鲁证期货期权业务稳步发展
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08:05来源：期货日报作者：罗淑侠
近日，大商所、郑商所分别公布期权做市商名单，共有10家期货公司子公司和2家证券公司获得两家交易所的期权做市商资格。全资子公司鲁证经贸是期货行业8家同时获得两家交易所做市资格的期货公司子公司之一。
期货日报记者了解到，自豆粕期货期权上市以来，市场整体运行平稳，期货公司期权业务也在稳步推进中。大商所公布的数据显示，鲁证期货的豆粕期货期权日成交量稳居前三名，日均成交份额为12%左右。此外，鲁证期货2016年11月末获得股票期权经纪业务资格后，成交量迅速增长，截至今年3月，市场份额约为1.71%，在104家具有经纪资格的证券、期货公司中排名第19位，在20家期货公司中排名第6位。
据鲁证期货相关负责人介绍，去年12月商品期权上市时间基本确定后，鲁证期货各项准备工作进入快车道，成立总经理挂帅、各主要业务部门负责人组成的“期权推进小组”，在市场培育、投教宣传方面做了充足工作，而鲁证期货股票期权成交量的迅速增长，主要有赖于引进专业团队，对特殊法人客户进行了定向开发。
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08:52来源：证券时报作者：陈冬生
近日，大商所、郑商所联合各地证监局对期货公司商品期权业务准备情况进行现场检查，证券时报记者跟随检查组实地走访了深圳多家期货公司。
从现场检查情况看，期货公司开展商品期权业务各项准备工作基本完成。为了确保此次现场检查顺利通过，多数期货公司全员动员，加班加点。据了解，深圳辖区共有13家期货公司申请参与了此次现场检查，仅1家公司没有申请。
各公司做好准备工作
记者从检查现场了解到，此次检查的项目包括业务准备、技术系统、系统建设等。其中，业务准备方面包括期权岗位设置及人员配备、期权经纪业务管理制度、期权风险管理制度等11项具体内容；技术系统共涉及期权权限、交易、结算等50多项具体业务。
现场检查组按照《期货公司期权业务准备情况检查底稿》逐一进行了检查、演示和确认。并与开户、风控、结算、技术、市场开发等相关业务人员座谈，检查具体岗位业务人员对期权基本业务知识和岗位相关期权制度流程的掌握情况。
运营总监刘勇表示，中信期货经过近3年的内部培训，已经建立了完善的期权培训体系，拥有一支约49人的专职期权种子教练队伍；此外，设计了形式多样的期权课程、强化内部期权培训、设计制作多种创新宣传产品、建立了专业的期权宣传平台、组织开展仿真交易活动，还推动了“走进期权时代”系列全国投教活动，目前已开展13场次，参与客户人数近1000人次。
五矿经易期货副总经理朱家秋介绍，五矿经易期货对场内期权的准备工作从2013年已经开始，在期权研究、员工和客户培训、制度设计、市场推广和技术系统上经历了近四年的准备。2016年10月，经公司董事会批准，正式成立期权事业部，负责公司期权经纪业务。
在华南地区，检查组还将奔赴广州、东莞、中山等地进行现场检查。
副总经理刘忠会称，广发期货对期权准备工作有条不紊推进中，公司的相关制度、系统建设及相关人员已准备妥当。
刘忠会介绍，广发期货技术上也进行了较大投入，升级了系统，对交易结算系统所用的设备进行了更新或扩容，增加了新的通讯线路或对一些相关通讯线路扩充了带宽。
据了解，多家期货公司还从海外引进期权相关业务人才。
中信期货首席风险官田西平介绍，由于国内相关实战经验人才较少，中信期货从华尔街引进了顶级期权团队，同时，大股东对公司商品期权业务给予了大力支持。
把握业务转型升级机遇
商品期权虽尚无正式推出时间表，但业内人士预计，由于现场检查释放了强烈信号，商品期权即将正式推出。
五矿经易期货首席风险官张珺表示，期权的推出，标志着金融业产品设计时代和金融工程时代的来临，必将为各行各业带来深刻影响。
张珺认为，期权的推出，首先会带来更多风险管理需求和投机需求客户的参与，金融市场容量会显著增加。其次，对期货公司来说，期权工具可设计更为灵活的套保方案，可提供更为精准的投资方案。再次，有了期权这个重要元素，期货公司及其风险管理子公司可以设计更多更符合实体需求的风险管理方案，可以提供更为灵活的投资策略，可以设计结构化理财产品，使得期货公司获得从简单的期货经纪公司向全面金融产品方案提供商的转型升级机遇。
期权业务部负责人李庆松称，商品期权的推出拓展了期货公司经纪业务的广度和深度，实现了对客户“现货——期货——期权”的多方位服务，丰富了期货公司服务实体企业的手段和内容，大幅提升了企业的风险管理水平。对期货公司来说，商品期权是一项极具前景的衍生品业务，是期货公司经纪业务发展中的重要一环。
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09:51来源：期货日报
周三，A股市场风格转换，上证综指收盘上涨2.33%站上3500点，创业板综指则下跌1.58%。昨日早盘银行、证券、保险等大金融股与地产等蓝筹股表现抢眼，题材股全线转弱，环保股跌幅最大。值得注意的是，午后沪深股指集体呈振荡回升态势，创业板跌幅收窄。两市总成交量较上一交易日小幅下降，达8429亿元。股指期货IH1512高开高走，午后加速上行，尾盘报收于2448点，大涨5.52%，基差大幅缩窄至10.4点，且高于IF1512涨幅。标的物方面，得益于50成分股大幅上涨，上证50ETF一路走高，报收于全日高点2.462，涨幅5.26%。
图为上证50ETF日线
期权市场成交量激增。上证50ETF期权全日共计成交350303张，较前一交易日增加152818张，其中，认购期权成交209164张，较上一交易日增加98177张，认沽期权成交141139张，较上一交易日增加54641张。日成交量PCR周三下降至0.674，上日为0.779。持仓方面，上证50ETF期权持仓量减少10188张至555242张，成交量/持仓量比值大幅升至63.09%。
期权价格方面，由于标的物50ETF现货价格大幅上涨，认购期权价格全部上涨，涨幅较大的集中在实值认购期权部分。认沽期权价格全面下跌，实值认沽期权跌幅较大。平值期权方面，12月平值认购合约“50ETF购12月2.45”收盘报0.0665，上涨99.70%，12月平值认沽合约“50ETF沽12月2.45”收盘报0.0766，下跌48.49%。
图为期权隐含波动率走势
波动率方面，周三12月平值认购期权隐含波动率走弱，认沽期权隐含波动率则相对平稳，两者差值再度拉大，认沽期权隐含波动率仍高于认购期权隐含波动率。“50ETF购12月2.45”期权的隐含波动率为24.26%，“50ETF沽12月2.45”期权的隐含波动率为35.59%。
综合来看，市场宽幅振荡格局将延续，权重股拉升稳定大盘指数，增强投资者信心。在注册制加速推进的背景下，低估值蓝筹股较受市场青睐。期权策略方面，保守型投资者仍可构建牛市垂直价差策略，以较小风险赚取短期反弹收益。
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资本市场开启“期权元年”上证期权2月9日上线&&&&&&&&&&&&&&&　　□增
子公司可从事做市业务规定&&&&&&&&　　□明确、细化《指引》中提及的中间介绍业务协议等事项&&&&&&&&　　□对《指引》和《试点办法》个别条文文字进行调整或修改&&&&&&&&　　2015年，注定成为资本市场“期权元年”。&&&&&&&&　　昨日，证监会正式发布实施《股票期权交易试点管理办法》（以下简称《试点办法》）及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》（以下简称《指引》），批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点范围为上证50ETF期权，其正式上市时间为日。业内人士表示，这是继多项改革创新后，资本市场的又一次重大突破；同时，也开启了我国资本市场的“期权元年”。&&&&&&&&　　证监会新闻发言人邓舸在发布会上表示，《试点办法》和《指引》在征求意见期间，收到来自市场主体、行业协会和投资者多条意见建议，对此，证监会也进行了增加、调整或修改，主要内容包括了新增期货子公司可从事做市业务，对《指引》中提及的中间介绍业务协议等事项进一步明确、细化，对《指引》和《试点办法》个别条文文字进行调整或修改等。&&&&&&&&　　上证50ETF期权交易将于下月启动&&&&&&&&　　证监会正式发布实施《试点办法》，标志着股票期权规则体系基础框架搭建完毕，同时，随着2月9日股票期权的上线，境内首家产品线横跨现货及衍生品的交易所也将诞生。业内人士表示，股票期权交易试点的推出，一方面是资本市场多项改革创新后的又一次重大突破，另一方面，也开启了我国资本市场的“期权元年”。&&&&&&&&　　邓舸介绍，《试点办法》仍然共30条，主要包括股票期权交易场所和结算机构、证券公司和期货公司与股票期权相关的业务资格、投资者保护、股票期权风控措施、其他规定五方面内容。在征求期间，共收到来自市场主体、行业协会和投资者的意见建议31条。各方普遍认为，《试点办法》对股票期权交易的要点和参与各方的权利义务作了明确规定，与所司业务规则的衔接较好，从意见建议内容来看，包括了与条款直接相关的意见，涉及整个衍生品市场顶层设计的意见，和与产品方案细节相关的意见。&&&&&&&&　　邓舸表示，《试点办法》对第二条、第十二条及第十八条等个别条文的文字表述作了调整；涉及整个衍生品市场顶层设计的意见，不属于《试点办法》范围，证监会将在后续工作中持续研究完善；与产品方案细节相关的意见，在《指引》和所司业务规则已有明确规定，无需在《试点办法》中重复规定。&&&&&&&&　　期货子公司可从事做市业务&&&&&&&&　　《指引》在公开征求意见期间，同样受到了业内的高度关注。邓舸说，《指引》共收到来自行业协会、证券公司、期货公司等市场主体的意见建议26条；相关意见主要集中在建议明确允许期货公司风险管理子公司参与期权做市业务，和建议交易所在配套自律规则或指引文件中，对《指引》中提及的中间介绍业务协议等事项进行细化两部分。&&&&&&&&　　经证监会批准，期货子公司可以从事股票期权做市业务，交易所在配套自律规则或指引文件中提及的中间介绍业务协议等事项进行细化和予以明确。此外，对部分涉及《指引》文字表述的意见，《指引》已进行相应修订；另有部分意见涉及对《指引》内容的理解以及对行业期权业务发展的建议，后续证监会将结合行业培训和发展规划，加强培训和研究。&&&&&&&&　　根据《指引》规定，期货子公司从事股票期权做市业务的，需满足以下几个方面：一是净资本不低于人民币5亿元；二是子公司具有完备的做市业务实施方案、相关内部管理制度及开展做市商业务所需的专业人员；三是子公司做市业务系统符合相关技术规范且运行状况良好，并通过相关证券交易所组织的测试；四是证监会规定的其他条件。(.上.证&.王.宁
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上交所正式发布股票期权试点系列业务规则&&&&&&&&&&&&&&&　　上交所股票期权的推出已是“箭在弦上”。1月9日，上交所发布股票期权试点系列业务规则，包括股票期权试点交易规则、风险控制管理办法、投资者适当性指引以及做市商指引，同时还发布了期权经纪合同示范文本（含风险揭示书必备条款）。这是继
后，上交所改革创新工作再次迎来重要突破，而市场也将由此进入期权时代。&&&&&&&&　　根据证监会批复，2月9日股票期权将上线，届时上交所将成为境内首家产品线横跨现货及衍生品的交易所，“综合型”交易所的雏形开始显现。&&&&&&&&　　征求意见后多处修改&&&&&&&&　　上述发布的股票期权试点交易规则、风控管理办法及两项指引的征求意见稿此前已在日对外公开，此次系正式发布。&&&&&&&&　　据了解，在12月5日至19日的征求意见过程中，96家证券公司、24家
公司、4家基金公司、1家结算银行、1家机构投资者以及上海市期货同业公会，就试点交易规则及相关配套业务规则，共向上交所反馈有效意见231条。根据这些意见，上交所对上述规则进行了进一步的讨论、修改。&&&&&&&&　　各类主体的反馈意见总体上没有涉及对股票期权业务的制度性调整，主要涉及相关制度设计细节。上交所根据市场合理意见，对相应规则进行了修改完善，如简化持仓限额指标类型、为期货公司子公司参与做市业务预留空间、明确持仓超限强行平仓的豁免情形等。同时，对于不宜在业务规则层面细化的操作性意见，通过完善相关业务指引和业务指南予以明确，如组合策略具体操作流程、结算价格计算方法、持仓额度调整申请流程等。另外，对于在业务规则中已经作出明确规定但市场理解存在偏差的内容，将进一步加强解释说明工作，通过市场培训与投资者教育及规则解读等途径，让市场参与人准确理解。&&&&&&&&　　规则呈现三大特点&&&&&&&&　　股票期权是证券市场的一项全新品种，相关业务规则具有构造、设计、规范新产品、新市场、新交易行为等的重要功能。上交所有关人士介绍说，股票期权业务规则的制定，具有三个主要特点。&&&&&&&&　　一是独立性。即股票期权业务不再沿用投资者所熟悉的现货市场业务规则，而是重新构建了一套全新的业务规则体系。&&&&&&&&　　二是遵循期货交易制度。股票期权业务规则是在遵循期货市场现行法律制度、运作机制，并借鉴期货交易成熟经验的基础上，结合证券市场的结构特点而制定的，实行的是与现货市场有显著差异的期货交易模式。&&&&&&&&　　三是层次性，股票期权市场将逐步形成内容完整、层次分明的规则体系。本次发布的业务规则中，既有对期权交易各个环节作出全面规定的基础业务规则试点交易规则，有着重对风险控制制度作出具体规定的《风险控制管理办法》，还有分别针对投资者和做市商两类主体的准入及其管理而制定的《投资者适当性管理指引》和《做市商业务指引》。此外，还制定了股票期权经纪合同示范文本及风险揭示书必备条款，从不同层次满足股票期权试点业务的制度需求。&&&&&&&&　　据了解，后续上交所还将持续出台配套业务规则及业务指南，不断完善股票期权业务规则体系。&&&&&&&&　　上线初期部分事项暂不实施&&&&&&&&　　值得注意的是，根据上交所上线计划，9日发布的配套规则当中，在上线初期将有部分事项暂不实施，主要包括：组合策略保证金；证券保证金；投资者询价与做市商回应报价；行权交割中期权经营机构利用自有证券代为履约；合约停牌期间继续接受申报并在复牌时实行集合竞价。&&&&&&&&　　对上述事项，上交所将分别在对应业务规则的发布通知中，明确相应的暂不实施安排，具体实施时间将根据市场、业务与技术准备情况另行确定并向市场告知。（.上.证&.王.璐&.赵.一.蕙）
股票期权上市个人50万起投&&&&&&&&&&&&&&&　　A股又一个做空工具来了。1月9日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会批准上交所开展股票期权交易试点，试点范围为上证期权，正式上市时间为日。个人投资者的资金参与门槛是人民币50万元。分析认为，未来随着逐步扩大到个股期权，A股波动性短期将加大，券商经纪业务将受益。&&&&&&&&　　个人投资需有“经验”&&&&&&&　　昨日，上交所发布相关规定称，个人投资者参与期权交易，申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元。&&&&&&&&　　普通机构投资者应符合证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元，同时净资产不低于人民币100万元。&&&&&&&&　　同时还规定，个人投资者还需具备融资融券业务参与资格或者金融
交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历，无严重不良诚信记录以及承受风险等能力。&&&&&&&&　　目前我国资本市场的做空工具主要有融资融券、股指期货。至此，股票期权与融资融券、股指期货一起成为资本市场具备做空和做多的金融衍生品。&&&&&&&&　　证监会新闻发言人邓舸表示，股票期权包括以单只股票的期权和ETF期权。目前全球排名前二十的证券市场，除我国沪、深交易所外均有股票期权产品。不过，证监会表示，此次试点的股票期权暂不包括个股期权，从ETF期权等着手推进。&&&&&&&&　　短期或加大股指波动&&&&&&&&　　“资本市场没有期权，就像实体经济没有保险一样。”近日上证所总经理黄红元在一公开活动上如是说。首席策略分析师杨德龙认为，股票期权是一种新的衍生品工具，ETF期权标的物是指数型基金，由于其具有杠杆交易的特征，推出后短期将加大指数的波动。&&&&&&&&　　昨日，策略经理沈正阳据记者表示，未来会逐步扩大试点范围，推出个股期权，这将有利于增加上证50ETF和A股的流动性，提供对冲套利工具。&&&&&&&&　　根据股票期权的业务制度安排，除了证券公司可从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务外，期货公司也可以从事与股票期权相关的证券经纪业务。&&&&&&&&　　衍生品经纪业务负责人严高剑表示，对券商而言，股票期权推出后，客户可使用的工具和手段更加丰富多样，盈利状况将有所改善。同时，对证券公司做自营投资或做市方面有很大帮助据记者&金彧&&&&&&&&　　■&相关新闻&&&&&&&&　　港交所：深港通有望年内启动&&&&&&&&　　新京报讯&（记者金彧）深港通“接力”
步伐加快。“深港通规划将以沪港通为蓝本，相信可以大大缩短筹备工作，有望今年内启动。”1月9日，港交所行政总裁李小加在香港中华总商会的主旨演讲上透露。&&&&&&&&　　1月5日，国务院总理li*在深圳考察时称“沪港通后应该有深港通”。市场普遍预计，根据沪港通是在总理喊话半年后开通，因此，深港通有望半年内推出。&&&&&&&&　　昨日，证监会新闻发言人邓舸表示，深、港交易所正在对开展深港通进行研究。证监会一贯支持深港交易所开展合作，并将支持他们在沪港通试点经验的基础上，探索新的合作方式和内容。&&&&&&&&　　李小加表示，港交所与深交所将会很快完成深港通的深度研究，今年内有望启动。不过，“开通日期还需监管当局及政府决定”。&&&&&&&&　　同时，为了改善现有沪港通交易机制，港交所拟于今天进行沪股通沽空测试，中国香港等境外投资者可以在春节前通过“沪股通”沽空新股。(.新.京.报)
股票期权试点业务结算规则明确&&&&&&&&&&&&&&&　　——中国结算就《中国证券登记结算有限责任公司关于上海证券交易所股票期权试点结算规则》答记者问&&&&&&&&　　股票期权交易试点管理办法昨日正式发布，作为配套规则之一，中国结算也正式发布实施《中国证券登记结算有限责任公司关于上海证券交易所股票期权试点结算规则》（下称《规则》）。&&&&&&&&　　就此，中国结算相关负责人接据记者采访。&&&&&&&&　　记者：《规则》主要包括哪些方面的内容？&&&&&&&&　　中国结算：《规则》作为中国结算对股票期权结算业务进行规范的主要规则，对上交所股票期权结算业务的基本模式和要求作了全面细致的规定。主要内容包括：总则，结算参与人期权业务资格管理，账户管理，期权结算及违约处理，风险控制，附则等。&&&&&&&&　　记者：《规则》与12月初发布的征求意见稿相比，有哪些差异？&&&&&&&&　　中国结算：与征求意见稿相比，《规则》主要在以下几个方面进行了完善：&&&&&&&&　　将结算参与人期权结算业务资格管理与现货市场结算参与人管理制度进行衔接，对结算参与人期权结算业务资格管理等相关内容作出调整。具体办理程序与管理要求等中国结算将另行制订《中国证券登记结算有限责任公司结算参与人期权结算业务管理指引》。&&&&&&&&　　删减有关结算银行管理相关内容，由中国结算另行制订《中国证券登记结算有限责任公司结算银行期权资金结算业务指引》予以规范。&&&&&&&&　　在衍生品合约账户管理中增加关于经营机构应当委托中国结算根据期权交易成交结果和交收结果等记录合约账户内的期权合约及其变动情况，确认期权合约持有人持有合约的事实的内容。&&&&&&&&　　补充中国结算有权在发生备兑证券数量不足情形时锁定结算参与人账户内相应保证金以及除权、除息情形下有权对备兑证券锁定不足部分冻结、扣划除权、除息合约标的现货市场应收红利等权益的规定。&&&&&&&&　　补充对于结算参与人行权日买入合约标的用于行权交割的，中国结算有权根据该结算参与人现货市场资金清算交收情况，锁定、扣划、处置其保证金用于完成其现货市场交易的资金交收的规定。&&&&&&&&　　补充司法执行期权合约的协助执行方式的规定。&&&&&&&&　　记者：《规则》在保证金账户管理方面有哪些特别规定？&&&&&&&&　　中国结算：结算参与人以自己的名义，向中国结算申请开立股票期权资金保证金账户及股票期权证券保证金账户。结算参与人同时开展自营与经纪业务的，应当分别开立自营资金保证金账户、自营证券保证金账户、客户资金保证金账户以及客户证券保证金账户。&&&&&&&&　　结算参与人应当在中国结算预留直接扣款银行账户，用于交易结算保证金不足时的直接扣款。结算参与人应当事先与结算银行签订相关协议，授权结算银行根据中国结算发送的划款指令从结算参与人直接扣款银行账户直接扣划资金至中国结算在该结算银行开立的账户。&&&&&&&&　　记者：《规则》在衍生品合约账户管理方面有哪些特别规定？&&&&&&&&　　中国结算：投资者衍生品合约账户（下称“合约账户”）由中国结算统一管理，期权经营机构按照中国结算相关规定为投资者开立合约账户。合约账户用于记录投资者期权合约持仓和变动情况，并用于期权合约的交易申报和行权申报。&&&&&&&&　　合约账户纳入一码通账户体系，合约账户编码由对应市场的证券账户号码加合约交易权限标识码构成。投资者须至期权经营机构经营场所,现场办理开户手续。中国结算根据期权经营机构的申报配发合约账户，同时建立合约账户与相应证券账户的对应关系。合约标的的行权结算、备兑证券交割锁定等通过该投资者合约账户对应的证券账户完成。&&&&&&&&　　投资者申请合约账户销户前须确认账户内没有持仓及未了结债权债务，并不得在注销当天使用注销账户开仓交易；投资者合约账户销户后方可办理对应证券账户的撤销指定交易和销户。&&&&&&&&　　记者：《规则》对于期权结算基本原则有哪些规定？&&&&&&&&　　中国结算：中国结算作为共同对手方，为上交所期权业务的日常交易和行权提供多边净额结算服务。期权结算实行分级结算，期权结算的资金收付按照期权合约交易的资金交收、行权资金交收、资金保证金收取的顺序办理。&&&&&&&&　　记者：《规则》对于保证金制度有哪些规定？&&&&&&&&　　中国结算：期权结算业务实行保证金制度。保证金以现金、上交所及中国结算认可的证券方式交纳。以证券形式交纳的按照折算率计算出相应保证金额度，与以现金形式提交的保证金合并计算保证金。中国结算向结算参与人收取的保证金分为结算准备金和维持保证金。&&&&&&&&　　中国结算于交易日日终根据投资者备兑开仓的持仓情况，对投资者合约账户对应证券账户内的合约标的进行交割锁定，免收维持保证金。&&&&&&&&　　投资者就其期权合约持仓构建组合策略的，按照组合策略收取相应维持保证金。&&&&&&&&　　记者：《规则》在日常交易结算及违约处理方面有哪些特别规定？&&&&&&&&　　中国结算：中国结算每个交易日日终根据交易结果进行权利金、费用的清算、交收，在完成期权合约交易的交收后计算并向结算参与人收取维持保证金。&&&&&&&&　　结算参与人发生权利金交收违约的，中国结算按天计收利息和违约金，并有权对其持有的权利仓进行处置。&&&&&&&&　　结算参与人结算准备金小于零、备兑证券数量不足且未在规定时间内补足或者自行采取平仓措施的，中国结算有权对该结算参与人负责结算的合约进行强行平仓处理。&&&&&&&&　　记者：《规则》在行权结算及违约处理方面有哪些特别规定？&&&&&&&&　　中国结算：中国结算在行权日日终进行行权清算，在次一交易日根据行权清算结果按照货银对付的原则办理合约标的交割和资金交收。期权结算中实施
现货市场联动控制风险的相应措施。&&&&&&&&　　结算参与人无法交付合约标的的，中国结算对未交付部分按规定价格进行现金结算；结算参与人发生资金交收违约的，中国结算可以按照业务规则规定暂不交付并处置其应收合约标的；异常情形下中国结算按照业务规则规定对行权结算做出相应的特别处理。&&&&&&&&　　投资者或非结算参与人机构对结算参与人发生行权合约标的交割不足的，结算参与人可以利用自营证券完成对中国结算的行权交割义务；发生行权资金交收违约的，结算参与人可以通过上交所委托中国结算将相应应收合约标的划付至结算参与人证券处置账户内。&&&&&&&&　　记者：《规则》在风险控制方面有哪些特别规定？&&&&&&&&　　中国结算：中国结算对发生资金交收违约的结算参与人按天计收违约金及所垫付资金的利息；按照业务规则规定扣划该结算参与人的自营证券并动用该结算参与人在中国结算存放的其他自有资金；根据业务规则规定对结算参与人采取相应的自律管理措施。&&&&&&&&　　期权结算实行结算担保金制度。结算担保金分为基础结算担保金和变动结算担保金，以现金形式交纳。结算担保金被动用后结算参与人应当及时补足，结算担保金动用后，中国结算取得对违约结算参与人的相应追偿权。&&&&&&&&　　期权交易实行强行平仓制度。因结算参与人结算准备金小于零、备兑证券数量不足原因由中国结算实施的强行平仓，产生的损失和费用由结算参与人先行承担，结算参与人向过错方追偿。&&&&&&&&　　记者：期权结算在登记结算收费方面有哪些特别规定？&&&&&&&&　　中国结算：期权结算业务中根据股票、证券交易所交易型开放式指数基金期权合约的不同标准向交易双方结算与人收取合约交易的结算费；向行权方结算参与人收取行权结算费；按股票面值的一定比例向过入方投资者收取行权过户费。(.上.证&.马.婧.妤)
作别满仓踏空&股票期权破冰启航&&&&&&&&&&&&&&&　　2014年底以来A股演绎的一波“快牛”行情，让不少投资者痛呼“满仓踏空”。而在不久的将来，这一局面或将有望改善。&&&&&&&&　　1月9日，证监会正式公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券
经营机构参与股票期权交易试点指引》配套规则，自公布之日起执行。同时，证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，试点产品为[0.43%]ETF期权，正式上市的交易日为日。届时，A股将正式迈入期权时代。&&&&&&&&　　股票期权即以一定期权费获取在约定日期按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。举例而言，这种精细的风险管理工具，可以用一定杠杆锁定下跌风险，同时不错失市场上涨的获利机会。&&&&&&&&　　期权的推出是2014年以来上交所最为重要的工作事项，去年底期权推出明显提速，证监会和交易所迅速完成了征求意见的整理工作。1月9日，上交所4项配套业务规则也正式面世，再加上中国结算同步制定的股票期权试点业务的结算规则，期权推出的配套规则已经齐备。&&&&&&&&　　目前，大多数参与券商已经完成了开展期权业务的证监会和交易所申请，1月7日，券商收到通知可开始申请结算资格。&&&&&&&&　　1月8日-30日，上交所组织将进行ETF期权策略应用大赛，现货标的为上证。1月10日和17日，券商还将进行两次交易系统全网测试。&&&&&&&&　　“玩法”敲定&&&&&&&&　　在公开征求意见基础上，证监会发布的上述《股票期权交易试点管理办法》办法共30条，主要规定了股票期权交易场所和结算机构、证券公司和期货公司参与股票期权的资格、投资者保护、风险控制措施等5方面内容。&&&&&&&&　　证监会规定，证券公司可从事股票期权的经纪、自营、做市业务。从事股票期权经纪业务试点的券商、期货公司须符合业务制度、从业人员、营业场所、技术系统、业务经验等条件；自营业务方面，要求券商以自有资金参与股票期权试点的，须具备自营业务资格；做市业务方面，券商须依法经证监会批准；资管业务方面，除特殊基金品种外，公募基金参与股票期权交易的应以套期保值为主要目的，基金合同中应对投资比例限制等进行明确。&&&&&&&&　　在最新发布的配套指引中，证监会首次明确允许符合条件的期货公司风险管理子公司参与期权做市业务。&&&&&&&&　　去年12月底，上交所向会员单位下发《关于进一步做好股票期权相关准备工作通知》，要求会员于1月9日之前完成股票期权交易及相关生产系统部署，券商内部工作框架及规则已经搭建完毕，交易工作、做市等具体业务进入实质的准备和测试工作。&&&&&&&&　　目前数十家符合条件的上交所会员都在全力积极准备投入期权业务。&&&&&&&&　　根据交易所通知，ETF期权策略应用大赛模拟交易或是期权推出前的最后一次预热，主要面对个人投资者、券商投顾和做市商，这是交易所对合格投资者培训的重要途径，也是对期权生产系统的最后实战检测。&&&&&&&&　　有消息说，深交所目前也在积极准备就股票期权的模拟交易，模拟交易的开始时间目前有三个说法，分别为本月月底、春节前与春节后。&&&&&&&&　　某券商参与股票期权准备工作的人士告诉记者，“从外部条件而言，券商股票期权实行的条件已经全部具备”，只等监管层审批资格。&&&&&&&&　　股票期权的筹备，相当于新造一个市场并准备第一款产品。股票期权是国际资本市场上基本的、成熟的风险管理工具，为投资者提供多样化的风险管理投资选择。但是股票期权属于证券衍生品，在产品原理、交易机制、结算制度等方面均与股票、债券、基金等传统现货品种存在较大差异。&&&&&&&&　　在上交所出台的配套措施中《股票期权试点交易规则》最为重要，内容包括：期权合约设计、上市与挂牌规定，期权交易规定，行权事项规定，以及制度、持仓限额制度、强行平仓制度、风险警示制度等。&&&&&&&&　　与现货市场简单明确的±10%涨跌幅限制不同，期权交易的涨跌幅限制并不表现为百分比，而是通过公式计算出的绝对值，原则上能够覆盖标的证券两个涨跌停板。为有效防范市场风险，期权交易中还特别引入了熔断机制，如果连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨或者下跌超过50%，且价格涨跌绝对值大于0.005元的，该合约进入3分钟的盘中集合竞价交易阶段。&&&&&&&&　　上交所在首个试点中仅选择上证50ETF作为期权合约标的，合约类型分为认购期权和认沽期权两种，行权价格共设1个平值、2个实值、2个虚值，共设当月、下月、当季月、下季月4个合约到期月份，以实物交割。股票期权是E日行权申报，钱、券是E+1日交割，E+2日才能交易卖出，股票期权的行权日安排在第四个星期三。&&&&&&&&　　上交所在试点中进行了单笔申报限额，规定期权交易的申报数量为1张（以ETF期权为例，即1万份）或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为10张，市价申报的单笔申报最大数量为5张。&&&&&&&&　　早在2014年中期，期权的多项准备工作就已基本就绪，而半年多的时间里监管层态度审慎，将检查准备工作的重点放在了系统测试、券商风控和投资者教育上。&&&&&&&&　　上述参与股票期权准备工作的人士表示，“经过多次培训和模拟，对交易系统已经更加熟悉，但是出于保护投资者角度而制定的多层次交易流程比较复杂，在实际操作中效率并不高”。&&&&&&&&　　正式管理办法依然维持了个人投资者参与期权交易需满足证券市值与资金账户可用余额不低于50万元的门槛，机构投资者则不低于100万元；同时对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理，对保证金卖出开仓等交易类型做出限制。&&&&&&&&　　券商参与期权业务分为申请期权经纪业务、期权自营业务以及期权做市商业务的业务资格三种。在业务准备早期，曾有部分券商认为做市商业务会占用一些资金，考虑到成本问题对这块业务并不热心，但是通过与监管层的沟通重新制定相关规则后准备申请资格。目前，净资本前20的大中型券商基本上大都申请了做市商资格，并且有券商人士透露几家大型券商已经获得了股票期权的做市资格。在实际交易中，证监会给予券商做市商一定权利与优惠激励，但是严格规定了做市商业务和券商期权自营业务的防火墙隔离。&&&&&&&&　　上交所目前采用竞争型做市商制度，不是垄断型做市商制度，即同一个标的将会有多个做市商同时做市，同时规定了每家做市商的持续报价合约率应达到70%，以避免做市商报价集中在少数几个合约上利用额度优势进行市场操纵等行为。&&&&&&&&　　交易立体化&&&&&&&&　　期权作为一种衍生品，具有杠杆高、专业性强、风险大等特征，期权的投资策略也相当丰富，申万的一份报告称之为“开启立体化交易时代”。期权推出对现货市场、股指期货市场乃至杠杆分级基金都将产生一定影响。&&&&&&&&　　简单来说，期权并不仅仅是“做空”工具，而是双向、杠杆衍生品，有买入认购期权、卖出认沽期权、卖出认购期权、买入认沽期权四种。许多人将期权的特性解释为“股市保险”，是帮助投资者实现风险转移的一种工具，可以成为套期保值工具，也可以降低现有资产的成本，应用于不同的风险和收益组合。&&&&&&&&　　期权的应用较现有的股指期货更加丰富。通过卖出期货虽然可以防范市场下跌带来的风险，也放弃了市场上涨带来的收益，其损益是线性的；但是通过买入认沽期权却可以对市场下跌风险进行防范，同时不用担心市场上涨带来的损失。&&&&&&&&　　[0.64%&资金&研报]首席经济学家李指出，期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，从保护投资者角度来看，股票期权的存在，就是在高空蹦极下的那张厚实保护垫；同时期权的推出能全面促进券商经纪、自营、资管、做市商和场外业务，推动券商和基金公司等资产管理业务转型；股票期权的推出还将极大地丰富包括保本产品在内的低风险产品，满足长期资金风险管理和增强收益的需要，并有利于完善二级市场定价效率。&&&&&&&&　　近期的A股市场中，股指期货亦交易活跃，持仓量频升，沉淀资金留驻增加。随着ETF期权上市，股指期货及ETF期权的衍生工具组合将给专业投资者带来更多的策略选择，例如市场中性策略中可以选择ETF期权和股指期货组合，仅需占用少量权利金，可以增加资金使用效率，有利于两个市场共荣。&&&&&&&&　　在ETF期权和个股期权之后，未来还将有股指期权推出，股指期权通常面值大、流动性好、成本低，更适合保险等大资金机构进行风险管理和主动管理；股指期权和股指期货条款的一致性更有利于两个衍生品市场的互动。&&&&&&&&　　不过一位分级公募基金经理分析，具有双向杠杆功能的期权推出也势必会对目前市场上火热的杠杆产品分级基金B端造成一定的分流。&&&&&&&&　　上交所分析指出，期权上市后不会被爆炒，因为与过去的权证在产品设计、交易制度等方面有很大不同，推出后能够实现平稳运行和市场功能发挥。&&&&&&&&　　据、香港等市场的经验，机构投资者是期权市场重要的参与者，按照投资目的分，期权交易可以分为投机、套利和套保，香港个股期权、ETF期权交易中一度有65%为套利和套保。&&&&&&&&　　许多分析认为，期权对现货市场有积极影响，短期内ETF期权试点的推出将对上证50ETF构成利好，或带来标的股的上涨。&&&&&&&&　　其理由是，股票期权具有双向交易等特点，我国股票期权主要采用实物交割，期权组合投资策略对标的股需求加大，因此会对股价造成正面的刺激作用，可能带来股价大幅上涨。长时间内期权还降低标的证券波动率并大幅提高标的证券的成交量。&&&&&&&&　　从国际经验对比看，香港市场期权推出之后，短中期内股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，同样欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。（.经.济.观.察.报&.赵.娟&.任.育.超）
股票期权2月9日正式上市交易&一张图秒懂啥是期权！&&&&&&&&&&&&&&&　　中国证监会近日已批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，试点产品为上证期权，正式上市交易日为日。&&&&&&&不支持接动态链接/readpic.aspx?imageid=02&&&&&&&不支持接动态链接/readpic.aspx?imageid=03&&&&&&&不支持接动态链接/readpic.aspx?imageid=04&&&&&&&不支持接动态链接/readpic.aspx?imageid=05
股票期权箭在弦上，“综合型”交易所雏形初现&&&&&&&&&&&&&&&　　阿思达克通讯社1月9日讯，继
后，上交所改革创新工作再次迎来重要突破：随着上交所股票期权产品的推出，市场将进入期权时代。1月9日，上交所发布了股票期权试点系列业务规则，包括股票期权试点交易规则、风险控制管理办法、投资者适当性指引以及做市商指引，同时还发布了期权经纪合同示范文本（含风险揭示书必备条款）。&&&&&&&&　　**上交所成首家跨期现货交易所**&&&&&&&　　上述业务规则，与证监会同日发布的《股票期权交易试点管理办法》等规章及规范性文件，标志着股票期权规则体系基础框架搭建完毕。同时，根据证监会批复，随着2月9日股票期权的上线，上交所也将成为境内首家产品线横跨现货及衍生品的交易所，“综合型”交易所的雏形开始显现。&&&&&&&&　　早在2000年，上交所就正式启动了期权等衍生产品发展研究，将衍生品市场建设纳入交易所未来发展规划之中。在多年研究的基础上，上交所于2010年启动股票期权业务立项工作，&2012年6月，开展了部分证券公司参与的股票期权模拟交易。2013年，上交所将股票期权列为重点发展项目，股票期权产品开发进入加速突破阶段。2013年12月，上交所推出了基于真实生产环境的全真模拟交易，进入对股票期权交易的技术、业务、风险控制、投资者教育等各个环节的全面测试阶段。截至目前，上交所期权全真模拟交易运行平稳，交易比较活跃，风控措施有效，系统运行稳定，市场准备充分。&&&&&&&&　　**社会各界评价积极，进行三方面修改**&&&&&&&　　按照监管公开的要求，上交所于12月5－19日就试点交易规则及相关配套业务规则对外公开征求意见。截至12月19日，96家证券公司、24家
公司、4家基金公司、1家结算银行、1家机构投资者以及上海市期货同业公会，就试点交易规则及相关配套业务规则共向上交所反馈有效意见231条。根据这些意见，上交所对上述规则进行了进一步的讨论、修改。&&&&&&&&　　从征求意见的总体情况看，社会各界对于股票期权业务规则评价正面、积极，认为股票期权的推出对于丰富交易品种、完善资本市场价格信号功能、提升资本市场定价效率和建设蓝筹市场具有重要意义，相关业务规则较好地满足了市场主体对于股票期权试点业务不同层次的制度需求。&&&&&&&&　　各类主体的反馈意见总体上没有涉及对股票期权业务的制度性调整，主要涉及相关制度设计细节。上交所根据市场合理意见，对相应规则进行了修改完善，如简化持仓限额指标类型、为期货公司子公司参与做市业务预留空间、明确持仓超限强行平仓的豁免情形等。同时，对于不宜在业务规则层面细化的操作性意见，通过完善相关业务指引和业务指南予以明确，如组合策略具体操作流程、结算价格计算方法、持仓额度调整申请流程等。另外，对于在业务规则中已经做出明确规定但市场理解存在偏差的内容，将进一步加强解释说明工作，通过市场培训与投资者教育及规则解读等途径，让市场参与人准确理解。&&&&&&&&　　**股票期权规则三特点**&&&&&&&　　股票期权是证券市场的一项全新品种，相关业务规则具有构造、设计、规范新产品、新市场、新交易行为等的重要功能。上交所有关人士介绍说，股票期权业务业务规则的制定，具有三个主要特点：&&&&&&&&　　一是独立性，股票期权业务不再沿用投资者所熟悉的现货市场业务规则，而是重新构建了一套全新的业务规则体系。&&&&&&&&　　二是遵循期货交易制度，股票期权业务规则是在遵循期货市场现行法律制度、运作机制，并借鉴期货交易成熟经验的基础上，结合证券市场的结构特点而制定的，实行的是与现货市场有显著差异的期货交易模式。&&&&&&&&　　三是层次性，股票期权市场将逐步形成内容完整、层次分明的规则体系，本次发布的业务规则中，既有对期权交易各个环节作出全面规定的基础业务规则试点交易规则，有着重对风险控制制度作出具体规定的《风险控制管理办法》，还有分别针对投资者和做市商两类主体的准入及其管理而制定的《投资者适当性管理指引》和《做市商业务指引》，此外还制定了股票期权经纪合同示范文本及风险揭示书必备条款，从不同层次满足股票期权试点业务的制度需求。后续，还将持续出台配套业务规则及业务指南，不断完善股票期权业务规则体系。&&&&&&&&　　**上线初期部分事项暂不实施**&&&&&&&　　值得注意的是，根据上交所上线计划，9日发布的配套规则当中，在上线初期将有部分事项暂不实施，主要包括：组合策略保证金；证券保证金；投资者询价与做市商回应报价；行权交割中期权经营机构利用自有证券代为履约；合约停牌期间继续接受申报并在复牌时实行集合竞价。&&&&&&&&　　对上述事项，上交所将分别在对应业务规则的发布通知中，明确相应的暂不实施安排，具体实施时间将根据市场、业务与技术准备情况另行确定并向市场告知。&&&&&&&&　　股票期权是国际资本市场上基础性的、成熟的风险管理工具。发展股票期权业务，对于完善资本市场价格信号功能、丰富风险管理工具、提升资本市场定价效率、倡导价值投资和建设我国蓝筹市场具有重要意义。&&&&&&&&　　同时，股票期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，在丰富资本市场风险管理工具的同时，进一步完善了资本市场的产品结构，将全面促进参与机构的业务转型，极大提升行业竞争力
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