融体系内部循环，关联套利、嵌套套利监管套利、汇率套利、币种套利都很严重。各类的炒作现在是愈演愈烈。中国现在科技内的股票的价格远远高于平均水平。股市的上涨最终不是靠炒作，而是靠利润。他还认为，今天中国的房地产搞成这个样子，对中国实体经济，对经济长远的未来造成极大的伤害。中国的房地产在过去十多年是中国经济政策最大的败笔和错误，越来越多的非金融公司纷纷参股、控股，金融产品的价格达到天价，权力寻租空间巨大。据估计，过去十年来，上市公司总共融资接近9万亿，其中40%被用于购买金融资产、参股金融机构、炒作房地产、股票、期货、外汇等等。“2016年上市公司各类融资高达4.6万亿，这个背后的原因是什么，不值得我们深思吗？上市公司还大量投资性买房，A股3204家上市公司里，多达1305家有投资性房地产。各类以金融杠杆为主要操作手法的金融控股集团大颚层出不穷。这些金融大颚利用金融杠杆可以在短短的时间内控制数万亿的资产，这些金融公司对国家的贡献到底在什么地方？我们的上市公司是没有钱投资吗，不是的。地产和金融业成为吸收最优秀人才和最高薪的行业，年薪动则数百万乃至数万千元。很多的公司都在吸引人才，花样层出不穷。”此外，越来越多政府将金融增加值占GDP比重的提高列为最重要业绩指标之一，他认为，这对于某些城市有合理性，但所有的地方政府都一窝蜂地你追我赶，则是以经济恶性膨胀的表现。杠杆在快速攀升，真正的创新在哪里呢？据统计，现在中国10%的人群占有整个中国41%的财富，50%的穷人低收入阶层，中国一半的人只占有中国15%的财富。他指出，这跟我们的投机炒作有很大的关系。房地产已经彻底绑架了中国的经济，从中央到地方，我们的决策者绝对不愿意看到房地产大幅度的下降，因为这样的话，家庭负债，企业资金链断裂，银行不良贷款持续上升，所以这个泡沫要维持住。他还称，我们的负债，房地产这么多年，到处都是地王，靠什么支撑？靠他们的自由资金吗，靠企业自己的积累吗，不是的，是靠银行贷款的，所以这个就是风险。他认为大家应该静下心来，冷静下来把防范和化解金融风险当做今天的第一要务。现在，股市、楼市已经出问题了。他称，很多外资抱怨，我们的房地产市场价格下降20%，很多的企业就是资不抵债。因为大部分的债务都是以房地产和土地抵押的，这就是为什么中央政治局专门开会讨论金融风险的问题。而专门开会讨论金融风险的问题应该还是第一次。他称，天上是不会掉馅饼的，我们中国人均可支配收入连美国的十分之一都不到，而我们现在中国很多地方的房价比美国贵得多得多。这种东西能持续吗？更重要的是，我们这些年一直靠债务来拉动经济增长，效率越来越低。他表示，过去我们创造一块钱的GDP需要一块钱的债务，现在已经需要三倍、四倍、甚至是更高了。所以银行的不良率快速上升。在银行工作的人都知道，很多的银行不良资产都是通过调帐、调表来隐藏的。这些问题我们终究要付出代价。他还指出，有研究表明，过去这几年，新增贷款很多，但是有40%的新增贷款是借新还旧的，没有用于真正的经营，更重要的是我们的信贷资源的分配严重失衡，极端不合理。国有企业拿走接近一半，但是贡献才多少？只有20%，30%，40%，有的朋友说这个还是高的。所以他认为中国经济，根本不是L形的。我们前年是7%以上，2016年是6.7%，这个是L形吗？这个是缓慢的下行。到底是什么形，他认为这个讨论没有意义，我们现在关心是GDP增长的质量，不要讨论L形、W形，中国怎么会用股市的语言来形容经济？这个是很搞笑的，这个没有任何意义的。他建议，短期要以各种方法来化解金融风险，尽快完善相关法规，推进不良资产证券化；对具体市场前景的行业，适当将短期贷款转变为长期贷款；建立更多坏帐处理机构和协调机构；下决心让僵尸企业破产，该核销坏帐就要及时撤销。从长期来看，他建议要尽快建立房地产调控的长效机制。不能打板子了，一会调控，一会放松，“现在很多的老百姓不就在赌嘛，赌什么呢？赌你们政府马上要放松，因为你们受不了了。所以现在很多的地产公司无盘不售，就等着跟你们博弈，看谁熬过谁，这是房地产老板亲自跟我说的，看是政府耗得起，还是我耗得起，大家耗吧。”他建议要系统研究如何摆脱土地财政的困难。还要制定具体措施，鼓励或强制企业利用自有资产补充资本金，防止过渡负债。继续鼓励发展区域性股权交易市场，盘活企业资产。继续推进国有企业的市场化改革，盘活国有资产。他称，不要玩什么金融创新，很多的企业谈起金融活动就自豪说我控股了哪个金融机构，参股了哪个金融机构，对中国的经济长期来说，这可能是一个灾难。
馆藏&14092
TA的最新馆藏
喜欢该文的人也喜欢股灾5.0前奏？5万亿股权质押，7500亿已岌岌可危，股民都在骂娘了！ 财经菁英汇文章
股灾5.0前奏？5万亿股权质押，7500亿已岌岌可危，股民都在骂娘了！
内容概要：
1. 股权质押有风险，特别是大股东高比例进行股权质押，风险更需要警惕。
2. 还要制定具体措施，鼓励或强制企业利用自有资产补充资本金，防止过渡负债。
3. 现在，股市、楼市已经出问题了。
关注并置顶，深度好文不错过！
【引言】一波百股跌停惊醒了企图抄底的梦中人，A股的这场小股灾正如火如荼，暴跌行情之下，5万亿股权质押中有7500亿已经岌岌可危，一旦质押方强平、大股东爆仓，黑天鹅行情就在不远处……股民都在骂娘了，经济问题还不大吗？
股灾4.0结束，股灾5.0前奏？
股灾4.0结束了？就在有些人大谈抄底的时候，A股昨日惊现百股跌停，次新成为重灾区。由于不少次新股股东高位质押，股价接近警戒线后又补充质押，这就为群体性“闪崩”埋下了隐患。
股权质押是权利质押的一种，也是补充流动资金的常用方式，通常股权质押进行融资会“打折”，折扣率在3-6折。假如抵押1000万市值的股权，质押率为40%，则可以拿到400万贷款。股价不是一成不变的，提供贷款的一方（银行或券商）对质押个股设有预警线和平仓线，多为160/140或150/130。
打个比方，一只股股价为10元，质押率为4折，预警线和平仓线为150/130，那么预警价为10×0.4×1.5=6元（股价下跌40%），平仓价为10×0.4×1.3=5.2元（股价下跌48%）。
大股东进行股权质押，本意是方便资本运作，但是如果遭遇股灾，股价单边下跌，一旦接近或者低于平仓价时，质押方就有权强行平仓，抛售股票套现，就很容易酿造“黑天鹅”行情。当然，质押方也会随时要求股东补仓，股东也不想因为丧失股权而失去对上市公司的控制权。
5万亿股权质押7500亿岌岌可危
A股市场，股权质押的规模究竟有多大？
国金证券李立峰近期就此问题做了份专题报告，截至日，据中国证券登记结算公司的数据，股权质押总市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿元，限售股质押规模为2.17万亿元。而证券公司是股权质押大户，以质押方式提供的融资额为2.72万亿元，银行只有0.99万亿元。
又有多少是处在警戒线附近的？
据民生证券策略估算，截止5月23日，跌破股票质押警戒线的市值规模接近3000亿（只包含2016年以来的股权质押，假设折价率四折，警戒线150%）。跌破警戒线个股平均跌幅5%，在警戒线价格附近的个股出现大批跌停。仍在警戒线以上，但是距离警戒线不到1元钱市值规模高达3500亿左右。
综上，A股股权质押总市值超过5万亿元，已跌破或者游走在警戒线边缘的市值7500亿元，凡是在警戒线附近的个股极容易“暴雷”。
凶险的第一创业疯狂的补充质押
个股方面，第一创业（002797.SZ）最为凶险，其股权质押警戒线为24.98元/股，5月23日收盘价已经跌至13.13元/股（今收13.95元/股，略有反弹），较股权质押警戒线跌去47.43%。按理说早已过了平仓线，质押方之所以没有强平，是因为大股东已连续多次补充质押。
近期随着第一创业限售股解禁，股价出现暴跌，第三大股东能兴控股迫于无奈，于5月12日向万联证券补充质押约382.82万股，5月15日向招商证券资产管理有限公司补充质押375.94万股和93.99万股，5月16日再向海通证券补充质押185万股，同日还向工商银行佛山顺德陈村支行补充质押860万股，5月18日又向方正证券股份有限公司质押了710万股。
截至5月20日，能兴控股共持有第一创业1.86亿股股份，占公司总股本的8.49%，累计质押约1.57亿股，占第一创业总股本的7.16%，占能兴控股持有第一创业股份总数的84.39%。除了能兴控股补充质押外，第一创业大股东华熙昕宇也存在连续补充质押的情况。
股权质押有风险，特别是大股东高比例进行股权质押，风险更需要警惕。在股市大幅度下跌的行情中，一不小心，高比例进行股权质押的大股东，就可能面临爆仓风险，这有可能影响到公司的稳健经营，甚至造成公司控制人易主。
贾跃亭的辞职也跟股权质押有关？
贾跃亭刚刚辞去了乐视总经理一职，经过梳理，笔者发现，“贾布斯”忍痛割爱的背后，多多少少跟他接近100%的股权质押有关。乐视资金确实紧张，贾跃亭为了融资也是豁了出去。
据统计，2011年7月到2015年10月的四年时间里，贾跃亭先后进行近30次股权质押。2015年10月，贾跃亭曾一次质押乐视网5.07亿股，当时乐视网平均股价在53元左右，占其所持乐视网股份的64.81%。2017年一季报显示，共持有5.12亿股乐视网股份的贾跃亭，已经将其中的4.97亿股股份进行了质押，占到持股数的97.2%。
贾跃亭的股权质押情况，实际上就是乐视的一个缩影。一季报中，贾跃亭的哥哥贾跃民所持有的4394.7万股乐视网股票，也有超过98%进行了质押。与贾跃亭联手创办乐视的联合创始人、乐视控股副董事长刘弘所持有的近半数股权也处于质押状态。4月数据显示，乐视网股票质押量占总股本的比例达到31.06%，质押笔数为1363笔。
随着乐视股价不断下跌，贾跃亭的大量股权质押已经濒临危险境地。有人推算出，他的平仓价格为35.21元（乐视4月14日收盘价30.68元，次日停牌至今），贾跃亭对此予以否认，称平仓线远低于35.21元。
通常而言，大股东为了防止爆仓，除了补充质押之外，还会选择停牌，以时间换空间，于是我们大胆猜测，贾跃亭的平仓线也许就在30元附近，即停牌前的价格附近。
为了印证上述观点，我们再讲个小插曲。在乐视捉襟见肘之际，融创中国的150亿来得恰到好处，殊不知其中有30亿元是为了给贾跃亭填股权质押的坑。据北京青年报报道，融创中国对乐视投入的巨额资金中，其中30亿元将优先用于解除就乐视网权益设立的质押，同时也曾约定贾跃亭未来质押股份不能超过50%。
巧合的是，上周日的媒体沟通会上，贾跃亭谈及股权质押时表示，从贷款的总金额已经下降了将近一半，现在是几十亿，质押率也在逐渐下降。看来，融创中国的30亿已经发挥了作用。
股民都在骂娘了经济问题还不大吗？
由第十届中国中部投资贸易博览会组委会主办的“第十届中部发展金融论坛”于5月17日在合肥举行。中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚出席并发言。本文为向松祚演讲观点摘录：
他表示，他对中国经济目前的状况更悲观。
虽然经济增长6.9%，但是股市跟全球其他国家的股市相比一蹶不振。之前人们赞成监管打击内部交易和违法违规的行为，但现在为什么监管来了，大家都在骂娘，都在说监管风险的风险呢？这一定是说明中国经济的内在结构是由极大问题的。
他非常怀疑从中央到地方，中国今天的决策者对中国经济面临的根本性麻烦是否有切肤之痛的认识。
他认为中国经济面临最严峻的挑战是脱实向虚，而这是全球都存在的一种现象。他不同意拉加德所说的，全球经济的春天已经来了，因为各国制度上的改革和调整仍然没有进行。
他质疑道，中国这几年一直声称是稳健的货币政策，结果真的是稳健的吗？这还得打一个大问号。
中国这些年M2最高的增速是27.7%，最低也达到了13.3%。社会融资和信贷规模快速扩张，所以整个社会融资总额也是高速扩张，整个经济的负债率极具扩张，所以商业银行是巨大的扩展，资产达到232万亿。此外，负债率和杠杆率都快速飙升，各类金融产品和金融衍生品迅速增长，仅各类银行理财产品就高达110万亿，影子银行产品估计超过50万亿。
他指出，另外，大量流动性或金融产品在金融体系内部循环，关联套利、嵌套套利监管套利、汇率套利、币种套利都很严重。各类的炒作现在是愈演愈烈。中国现在科技内的股票的价格远远高于平均水平。股市的上涨最终不是靠炒作，而是靠利润。
他还认为，今天中国的房地产搞成这个样子，对中国实体经济，对经济长远的未来造成极大的伤害。中国的房地产在过去十多年是中国经济政策最大的败笔和错误，越来越多的非金融公司纷纷参股、控股，金融产品的价格达到天价，权力寻租空间巨大。据估计，过去十年来，上市公司总共融资接近9万亿，其中40%被用于购买金融资产、参股金融机构、炒作房地产、股票、期货、外汇等等。
“2016年上市公司各类融资高达4.6万亿，这个背后的原因是什么，不值得我们深思吗？上市公司还大量投资性买房，A股3204家上市公司里，多达1305家有投资性房地产。各类以金融杠杆为主要操作手法的金融控股集团大颚层出不穷。这些金融大颚利用金融杠杆可以在短短的时间内控制数万亿的资产，这些金融公司对国家的贡献到底在什么地方？我们的上市公司是没有钱投资吗，不是的。地产和金融业成为吸收最优秀人才和最高薪的行业，年薪动则数百万乃至数万千元。很多的公司都在吸引人才，花样层出不穷。”
此外，越来越多政府将金融增加值占GDP比重的提高列为最重要业绩指标之一，他认为，这对于某些城市有合理性，但所有的地方政府都一窝蜂地你追我赶，则是以经济恶性膨胀的表现。杠杆在快速攀升，真正的创新在哪里呢？
据统计，现在中国10%的人群占有整个中国41%的财富，50%的穷人低收入阶层，中国一半的人只占有中国15%的财富。他指出，这跟我们的投机炒作有很大的关系。房地产已经彻底绑架了中国的经济，从中央到地方，我们的决策者绝对不愿意看到房地产大幅度的下降，因为这样的话，家庭负债，企业资金链断裂，银行不良贷款持续上升，所以这个泡沫要维持住。
他还称，我们的负债，房地产这么多年，到处都是地王，靠什么支撑？靠他们的自由资金吗，靠企业自己的积累吗，不是的，是靠银行贷款的，所以这个就是风险。他认为大家应该静下心来，冷静下来把防范和化解金融风险当做今天的第一要务。
现在，股市、楼市已经出问题了。他称，很多外资抱怨，我们的房地产市场价格下降20%，很多的企业就是资不抵债。因为大部分的债务都是以房地产和土地抵押的，这就是为什么中央政治局专门开会讨论金融风险的问题。而专门开会讨论金融风险的问题应该还是第一次。
他称，天上是不会掉馅饼的，我们中国人均可支配收入连美国的十分之一都不到，而我们现在中国很多地方的房价比美国贵得多得多。这种东西能持续吗？
更重要的是，我们这些年一直靠债务来拉动经济增长，效率越来越低。他表示，过去我们创造一块钱的GDP需要一块钱的债务，现在已经需要三倍、四倍、甚至是更高了。所以银行的不良率快速上升。在银行工作的人都知道，很多的银行不良资产都是通过调帐、调表来隐藏的。这些问题我们终究要付出代价。
他还指出，有研究表明，过去这几年，新增贷款很多，但是有40%的新增贷款是借新还旧的，没有用于真正的经营，更重要的是我们的信贷资源的分配严重失衡，极端不合理。国有企业拿走接近一半，但是贡献才多少？只有20%，30%，40%，有的朋友说这个还是高的。
所以他认为中国经济，根本不是L形的。我们前年是7%以上，2016年是6.7%，这个是L形吗？这个是缓慢的下行。到底是什么形，他认为这个讨论没有意义，我们现在关心是GDP增长的质量，不要讨论L形、W形，中国怎么会用股市的语言来形容经济？这个是很搞笑的，这个没有任何意义的。
他建议，短期要以各种方法来化解金融风险，尽快完善相关法规，推进不良资产证券化；对具体市场前景的行业，适当将短期贷款转变为长期贷款；建立更多坏帐处理机构和协调机构；下决心让僵尸企业破产，该核销坏帐就要及时撤销。
从长期来看，他建议要尽快建立房地产调控的长效机制。不能打板子了，一会调控，一会放松，“现在很多的老百姓不就在赌嘛，赌什么呢？赌你们政府马上要放松，因为你们受不了了。所以现在很多的地产公司无盘不售，就等着跟你们博弈，看谁熬过谁，这是房地产老板亲自跟我说的，看是政府耗得起，还是我耗得起，大家耗吧。”
他建议要系统研究如何摆脱土地财政的困难。还要制定具体措施，鼓励或强制企业利用自有资产补充资本金，防止过渡负债。继续鼓励发展区域性股权交易市场，盘活企业资产。继续推进国有企业的市场化改革，盘活国有资产。
他称，不要玩什么金融创新，很多的企业谈起金融活动就自豪说我控股了哪个金融机构，参股了哪个金融机构，对中国的经济长期来说，这可能是一个灾难。
大量粉丝还未养成阅读后点赞的习惯，希望大家读完顺便点赞，以资鼓励！你的满意、支持、吐槽、转发，是我前进的动力！
来源：财经菁英汇(rzcsapp)综合环球老虎财经(文/武艺红) /新浪财经(文/向松祚)编辑整理：财经君(个人微信:caijingjun88)欢迎添加交流！
【热文推荐】
重磅推荐权威财经新媒体
本文「股灾5.0前奏？5万亿股权质押，7500亿已岌岌可危，股民都在骂娘了！」转载自网络，作者财经菁英汇的观点不代表本网站立场，如需处理请联系客服QQ邮箱
您可能也感兴趣的