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请问赵老师散户怎样购买50ETF期权，是不是开了股指期货的才可交易，还是融资融券
请问赵老师散户怎样购买50ETF期权，是不是开了股指期货的才可交易，还是融资融券客户才可交易，如果是空仓也可买认故权证吗，对这方面知识很少，请老师教一下好吗
尽管A股在最后一个交易日强势收出长阳，但仍然难掩1月的悲伤。据统计，1月的20个交易日里，上证综指累计跌幅高达22.65%，创下2008年10月来最大月度跌幅，这也是史上第六大月度跌幅。　　不过，就在A股一片愕然之时，期权市场却是一片欢声，其中1月认沽期权集体暴涨，部分合约涨幅甚至高达10倍。 　　据中国证券报记者了解，上周，很大一部分认沽期权头寸来自于对冲盘，因此暴涨之下，鲜见暴富色彩。不过，期权的避险故事却得到演绎，特别在“连段子手都想不说话”的“黑色星期二”，认沽期权的买入头寸让部分投资者保留了实力，以图东山再起。　　期权对冲保存实力　　“寒流”之下，个人投资者李先生算是一个幸运儿。李先生的股票仓位较重，并且闲置资金并不充裕，他并不想砍仓，但在市场不稳的情况下，心里难免打鼓——如果暴跌，他必然首当其冲，损失惨重。在投资顾问的建议之下，上周一(1月25日)李先生买入50ETF沽2月2100合约，在对冲比率上选择了不完全对冲，整体上对冲了约30%的风险敞口。　　如果你担心某种情况会发生，那么它就更有可能发生——这就是心理学中著名的墨菲定律。果不其然，就在1月26日，A股就迎来“黑色星期二”。截至当天收盘，上证综指报2749.78点，下跌6.42%；深证成指报9483.55点，下跌6.96%。市场一片愕然，甚至“连最擅长调侃的段子手都消失了”。　　不过，李先生的期权头寸起了保护作用，就在现货大跌之时，其手里的认沽期权大涨逾60%，这部分头寸帮助他避免了更大损失，保存了东山再起的实力。　　其实1月26日当天，就在股票市场跌声一片之际，期权市场却一片欢乐的海洋。其中1月认沽期权集体暴涨，部分合约涨幅甚至高达10倍。截至当天收盘，50ETF沽1月1950收盘报0.0107元，涨970%；50ETF沽1月3，涨1085%；50ETF沽1月3，涨502.1%。　　“上周二认沽期权合约暴涨，很大一部分是来自于对冲盘的需求，市场恐慌情绪大幅推高了看跌期权的隐含波动率。”南华期货期权分析师徐玥告诉记者，大盘连续回调后市场的悲观情绪有所蔓延，虽然买入看跌期权作为裸头寸的投资方式较为激进，但在持有现货时买入看跌期权还是可以对冲风险的。　　光大期货期权研究员刘瑾瑶也指出，在此轮大跌过程中，期权的避险功能得到了良好的体现，特别是保护性认沽策略。该策略是指持有50ETF或大量蓝筹股的投资者使用买入对应张数的认沽期权的方式为自己持有的现货头寸进行保险。在诸如1月26日的大跌行情中，使用保护性认沽策略的投资者可以用买入认沽期权获得的盈利来弥补现货的损失。并且，即便日后股价触底反弹，该策略还能保存现货部位盈利的能力。　　海通期货分析师杨磊给我们算了一笔账，从期权的角度来说，若投资者在前一个周五收盘时买入一张50ETF沽2月2050合约，其收盘价在五个交易日内上涨了0.0825元，可见期权的套保效果还是较明显的。“这还是在现货与期权比例为1:1的情况下计算的，如果考虑Delta中性对冲的话，期权的对冲效果可以更好。”　　单日暴涨10倍轻松捕捉收益　　期权的精髓在于避险，从方向性避险到投资性避险，期权不仅确保资产不会减少，甚至可以用来创造财富神话。　　在期权发展较为成熟台湾，就有一个著名的财富故事。当年，出租车司机老李刚好在端午节前，花了10万元台币(约2万人民币)买入到期日临近的深度虚值期权，由于那时合约已经非常便宜，老李一口气买入2000张。谁知端午节过后，现货市场突然发动一波涨势，最终老李的期权头寸给他带来了2000万台币(约400万人民币)的财富，收益率高达200倍。　　刘瑾瑶指出，在期权合约到期日临近时，市场可能存在高收益的机会。他们经常推荐客户使用这种策略。这个策略主要是利用期权临近到期前时间价值所剩不多的特点，把握到期日前的盈利机会。具体操作为：在到期日前一周，投资者通过买入认购/认沽期权来替代现货/期货买卖，并且用平值或实值期权代替虚值期权的买卖，抓住到期行情。　　“在1月26日的股市大跌中，认沽期权价格大涨，其中‘50ETF沽1月2000’单日涨逾10倍，看空后市并选择购买平值或实值1月认沽期权的投资者获得了丰厚的收益。”刘瑾瑶说。　　不过，也有业内人士认为，由于种种原因，上周期权的大幅波动对市场实际影响有限。有人算了一笔账：在1月26日，50ETF沽1月2000合约早上买入1手也就30多元，一般投资人只能持仓100手，即便整个10倍的涨幅都赚到，最多也就赚4万多元。该合约当天成交量只有1.2万手，可见数额还是很有限。　　银河期货期权部总经理赖明潭表示，若干倍的收益在期权市场并非罕见。因为期权在最后一天到期的时候，可能从虚值突然变成实值期权，此时可能翻很多倍。但是即便如此，取得高收益也有很大的运气成分，大部分情况下，这些权利金还是会“付诸东流”的。　　除了到期日临近时的高杠杆特性，“黑天鹅事件”事件也是期权出现高收益的可能原因。例如，美国“9·11事件”发生之后，美股崩盘，当时深度虚值的期权出现几百倍的暴涨。此外，2008年金融风暴、国际原油暴跌等事件，都曾促发对应的期权价值巨幅波动。　　更多的专业机构人士提醒，投资者应该淡化期权的暴富色彩。毕竟在这种非线性的品种中，一鸣惊人的故事还是少数，更多的人最后还是灰飞烟灭。客观上，在期权上投资每年有20%-30%的稳定回报是好的预期和目标。　　期权交易圈内就流传着这样一个案例，韩国一位很优秀基金经理，每个月在期权上的收益为5%，持续了15年。　　波动率回归暗示入场新机遇　　诺贝尔经济学奖得主、行为金融理论大师罗伯特·希勒曾指出，市场本身的放大机制具有反馈环的作用，能将最初的一种情绪放大成一个趋势。因此有业内人士指出，在A股中，即便市场中有90%的投资者看多，仅仅有10%的持不同意见者，但是当这一小部分投资者试图离场兑现筹码时，已足以导致踩踏式的大跌，并迅速扭转场内90%的投资者对未来的判断。　　因此，一个测量投资者情绪的指标意义重大。波动率指数就是一个高效灵敏的“风险监测指标”。波动率指数是跟踪市场波动性的指数，一般通过标的期权的隐含波动率计算得来，该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。　　期权波动率方面，上周，认购期权和认沽期权的隐含波动率整体走高。截至上周五收盘，2月平值认购合约“50ETF购2月2000”隐含波动率为29.71%；2月平值认沽期权合约“50ETF沽2月2000”隐含波动率为39.36%。　　徐玥指出，上周在大盘连续下挫的影响下，认沽期权合约隐含波动率一度快速上升，尤其是实值合约，隐含波动率从30%-40%上升至50-70%。　　“这让我们想起了‘6.17股灾’之后，认沽合约被用于合成股指空头头寸导致价格大幅度攀升、隐含波动率持续高位的情况。但随着市场慢慢恢复平静，认沽期权的隐含波动率在短时间内迅速回归。借鉴之前的行情走势，在大盘处于较低位置的时候，需再次重点关注认沽期权隐含波动率的回归情况，适当卖出认沽期权作为短线交易思路。”徐玥说。　　杨磊表示，上周期权隐含波动率整体上涨，不过还远低于去年七八月份的峰值，看跌看涨比率冲高回落，这些说明市场虽然有一定的担忧，但恐慌情绪与去年七八月份相比低很多。从期权持仓角度来看，当月合约中认购期权合约的持仓也明显多于认沽期权合约，所以对于当前现货市场走势不必过分担忧，有持仓的可以买入认沽期权进行套保，没持仓的可观望，小仓位逐步入场。　　“上周五行情放量反攻态势明显，前期连续暴跌促使市场存在反弹需求。鉴于当前技术指标提示及春节红包行情的预期，节前最后一周走势仍以震荡抬升为主。建议投资者可少量持有牛市价差策略组合，在标的缓涨实现获利的同时，下行风险也能得到有效管控。”华林证券衍生品交易部檀君君认为。
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终于迎来了2月9日，上证50ETF期权合约品种在上交所正式上市交易。作为投资者，该如何借用期权这个工具赚大钱呢？
期权是什么，谁参与？
所谓期权，就是指买方向卖方支付一定费用，在未来某一时间点买入或卖出某一个标的的权力，投资者可以选择行权获取收益，也可以选择放弃行使这个权力。
以本次上市交易的上证50ETF期权为例，2月6日50ETF的新价为2.30元，但某投资者看好后市，认为1个月后50ETF将涨到2.50元，于是以市价0.07元买入1份一个月后行权的认购期权，行权价2.30元。如果一个月后，50ETF如预期涨到了2.50元，则该投资者将赚取0.13元（2.50-2.30-0.07）。
但需要说明的是，作为一款新上市的投资工具，规避风险是有必要的。因此交易所设置了“五有一无”的门槛，个人投资者进入前先得通过重重检验。
做期权交易 从交易合约说起
50ETF期权只有一个标的，那就是50ETF。ETF即Exchange Traded Funds，一般被称为交易所交易基金。而上证50ETF就是以上证50指数成分股为标的进行投资的指数基金，其代码为510050，目前权重大的前5只股票是平安、招商、民生、兴业、浦发，金融保险行业权重逾50%。
不过，由于存在认购、认沽两个方向，又存在4个交割月份，以及不同的交割价格，上证50ETF期权至少有40个合约。
初期，上证50ETF期权包括认购（约定日买入标的物）和认沽（约定日出售标的物）两个类型，其中有4个到期月份（当月、下月以及随后两个季月），每个月份又包括5个行权价，其中平值（行使权利对买卖双方都无意义的状态）1个、实值（行使权利买方可盈利的状态）2个、虚值（行使权利买方会造成额外损失的状态）2个，因此共40个合约。
而当上证50ETF价格发生较大变化均以超过5个行权价时，需要加挂新的实值或虚值合约，因此其实际可交易合约远多于40个。
知道了可以交易的合约，接下来我们就从认购（约定日买入标的物）和认沽（约定日出售标的物）两个角度来谈具体的交易过程。
从实战出发 手把手教你买入认购期权
认购期权即是在约定日买入标的物。假设目前上证50ETF的价格为2.3元/份，当投资者预计上证50ETF价格将在当月出现上涨时，于是便可以选择当月到期的上证50ETF认购期权（若买入合约单位为10000份、行权价格为2.3元、当月到期的上证50ETF认购期权一张。而当前期权的权利金为0.12元，需要花0.12×元的权利金），此时称之为买入开仓。
倘若上证50ETF的价格在合约到期日之前已涨到2.6元/份，此时该投资者可以继续保留或按照市价提前将该期权卖出，此时称之为卖出平仓。待到合约到期后，假如上证50ETF新价格为2.6元/份，该投资者可以获利约(2.6-2.3)×元，减去权利金1200元，可获得利润1800元。当然，倘若上证50ETF在到期后价格为2.0元，远低于2.3元，此时投资者可以直接以2.0元的价格在市场上买到更便宜的的上证50ETF，因此该期权无效，该投资者损失1200元权利金。
走进实战，假设此时上证50ETF的价格为2.311元，小财较看好短期后市行情。于是小财从4个到期月份合约中选择了个到期月份分别为、201309）。此时的5个行权价分别为2.200元、2.250元、2.300元、2,350元、2.400元。
小财以新交易价0.1593元的价格买入10000份、行权价格为2.200元、3月到期的上证50ETF认购期权一张。倘若该标的价格在到期日之前出现波动，小财可以随时卖出或再次买入，或到合约到期后赚取差价。
卖出认购期权 增强投资收益
与买入认购期权相反，当投资者持有上证50ETF（或相应保证金），但预计近期上涨概率较小（看空）时，可以卖出行权价高于当前股价的认购期权，以获取权利金。
小财以新交易价0.0265元的价格卖出10000份、行权价格为2.400元、3月到期的上证50ETF认购期权一张。如果合约到期时，上证50ETF的价格未超过2.400元，此时期权买方不会选择行权，因此小财在没有损失所持有的上证50ETF之时，还赚取了权利金。
而当合约到期时，上证50ETF的价格超过2.400元，此时小财决策失算，将面临被行权。小才需要以2.4元的价格将10000份上证50ETF卖出，进而丧失了原本因为价格上涨所能获得的收益。
认沽期权 为持有标的证券提供保险
当投资者需要进行杠杆性看空交易，或当投资者持有现货股票，并想规避股票价格下行风险是，可以买入认沽期权。
假设此时上证50ETF的价格为2.311元，小财以新交易价0.1114元的价格买入10000份、行权价格为2.400元、3月到期的上证50ETF认沽期权一张。如果合约到期时，上证50ETF的价格跌破2.400元，小财可以以2.400元的价格卖出10000份上证50ETF。由此看，当投资者持有现货股票，并想规避股票价格下行风险时，可以买入认沽期权作为保险。
期权既可做空又可做多
所谓期权，简单的说法是一种到期可以行使的权利，但这个权利是要投资人用一点小钱去购买的，本质上就相当于下了个订单，因此先要交一点定金的意思。
用在ETF基金身上的定金有两种，一种是按特定价格在一定时间内买入的定金，一种是按特定价格在一定时间内卖出的定金。前者称为认购期权，后者称为认沽期权，投资者一旦交了这种定金，就意味着拥有了一种权利，即可以在规定期限内的任何时候，不管这只基金价格如何变动，都可以按事先期权合同规定好的价格购买或是出售一定数量的这种基金。
上投摩根基金公司(微博)的专业人员认为，股票（包含ETF基金）的期权将为市场增加了一种与股指期货类似的、既可做空又可做多的金融衍生品，长期而言有助于完善市场价格发现，降低市场波动；但同时，期权的双向交易、日内交易、杠杆交易等特征，预期将分流部分股市资金，加上近期IPO将冻结大量资金，短期可能会进一步加大市场波动。
摩根士丹利华鑫基金(微博)则认为，首先，期权将丰富市场投资策略。期权增加了相关标的做空途径，其多空策略使得市场多空意见表达更加顺畅，将使得市场定价更趋合理。其次，期权将有助于活跃股票市场。根据海外市场的表现，个股期权推出后，成交量迎来了可长期持续的稳定增长。随着个股期权范围的扩展，投资者对于期权的运用将更加科学和灵活，成交量在期权推出后的几年内可能迎来快速增长。后，期权是基础的金融衍生工具，随着金融衍生品的逐步完善，资本市场可交易品种将日益丰富，市场也有望日趋成熟。2012年全球交易所各类金融衍生品交易量中，股票期权和ETF期权合计占比32%，指数期权占比23%。预计EFT期权之后，将逐步推出股指期权、个股期权，股票衍生品将逐步丰富和完善。
好买基金(微博)研究中心认为，统计显示，期权的推出在世界几乎所有交易所均对标的股票短期起到了刺激作用，其中印度、日本等国家股价的涨幅大，美国、巴西以及香港等成熟市场表现则较为平稳。长期来看，则影响有限，仅美国市场长期表现仍较好。
股票期权门槛或高达50万元
ETF期权出来后，对中小投资者有何好处？
事实上，期权是能让中小投资者参与的一个品种，因为它令资金量很小的投资者也有机会赚大钱，因为它有较高的杠杆。不过，由于A股市场的不确定性，这种较高的杠杆性也容易导致中小投资者的资产迅速亏光、清零。为了避免这些风险承受能力不强的人参与后给管理上带来不必要的麻烦，国家对此类杠杆性产品都设置了一定的资金门槛，比如像融资融券一样，基本将中小投资者挡在了门外。目前，市场上普遍预期上述期权产品出来后，也跟融资融券一样，需要投资者经过考试以及有6个月以上的投资经验外加50万元的资金。
期权怎么玩？
事实上，由于期权相当于是交定金的形式进行投资，投资者可以实现以小博大，本身是非常适合有眼光的小散的。以下就通过一些例子介绍投资者该如何利用这个产品进行投资获益。
A第一种情况——
投资者看好上证50指数未来走势，想买入华夏上证50ETF基金，这里又可分为两种情况：其一是认为自己看得很准，坚决要买入又没有多少钱的；其二是有点犹豫，如果买了担心指数调整造成ETF基金价格下跌，导致投资亏损，如果不买又担心指数上涨造成ETF基金价格上涨，错过投资机会的。
先说坚决想买又没多少钱的，如果该投资者想要买入1万份上证50ETF，按昨日收盘价，每份是2.485元，那么少要2.485万元才能够买进1万份。但有了期权就好办了，投资者可选择以每份0.09元的价格买入1万份3月份到期、执行价格是2.485元的看涨期权。这样其只需投入0.09元*10000，即900元钱就可以成交了。
如果到了3月份，上证50ETF的价格果然如判断那样上涨，价格达到了每份2.885元，那么投资者每份就赚了0.4元，1万份的收益就是4000元。其可要求行使按上述合约买入基金的权利，交易所方面会自动跟卖出这份合约的人进行清算，直接将对方账户上的4000元打入这位投资者的账户。即这位投资者仅用900元就可以获得4000元的收益。但如果到了3月份上证50ETF每份净值跌到2.085元，即每份跌掉0.4元，总共1万份要亏损4000元，那么他可以选择放弃行使这个认购权，即900元定金打了水漂。
而对于上述后一种情况，即投资者是因为看不准，不想因投入太大而导致过大的损失，也可能通过期权的杠杆进行较低成本的建仓。如果看对了，投资900元就可收获4000元，即使看错也不会亏损4000元，只亏损900元就结束了这笔交易，比真正买入1万份基金的亏损小得多。
B第二种情况——
如果投资者此前以2.285元/份的价格买入1万份上证50ETF基金并持有了一段时间，目前价格已涨到了2.485元/份，此时投资者也将面临抛还是不抛的两难选择：如果抛了，担心指数进一步上涨造成ETF基金价格上涨，错过更多收益；如果不抛，担心指数下跌造成ETF基金价格下跌，吞噬前期收益甚至造成亏损。
这时候，投资者同样可选择以0.09元一份的价格买入1万份3月份到期、执行价格为2.485元/份的上证50ETF看跌(认沽)期权，总共花费为0.09 元。到期时，如果ETF价格低于2.485元/份，假设为2.385元/份，那么投资者就会行权，即仍然以2.485元/份的价格卖出1万份ETF，这样他相当于花费了900元的成本，保住了在高位卖出的权利。两相比较，他选择认沽期权的做法比到3月份直接卖出还是要多收益100元（按2.485元的行权价比按2.385元的实际成交价多得1000元，但投入的成本是900元）。
交易所也会直接将这笔1000元的差价直接打入投资者的账户。如果ETF价格到3月份时高于2.485元/份，达到2.685元/份，那么投资者可以放弃行权，虽然损失了初始权利金900元，但是通过持有多赚了2000元。两相对比之下，还是多赚了1100元。
专业操作事项
1、限仓：按照交易所规定，单个投资者的权利仓持仓限额为20张，总持仓限额为50张，单日买入开仓限额为100张；单个期权经营机构经纪业务的总持仓限额为500万张；做市资金10亿以上的做市商权利仓限额10万张，总持仓限额20万张，单日开仓限额50万张。需要着重说明的是，每张期权合约对应10000份“50ETF”基金份额，合约到期月份为当月、下月及随后两个季月。
2、时限：上证50ETF期权实行T+0交易，因此也有分析称，随着上证50ETF期权上市，为A股T+0做好铺垫。
3、涨跌幅限制：上证50ETF期权的涨跌和上证50ETF涨跌关系是非线性的，一般平值与实值期权涨跌幅较大，而虚值期权则涨跌幅较小，严重虚值的期权涨跌幅非常有限。
期权合约每日价格涨停板=该合约的前结算价+涨跌幅；期权合约每日价格跌停板=该合约的前结算价-涨跌幅。认购期权涨跌幅=max{行权价×0.2%，min[（2×正股价－行权价），正股价]×10%｝； 认沽期权涨跌幅=max{行权价×0.2%，min [（2×行权价－正股价），正股价]×10%｝。
如果上述规定计算的涨停价、跌停价小报价单位非0.001元的整数倍，则涨停价、跌停价都四舍五入至接近的价格。除权除息日按调整后标的前收盘价、行权价计算涨跌停幅度。
此外，对于认购期权涨跌幅，有以下规定：一是当涨跌幅小于等于0.001元时，不设跌停价；二是后交易日，只设涨停价，不设跌停价；三是如果根据上述公式计算的跌停价小于小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元。
对于认沽期权涨跌幅，有以下规定：一是当涨跌幅小于等于0.001元时，不设跌停价；二是后交易日，只设涨停价，不设跌停价；三是如果根据上述公式计算的跌停价小于小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元。
4、保证金：认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的前收盘价)] ×合约单位认沽期权义务仓开仓保证金=Min[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格)，行权价格] ×合约单位。
认购期权义务仓维持保证金=[合约结算价+Max(12%×合约标的收盘价-认购期权虚值，7%×合约标的收盘价)]×合约单位认沽期权义务仓维持保证金=Min[合约结算价+Max(12%×合标的收盘价-认沽期权虚值，7%×行权价格)，行权价格]×合约单位。
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