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建设银行公布07年三季度业绩，属于银行股东的净利润为57,027亿元，每股收益0.24元，高出我们预期约4%。
盈利高出预期主要来自于净息差扩大幅度和手续费收入增速. (1) 净息差进一步扩大。前三季度根据期初期末均值计算的净息差为3.16％，比中期的3.11％高出5个基点。三季度单季的净息差甚至达到3.21％。我们曾一度担心存款活期化的趋势将在三季度放缓，从而使得定期存款提前支取带来的利息费用回拨效应会消失；然而，股市的持续繁荣使得存款活期化趋势延续，而且由于活期存款比重较高，建行将更多地受益于结构性加息。
(2) 手续费收入加速增长。资本市场的繁荣带动了理财业务发展，预计前三季度净手续费收入同比增长130％，高于中期的102％。前三季度净手续费收入占营业收入的比重约为14.4％，而该比例在06年仅为8.9％。
除了净息差和手续费收入之外，建行的其他经营数据亦表现强劲。
1) 资产规模增长迅速。与年初相比，贷款和生息资产分别增长13.5％和17.6％。建行是证券保证金第三方托管业务方面居于领先地位，因此吸收了大量证券公司同业存款，使得生息资产加速增长。
2) 成本收入比环比下降。前三季度剔除营业税的成本收入比为30.1％，相比上半年的31.7％下降了约1.6个百分点。
3) 资产质量持续改善。三季度不良贷款余额和不良贷款率实现双降：不良贷款率为2.83％，比中期低12个基点；不良贷款余额环比下降1％。我们估计准备金计提同比增长约30％，从而准备金覆盖率从中期的90.7％提升至97％。
4) 次按投资风险不大。建行第三季度对其11亿美元的次按投资计提了约4％的准备金，即3.36亿人民币。
07～08年盈利预测分别上调约4％。为反映净息差的扩大和手续费的加速增长，我们将07～08年每股盈利分别上调3.8％和4％至0.30元和0.44元（表1），同比增长分别为53％和44％。
维持建行A股推荐的投资评级。目前建行A股08年市净率为4.74倍，08年市盈率22.6倍（表5），在大型银行中最低，我们维持对建行A股推荐的投资评级。长期来看，建行面临着直接融资加速的挑战，但伴随着综合化经营的推进，建行如果能够充分发掘网络价值和客户价值，加速业务转型步伐，长期竞争力仍然能够得以维持。建设银行：盈利能力增强，业务转型加快 标签： 国泰君安（伍永刚
投资要点：z 总资产规模增加较快。2007 年3 季度末，建行总资产64060 亿元，年化后增长23.43％；贷款余额为32627.8 亿元，年化后增加18.06％；存款余额为51938亿元，年化后增加13.35％。z 净利润大幅增长。07 年前三季度，建行实现净利润571 亿元，增长64.37％。利润增长主要驱动因素是利息净收入增长较快；非利息净收入高速增长；资产减值准备支出增速慢于净收入增速；费用收入比下降较多；阻滞因素在于所得税率微升。z 资产质量持续改善。2007 年3 季度末，不良贷款余额和不良贷款率分别为924.44亿元和2.83％，继续保持双降；拨备覆盖率大幅增加；资本充足因A 股IPO 提高。z 盈利能力增强。2007 年前3 季度，建行净利差明显上升，居同业前列；费用收入比下降明显；资产收益率上升。z 业务转型加快。建行非利息净收入占比显著提高，几乎提高了一倍。z 资产负债结构：贷款和债券占总资产的比重略微下降；存款占比持续下降；可供出售类债券有所增加。z 根据对建行的3 季报分析，该行超出预期的主要有3 方面：费用收入比下降幅度较大；非利息收入大幅增长166.6%；净利差显著提高；结果导致建行的净利润增速超出预期。z 提升对建行的业绩预测。即预测公司2007 年全年净利润为739.45 亿元，同比增长59.63%，摊薄后每股净收益为0.32 元；每股净资产为1.82 元；2008 年全年净利润为1027.37 亿元，同比增长39%，每股净收益为0.44 元，每股净资产为2.15 元。z 目前建行2007 年动态PE、PB 分别为31.4 倍、5.46 倍；2008 年动态PE、PB 分别为22.6 倍、4.62 倍，估值相对较低。故我们维持对建行的增持评级，目标价由原来的11.5 元提升到13 元，对应的2008 年动态PE、PB 分别为29.57 倍、6.04 倍。评级： 增持上次评级： 增持目标价格： ￥13.00上次预测： ￥11.50当前价格： ￥9.95交易数据52 周内股价区间（元） 8.43～10.29总市值（百万元） 2,325,206总股本/流通A股（百万股）流通B 股/H 股流通股比例 0.99日均成交量（百万股） 445.3日均成交值（百万元） 4,107.7投入资本回报率(%)贷款总额（百万元） 2,873,516股东权益（百万元） 330,109贷存比（％） 61.09资产扩张倍数 16.51EPS(元） EQ1 0.058 0.073Q2 0.052 0.073Q3 0.049 0.098Q4 0.047 0.072全年 0.206 0.31652周内股价走势图10010511011512009/07% 建设银行上证综合指数升幅(%) 1M 3M 12M绝对升幅 5.7 0.0 0.0相对指数 5.0 -28.6 -209.3相关报告建行上市首日合理价位为9.6 元(07.09.24)建行：有效的股权激励 较强的盈利能力(07.09.13)公司更新报告财务摘要（百万元） 07E E主营收入 185,037 225,948 300,652 372,283 451,183(+/-)% 16.31 22.11 33.06 23.82 21.19拨备前利润 70,622 84,931 125,420 161,238 203,015(+/-)% 16.62 20.26 47.67 28.56 25.91净利润 47,103 46,322 73,945 102,737 134,712(+/-)% (3.95) (1.66) 59.63 38.94 31.12每股净收益（元） 0.21 0.21 0.32 0.44 0.58每股净资产BVPS（元） 1.28 1.47 1.82 2.15 2.58利润率和估值指标 07E E经营利润率 (%) 31.33 30.43 35.69 38.14 40.51净资产收益率(%) 16.38 14.03 17.36 20.42 22.37投入资本回报率(%) 15.06 13.10 16.34 19.34 21.34EV/EBITDA 29.11 24.52 17.13 13.41 10.74市盈率 47.46 48.26 31.45 22.63 17.26市净率PB 7.78 6.77 5.46 4.62 3.86股息率 (%) 0.15 1.60 1.11 1.55 2.03建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11股价绝对涨幅和相对涨幅9910410911411912412909/07 / / /80859095100105建设银行价格涨幅建设银行相对指数涨幅利润率趋势(%)49141924293439444905 06 07E 08E 09E 10E 11E%收入增长率(%)费用收入比(%)投资回报率（%）0510152025300608E10E00.511.52ROE(%)ROA(%)资本充足率/不良贷款率024681012141605 06 07E08E09E10E11E00.511.522.533.544.5资本充足率不良贷款率财务预测（单位：百万元）利润表 07E E E主营业务收入 185,037 225,948 300,652 372,283 451,183 552,034 677,522主营业务成本 (107,855)(132,953)(165,404)(199,992)(236,127)(282,639)(339,29营业费用 (49,999 8))(57,076)(67,622)(82,324)(98,130)(120,652)(148,65营业税金及附加 (7,401) (8,977) (11,043 8))(12,557)(13,865)(15,860)(19,465拨备前利润 70,622 84,931 125,420 161,238 203,015 255,765 321,496)资产准备支出 (15,258)(19,214)(21,253)(22,381)(23,368)(23,833)(26,974主营利润 56,205 66,630 105,382 140,362 181,470 234,163 297,259)营业外收支净额 841.0 913.0 1,214.9 1,504.3 1,823.1 2,230.6 2,737.7税前利润 55,364 65,717 104,167 138,857 179,647 231,933 294,522所得税 (8,268) (19,398)(30,227)(36,127)(44,943)(58,024)(73,682少数股东应享利润 7 3 5 7 9 11 14)净利润 47,103 46,322 73,945 102,737 134,712 173,920 220,854资产负债表现金及存拆放款项 670,293 622,488 747,908 881,763 1,035,2751,220,4421,432,6贷款总额 2,458,3 29982,873,5163,387,4654,027,2124,767,6435,620,3706,597,5贷款呆账准备 (63,085 11)(77,633)(92,195)(106,821)(121,189)(134,384)(148,81投资 1,425,8 5)141,923,6632,391,9102,780,5893,227,7513,808,6304,487,5固定资产 48,820 51,591 64,149 74,573 86,566 102,144 120,36573无形及其他资产 45,502 54,886 68,246 79,336 92,094 108,668 128,039资产合计 4,585,7425,448,5116,567,4837,736,6519,088,14010,725,87012,617,同业存拆放款项 169,974 252,181 302,982 357,211 419,405 494,419 580,238747存款总额 4,006,0464,721,2565,672,3356,687,6047,851,9729,256,35410,865,市场融资 39,907 39,917 39,917 39,917 39,917 39,917 39,693177应付款项及其他负债 82,138 104,953 126,095 148,665 174,548 205,768 241,542总负债 4,298,0655,118,3076,141,3307,233,3978,485,8439,996,45711,727,少数股东权益 98 95 99 117 137 161 417829股东权益 287,579 330,109 426,054 503,137 602,160 729,252 889,623现金流量表EBIT 57,971 68,761 107,291 141,981 182,771 235,057 297,646NOPLAT 49,314 48,464 76,158 105,041 137,046 176,252 223,182资产准备支出 15,258 19,214 21,253 22,381 23,368 23,833 26,974折旧与摊销 6,656 6,842 7,217 8,973 10,432 12,109 14,288来源 656,316 820,242 1,079,9121,092,0681,252,4461,510,6141,731,0运用 -628,51 154-828,258-951,126-1,169,168-1,351,489-1,637,730-1,891,现金分红 -3,370 -35,725 -25,881 -35,958 -47,149 -60,872 -77,421949自由现金流 11,151 47,290 155,271 36,914 48,435 61,244 77,072现金流净增加额 0 0 0 0 0 0 0骆驼评级指标体系(%)资本充足性C：资本充足率 13.59 12.11 13.32 13.19 13.25 13.40 13.70核心资本充足率 11.08 9.92 11.36 11.40 11.63 11.94 12.39权益资产比 6.27 6.06 6.49 6.50 6.63 6.80 7.05股利支付率 7.15 77.12 35.00 35.00 35.00 35.00 35.00资产质量A:不良率 3.84 3.29 2.84 2.51 2.24 2.03 1.86覆盖率1（拨备/不良66.78 82.24 95.93 105.75 113.23 117.71 121.41贷款核销率 0.16 0.12 0.13 0.12 0.12 0.12 0.12信贷成本 0.58 0.71 0.64 0.56 0.49 0.42 0.40盈利能力E:净资产收益率(ROE) 16.38 14.03 17.36 20.42 22.37 23.85 24.83总资产收益率(ROA) 1.03 0.85 1.13 1.33 1.48 1.62 1.75费用收入比 39.31 38.03 33.33 32.33 31.33 30.93 30.53净利润率 25.46 20.50 24.59 27.60 29.86 31.51 32.60EBITDA 利润率43.17 41.96 45.16 46.56 48.00 49.09 50.02投入资本回报率15.06 13.10 16.34 19.34 21.34 22.91 24.01流动性L:资产负债率 93.73 93.94 93.51 93.50 93.37 93.20 92.95贷存比(平均） 62.50 61.09 60.24 59.99 60.49 60.72 60.72贷款/总资产 53.61 52.74 51.58 52.05 52.46 52.40 52.29平均生息资产/平均总98.91 99.40 99.42 99.38 99.37 99.31 99.24估值比率PE(X) 47.46 48.26 31.45 22.63 17.26 13.37 10.53PEG(X) (12.00) (29.11) 0.53 0.58 0.55 0.46 0.39PB(X) 7.78 6.77 5.46 4.62 3.86 3.19 2.61EV/EBITDA(X) 29.11 24.52 17.13 13.41 10.74 8.58 6.86资产扩张倍数(X) 15.95 16.51 15.41 15.38 15.09 14.71 14.18模型更新时间：股票研究金融服务业金融服务业建设银行(601939)评级： 增持上次评级： 增持目标价格： ￥13.00上次预测： ￥11.50当前价格： ￥9.95公司网址：.公司简介建行的历史最早可追溯到 1954年。最新的建行成立于2004 年9 月 15 日，注册资本1,942.30亿元人民币。截至 2007 年 6 月底，共开设 13551 家分支机构，295299 名员工。绝对价格回报（%）5.7%0.0%0.0%0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%1m3m12m52 周价格范围 8.43～10.29市值（百万） 2,325,206建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 111. 前3 季度净利润增速达64.37%建行的总资产规模增长较快2007 年3 季度末，建行总资产为64060 亿元，相对06 年末增加17.57％，年化后增长23.43％，远高于全部金融机构的平均总资产增速。同期，建行贷款余额为32627.82 亿元，相对06 年末增加13.55％(公布净额增速为13.49％)，年化后增加18.06％，略高于全部金融机构的平均贷款增速，低于总资产增速，使贷款在总资产中的比重下降。同期，建行客户存款余额为51938 亿元，相对06 年末增加10.01％，年化后增加13.35％，低于全部金融机构的平均存款增速，在已公布的季报中，仅高于工行的增速。表1：2007 年3 季度末银行总资产、存款、贷款余额增速比较（％）机构 总资产 存款余额 贷款余额全部金融机构 18.46 16.00 17.34国有商业银行建设银行 23.43 13.35 18.06工商银行 19.33 9.9 15.211 家股份制商业银行浦发银行 32.37 25.7 21.5招商银行 39.51 22.61 20.84深 发 展 38.3 30.87 22民生银行 45.28 25.15 29.11城市商业银行南京银行 52.04 26.1 26.38宁波银行 39.77 18.26 36.32其他类金融机构注：建行、工行、南京和宁波银行数据是3 季度年化后增速，浦发、招行、深发展和民生银行是同比增速，南京银行和招行贷款增速为净额增速；全部金融机构总资产增速是07 年6 月末数据，存贷款增速是3 季度末数据。资料来源：银监会，中国人民银行，公司公告。图1：建行总资产、存贷款余额及增速010000200003000040000500006000070000亿06 2007.90%5%10%15%20%25%总资产存款余额贷款余额总资产增速存款增速贷款增速资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。建行净利润增速由负转正，大增64.37％。2007 年前三季度，建行实现净利润571.01 亿元，摊薄每股收益0.244 元（公布的基2007 年3 季度末，建行总资产64060.41亿元，比06 年末增加17.57％，年化后大增23.43％；贷款余额为32627.82 亿元，比06 年末增长13.55％，年化后增加18.06％；存款余额为51938 亿元，比06 年末增长10.01％ ， 年化后增加13.35％。建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11本及稀释每股收益为0.25 元），净利润增速为64.37％（由于季报缺少去年同期数据，此增速按照前三季度年化后计算）；税前利润和拨备前利润分别为837.93 亿元和1023.58 亿元，分别增长70.01％和60.69％。每股净资产为1.67 元。净利润增速比前两年明显提高，由负增长转为正增长，05 年和06 年的净利润增速分别为-3.96％和-1.65％。净利润增长（按照前三季度年化后计算）的主要驱动因素在于:（1）利息净收入增长较快。2007 年前三季度，建行实现利息净收入1393 亿元，增长32.32％。其中利息收入为2051.78 亿元，增长27.13％；利息支出658.78 亿元，增长17.4％。利息支出增长慢于利息收入增长，使得利息净收入增速比利息收入增速有所提高。（2）非利息净收入剧增。2007 年前三季度，建行非利息净收入为193.98 亿元，大增166.56％。其中，手续费及佣金净收入由06 年的135.71 亿元猛增到07 年前三季度的229.26 亿元，增幅达到125.25％，是非利息净收入剧增的主因。（3）资产减值准备支出增速慢于净收入增速和费用收入比下降较多使税前利润增速快于拨备前利润增速。同期，建行资产减值准备支出185.65 亿元，仅增长了28.83％，低于净收入的增速41％。建行的费用收入比从06 年的38.03％降至07 年3 季度的30.09％，降幅明显。阻滞因素在于:（1）所得税率微升。同期建行缴纳所得税266.92 亿元，大增83.47％，高于税前利润增速70.01％，降低了净利润增速。实际所得税率从06 年的29.5％微升至31.9％。图2：建行净利润增速由负转正，大增64.37％02004006008001000120006 2007.9亿-20%0%20%40%60%80%拨备前利润税前利润净利润拨备前利润增速税前利润增速净利润增速注：2007 年9 月所有利润增速均为年化后增速。资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。2. 不良贷款继续保持双降建行的资产质量继续改善2007 年3 季度末，建行不良贷款余额和不良贷款率分别为924.44 亿元和2.83％，比06 年末分别下降了19.55 亿元和0.45 个百分点，资产质量继续改善。同期，建行的贷款损失准备余额896.8 亿元（季报未公布数据，根据其它数据计算），07 年前三季度，建行实现净利润571.01亿元，增长64.37％。利润增长主要驱动因素是利息净收入增长较快；非利息净收入高速增长；资产减值准备支出增速慢于净收入增速；费用收入比下降较多；阻滞因素在于所得税率微升。2007 年3 季度末，建行不良贷款余额和不良贷款率分别为924.44 亿元和2.83％，比06 年末分别下降了19.55 亿元和0.45 个百分点;拨备覆盖率和资本充足率提高。建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11比06 年末增加了120.47 亿元；拨备覆盖率为97.01％，比06 年末大幅增加14.77 个百分点，增幅明显。A 股IPO 提升资本充足率2007 年3 季度末，建行的资本充足率上升到12.53％，核心资本充足率达到了10.6％，主要是因为3 季度A 股IPO 所致。图3：不良贷款继续保持双降02004006008001,00006 2007.90%2%4%6%8%10%12%14%16%不良贷款余额资本充足率不良贷款率资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。图4：建行拨备覆盖率提高02004006008001000亿06 2007.90%30%60%90%120%呆帐准备余额呆帐准备/不良贷款资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。3. 净利差明显提高，居同业前列2007 年3 季度，建行净利差1（spread）和净利差2（margin）分别为3.1％和3.2％，比06 年末分别提高了0.33 个百分点和0.34 个百分点，在上市银行中位列前茅。2007 年3 季度末，建行净资产收益率为19.53％（年化），比06 年末的14.03％增加较多，还是在新股发行导致净资产增加的情况下取得的表现，表明净资产盈利能力较强。同期，总资产收益率为1.19％（年化），高于06 年末的0.85％，还是在总资产大增23.43％的情况下取得的表现，表明总资产的盈利能力也较强。收入利润率提高较多，从06 年的20.49％提高到07 年前三季度的25.31％。资产扩张倍数变化不大，由06 年9 月末的16.5 微降到07 年9 月末的16.43。2007 年前3 季度，建行净利差显著提高，居同业前列。盈利能力不断增强。建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11图5：07 年前3 季度建行净利差上升较多，居同业前茅2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%06 2007.9净利差1(spread) 净利差2(margin)资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。表2：建行主要营运指标对比6.12费用收入比（％） 30.09 38.03净资产收益率（％） 19.53 14.03总资产收益率（％） 1.19 0.85收入利润率（％） 25.31 20.49资产利用率（％） 4.70 4.15资产扩张倍数 16.43 16.50注：净资产收益率、总资产收益率和资产利用率是年化后数据。资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。4. 非利息净收入占比大幅提高，费用收入比明显下降2007 年3 季度，建行的非利息净收入年化后增长166.56%，占净收入比重为12.22％，比06 年的6.47%几乎提高了一倍，主要是手续费及佣金净收入的大增所致。建行的中间业务取得长足进步表明其业务结构转型较为成功，在激烈的竞争中占据了较为有利的位置，为其今后的盈利提供了有力的保障。图6：建行非利息净收入占比几乎提高了一倍-20%20%60%100%140%180%06 %2%4%6%8%10%12%14%增速（左） 占比(右）资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。建行非利息净收入占比大幅提高；费用收入比显著下降。建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 11图7：建行非利息净收入的结构64.7184.55135.71229.26-100-5005010015020025006 2007.9亿手续费及佣金净收入公允价值变动净损益投资收益汇兑净（损失）/收益其他业务收入资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。前3 季度建行费用收入比下降至30.09%，较06 年的38.03%下降明显，为净利润的增长贡献了力量。5. 资产负债结构：可供出售金融资产占比上升07 年3 季度末建行银行资产负债结构变化主要特点在于：（1）贷款和债券占总资产的比重略微下降。2007 年3 季度末，贷款占总资产的比重从06 年末的53％下降到51％。债券占总资产的比重从06 年末的35％下降到34％，变化不明显；其他类资产占比上升。（2）存款占比（/总资产）持续下降。05 年末、06 年末和07 年3 季度末分别为87.36％、86.65％和81.08％，资金来源逐渐多样化。负债项中同业及其他金融机构存放款项较06 年末大增151.43％，达到5393.57 亿元；卖出回购金融资产款大增669.57％，达到395.56 亿元。（3）可供出售类债券有所增加。06 年末和07 年3 季度末，建行的可供出售类债券占比分别为16.68％和21.27％。图8：建行资产负债结构变化不明显57% 54% 53% 51%28% 31% 35% 34%15% 16% 12% 15%0%20%40%60%80%100%06 2007.9贷款/总资产债券/总资产其他资产/总资产资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。2007 年3 季度末建行资产负债结构变化主要特点在于：贷款和债券占总资产的比重略微下降；存款占比持续下降；可供出售类债券有所增加。建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11图9：建行债券结构中可供出售类债券有所增加44% 46%54% 51%16.53%22.89%16.68% 21.27%39.18%31.39% 28.62% 26.71%0%20%40%60%80%100%06 2007.9持有至到期债券可供出售类债券交易性债券应收投资款项资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所。表3：建行债券结构对比6.12债券/总资产（％） 34.14 35.04持有至到期债券/债券（％） 50.97 54.41可供出售债券/债券（％） 21.27 16.68交易性投资/债券（％） 1.05 0.29应收款项类债券（％） 26.71 28.62资料来源：公司年报季报，国泰君安研究所6. 提升业绩预测：07 年全年净利润增长60%根据对建行的3 季报分析，该行超出预期的主要有3 方面：费用收入比下降幅度较大；非利息收入大幅增长166.6%；净利差显著提高；结果导致建行的净利润增速超出预期。为此，我们适度调整相关参数后，提升对建行的业绩预测。即预测公司2007 年全年净利润为739.45 亿元，同比增长59.63%，摊薄后每股净收益为0.32 元；每股净资产为1.82 元；2008 年全年净利润为1027.37 亿元，同比增长39%，每股净收益为0.44 元，每股净资产为2.15 元。目前建行2007 年动态PE、PB 分别为31.4 倍、5.46 倍；2008 年动态PE、PB 分别为22.6 倍、4.62 倍，估值相对较低。故我们维持对建行的增持评级，目标价由原来的11.5 元提升到13 元，对应的2008 年动态PE、PB 分别为29.57 倍、6.04 倍。建设银行(601939)请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 11附表：上市银行估值水平比较市盈率PE 市净率PB 股价 总股本 流通股不良率 覆盖率 资本充足率08 08 元 百万股 百万股% % %招行 89.9 48.2 32.3 11.59 9.59 7.75 43.47 14,703 4,710 2.12 135.6 11.40浦发 75.4 45.9 30.9 10.24 8.69 7.09 58.07 4,355 3,261 1.83 151.5 9.27民生 50.9 36.5 25.7 10.11 5.00 4.25 16.13 10,167 7,317 1.23 116.6 8.12华夏 58.3 41.1 29.2 7.29 6.44 5.53 20.22 4,200 1,687 2.73 84.2 8.28深发展 71.4 40.5 26.9 14.10 7.90 5.66 44.58 1,946 1,550 7.99 47.6 3.68兴业 70.6 51.8 36.9 16.55 8.71 7.46 67.06 5,000 701 1.53 126.0 8.71中信 87.9 61.2 42.3 10.29 4.93 4.58 10.53 39,108 1,152 2.50 84.6 9.41交行A 57.9 40.9 29.9 8.28 6.19 5.41 16.02 48,994 1,595 1.95 94.9 10.83平均 71.5 48.2 33.9 9.86 6.32 5.48中行A 40.1 28.4 21.6 4.33 3.93 3.51 6.62 253,839 5,208 4.04 96.0 13.59工行A 52.2 31.9 23.0 5.45 4.70 4.06 7.62 334,019 9,181 3.79 70.6 14.05建行 48.3 34.8 26.1 6.77 5.55 4.80 9.95 233,689 3.29 82.2 12.11平均 47.01 30.38 22.39 4.97 4.37 3.82南京 39.4 39.0 29.0 8.97 3.52 3.26 19.40 1,837 630 2.47 107.2 11.71宁波 63.4 51.9 37.4 12.54 6.16 5.53 19.55 2,500 450 0.33 405.3 11.48北京 51.0 44.9 32.4 11.10 4.98 4.51 21.72 6,228 3.58 87.3 12.78平均 53.23 46.41 33.82 11.03 5.04 4.57招行H 76.8 41.2 27.6 9.90 8.19 6.62 37.14交行H 45.6 32.2 23.6 6.53 4.87 4.26 12.62中行H 27.9 19.7 15.0 3.00 2.73 2.44 4.60工行H 48.1 29.4 21.2 5.02 4.33 3.74 7.02建行H 36.9 26.6 20.0 5.18 4.25 3.67 7.61中信H 51.3 35.7 24.7 6.01 2.88 2.67 6.14每股收益（EPS，元) 每股净资产（BVPS，元) 净资产收益率% 总资产收益率%08 08 08 08招行 0.483 0.902 1.344 3.752 4.533 5.607 12.89 19.89 23.98 0.76 1.18 1.46浦发 0.770 1.264 1.877 5.673 6.684 8.186 13.57 18.91 22.93 0.49 0.67 0.82民生 0.377 0.441 0.629 1.899 3.225 3.792 19.84 13.69 16.58 0.55 0.73 0.83华夏 0.347 0.492 0.691 2.772 3.141 3.659 12.51 15.65 18.89 0.33 0.38 0.45深发展 0.670 1.100 1.656 3.390 5.644 7.882 19.75 19.50 21.01 0.50 0.78 0.96兴业 0.950 1.294 1.817 4.051 7.700 8.987 23.45 16.80 20.22 0.61 0.79 0.90中信 0.120 0.172 0.249 1.023 2.134 2.301 11.71 8.06 10.81 0.53 0.72 0.85平均 0.333 0.511 0.746 2.235 3.456 4.055 14.86 16.13 19.58 0.56 0.79 0.95交行 0.277 0.391 0.535 1.934 2.589 2.962 14.30 15.12 18.07 0.74 0.91 1.06中行 0.165 0.233 0.307 1.530 1.683 1.886 10.79 13.85 16.26 0.79 1.00 1.18工行 0.146 0.239 0.331 1.398 1.620 1.878 10.43 14.76 17.64 0.65 0.94 1.16建行 0.206 0.286 0.381 1.469 1.792 2.074 14.03 15.95 18.36 0.85 1.02 1.15南京 0.493 0.498 0.670 2.164 5.518 5.959 22.77 9.02 11.24 1.03 1.14 1.27宁波 0.308 0.377 0.523 1.559 3.174 3.534 19.78 11.87 14.79 1.12 1.22 1.36北京 0.426 0.484 0.670 1.957 4.359 4.817 21.75 11.09 13.91 0.78 0.85 0.96注：2007 年新上市银行的总股本为IPO 后总股本，招行、交行、中信、建行、中行、工行H股价按1：0.98 的汇率折算为人民币。资料来源：国泰君安证券研究所。
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