23家公司股权质押逼近警戒线 大股东纷纷出招自救
作者：孙宁
　　据(,)统计，自2014年8月至9月18日的统计，有360余次股权质押临近或跌破警戒线，这些质押涉及近180家上市公司，其中(,)（000673）、(,)（000783）、昆百大A（000560）、(,)（600851）等20余家公司面临平仓风险。虽然有部分公司的股权质押已经触碰平仓线，但市场上强制平仓的案例并不多。一般来说当股价运行到警戒线附近时，大股东还可以采用筹集其他资金直接解除质押、集中释放利好、重组甚至停牌等方式进行自救。
　　股权质押临近警戒线 23家公司控股权受威胁
　　从光大证券的持续跟踪研究来看，由于市场不再大跌，最近股权质押的压力相对稳定。9月11日市场整体因股权持押大股东有易主可能的公司23家，临近警戒线的股权质押笔数280笔左右；9月18日的统计显示，这一数字增加到360多笔，存在大股东易主可能的有25家。此外，按照光大证券所作出的市场平仓压力测试：目前质押市值/市场总自由流通市值来看，约有0.91%达到平仓线，还有1.35%达到平仓线。此前一周这两分别为0.67%和1.06%。
　　作为一种融资工具，股权质押不但操作方便快捷、融资成本相对较低，还能保留控制权，因此深受上市公司大股东的青睐。数据显示，目前为止，有上千家公司的大股东在进行股权质押。而的一份显示，截至8月末，A股股权质押的存量市值可达2.7万亿元，占总流通市值的16%。
　　由于股价不定，大股东在进行股权质押融资时会有一定的折价。“一般来说，在3~7折之间，大多数在5~6折的样子，具体还要看质押股权的资质。”一位从事股权质押的人士表示，“为了防范风险，监管层为股权质押产品设立了风控措施，一般来说会以履约保障率来进行约束。”据该券商人士介绍，履约保障率=最价/质押起始股价(复权)*质押折扣率，150%为安全边界线，也就是市场人士所说的警戒线，130%则是履约保障率的最低标准，比例低于130%就有被平仓的风险。
　　近期，几家上市公司曝出股权质押风险。周一晚间，(,)（600252）称收到大股东书面通知，并将延期回购质押股份，控股权危机暂时缓一口气。
　　此前，今年8月27日，(,)（002694）接到控股股东通知，其质押给(,)的部分临近平仓线，随后，公司以此为由进行了停牌。尽管公司此后澄清，并不存在与海通证券进行股份交割的义务和意愿，但近期，顾地科技再次陷入大股东股权质押引发的风波之中，多个涉事方就股权交割一事“混战”一团。
　　券商督促补仓 大股东纷纷出招自救
　　“虽然有部分公司的股权质押已经触碰平仓线，但市场上强制平仓的案例并不多。”一位业内人士称，一般来说快达到警戒线时，双方会进行沟通，有股权的话补充质押，没股权的补现金，或者先还一部分融资款项。
　　(,)策略分析师陈亚龙表示，面对控制权的易主危险，大股东应对股权质押爆仓的方法有很多，除了像(,)、(,)一样进行补充质押外，大股东还可以采用筹集其他资金直接解除质押、集中释放利好、重组甚至停牌等方式进行自救。
　　例如(,)（月6日晚间公告称，截至9月2日，公司控股股东中华映管(百慕大)股份有限公司共计持有公司49576.56万股，质押股数占其持有公司股份数的99.96%，预警线区间为9.15元-12.33元，平仓线区间为8.32元-11.21元。9月2日，公司股票收盘价格已处于上述平仓线区间。公司公告称，公司正在筹划重大资产重组事项，因有关事项尚存不确定性，经公司申请，公司股票自9月7日开市起停牌。
　　此外，(,)（300110）也曾公告其大股东的股权质押面临平仓风险。不过，从其后续的公告来看，华仁药业选择了补充质押的方式用以“自救”。但近期的公告也显示，在其进行补充质押后，公司控股股东华仁世纪集团有限公司的质押比例已增加至98.86%。
　　与华仁药业一样，A股市场上还有多家上市公司也对其股权进行了补充质押。如9月24日，(,)（002374）就公告表示，由于市场波动股价下跌需增加质押物，控股股东孙世尧进行了股票质押回购业务补充质押。此举也将其股权质押比例提升至93.20%。
　　公司在一份专题报告中表示，就整体市场而言，质押产生的平仓行为将与股价形成负向循环。对单一股票而言，质押风险在质押方平仓或质押人解押后便会解除，但对于整体市场来说，若指数持续下挫，将不断有股票受到质押的影响，会产生负向循环，特别是当质押股遇上高估值。部分高估值即使已经遭遇深调，估值也未必便宜。
　　截至目前，股价距今年高点下跌50%以上的“腰斩股”有1631只。这些个股中，仍有85%的公司P/E估值仍在30倍以上，因此，警报并不会轻易解除。
　　《投资快报》发自广州
09/18 09:2909/29 02:2309/29 01:1709/29 00:0009/29 00:0009/29 00:0009/29 00:0009/29 00:00
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩专题图鉴
网上投洽会
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。　　投资要点——
　　为什么说股权质押是牛市后遗症呢？
　　——经过我们对股权质押数据的历史分析，股权质押增量最多的年份存在于2015年，市场走牛之际，进行股权质押的规模大幅增加。
　　股权质押标的具备什么特征？
　　——截止至5月26日，A股市场中3203只个股参与了股权质押，也就是说几乎所有的A股上市公司都参与了股权质押，股权质押标的总市值到5.45亿。
　　——板块分布上，虽然主板公司进行股权质押总规模高于中小板及创业板，但质押率主板要低于中小创。主板、中小板、创业板质押市值占比分别为51%、33%、16%。主板、中小板、创业板质押率分别为8%、19%和18%。 行业分布上，股权质押市值排名前五的行业分别是、、化工、传媒、机械设备，质押率排名前五的行业综合、休闲服务、、纺织服装、传媒。
　　股权质押风险敞口总规模多大？
　　——假设以质押时股价为基点，质押率为40%，测算当前A股股权质押融资总规模为19,238亿元。以日收盘价，测算本轮下跌中，达到平仓线的规模为1907亿元，到达预警线的规模为5285亿元（设置平仓线为130%，预警线为160%）。（具体敏感性分析见正文）
　　——公布股权质押到期时间的公司解押主要集中在2年以内，更新迭代速度较快。根据已公告的股权质押截止时间，未来2年内到期的融资规模超过1万亿元，占股权质押总规模的52%，占已披露截止日期股权质押规模的94%。
　　股权质押高风险个股如何自救？
　　——从补充质押的公告数来看，2017年4月、5月补充质押的公告数大幅增加，分别达到59条、140条，创历史新高。勤上光电、、三家公司因公司股权质押风险较大，已申请停牌。
　　——2016年熔断后，也曾引起达到平仓线的高潮，多数公司宣布停牌后通过筹措资金、追加保证金或者追加质押物等方式平稳解决，但也出现如这样的公司最终发生了实际控制人变更的情况。
　　——所有A股前十大股东中，有526个大股东所持有的387家公司的质押率达到100%，846个大股东所持有的460家公司质押率超过90%。当股价下跌时，这些大股东将最先面临风险，必须及时筹措资金或者追加保证金，风险敞口较大。
　　正文——
　　为什么说股权质押是牛市后遗症呢？
　　经过我们对股权质押数据的历史分析，股权质押增量最多的年份存在于2015年，市场牛市之际，进行股权质押的规模大幅增加。
　　股权质押标的具备什么特征？
　　股权质押标的分布特征
　　根据中国证券登记结算公司5月26日公布的个股质押数据，3203只个股参与了股权质押，也就是说几乎所有的A股上市公司都参与了股权质押，股权质押标的总市值达到5.45万亿元。
　　?板块分布上，虽然主板公司进行股权质押总规模高于中小板及创业板，但质押率主板要低于中小创。主板、中小板、创业板质押市值占比分别为51%、33%、16%。主板、中小板、创业板股权质押市值占标的总市值比例分别为8%、19%和18%。
　　?行业分布上，股权质押市值占总质押比例排名前五的行业分别是、、化工、传媒、机械设备，分别占比达10%、8%、8%、6%和6%。质押市值占标的总市值和行业总市值比例排名前五的行业均是综合、休闲服务、、纺织服装、传媒。
　　股权质押标的质押比率分析
　　A股市场中股权质押比例小于5%的共有1368家，占总公司数的42.71%，质押比例区间为10%-20%、20%-30%的公司数占比分别为581、408家。质押比例大于50%的公司占比为3.37%。
　　与市场预期不同的是，高质押率不仅仅集中于低市值公司。经过数据统计，高质押率的公司（质押比率在40%以上）市值大于100亿公司数量占比高于其标准公司占比。质押率在5%-30%的公司市值结构中，市值小于100亿公司数量占比高于其标准公司占比，也就是说在此质押率区间小市值公司更加集中。
　　?股权质押风险敞口多大？
　　近2000亿达平仓线，5000亿以上达警戒线
　　假设以质押时股价为基点，质押率为40%，测算当前A股股权质押融资总规模为19,238亿元。以日收盘价，测算本轮下跌中，达到平仓线的规模为1907亿元，到达预警线的规模为5285亿元（设置平仓线为130%，预警线为160%）。以日收盘价为基点，股价下跌10%时，即大盘点位达到2805点，达到平仓线和警戒线规模分为亿元。
　　?解押集中在未来两年
　　公布股权质押到期时间的公司解押主要集中在2年以内，更新迭代速度较快。根据已公告的股权质押截止时间，未来2年内到期的融资规模超过1万亿元，占股权质押总规模的52%，占已披露截止日期股权质押规模的94%。
　　股权质押高风险公司如何自救？
　　当前补充质押公告大幅增加、甚至已现停牌自救
　　本次下跌过程中，也出现了触碰平仓线的公司，为了防止被强平或公司易主的事实发生，涉及股权质押“雷区”的上市公司纷纷通过补充质押、停牌、持续增持等手段自救。
　　从补充质押的公告数来看，2017年4月、5月补充质押的公告数大幅增加，分别达到59条、140条，创历史新高。2015年大规模增加的股权质押，根据2-3年的一般质押期限来看，仍有大部分未解压，本次下跌导致部分质押股票接近平仓线，引发大规模补充质押潮。
　　、、三家公司因公司股价低于警戒线或平仓线已申请停牌。
　　?以史为鉴：2016年熔断过后股权质押风险大的公司的自救方式
　　2016年熔断后，也曾引起达到平仓线的高潮，当股东股权质押触及平仓/警戒线时，宣布停牌之后，均公告“筹措资金、追加保证金或者追加质押物等有效措施降低融资风险，以保持公司股权的稳定性”，根据我们观测的样本出现了最终实际控制人变更，其余均平稳度过解决。
　　?股权质押高风险公司列示
　　根据公司公告披露公告做测算，所有A股前十大股东中，有526个大股东所持有的387家公司的质押率达到100%，846个大股东所持有的460家公司质押率超过90%。当股价下跌时，这些大股东将最先面临风险，必须及时筹措资金或者追加保证金，风险敞口较大。
　 .兴.业.策.略.王.德.伦.团.队多家公司涉股权质押风险 大股东纷纷出招“自救”
来源：中国证券报
&&&&徐金忠&&&&□本报记者 徐金忠&&&&在市场持续震荡之下，上市公司大股东甚至是控股股东的股权质押风险正行走在危险的边缘，有不少上市公司公告公司股东股权质押方面爆发诸多风险。市场分析人士判断，若市场未能企稳回升，且在持续下探的情况下，上市公司的股权质押风险爆发的概率将增加，虽然总体而言风险相对可控，但上市公司等相关各方亟需建立相应的风险释放机制以应对可能的风险。&&&&反观上市公司，在意识到股权质押风险的存在后，上市公司股东正在采取多种方式拆除这一“炸弹”，进行“自救”。梳理观察近期上市公司公告发现，部分上市公司在爆出股权质押风险之后，通过停牌、发布利好消息等对冲风险，追加质押物、提前解除高位质押再质押等的缓解手段也被众多上市公司使用。&&&&风险犹存&&&&资料显示，上市公司大股东股权质押融资因为其灵活性和相应的政策便利性，近年来受到上市公司、券商等相关方的欢迎，特别是在2014年以来，上市公司大股东股权质押之风盛行。但在前期市场急跌的情况下，上市公司大股东高位进行的股权质押融资面临着“平仓”的风险。&&&&据悉，股权质押进行融资通常会有三折至六折扣率，预警线和平仓线多为160%-140%或者150%-130%。此前海通证券（600837,股吧）在测算上市公司大股东股权质押风险时，将主板公司的折扣率假设为40%，中小板和创业板的折扣率则为30%，预警线设置为160%、平仓线为140%，在这样的前提下，按照8月31日的收盘价测算，共有421笔股权质押业务，235只个股处于预警线之下，229笔股权质押业务，135只个股处于平仓线之下，累计资金缺口103亿元。海通证券认为，考虑到部分出质方在个股下跌时已完成补仓操作，实际累计资金缺口可能更低，短期内股权质押业务对市场的流动性不会产生显著冲击。&&&&但对个股来说，股权质押的风险仍存。8月28日，顾地科技（002694,股吧）发布重大事项停牌公告，公告中表示，公司控股股东广东顾地所持有的公司股票99.95%处于质押状态，预警线区间为7元/股-13元/股，平仓线区间为6元/股-12元/股，其中质押给海通证券的8399.14万股中部分已经临近平仓线，现正在与股票质押权人海通证券进行磋商，以保证股份交割顺利进行。近期，顾地科技正在施展浑身解数，通过一系列措施拯救股权质押并稳定公司股价。此前的8月26日，华仁药业（300110,股吧）则公告称，公司控股股东华仁世纪集团质押给齐鲁证券有限公司的7240万股股份已触及融资警戒线，其质押股份占比高达92.57%。此外，华数传媒（000156,股吧）、巨龙管业（002619,股吧）等多家上市公司也因股权质押触及警戒线而发布预警公告。&&&&梳理上述爆出股权质押风险的上市公司情况发现，在高位的过高比例的股权质押，让上市公司大股东在面对市场快速下跌时，面临巨大的风险且并没有太多的应对之策。“股权质押再融资在正常的市场情况下，风险相对可控，补救措施也很多，但在市场短期大幅下跌并持续震荡、大股东超高比例质押等多种因素的叠加下，其风险的引爆以及带来的破坏作用想必已经超出很多公司大股东的意料之外。”申万宏源（000166,股吧）分析人士表示。统计数据显示，两市共有200多家上市公司的大股东质押比例超过90%，其中有几十家公司的大股东甚至全数质押了其所持股份。&&&&想方设法“自救”&&&&随着股权质押风险的显露，近期部分上市公司正通过多种方式缓解甚至是解决股权质押带来的难以预测的风险。对于已经发布相关股权质押风险预警公告的上市公司，停牌、推送利好等成为其自救的重要方式。顾地科技、华仁药业等上市公司在发布预警之后，多采用停牌并释放重组等消息，一方面避免股权质押风险的最终爆发，另一方面也希望借重大利好在复牌后二级市场表现趋好，顺利解除股权质押风险。&&&&另外，对于部分高位质押股权的“平仓”风险，不少上市公司采用追加质押等方式阶段性地舒缓其中的风险。以润和软件（300339,股吧）为例，公司大股东润和投资8月25日分两笔向山西证券（002500,股吧）补充质押了420万股，以应对相关风险。另外，旭光股份（600353,股吧）、金固股份（002488,股吧）、中超控股（002471,股吧）、金正大（002470,股吧）等多家上市公司近期都进行了质押物补充，以“维稳”股权质押。&&&&同时，对于明显高位质押的股份，上市公司正通过提前解除质押、再质押融资的方式进行“纠正”。近期，出现一批公司在股权质押到期之前提前结束质押，但随即又进行新的股权质押操作，“高位质押难以维持，但大股东的融资需求还是存在，提前赎回质押股权是解决了前期风险，再质押是解决大股东融资需求，这就是其中很多公司的操作逻辑。”上述分析人士认为。
已有&0&条评论
<span class="mh-title"
style="color: #小时点击排行