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让普通散户远离个股期权
　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋
　　个股期权买方与卖方是相互对应的，有买就有卖，散户不进入，风险只是在大资金之间转移，没有什么不公平。让普通散户远离个股期权，可以远离风险、远离是非。
　　近日，证监会发言人表示，个股期权方案中，需要高度重视防范个股期权运作过程中可能出现的各种风险，特别是跨市场风险。笔者认为，证监会秉承谨慎态度非常正确，推个股期权，风险防范是重中之重。
　　所谓个股期权，期权的买方通过向卖方支付一定的费用，获得一种权利，有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF；当然，买方到时可以选择放弃行使权利，如果买方决定行使权利、卖方就有义务配合。个股期权合约主要构成要素，包括“期权买方行使权利时约定的买卖价格(看涨期权协定价格应比当时的市价略高，看跌期权则略低)、期权买方支付的权利金、期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保”等。
　　对个股期权买方来说，最大损失是其交给卖方的那部分的权利金，当然由于看涨期权协定价格比当时市价略高、实际上往往后来股价也涨不上去，期权到期一文不值，买方如果坚守到底权利金损失就可能是100%(看跌期权分析类似)，且个股期权到期后即不再存续，这对买方来说风险也是巨大。而对个股期权的卖方来说，卖出期权收益有限而风险无限，最大收益就是从买方那里收取的那点权利金，由于股价上涨无限、加上采用保证金交易的杠杆效应，期权卖方随时可能被要求提供保证金，若无法按时补交，会被强行平仓。
　　个股期权与之前曾经在市场暴炒的权证品种是有区别的。期权没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方，也即机构和个人均可创设个股期权；而权证通常是上市公司、投资银行(证券公司)或大股东第三方发行的，此前市场交易的权证不少为证券公司所创设。期权在理论上供给无限，而权证的供给有限。可以说，个股期权作为单个股票的衍生品，在创设开仓等方面更接近期货品种，与权证已经有根本不同。由此，投资者在期货市场有可能遇到的风险，个股期权的卖方同样可能遇到。
　　作为极具期货特性的个股期权，其风险甚至超过当时的权证，但个股期权不是在期货市场上市、而是在上交所上市，为此上交所指出，要警惕对个股期权的“现货思维”，据悉其上报的方案很大程度上也借鉴期货市场的风控制度，包括“保证金、限仓限购、大户报告、限开仓、前端控制与盘中试算、强行平仓、结算保证金、合格投资人、风险处置”等9大措施。另外，目前融资融券业务也采用保证金交易，融资融券与个股期权在风险控制上有一定相似。基于以上原因，据称上交所规定合格投资者须具备期权模拟交易经历、6个月以上融资融券交易经历或1年以上金融期货交易经历，这些无疑都是恰当的。
　　在笔者看来，A股市场推个股期权，还要高度防范市场操纵风险。个股期权的价格，显然与本股的价格波动密切相关，但目前股票二级市场的股价操纵仍然没有从根本上得到扭转，由此，股市操纵的风险，将可能通过个股期权的杠杆效应得到数倍甚至数十倍放大。当然，为防止操纵风险，据称对个股期权合约标的股选择，需为样本股、且为融资融券标的，其条件还包括“6个月内的日均流通市值不少于500亿元，日均成交金额不低于3亿元，日均波动率不超过基准指数3倍”等。
　　应该说大盘股相对中小盘股更难操纵，但也不排除操纵可能，实力庄家或庄家联手，仍可对蓝筹股产生巨大影响。比如2013年乌龙指区区数十亿元就对众多蓝筹股价格形成巨大冲击；将来不排除投机者为了个股期权市场的巨大利益，鼎力在股市对某只大盘股进行市场操纵。
　　基于个股期权的巨大风险，个股期权建立投资者适当性制度、设立准入门槛是非常必要的，有人认为禁止散户玩个股期权这不公平，笔者认为，个股期权买方与卖方是相互对应的，有买就有卖，散户不进入，风险只是在大资金之间转移，没有什么不公平。让普通散户远离个股期权，可以远离风险、远离是非。
　　设立个股期权这个衍生品市场，将由此产生大量交易费用，据保守测算，个股期权为券商带来的年手续费收入将可达到50亿元，如果能够通过发挥个股期权功能抑制股市非理性投机，付出这些代价是值得的；相反，若由于个股期权推出，反而助长股市投机、股市价格发现功能更加畸形，这需要极力防止。防范和打击市场操纵应是其中关键应对手段。
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场外股票期权是否人人都适合参与？个股期权是趋势吗？
场外股票期权是否人人都适合参与？个股期权是趋势吗？下文告诉你一、场内期权与场外期权场内期权场内期权，是指在交易所公开上市的、投资者可以进行公开交易的标准化期权合约。比如上海证券交易所推出的“上证50ETF期权”，合约的基本要素由交易所统一制定，投资者可以通过证券、期货公司在交易所进行公开交易。上证50ETF期权场外期权场外期权(Over-the-Counter options,一般简称为OTC options)，是指在非集中性的交易场所进行交易的非标准化的期权合约，它是相对于交易所场内期权而言的。具体而言，场外期权是在交易所以外的市场交易的，主要由期货公司、证券公司等金融机构根据客户的具体需求设计而成，最终的交易由期货公司等机构与客户之间以签订协议的形式进行。二、场外股票期权场外股票期权是一种在沪深交易所之外交易的期权。它是买方与卖方之间订立的合约，期权买方有权利，但无义务在合约有效期限内，以合约约定的价格，购买或出售合约约定数量的标的股票。期权买方需要为这个权利支付权利金（期权费），而期权卖方向买方收取权利金并在买方行权时承担履行合约条款的义务。日，我国首只券商的场外期权诞生，我国期权市场虽然起步晚，但是这几年发展迅速...三、场外股票期权案例举个例子：客户投入成本60万，选择期限为12个月，通过中金公司获得该股票名义金额1000万，相当于60万本金当作1000万使用，该股票期限内涨幅了50%，即获利500万，客户在期限内觉得盈利满足了，可以随时通知我们向中金公司提交卖出申请，你即可获得高额的回报。若期限内跌幅了50%,也不要紧，只要未到期限结束，你还不算亏，该股票能够在期限内回调涨幅超过6%以上，你就盈利了！四、外股票期权优势独家场外股票期权运作单位、多家期权买方通道，多家询价，按最低费用给客户报价、现金交割，行权灵活、签约后即享便捷的询价、灵活成交、快速资金到账服务、专业股票期权团队，提供专业咨询服务。五、场外股票期权基本要素标的资产：沪深证券交易所个股股票或者股票指数；除ST、*ST、次新股及投行票外的只股票；行权价格：买方有权在合约有效期内按照当日均价买入或者卖出标的股票；期权期限：股票期权的有效期，可以为1个月、3个月、6个月、9个月、12个月等自定义周期，合约最后行权日过期作废；期权费用：叫权利金，股票期权买方得到期权权利而支付给卖方的费用；行权方式：现金差价交割。看涨期权：期权买方拥有期权有效期限内，按约定价格向期权卖方买入一定数量标的股票的权利，同时没有一定要买入的义务。美式期权：期权持有人能在期权到期日前的任一个交易日行权。六、操作流程————————作者：古力资本欢迎关注微信公众号：股票期权古力派
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作者最新文章关于场外期权，对散户们说几句良心话…
关于场外期权，对散户们说几句良心话…
文/期权交易者学会
一则“中期协叫停期货风险管理子公司与个人开展场外期权业务”的消息刷了金融衍生品行当的朋友圈。
在“把防控金融风险放到更加重要位置”及强调“投资者适当性”的背景下，中期协叫停期货风险管理子公司与个人开展场外期权业务算是顺理成章的事情。此前券商被禁止与自然人开展场外期权业务，但是期货风险管理子公司却可以开展，监管此次叫停主旨是“拉平监管”，防止存在监管套利。
关于场外期权，期权交易者学会有几句话良心话要对散户们说。
1.场外期权是风险管理利器，你却拿来做投机
从海外的发展经验来看，场外市场的规模约为场内市场规模的9-10倍，这是因为场外期权更能满足投资者的多样化需求。我国场内期权数量还不足，场外期权市场开始崭露头角。对于大部分机构投资者而言，除了利用期货进行套期保值外，场外期权成了一种重要的风险管理利器。
场外期权天然是风险管理利器，但国内的散户股民们却大多把场外个股期权当成是高杠杆投机工具，把它看作最牛的炒股方式之一。更有个别不良配资机构只突出场外期权的高杠杆效应以及暴富的梦想，对风险却轻描淡写。实际上，金融工具大多是双刃剑，对风险的认识水平与把控能力正式区分专业/分专业期权投资者的重要标尺。
2.期权买方风险有限不等于风险小
不可否认，期权的确是杠杆效应很大的工具。期权的买方与卖方权利与义务的不对称带来风险与收益的不对称。站在期权的买方角度而言，无论是买入看涨期权（Long Call）还是买入看跌期权（Long Put），理论上是收益可能无限而最大亏损是有限的。但是，风险有限不等于风险小。这些有限的亏损有可能是你付出的全部权利金，如果这些权利金是你的全部资金的话，那就有可能“全军覆没”。
我们一定不能说买期权不好，实际上，在交易50etf期权等场内期权时，理性的专业的投资者在做期权买方时往往是轻仓用少量资金的，这都是放风险的需要。理性交易者在买方时的“轻仓”显然与个别配资机构刻意宣传的场外期权“高杠杆”是不同的诉求。前者明显更能控制风险。
3.买期权与炒股的风险结构不一样
做场外期权与炒股的风险结构已经不一样了。以场外个股期权为例，投资者买股票被套后除了割肉离场外，还可以把股票留给后代，不会归零。以高杠杆投机的诉求来买入场外个股期权，风险在于“如果没中奖，则买彩票所花的权利金也收不回来了”。
让你用全部家当买一只股票，你可能会愿意。但让你用全部家当去买一期双色球，你愿意吗？
4.建议个人投资者从场内期权开始认识期权
目前，国内个人投资者可以参与上证50etf期权、豆粕期货期权、白糖期货期权等三个期权品种，甚至还可以通过期权交易者学会参与外盘期权，门槛不高。建议个人投资者从场内期权入手体会期权买方的杠杆效应及风险点。也可以在场内期权中体会期权卖方卖彩票的风险与收益。不要眼中只盯着暴富的梦想，当你能够在场内期权亏过赚过之后，转身就是牛散，再转身就是机构投资者，会发现“场外期权，就是那么回事”。
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期权交易的场内期权与场外期权&
[ 16:25:20]&
　　场内与场外期权是投资者经常询问的两方面内容，今天易道就和大家一起总结一下关于场内期权与场外期权的相关内容。
　　期权交易场外期权一般简称为OTCoptions，根据交易场所是否是集中性的以及期权合约是否标准化，期权交易可分为场内期权和场外期权。场外期权又被译作“店头市场期权”或“柜台式期权”，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权交易合约的交易。场外期权的参于者主要为投资银行或其它的专业及机构性投资者。
　　期权交易场内期权有时简称为TradedOptions，一般译作“交易所交易期权”或“交易所上市期权”。它是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。
　　一般投资者眼中，期权交易场外期权市场的透明度相对会较低。然而，由于权证发行人很多时都会透过场外期权去对冲已卖出权证的风险。故此，场外期权的引伸波幅水平及变化，对一般权证投资者也会有一定程度的影响。
　　期权交易场外期权的特点其性质基本上与交易所内进行的期权交易无异。两者不同之处主要在于场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订，而交易所内的期权合约则是以标准化的条款来交易。
　　期权交易场外期权市场的参与者可以因各自独特的需要，度身订做一份期权合约和拟定价格，然后通过场外期权经纪或自己直接找寻交易对手。
　　交易所辖下的期权活动，均是通过交易所进行交易、清算，而且有严格的监管及规范，所以交易所能够有效地掌握有关信息并向市场发放，例如期权平台成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。投资者均可在港交所的网页内找到这些信息。
　　至于期权交易场外期权，基本上可以说是单对单的交易，当中所涉及的只有买方、卖方及经纪共三个参与者，或仅是买卖双方，并没有一个中央交易平台。
　　故此，期权交易场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权交易的成交价以及引伸波幅水平等。
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场外期权交易中常见的误区
作者：佚名&&&
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　　随着期货市场的逐步壮大，许多期货公司进行诸多创新来服务实体经济，但相对于实体经济的发展而言，期货市场的深度还远远不够，需要更多的风险管理工具，比如期权，尤其是场外期权。
　　场外期权是一种满足特定客户特定风险管理需要的个性化合约，往往通过期货公司寻找交易对手或者直接和期货公司作为对手进行交易。其与交易所交易的期权不同之处就在于，场外期权合约条款比如执行价格和到期日均没有任何限制，由交易双方自由决定，交易所内的期权合约则是标准化的条款。场外期权主要是两个实体间的“一对一”交易，透明度较低，流动性差，信息传递不对称。
　　国外衍生品市场上，场外期权占比不足20%，但国内市场由于没有场内商品期权，场外期权业务受到关注较大。2015年以来，国内场外期权市场的发展更加具体化，企业通过金融机构买入期权锁定原材料采购价格和销售利润，或卖出期权来降低成本，将采购、生产、储存等各个环节的价格风险转移给投资者或投机者。场外期权交易逐渐被越来越多的企业所接受，杠杆式的交易帮助实体企业规避市场风险，增加公司利润，主动管理风险，场外期权市场服务实体经济的作用真正落到实处。可见，场外期权市场的发展在国内已经成为一种必然。目前看来，场外期权市场发展过程中存在如下几个关键问题。
　　报价机制
　　场外衍生品市场的报价机制较为混乱，效率较低，成交速度较慢。场外期权定价公式比较复杂，特别是当期货公司作为期权卖方的情况下，需要付出大量资金占用成本和对冲交易成本以保证风险净敞口为零，因此，场外期权定价时要对资金占用成本、交易成本、头寸舍入误差和复制误差等诸多因素进行综合考量。
　　当盘中行情发生变化时，期权价格也会随之变化，场外期权业务提供的报价属于静态报价模式，难以做到动态报价。而且参与场外市场的主体需求不同，有的是风险管理，有的是增强收益，这样更需要制定统一的规则，提高市场效率。
　　针对这个问题，以及场外期权市场“一对一”的特点，如果能形成一个统一的报价平台，将会极大地推动整个场外期权市场的发展。
　　风险控制
　　场外期权业务风险的度量和控制要重点关注，需要提前发现和识别进而控制风险。目前，国内由期货公司设计出来的场外期权，期货公司作为客户的对手方，作为期权买方时，所承担的风险有限，可能在价格走势有利的情况下能够获取较为丰厚的收益；但作为期权的卖方时，尽管可以获得期权费，但面临的潜在风险巨大，一旦市场大幅波动，很有可能带来诸多风险比如市场风险和信用风险，进而有可能面临难以承受的损失。
　　所以如何准确合理地度量和权衡场外期权业务的风险，是急需探索和完善的话题。面对国内大量的场外期权产品，较为普遍的做法是通过买卖相关标准化期货合约进行风险对冲。
　　表为场外期权对冲规则
　　期货公司若作为看涨期权的买入方，可以通过卖空相关期货合约达到风险中性；若作为看跌期权的买入方，可通过买入相关期货合约达到风险中性。相反，当期货公司若作为看涨期权的卖出方，则可以通过买入相关期货合约达到风险中性；若作为看跌期权的卖出方，则可以通过卖空相关期货合约达到风险中性。实际操作时，不同的交易员，有的相对激进，有的相对保守，其对冲的风格大相径庭，但对冲在目前而言仍然是一门艺术。
　　市场培育工作
　　在开展场外期权业务的过程中，由于客户对期权这种新产品的理解程度不深，期货公司会遇到很多困难，市场培育工作的路程还很长。可以通过推荐会、研讨会等多种形式面向机构客户、产业客户，组织会员和客户进行模拟交易，围绕优化期权合约等开展市场培育及推广。
　　尽管场外期权市场存在如上问题，但随着我国商品期货市场的发展，场外期权产品逐渐被企业接受，很多期货公司先后推出了一系列场外期权产品，其模式有“订单+期货+场外期权”“二次点价+复制期权”，所涉及的标的资产也越来越丰富，包括铁矿石、棕榈油、豆粕等商品。
　　此外，一些证券公司应用沪深300指数期货复制对应的期权产品推出结构化资产管理产品，可见，市场对期权有着非常大的需求。
　　场外期权的发展，不仅能提高交易者分散市场风险的能力，也是我国多层次资本市场发展的必经之路，随着期权产品的日益丰富，期权将被越来越多的人所接受。
　　(作者单位：鲁证期货)
责任编辑：cnfol001
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